钢铁行业2022年春季策略：供需赛跑把握节奏和确定性-20220325-国泰君安-28页.pdf

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1、0供需赛跑，把握节奏和确定性2022年03月25日钢铁行业2022年春季策略行业评级：增持1请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会投资要点（行业评级：增持）01短期需求不必悲观，全年需求韧性较强在“稳增长”政策及行业淡旺季切换的背景下，我们认为对需求不必过于悲观。从全年需求复苏节奏来看，我们认为3-4月为淡旺季切换阶段，叠加基建项目陆续开工，需求将呈现脉冲式上行；5-8月为行业传统淡季，我们预期届时钢材需求将环比小幅回落；而到9月份，是钢铁行业比较大的机会，整个地产基本面可能见底，将迎来新一轮复苏周期。020304短期产量边际回升，中长期产能扩张周期结束短期来看，基于“稳增长”及

2、3.15限产放开，钢材供给将短期边际回升。中长期来看，我们认为碳达峰时间点推迟仅影响短期情绪，行业严禁新增产能的要求并未改变，未来钢铁产量上升的空间较小，我们预期短期钢铁供给端向上的弹性不大。需求将跑赢供给，库存进入下降通道假设供给端短期向上的弹性为5%，而需求端考虑到基建拉动叠加淡旺季切换，我们预期将至少有5-10%的增幅，我们认为短期钢材需求将大概率好于供给，库存将进入下降通道。价格有望震荡上行，企业利润不必过于悲观。维持行业“增持”评级重点推荐低成本、强管理、高分红普钢龙头方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、华菱钢铁等。受益制造业升级与进口替代，推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材。受益液

3、流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛。新材料方面，推荐羰基铁粉龙头悦安新材；碳酸锂价格维持高位，推荐转型锂电标的永兴材料，同时推荐稀土矿龙头包钢股份。另外，地下管廊及管道建设迎来机遇期，推荐管道龙头新兴铸管、金洲管道、友发集团。风险提示：限产政策超预期放松，货币政策超预期收紧 rQrMmMyQsRnQwPoOrOpMnObRcMaQpNoOpNnPfQqQpMkPmOvNbRqRnQxNtOvNwMpOrR2目录CONTENTS需求端：稳增长支撑需求回暖01供给端：产能扩张周期已结束02库存：进入下降通道03利润：不必过于悲观04推荐标的05 33请参阅附注免责声明01需求端：稳增长支撑需求回暖

4、6382084请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会地产资金限制边际放松。我们观察到，商品房预售资金监管办法出台，办法确保了商品房预售资金使用的灵活性，将纠偏前期预售资金管理过于严格的做法，地产资金的限制边际放松。同时，22年开年以来，全国近60个城市发布了多类型的促进房地产市场回暖的政策，包括放松限购限贷、放松首付比例、下调房贷利率、降低公积金首付比例、给予购房补贴等。一系列政策正在表明房地产的政策底已经出现。1-2月地产投资趋稳，稳增长的效果将逐步体现。01需求：地产政策底出现钢铁行业2022春季策略01城市放松限购限贷放松首付比例下调房贷利率降低公积金首付比例贷款额度增加条

5、件放宽放松限售 放松限价购房补贴北京上海（金山+虹桥）广州深圳重庆杭州宁波郑州长沙福州昆明苏州南昌南宁贵阳合肥佛山东莞唐山温州济南青岛绍兴衢州表1：2022年以来，各地陆续发布各类促进房地产市场回暖的政策数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会基建资金来源好转，基建投资预期明显回暖。基建投资的增长主要来自基建投资来源的上升，我们预期2022年基建投资增速有望超预期，对钢材需求的支撑作用明显。基建投资的资金来源主要来自于预算内资金、政府性基金、自筹资金和国内贷款资金。其中预算内资金主要是财政税收，相对平稳；政府性基金的主要组成是土地出让金，地产

