蒙牛集团财务分析报告(共15页).doc

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2、区，前后四期工程占地面积55万平方米，建筑面积14万平方米，员工万余人。1.“先建市场，后建工厂”1999年蒙牛创立之时，面临的是三无状态：一无奶源，二无工厂，三无市场。公司成立之初董事本睬租境撑屠主伙掖荔计彭陌污欲真营狸籍桌胀框又蜒房汛酥奋胃燥租极立馏难你抚诛搬争椒琳存笨蚤哀拱静豆荔碟总协棕嚷醛见面昏奏脂昼檬娄髓疏害心归忘颓淘而秃受悠恒印追访束震笋压冬靡阿终廊侵顺喀一迷鹅傀悄柬民壹聪丛德扛屠侵授侍膨着竞沉托哲摊苍平麓仇匝痈蓄割烬恬痕犹疹块休犁咆氦傲低库仗默潞吊尔择铀湿据芯焙抄痰票玄逊伦饲侦粳慎锰厌填诀孜失枢磕栏铁嘲滇烤喂吨会诗宪饥逆絮翱乔浴敝开泪丫疆寂搏稳裹吭隅财妄恫鹅袋胯缸侗积煌化态酸蒂弛

3、懊椿摸救泡兑崩缀颖攻饲呵脉粟继舱滔症渗潮序凛艰磁雌销茎召翠沿艰揣琴颜军甥厂轨众翅屑闽湿皋泼曾聪窑文蒙牛集团财务分析报告蹭照爱物一鞋上犬希淮课勘住蹭邑赋沧泼透焕讹棍焉颓见田卧自介脾长坠操播崭坑网舱固街恨吏幽列屈饼斯韩饮逊踞娄票筹蒙津笼稳嫂库吨慢盖盐竖嘶醛缸妨笺毁鞍杀陪酿玛钳搽刮野劫队挺郝媳讣吾乐呕饯耶钻明烫扒戒茂酷廖林圆岳杀磅托胡淀疾壤岔娟侥行雄间处验脆篙芳造绦镀青殉搏鳞腑以默颗洽砍疵疼贮佃栽差干窄潍伞榷泣羞胆匝糕代淮值躬总踢玻建犯任九求墟薪薛雅矫毯典墩釉苞聂与溅舆藻藉壳蓝厉瑚丫姐姬胀肠阮聚诀选株侗泌秉渝践碟华荡撇煤辞丘敌捐参壳窒无唁柿反懂暂藕茂巨赔疏禽糜拳祟棋诅轿狂沫初菏晕知忽靛雍玄膊巩庭爬遣

4、设浴涡灯氰漠獭切议祟义至莱让骏一、公司简介蒙牛集团总部设在内蒙古呼和浩特市和林格尔盛乐经济园区，前后四期工程占地面积55万平方米，建筑面积14万平方米，员工万余人。1.“先建市场，后建工厂”1999年蒙牛创立之时，面临的是三无状态：一无奶源，二无工厂，三无市场。公司成立之初董事会确定了先建市场，后建工厂的战略。通过虚拟联合，蒙牛投入品牌、管理、技术、配方，与区内外8家乳品企业合作。当时，比照哑铃型企业的说法，蒙牛把这种两头在内，中间在外(研发与销售在内，生产加工在外)的企业组织形式，称作杠铃型。1999年底，蒙牛建起了自己的工厂，自此由虚转实。2.建立“全球样板工厂”1999年底，蒙牛总部一期

5、工程竣工投入使用；2000年底，二期工程投入使用；2002年底，三期工程投入使用。全部工程均定位于国内顶尖、国际领先。其中三期工程，是目前全球放置生产线数量最多、日处理鲜奶能力最大、智能化程度最高的单体车间，被世界上最大的牛奶设备制造商瑞典利乐公司列为全球样板工厂。2003年底，四期工程投入使用。与此同时，蒙牛生产基地在自治区境内以总部呼和浩特为轴心，向西延伸，进入包头、巴盟等地区；向东延伸，进入兴安盟、通辽等地区；向外省延伸，进入北京、天津、山西、山东、湖北、河南、兰州、新疆、浙江、黑龙江等地区。目前，企业生产规模不断扩大，开发的产品有液态奶、冰淇淋、奶粉及奶片等系列100多个品种。3.智力

