太阳能：中节能太阳能股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行绿色乡村振兴公司债券（专项用于碳中和）（第一期）信用评级报告.PDF

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1、东方金诚债评字【东方金诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/1 1主体概况主体概况中节能太阳能股份有限公司（以下简称“太阳能公司”或“公司”）前身为重庆桐君阁股份有限公司（以下简称“桐君阁”）1。2015 年 4 月，中国节能环保集团有限公司（以下简称“中国节能”）通过重大资产置换、非公开发行股份购买资产、股份转让等方式成为桐君阁的实际控制人2。2016 年 3 月，桐君阁正式完成工商变更手续、并更名为现名。截至 2021 年

2、6 月末，公司注册资本和股本均为 30.07 亿元，中国节能持有公司 31.27%的股份，并通过子公司间接持有公司 3.43%股份，合计持有公司 34.70%股份，为公司第一大股东，国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）为公司实际控制人。公司为全国重要的光伏发电投资运营商之一，主要从事光伏电站的投资运营、太阳能电池组件生产和销售等业务。截至 2021 年 6 月末，公司纳入合并报表范围的全资及控股子公司共有 95 家。本期债券主要条款及募集资金用途本期债券主要条款及募集资金用途本期债券主要条款本期债券主要条款公司拟发行总额不超过 10 亿元（含 10 亿元）的“中节能太阳能股

3、份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行绿色乡村振兴公司债券（专项用于碳中和） （第一期）” （以下简称“本期债券”），票面金额为 100 元，按面值平价发行。本期债券为固定利率债券，采取单利按年计息，不计复利，票面利率在存续期内固定不变。本期债券发行期限为 5 年期，附第 3 年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权。公司有权决定是否在本期债券存续期的第 3 年末调整本期债券后 2 年的票面利率，调整后票面利率在债券存续期后 2 年固定不变。公司将于本期债券存续期的第 3 个计息年度付息日前的第 30 个交易日， 在中国证监会和深圳证券交易所指定的信息披露媒体上发布是否调整本期债券

4、票面利率、 调整方式 （加/减） 以及调整幅度的公告。若公司未行使调整票面利率选择权，则本期债券后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。公司发出是否调整本期债券票面利率、调整方式（加/减）以及调整幅度的公告后，投资者有权选择在本期债券存续期的第 3 个计息年度的投资者回售登记期内进行登记，将其持有的本期债券全部或部分按面值回售给公司或选择继续持有本期债券；若投资者行使回售选择权，本期债券存续期的第 3 个计息年度付息日即为回售支付日，公司将按照深圳证券交易所和债券登记机构相关业务规则完成回售支付工作。本期债券按年付息，到期一次还本。本期债券无担保。募集资金用途募集资金用途本期债券募集资金扣除发

5、行等相关费用后，拟将不低于 70%的募集资金用于偿还与绿色碳减排乡村振兴产业项目相关的有息债务，剩余部分资金用于补充与公司绿色产业领域业务发展相关的流动资金。公司拟偿还有息债务对应的绿色项目符合绿色金融专业委员会编制的绿色债券支持项目目录 （2021 年版） 以及经深交所认可的绿色项目认证机构认可的绿色产业项目。1桐君阁于 1986 年经重庆市人民政府渝府发【1986】288 号文批准成立，初始注册资本为 6338.00 万元。1996 年 2 月 8 日，桐君阁 2000 万流通股获准在深交所正式上市交易，股票代码 000591.SZ。2根据桐君阁于 2015 年 4 月 17 日发布的重大

6、资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。东方金诚债评字【东方金诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/2 2宏观经济与政策环境宏观经济与政策环境二季度宏观经济延续修复势头，出口拉动工业生产是经济复苏的主动力二季度宏观经济延续修复势头，出口拉动工业生产是经济复苏的主动力二季度 GDP 同比增长 7.9%，增速较一季度大幅回落主要源于上年同期基数变化；二季度GDP 两年平均增速为 5.5%，比上季度加快 0.5 个百分