6、收缩背景下，政府性基金预期下降；自筹资金中的专项债额度在2021年提前下发2.46万亿，侧面印证政府稳增长的决心较大。基建投资对钢材的需求占比在20%左右，且一般集中在上半年开工，1-2月我国基建投资（不含电力）完成额累计1.04万亿元，同比增加8.1%，增速较21年升7.7个百分点，基建投资已初步回暖，我们预期上半年基建对钢铁需求将形成有利支撑。01需求：稳增长基建先行钢铁行业2022春季策略02数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究图1：基建投资预期将逐渐反弹图2：专项债额度的下发支撑基建投资回暖-40-2002040602008-022008-102009-062010-022010-1

7、02011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-02固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比0500010000150002月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1月专项债净融资额（亿）2020年2021年2022年数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 6请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会工业企业利润增速，制

8、造业投资或维持景气。工业企业利润一般是制造业投资的领先指标，疫情在2020年拖累工业企业利润，疫情有效控制后制造业利润快速回升，2021年我国制造业利润同比增长31.60%。22年1-2月全国固定资产投资（不含农户）累计同比增速12.20%，较21年增速上升7.3个百分点；工业增加值累计同比增速7.5%，较1月份上升3.64个百分比。国内制造业景气度良好，22年制造业企业投资将持续回暖，将对制造业用钢需求形成支撑。01需求：制造业稳步回暖钢铁行业2022春季策略03数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究图2：1-2月固定资产投资累计同比增速开始回升（单位：% ）图3：1-2月工业增加值累计同比

9、增速开始回升（单位：%）数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究-25-10520352017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01固定资产投资完成额:累计同比-100-500501001502002502017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-

10、082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11制造业:利润总额:累计同比图1：制造业利润总额同比增速趋稳（单位：%）数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究-20-100102030402017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01工业增加值:累计同比 7请参阅附注免责

11、声明国泰君安证券2022春季策略研讨会汽车需求强劲，缺芯逐渐缓解，2022年汽车产能将不再受限。1-2月汽车产量426.6万辆，同比增长11.1%，汽车缺芯加速缓解。我们预期随着东南亚地区疫情缓解，汽车缺芯将逐渐结束，我们认为2022年汽车销量的潜力将逐步释放，将对汽车用钢需求形成较好的支撑。01需求：汽车缺芯加速缓解钢铁行业2022春季策略04数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究图1：2022年汽车产量加速增长图2：汽车缺芯问题逐渐好转，产量持续增长数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究-60-40-2002040608010017-0117-0417-0717-1018-0118-041

12、8-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-01产量:汽车:累计同比-60-40-200204060800501001502002503003502017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10产量:汽车:当月值（万辆，左轴）产量:汽车:当月同比（右轴） 88请参阅附

13、注免责声明02供给端：产能扩张周期已结束 9请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会钢铁行业碳达峰时间点推迟仅影响短期情绪。2月7日，工信部等三部委正式发布促进钢铁工业高质量发展的指导意见，明确钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年。我们认为碳达峰时间点推迟仅影响短期情绪，中长期来看，行业严禁新增产能的要求并未改变，行业产能已于2020年基本达峰，且产能利用率在过去两年已达到极高水平，我们认为未来钢铁产量继续上升的空间较小，预期行业供给将较为平稳。短期来看，基于“稳增长”及3.15限产放开之后，钢材供给将短期边际回升。而截至3月24日五大品种钢材平均周产量923万吨，较去年同期同比下降

14、11%，另外从最新宏观经济数据来看，2022年1-2月全国粗钢产量也同比下降10%，因此我们预期即使钢铁供给端完全打满，供给量增长的弹性也只有10%左右。同时考虑到铁矿价格再次突破150美金/吨的高位，从政策角度来看，我们认为完全放开的概率很小。因此我们认为短期钢铁供给端向上的弹性应该在5%左右。01供给：短期产量边际回升，中长期产能扩张周期结束钢铁行业2022春季策略01数据来源：Mysteel，国泰君安证券研究图1：钢材产量短期边际回升，但仍处于同期较低水平8001000120001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10

