雅戈尔(600177)财务报表分析(共31页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上XX大学会计模拟实习（II）雅戈尔集团股份有限公司雅戈尔集团股份有限公司（）财务分析报告目录：1 公司基本情况1.1 公司简况1.2 公司发展历史2 公司宏观及行业环境分析2.1 PEST方法的宏观环境分析2.1.1政治环境2.1.2 经济环境2.1.3 文化环境2.1.4技术环境 2.2 五力模型的行业环境分析2.2.1 现有企业间的竞争2.2.2潜在的进入者的威胁2.2.3供应商的讨价还价能力2.2.4 替代品的威胁2.2.5 顾客的讨价还价2.3 行业内主要竞争对手分析2.4 外部环境总体评价3 公司分析3.1雅戈尔内部环境分析3.1.1 资源分析3.1.2 价

2、值链分析3.1.3核心竞争力分析3.2 杜邦财务指标分析3.3 企业偿债能力分析3.3.1 短期偿债能力分析3.3.2 长期偿债能力分析：3.4企业盈利能力分析3.5企业发展能力分析3.5.1 营业收入增长率3.5.2 资本保值增值率3.5.3 资本积累率3.5.4 总资产增长率3.5.5 营业利润增长率3.5.6 营业收入三年平均增长率3.5.7 资本三年平均增长率 4 数据来源及小组分工情况4.1 数据来源4.2 小组分工情况第一部分 公司基本情况1.1公司简况雅戈尔集团创建于1979年，经过20多年的发展，逐步确立了以纺织、服装、房地产、国际贸易为主体的多元并进，专业化发展的经营格局。2

3、004年集团完成销售139.45亿元，利润8.99亿元，出口创汇6.5亿美元。集团现拥有净资产50多亿元，员工20000余人，是中国服装行业的龙头企业，综合实力列全国大企业集团500强第144位，连续四年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。主打产品雅戈尔衬衫连续九年获市场综合占有率第一位，西服也连续五年保持市场综合占有率第一位。旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。 雅戈尔公司图2001年10月，占地350亩的雅戈尔国际服装城全面竣工，集设计、生产、销售、展示、商务等于一体，被中国服装协会认定为国内最大的服装先进制造基地，形成了年产衬衫1000万件、西服200万套、休闲服、西裤等

4、其他服饰共3000万件的生产能力。2003年占地500亩的雅戈尔纺织城全面竣工投产，成为国内高端纺织面料的生产基地。 作为中国最大的服装生产企业，雅戈尔不断用高新技术和先进设备提升产业基础，完善产品品质。九十年代初雅戈尔率先在国内采用了雅戈尔宣传照“无浆工艺”，1996年首次独家开发了“HP棉免熨衬衫”，填补了国内空白，成为中国服装行业有史以来第一个国家级新产品；1999年成功开发出新一代免熨产品“VP棉免熨衬衫”，并被科技部、外经贸部、质量技术监督局、环保总局等五部委联合授予“国家重点新产品”称号。2004年，推出了高科技新品纳米VP衬衫、纳米西服，竹纤雅丽呢面料获得国家重点新产品称号，雅戈

5、尔衬衫、西服和西裤相继被评为“中国名牌”产品。公司技术中心被国家发改委、财政部、海关部署和国家税务总局认定为国家技术中心；2004年，雅戈尔集团被评为“中国信息化标杆企业”、“中国信息化百强企业”，雅戈尔品牌被评为最受消费者喜爱的品牌之一。 2008年12月30日，世界权威的品牌价值研究机构世界品牌价值实验室举办的“2008世界品牌价值实验室年度大奖”评选活动中，雅戈尔凭借良好的品牌雅戈尔会议图印象和品牌活力，荣登“中国最具竞争力品牌榜单”大奖，赢得广大消费者普遍赞誉。1.2 公司发展历史雅戈尔的发展历史可以划分为五个阶段：第一，小作坊加工阶段。1980年底，20多位返城知青以2万元安置费办起

