（本科）第五章资本预算课件.ppt

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1、第五章第五章 资本预算资本预算引导案例n爱康科技（002610）的分布式光伏发电项目决策 第一节第一节 资本预算概述资本预算概述n资本预算（Capital Budgeting）是对企业用于固定资产的资本支出进行规划的过程，又称资本支出预算。 为什么要做为什么要做资本预算资本预算？n因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。q重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响；q会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）；q投资决策一旦确定，很难中途退出；q投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。在美国，项目投资失败率为在美国，项目投资失败率为35；

2、在中国，项目投资失败率为；在中国，项目投资失败率为85；造成上述差异的主要原因是：造成上述差异的主要原因是：大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。1. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！n贴现指标（动态指标）贴现指标（动态指标）q净现值法（）净现值法（）q内部报酬率法（）内部报酬率法（）q动态投资回收期动态投资回收期n非贴现指标（静态指标）非贴现指标（静态指标）q回收期法（回收期法（payback）q盈利指数法盈利指数法q平均会计收

3、益率法平均会计收益率法第二节第二节 资本预算：贴现指标资本预算：贴现指标一、净现值法（一、净现值法（NPV, Net Present Value）、净现值、净现值qNPV等于投资项目各年净现金流量按资本成等于投资项目各年净现金流量按资本成本折算成的现值之和。本折算成的现值之和。0(1)nttttNCFNPVr0(1)ntttNCFNPVr现实中假设trr第t期净现金流量项目寿命期n 、净现值原则、净现值原则q独立投资项目独立投资项目nNPV 0, 投资方案可行投资方案可行;nNPV=0,可行，保本；可行，保本；nNPV 1， 则接受n PI 1， 则拒绝n盈利指数法与净现值的比较盈利指数法与净

4、现值的比较q大多数情况下，二者会得出一致的结论。大多数情况下，二者会得出一致的结论。 q盈利指数是相对指标，项目投资规模直接影响盈利指数的大小。 q最高的净现值符合公司价值最大化的财务目标，而盈利指数法只反映投资回收的程度，不反映投资回收额的多少。 n盈利指数法的优缺点盈利指数法的优缺点 n优点：n首先，考虑了项目原始投资和现金流入的现值，能够反映项目的盈利能力。n其次，使用相对数反映项目投资额的效率，有利于在投资规模不同的多个项目之间进行比较，进而实现资本的最优配置。 n缺点：n首先，不能反映实际可获得的财富。n其次，忽略了项目之间投资规模的差异，在应用于互斥项目的选择时，可能会做出错误的选

5、择。n预算约束与盈利指数法预算约束与盈利指数法 n当存在预算约束时，企业就不能采纳所有可能的投资机会，此时以NPV最高作为判断项目是否可行的准则往往会导致错误的结论。n假设公司仅有900万用于项目投资。第三节第三节 资本预算：非贴现指标资本预算：非贴现指标一、回收期法（一、回收期法（Payback Period，PP）n一个评价项目价值的静态指标，指项目所产生的现金流量（未折现）可以回收初始投资额所需要的最短年限。 ttttCFCFCFTPP1101n独立项目q如果回收期少于标准年限（或最低），则项目可行，否则不可行。n对于替代项目q选择回收期最短的项目。 q回收期法面临的问题：回收期法面临的

6、问题：n回收期内现金流量的时间序列回收期内现金流量的时间序列n无法考虑回收期之后的现金流量无法考虑回收期之后的现金流量n回收期不能测定盈利度回收期不能测定盈利度n回收期法没有考虑资金的时间价值回收期法没有考虑资金的时间价值n决策依据主观臆断决策依据主观臆断u回收期限适合作为投资项目流动性的衡量指标，而不是投资项目盈利性的衡量指标。u通常作为NPV、IRR的辅助指标。n动态回收期（动态回收期（Discounted Payback Period Rule，DPP） n与静态回收期相比，唯一的区别就是用现金流量的折现值计算项目的回收期。 二、平均会计收益率（二、平均会计收益率（Average Accounting Return，AAR）n直接使用净利润判断项目价值 年平均投资额年平均净利润AARn决策准则决策准则:n如果平均会计收益率大于企业目标的会计收益率，则项目可行。 n问题：问题：q使用会计的净收益而不是财务上的现金流量使用会计的净收益而不是财务上的现金流量q没有考虑时间序列没有考虑时间序列q未能提出一个合理的目标收益率未能提出一个合理的目标收益率n优点：简单优点：简单