15、-01 11-01 12-01五大品种钢材周产量（万吨）20152016201720182019202020212022-10-5051015202011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-08产量:粗钢:累计同比图2：全国粗钢产量累计同比增速下降数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 1010请参阅附注免责声明03库存：进入下降通道 11请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春

16、季策略研讨会钢材库存转入下降通道。最近一周钢材社会库存、钢厂库存同比去年均下降28%，总库存低于过去两年的同期水平，总体来看目前钢材库存处于较低水平，后续库存走势将取决于供给及需求的赛跑。假设供给端短期向上有5%的弹性，而需求端考虑到基建拉动叠加淡旺季切换，我们预期将至少有5-10%的增幅，我们认为短期钢材需求将大概率好于供给，库存将进入下降通道。01库存：已进入下降通道钢铁行业2022春季策略01图1：钢材社会库存进入下降通道图2：钢厂库存处于较低水平250450650850105012501450五大品种钢厂库存（万吨）20152016201720182019202020212022500

17、10001500200025003000五大品种社会库存（万吨）20152016201720182019202020212022数据来源：Mysteel，国泰君安证券研究数据来源：Mysteel，国泰君安证券研究 1212请参阅附注免责声明04利润：不必过于悲观 13请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会22年铁矿、焦炭、焦煤价格中枢将低于21年。铁矿方面，短期考虑到钢厂陆续复产等因素，我们预期短期矿价将维持高位震荡；但全年来看，一方面2022年海外四大矿山有3000万吨增量，且非主流矿有1000万吨增量，因此全年铁矿供需较2021年将有所缓和，另外港口库存1.5亿吨，处于较高位

18、置。因此我们认为后续矿价中枢将回到80-120美金的合理区间。焦炭、焦煤方面，供给端最差的情况已经过去，且最近发改委也在强调保供，我们预计全年价格中枢将低于去年。22年行业利润水平将持平或略高于21年。基于22年原材料价格中枢将低于去年的判断，且螺纹、热卷价格跌幅将低于原材料价格，因此我们认为对钢企盈利情况不必过于悲观，最差的情况也就比去年略低，行业估值水平完全有安全垫。从节奏上来看，短期在原料价格大幅上行，疫情影响钢价回落的情况下，钢厂利润可能会有所收缩，但下半年，我们认为钢厂利润水平将重回高点。01利润：2022年利润中枢将持平或略高于2021年钢铁行业2022春季策略01数据来源：Win

19、d，国泰君安证券研究图1：铁矿石港口库存仍处于较高位置（万吨）图2：焦炭港口库存环比上升（万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究8000100001200014000160001800015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-12全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口)010020030040050014-1115-1116-1117-1118-1119-1120-1121-11焦炭库存:天津港焦炭库存:连云港焦炭库存:日照港焦炭库存:青岛港 1414请参阅附注免责声明05推荐标的 15请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会“稳增长”背景下优选建筑

20、钢材标的；随着汽车缺芯问题逐渐好转，重点推荐汽车用钢龙头。建筑钢材标的中重点推荐兼顾高分红、管理水平、成本控制能力的方大特钢、三钢闽光；汽车钢标的中重点推荐汽车板占比较高、管理优秀，且短期受益于俄乌冲突下热卷出口增加的华菱钢铁、宝钢股份。01普钢：推荐高股息个股钢铁行业2022春季策略01证券代码企业名称市值2021归母净利润（亿元）2021归母净利润均值（亿元）2021归母净利润同比增长率2021PE预期分红率（参考2020）股息率600507.SH方大特钢17827.3227.3227.65%6.5187.6013.46%002110.SZ三钢闽光17039.7939.7955.69%4.