6、位于宁波段塘的“青春服装厂”，也就是雅戈尔的前身。所以雅戈尔的一开始只是一个不足三十人，只有几台缝纫机的小型民办服装加工厂。维持其生产的利润只有廉价的制造加工费。与中国当时的其他服装企业相比，没有任何的竞争优势。第二，批发市场阶段。20世纪80年代，随着中国改革开放的深入，一定规模的服装来料来样外贸加工，国际市场的服装消费标准需求等，给中国服装市场带来了在加工质量管理，经营管理的深远影响。雅戈尔抓住发展的机遇，扩大了企业规模，开展了为国内其他服装公司贴牌加工生产和向中国服装零售市场进行批发销售等业务。这种加工费，简单的材料增值费和有限的批发销售利润为其后期的雅戈尔品牌的创立和发展奠定了坚实的基

7、础。第三，国际品牌OEM阶段。20世纪80年代末到90年代初期，中国服装业的进步，出现了一部分影响较大，地位较高的国际化服装品牌开始选择了和中国服装业合作的发展趋向。中国服装业的发展空间得到了进一步的提高。中国服装产业的整体进步带动了中国本土服装市场的发展。雅戈尔又一次抓住了发展机会，不断引进先进的制造技术和管理方法，带动了接下来的雅戈尔高速发展。第四，自有品牌生产和营销阶段。从20世纪90年代中期开始，服装零售业向服装产业回归，国内服装市场逐渐进入了有规模的初步品牌消费阶段。适应时代的需求，1995年雅戈尔集团组建了专事创品牌，做市场，争效益的现代营销中心雅戈尔服饰有限公司，致力于营销网络体

8、系的建设。第五，进军面料初步整合阶段。虽然中国服装业整体上有了较大的发展，但是在原料的供应领域，我国的纺织业特别是印染后整理方面与国际水平相差太大，制约着服装业的发展。同时，雅戈尔衬衫年产量达到850万件以上，其中250万件外销，所以其对产品品质的要求十分严格，而进口面料价格太高，加上关税等费用，成本大大增加。应现实环境的要求，雅戈尔建立了纺织城项目。形成了雅戈尔纺织，服装和分销零售网络整条链的纵向一体化。表1 雅戈尔企业演变表纺织块1.来料加工从厂商采购2.从国内其他厂商购买3.来料加工，国内外采购4.从国内外厂商采购5.建立面料厂，国内外厂商采购服装板块1.小作坊加工：国内衬衫OEM2.扩

9、大生产规模3.扩大生产规模国际品牌OEM4.自由品牌生产5.在西部新建厂生产分销零售网络1.国内其他厂商销售渠道3.国际厂商销售渠道4.组建分销渠道5.销售渠道初步建立 2.国内批发零售市场第二部分 公司宏观及行业环境分析2.1 PEST方法的宏观环境分析PEST分析法常用于对企业的宏观环境进行分析。 经济环境（economic）经济周期，经济指标，经济基础设施等技术环境（technological）极速创新速度，新技术的影响，产品寿命周期等社会文化环境（social cultural）文化传统，价值观，宗教信仰，社会结构，教育水平，人口变动趋势等政治环境（political）政府，法律，政策

10、，政治事件等行业 图2 PEST分析图2.1.1政治环境2006年6月26日，我委会同有关部门和中国纺织工业协会编制了纺织工业“十一五”发展纲要，明确了六项政策措施：创造产业发展的良好环境，切实引导纺织工业健康发展；加大技术进步投入，推动产业升级和结构调整；积极推进新型纺织装备国产化，增强核心技术自主创新能力；强化知识产权保护，优化创新环境；落实人才强国战略，全面提高行业人力资源素质；发挥中介组织作用，加强纺织行业发展自律。3中国稳定的政治环境，健全的法律制度，以及政府在纺织，服装业上的支持和鼓励措施，为雅戈尔的发展提供了稳定的客观环境。2.1.2 经济环境近年来，中国的经济增长迅速，人均可支

11、配收入大大增加，带来零售消费业的蓬勃发展。以2008年上半年为例，上半年，城镇居民人均可支配收入8065元，同比增长14.4%，扣除价格因素，实际增长6.3%；农村居民人均现金收入2528元，增长19.8%，扣除价格因素，实际增长10.3%。4占社会消费比重大的服装业也保持着同样高速的增长。2007年1-12月份，中国规模以上服装企业累计完成服装产量201.59亿件，其中梭织服装94.56亿件，针织服装107.03亿件，与2006年同期相比分别提高了14.36%、13.13%和15.47%。规模以上企业产量约占全行业服装总产量的39%，比上年同期提高了近6个百分点。2007年全行业服装产量为5