7、点，表明经济修复过程持续推进。受海外疫情高发带动，二季度出口异常强劲，带动工业生产“领跑”，是当前经济修复的主动力。当季消费延续缓慢复苏势头，投资增长动能有所增强，但内部分化明显。其中，制造业投资受到企业利润改善和融资政策支持，二季度修复节奏明显加快；财政支出节奏放缓，基建投资走势温和；调控加码背景下，房地产投资韧性仍然较强，但 6 月增长动能开始“拐头向下”。受上年基数变化影响，预计三季度 GDP 增速将回落至 6.2%左右，两年平均增长率则会升至 5.7%，将基本达到今年潜在经济增长水平。接下来消费将更多替代出口，成为拉动经济增长的主要动力。值得注意的是，受国际大宗商品价格上升影响，二季度

8、 PPI 大幅冲高，消费不振叠加猪肉价格大跌，CPI 低位运行。我们判断，三季度 PPI 涨幅回落有限，物价“剪刀差”格局将会延续。四季度 CPI 同比有望升至 2.5%至 3.0%区间，全面高通胀风险依然不大。全面降准标志着货币政策向稳增长方向微调，全面降准标志着货币政策向稳增长方向微调，“紧信用紧信用”过程有望告一段落，下半年财政过程有望告一段落，下半年财政政策发力空间很大政策发力空间很大7 月全面降准意外落地，在改善小微企业融资环境的同时，也将激励银行贷款投放。这意味着上半年持续推进的“紧信用”过程接近尾声，下半年信贷和社融增速将触底回升，市场利率也有望“下一个台阶”，有利于企业信用债融

9、资。综合考虑经济和物价形势，本次降准并不代表货币政策全面转向宽松，但客观上会增强经济修复的韧性。上半年财政支出进度为近 9 年以来最慢，专项债发行明显延后，这为下半年财政发力预留了很大空间。整体上看，今年宏观政策在向常态化回归，“有保有压”的结构性特征凸显，“保”的重点是小微企业、绿色发展和科技创新，“压”则主要指向房地产金融和城投平台融资。上半年房企违约有所增加，下半年部分弱质平台信用风险值得关注。行业及区域经济环境行业及区域经济环境随着宏观经济持续回暖及电能替代的持续推进，预计随着宏观经济持续回暖及电能替代的持续推进，预计 20212021 年全社会用电量增速同比明显年全社会用电量增速同比

10、明显提升；虽然我国电源结构仍以火电为主，但未来可再生能源机组占比将大幅提高提升；虽然我国电源结构仍以火电为主，但未来可再生能源机组占比将大幅提高受疫情爆发影响，2020 年我国全社会用电量增速为 3.1%，同比下降 1.4 个百分点，该增速仅高于 2015 年水平。我国疫情防控成效显著，宏观经济保持良好的恢复态势，2020 年四个季度 GDP 同比增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%和 6.5%。展望 2021 年，随着全球经济复苏，我国经济持续回暖，预计我国全年用电需求旺盛，同时受电能替代、低基数因素等影响，用电量增速同比明显提升。虽然，我国发电机组仍以火电为主，但近年来在控制煤电产能政

11、策影响下，火电新增装机容量明显下降。其他发电机组方面，因剩余可开发水电资源的开发难度和成本加大，水电装机容量增长缓慢；风电和太阳能项目的整个建设周期较短，且近些年随着相关设备组件价格的下行，已成为我国实现“碳中和”的有效手段，“十四五”期间新增机组规模或继续创历史新高，东方金诚债评字【东方金诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/3 3机组占比将大幅提高。20202020 年年，我国风电和太阳能的新增装机规模创历史新高我国风电和太

12、阳能的新增装机规模创历史新高，同时发电成本显著下降同时发电成本显著下降，退坡补退坡补贴后仍具有经济效益，预计未来可继续保持较高盈利水平贴后仍具有经济效益，预计未来可继续保持较高盈利水平伴随着全国环保加压及火电机组淘汰和转备用速度的加快，近年来，我国风电和太阳能发电行业发展迅猛。 2020 年， 全国风电和太阳能新增装机容量分别达到 0.7 亿千瓦和 0.5 亿千瓦，合计约占到全部新增装机的 60%，均创 2015 年以来的历史新高；发电量同比分别增长 15.0%和 16.1%，电源结构占比合计提高至 9.8%。但是，由于风电资源主要分布于电力消纳能力有限的“三北”地区，全国风电企业普遍也面临着

