（本科）10第十章 股利分配ppt课件.ppt

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1、课程主讲人：（本科）10-第十章 股利分配ppt课件2第一节第一节 收益分配管理概述收益分配管理概述第二节第二节 利润分配管理利润分配管理31.了解收益分配原则、内容2.理解利润支付形式与程序3.熟悉股利分配政策与企业价值4.掌握股票分割与股票回购4本章重点：收益分配内容利润支付形式与程序 本章难点： 股利分配政策与企业价值 股票分割与股票回购 5第一节 收益分配管理概述一、收益分配原则二、收益分配管理内容三、利润支付形式与程序6筹资活动投资活动投资活动营运资金管理活动营运资金管理活动收入收入净利润净利润分配分配广义收益分配广义收益分配分配分配狭义收益分配狭义收益分配7（一）依法分配 (1)

2、资本保全资本保全 (2) 公司积累公司积累 (3) 净收益净收益 (4) 偿债能力偿债能力 (5) 超额累计利润超额累计利润法法 律律 因因 素素 8（二）分配与积累并重（三）兼顾各方利益 （四）投资与收益对等9p 收入分配 l 弥补为取得收入而发生的耗费，这部分称为成本费用弥补为取得收入而发生的耗费，这部分称为成本费用l 弥补成本费用之后剩余部分形成利润要按一定顺序分配弥补成本费用之后剩余部分形成利润要按一定顺序分配收入成本费用收入成本费用=利润利润 （一） 利润分配项目 盈余公积金盈余公积金法定盈余公积金法定盈余公积金任意盈余公积金任意盈余公积金税后利润税后利润10%由股东会根据需要决定由

3、股东会根据需要决定注：注：当年盈余公积金累计额达到公司注册资本当年盈余公积金累计额达到公司注册资本50%时，时，可不再提取。可不再提取。 按中国按中国公司法公司法规定，公司利润分配的项目包括以下两个部分：规定，公司利润分配的项目包括以下两个部分： 1. 盈余公积金盈余公积金 从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、 扩大公司生产经营扩大公司生产经营或转增公司资本资金。或转增公司资本资金。 2. 股利股利 股利（利润）的分配应以各股东持有股份的数额为依据，每一股利（利润）的分配应以各股东持有股份的数额为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比。股东取

4、得的股利与其持有的股份数成正比。 股份有限公司原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股股份有限公司原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利，即所谓利，即所谓“无利不分无利不分”原则。但若公司用盈余公积金抵补亏损后原则。但若公司用盈余公积金抵补亏损后，为维持其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支，为维持其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留存的法定公积金不得低于注册资本的付股利，不过留存的法定公积金不得低于注册资本的25%。（二） 税后利润分配的顺序 弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积金 提取任意盈余公积金 向普通股股东（投资者）支付股利（分配利润）

5、通常，公司的股利支付方式主要有以下几种：通常，公司的股利支付方式主要有以下几种： 现金股利现金股利 股票股利股票股利财产股利财产股利负债股利负债股利股票回购股票回购股票分割股票分割董事会宣董事会宣告发放股告发放股利的日期利的日期 确定股东是否有资格确定股东是否有资格领取股利的截止日期领取股利的截止日期 领取股利的权利与股领取股利的权利与股票彼此分开的那一日票彼此分开的那一日 企业向股东发企业向股东发放股利的日期放股利的日期 3月月10日日3月月25日日 3月月26日日4月月10日日4月月25日日宣告日宣告日登记日登记日 除息日除息日支付期间支付期间15一、股利分配政策与企业价值二、股票分割与股

6、票回购 股利政策所涉及的主要是企业对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示。股利支付率每股股利股利支付率每股股利每股收益每股收益 投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于企业是投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于企业是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。资所需要的股权资本。 股利分配政策股利分配政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少以及何时发放股利的方针及对策。放多少以及何时发放股利的方针及

7、对策。1.股利无关理论 由米勒（由米勒（Miller）和莫迪格莱尼）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。）首次提出的。 MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响企理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响企业的价值。企业价值是由企业投资决策所确定的本身获利能力和风业的价值。企业价值是由企业投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由企业股利分配政策所决定。险组合所决定，而不是由企业股利分配政策所决定。 MM理论的基本假设：（1）不存在个人或企业所得税；（2）不存在股票发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；（3）企业投资决策与股利决策彼此独立（即投资