12、12亿件，与2006年持平，其中：梭织服装178亿件，同比下降1.11%；针织服装334亿件，同比增长0.60%。2008年1-3月，累计生产服装万件，累计同比上涨5.87%。1-3月份全国梭织服装累计产量万件，累计同比增长5.93%；全国针织服装产量累计为万件，累计同比增长5.81%。图3 中国服装消费图2.1.3 文化环境中国有着6000多年的历史，伴随的是悠久的历史。1980进入近代后，西方文化传入，并且不断地渗透中国本土文化。商业的日益繁荣，使得大量的西方的纺织品涌入中国市场，中国传统的男子长袍马褂，女子上袄下裙等传统服饰逐渐被西服和休闲服等西方服装所取代。然而，在近些年来，在很多场合

13、我们可以看到，一些有地位有身份的人物出现时，都穿着有中国特色的服饰，体现的是中国的传统文化内涵，也是一种身份的表现。这种现象对中国服装品牌文化来说，也许是一个契机。另一方面，对占市场主导地位的中青年来说，快速增长的个人收入支持他们谋取生活的舒适和享受的多元化，很多人会把高档商品视为生活必需品。所以人们越来越注重的产品的质量和档次，而不仅仅是价格。所以有独特的文化和高质量的品牌服装是服装业的一种发展趋势。所以中国男装市场的发展，同时也应该是品牌文化的发展。2.1.4 技术环境从改革开放初的天然纤维原料到天然纤维+化学纤维，生产方式从最初的手工操作到中期的机制，再到机电一体化。技术发展贯穿在整个服

14、装业的发展，甚至对服装业的发展起着直接的影响作用。经过长期努力，中国纺织服装业也取得了较大的技术进步。体现在以下的三大方面：第一，劳动生产率有了提升，其中人均技术、资本占有比较高的纺织业和化学纤维业提升速度最快；第二，基础工艺水平指标。如棉纺“三无一精”无梭化率、无卷化率、无结头纱率和精梳纱比例提高，化纤差别化率也提高到35%等等；第三，近年来我国在高新技术纤维如芳纶、碳纤维、超高分子量聚乙烯纤维等的工艺上也有所突破。2.2 五力模型的行业环境分析哈佛商学院的波特教授的“五种竞争力量模型”是被用来分析产业结构的最主要工具之一，其主要内容如下：潜在的进入者（威胁）现有企业间 竞争替代品企业（威胁

15、）供应商（讨价还价能力）顾客（讨价还价能力）图4 波特五力模型2.2.1 现有企业间的竞争：中国男装市场现有企业间的竞争主要有两大类，一是进军中国市场的国外品牌，二是中国本土男装品牌。中国十二亿人口的市场本来就是一块大蛋糕，特别是在中国加入了WTO以后，限制大大减少，不少国际品牌如阿玛尼(Armani)、卡瓦里(Cavalli)、杰尼亚(Zegna)纷纷进军中国，采取跨国合作等形式抢占中国市场。图5 我国市场“国外品牌”的构成图另一方面，中国男装市场经过较长时间的发展，不断成熟，也涌现了一批非常优秀的中国本土品牌，如杉杉、雅戈尔、利郎、报喜鸟、七匹狼等。本土品牌有着本土的优势，但面对着已经非常

16、成熟的国外品牌，本土品牌的品牌文化积累不够，缺乏设计创新能力等问题凸显。总的来说，中国男装市场现有企业间的竞争是非常激烈的。2.2.2潜在的进入者的威胁中国服装市场的广阔发展空间，加上服装行业的进入和退出壁垒并不高，被越来越多的投资者所关注。男性消费者的消费习惯跟女性消费者的货比三家，亲身挑选等消费习惯不同，更加侧重的是在品牌，质量和简便等因素，所以有别于传统的传统的商务销售模式的B2C电子商务模式得以成功运用。PPG等成功的例子吸引了大批的投资者进入中国男装市场。虽然服装行业的进入和退出壁垒一直较低，但是要想通过创立自由品牌，得到持久的发展，还是具有一定的难度。2.2.3供应商的讨价还价能力