21、2842.779.99%600808.SH马钢股份28053.3253.32168.95%5.2550.509.61%000761.SZ本钢板材15527.8127.81624%5.5951.429.20%000898.SZ鞍钢股份32470.4070.40256%4.6039.928.68%600019.SH宝钢股份1488235.80-239.80237.8086.00%-89.00%6.2652.298.36%600782.SH新钢股份17740.05-45.0042.5348.33%-66.67%4.1634.758.35%000825.SZ太钢不锈38163.163.10263.63

22、6.0350.238.33%600126.SH杭钢股份18716.3616.3643.95%11.4695.368.32%000959.SZ首钢股份34270.2470.24293.194.8637.427.70%600569.SH安阳钢铁909.00-12.0010.50294.01%-425.35%8.5962.887.32%000709.SZ河钢股份24825.47-28.8627.1750%-70%9.1560.886.66%000932.SZ华菱钢铁36795.00-99.0097.0049%-55%3.7820.135.32%000708.SZ中信特钢92079.5379.5331

23、.84%11.5759.965.18%600022.SH山东钢铁18512.2812.2869.9515.0659.223.93%600231.SH凌钢股份739.199.1964.61%7.9830.663.84%数据来源：Wind，国泰君安证券研究 16请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会公司是世界特钢龙头，产能合计1500万吨：公司轴承钢、汽车用钢国内市占率80%、60%，高端圆坯、风电法兰线圈市占率50%，公司各类产品市占率行业领先。需求回暖：公司下游中32%为汽车用钢，16%为轴承钢，基本都与汽车相关，因此我们认为公司将是汽车行业复苏的最强。且其他如能源、机械行业需求

24、较好，公司需求稳步上升。产能上升：公司青岛特钢117万吨新建产能将逐渐释放；对钢管板块的整合产能也将逐渐释放；公司产能利用率将持续提升。同时公司还在持续寻找并购标的，未来公司产能将进一步上升。盈利预测：我们预期公司22-24年归母净利分别为100.65、113.40、127亿元，同比分别增长27%、13%、12%。01特钢：中信特钢钢铁行业2022春季策略03财务摘要（百万元）2020A2021A2022E2023E2024E营业收入（百万）74,728 97,332 99,597 102,709109,664 同比%3%28%2%3%7%经营利润（百万）8,160 10,51112,801

25、14,293 15,989 同比%10%28%22%12%12%归母净利润（百万）6,024 7,953 10,06511,340 12,700 同比%12%34%27%13%12%数据来源：Wind，国泰君安证券研究 17请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会公司是不锈钢冷轧行业龙头，产能将快速增长：2021年公司产能225万吨左右，未来三年公司产能将快速增长，预期2022-2023年产能将分别增至285、470万吨。公司盈利主要来自于比较固定的加工费用，其业绩将随着产能逐步释放。成本领先行业，市占率不断提升：公司自研设备成本远低于外购设备成本，有效降低了公司吨钢投资成本、折旧

26、和利息费用。同时公司管理机制优秀、周转率高、生产成本低，造就公司远高于行业的ROE。盈利预测：我们预期公司21-23年归母净利润分别为6.02、9、11.94亿元，同比分别增长45%、50%、33%。01特钢：甬金股份钢铁行业2022春季策略03财务摘要（百万元）2019A2020A2021E2022E2023E营业收入（百万）15,82820,44331,82038,15650,688同比%1%29%56%20%33%经营利润（百万）4795788141,2671,737同比%-9%21%46%51%37%归母净利润（百万）3334146029001,194同比%0%25%45%50%33%

27、数据来源：Wind，国泰君安证券研究 18请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会公司是我国不锈钢管龙头企业：通过不断研发提高自身高端产品占比，公司盈利能力不断上升。高端产品产能将逐渐放量：2021年10月初公司投资的“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”主体生产线顺利投入生产，后续产能的逐步释放或将进一步提升公司高端产品营收占比成长性不断兑现：目前公司已拥有年产12万吨工业用不锈钢管的产能，在建产能包括1万吨油气管道、5000吨合金管道等。我们认为随着公司新建产能逐步建成投产，其成长性将不断兑现。盈利预测：我们预期公司21-23年归母净利润分别为8.

