（高职）第5章 项目投资管理ppt课件.ppt

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1、第第5章章 项目投资管理项目投资管理ppt课件课件第四章 账户与复式记账第一节第一节 项目投资概述项目投资概述第二节第二节 项目投资的现金流量估算项目投资的现金流量估算第三节第三节 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标第四节第四节 项目投资决策方法的应用项目投资决策方法的应用 第五章 项目投资管理 u 知识目标知识目标u 技能目标技能目标 学习目标学习目标思考： 企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？ 5.1 5.1 项目投资概述项目投资概述【引例】【引例】双汇与春都之异双汇与春都之异 u 背景与情境背景与情境：曾经生产出中国第一根火腿肠的“春都第一楼”，如今是人去楼空，落寞无声

2、；而在几百里开外的双汇，厂内机器开足马力，厂外排着等货的长长车队。 春都与双汇，双双抓住了上市融资的艰难机遇，却催生出两种不同的结果，谜底何在？双汇和春都，几乎是前后脚迈入资本市场。1998年底双汇发展上市，1999年初春都A上市，分别募集到三亿多和四亿多元。然而，从上市之初，春都和双汇的目的就大不相同：一个是为了圈钱还债，一个意图扩大主业。 春都A新任董事长贾洪雷说，春都在上市之前，由于贪大求全，四处出击，已经背上了不少债务，上市免不了圈钱还债。春都集团作为独立发起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的资金抽走。春都A上市仅3个月，春都集团就提走募股资金1.8亿元左右，以后又陆续占用

3、数笔资金。春都集团及其关联企业先后占用的资金相当一部分用来还债、补过去的资金窟窿，其余的则盲目投入到茶饮料等非主业项目中。春都A被大量“抽血”，至2000年底终于力不能支，跌入亏损行业。 与春都不同，双汇希望凭借股市资金快速壮大主业。双汇发展董事长万隆说过，双汇使用募集资金有两条原则：一是股民的钱要”落地有声“，二是不该赚的钱坚决不赚。他们信守承诺，把募集资金全部投资到上市公司肉制品及其相关项目上。上市3年间，双汇发展先后兼并了华北双汇食品有限公司，完成了3万吨”王中王“火腿肠技术改造，建设双汇食品肉制品系列工程，产业链条不断完善，产品得到更新，企业实力显著增大。双汇集团和双汇发展的销售收入分

4、别增加了30亿和10亿元。投资者也得到了丰厚的回报。u 分析讨论分析讨论：项目投资决策对企业有何重要影响？ 一、一、 项目投资的特点和意义项目投资的特点和意义 项目投资项目投资是对特定项目所进行的一种是对特定项目所进行的一种长期投资行为。长期投资行为。 对工业企业来讲，主要有以新增生产对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的能力为目的的新建项目投资新建项目投资和以恢复和以恢复或改善原有生产能力为目的的或改善原有生产能力为目的的更新改更新改造项目投资造项目投资两大类。两大类。 1）项目投资的特点）项目投资的特点u（1 1）投资规模较大，投资回收时间较长。）投资规模较大，投资回收时间较长。u（

5、2 2）投资风险较大。）投资风险较大。 u（3 3）项目投资的次数较少。）项目投资的次数较少。u（4 4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。 2）项目投资的意义）项目投资的意义 u（1）增强企业经济实力；）增强企业经济实力； u（2）提高企业创新能力；）提高企业创新能力； u（3） 提升企业市场竞争能力。提升企业市场竞争能力。 二、项目投资的决策程序二、项目投资的决策程序p 投资项目的提出 p 投资项目的可行性分析（包括：环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性）p 投资项目的决策p 投资项目的实施与控制 项目投资的决策程序项目投资的决策程

6、序本节总结本节总结项目投资的特点与意义项目投资的特点与意义思考：项目投资会产生哪些现金流量？如何估算项目现金流量？ 第二节第二节 项目投资的现金流量估算项目投资的现金流量估算一、项目投资计算期与投资资金一、项目投资计算期与投资资金p项目计算期的构成 p原始总投资和投资资金的内容 p项目投资的投入方式 1）项目计算期的构成）项目计算期的构成 p投资项目的整个时间分为建设期投资项目的整个时间分为建设期( (记作记作s s，s0)s0)和生产经营期和生产经营期( (记作记作p p，p0)p0) 。p 如果用如果用n n表示项目投资计算期，则有表示项目投资计算期，则有p n ns sp p 2）原始总