17、服装行业受原材料价格、质量的波动影响较大，例如，棉花、石油的期货价格，面料的质量等。服装行业的原材料供应商往往采用抬高价格的方式对其下游的企业造成威胁。同时，由于国内纺织业技术的限制，国内的原料质量远远达不到中高档男装的要求，所以大部分的中高档男装品牌企业会采取进口原料，这样一来，原料采购的价格就会偏高，供应商也就有了压逼利润的空间。2.2.4 替代品的威胁随着时代的发展，消费者追求的是一种时尚轻松的生活，所以休闲类，运动类等有别于正装的服装越来越受欢迎，给衬衫西裤等正装来威胁。另一方面，衬衫等正装是男性消费者出入正式社交，工作场所的必需品，有着一定程度上的不可取代性。2.2.5 顾客的讨价还

18、价市场经济的完善，品牌的自由发展，电子商务、直营、专卖等销售渠道的不断开发，带给顾客的是更多的选择。有了多选择，也就有了顾客讨价还价的自由度增大。2.3 行业内主要竞争对手分析对竞争对手进行分析，能帮助企业了解对手企业当前的经营状况和动态，能对企业战略的制定和调整形成有力的支持。中国男装市场的日益繁荣，国内外品牌竞争激烈，在越来越多的国外品牌涌入中国的同时，中国本土上也出现了一批非常优秀的国内品牌。表6 国内品牌竞争对手分析表品牌品牌特点主导产品优势不足杉杉国际化多元化高品位高档次西服创新能力强战线过长急功近利罗蒙优雅的形象人文关怀的品牌内涵西服厚重的底蕴和渠道基础，务实品牌形象老化，品牌传播

19、不力报喜鸟时代的气息和时尚西服流行的款式深受年青人的喜爱价格偏高PPG经典与时尚的平衡衬衫购买便捷，价格便宜内部管理混乱通过如表6的主要竞争对手的分析，我们可知，男装市场的竞争已经不是过去的单纯的价格竞争，而是品牌，款式，时尚，市场营销等因素的综合竞争。同时，受教育程度、多文化、经济实力等环境的影响，男性消费者的品牌意识越来越强烈。所以，市场的细分，品牌的塑造，以及适当的市场营销方式，将成为企业在男装市场能否成功的重要因素。2.4 外部环境总体评价总的来说，国家政府政策的大力支持，增长型的经济，与国际接轨不断完善的技术和浓厚的文化环境带来稳定的大环境。然而行业内的竞争激烈，供应商以及顾客的较强

20、的讨价还价能力，潜在进入者和替代品的不断出现，给男装市场上的企业带了大的挑战。机会与威胁并存的局面，要求男装品牌企业必须有明确的企业战略来应对。第三部分 公司分析3.1雅戈尔内部环境分析3.1.1 资源分析企业资源是指，企业在向社会提供产品或服务的过程中，所拥有的能实现企业战略目标的各种因素的综合。如企业的员工，企业的财务资源，企业的文化，企业的灵活多变的运行机制和企业在顾客中所享有的声誉等。同时，企业资源的可持续性与其竞争力也是成正比的：长周期的资源专利品牌强烈的保护屏障标准周期的资源大规模标准生产达到有效 生产的过程短周期的资源：容易被模仿技术一定市场知名度 强 弱图7 企业资源可持续的层

21、次由图7可知，要想拥有可持续的竞争力必须建立专业的品牌，形成强烈的保护屏障，来确保企业的生产和发展。雅戈尔的资源分析：3.1.1.1 品牌品牌设计能力：图8 2008年中国男装消费者选择影响因素图由上面的图8的中国男装消费者选择影响因素图，我们可以看到品牌的重要性。雅戈尔的品牌创新经历三次变革：1991年的圆形图案中加一个“Y”作为雅戈尔的CI首次面市，1993年改成一椭圆形中间加一个“Y”，这个标识由于推广有力，传播很广，在受众心目中产生一定的认同感。1994年，雅戈尔进行全面的CI导入，设计了一个“I”(表示争创一流)，下面加英语转形YOUNGOR(表示永葆青春)。这个标志过于刚性，品牌的