13、弃风限电和补贴款发放滞后等问题。为缓解“弃风”和“弃光”状况，政府不断在项目建设审批、电力输送、拓宽本地消纳等方面出台政策，全国弃风和弃光现象明显好转。同时，受技术进步、规模化经济、供应链竞争日益激烈等因素推动，全球可再生能源发电成本急剧下降，使得风电和太阳能发电项目更具经济效益。 据国际可再生能源机构数据显示， 在 2019 年所有新近投产的并网大规模可再生能源发电容量中，有 56%的成本都低于最便宜的化石燃料发电。电价方面，补贴退坡后，存量可再生能源项目仍可继续获得一定的补贴。2020 年 10 月底，财政部、国家发改委、国家能源局联合发文，明确了可再生能源电价附加补助资金结算规则，规定可

14、再生能源项目全生命周期的合理利用小时数。这是政府部门首次以文件的形式，正式明确风电项目补贴的全生命周期合理利用小时数和补贴年限。总体来看，风电和太阳能等可再生能源成为我国实现碳中和的有效手段，相关发电企业发展潜力巨大，退坡补贴后预计可继续保持较高盈利水平。20202020 年光伏产品价格继续下降年光伏产品价格继续下降， 有利于光伏发电企业应对平价上网政策对盈利造成的影响有利于光伏发电企业应对平价上网政策对盈利造成的影响多晶硅及硅片位于光伏产业链的上游， 其产销量和价格走势受组件供需影响呈一定波动性。截至 2020 年末，我国多晶硅产能约 42 万吨/年，约占全球总产能 70%；全球多晶硅产业逐

15、步向中国转移，2020 年我国多晶硅产量增至 39.6 万吨，同比增长 15.5%；进口方面，2020 年，我国多晶硅进口量 10.1 万吨，同比小幅回落。2020 年上半年，受新冠肺炎疫情影响，终端需求骤减，多晶硅价格屡创新低；2020 年下半年，受国内光伏装机需求增加以及多晶硅企业由于检修、维护、局部地区疫情等减产综合影响，多晶硅价格有所回升。硅片方面，2020 年中国大陆硅片产能约为 240GW，占全球的 97%；从产品类型看，2020年硅片产能提升仍以单晶硅片产能扩产为主，产能约 199.8GW，同比增长近 70%；多晶硅片产能 47.6GW， 同比下降约 30%； 2020 年， 我

16、国硅片产量 161.3GW， 同比增长 19.7%。 随着 2020年 7 月以来硅料供应紧缺、价格抬升等因素影响，硅片价格逐步回暖，但年内新增产能陆续投放，硅片仍有降价预期。光伏电池组件方面，随着光伏新增装机不断增加，2020 年我国光伏电池组件产量约124.6GW，同比增长 26.4%；电池片产量 134.8GW，同比增长 22.2%。从需求端来看， “531”光伏新政后，光伏组件生产企业纷纷布局海外市场，主要出口国为印度、日本、越南、荷兰、澳大利亚等国。2020 年，我国本土组件出口额为 169.9 亿美元，出口量约 78.8GW，同比增长18%，海外市场需求仍强劲，总体受疫情影响不大。

17、其中，在光伏发电成本下降以及欧盟绿色协议背景下，欧洲市场需求保持增长趋势，荷兰作为欧洲市场的集散中心出口量持续增长；越东方金诚债评字【东方金诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/4 4南新一轮 FIT 政策引发越南屋顶光伏抢装热潮，2020 年荷兰和越南市场份额增长明显。价格方面，2020 年下半年受原辅材料价格上涨影响，组件价格反弹，但全年价格继续走低，2020 年全年组件平均价格约为 1.57 元/W，较 2019 年下降

18、10.3%。总体来看，2020 年光伏组件、硅片、光伏电池等产品价格继续下降，有利于光伏发电企业应对平价上网政策对盈利造成的影响。未来每年新增的建设规模将会使实力较强、技术先进、成本控制能力强的光伏组件制造企业获得订单，成为光伏平价上网之后的受益者，而技术较弱、产能落后、现金流弱且债务负担较重的光伏组件制造企业将面临淘汰。业务运营业务运营经营概况经营概况公司营业收入主要来自光伏发电业务和光伏组件生产业务，近年来收入规模较为稳定；由公司营业收入主要来自光伏发电业务和光伏组件生产业务，近年来收入规模较为稳定；由于盈利水平较高的光伏发电业务占比不断提高，公司综合毛利率持续增长于盈利水平较高的光伏发电

