企业财务报表分析与融资问题(共23页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上第二章 财务报表分析u 基本的财务比率一、短期偿债能力比率（一）短期债务和可偿债资产的存量比较1、营运资本 （1） 营运资本 = 流动资产 - 流动负债 = （总资产 - 非流动资产）-总资产 - 股东权益 - 非流动负债 = （股东权益 + 非流动负债）- 非流动资产 = 长期资本 - 长期资产 （2） 营运资本配置比率= 营运资本 / 流动资产 2、短期债务的存量比率 （1） 流动比率 = 流动资产资产负债 = 1 （1- 营运资本/流动资产）= 1 （1-营运资本配置率） （2）速动比率 速动资产 流动负债 其中： 速动资产=流动资产- 存货-待摊费用 - 一年

2、内到期的非流动资产 （3） 现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债 （二）短期债务和现金流量的比较 1、现金流量比率 = 经营现金流量 流动负债（年末数或平均数）二、 长期偿债能力比率 （一）总债务存量比率 1、资产负债率资产负债率（负债资产）100%2、产权比率和权益乘数产权比率负债总额股东权益 权益乘数= 总资产股东权益3、长期资本负债率长期资本负债率非流动负债（非流动负债+股东权益）100%（二）总债务流量比率1、利息保障倍数息税前利润利息费用 = （净利润+利息费用+所得税费用）利息费用长期债务和营运资金比率长期负债（流动资产流动负债）2、 现金流量利息保障倍数经营现金流浪利息费用

3、3、 现金流量债务比 经营现金流量和债务比（经营现金流量债务总额）x 100%（三）影响长期偿债能力的其他因素（1）长期租赁（2）担保责任（3）未决诉讼三、资产管理比率（一）应收账款周转率应收账款周转次数销售收入应收账款应收账款周转天数365（销售收入/应收账款） 应收账款和收入比应收账款销售收入（二）存货周转率存货（收入）周转次数销售收入存货存货周转天数365（销售收入存货） 存货和收入比存货销售收入 存货（成本）周转次数销售成本存货 存货（收入）周转次数 成本率（三）流动资产周转率流动资产周转次数销售收入流动资产 流动资产周转天数365（销售收入流动资产） 流动资产和收入比流动资产销售收入

4、（四）非流动资产周转率非流动资产周转次数销售收入非流动资产 非流动资产周转天数365（销售收入非流动资产） 非流动资产和收入比非流动资产销售收入（五） 总资产周转率 总资产周转次数销售收入总资产 总资产周转天数365（销售收入总资产） 总资产和收入比总资产销售收入1/总资产周转次数四、盈利能力比率1、销售利润率（净利润销售收入）100%2、资产利润率（净利润总资产）100% 销售利润率 总资产周转次数3、 权益净利率 （净利润股东权益）100%u 财务分析体系一、传统的财务分析体系（即：杜邦财务分析体系）的核心比率：权益净利率销售净利率总资产周转率权益乘数 二、改进的财务分析体系 1、净经营资

5、产 净金融负债 + 股东权益 其中：净经营资产经营资产 - 经营负债 净经营负债 = 金融负债 - 金融资产 2、 净利润经营利润 - 净利息费用 其中： 经营利润税前经营利润 （1 - 所得税率） 净利息费用 利息费用 （1 - 所得税率）3、权益经利率 = 经营净资产利润率 + （净经营资产利润率- 净利息率）净财务杠杆4、 杠杆贡献率（净经营资产利润率 - 净利息率）净财务杠杆第三章财务预测和计划一、销售百分比法1、确定资产和负债项目的销售百分比 各项目销售百分比基期资产（负债） 基期销售额2、 预计各项经营资产和经营负债 各项经营资产（负债）预计销售收入各项目销售百分比 资金总需求 预

6、计净经营资产合计 - 基期净经营资产合计 3、预计可以动用的金融资产 4、预计增加的留存收益留存收益增加预计销售额计划销售净利率（1-股利率） 5、预计增加的借款 筹资资金总额 可动用金融资产 + 增加留存收益 + 增加借款二、 外部融资销售增长比 1、外部融资额 （经营资产销售百分比新增销售额）-（经营负债销售百分比 新增销售额）-计划销售净利率计划销售额（1-股利支付率）2、外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百分比 计划销售净利率（1+增长率）增长率（1-股利支付率）三、内含增长率 0 经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率 （1+增长率）增长率（1-股利支付率）

7、四、可持续增长率1、根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率股东权益增长率期初权益资本净利率本期收益留存率 销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数2、根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率 3、可持续增长率和实际增长率(1) 计算超常增长的销售额按可持续增长计算的销售额 上年销售 （1+可持续增长率）超常增长的销售额 实际销售 可持续增长销售(2) 计算超常增长所需资金实际销售需要资金 实际销售 / 本年资产周转率持续增长需要资金 可持续增长销售 / 上年资产周转率超常部分销售所需资金 实际增长需要资金 可持续增长需要资金(3) 分析超常增长的资金来源超常增长产生的