22、意义粗浅而内涵不足，在推广中遭遇失败。因此又恢复了1993年的椭圆形标识。自1993年到2001年，雅戈尔始终采用这一标志。雅戈尔的品牌文化曾经是时尚的代名词，但是随着时代的发展，在现在的中国男装市场格局上，雅戈尔的品牌凸显了文化内涵不足等问题，需要的是重新的定位。雅戈尔的品牌的创新能力还体现在其采取高科技术来创造品牌的生命力。当同类型的众多衬衫小作坊沉醉在微波的加工利润带来的喜悦中，雅戈尔却已经着手于谋划新的品牌利润点研发了免熨衬衫，并于1996年推出。紧接着是进一步开发的VP免熨衬衫，纳米+VP免熨衬衫，DP免熨衬衫等。这一系列改革性的创新产品一次次地被国家技术监督局等相关部门评为国家重点

23、新品，也在中国男装市场掀起了一场场衬衫的热潮。除了主打的衬衫外，雅戈尔的另一标志性产品西服，走的也是靠高科技术来创立品牌的道路。早就在96年，雅戈尔就费巨资建立了世界最先进的西服样品中心和法国CAD系统，力求以最好的质量和独特的品牌吸引顾客。然而，随着选择的增多，众多消费者认为，在“七匹狼”，“劲霸”等品牌的环绕和对比下，雅戈尔的款式显得过于一成不变和老气。品牌开发：图9 中国男装细分产品消费结构图雅戈尔的主导产品是衬衫，并相继开发了西服、T恤、领带等产品，然而我们可以由图9的中国男装细化产品消费结构图看出，雅戈尔所开发生产的产品只是细化市场里的小部分，并且只有雅戈尔这一个品牌。所以雅戈尔应该

24、加大产品的开发和建立新品牌的力度，形成品牌系列化。3.1.1.2 生产能力：基于雅戈尔所要求的面料质量高，需求量大，而国内的纺织行业发展慢，面料质量与国际面料差距大而导致需大量采用价格高的进口面料，且响应周期长等原因，雅戈尔选择了跟日本最大的几家共和商社合作，合资开发服装城。2003年占地500亩的雅戈尔纺织城竣工，并投入生产，成为国内高端面料的一大生产基地。雅戈尔纺织城有着色织布7200万米，精纺呢绒600万米，针织面料20000 吨的年生产量，充分满足了自身的生产需要。2001年，占地350亩，集设计、生产、销售、展示和商务于一体的雅戈尔国际服装城也全面竣工，成为中国目前最大的服装生产基地

25、。雅戈尔国际服装城拥有着衬衫1500万件，西服200万套和其他西裤，休闲类服装共4000万件的年产量的生产能力。3.1.1.3 营销能力： 雅戈尔认为有了渠道，企业的价值就会上升。从1998年开始，雅戈尔就开始投入20亿，着手于渠道的建设。雅戈尔的销售商业网点曾高达5000个，从2001年开始，雅戈尔开始对全国的专卖店进行削减，转为集约型扩张。强调由雅戈尔自己来建设渠道。这被称为雅戈尔的“瘦身”行动。目前，雅戈尔拥有着400多家自营店，900多家商场中店和200多家特许加盟店。并计划在未来的三年内以每年一百家的开店速度来完善其销售渠道。多元化营销系统的形成，成为支撑雅戈尔品牌发展和参与国际竞争

26、的有力武器。随着信息技术的迅速发展，有别于传统销售形势的电子商务已经成为服装销售渠道的一个重要组成部分。特别是电子商务的发展在男装领域的发展迅速，这与男性消费者不喜欢逛商场商店和挑选的习惯有关。继成立于2005年的PPG进行网络和电话直销的B2C零售电子商务的销售模式，并取得了惊人的成效后，报喜鸟旗下的服装销售平台BONO，VANCL等品牌相继进军。B2C零售电子商务销售模式主要是自行组织产品和筹备货源，并通过网络的平台向消费者销售。其优点是可以减少中间的众多环节，减少商场合店铺实体销售场地等的费用和成本。相比之下，雅戈尔传统的销售渠道过于长，难于管理，成本费用高。3.1.1.4 财务能力截至