7、投资和投资资金的内容）原始总投资和投资资金的内容 p原始总投资原始总投资p投资总额投资总额 3）项目投资的投入方式）项目投资的投入方式 p一次投入方式一次投入方式 p分次投入方式分次投入方式 二、项目现金流量的构成二、项目现金流量的构成p项目现金流量项目现金流量是指该项目投资所引起的是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态反映该投资项目的投入和产出的以动态反映该投资项目的投入和产出的相对关系。相对关系。p项目现金流量包括项目现金流量包括现金流出量、现金流现金流出量、现金流入量和现金净流量入量和现金净流量。现金流量的构成现金流量的构成 u现

8、金流出量现金流出量 由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额。u现金流入量现金流入量 由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额。u现金净流量现金净流量(NCF)(NCF) 是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。投资项目现金流量确定的假设条件投资项目现金流量确定的假设条件财务可行性分析假设全投资假设建设期间投入全部资金假设经营期和折旧年限一致假设时点指标假设三、项目现金流量的估算三、项目现金流量的估算p投资项目从整个经济寿命周期来看，大投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个时点阶段：投资期、营致可以分为三个时点阶段：投资期、营业期、终结期。业期、终结期。p现金流量的各个项目也可以

9、归属于各个现金流量的各个项目也可以归属于各个时点阶段之中。时点阶段之中。 （一）投资期现金流量（一）投资期现金流量投资期（建设期）现金流量投资期（建设期）现金流量 1.1.土地使用费用支出。土地使用费用支出。 2.2.固定资产方面的投资。固定资产方面的投资。 3.3.流动资产方面的投资。流动资产方面的投资。 4.4.其他方面的投资。包括与固定资产投资有其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。关的职工培训费、注册费等。 5.5.原有固定资产的变价收入。原有固定资产的变价收入。建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量 （该年发生的原始投资额变价收入）（该年发生的原始投资额

10、变价收入）（二）营业期现金流量（二）营业期现金流量 现金净流量现金净流量NCFNCF 销售收入付现成本所得税该年回收额销售收入付现成本所得税该年回收额 销售收入销售收入( (销售成本非付现成本销售成本非付现成本) ) 所得税该所得税该年回收额年回收额 营业利润所得税非付现成本该年回收额营业利润所得税非付现成本该年回收额 净利润非付现成本该年回收额净利润非付现成本该年回收额 净利润该年折旧额该年摊销额净利润该年折旧额该年摊销额该年回收额该年回收额（三）终结期现金流量（三）终结期现金流量 终结阶段的现金流量是指项目经济寿命终结阶段的现金流量是指项目经济寿命完结时发生的现金流量。完结时发生的现金流量

11、。 终结时项目现金流量主要表现为现金流终结时项目现金流量主要表现为现金流入量，包括入量，包括固定资产变价净收入和垫支固定资产变价净收入和垫支营运资金的收回营运资金的收回。 （四）当投入资金为借入资金时（四）当投入资金为借入资金时 1 1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。 2 2、营业期现金净流量为：、营业期现金净流量为： 现金净流量现金净流量NCFNCF销售收入付现成本所得税销售收入付现成本所得税 该年回收额该年利息费用该年回收额该年利息费用 净利润该年折旧额该年摊销额该年回收额净利润该年折旧额该年摊销额该年回收额该年利息费用该年利息费用

12、【同步计算【同步计算5-1】 B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30万元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、30万元、20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。 参考答案参考答案(1)固定资产每年计提折旧额(2101020)1020(万

13、元)(2)建设期现金净流量：NCF0(21020)230(万元)NCF130万元(3)经营期现金净流量：NCF210十20201060(万元)NCF330201060(万元)NCF450201080(万元)NCF560201090(万元)NCF660201090(万元)NCF7502070(万元)NCF8302050(万元)NCP9302050(万元)NCF10202040(万元)NCF111020203080(万元)训练训练1 计算投资项目的现金流量计算投资项目的现金流量【实训项目实训项目】计算投资项目现金流量【实训目标实训目标】能够熟练分析投资项目的现金流量构成情况，并进行准确计算。【实训