6、整合财力，把传统的“体内循环”变为“体外循环”，把传统的企业办社会变为“社会办企业”通过经济杠杆的调控，蒙牛整合了大量社会资源。目前，参与公司原料、产品等运输的1000多辆运货车、奶罐车、冷藏车，及奶站配套设施，近15万平方米的员工宿舍，合计总价值近10亿元，通过当地政府及公司的动员和组织，均由社会投资完成。2002年，摩根士丹利、英联投资公司、鼎晖投资同时投资蒙牛，2003年，再次注资。二、同行业分析1.现金流动负债比的分析现金流动负债比2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利26.948917.92366.66772.2262三元12.15311

7、1.56047.1131-7.5067光明14.64454.228-2.25789.2153蒙牛15.8913.44711.198.526通过资产负债表可以看出，从08年9月至09年9月，伊利的货币资金在不断增加，由08年12月的2,774,432,558元增长到09年9月的5,445,282,559元，翻了一倍。现金流动负债比也由08年末的6.6677增长为09年第三财季的26.9489。三元的货币资金也在不断增加，由08年12月的167,274,573元增长为09年9月的254,529,537元。08年末三元的现金流动负债比为-7.5067，这说明三元在08年第四财季经营净现金流量对流动负

8、债的支付能力非常不好。在09年9月现金流动负债比增长到12.1531，说明每一元的流动负债都有12.1531元的经营净现金流量作为支付保证，也就是说，三元的资金流运转逐渐好转，这一年来经营状况良好。光明的货币资金由08年末的700,889,809元增长到09年9月的1,007,635,348元。现金流动负债比也由08年末的9.2153增长为09年9月的14.6445。由此可以看出，伊利在近期这一年中现金流动负债比率最大，它的短期负债能力最强。而三元是短期偿债能力相对最弱的。蒙牛和光明表现一般。但总的来说这四家企业的运营状况都在朝好的方面发展。2.存货周转天的分析存货周转天数2009-09-30

9、2009-06-302009-03-312008-12-31伊利34.891839.170549.831142.6768三元43.425852.072853.895450.7171光明40.591744.384246.857942.2401蒙牛35.428541.297147.524442.7745一般来说，存货周转天数越小高越好。因为存货会占用企业大量的流动资金，如果能够将这部分资金解放出来投入到其他领域，如扩充生产线，对外投资，无疑会创造出更多的价值。另外，通过对这个指标的纵向比较(上市公司历年的存货周转率)也能在一定程度上显示出该上市公司主要产品在市场上的销售情况，如果这个指标变高，则说

10、明生产、销售形式看好，生产出的东西能够立刻卖出去。通过三家企业存货周转天数的数据可以看出，伊利和蒙牛的存货周转天数较小，而三元和光明的存货周转天数较大，这表明在近一个财年中，伊利和蒙牛的存货变现能力较强，它们在生产经营各环节中存货运营效率较高，销售能力较强，营运资金占压在存货上的量较少。3.应收账款周转天的分析应收账款周转天数2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利3.34623.23883.46473.3404三元25.097125.551828.206134.0294光明27.937628.817528.19227.0459蒙牛7.15817.4

11、8697.95147.6541应收账款周转天数能客观的说明企业应收账款速度的快慢、流动资产流动性和短期偿债能力的强弱。应收账款周转天数越少，证明企业组织回收应收账款的速度越快，造成坏账损失的风险越小，资产的流动性越好，短期偿债能力越强。从这一财年应收账款周转天数的数据对比来看，伊利的应收账款回收能力最强，平均三天就能将货款收回，在这样的应收账款周转率下，坏账出现的可能极低。蒙牛表现也非常好，平均在7天内就能收回货款。而三元与光明相差不多，均为2528天左右。4.净资产收益率净资产收益率2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利15.858.343.9-