27、2008年6月，雅戈尔集团的总资产341.42亿元，其中可出售金融资产104.73亿元。雄厚的资产实力为雅戈尔的进一步发展提供了有力的后盾。雅戈尔的主业是服装，同时，还有房地产业和股权投资的多元化经营模式。2008年雅戈尔的年报显示：2008年公司实现主营业务收入107.8亿元，同比增长53.26%。服装和房地产净利润分别同比增长28.14%和181.86%，但由于投资亏损，公司净利润较2007年下降36.05%，为15.83亿元。7由于2008年投资的失误，接下来，雅戈尔将回归主业，加大服装业的投入。表10 雅戈尔经营能力指标表报告期总资产周转率净资产周转率存货周转率应收账款周转率经营周期（

28、天）08年年度32.19%43.56%0.6717.22525.1707年年度26.75%30.59%0.7116.28496.1806年年度47.92%71.57%0.8116.89436.7305年年度41.35%64.09%0.8818.05389.9704年年度45.98%69.62%1.0824.38294.97上面表10的财务报表等数据表明，雅戈尔的经营和发展能力良好。3.1.1.5 人力资源在这个知识竞争的时代，也可以看成是人才的竞争。人力资源是企业的最重要资源。尤其是在服装品牌这个以理念为主的行业，设计师就是“灵魂”。能否拥有出色的设计师是能否开拓出好的服装品牌的决定性因素。雅

29、戈尔现有员工5万人，这是一支优秀的员工队伍。公司坚持“以人为本”的管理理念，投资5000万建设雅戈尔新村和投资1200万改造员工宿舍来改善员工生活条件的举动，可以看出雅戈尔对人力资源的重视。但是要扩大规模，加速发展，这样的设计师队伍是远远不够的，人才的欠缺是关键。雅戈尔并购美国新马集团的初衷就是因为里面有300多个服装方面的人才。3.1.1.6 国际化能力以“创造国际品牌，铸百年企业”为目标的雅戈尔，一直积极开拓海外市场，并采取“50/50原则”的国内市场与海外市场的布局。早在2004年，雅戈尔开始在美国设立分店，但由于配额限制等原因，一直无法打开国际市场。2008年，雅戈尔并购了美国著名服装

30、品牌Kellwood旗下的新马和Smart公司，藉此，打开海外市场。由图11可以看出，雅戈尔的服装外汇销售中，衬衫的销售额较大，日中纺织印然公司的纺织品销售额也很大。由此可见，海外市场对雅戈尔来说有着较大的发展空间。图11 雅戈尔外汇销售图3.1.2 价值链分析价值链分析是以企业内部条件为基础，把企业经营活动的价值创造，成本构成与自身的竞争能力相结合，从而发现企业目前和潜在优势与劣势的分析方法。价值链是企业从事一系列活动的集合体。其作用是将企业的所有资源，产生价值的价值活动与企业的目标紧密结合起来，以增值为目的，形成简明而清晰的结构框架。利边 基础设备：雅戈尔纺织城 雅戈尔国际服装城润人力资源

31、管理：庞大的员工队伍，优秀的团队辅助性活动技术开发：先进的工业设备，雅戈尔品牌，不断的学习进步服务：一针一线总关情服务理念 利物流配送：大型自动化物流配送中心，实现全国配送 营销与销售：多元化的销售系统采购： 面料自给生产作业：纺织城提供原料服装城负责生产润利 基础性活动 图12 雅戈尔价值链分析上图12是通过分析得出的雅戈尔价值链，由此可见，其价值链结构分明，产业链环环相扣，紧密相连，从而产生价值。同时也可以看出，雅戈尔产业链的“重”，规模的扩大，必定也会带来费用支出和成本的提高。3.1.3核心竞争力分析核心竞争力是指居于企业的核心地位能使企业超越其竞争对手而获得丰厚的利润回报的因素。正如雅

32、戈尔的董事长李如成所说：“服装，最重要的是品牌和渠道，最有价值和生命力的企业核心在于渠道。”由此可见其的重心不是放在服装的生产上，而是侧重于品牌的开发和设计，并最终通过市场营销实现品牌的价值，产生利润。雅戈尔是这样想的，也是这样做的。雅戈尔先后投入20亿资金到销售渠道的建设中，不断地发展直营店，拥有属于自己的销售渠道。并将在接下来的五年时间里投入100亿到渠道的建设中。因为在雅戈尔看来，谁最接近市场，谁就掌握主动权，所以雅戈尔一直坚持把重心放在自有销售渠道的建设上。有了属于雅戈尔自己的销售渠道，就可以自己把握自己的命运。事实证明，雅戈尔把渠道作为企业核心竞争力的决策时对的，到目前为止，雅戈尔8

