第四章资金成本和资金结构.ppt
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1、第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构 一、本章内容概述一、本章内容概述 本章是企业筹资活动的更进一步的研究,主要侧重于讨论各种筹资方式的成本以及如何确定企业合理的资金结构,是第三章企业筹资方式的继续。二、本章重难点概述二、本章重难点概述 本章的本章的重点重点有:有:(1)个别资金成本的计算;(2)加权平均资金成本的计算;(3)资金的边际成本计算;(4)三个杠杆的计算方法;(5)资金结构理论;(6)每股收益无差别点法的计算和应用;(7)比较资金成本法计算和应用;(8)公司价值分析法计算和应用。 第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构 本章的本章的难点难点有:有:(1)所
2、得税对债务资金成本的影响;(2)普通股、留存收益成本计算的几个模型;(3)边际资金成本筹资总额分界点的计算;(4)成本习性与资金习性之间的比较;(5)经营杠杆与财务杠杆公式两个公式推导与运用;(6)经营风险与财务风险的衡量;(7)资金结构理论的理解;(8)每股利润无差别点法(与财务杠杆以及外部资金需求量计算的结合运用);(9)公司价值比较法计算。第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构第二部分第二部分 知识点讲解(十四个知识点)知识点讲解(十四个知识点) 【知识点一【知识点一】 资金成本的概念与作用资金成本的概念与作用 (一)资金成本的含义 1、含义:资金成本是指企业为筹集和使用资金
3、而付出的代价,包括 资金用资费和资金使用费两部分。 2、构成:用资费用、筹资费用 (二)资金成本的表示方法(通常用相对数表示) 资金成本每年的用资费用(筹资数额筹资费用) =年实际负担的用资费用/筹资净额 第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构经典例题经典例题 资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率,也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。( )【知识点二【知识点二】 个别资金成本个别资金成本(一)通用公式:资金成本每年的用资费用(筹资数额筹资费用)(二)具体公式第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构第四章第四章
4、资金成本和资金结构资金成本和资金结构注意注意 (1)负债资金的利息具有抵税作用,而权益资金的股利(股息、红利) 不具有抵税作用,所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成 本高(也可站在投资人投资风险角度来理解)。(2)对于借款和债券,因为借款的利息率通常低于债券的利息率,而且 筹资费用(手续费)也比债券的筹资费用(发行费)低,所以借款 的筹资成本要小于债券的筹资成本。 式 (3)对于权益资金,优先股股东求偿风险比债券的风险大且股利在税后支付,筹资成本高于债券;留存收益没有筹资费用,所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。通常个别资金成本的从低到高排序:长期借款债券优先股留存收益普通股第
5、四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构(4) 股利按固定比例增长普通股(或留存收益)成本公式中D1是第一年末的股利,D0则是第一年年初的股利。从本质上理解,D1是预计发放的股利,D0是已经发放的股利;两者的关系是:D1D0(1g)。另外,权益资本的公式结合股票估价公式理解。 1. 一般而言,企业资金成本最高的筹资方式是( )。 A发行债券 B长期借款 C发行普通股 D发行优先股2留存收益是企业利润所形成的,所以留存收益没有资金成本。( )3 在计算个别资金成本时,需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。 A银行借款 B长期债券 C优先股 D普通股第四章第四章 资金成本和资金结构资金
6、成本和资金结构4某企业发行新股,筹资费率为股票市价的10%,已知每股市价为30元,本年每股股利 3元,股利的固定年增长率为4%,则发行新股的资金成本为( )。 A10% B14% C10.56% D15.56%【知识点三【知识点三】 加权平均资金成本加权平均资金成本1、含义:2、计算公式:Kw(参见教材例) 提提 示:示:对于权数的选择,我们可以选择账面价值为计算基础,也可以利用市场价值为计算基础(比较资金成本),还可以筹措新资金时采用目标价值(边际资本成本)为计算基础。但是如果不特指,通常以账面价值为计算权数的基础。第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构1影响加权平均资金成本高低
7、的因素有( )。A.个别资金成本 B.边际资金成本C.各种资金在总资金中所占的比重 D.货币时间价值2( 参见文本课件)【知识点四【知识点四】资金的边际成本资金的边际成本1、含义:资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本,是按市场价值权数(不能用账面价值权数)计算的加权平均资金成本。第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构2、举例: (1)某公司拥有长期资金800万元,其中长期借款资金200万元,普通股600万元,这一资本结构是公司的理想资本结构。公司需筹集新资金400万元,且保持现有资本结构。计算筹集资金后企业的边际资金成本(该公司筹资资料如下表)。 第四章第四章 资金成本