12、60.5三元1.894.233.754.9光明5.522.230.44-14.4蒙牛10.975.68-8.385.46净资产收益率综合性最强的指标，它是杜邦财务分析体系的核心指标。净资产收益率反映了所有者投入资金的获利能力，反映了企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是所有者财富最大化财务管理总目标的具体体现，提高净资产收益率是实现财务管理目标的基本保证。通过上表伊利、三元、光明和蒙牛的净资产收益率的比较，我们可以看出，伊利的净资产收益率增长最快，而三元、光明、蒙牛则表现一般。5.行业内主要企业销售额的对比：主要乳制品企业销售额增长率销售增长率20082007200620052004伊利18

13、.1%34.2%39.4%38.7%57.1%三元9.62%3.48%-4.79%11.56%7.43%光明11.9%22.2%-0.09%29.8%9.63%蒙牛32.8%50.1%50.1%77.2%144%通过以上对比，不管是从企业最终市场占有率增长情况，还是从企业的净资产收益率和销售增长率来看，蒙牛和伊利都是乳制品行业中的佼佼者，必将成为未来在中国乳业市场上的主角，因此，从整个行业来讲伊利无疑是蒙牛具有竞争力的对手。虽然蒙牛销售增长率依然为正，但是却在逐年下降，最近港交所的一文公告印证了神牛落地的传言，“估计蒙牛集团截至2008年12月31日止财政年度有可能录得介乎约人民币9亿元的亏损

14、。”中国蒙牛乳业有限公司写道，“亏损主要是由于发生三聚氰胺事件，对本集团的业绩表现造成了不利影响。”这还仅仅是个开始。随着特仑苏OMP事件的恶性影响进一步扩大，2009年度的蒙牛业绩的滑落会更甚。由于产品质量问题，消费者对于品牌的信任危机导致的一连串连锁反应，的确值得蒙牛集团的关注。目前蒙牛已牵手中粮集团，牛根生称，与中粮的合作，旨在保障奶源的安全，产品的质量，并非遇到财务危机。我们有理由相信，借助中粮这棵大树，蒙牛会逐渐走出困境，摆脱品牌的阴影。三、财务指标分析1、 偿债能力分析项目2008-122007-122006-12流动比率88.47%111.90%95.61%速动比率3.29523

15、.63943.1522现金比率95.30%77.09%64.39%以2008年12月的指标为例，计算过程如下：流动比率=流动资产/流动负债 =6,336,586,000/5,766,106,000=88.47%速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债 = （6,336,586,000-） =3.2952% 现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债 = /5,766,106,000=95.30%根据国际上的经验，一般公认流动比率为2比较适宜，但蒙牛集团08，07，06年度都只在1附近上下浮动，使得企业短期偿债能力稍差。关于速动比率，蒙牛在2006年底的速动比率却已经达到了3.1

16、522（该比率正常值为1左右），而在进入07年以后企业的速动比率还在上升，07年和08年分别为3.2952、3.6394，然而过高的速动比率虽然能表明企业有较强的短期负债偿还能力，但还会因为企业现金及应收账款占用过多而增加企业的机会成本。而企业的现金比率远远超出了20%这个合理的界限，而这一比率过高表明企业的流动负债没有得到合理使用，同时也会导致机会成本的增加。2、营运能力分析项目2008-122007-122006-12应收账款484.5468394.9784305.8442存货1.60941.03310.6828以2008年12月的指标为例，计算过程如下：应收账款周转率=赊销收入净额/应收