14、任务实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。 要求：分析并计算两个方案的现金流量。 项目现金流量的构成项目现金流量的构成项目现金流量的计算项目现金流量的计算本节总结本节总结项

15、目计算期与投资资金的确定项目计算期与投资资金的确定思考：项目投资决策评价有哪些指标？ 第三节第三节 项目投资决策评价指标计算与评价项目投资决策评价指标计算与评价 项目投资评价的主要指标项目投资评价的主要指标 静态投资回收期 投资利润率 净现值 净现值率 现值指数 内含报酬率项目投资决策评价指标的分类项目投资决策评价指标的分类 1 1）按是否考虑资金时间价值分类）按是否考虑资金时间价值分类 非贴现评价指标和贴现评价指标。2 2）按指标性质不同分类）按指标性质不同分类 正指标和反指标。3 3）按指标数量特征分类）按指标数量特征分类 绝对量指标和相对量指标。 4 4）按指标重要性分类）按指标重要性分

16、类 主要指标、次要指标和辅助指标。 5 5）按指标计算的难易程度分类）按指标计算的难易程度分类 简单指标和复杂指标。 一、静态评价指标的计算与分析一、静态评价指标的计算与分析 p静态投资回收期法静态投资回收期法p投资利润率法投资利润率法（一）静态投资回收期法（一）静态投资回收期法 （1）计算方法）计算方法 静态投资回收期静态投资回收期是指在不考虑资是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。投资额所需要的时间。 如果含建设期的投资回收期如果含建设期的投资回收期 P P NCF NCFt t 0 (0 (其中其中P P为整数为整数) ) t=0 t=

17、0 则表明刚好在第则表明刚好在第P P年收回投资，即年收回投资，即含建设期的投资回收期为含建设期的投资回收期为P P。 包含项目建设期的投资回收期包含项目建设期的投资回收期 由于通常情况下P可能不是一个整数，则可以找到一个整数P0，使得： P0 P01 NCFt 0 ， NCFt 0 t=0 t=0 则该项目包含项目建设期的投资回收期为： P0 NCFt t=0 P P0 NCFP01（2）静态投资回收期的判断标准）静态投资回收期的判断标准 包括建设期的包括建设期的静态投资回收期静态投资回收期n/2(n/2(即项目计即项目计算期的一半算期的一半) )，不包括建设期不包括建设期的静态投资回收的静

18、态投资回收期期P/2(/2(即运营期的一半即运营期的一半) ) ，则该投资项目可，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。行；否则，该项目不可行。 （3）静态投资回收期优缺点）静态投资回收期优缺点 1 1、优点：、优点： 计算简便，选择标准直观，易于理解；计算简便，选择标准直观，易于理解； 将对现金净流量的预测重点放在将对现金净流量的预测重点放在“近期近期”，有利，有利于控制投资风险。于控制投资风险。 2 2、缺点：、缺点： 没有考虑资金的时间价值；没有考虑资金的时间价值； 没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。决策

19、者优先考虑急功近利的投资项目。 【同步计算【同步计算5-2】如果某项目的现金净流量如表52所示，试计算该项目的静态投资回收期。表52 某项目现金净流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi 150 40 50 50 60 70首先，计算出该项目的累计现金净流量 某项目累计现金净流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi 150 110 60 10 50 120从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3P4，根据公式有: P310603.2(年)训练训练2 静态投资回收期指标的运用静态投资回收期指标的运用 【实训项目实训项目】 计算和分析静态投资回收期 【实训目标实训目标】 能够熟练计算和

20、运用静态投资回收期指标来评价投资项目的可行性。 【实训任务实训任务】 某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为25，资金成本为12。 要求：（1）计算两个方案的投资回收期；（2）试判断应采用哪一个方案？ （

21、二）（二） 投资利润率法投资利润率法 （1）投资利润率的计算）投资利润率的计算 又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为： P ROI 100 I 式中，P 表示年平均净利润，I 表示投资总额。 （2）投资利润率的判断标准）投资利润率的判断标准 如果投资项目的投资利润率高于企业如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最要求的最低收益率低收益率或或无风险收益率无风险收益率，则该投资项目可行，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。；否则，该项目不可行。 【同步计算【同步计算5-3】某公司拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，基本情况如表54