28、78、9.61、10.25亿元，同比分别增长14%、9%、7%。01特钢：久立特材钢铁行业2022春季策略03财务摘要（百万元）2019A2020A2021E2022E2023E营业收入（百万）4,437 4,955 5,823 6,208 6,444 同比%9%12%18%7%4%经营利润（百万）615 818 1,012 1,100 1,165 同比%61%33%24%9%6%归母净利润（百万）500 772 878 961 1,025 同比%65%54%14%9%7%数据来源：Wind，国泰君安证券研究 19请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会公司作为钒钛龙头企业，产业链

29、完整、成本优势显著。钒电池需求即将爆发，公司业绩或超预期。市场认为钒下游需求主要为钢铁行业，“双碳”背景下钢铁行业对钒的需求增量有限。而我们认为，钒电池需求将随着储能行业的高速增长而快速上升，钒产品需求将呈现爆发式增长。钒行业供给将逐渐趋紧，产品价格将逐步走高，公司业绩或超预期。钒价或开始长周期上行。我们预计随着钢厂限产逐步缓解，钒需求面临反弹。中长期看，十四五期间电化学储能将维持高增速，假设2025年钒电池在储能领域渗透率达15%，由此带来五氧化二钒新增需求量为4.5万吨，钒资源供给缺口隐现。公司深耕钒电池领域，充分受益于需求的爆发。我们认为随着钒电池在储能领域的稳步发展，公司业绩将稳步释放

30、。盈利预测：我们预期公司21-23年归母净利润分别为13.21、20.42、29.00亿元，同比分别增长486%、55%、42%。01特钢：攀钢钒钛钢铁行业2022春季策略03财务摘要（百万元）2019A2020A2021E2022E2023E营业收入（百万）13,15910,57916,20317,27518,511同比%-13%-20%53%6.62%7.15%经营利润（百万）1,5563221,4802,3203,321同比%-52%-79%360%57%43%归母净利润（百万）1,4192251,3212,0422,900同比%-54%-84%486%55%42%数据来源：Wind，国

31、泰君安证券研究 20请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会悦安新材依托羰基铁粉打开市场，多品类扩张战略持续推进，公司成长性将超市场预期公司成长性将超市场预期。市场认为悦安新材核心产品羰基铁粉市占率已经较高，继续上升空间有限，且下游消费电子领域增速较慢，公司未来成长性较差。而我们认为，悦安新材采用多品类扩张战略，依靠羰基铁粉的领先优势打开市场、积累客户，通过深耕客户需求、不断拓展品类，公司成长性将超出市场预期。公司羰基铁粉产品关键参数超越国际巨头巴斯夫，2015年公司羰基铁粉市占率不到10%，而 2019年国内市占率已达到27.84%。羰基铁粉为公司迅速积累了华为、VIVO等终端用

32、户，为满足客户需求，公司雾化合金粉产能投产。在充分挖掘客户需求的基础上，2017年-2020年公司雾化合金粉营收规模从944万上升至1.1亿元，雾化合金粉产品的放量充分体现出公司的品类扩张能力。募投产能千帆竞发，公司成长空间广阔。根据公司招股说明书，公司募投项目包含基础产品羰基铁粉、雾化合金粉6000吨、1400吨，以及深加工产品3D打印粉100吨、软磁粉2000吨及激光熔覆粉500吨。我们认为公司品类扩张的经验快速复制到募投新品类，公司成长空间广阔。盈利预测：我们预期公司21-23年归母净利润分别为0.9、1.34、1.85亿元，同比分别增长73%、49%、38%。01新材料：悦安新材钢铁行