33、0%的销售都是通过自有渠道来实现的。3.2 杜邦财务指标分析3.2.1 净资产收益率2009: 22.61% 2008: 17.57% 2007：15.73%由数据可知净资产收益率上升。出现净资产收益率上升的情况可能是公司非营业性的收益上升，一般不持续性比较差。所以对这样的股票短期内会出现股票大幅上涨，从长线看企业股票还是要回归到公司的基本业绩所支持合理价位。3.2.2 总资产收益率2009：8.8735%2008：4.7276%2007：10.2004% 由数据可知总资产收益率先下降，又逐渐上升。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据总资产

34、收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。 在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平的高低。可见，该公司的经营状况由高到低，最近又逐渐回升。3.2.3 主营业务利润率2009：26.5821%2008：14.6859%2007：35.1968% 主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。由数据知，该公司主营业务收入先下降后上升呈现一种波

35、动的形式、主营业务利润率是从企业主营业务的盈利能力和获利水平方面对资本金收益率指标的进一步补充，体现了企业主营业务利润对利润总额的贡献，以及对企业全部收益的影响程度。 该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力，没有足够大的主营业务利润率就无法形成企业的最终利润，为此，结合企业的主营业务收入和主营业务成本分析，能够充分反映出企业成本控制、费用管理、产品营销、经营策略等方面的不足与成绩。说明企业管理有待稳定。 该指标越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，营销策略得当，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。说明企业获利水平波动较大。3.2.4 总资产周转率2009：0.3338%2

36、008：0.3219%2007：0.2898% 由数据可知该企业总资产周转率有上升趋势，但总体相对稳定。但是总资产周转率较低，且长期处于较低的状态，所以企业应采取措施提高各项资产的利用 效率，处置多余，闲置不用的资产，提高销售收入，从而提高总资产周转率。 3.2.5 净利润2009：1,583,184,7082008：2,475,709,9952007：3,263,921,146 是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标也越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。由数据可知，该公司净利润一直下降，说明该公司销售回款能力较弱，成本费用高，财务压力大。3.2.6 主营业务

37、收入2009：10,780,310,8352008：7,033,897,1102007：12,278,622,223主营业务收入损益类账户，指企业从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入。由数据可知该企业销售额07年较好，08年下降，可能是经济形势不太好造成的，09年有所改善。该公司潜力还是比较大的。3.2.7 资产总额2009：31,631,666,1062008：41,934,001,1162007：35,344,369,876资产总额指企业拥有或控制的全部资产。包括流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产、其他长期资产等，即为企业资产负债表的资产总计项。该公司资产总额稳定，切较高。

38、说明该公司稳定性较强，适合长期投资。3.2.8 全部成本2009：10,125,279,0422008：9,399,625,5432007：6,124,000,064全部成本亦称完全成本，企业一定时期为生产和销售一定数量和种类的产品或劳务所发生的全部耗费。本公司成本逐渐增高，但是营业额和营业利润没有较大变化。说明公司有待控制成本。3.2.9 其他利润2009：1,713,998,8912008：786,175,3362007：2,606,522,856其他利润也呈现先下降后上升的趋势。这是与企业销售状况相关的，说明企业的其他营业收入和主营业务收入直接先关。3.2.10 所得税2009：603,

39、420,9272008：583,675,9202007：1,040,709,908 所得税反应国家的财政政策的变化。所得税由07年之后巨额下降，说明：企业经营情况下降；国家经济情况有所下降。3.2.11 流动资产2009：23,693,726,3422008：20,404,713,2712007：13,598,720,795 由数据可知，该公司流动资产逐年上升，说明该公司经营能力较好，资产变现能力强，但投资该公司风险较大。3.2.12 长期资产2009：18,182,147,0322008：11,167,865,7002007：21,727,775,044 由数据可知，该公司长期资产有下降趋势