22、所示。假设无风险投资收益率为6，该公司应该选择哪个方案?参考答案参考答案解：根据以上资料计算： A方案年平均净利润=(35812)4=7(万元) B方案年平均净利润=(71096)4=8(万元) A方案的投资利润率=750=14 B方案的投资利润率=8100=8通过计算可知，A、B两方案的投资利润率都大于6，其中A方案的投资利润率大于B方案的投资利润率。如果该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择A方案。训练训练3 3 投资利润率指标的运用投资利润率指标的运用【实训项目实训项目】计算和分析投资利润率指标【实训目标实训目标】能够熟练计算和运用投资利润率指标来评价投资项目的可行性。【实训任务实训

23、任务】某公司考虑购买价值80 000元的一台机器。按照直线法提取折旧；使用年限为8年，无残值。该机器的期望产生税前现金流入为每年24 000元，假设所得税率为25。 要求：计算各项目的投资利润率（税后）。 二、动态评价指标的计算与分析二、动态评价指标的计算与分析 p 净现值净现值p 净现值率净现值率p 现值指数现值指数p 内含报酬率内含报酬率（一）净现值（一）净现值u（1 1）计算）计算 净现值净现值(NPV)(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代

24、数和。流量现值的代数和。 其计算公式为：其计算公式为： n NCFn NCFt t 净现值（净现值（NPVNPV） ( (其中其中i i为贴现率为贴现率) ) t=0 t=0 （1 1i i）t t 备注：备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算金的方法简化计算NPVNPV。 （2）净现值法的判断标准）净现值法的判断标准 单项决策时，若单项决策时，若NPV0，则项目可行；，则项目可行；NPV0，则项目不可行。，则项目不可行。 多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项

25、目。资项目中，选择净现值较大的投资项目。（3）投资项目贴现率的确定）投资项目贴现率的确定 以投资项目的以投资项目的资金成本资金成本作为贴现率。作为贴现率。 以投资的以投资的机会成本机会成本作为贴现率。作为贴现率。 根据投资的不同阶段，分别根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率采取不同的贴现率。 以以行业平均资金收益率行业平均资金收益率作为贴现率。作为贴现率。（4）净现值法的优缺点）净现值法的优缺点 1.1. 优点：优点： 考虑了资金的时间价值；考虑了资金的时间价值； 考虑了项目计算期内全部净现金流量；考虑了项目计算期内全部净现金流量； 考虑了投资风险。考虑了投资风险。 2.2.缺点：缺点：

26、不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率；不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率； 净现值的计算比较繁琐；净现值的计算比较繁琐；【同步计算【同步计算5-45-4】某企业需投资某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期万元引进一条生产线，该生产线有效期为为6年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润产，预计每年可获净利润20万元。如果该项目的行业基万元。如果该项目的行业基准贴现率为准贴现率为8，试计算其净现值并评价该项目的可行性。，试计算其净现值并评价该项目的可行性。该项目的净现值及可行性评价如下：该项目

27、的净现值及可行性评价如下： NCF0180（万元）（万元） 每年折旧额每年折旧额=1806=30(万元万元) 则投产后各年相等的现金净流量则投产后各年相等的现金净流量(NCFi) =2030=50(万元万元) NPV18050（PA，8，6） 18050 4.62351.15(万元万元)由于该项目的净现值大于由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。，所以该项目可行。 训练训练4 4 净现值指标的运用净现值指标的运用【实训项目实训项目】计算和分析净现值指标【实训目标实训目标】能够熟练计算和运用净现值指标来评价投资项目的可行性。【实训任务实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙

28、两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为25，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的净现值；（2）试判断应采用哪一个方案？ （二）净现值率（二）净现值率u（1 1）计算）计算 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比(记作NPVR) 计

29、算公式为： 投资项目净现值 NPVR 100 原始投资现值( (2 2) )净现值率法的净现值率法的评价标准评价标准 l当当NPVRo，则项目可行；，则项目可行；l当当NPVRo则项目不可行。则项目不可行。（3）净现值率法的净现值率法的优缺点优缺点 优点优点： 考虑了资金时间价值；考虑了资金时间价值； 可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。系。 缺点：缺点： 不能直接反映投资项目的实际收益率；不能直接反映投资项目的实际收益率； 在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下