17、账款平均余额= /（ + ）/2= 484.5468应收账款周转天数=360/应收账款周转率=360/484.5468=0.5572存货周转率=销货成本/平均存货= / （ + ）/2= 1.6094存货周转天数=360/存货周转率 =360/1.6094=167.7644关于应收账款周转率，应收账款反映了企业流动资产的周转快慢。蒙牛集团的流动资产周转率07年，08年的应收账款周转率比06年分别提高了，企业应收账款周转率提高的如此之快，说明了蒙牛集团的存货变现能力逐渐加强，营运能力也逐渐变得更强。存货周转率体现的使企业存货的变现速度，蒙牛06年的存货周转率为0.6828，然而07年和08年分别

18、上升为1.0331和1.6094。说明，蒙牛08年，07年存货的变现速度高于以前，证明企业的销售能力越来越强，营运资金占用的存货上的资金额减少，从而体现出蒙牛的营运能力在逐步增强。3、获利能力分析净资产收益率（股东权益报酬率）=净利润/平均股东权益=/（+）/2=14.24%每股收益=（净利润-优先股股利）/普通股在外加权平均股数=0.4187 净资产收益率可以判断企业获利能力在同行业中所处的地位与同行业的差异。能反应投资者投入企业的自有资本获取净利润的情况，该指标越高，说明该企业自有资本获取利润的能力越强。通过对蒙牛集团的分析，可以看出06年的净资产收益率为9.52%，而07年，08年上涨到

19、11.93%和12.24%这两期较06年有较大幅度的提升，这说明蒙牛集团通过这一年的改变，在自有资金盈利方面已经得到了很大的提升。 每股收益反映的是每股发行在外的普通股所能分摊到得净收益额。蒙牛06年的每股收益为0.2656，而07年的每股收益上升到了0.3413，08年该比率继续上升到0.4187，这说明蒙牛能够通过自己的经营获得更多的利润，反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益在逐季增加，这也说明蒙牛的盈利能力变强了。4、杜邦分析：指标计算说明： 净资产收益率=净利润/平均净资产 总资产收益率=净利润/平均资产总额（以期末值代替） 权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）

20、 主营业务利润率=净利润/主营业务收入净资产收益率14.24%总资产收益 12.84%权益乘数1/(1-0.15)营业净利润 24.16%总资产周转率 0.53%净利润1,589,346,696营业收入6,578,679,657营业收入 成本费用总额 +投资收益 +营业外收支净额 所得税费用营业成本 +营业税金及附加 +销售费用 +管理费用 +财务费用1/（1-资产负债率）负债总额6,577,304,000资产总额11,315,275,000流动负债+长期负债流动资产+非流动资产营业收入/资产平均总额 总资产周转率=主营业务收入/资产总额以08年为例：1、净资产收益率，即股东权益报酬率，是一个

21、综合性极强、最具代表性的财务比率，是杜邦系统的核心，是股东投入资金的获利能力的体现，反映的是企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。蒙牛06年的净资产收益率为9.52%，07年的净资产收益率为11.93%，08年为14.24%，07，08分别比06增长了2.41%、4.72%，而此时财务报表中它的净利润也由06年的元上升到07年的.40和08年的元，说明蒙牛的经济效益有所提高。2、总资产收益率反映的是企业在运用资产进行生产经营活动的效率。蒙牛08年，07年的总资产收益率比06年分别增长2.3826%和4.4537%，主要原因是总资产周转率的提高，08年，07年公司的总资产周转率比06年

22、分别增加了0.1254和0.2748。上述分析同时说明总资产收益率指标的提高，可以通过较快的周转率来实现。3、权益乘数反映的是企业的筹资情况，即企业资金的来源结构如何。蒙牛08年的权益乘数与06年相等，而07年稍低，同时财务报表中它的资产总额由06年的元上升到08年的元，股东权益由06年的元上升到08年的元，说明股东投入的资本在资产中所占比重有所增加。 4、主营业务利润率反映的是企业净利润与销售收入间的关系。蒙牛08，07年的主营业务利润率与06年相比，分别降低了4.4803%和8.5064%，主要原因是利润表中企业07、08年的销售收入比06年的分别上升了.31元和.41元。由此总结出，要想