8、决策不受股利分配影响）；（4）信息是充分的，不管哪方利益相关者所获取的信息都是相同的。 MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。企企 业业资资 产产股利支付后股利支付后N股东得到股东得到N元现金，但丧失元现金，但丧失了对企业资产了对企业资产N元要求权。元要求权。 股利支付前股利支付前N企企 业业资资 产产股东对企业股东对企业资产具有资产具有N元的要求权元的要求权（1）企业拥有剩余现金发放股利）企业拥有剩余现金发放股利 假设企业在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金假设企业在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。元支

9、付股利。分析：分析：（2）企业发行新股筹资，发放现金股利 如果企业没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加企业价值，股利支付后，企业价值又回到原来发行新股前的价值。企企 业业资资 产产企企 业业资资 产产N股利支付前股利支付前增发新增发新股股N元元股利支付后股利支付后N企企 业业资资 产产支付支付N元股利元股利（3）企业不发放现金股利，股东自制股利 假设企业不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而企业的价值保持不变。股利支付前股利支付前股利支付后股利支付后转让转让M元元N企企 业业资资 产产老股东老股东拥有拥

10、有N元元企企 业业资资 产产老股东拥有（老股东拥有（N-M）元）元新股东拥有新股东拥有M元元 【例例】企业目前有企业目前有2 000元现金既可用于项目投资（净现值为元现金既可用于项目投资（净现值为1 000元），也可用于支付股利。假设该企业的投资决策和资本结构元），也可用于支付股利。假设该企业的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对企业价值会产生什么影响？保持不变，那么，股利政策对企业价值会产生什么影响？ 为讨论方便，假设该企业面临两种选择：为讨论方便，假设该企业面临两种选择： （1）不发放现金股利，直接用）不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资；元进行项目投资； （2）发放现金

11、股利，然后发行新股筹资）发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项目投资。元用于项目投资。 企业资产负债表（不发放股利） 金额单位:元资资 产产负债及股东权益负债及股东权益现金（用于项目投资）现金（用于项目投资） 2 000固定资产固定资产 9 000未来投资项目的未来投资项目的NPV 1 000（投资额（投资额2 000元）元）资产总额资产总额 12 000 企业债企业债 0股东权益股东权益 12 000（1000股）股） 企业价值企业价值 12 000 企业资产负债表（企业资产负债表（发放股利发放股利） 金额单位金额单位:元元资资 产产负债及股东权益负债及股东权益现金（发行新股筹资）

12、现金（发行新股筹资） 2 000固定资产固定资产 9 000未来投资项目的未来投资项目的NPV 1 000（投资额（投资额2 000元）元）资产总额资产总额 12 000 企业债企业债 0新股东权益新股东权益 2 000老股东权益老股东权益 10 000 企业价值企业价值 12 0002.股利相关理论 股利相关理论认为，企业股利政策会影响股票价格和企业价值。在股利相股利相关理论认为，企业股利政策会影响股票价格和企业价值。在股利相关理论中，企业股利分配对企业价值有影响。关理论中，企业股利分配对企业价值有影响。分析： 实务中，不存在股利无关理论提出的假设前提，企业股利分配是在种种制实务中，不存在股

13、利无关理论提出的假设前提，企业股利分配是在种种制约因素下进行的，不可能摆脱这些因素的影响，具体影响股利分配的因素有约因素下进行的，不可能摆脱这些因素的影响，具体影响股利分配的因素有： 资本保全资本保全 企业积累企业积累 净利润净利润 超额累计利润超额累计利润法 律 限 制2.股利相关理论分析：分析：稳定收入和避税稳定收入和避税控制权稀释控制权稀释 经经 济济 影影 响响 盈余稳定性盈余稳定性 资产流动性资产流动性 举债能力举债能力 投资机会投资机会 资本成本资本成本 债务需要债务需要财财 务务 限限 制制 债务合同约束债务合同约束 通货膨胀通货膨胀其其 他他 限限 制制 1.剩余股利政策 确定

14、最佳资本支出水平确定最佳资本支出水平（根据资本投资计划和加权平均资本成本）（根据资本投资计划和加权平均资本成本） 如果满足后有剩余，则发放股利如果满足后有剩余，则发放股利 设定目标资本结构设定目标资本结构（股东权益资本（股东权益资本/债务资本）债务资本） 债债 务务数数 额额 股东权股东权 益数额益数额留留 存存收收 益益 如果留存收益不足，需发行新股如果留存收益不足，需发行新股 最大限度满足最大限度满足股东权益数的需要股东权益数的需要 企业的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈企业的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则企

