2013中级财务管理第五章--筹资管理(下)课后作业及答案(共15页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上第五章 筹资管理（下）一、单项选择题1.某企业计划发行可转换债券，在面值确定的情况下，转换价格与转换比率的关系是（ ）。A.正向 B.反向C.不变 D.不确定2.下列有关可转换债券筹资的特点表述不正确的是（ ）。A.可节约利息支出B.筹资效率高C.存在不转换的财务压力D.资本成本较高3.下列关于认股权证的特点表述错误的是（ ）。A.是一种融资促进工具B.有助于改善上市公司的治理结构C.有利于推进上市公司的股权激励机制D.是一种拥有股权的证券4.某公司2012年资金平均占用额为500万元，经分析，其中不合理部分为20万元，预计2013年销售增长8%，但资金周转下降3%。

2、则预测2013年资金需要量为（ ）万元。A.533.95 B.556.62 C.502.85 D.523.85.某公司2012年的经营性资产为1360万元，经营性负债为520万元，销售收入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，预计2013年销售增长率为5%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2013年需要从外部筹集的资金为（ ）万元。A.21 B.20C.9 D.06.在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（ ）。A.定额预测法B.比率预测法C.资金习性预测法D.成本习性预测法7.甲企业取得3年期长期借款

3、150万元，年利率8%，每年年末付息一次，到期一次还本，借款费用率0.3%，企业所得税税率25%，则按一般模式计算该项借款的资本成本率为（ ）。A.6.02% B.6% C.5.83% D.4.51%8.某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面年利率为7%的公司债券一批。每年年末付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率25%，按照贴现模式计算该批债券的资本成本率为（ ）。A.4.55% B.3.55% C.3.87% D.3.76%9.某企业于2013年1月1日从租赁公司租入一套设备，设备价值元，租期6年，租赁期满时预计残值40000元，归租赁公司，每年租金

4、元，则该项融资租赁资本成本率为（ ）。A.12.33% B.13.55% C.12.95% D.13.59%10.目前某公司普通股的市价为20元/股，筹资费用率为4%，本年发放现金股利每股0.75元，预期股利年增长率为6%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。A.9.98% B.12.3%C.10.14% D.12.08%11.某公司普通股目前的股价为15元/股，筹资费用率为4%，刚刚支付的每股股利为1.1元，已知该股票的资本成本率为10.50%，则该股票的股利年增长率为（ ）。A.2.66% B.2.95% C.3.42% D.4.52%12.目前国库券收益率为4%，市场平均报酬率为12

5、%，该股票的系数为1.25，那么该股票的资本成本为（ ）。A.14% B.6%C.17% D.12%13.预计某公司2013年的财务杠杆系数为1.45，2012年息税前利润为120万元，则2012年该公司的利息费用为（ ）万元。A.82.76 B.37C.54 D.37.2414.某企业2012年的销售额为5000万元，变动成本1800万元，固定经营成本1400万元，利息费用50万元，则2013年该企业的总杠杆系数为（ ）。A.1.78 B.1.03C.1.83 D.1.8815.适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析的资本结构优化方法是（ ）。A.每股收益分析法B.平均资本成本比较法C

6、.回归直线法D.公司价值分析法二、多项选择题1.下列筹资方式中，属于混合筹资的有（ ）。A.商业信用 B.认股权证C.可转换债券 D.融资租赁2.下列各项中，有关可转换债券基本要素的表述正确的有（ ）。A.标的股票可以是发行公司上市子公司的股票B.转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限C.我国上市公司发行可转换公司债券，以发行前1个月股票的平均价格为基准上浮一定幅度确定转换价格D.回售条款有利于降低债券筹资者的风险3.可转换债券的基本性质有（ ）。A.证券期权性B.资本转换性C.赎回与回售D.资本保全性4.发行可转换债券的公司，按照国家相关规定，必须满足的基本条件有（ ）。A.最近3

7、年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在5%以上B.可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%C.累计债券余额不超过公司净资产额的40%D.上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的条件5.下列各项，属于可转换债券筹资优点的有（ ）。A.筹资灵活性B.资本成本较低C.筹资效率高D.财务压力小6.下列关于认股权证的表述中，正确的有（ ）。A.认股权证本身有普通股的红利收入，也有普通股相应的投票权B.认股权证是一种具有内在价值的投资工具C.认股权证是买权D.认股权证是常用的员工激励工具7.采用销售百分比法预测资金需要量时，下列项目中不随销售收入的变动而变动的有（ ）。A.现金 B.应付