30、，有降低企业投资利润率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。总额的可能。【同步计算【同步计算5-55-5】某投资项目的建设期为某投资项目的建设期为1年，经营期为年，经营期为5年，其现金年，其现金净流量如表净流量如表55所示，贴现率为所示，贴现率为10，要求计算该，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。项目净现值率，并评价其可行性。 参考答案参考答案 解：从表解：从表65中可以看出，经营期的现金净流量相等，其中可以看出，经营期的现金净流量相等，其净现值可以采用年金的方法计算：净现值可以采用年金的方法计算： NPV=12060(PF，10，1)十十80(P/A，10，5)(PF

31、，10，1) =120600.909803.7910.909 =101.14(万元万元) 然后，计算该项目净现值率：然后，计算该项目净现值率： 101.14 NPVR= 12060(PF，10，1) 57.95 该项目的净现值率大于该项目的净现值率大于0，故可以投资。，故可以投资。训练训练5 5 净现值率指标的运用净现值率指标的运用【实训项目实训项目】计算和分析净现值率指标【实训目标实训目标】能够熟练计算和运用净现值率指标来评价投资项目的可行性。【实训任务实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后

32、无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为25，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的净现值率；（2）试判断应采用哪一个方案？ （三）现值指数（三）现值指数 （1 1）计算）计算 亦称获利指数法亦称获利指数法(PI)(PI)，是指投产后按行业基准收益率或企，是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合

33、计与业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计与原始投资的现值合计原始投资的现值合计( (投资总现值投资总现值) )之比，用公式表示为：之比，用公式表示为： n n NCFt(P NCFt(PF F，i i，t)t) t=s+1 t=s+1 PIPI s s NCFt(P NCFt(PF F，i i，t)t) t=0 t=0 净现值率和现值指数两个指标存在以下关系：净现值率和现值指数两个指标存在以下关系： 现值指数（现值指数（PIPI）l l净现值率（净现值率（NPVRNPVR） （2）评价标准）评价标准 如果如果PIlPIl，则该投资项目行；，则该投资项目行； 如果如果PI1PI10，

34、该投资项目可行。，该投资项目可行。训练训练7 7 内含报酬率指标的运用内含报酬率指标的运用【实训项目实训项目】计算和分析内含报酬率指标【实训目标实训目标】能够熟练计算和运用内含报酬率指标来评价投资项目的可行性。【实训任务实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年

35、增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为25，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的内含报酬率；（2）试判断应采用哪一个方案？ 【同步案例同步案例5-25-2】宁夏吴忠新建日产宁夏吴忠新建日产780吨吨超高温灭菌奶项目超高温灭菌奶项目 背景与情境背景与情境： （略）见教材。 问题：问题： 1）项目投资的决策程序如何？该项目决策由谁制定？ 2）试用静态回收期与投资报酬率分析该项目可行性？ 3）如果该项目要求的投资报酬率在15%以内，该项目净现值是否大于0？是否值得投资？p 方案是否方案是否完全具备完全具备财务可行性财务可行性p 方案是否方案是否完全不具备完全不具备财务

36、可行性财务可行性p 方案是否方案是否基本具备基本具备财务可行性财务可行性p 方案是否方案是否基本不具备基本不具备财务可行性财务可行性 三、三、运用相关指标评价投资项目的财务运用相关指标评价投资项目的财务可行性可行性1）判断方案是否判断方案是否完全具备完全具备财务可行性的条件财务可行性的条件 如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。，应当接受此投资方案。这些条件是：这些条件是： （1 1）净现值）净现值NPV0NPV0； （

37、2 2）净现值率净现值率NPVR0NPVR0； （3 3）现值指数）现值指数PI1PI1； （4 4）内含报酬率内含报酬率IRRIRR基准折现率基准折现率i i ； （5 5）包括建设期的包括建设期的静态投资回收期静态投资回收期n/2(n/2(即项目计算即项目计算期的一半期的一半) )，不包括建设期不包括建设期的静态投资回收期的静态投资回收期P/2(/2(即运即运营期的一半营期的一半) )； （6 6）投资利润率）投资利润率ROIROI基准投资收益率基准投资收益率i i（事先给定）（事先给定）。2）判断方案是否判断方案是否完全不具备完全不具备财务可行性的条件财务可行性的条件u如果某一投资项目的