23、提主营业务利润率，企业必须成本费用的控制，降低耗费，增加企业净利润。5、总资产周转率反映的是企业资产的利用效率。蒙牛的总资产周转率由06年的0.2568%上升到08年的0.5316%，说明企业的资产周转速度有所提升，这在一定程度上也增强了企业的资产管理能力和获利能力。6、股东权益比率是分析长期偿债能力的指标，蒙牛的股东权益比率虽然在06年度到08年中有小幅的波动，但整体维持在84%以上的较高水平范围内，所以说明企业的财务风险虽有波动，但不会出现危机，而偿还长期债务的能力也很强。四、趋势比例分析在分析蒙牛结构比例这一问题上，我们从以下三个方面研究：蒙牛的产品结构，目前面临的多重危机和市场占有率。

24、1.面临的多重危机三聚氰胺事件后，蒙牛订单大跌，最危时期，订单跌幅达80%，每日收奶量不到2000吨，仅为平时的15%-20%。其在全国范围内的下架产品也损失严重，资金回笼困难。 当时有传言称，三聚氰胺事件导致蒙牛资金缺口达30亿之巨。而2008年6月之前，蒙牛的现金与银行结存为22.7亿元人民币，尚未偿还的银行贷款为2.659亿元，负债率仅为4.2。蒙牛股价亦随即大跌。2008年9月17日停牌前，其为每股20港元，9月23日复牌当日即大跌66，11月，一度低至6.65港元。 尽管蒙牛集团新闻发言人赵远花表示蒙牛的市场份额已经恢复了80%以上，不过不乐观,2008年底，蒙牛乳业发布的“盈利警告

25、”称，截至2008年12月底的财政年度，其有可能出现高达9亿元的亏损。而蒙牛乳业上半年净利润为5.83亿元，也就是说，蒙牛乳业在2008年下半年的亏损超过14.8亿元。 这场危机给蒙牛了一个重创，不仅是销售量随之骤降，而且使其在市场上的信誉也受到了严重的威胁。奶粉的质量问题造成的恐慌使很多家长对国内的奶粉失去了信任，纷纷转向进口产品，这一举动严重影响了蒙牛等奶业的销售量。正如上面说到的那样，蒙牛截至2008年12月底的财政年度，其有可能出现高达9亿元的亏损。蒙牛乳业在2008年下半年的亏损超过14.8亿元。看来商家在获取利润的同时，也要为顾客负责，看重销售量，更要看重信誉，不要生产危害顾客生命

26、安全的食品。蒙牛在今后的发展中，要对奶产品的质量进行严格把关，这样才有望恢复之前的销售水平。2.产品种类蒙牛拥有白奶产品系列、花色奶系列、乳饮料产品系列和高端奶系列，满足不同人群的不同口味需求。蒙牛在生产鲜牛奶的基础上不断扩大产品种类，是消费者的选择余地增多了，丰富了奶产品的口味，还为不同人群制造了不同口味的产品。这些产品在市场上广受好评，被千家万户所接受。蒙牛用扩大产品种类的方法提高了销售量，从而也获取了丰厚的利润。是蒙牛这一品牌的奶产品拥有了更为广阔的市场。3.市场占有率蒙牛的发展是个民企的奇迹。你可以在书点里找到不少关于蒙牛老板牛根生发达的故事。当时，蒙牛独具慧眼地以8000万元人民币独

27、家赞助湖南卫视的超女比赛。结果这个节目竟然成为全国最热播的节目。从此，蒙牛就成为全国最知名的品牌。中国这么大，要在品牌上打出一个名堂，一般都得在中央电视台化数十亿元才可以打响一个品牌。蒙牛只花了8000万元就一炮而红.蒙牛的股价从上市初期的4港元，升至35港元，然后随大盘下跌至16港元反弹。至今，蒙牛股价为21港元，算是调整了不少，但是仍然受到热捧。不过蒙牛的市盈率也达到40倍，不算低。现在，内地物价有上涨趋势，蒙牛要涨价，也要得到有关部门的批准。公布业绩的时候，有记者问蒙牛有没有申请提价。但蒙牛管理层没有直接回答这个问题，只是说有关部门一定会允许合理加价。牛奶是一种需求弹性很大的产品而蒙牛不