19、业务占比不断提高，公司综合毛利率持续增长公司主要从事光伏电站投资运营、太阳能电池组件生产和销售等业务，近年来营业收入较为稳定。其中，受益于并网装机容量和发电量的增长，光伏发电业务收入保持增长；光伏组件生产业务收入持续下滑，主要系“531”光伏新政出台后，光伏行业逐步步入平价上网时期，组件销售价格持续下降所致；公司其他业务主要为“农光互补”产生的农业收入和租赁费、技术服务费等收入，在营业收入中占比较低。公司毛利润不断增长， 主要来自于光伏发电业务。 由于 2019 年光伏组件生产原材料采购价格降幅较大，该业务毛利润由负转正。2020 年，公司光伏组件销售运费的会计处理方式由计入销售费用变更为计入

20、产品销售成本，导致该业务毛利润转负，但较 2019 年同口径仍小幅增长。公司光伏发电业务毛利率水平较高，由于其在营业收入占比不断提高，公司综合毛利率持续增长。图表图表 1 1公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况（单位：亿元、公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况（单位：亿元、% %）项目项目20182018 年年20192019 年年20202020 年年20212021 年年 1616 月月金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比光伏发电31.0961.7237.2174.2640.5676.4622.0465.59光伏组件生产19.0437.8112.6925.321

21、2.2723.1211.5034.24其他0.240.470.210.420.220.420.060.17合计合计50.3750.37100.00100.0050.1150.11100.00100.0053.0553.05100.00100.0033.6033.60100.00100.00项目项目毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率光伏发电19.8563.8623.7063.6826.0264.1514.6466.45光伏组件生产0.00-0.030.483.77-0.20-1.670.070.63其他-0.15-62.92-0.07

22、-35.07-0.13-57.04-0.10-177.10合计合计19.7019.7039.1139.1124.1024.1048.1048.1025.6925.6948.4248.4214.6214.6243.5143.51数据来源：公司审计报告及合并财务报表，东方金诚整理2021 年 16 月，公司营业收入和毛利润分别为 33.60 亿元和 14.62 亿元，分别同比增长42.69%和 8.86%。东方金诚债评字【东方金诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12

23、 层100600官网：http:/5 5光伏发电业务光伏发电业务公司光伏发电装机规模公司光伏发电装机规模持续持续快速增长，区域分布多元化程度较高，在全国光伏发电市场具快速增长，区域分布多元化程度较高，在全国光伏发电市场具有较强的竞争优势有较强的竞争优势公司为全国重要的光伏发电投资运营商之一，分设 7 个电站运营大区（西中区、西北区、新疆区、华北区、华东区、华中区和华南区3）以及中节能太阳能科技（镇江）有限公司（以下简称“镇江公司”），通过旗下项目公司进行光伏电站开发、收购和运营。近年来，公司光伏装机规模持续快速增长，新增装机来源主要为自建电站和收购电站。截至 2021 年 6 月末，公司光伏发

24、电机组并网装机容量 4313.24 兆瓦，在全国光伏发电市场具有较强的竞争地位。其中，公司集中式光伏电站 4201.24 兆瓦，占比 97.40%；分布式光伏电站112.00 兆瓦，占比 2.60%。具体来看，公司光伏机组类型包括地面集中式、屋顶分布式、水面光伏电站、渔光互补、农光互补等。图表图表 2 2公司光伏机组情况公司光伏机组情况项目项目20182018 年末年末20192019 年末年末20202020 年末年末20212021 年年 6 6 月末月末期末并网容量（MW）3211.223831.234239.244313.24其中：分布式（MW）112.00112.00112.0011

25、2.00集中式（MW）3099.223719.234127.244201.24数据来源：公司提供，东方金诚整理从单机组容量来看，截至 2021 年 6 月末，公司装机容量 100MW 及以上的机组有中节能达拉特旗 100 兆瓦光伏领跑基地项目投资项目、中节能武威四期 100MW 光伏并网发电项目、白城光伏领跑奖励激励基地（2019）5 号项目、中节能荒湖农场 200 兆瓦渔光互补光伏电站一期 100 兆瓦建设项目投资项目、 慈溪舒能新能源科技有限公司 100 兆瓦渔光互补光伏发电项目、慈溪风凌新能源科技有限公司 100 兆瓦渔光互补发电项目、宁波镇海岚能新能源科技有限公司110 兆瓦渔光互补光