38、评价指标同时发生以下情况：如果某一投资项目的评价指标同时发生以下情况： （1 1） NPVO， （2 2） NPVR0， （3 3） PI1， （4 4） IRR n/2n/2，不包括不包括建设期建设期的静态投资回收期的静态投资回收期 P/2/2； （6 6）ROIROI456.26411.72320.89 C方案最优，其次为方案最优，其次为D方案，再次为方案，再次为B方案，最差为方案，最差为A方案。方案。 由于这些方案的原始投资额相同，采用净现值率法判断时其结由于这些方案的原始投资额相同，采用净现值率法判断时其结果也完全相同。果也完全相同。（二）差额投资内含报酬率法和年等额（二）差额投资内含

39、报酬率法和年等额净回收额法净回收额法 这两种方法主要这两种方法主要适用于适用于原始投资不相同的原始投资不相同的多项目比较，后者尤其适用于项目计算期多项目比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多项目比较决策。不同的多项目比较决策。1.1.差额投资内含报酬率法差额投资内含报酬率法 （1 1）差额投资内含报酬率法）差额投资内含报酬率法 是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以现金净流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法。判断这两个投资项目孰优孰劣的方法。 （2 2

40、）判断标准：）判断标准： 当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的项目为优。项目为优。【同步计算【同步计算5-115-11】某企业有两个可供选择的投资项目差量净现金流量；如表某企业有两个可供选择的投资项目差量净现金流量；如表5-10，假设行业基准贴现率为，假设行业基准贴现率为10，要求就以下两种不相，要求就以下两种不相关情况选择投资项目。关情况选择投资项目。 (1)该企业的行业基准贴现率该企业的行业基准贴现率i为为8； (2)该企业的行业基准贴

41、现率该企业的行业基准贴现率i为为12。参考答案参考答案 解：解： 根据所给资料可知，差量现金净流量根据所给资料可知，差量现金净流量(甲项目的现金净流甲项目的现金净流量乙项目的现金净流量量乙项目的现金净流量)如下：如下： NCF0=100万元，万元， NCF1-5=2670万元，万元， 经过计算可知，甲、乙两方案的差量内含报酬率经过计算可知，甲、乙两方案的差量内含报酬率=1049 在第在第(1)种情况下，由于差量内含报酬率大于种情况下，由于差量内含报酬率大于8，所以，所以应该选择甲项目。应该选择甲项目。 在第（在第（2)种情况下，由于差量内含报酬率小于种情况下，由于差量内含报酬率小于12，所，所

42、以应该选择乙项目。以应该选择乙项目。2.2.年等额净回收额法年等额净回收额法 （1 1）什么是年等额净回收额法？）什么是年等额净回收额法？ 某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积。 （2 2）年等额净回收额的计算）年等额净回收额的计算 ANPV(AP，i，n) 或 NPV A （P/A，i，n） 【同步计算【同步计算5-125-12】某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择：甲方某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资为案的原始投资为200万元，项目计算期为万元，项目计算期为5年，净现值为年，净现值为120万万元；乙方案的原始投资为元

43、；乙方案的原始投资为150万元，项目计算期为万元，项目计算期为6年，净现值年，净现值为为110万元；丙方案的原始投资为万元；丙方案的原始投资为300万元，项目计算期万元，项目计算期8年，年，净现值为净现值为125万元。行业基准折现率为万元。行业基准折现率为10。 解：解：按年等额净回收额法进行决策分析如下：按年等额净回收额法进行决策分析如下： 因为甲方案和乙方案的净现值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。因为甲方案和乙方案的净现值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。因为丙方案的净现值小于零，所以该方案不具有财务可行性，只需对甲、乙两因为丙方案的净现值小于零，所以该方案不具有财务可行性，只需对甲、乙两方案进行评价即可。方案进行评价即可。甲方案的年等额净回收额甲方案的净现值甲方案的年等额净回收额甲方案的净现值(PA，10，5) 1203791=3165(万元万元)乙方案的年等额净回收额：乙方案的净现值乙方案的年等额净回收额：乙方案的净现值(PA，10，6) 11043552526(万元万元)因为因为31652526，显然甲方案优于乙方案。，显然甲方案优于乙方案。 互斥投资项目的决策互斥投资项目的决策本节总结本节总结独立投资项目的决策独立投资项目的决策 财务习题与实训财务习题与实训P7483职业能力训练职业能力训练