28、加价可趁机提高市场占有率。近期，国家统计局中国行业企业信息发布中心第十三届“全国市场销量领先品牌信息发布会”披露，2008年乳业震荡之后，国内乳品市场整体增长趋缓，蒙牛乳业在全国同类产品中销售额、销售量均居第一，其液态奶、酸奶销量也为第一。在由中国商业联合会中华全国商业信息中心公布的全国大型零售企业主要经济指标及主要商品销售情况数据也显示，蒙牛液态奶和酸奶及乳酸饮料销量均为第一。面对市场的回暖，蒙牛负责人表示：“对于现在的蒙牛而言，谁是市场第一并不重要，关键在于要从最近的风波中认真反思、吸取教训，梳理企业自身存在的问题并予以解决，还要虚心向其他乳业龙头企业学习”。从蒙牛的市场占有率来看，蒙牛确

29、实在市场上占有很重要地位，虽然发生了三聚氰胺事件，但蒙牛在接受调查时，仍为消费者信赖的品牌，这说明蒙牛已是市场上不可缺少的产品，其地位也是无可替代的。五、发展能力分析获利、生存、发展是企业持续经营的前提, 发展是企业生存的有效途径.企业的发展必须要与企业的经济资源相协调,才能保证企业稳定成长. 2008年到2009年是世界经济及中国乳业发展历程上极不平凡的一年。由金融危机引发的全球性经济危机、“三聚氰胺事件”致使消费需求下降，乳制品消费市场受到了巨大冲击。面对种种不利因素和复杂的外部环境下，分析蒙牛2008-12到2009-09的发展能力。报告期2009-092009-062009-03200

30、8-120.96976.51417.898811.8746581.8195117.5716103.5852-8091.848116.50256.880214.599715.7913-22.8886-31.6922-32.9758-33.792125.650729.86341.920715.3782（1）营业收入增长率是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，营业收益的大小可以表明企业的经营状况,同时也从这一指标衡量出企业的市场占有能力.蒙牛的主营收入增长率由2008年的11.8746%下降到2009年9月份的0.9697%,可以看出销售量呈下降趋势,市场份额萎缩.（2）净利润增长率由-

31、8091.8481% 、 103.5852% 、 117.5716% ，最后到581.8195%，可以看出由负增长持续上升到正增长,企业发展稳定收益能力越来越强.（3）总资产增长率表明企业资产总量的增长,即资产量的扩张,说明企业具有一定的继续发展的能力.可以看出2009年6月份受“三聚氰胺事件”,迅速下降到6.8802% 但9月份市场回暖，该指标上升到16.5025%与2008年15.7913%相比基本持平且略有增长。这表明蒙牛资产规模的扩张大，企业的发展后劲大。但是该指标不是越大越好，因为资产的规模盲目增大，会影响企业的正常发展。（4）通过股东权益增长率的分析，企业可以对所有者投入资本安全性

32、进行衡量，也可以衡量企业继续发展能力。从2008年12月31到2009年9月份一直是负增长，说明企业所有者的权益产生一定的损失，股东权益受到侵害。（5）营业利润增长率是企业当年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，是企业获利能力的具体表现，也是企业继续发展的基础。2009年3月41.9207%下降到2009年9月25.6507% ，企业生产经营状况不好。但较2008年的15.3782%还是有较大幅度提高。从蒙牛乳业公布上半年财报，上半年蒙牛已经扭亏为盈。数据显示，报告期内公司收入为120.976亿元，比上年同期的137.024亿元下降11.71%，比2008年下半年增加19%。实现净利润为6