8、和资金结构资金成本和资金结构(2)解题步骤(6步):第一步:确定最优资金结构第二步:确定各种筹资方式的资金成本第三步:计算筹资总额分界点 筹资总额分界点=个别资金分界点筹资额/个别资本的目标资本结构=可用某一特定资金成本率筹集到的某种资金额该种资金在资金结构中所占的比重第四步:根据筹资总额分界点,按从小到大的顺序,确定新筹资范围 第五步:确定各筹资范围内个别资金来源所对应的资金成本 第六步:计算资金的边际成本 第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构 小结:小结:(1)个别资金成本:帮助企业筹资判断筹集个别资金的代价;负债资金成本一般小于权益资金成本,但是其财务风险大。(2)加权平均
9、资金成本:判断企业筹资总体的代价,利用个别资金成本按照其占总资金的比重进行加权计算。(结合P166比较资金成本法、P168公司价值分析法理解)(3)边际资金成本:对应筹措新资所需付出的代价。已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20%,债务资金的增加额在0-10000元范围内,其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为( )元。 A5000 B20000 C50000 D200000 第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构【知识点五【知识点五】 杠杆效应的含义杠杆效应的含义1、含义:由于特定费用(如固定生产经营成本或固定的财务费用)的存在而造成的一种现象,即:当某一财务
10、变量以较小幅度变动时,另一相关变量会以较大幅度变动。2、形式:一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆;另一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆;还有一种是同时存在固生产经营成本和财务费用而引起的复合杠杆。经典例题经典例题单选题财务杠杆效应是指( )。 A.提高债务比例导致的所得税降低B.利用债务筹资给企业带来的额外收益C利用现金折扣获取的利益D.降低债务比例所节约的利息费用第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构【知识点六【知识点六】成本习性、边际贡献与息税前利润成本习性、边际贡献与息税前利润(一)成本按成本习性分类1、含义(注意资金习性的比较?):2、分类第四章第四章 资金成
11、本和资金结构资金成本和资金结构(二)总成本习性模型yabx式中:y为总成本;a为固定成本;b为单位变动成本;x为产销量。(三)边际贡献(M) 1、含义: 2、计算公式:边际贡献销售收入变动成本单位边际贡献业务量 Mpxbx(pb)xmx(四)息税前利润(EBIT) 1、含义:P140 2、计算公式:息税前利润销售收入-变动成本-固定生产经营成本(一般简称为固定成本) 息税前利润边际贡献-固定成本 EBITpxbxa(pb)xamxaMa 第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构提示:提示:(1)由于企业计算息税前利润往往以损益表的利润总额或者净利润为计算起点,故息税前利润还有多种计算
12、方法。有关公式如下:EBIT=利润总额利息费用=净利润+所得税+利息费用;(2)公式中a、b均不包括利息费用经典例题经典例题1企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是( )。 A固定成本 B酌量性固定成本 C约束性固定成本 D沉没成本2影响企业边际贡献大小的因素有( )。 A固定成本 B销售单价 C单位变动成本 D产销量 3在下列各项中,属于半固定成本内容的是( )。 A计件工资费用 B按年支付的广告费用 C按直线法计提的折旧费用 D按月薪制开支的质检人员工资费用第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构【知识点七【知识点七】 经营杠杆经营杠杆 1、含义:由于固定成本的存在而导致息
13、税前利润变动大于产销业务量变 动的杠杆效应,称为经营杠杆。(1)前提:固定成本(固定生产经营成本)的存在(2)表现:息税前利润变动大于产销业务量变动 2、经营杠杆系数:(1)含义:经营杠杆系数是计量经营杠杆效应大小的指标,指的是息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数(2)定义公式:DOL(EBIT/EBIT)/(X/X) (DOL =2的含义?)(3)计算公式:DOL1M0/EBIT0= M0/(M0-a)= (pb)x0/(pb)x0a第四章第四章 资金成本和资金结构资金成本和资金结构 1、经营杠杆与经营风险的关系(3点、结合教材讲解) 注注 意:意:销量变动后的EBIT销量变动前的E
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- 第四 资金 成本 结构
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