40、，可能是应为公司有财政危机而变卖掉部分长期资产。3.2.13 主营业务成本2009：7,912,872,0042008：7,169,302,4592007：4,691,131,275 主营业务成本有上升趋势，但利润不见较大增长，说明该公司经营能力逐渐下降，应加强成本费用的控制。3.2.14 营业费用2009：1,098,217,7812008：978,248,0462007：781,777,281营业费用是指企业在销售产品和提供劳务等日常经营过程中发生的各项费用以及专设销售机构的各项经费。由数据可知，该公司营业费用逐年上升，说明该公司营业成本消耗增加，但利润未见较大增长，说明公司销售情况下降。

41、3.2.15 管理费用2009：813,038,0262008：800,610,6292007：550,688,482管理费用是指 企业行政管理部门 为组织和管理 生产经营活动 而发生的各项费用。由数据可知，费用逐渐增长，说明公司有可能存在员工离职或跳槽现象，使得管理费用加大。3.2.16 财务费用2009：301,151,2322008：451,464,4092007：100,403,025财务费用也有上升趋势，说明公司从08年开始可能负债增加，导致利息费用增加，说明了公司从08年起，公司情况有所下降、3.2.17 货币资金2009：2,103,247,2282008：3,983,223,0

42、902007：2,192,846,691货币形态表现的资金。是资产负债表的一个流动资产项目。由数据可知，货币资金基本保持在一个稳定的水平，说明企业现金周转能力较强。但是由前面数据可知，公司状况有所下滑，所以，可能是公司尽力保持其现金的状况来安抚股东和员工。3.2.18 短期投资2009：893,249,8812008：819,8022007：2,128,334 由数据可知，该公司09年突然加大了短期投资。说明该公司经营状况有所下降，希望通过短期投资增加一点企业财富。3.2.19 应收账款2009：666,535,6932008：795,883,8732007：456,274,759 由数据可知

43、，该公司由08年开始，应收账款增加，说明该公司对外经营情况有所上升。或者是企业以虚名增加应收账款，使得企业利润表数据好看，欺骗投资者。3.2.20 存货2009：18,256,615,4952008：13,334,950,5682007：3,577,757,448 企业存货有所上升，说明企业销售状况有所下降，导致存货积存。3.2.21 其他流动资产2009：1,774,078,0452008：2,289,835,9382007：7,369,713,562 由数据可知，企业其他流动资产08年下降迅速，可能是应为企业状况不好，变卖大量流动资产来维持企业货币资金稳定。 总的来说, 雅戈尔，主营业务服

44、装行业较差，但企业资本运作很出色。该公司尽力的保持其流动现金，但是从分析中可知，该企业财政状况从08年开始下滑迅速，虽然09年有上升趋势，但是可能是加大应收账款等须有的资产而造成的。3.3 企业偿债能力分析3.3.1 短期偿债能力分析短期偿债能力分析中包括了营运资本分析、流动比率、速动比率、现金比率、现金流动负债比率。营运资本：流动资产超过流动负债的部分，是企业在某一时点以流动资产归还和抵偿流动负债后的剩余。计算公式：营运资本=流动资产流动负债=长期资本-长期资产雅戈尔公司2007年营运资本情况如下图13：2007年营运资本 金额：元结构年初年末增长金额结构（%）金额结构（%）金额增长（%）结

45、构(%)流动资产.93100.96100.0369100流动负债.7991.36101.5788116营运资本.149-.40-1-.54-118-16长期资产.00.60.60长期资本.14.20.06从上表13数据可以看出：1.年初流动资产.93元，流动负债.79元，营运资本为.14元。从相对数看，营运资本的配置比率为9%（营运资本/流动资产），流动负债提供流动资产所需资金为91%，即一元流动资产需要偿还0.91元的债务2.年末流动资产.96元，流动负债.36元，营运资本为-.40元。营运资本为负，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产需要由流动负债来提供，但是由于流动负债在一年内需要偿还而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足。接着看公司2008年与2009年的营运现金图14 雅戈尔2008年和2009年营运现金 2008年营运资本 金额：元结构年初年末增长金额结构（%）金额结构（%）金额增长（%）结构(%)流动资产.96100.01100.055流动负债.36101.0187.653营运资本-.40.0013