15、业可将剩余部分作为股利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则企业可将剩余部分作为股利发放给股东。利发放给股东。 确定最佳资本支出水平确定最佳资本支出水平 120万元万元 满足后剩余：满足后剩余：1508466（万元）（万元） 股利发放额：股利发放额：66万元万元 股利支付率股利支付率（66150）100%44% 设定目标资本结构设定目标资本结构（股东权益资本（股东权益资本70%，债务资本债务资本30%） 债债 务务数数 额额 股东权股东权 益数额益数额84万元万元留留 存存收收 益益150万元万元 最大限度满足最大限度满足股东权益数的需要股东权益数的需要12070% 【例例】企业现有利润企业现

16、有利润150万元，可用于发放股利，也可留存用于再投万元，可用于发放股利，也可留存用于再投资。假设该企业的最佳资本结构为资。假设该企业的最佳资本结构为30%负债和负债和70%股东权益。根据企股东权益。根据企业加权平均边际资本成本和投资机会计划决定最佳资本支出为业加权平均边际资本成本和投资机会计划决定最佳资本支出为120万元万元。 资本支出预算资本支出预算200200万元万元300300万元万元现有留存收益现有留存收益 资本预算所需要的股东权益资本资本预算所需要的股东权益资本 股利发放额股利发放额 股利支付率股利支付率150150140 140 （20020070%70%）10 10 6 6.67

17、%.67%150150210210（30030070%70%） 此时，现存的收益（此时，现存的收益（150万元）满足不了资本预算对股万元）满足不了资本预算对股权资本的需要量（权资本的需要量（210万元），即不能发放股利，需要发万元），即不能发放股利，需要发行新普通股行新普通股60(210150)万元，以弥补股权资本的不足。万元，以弥补股权资本的不足。 【例例】承前承前【例例】假设资本支出预算分别为假设资本支出预算分别为200万元和万元和300万元，则采万元，则采取剩余股利政策，该企业股利发放额和股利支付率为：取剩余股利政策，该企业股利发放额和股利支付率为： 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策

18、，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年收益的多少而变动。 2.固定或持续增长股利政策重要原则重要原则绝对不要降低年度股利的发放额。绝对不要降低年度股利的发放额。 企业将每年派发的股利数额固定在某一特定水平或是在此基础上企业将每年派发的股利数额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长维持某一固定比率逐年稳定增长 目的目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况是避免出现由于经营不善而削减股利的情况固定或持续

19、增长股利政策 固定或持续增长股利政策的评价 缺点缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果；定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。 优点优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。3.固定股利支付率政策 企业从其收益中提取固定的百分比，以作为股利发放给股东。企业从其收益中提取固定的百分比，以作为股利发放给股东。 在这

20、种情况下，企业每年所发放的股利会随着企业收益的变动而变在这种情况下，企业每年所发放的股利会随着企业收益的变动而变动，从而使企业股利支付极不稳定，由此导致股票市价上下波动，很动，从而使企业股利支付极不稳定，由此导致股票市价上下波动，很难使企业价值达到最大。难使企业价值达到最大。固定股利支付率（固定股利支付率为50%）根据上述资料可得：企业2016年支付股利=50025%=125（万元）若企业预测2017年有更多投资机会对资金需求量大，则企业欲将2016年实现的税后净利润采用剩余股利政策。又设企业2017年投资预算为800万元，目标资本结构中权益资本占60%。按照目标资本结构要求，企业2017年投

21、资所需权益资本额=80060%=480（万元）2017年发放股利=500480=20（万元） 【例例】企业自上市以来一直采用固定股利支付率政策进行股利分配且股企业自上市以来一直采用固定股利支付率政策进行股利分配且股利支付率为利支付率为25%，企业于，企业于2016年实现税后净利润为年实现税后净利润为500万元。万元。 固定股利支付率政策的评价 缺点缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。 优点优点：企业的盈余与股利的支付能够很好的配合。：企业的盈余与股利的支付能够很好的配合。4.低正常股利及额外股利政策 企业每年只支付数额较低的