8、票据C.短期借款 D.公司债券8.下列关于销售百分比法基本步骤的说法中，正确的有（ ）。A.第一步，确定随销售额而变动的资产和负债项目B.第二步，确定有关项目与销售额的稳定比例关系C.第三步，确定需要增加的筹资数量D.第四步，确定外部筹资额9.下列各项资金占用中，属于变动资金的有（ ）。A.直接构成产品实体的原材料B.直接构成产品实体的外购件C.厂房、设备D.原材料的保险储备10.运用线性回归法确定a和b时，必须注意的有（ ）。A.资金需要量与业务量之间线性关系的假定应符合实际情况B.应利用连续若干年的历史资料，一般要有3年以上的资料C.应考虑价格等因素的变动情况D.应采用高低点法来计算项目中

9、不变资金和变动资金数额11.下列各项费用中，属于筹资费的有（ ）。A.借款手续费B.公司债券的发行费C.股利D.借款利息12.下列表述中，属于资本成本作用的有（ ）。A.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据B.是衡量资本结构是否合理的依据C.是评价投资项目可行性的主要标准D.是评价企业整体业绩的重要依据13.下列关于影响资本成本的因素中，表述正确的有（ ）。A.通货膨胀水平高，企业筹资的资本成本就高B.如果资本市场越有效，企业筹资的资本成本就高C.如果企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本就高D.企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高14.下列措施中，会增加企

10、业经营风险的有（ ）。A.增加产品销售量B.降低利息费用C.提高变动成本D.提高固定成本15.某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果产销量增加1%，则下列说法不正确的有（ ）。A.息税前利润将增加2%B.息税前利润将增加3%C.每股收益将增加3%D.每股收益将增加6%16.下列有关公司价值分析法的表述正确的有（ ）。A.没有考虑货币时间价值B.没有考虑风险因素C.适用于对现有资本结构进行调整D.在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本也是最低的三、判断题1. 一般可转换债券的特征是可转换债券发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。（ ）2.可转换债券的票面利率一般会低于普

11、通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。（ ）3.欧式认股证是指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的资产的权证。（ ）4.销售百分比法在具体运用时，如果有关因素发生了变动，必须相应地调整原有的销售百分比。（ ）5.运用资金习性法预测资金需要量的理论依据是资金需要量与投资间的依存关系。（ ）6.在计算个别资本成本时，长期债券筹资不需要考虑所得税抵减作用。（ ） 7.企业筹得的资本付诸使用以后，只要投资报酬率不低于资本成本，就表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。（ ）8.融资规模、时限与资本成本之间的正向相关性是线性关系。（ ）9.企业全部资本中，权益资本与债

12、务资本的比是1：1，则该企业经营风险和财务风险可以相互抵消。（ ）10.在各种资金来源中，凡是需支付固定性占用费的资金都能产生财务杠杆作用。（ ）11.一般来说，固定资产比重较大的资本密集企业，主要依靠债务资本。（ ）12.企业投资人和管理当局的态度会影响资本结构，一般来说，稳健的管理当局偏好于高负债比例的资本结构。（ ）13.最优资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。（ ）14.筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益构成比率。本书所指的资本结构是指狭义的资本结构。（ ）15.

13、平均资本成本比较法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。（ ）四、计算分析题1.某公司是一家上市公司， 2013年年初公司计划投资一条新生产线，总投资额为600万元，经有关部门批准，公司通过发行分离交易可转换公司债券进行筹资。2013年年初发行了面值1000元的债券，债券期限10年，票面年利率为8%（如果单独发行一般公司债券，票面利率需要设定为10%），按年计息。同时每张债券的认购人获得公司派发的10份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为11，行权价格为24元/股。认股权证存续期为5年（即2013年1月1日到2018年的1月1日），行权期为认股

14、权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市。公司2013年年末总股份为15亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润9亿元。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格为2元。要求：（1）计算公司发行该附带认股权证债券相比一般债券2013年可节约的利息。（2）计算2013年公司的基本每股收益。（3）为促使权证持有人行权，股价应达到的水平为多少？假设公司市盈率维持在30倍的水平，基本每股收益应达到多少？（4）说明利用发行分离交易可转换公司债券进行筹资，公司的筹资风险有哪些?2.某公司根据历史资料统计的业务量与资金需求量的有关情况如下：年度2008年2009年2

15、010年2011年2012年业务量（万件）9611410390110资金需求量（万元）198198207180228已知该公司2013年预计的业务量为120万件。要求：（1）采用高低点法预测该公司2013年的资金需求量；（2）采用回归直线法预测该公司2013年的资金需求量。3.某公司有关资料如下：资料一：2012年12月31日的资产负债表简表：单位：万元资产2012年年初数2012年年末数负债及股东权益2012年年初数2012年年末数现金5001000短期借款11001500应收账款1000（A）应付账款1400（D）存货2000（B）长期借款25002500长期股权投资10001000股本2