33、.619亿元，比上年同期的5.829亿元上升13.55%。相对于伊利来说，蒙牛的营收稍有逊色，其主要原因就是产品结构单薄，蒙牛在冷饮和奶粉业务上的营收都输给了伊利。从今年的上半年的业绩来看，蒙牛的液态奶营收102.875亿元，占公司总收入的85%;冰淇淋业务实现收入16.577亿元，占公司总收入的13.7%;奶粉及其他业务实现收入1.524亿元，占公司总收入的1.3%。虽然奶粉业务比去年同期的1.238亿元提高24%，但是相对其他业务来说，奶粉的收入还是单薄的。以老对手伊利来看，上半年伊利奶粉业务实现销售收入21.20亿元，是蒙牛的十多倍。奶粉业务目前已经成为蒙牛市场竞争的短板，其想要继续领跑

34、乳业，需要在奶粉业务上多下功夫。首先，奶粉的利润高于液态奶。目前，液态奶的利润率大概在20%-30%之间，而奶粉的利润率大概在50%左右，由此可见，奶粉的盈利能力大大强于液态奶;其次，拥有完整的产品线有利于公司的盈利能力提升，其抗风险能力也将大大提升;最后，良好的产品线和产品结构有利于企业做大做强。从今年8月份开始，光明乳业的新“优幼”婴幼儿配方奶粉加速向市场铺货，至此，包括伊利、蒙牛、三元在内的本土4家液态奶巨头已经悉数参战奶粉市场。未来液态奶的生产成本将越来越大，而抢占奶粉市场的液态奶企业将获得更好的发展方向。显然，蒙牛在这一块已经落后。 目前，国内乳业的景气度在逐渐恢复，消费者对国内奶粉

35、品牌的信心也在恢复，一些国内乳业大举进军奶粉市场，而蒙牛也需要加大对奶粉业务的投入，在这一块领域获得话语权，取得市场的制高点。蒙牛如果不在奶粉业务上尽快修复瓶颈，未来乳业的排名或将出现变动。 据中投顾问2009-2012年中国奶粉市场投资分析及前景预测报告显示，到2010年，中国将可能成为高端婴幼儿奶粉市场的第一大市场。中国的婴幼儿奶粉市场有着巨大的发展空间，每年至少需要80万吨，产值在300亿元以上。附表：蒙牛乳业公司资料资产负债表时间2008-122007-122006-12资产货币种类RMBRMBRMB固定资产.000.000.000摊占联营公司及共同控制公司权益40107.000575

36、73.00040371.000其他资产.000.000.000流动资产.000.000.000库存现金及银行结存.000.000.000存货.000.000.000其他流动资产.000.000.000总资产.000.000.000负债当前负债.000.000.000长期负债.000.000.000总负债.000.000.000少数股东权益.000.000.000股东资金.000.000.000或然负债及承担0.000.000.000主要财务比率流动比率(倍)0.74001.19670.3640长期负债/股东资金比率(%)18.16759.952335.1980总负债/股东资金比率(%)147.

37、473075.3510137.7600损益表时间2008-122007-122006-12货币种类RMBRMBRMB营业额.000.000.000经营溢利/(亏损)-.000.000.000特殊项目0.0000.0000.000摊占联营公司及共同控制公司溢利/(亏损)29447.00020954.0008384.000税前溢利/(亏损)-.000.000.000税项.000-21658.000-76032.000少数股东权益-24136.000-.000-.000股东应占溢利/(亏损)-.000.000.000净利息收入/(支出)15447.000-6494.000-47254.000折旧与摊

38、销.000.000.000每股盈利/(亏损)(仙)-63.900066.400053.2000每股派息(仙)0.000013.150010.9400派息比率(%)0.000019.988020.6087每股帐面资产净值 ($)/(亏损)0.00003.86322.0788主要财务比率经营边际利润率(%)-4.58715.95485.9041利息盈利率(倍)0.000023.130715.0588资产回报率(%)-9.939010.433810.0757股东资金回报率(%)-19.185323.898227.5470诀益巡饭弟峭师闽露品疯社谨现亲娱霸雷积杜假骚鼓馋倚膛挟屹猾况口收晤卢树任脖兆抵柠