26、伏发电项目、慈溪百益 200MW 渔光多能互补太阳能光伏发电项目一期110MW、 慈溪协能 200MW 渔光多能互补太阳能光伏发电项目一期 110MW 和中节能关岭县普利 100 兆瓦农业光伏电站项目投资项目等。此外，公司特色性的光伏电站项目包括中节能石嘴山农业科技大棚 20MW 光伏农业电站项目、中节能阿拉善盟孪井滩一期 10MW 光伏并网发电项目、德令哈光伏光热产业园区 50 兆瓦地面光伏电站项目等。从机组区域分布来看，公司在役发电机组分布在全国二十几个省、市、自治区，分散的区域布局有利于公司降低对单一地区用电需求的依赖。近年来，公司收购或投运机组主要分布在吉林、湖北、贵州、浙江、宁夏、青

27、海、新疆等区域。截至 2021 年 6 月末，公司西中区、西北区、新疆区、华北区、华东区、华中区、华南区和镇江公司分别运营电站 732 兆瓦、639 兆瓦、480 兆瓦、647 兆瓦、1284 兆瓦、367 兆瓦、100 兆瓦和 63 兆瓦。从资源区域划分来看，2021 年 6 月末，公司 I 类、II 类和 III 类资源区装机占比分别为 31.78%、16.82%和 51.40%。整体来看，相较于 2018 年末，公司 I 类、II 类资源区装机占比有所下降，III 类资源区装机占比有所上升。32021 年上半年成立，原项目公司中节能太阳能关岭科技有限公司纳入华南区。东方金诚债评字【东方金

28、诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/6 6图表图表 3 3公司电站装机分布比例情况（单位：公司电站装机分布比例情况（单位：% %）项目项目20182018 年末年末20192019 年末年末20202020 年末年末20212021 年年 6 6 月末月末资源区 I 类35.8333.4430.5231.78资源区 II 类17.0514.6217.0816.82资源区 III 类47.1251.9452.4051.40合计合

29、计100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00数据来源：公司提供，东方金诚整理近年来近年来，受益于并网装机容量和发电量的增长，公司光伏发电业务收入，受益于并网装机容量和发电量的增长，公司光伏发电业务收入持续持续增长，毛利率增长，毛利率处于较高水平处于较高水平受益于并网装机容量的增加，公司发电量保持增长，运营效率较高。2018 年2020 年，公司分别完成发电量 37.84 亿千瓦时、47.12 亿千瓦时和 52.93 亿千瓦时。同期，公司光伏机组利用小时数分别为 1273 小时、 1320 小时和 1300 小时， 均高于全国平均水平 （12

30、12 小时、 1169小时和 1160 小时），运营效率较高。虽然受政府多次下调标杆上网电价影响，公司新建项目上网电价持续下降，但装机规模增加带动发电量增长，公司光伏发电业务收入整体保持稳定增长。2018 年2020 年，公司发电机组平均上网电价分别为 0.97 元/千瓦时、0.92 元/千瓦时和 0.87 元/千瓦时。公司光伏发电上网电价包括两部分，即脱硫标杆电价和电价补贴，其中电价补贴占比约为 60%80%，具体比例各省份有所不同。脱硫标杆电价的部分，由电网公司直接支付，可于下月结算。电价补贴部分需要从可再生能源基金中拨付，结算周期普遍较长。截至 2021 年 6 月末，公司尚未结算补贴金

31、额 93.33 亿元，规模较大；同期末，公司尚未进入国家补贴目录的机组容量为 29.35 万千瓦4，占同期末并网装机容量的 6.80%。光伏行业平价上网政策的推行，有望加快已建电站补贴资金的落实。2018 年2020 年，光伏发电业务收入分别为 31.09 亿元、37.21 亿元和 40.56亿元，整体保持稳定增长。图表图表 4 4公司发电业务主要发电指标公司发电业务主要发电指标项目项目20182018 年年20192019 年年20202020 年年2022021 1 年年 1 16 6 月月发电量（亿千瓦时）37.8447.1252.9329.58其中：分布式（亿千瓦时）1.191.030

32、.990.45集中式（亿千瓦时）36.6546.0951.9429.13机组利用小时数（小时）127313201300679单位发电成本（元/千瓦时，不含税）0.300.290.280.25平均上网电价（元/千瓦时，含税）0.970.920.870.84毛利率（%）63.8663.6864.1566.45数据来源：公司提供，东方金诚整理公司光伏发电成本主要为发电设备折旧费。2020 年，光伏发电成本中折旧费、人工成本和原材料费用占比分别为 78.69%、6.01%和 0.12%。太阳能电池及光伏组件的供应方面，公司约有 10%20%来源于子公司镇江公司。相较于公司光伏电站的建设规模，公司太阳能