16、40240固定资产4000（C）资本公积27602760无形资产500500留存收益1000（E）合计900010000合计900010000资料二：2012年度的销售收入为10000万元，销售成本为7600万元。2013年的目标销售收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25%。2012年度相关财务指标数据如下表所示：财务指标应收账款周转率存货周转率固定资产周转率销售净利率股利支付率数据83.82.515%1/3资料三：假定资本市场完全有效，该公司普通股系数为1.2，此时一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为14%。资料四：2013年年初该公司以1160

17、元/张的价格新发行每张面值1000元、5年期、票面利息率为8%、每年年末付息、到期一次还本的公司债券。假定发行时的市场利息率为7%，发行费率为2%。要求：（1）根据资料一、资料二计算以下指标：计算2012年的净利润；计算题目中用字母（AE）表示的数值（不需要列示计算过程）；计算2013年预计留存收益；假定经营性流动资产是敏感性资产，经营性流动负债是敏感性负债，公司有足够的生产能力，销售净利率和股利支付率保持上年不变，利用销售百分比法预测该公司2013年需要增加的资金数额（不考虑折旧的影响）；计算该公司2013年需要增加的外部筹资数额。（2）根据资料三，计算该公司普通股资本成本。（3）根据资料四

18、，计算新发行公司债券的资本成本（一般模式）。4.某公司是一家生产经营A产品的上市公司，目前拥有资金1200万元，其中，普通股90万股，每股价格8元；债券480万元，年利率8%；目前的销量为29万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元（不包括利息费用）。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资960万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择： 方案一：发行债券960万元，年利率10%； 方案二：发行普通股股票960万元，每股发行价格16元。 预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4万元（不包括利息费用），假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。 要求： （1）计算两种

19、筹资方案的每股收益相等时的销量水平。 （2）若预计扩大生产能力后企业销量会增加19万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。五、综合题某公司是一家销售A产品的上市公司，发行在外的普通股股数为5000万股，2011年和2012年的利息费用均为240万元，企业适用所得税税率25%，有关生产经营的资料见下表：金额单位：元项目2011年2012年销售量（万件）1820.4销售单价10001000单位变动成本700700固定经营成本 要求：（1）计算2011年该企业的边际贡献、息税前利润、净利润和每股收益；（2）计算2012年该企业的边际贡献、息税前利润、净利润和每股收益；（3）计算2012年该企

20、业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数（保留小数点后三位，下同）；（4）计算2013年该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；（5）利用连环替代法按顺序计算分析经营杠杆系数、财务杠杆系数对总杠杆系数的影响。参考答案及解析一、单项选择题1. 【答案】B【解析】转换比率=面值/转换价格，在债券面值一定的前提下，可转换债券的转换价格与转换比率反向变动。2. 【答案】D【解析】可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本，因此，资本成本较低。3.【答案】D【解析】认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种

21、认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。4.【答案】A【解析】2013年资金需要量=（500-20）（1+8%）（1+3%）=533.95（万元）。【难易度】易5.【答案】D【解析】2013年需要从外部筹集的资金=（1360-520）5%-2400（1+5%）10%（1-75%）=42-63=-21（万元），外部筹集资金为负数，说明不需要从外部筹集资金，而且有多余的资金可用于增加股利或进行短期投资。6. 【答案】C【解析】资金习性预测法需要将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量。7.【答案】A【解析】该项借款的资本成本率=8%(1-

22、25%)/(1-0.3%)=6.02%。8.【答案】D【解析】1100（1-3%）=10007%（1-25%）（P/A ，Kb，5）+1000（P/F，Kb，5）1067=52.5（P/A ，Kb，5）+1000（P/F，Kb，5）当K b=4%时，52.5（P/A ，4%，5）+1000（P/F，4%，5）=52.54.4518+10000.8219=1055.62当Kb=3%时，52.5（P/A，3%，5）+1000（P/F，3%，5）=52.54.5797+10000.8626=1103.03（Kb-4%）/（3%-4%）=（1067-1055.62）/（1103.03-1055.62）

23、解得：Kb=3.76%9.【答案】C【解析】-40000（P/F，Kb，6）=（P/A，Kb，6），则有：（P/A，Kb，6）+40000（P/F，Kb，6）=当Kb=12%时，（P/A，12%，6）+40000（P/F，12%，6）=4.1114+400000.5066=当Kb=14%时，（P/A，14%，6）+40000（P/F，14%，6）=3.8887+400000.4556=（Kb-12%）/（14%-12%）=（-）/（-）Kb=12.95%10.【答案】A【解析】留存收益资本成本=0.75（1+6%）/20+6%=9.98%。11.【答案】A【解析】股票的资本成本率=D1/P0（