8、留存收益实际利润留存 可持续增长利润留存超常增长额外负债 = 负债提供资金- 按可持续增长率增长需要增加的负债第四章财务估价一、货币时间价值（一）复利终值和现值1、 复利终值Sp（1+i）p（，i，n）其中：（1+i）被称为复利终值系数，符号用（，i，n）表示。2、复利现值Ps（1+i）= s（，i，n） 其中：（1+i）被称为复利现值系数，符号用（，i，n）表示。3、复利息ISP4、名义利率和实际利率i（1+）-1式中：r名义利率；M每年复利次数；i实际利率。（二）普通年金终值和现值1、普通年金终值S=A= A（,i,n）, 式中是普通年金1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作（,i,n）

9、,称为年金终值系数。2、偿债基金As 式中是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作（,i,n）。3、普通年金现值PAA（,i,n）式中是普通年金1元、利率为i、经过n期的年金终值，称为年金现值系数，记作（,i,n）4 、投资回收系数AP式中是普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数，记作（,i,n）。（三）预付年金终值和现值1、预付年金终值SA- 1式中的-1是预付年金终值系数。它和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可记作（,i,n+1）-1。2、预付年金现值计算PA+1 式中+1是预付年金现值系数。它和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可记作（，I，n-1）+

10、1。（四）递延年金1、第一种方法：是把递延年金视为N期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。 P=A(P/A, i, n) P=P 2、第二种方法：是假设递延期中也进行支付，先求出（mn）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值，即可得出最终结果。A（P/A，i，m+n） =A（p/A，i，m） = P- （五）永续年金 PA二、债券估价（一）债券估价的基本模型PV+ 式中：PV债券价值I每年的利息M到期的本金 i贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率 n债券到期前的年数（二）债券价值和利息支付频率1、纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定

11、日期作某一单笔支付的债券。 PV 2、平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。PV+式中：m年付利息次数；N到期时间的年数；i每年的必要报酬率；M面值或到期日支付额。3、永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。PV （三）债券的收益率购进价格每年利息年金现值系数面值复利现值系数VI（p/A，i，n）M（p/s，i，n）需要用试误法求式中的i值。三、股票估价（一）股票估价的基本模式P 式中：Dt年的股利；R-贴现率，即必要的收益率；t-年份。（二）零成长股票的价值PDR（三）固定成长股票的价值P （四）非固定成长股票的价值要分段计算，才能确定股票的价值。（五）股票的收益率R+

12、g 式中： -股利收益率g股利增长率，也可以解释为股价增长率和资本利得收益率。P是股票市场形成的价格。四、风险和报酬（一）单项资产的风险和报酬1、预期值预期值（）式中：P第i种结果出现的概率；K第i种结果出现后的预期报酬率；N所有可能结果的数目。2、离散程度表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。（1）方差总体方差样本方差（2）标准差总体标准差样本标准差式中：n表示样本容量（个数），n-1称为自由度。标准差（）变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。其公式为：变化系数（二）投资组合的风险和报酬1、预期报酬率 r= 式中：r是第j种证券的预期报酬率；A是第j种证券的在全部投资额中的

13、比重；m是组合中的证券种类总数。2、投资组合的风险计量式中：m组合内证券种类总数；A第j种证券在投资总额中的比例；A第k种证券在投资总额中的比例；是第j种证券和第k种证券报酬率的协方差。3、协方差的计算r 式中：r是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数；是第j种证券的标准差；是第k种证券的标准差。4、相关系数相关系数（r）（三）资本资产定价模型1、系统风险的度量（贝他系数）（）式中：COV（K，K）是第J种证券的收益和市场组合收益之间的协方差；市场组合的标准差；第J种证券的标准差；r第J种证券的收益和市场组合收益之间的相关系数。2、贝他系数的计算方法有两种：l 一种是：使用回归直线法。根据回

14、归方程y=a+bx 求a和b l 另一种是按照定义求，其步骤是： 第一步 求相关系数 r相关系数（r） 第二步 求标准差、利用公式求出、 第三步 求贝他系数（）3、投资组合的贝他系数4、证券市场线K=R+(KR) 式中：K是第i个股票的要求收益率；R是无风险收益率；K是平均股票的要求收益率；(KR)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。第五章投资管理一、投资评价的基本原理投资人要求的收益率 债务比重利率（1-所得税率）+所有者权益比重权益成本投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。二、投资项目评价的基本方法（一）净现值法净现值式中：n

15、投资涉及的年限；I第k年的现金流入量；O第k年的现金流出量；i预定的折现率。（二）现值指数法现值指数优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。（三）内含报酬率法内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。再用内插法来改善。i=i+(i-i)（四）回收期法回收期法主要用于测定方案的流动性而非营利性。（五）会计收益率法三、投资项目现金流量的估计（一）固定资产更新项目的现金流量举例：继续使用旧设备n6 200600700700700700700700更换新设备n10 3002400400400400400400 4004004004001、不考虑货币的时间价值旧设备平均年成本新设备平均年成本2、考虑货