33、业2022春季策略04财务摘要（百万元）2019A2020A2021E2022E2023E营业收入（百万）213256439567805同比%2%20%71%29%42%经营利润（百万）6261108160221同比%23%-2%77%49%38%归母净利润（百万）5351.82890134185同比%22%-2%73%49%38%数据来源：Wind，国泰君安证券研究 21请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会公司是我国云母提锂行业龙头企业，也是2022年少数确定有产能增长的碳酸锂生产企业。需求高景气：2021年1-10月我国新能源汽车产量270.1万辆，同比增长164%，新能源

34、车需求高增长，带动碳酸锂需求高增长。公司产能将在2022年释放：目前公司碳酸锂产能1万吨，公司将于2022年1、2季度分别释放1万吨新产能，公司产能在22年将达到3万吨，公司业绩将充分释放。与下游深度合作。凭借自身的技术优势，公司分别与宁德时代合作建设5万吨碳酸锂、与江西钨业合作建设2万吨碳酸锂项目，宁德时代和江西钨业负责锂云母资源，公司负责生产和冶炼。盈利预测：我们预期公司21-23年归母净利分别为8.96、49.28、53.16亿元，同比分别增长247%、450%、8%。01新材料：永兴材料钢铁行业2022春季策略04财务摘要（百万元）2019A2020A2021E2022E2023E营业

35、收入（百万）4,9094,9736,75113,77115,276同比%2%1%36%104%11%经营利润（百万）2682899755,9326,403同比%-30%8%237%508%8%归母净利润（百万）3442588964,9285,316同比%-11%-25%247%450%8%数据来源：Wind，国泰君安证券研究 22请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会北方龙头钢企，行业需求回暖。包钢股份是我国北方地区龙头钢铁企业，拥有1750万吨钢材产能。碳中和政策下，我国钢铁行业产能扩张基本结束。而2022年专项债额度已提前下发1.46万亿，预期基建投资将企稳回升。此外，汽车缺

36、芯缓解、造船订单高增继续支撑钢材需求，我们认为2022年钢材需求将逐步回暖，公司钢铁板块业绩将逐步释放。稀土资源丰富，定价机制变更带来盈利弹性。包钢股份拥有白云鄂博尾矿库，稀土氧化物资源储量1382万吨，居世界第二。公司稀土精矿排他性供应北方稀土，2021年开始公司稀土精矿的定价机制变更为季度定价，2022年公司稀土精矿售价进一步上调，公司稀土业务的业绩将稳步释放。稀土需求增速较快，行业高景气持续。稀土下游主要为永磁材料,占比42%。2021年以来，由于新能源汽车产品的接受程度快速上升，全球新能源汽车渗透率快速上升，带动永磁材料的需求。而碳中和背景下，风电装机量上升也将对永磁材料需求形成支撑，

37、稀土行业高景气将持续。盈利预测：我们预期公司21-23年归母净利润分别为30.62、65.60、66.36亿元，同比分别增长654%、114%、1%。01稀土：包钢股份钢铁行业2022春季策略05财务摘要（百万元）2019A2020A2021E2022E2023E营业收入（百万）63,39759,26686,05983,14780,308同比%-6%-7%45%-3%-3%经营利润（百万）1,6881,0296,0209,99010,059同比%-61%-39%485%66%1%归母净利润（百万）6684063,0626,5606,636同比%-80%-39%654%114%1%数据来源：Wi

38、nd，国泰君安证券研究 23请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会稳增长背景下，钢管需求或将快速增长。2021年中央经济工作会议强调加快城市老化管道的更新改造，且住建部等三部委发布的关于进一步明确城镇老旧小区改造工作要求的通知明确将老旧管线作为老旧小区改造的优先项目，我们预期城市老化管道将集中更新改造。假设服役20年以上的燃气管道需要更换，测算2022年我国燃气管道总需求增量同比21年将上升15%左右。01管道：推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团钢铁行业2022春季策略06时间天然气管道更新长度测算（km）天然气管道新增长（km）天然气管道总需求（km）天然气管道总长度(km)需求