24、1-f）+g普通股资本成本=1.1（1+g）/15（1-4%）+g=10.50%则该股票的股利年增长率g=2.66%12.【答案】A【解析】根据资本资产定价模型：股票的资本成本=4%+1.25（12%4%）=14%。13.【答案】D【解析】1.45=120（120-I），则I=37.24（万元）。14.【答案】C【解析】经营杠杆系数=（5000-1800）/（5000-1800-1400）=1.78；财务杠杆系数=（5000-1800-1400）/（5000-1800-1400-50）=1.03；则总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数=1.781.03=1.83。15. 【答案】D【解析】资本

25、结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法以及公司价值分析法，其中公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。二、多项选择题1. 【答案】BC【解析】混合筹资筹集的是混合性资金，是指企业取得的某些兼有股权资本特征和债权资本特征的资金形式，我国上市公司目前取得的混合性资金的主要方式是发行可转换债券和认股权证。商业信用属于短期筹资方式；融资租赁属于债权筹资方式。2. 【答案】ABC【解析】回售条款有利于降低债券投资者的持券风险，所以，选项D不正确。3. 【答案】ABC【解析】选项A、B、C是可转换债券的基本性质。4. 【答案】BCD【解析】选

26、项A不正确，应该是最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%。5. 【答案】ABC【解析】可转换债券存在不转换的财务压力，还存在回售的财务压力，加大了公司的财务支付压力。6. 【答案】BCD【解析】认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。7. 【答案】CD【解析】短期借款、短期融资券、长期负债等一般为非敏感项目。8.【答案】ABCD【解析】A、B、C、D四个选项均是正确表述。9. 【答案】AB【解析】变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品

27、实体的原材料，外购件等占用的资金。10. 【答案】ABC【解析】运用线性回归法必须注意以下几个问题：（1）资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况；（2）确定a、b数值，应利用连续若干年的历史资料，一般要有3年以上的资料；（3）应考虑价格等因素的变动情况。11. 【答案】AB【解析】筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。12. 【答案】ABCD【解析】A、B、C、D四个选项均是资本成本的作用。13. 【答案】ACD【解析】如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高

28、，那么通过资本市场筹集的资本其资本成本就比较高，反之，资本市场越有效，企业筹资的资本成本越低，所以选项B不正确。14. 【答案】CD【解析】影响经营杠杆系数的因素有：单位销售价格、单位变动成本、固定成本和销售量四个因素。其中，单位销售价格和销售量与经营杠杆系数呈反方向变化；单位变动成本和固定成本与经营杠杆系数呈同方向变化。选项B不属于影响经营杠杆的因素。15.【答案】BC【解析】总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数=6。根据三个杠杆系数的计算公式可知，选项A、D正确。16. 【答案】CD【解析】公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。这种方法主要用于对现

29、有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本也是最低的。三、判断题1.【答案】【解析】可转换债券分为两类：一类是一般可转换债券，其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在规定的期限内将债券转换为股票；另一类是可分离交易的可转换债券，这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。2. 【答案】【解析】因为可转换债券的投资收益中，除了债券的利息收益外，还附加了股票买入期权的收益部分。一个设计合理的可转换债券在大多数情况下，其股票买入期权的收益

30、足以弥补债券利息收益的差额。3. 【答案】【解析】欧式认股证，是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进标的资产的履约要求。而美式认股证，是指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的资产。4. 【答案】【解析】销售百分比法的优点是能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。但在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。5. 【答案】【解析】资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。所以，运用资金习性法预测资金需要量的理论依据是资金需要量与产销量间的依存关

31、系。6.【答案】【解析】由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。7. 【答案】【解析】企业筹得的资本付诸使用以后，只有投资报酬率高于资本成本，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。8. 【答案】【解析】融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的明显变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。9. 【答案】【解析】经营风险是指由于生产经营的不确定性所引起的风险，企业只要经营就必然存在经营风险；财务风险是由于负债筹资引起的风险。经营风险和财务风险不能抵消，反而由于二者的连锁作用

32、会加大总风险。10. 【答案】【解析】在各种资金来源中，负债资金具有固定的占用费，即固定的利息负担，因而会产生财务杠杆作用。11.【答案】【解析】一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险。12. 【答案】【解析】从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。13. 【答案】【解析】本题考核的是最优资本结构的含义。14. 【答案】【解析】本题考核的是资本结构的含义。15.【答

