第十二章国际财务管理与汇率平价关系.ppt

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1、第十二章第十二章國際財務管理與匯率平價關係國際財務管理與匯率平價關係章節大綱章節大綱一、跨國企業與國內企業在財務管理上之差異一、跨國企業與國內企業在財務管理上之差異二、外匯市場二、外匯市場三、外匯市場參與者三、外匯市場參與者四、匯率之種類四、匯率之種類五、匯率之報價方法五、匯率之報價方法六、企業之外匯風險六、企業之外匯風險七、效率市場假設下之匯率決定七、效率市場假設下之匯率決定八、國際金融八、國際金融九、交叉貨幣交換九、交叉貨幣交換跨國企業與國內企業之差異跨國企業與國內企業之差異使用不同的幣值使用不同的幣值不同的貨幣計算現金流量匯率變動的風險與分析很重要國家風險不同國家風險不同不同的政治、法律

2、、社會與經濟環境文化背景不同文化背景不同文化上的差異所產生思考方向不同的問題，以免決策達不到預期的結果。外匯市場外匯市場外匯外匯(Foreign exchange)指一國在某一時點所擁有可被用作國際交易的支付工具，如美元、英磅、日元等。黃金亦被包含在廣義的外匯定義之中。外匯市場外匯市場 (Foreign exchange market)指外匯之需求者與供給者買賣外匯的市場，其換算成本國貨幣的比率就稱之為匯率 (Foreign exchange rate)。外匯市場參與者外匯市場參與者央行外匯經紀商外匯指定銀行進出口商、移民、投資者銀行間交易銀行與顧客間之交易匯率之種類匯率之種類即期匯率即期匯率

3、V.S遠期匯率遠期匯率成交兩日內必須交割：即期外匯交易兩日以上交割：遠期外匯交易其成交匯率則分別稱之為即期匯率與遠期匯率買進買進(Bid)與賣出與賣出(Offer或或Ask)匯率匯率表示銀行願意買進的最高價格與賣出之最低價格。交叉匯率交叉匯率(Cross rate)指透過第三種幣別之匯率所計算出兩國間通貨的換算比率。匯率之報價方法匯率之報價方法直接報價法：直接報價法：又稱之為直接匯率指一單位外國貨幣可兌換多少本國貨幣間接報價法：間接報價法：又稱之為間接匯率指一單位本國貨幣可兌換多少外國貨幣企業之外匯風險企業之外匯風險外匯風險：外匯風險：匯率風險或匯兌風險指因匯率改變而使一家公司之現金流量、獲利

4、能力發生改變的風險。可分為經濟風險經濟風險、財務風險財務風險與會計風險會計風險。企業之外匯風險企業之外匯風險經濟風險：供需風險經濟風險：供需風險指因匯率變動使公司銷售之貨品供需面改變的風險，故又稱之為供需風險。財務風險：交易風險財務風險：交易風險指因匯率變動而使公司已產生須以外幣清算之權利義務所衍生之利益或損失。會計風險：換算風險會計風險：換算風險指因匯率變動，使原有存有帳上之資產負債，換算成本國貨幣時所造成的風險。效率市場假設下之匯率決定效率市場假設下之匯率決定購買力平價學說購買力平價學說(purchasing power parity, PPP)國際費雪效應國際費雪效應(Internati

5、onal Fisher effect)利率平價學說利率平價學說(Interest rate parity, IRP)匯率市場效率市場假說匯率市場效率市場假說購買力平價學說購買力平價學說絕對絕對PPP：假設貨物可自由移動，且可完全互相取代，無稅、交易成本與運輸成本的考量下藉由貨物套利之方式，達到單一價法則(Law of one price)大麥克指數或fPePfPPe e：直接報價法之匯率P：國內物價Pf：國外物價購買力平價學說購買力平價學說相對相對PPP：如果今天將一元台幣以即期匯率S換成美元，考慮一年後美國與台灣的通貨膨脹率後，以一年後的即期匯率換回台幣，兩者物價應該一致關係式：故)1 ()

6、S(E)1 (S1df或) +(111)(fdfdSSE 1)(fdffdSSSE購買力平價學說購買力平價學說國際費雪效應國際費雪效應因為名目利率等於實質利率加上通貨膨脹率，因此在實質利率相同之假設下兩國通貨膨脹率之差將等於名目利率之差，故fdfdi1i111) +(1 11)(fdfdiiiiSSE因此相對PPP可改寫成id：本國名目利率if：外國名目利率購買力平價學說購買力平價學說利率平價學說利率平價學說(Interest rate parity, IRP)以套利的觀點出發，推導出遠期匯率與即期匯率之關係0)1 ()1 (1DFRFRSS：即期匯率F：遠期匯率RF：國外利率水準RD：國內利

7、率水準) +(111FDFDRRRRSF購買力平價學說購買力平價學說匯率市場效率市場假說匯率市場效率市場假說在效率市場之假設下 (訊息完全流通，無稅，無交易成本)遠期匯率是預期未來匯率的不偏估計值：S)F(ESF購買力平價學說購買力平價學說綜合PPP、IRP、國際費雪效果、效率市場假設： S)S(Efd11fdi1i1SF購買力平價學說 (相對PPP)效率市場假說 費雪方程式利率平價學說(IRP) 國際費雪效果國際金融國際金融境外金融境外金融 (Offshore banking)金融機構在國內設立營業處所，專為外國法人或本國依外國法令設立之法人組織，提供外匯存、放款、交易等服務。境外金融機構

8、(Offshore Banking Unit, OBU)不受外匯管理條例、利率管理條例、銀行法及中央銀行法等有關規定限制境外金融機構境外金融機構獨立於本國金融體系之外獨立於本國金融體系之外OBU係吸收外國人資金進行外幣金融業務，故OBU獨立於本國金融體系。OBU對本國第三人無提供資料之義務，除非是依法院裁判或法律規定。且其交易貨幣必須是外幣，不可為台幣，亦不得收受或提領現金。 吸收外國資金供外國人使用吸收外國資金供外國人使用在OBU開戶的個體，必須具備外國人的身份。享有租稅上的優惠及免提存款準備享有租稅上的優惠及免提存款準備交叉貨幣交換交叉貨幣交換交叉貨幣交換交叉貨幣交換 (Cross cur

9、rency swap，CCS)係指計息方式相同，幣別不同之金融負債交換，期中依各幣別之利率水準再進行現金流量交換。跨國企業用來規避匯率風險跨國企業用來規避匯率風險具有降低籌資成本的效果具有降低籌資成本的效果交叉貨幣交換交叉貨幣交換示意圖：示意圖：公司金融市場公司金融市場公司金融市場公司金融市場舉借台幣償還美金償還台幣舉借美金台幣美金台幣美金交叉貨幣交換交叉貨幣交換Cross Cruuency Swap公司（舉借台幣）公司（舉借美金）期初期中期末台幣本金美金本金台幣利息美金利息美金本金台幣本金(以即期匯率S交換)(以原匯率S交換)交叉貨幣交換交叉貨幣交換A公司的現金流量比較公司的現金流量比較(單位單位:台幣台幣)：期數期數012345即期匯率即期匯率30S1S2S3S4S5現金流量現金流量(交換前交換前)3000-6S1-6S2-6S3-6S4-106S5現金流量現金流量(交換後交換後)3000-5S1-5S2-5S3-5S4-5S5-3000節省節省0S1S2S3S4101S5-3000