22、正常股利，只有在企业繁荣时期向企业每年只支付数额较低的正常股利，只有在企业繁荣时期向股东发放额外股利。股东发放额外股利。 可以用以下公式表示可以用以下公式表示 ：bxay式中：式中：y为每股股利，为每股股利，x为每股收益，为每股收益，a为低正常股利，为低正常股利，b为股利支付比率为股利支付比率 低正常股利及额外股利政策的评价 优点优点： （1）这种股利政策赋予企业较大的灵活性，使企业在股利发放上留有余地，并具有较）这种股利政策赋予企业较大的灵活性，使企业在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性大的财务弹性 （2）这种股利政策可以满足对固定股利有需求且每年至少可获得虽较低但比较稳定的）这种股利

23、政策可以满足对固定股利有需求且每年至少可获得虽较低但比较稳定的股利收入的股东股利收入的股东 缺点缺点： （1）企业各年盈利波动使得股利变化容易给投资者带来收益不稳定。）企业各年盈利波动使得股利变化容易给投资者带来收益不稳定。 （2）当企业较长时期内持续发放额外股利，则容易被股东误认为）当企业较长时期内持续发放额外股利，则容易被股东误认为“正常股利正常股利”，一旦，一旦取消发放额外股利传递出信号可能会使股东认为企业财务状况恶化，进而导致股价下取消发放额外股利传递出信号可能会使股东认为企业财务状况恶化，进而导致股价下跌。跌。 （一）股票股利（补充） 股票股利股票股利 企业将应分给投资者的股利以股票

24、的形式发放。企业将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 从会计的角度看，股票股利使资本在股东权益账户之间的转移，从会计的角度看，股票股利使资本在股东权益账户之间的转移，即将资本从留存收益（或资本公积）账户转移到其他股东权益账户即将资本从留存收益（或资本公积）账户转移到其他股东权益账户。 股票股利一般会使发行在外的股票股利一般会使发行在外的股数增加股数增加、每股价格降低每股价格降低，但它，但它并未改变每位股东的并未改变每位股东的股权比例股权比例，也不增加，也不增加企业资产企业资产。 资产负债表 金额单位：万元发放股票股利前的资产负债表发放股票股利前的资产负债表 资产资产 1 000 资产总计资产

25、总计 1 000 负债负债 300普通股普通股(1 000 000股，每股股，每股1元元) 100资本公积资本公积 100留存收益留存收益 500 股东权益合计股东权益合计 700负债和股东权益总计负债和股东权益总计 1 000发放股票股利后的资产负债表发放股票股利后的资产负债表资产资产 1 000 资产总计资产总计 1 000负债负债 300普通股普通股(1 100 000股，每股股，每股1元元) 110资本公积资本公积 190留存收益留存收益 400 股东权益合计股东权益合计 700负债和股东权益总计负债和股东权益总计 1 000 【例例】 企业发放企业发放10%股票股利前后的资产负债表如

26、下表所示。股票股利前后的资产负债表如下表所示。 投资者股利支付前后的收益投资者股利支付前后的收益 金额单位：元金额单位：元随着股票总数的增加，随着股票总数的增加，股票的市场价格下跌。股票的市场价格下跌。 发放前股票市场价格：每股发放前股票市场价格：每股10元元【例例】沿用前沿用前【例例】假设某股东持有上述企业的股票假设某股东持有上述企业的股票100 000股，企业股，企业最近的收益为最近的收益为2 000 000元，且在近期内不会发生变动，则股票股利支元，且在近期内不会发生变动，则股票股利支付后对该股东的影响见下表所示。付后对该股东的影响见下表所示。项目项目发放前发放前发放后发放后每股收益（每

27、股收益（EPS）（元）（元）持股比例持股比例持股收益（元）持股收益（元）2 000 000/1 000 000= 2100 000/1 000 000= 10%100 0002= 200 0002 000 000/1 100 000= 1.818110 000/1100 000= 10%110 0001.818= 200 000)(09. 9%101101元股利支付率股票股利前市场价格股票股利后市场价格 管理当局发放股票股利的动机和目的： 在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提高投资者的投资兴趣。 股票股利的发放是让股东分享企业的收益而无须分配现金