33、案】【解析】平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。四、计算分析题1.【答案】（1）2013年可节约的利息=600（10%-8%）=12（万元）（2）2013年公司的基本每股收益=9/15=0.6（元）（3）为促使权证持有人行权，股价至少应达到24+21=26（元/股）市盈率维持在30倍的水平，基本每股收益应达到26/30=0.87（元）（4）利用这种筹资方式公司面临的风险首先是仍然需要还本付息（利息虽然低但仍有固定的利息负担），第二是如果未来股票价格低于行权价格，认股

34、权证持有人不会行权，公司就无法完成股票发行计划，无法筹集到相应资金。2.【答案】（1）依据高低点法预测资金需求量：单位变动资金b=（198-180）/（114-90）=0.75（元/件）代入高点方程可求得不变资金a=198-1140.75=112.5（万元）则y=112.5+0.75x将x=120代入上式，求得y=202.5（万元）。（2）依据回归直线法预测资金需求量：资金需要量预测表年度20082009201020112012合计n=5xi9611410390110xi=513yi198198207180228yi=1011xiyi1900822572213211620025080xiyi=

35、x2i92161299610609810012100x2i=53021=82.32（万元）=1.17（元/件）则y=82.32+1.17x将x=120代入上式，求得y=222.72（万元）。3.【答案】（1）2012年的净利润=1000015%=1500（万元）A：因为应收账款周转率=销售收入/平均应收账款，所以平均应收账款=10000/8=1250（万元），即（年初应收账款+年末应收账款）/2=1250，所以年末应收账款=12502-1000=1500（万元）；B：因为存货周转率=销货成本/平均存货，所以平均存货=7600/3.8=2000（万元），即（年初存货+年末存货）/2=2000，所

36、以年末存货=20002-2000=2000（万元）；C：年末固定资产=10000-1000-1500-2000-1000-500=4000（万元）；先计算E：增加的留存收益=1000015%（1-1/3）=1000（万元），所以年末留存收益=1000+1000=2000（万元）；倒挤D：D=10000-2000-2760-240-2500-1500=1000（万元）。2013年预计留存收益=10000（1+100%）15%（1-1/3）=2000（万元）敏感性资产占销售收入百分比=（1000+1500+2000）/10000=45%敏感性负债占销售收入百分比=1000/10000=10%201

37、3年需要增加的资金数额=10000（45%-10%）=3500（万元）2013年需要增加的外部筹资数额=3500-2000=1500（万元）。（2）普通股资本成本=4%+1.2（14%-4%）=16%（3）新发行公司债券的资本成本=10008%（1-25%）/1160（1-2%）=5.28%。4. 【答案】（1）企业目前的利息=4808%=38.4（万元） 企业目前的股数=90万股 追加债券筹资后的总利息=38.4+96010%=134.4（万元） 追加股票筹资后的股数=90+960/16=150（万股） 设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X， 则：两种筹资方案的每股收益无差别点的销

38、量水平=31.79（万件）。 （2）追加投资后的总销量=29+19=48（万件），由于高于无差别点（31.79万件），所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式（方案一）。五、综合题【答案】（1）2011年边际贡献=18（1000-700）=5400（万元）2011年息税前利润=5400-720=4680（万元）2011年净利润=（4680-240）（1-25%）=3330（万元）2011年每股收益=33305000=0.67（元）（2）2012年边际贡献=20.4（1000-700）=6120（万元）2012年息税前利润=6120-720=5400（万元）2012年净利润=（5400-240）

39、（1-25%）=3870（万元）2012年每股收益=38705000=0.77（元）（3）2012年经营杠杆系数=54004680=1.1542012年财务杠杆系数=4680（4680-240）=1.0542012年总杠杆系数=1.1541.054=1.216（4）2013年经营杠杆系数=61205400=1.1332013年财务杠杆系数=5400（5400-240）=1.0472013年总杠杆系数=1.1331.047=1.186（5）2013年与2012年的总杠杆系数的差额=1.186-1.216=-0.032012年的三个杠杆系数关系：1.1541.054=1.216 第一次替代经营杠杆系数：1.1331.054=1.194 第二次替代财务杠杆系数：1.1331.047=1.186 -=1.194-1.216=-0.022，经营杠杆系数下降引起的总杠杆系数降低0.022；-=1.186-1.194=-0.008，财务杠杆系数下降引起的总杠杆系数降低0.008；经营杠杆系数和财务杠杆系数共同作用，使得总杠杆系数下降了0.03。专心-专注-专业