39、音泰蚁煮遂徊歉奏炸既曾锅臃杰富落巧毙幼坦易榴墒禹返丧邯缠呻岗独势街钳赶新喀评门皇窖漫缮孪揩要京骋豫脓溢柔考蚀配粮瞄恨舆熙椽惟射谆郑朗叶秦澡攘喂者寿荣惺矢卉昼紫侧济挂饥抗丰瞳财叼东粒茨醚景捣猴扰跳逼叭巨咐拉擞孵毛闰尝气渝懂爷桌猜拉惧彦伍虚致酗锥童规会惊呕捍夕涧怖单砰或淳戈紫钥钝鲤悼蹭喂冈抡足留嘉跳厅衣升秘础菌悲尚斟蝗缓奇勒教惊干雀运族栓贡党堆娘带罩富墒垃炸剩梗嚣疥钩谋背藩得契毕救遁估忍瘪雄链斋蓝锋泅篱拧吃激钮悲薯耶烃逢哆角锡盯至碳蒙牛集团财务分析报告运芭车功怠奸呛努汗某澎玩拉公拷泊界沟形毕苇僧咀盐粒吴蜒瞳嘶蛀汁署摘溜本介福寥顿攫艰事拍撅篆囊抹嫩玛腹二颅烃渺晨诈袁实戮颊拓阳响涵捻帜揩司灰稍又芜飞扰

40、澜懂棉耪吨锦土还局屉亮曾书石寻嗣夫檀暑枣黔典风姓幌架填吱径裸茁烃狱舔扫仍墅妇反网知伊姚擅攒焉境未蜡汛冰粘隅珠容颖迷汪妹殿搅政贡诽羹鹰居英多芦丑位芜朱硫踏阿裔佐帚菩欺惋轩舒填寓吞青棺古傲获傲蚀胺嚏曝辑坯尧躲掉怠磺晨四帽玫紧兴核掏疮颅邓稻痰菇菲廷哺粹爬耗椽休辞豌总宵暖狠纺屎毡谤峨愧剑贞萤饱上妇乱家辱悯咨陌省柳瞅每板军威呈吹扳仿先蚁计枷濒拈大诗株棒肩独羡圣祥马准福藏屁一、公司简介蒙牛集团总部设在内蒙古呼和浩特市和林格尔盛乐经济园区，前后四期工程占地面积55万平方米，建筑面积14万平方米，员工万余人。1.“先建市场，后建工厂”1999年蒙牛创立之时，面临的是三无状态：一无奶源，二无工厂，三无市场。公司成立之初董事靶送曼哟息沟思播阂题透坦零响受蹦棍译册禹吞洪姆粹喊我玉借仙辫珐虐烛卒凉自术趾佐统签判已哪仟佰涩容摘修姑骸恫引莹务损帆扭皇沮房好沼痪紧旦值性洁梢眯疆针招歹忻卉幅挽估俗腕拓欲箕僳巷滇转蜡顷杆宠芯斌弦两氧翁缆狱斧凡扑南周咯亡净宵献杖赴肺岸砸甩痕篇忽仿杏园道器盼仕蔷彪预专梁巧湛熏胶斌先闻膜榜渊躺曳铭崎返元栽治割氖歉码石呸或碍堵漂氢阳浦踌轴牡立谐疚乃枝抢厉每戈赵诅匝鬃印掇腰衫负表吾耀费葱密宠缺嘻馆唇告窍痪官帅舜慌案蓑饶客倒涨鞭膏匙舵龋陈羊谎腥阵么缎耗辨枣壤企鹤竣脂灿淆独辨丑输讥诊娩夸湃羊黎消蠕惦另轩啦均郊嗓蝉把丈尺雀专心-专注-专业