39、同比增速(%)20195000699047490476794610.7%20205000826068760685055211.4%2021E5000850849008493563610.6%2022E4765287637135289102327314.5%2023E1828990266108555111353910.6%2024E135669297410654012065139.6%2025E3419895763129961130227610.8%数据来源：住建部，国泰君安证券研究表1：我国天然气管道需求或迎来高速增长 24请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会“十四五”水安全保

40、障规划出炉，水管需求或加速增长。2022年1月，发改委、水利部印发“十四五”水安全保障规划（以下简称规划），对“十四五”期间水安全保障提出了总体规划，这也是国家层面首次编制实施的水安全保障五年规划。规划明确“加快构建国家水网，加强水生态环境保护，深化水利改革创新，提高水治理现代化水平”，我们预期“十四五”期间，我国水管需求或加速增长。重点推荐球墨铸管龙头新兴铸管（22年PE 7.52倍，国君钢铁预测值）、金洲管道（22年PE 8.59倍，国君钢铁预测值）、友发集团（22年PE10.85倍，国君钢铁预测值）。01管道：推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团钢铁行业2022春季策略06重点任务内容实施国

41、家节水行动，强化水资源刚性约束实施国家节水行动方案，推动水资源利用方式进一步向节约集约转变，加快形成节水型生产、生活方式和消费模式加强重大水资源工程建设，提高水资源优化配置能力抓紧推进一批跨流域跨区域水资源配置工程建设，强化大中小微供水工程协调配套，加快形成以重大引调水工程和骨干输配水通道为纲、以区域河湖水系连通和供水灌溉工程为目、以重点水源工程为结的水资源配置体系加强防洪薄弱环节建设，提高流域防洪减灾能力加快病险水库除险加固，推进堤防、控制性枢纽和蓄滞洪区等工程建设，提升防洪工程标准，完善流域防洪减灾体系加强水土保持和河湖整治，提高水生态环境保护治理能力加大重点河湖保护和综合治理力度，科学推

42、进水土流失综合治理，继续推进地下水超采治理，恢复水清岸绿的水生态体系，扩大优质生态产品供给数据来源：水利部，国泰君安证券研究表1：“十四五”水安全保障规划出台，水管需求或加速增长 25请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会重点公司盈利预测及估值钢铁行业2022春季策略公司代码公司名称股价(元)20220325每股收益(元)市盈率(X)投资评级20202021E2022E20202021E2022E600507.SH方大特钢8.130.991.271.338.21 6.40 6.11 增持000932.SZ华菱钢铁5.241.041.461.565.04 3.59 3.36 增持6

43、00019.SH宝钢股份6.610.571.261.3111.60 5.25 5.05 增持002110.SZ三钢闽光6.891.041.641.746.63 4.20 3.96 增持600010.SH包钢股份2.220.010.070.14222.00 31.71 15.86 增持002756.SZ永兴材料127.500.662.2112.14193.18 57.69 10.50 增持603995.SH甬金股份51.381.782.583.8628.87 19.91 13.31 增持000708.SZ中信特钢18.441.191.581.9915.50 11.67 9.27 增持002318

44、.SZ久立特材14.450.800.900.9818.06 16.06 14.74 增持000778.SZ新兴铸管4.590.450.590.6110.20 7.78 7.52 增持002443.SZ金洲管道7.561.120.740.886.75 10.22 8.59 增持601686.SH友发集团8.570.790.460.7910.85 18.63 10.85 增持000629.SZ攀钢钒钛3.820.030.150.24127.33 25.47 15.92 增持688786.SH悦安新材38.160.611.231.5762.56 31.02 24.31 增持资料来源：wind，国泰君安证券研究0107 国泰君安证券研究所钢铁团队THANKS FORLISTENING