16、币的时间价值：有三种计算方法：（1）计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。旧设备平均年成本新设备平均年成本（2）由于各年已经有相等的运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。 平均年成本 =投资摊销 +运行成本 残值摊销旧设备平均年成本+700新设备平均年成本+400（3）将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后和净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。旧设备平均年成本+700+20015%新设备平均年成本+40030015%3、固定资产的经济寿命UAC（，i，n）式中：UAC固定资产平均年成本C固定资产原值；Sn年后固定资产余值；C

17、第t年运行成本；n预计使用年限；i投资最低报酬率；（二）所得税和折旧对现金流量的影响1、 税后成本和税后收入 税后成本的一般公式： 税后成本=支出金额 （1-税率） 税后收入 = 收入金额 （1-税率） 2、折旧的抵税作用 税负减少额 = 折旧额税率 3、税后现金流量 (1)根据直接法计算 营业现金流量 =营业收入付现成本所得税 （2）根据间接法计算营业现金流量税后净利润+折旧 （3）根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金流量税后收入- 税后付现成本+ 折旧抵税 = 收入 （1-税率）- 付现成本（1-税率）+ +折旧税率三、投资项目的风险处置（一）投资项目风险的处置方法1、调整现金流量法风

18、险调整后净现值式中：a是t年现金流量的肯定当量系数，它在01之间。2、风险调整折现率法调整后净现值风险调整折现率是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。项目要求的收益率无风险报酬率+项目的（市场平均报酬率无风险报酬率）（二）企业资本成本作为项目折现率的条件计算项目的净现值有两种方法：（1）实体现金流量法。 净现值实体现金流量 实体加权平均成本原始投资（2）股权现金流量法。 净现值股权现金流量 股东要求的收益率股东投资（三）项目系统风险的估计项目系统风险的估计的方法是使用类比法。类比法是寻找一个经营业务和待评估项目类似的上市企业以该上市企业的值，这种方法也称“替代公司法”。 调整资本结构差异的基

19、本步骤： 1、卸载可比企业财务杠杆2、加载目标企业财务杠杆 3、根据得出的目标企业的计算股东要求的报酬率 股东要求的报酬率 = 无风险利率 +风险溢价 4、 计算目标企业的加权平均成本 = 负债成本 （1-所得税税率）+权益成本第六章流动资金管理一、现金和有价证券管理确定最佳现金持有量的方法有以下几种：（一）成本分析模式企业持有现金将会有三种成本：机会成本、管理成本和短缺成本。三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳持有量。（二）存货模式总成本机会成本+交易成本（C/2）K+（T/C）F当 机会成本=交易成本 时得出最佳现金持有量，即：（三）随机模式现金返回线R+L现金存量的上限H3R2L式中：

20、b每次有价证券的固定转换成本；i有价证券的日利息率；预期每日现金余额变化的标准差。二、应收账款管理（一）信用期间确定恰当的信用期的计算步骤：1、收益的增加收益的增加销售量的增加单位边际贡献2、应收账款占用资金的应计利息增加应收账应计利息应收账款占用资金资本成本应收账款占用资金应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额日销售额平均收现期3、收账费用和坏账损失增加4、改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益收益增加成本费用增加（二）信用标准评估标准以“五C”系统来进行。1、品质 2、能力 3、资本4、抵押5、条件（三）现金折扣政策确定恰当的现金折扣政策的计算步骤：1、收益的增加收益的增加销售量的增

21、加单位边际贡献2、应收账款占用资金的应计利息增加提供现金折扣的应计利息+3、收账费用和坏账损失增加4、估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加新销售水平新现金折扣率享受现金折扣顾客比例 旧的销售水平旧的现金折扣率享受现金折扣的顾客比例5、提供现金折扣后的税前损益税前损益收益增加成本费用增加三、存货管理（一）储备存货的成本1、取得成本（1）订货成本：订货成本 = （2）购置成本（DU） 取得成本= 订货成本 +购置成本 =订货固定成本+订货变动成本+购置成本 2、储存成本= 储存固定成本 + 储存变动成本 3、缺货成本 储存存货的总成本 = （二）经济订货量基本模型1、经济订货量2、每年最佳订货次数N = 3、和批量有关的存货总成本TC4、最佳订货周期t5、经济订货量占用资金IU （三）基本模型扩展1、订货提前期再订货点RLd式中：L交货时间；d每日平均需用量。2、存货陆续供应和使用 （1）送货期内的全部耗用量 (2) 最高库存量 （3）平均存量 （4）和批量有关的总成本 (5)陆续供应和使用的经济订货量 （6）陆续供应和使用的经济订货量存货总成本TC3、保险储备1、带保险储备的再订货点R交货时间平均日需求+保险储备2、存货总成本缺货成本保险储备成本 = = + 式中：K单位缺货成本；S一次订货缺货量；N年订货次数；B保险储备量；K单位存货成本。专心-专注-专业