28、，由此可以将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于企业的长期健康、稳定的发展。（二） 股票分割 将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 股票分割不属于某种股利，但其所产生的效果与发放股票股利股票分割不属于某种股利，但其所产生的效果与发放股票股利十分相近。十分相近。 从会计的角度看，股票分割对企业的财务结构不会产生任何影响从会计的角度看，股票分割对企业的财务结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的，一般只会使发行在外的股数增加股数增加、每股面值降低每股面值降低，并由此使，并由此使每股每股市价下跌市价下跌，而资产负债表中，而资产负债表

29、中股东权益各账户的余额股东权益各账户的余额都保持不变，都保持不变，股股东权益合计数东权益合计数也维持不变。也维持不变。股票分割前股票分割前股票分割后股票分割后普通股普通股（1 000 000股，每股股，每股1元）元） 100资本公积资本公积 100留存收益留存收益 500股东权益合计股东权益合计 700普通股普通股（2 000 000股，每股股，每股0.5元）元） 100资本公积资本公积 100留存收益留存收益 500股东权益合计股东权益合计 700 股票分割前后的股东权益股票分割前后的股东权益 金额金额 单位：万元单位：万元 【例例】承前承前【例例】假设上述企业决定实施假设上述企业决定实施1

30、：2的股票分割计划以代替的股票分割计划以代替10%的股票股利，股票的市场公平价格从每股的股票股利，股票的市场公平价格从每股1元降到每股元降到每股0.5元，每一位元，每一位股东都会收到新的股票。股票分割前后的资本结构如下表。股东都会收到新的股票。股票分割前后的资本结构如下表。 企业管理当局实行股票分割的主要目的和动机 降低股票市价 为新股发行做准备 有助于企业兼并、合并政策的实施 股票股利和股票分割的比较项项 目目股票股利股票股利股票分割股票分割股东的现金流量股东的现金流量普通股股数普通股股数股票市场价格股票市场价格股东权益总额股东权益总额股东权益结构股东权益结构不增加不增加增加增加下降下降不变

31、不变变化变化不增加不增加增加增加下降下降不变不变不变不变（三） 股票回购与现金股利 企业出资购回其本身发行的流通在外的股票。被购回的股票通常企业出资购回其本身发行的流通在外的股票。被购回的股票通常称为库藏股票，如果需要也可重新出售。称为库藏股票，如果需要也可重新出售。 股票回购股票回购 实际上是现金股利的一种替代形式，股票回购一般会改变企业的实际上是现金股利的一种替代形式，股票回购一般会改变企业的资本结构资本结构，减少，减少流通在外的普通股股数流通在外的普通股股数，提高，提高财务杠杆比率财务杠杆比率。 现金股利现金股利 表明企业获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示企业缺表明企业获利能力强

32、，经营现金充足；但有时也可能暗示企业缺少良好的投资机会。与股票回购后股票价格保持不变相比，现金股少良好的投资机会。与股票回购后股票价格保持不变相比，现金股利后利后股票价格股票价格通常会下降。通常会下降。 资资 产产负债和股东权益负债和股东权益 A 股利分配前资产负债表股利分配前资产负债表 现金现金 150 000 其他资产其他资产 850 000 合计合计 1 000 000 流通在外普通股股数：流通在外普通股股数：100 000股股 每股市价每股市价=1 000 000/100 000=10负债负债 0股东权益股东权益 1 000 000合计合计 1 000 000 股票回购与现金股利股票回

33、购与现金股利 金额单位：元金额单位：元 【例例】股票回购前后及发放现金股利后的资产负债表如下表。股票回购前后及发放现金股利后的资产负债表如下表。资资 产产负债和股东权益负债和股东权益 B 发放现金股利后资产负债表发放现金股利后资产负债表（每股发放一元现金股利）（每股发放一元现金股利）现金现金 50 000其他资产其他资产 850 000合计合计 900 000流通在外普通股股数：流通在外普通股股数：100 000股股 每股市价每股市价=900 000/100 000= 9 负债负债 0股东权益股东权益 900 000合计合计 900 000 C 股票回购后资产负债表股票回购后资产负债表（以每（以每10元的价格回购股票）元的价格回购股票） 现金现金 50 000其他资产其他资产 850 000 合计合计 900 000流通在外普通股股数：流通在外普通股股数：90 000股股每股市价每股市价=900 000/90 000= 10负债负债 0股东权益股东权益 900 000合计合计 900 000 企业管理当局采取股票回购方式的主要目的和动机 用于企业兼并或收购 满足可转换条款和有助于认股权的行使 改善企业的资本结构 分配企业的超额现