33、电池及光伏组件自给比例较小，仍主要通过外部采购满足光伏电站建设。从毛利率来看，2018 年20204均在审批及公示过程中，不包含金太阳、平价项目。东方金诚债评字【东方金诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/7 7年，公司光伏发电业务毛利率分别为 63.86%、63.68%和 64.15%，处于较高水平，盈利能力较强。公司在建及拟建项目投资规模较大，未来装机容量或将进一步增长，但同时也面临一定的公司在建及拟建项目投资规模较大，未来

34、装机容量或将进一步增长，但同时也面临一定的资本支出压力资本支出压力截至 2021 年 6 月末，公司重要在建电源项目为中节能滨海太平镇 300 兆瓦光伏复合发电项目和中节能敦煌 30MW 并网光伏发电项目，上述项目属于光伏平价上网项目，计划总投资13.83 亿元，尚需投资 13.72 亿元。图表图表 5 5截至截至 20212021 年年 6 6 月末公司重要在建项目情况（单位：月末公司重要在建项目情况（单位：MWMW、亿元）、亿元）项目名称项目名称所在地所在地建设周期建设周期装机装机规模规模计划总计划总投资投资已投资已投资20212021 年年投资计划投资计划中节能滨海太平镇300兆瓦光伏复

35、合发电项目天津市2020.12-2022.1030012.400.109.44中节能敦煌 30MW 并网光伏发电项目甘肃省敦煌市2021.06-2022.04301.430.011.43合计合计- - -3303301313. .83830.0.11111010. .8787数据来源：公司提供，东方金诚整理截至 2021 年 6 月末，公司拟建设电站（已取得备案的平价项目）或经签署预收购协议的电站约 0.55 吉瓦。此外，公司在光资源较好、上网条件以及政策条件较好的地区已锁定较高规模优质自建光伏发电项目和收购项目，分布在全国二十几个省、市、自治区。整体来看，公司保持一定规模的项目收购，装机容量

36、有望持续增长，有利于公司的可持续发展。光伏组件制造业务光伏组件制造业务20202020 年以来年以来，公司光伏组件总产能大幅提升公司光伏组件总产能大幅提升，处于行业中游水平处于行业中游水平，近年来通过不断的科研近年来通过不断的科研创新，公司主营产品具有一定的技术和成本优势；受光伏行业政策及市场环境等影响，近年来创新，公司主营产品具有一定的技术和成本优势；受光伏行业政策及市场环境等影响，近年来组件销售价格和收入持续下降组件销售价格和收入持续下降，20212021 年上半年年上半年，受光伏组件产业链成本上升等影响受光伏组件产业链成本上升等影响，公司电池公司电池及组件平均成本及售价均有较大幅度反弹，

37、预计全年光伏组件生产业务收入将有所回升及组件平均成本及售价均有较大幅度反弹，预计全年光伏组件生产业务收入将有所回升公司太阳能电池和光伏组件生产业务由子公司镇江公司负责。镇江公司成立于 2010 年 8月 26 日，2021 年 6 月末注册资本 35100 万元，由公司持有其 94.44%股权。截至 2021 年 6月末，镇江公司高效年产能情况为电池 1200 兆瓦、组件 2000 兆瓦，同时生产线可以生产单晶及多晶组件，并可根据市场需求进行单/多晶转换，产能处于光伏组件生产行业的中游水平。生产工艺方面，电池生产工艺分为硅片分选、制绒、扩散、二次清洗、PECVD、丝网印刷、烧结、测试和包装；组

38、件生产工艺包括备料、电池片焊接、叠层、层压前 EL 测试、层压、修边、装框、固化、清洗及外观检查、装框后 EL 测试、最终 I-V 测试和包装入库。近年来，镇江公司电池和组件产量保持增长。产品方面，镇江公司目前主要产品为 182 大尺寸 PERC+ 单晶高效电池和 182 大尺寸多主栅半片高效组件， 此外镇江公司可根据客户的需求对太阳能组件进行定制。生产模式方面，镇江公司根据发展战略在年末制定下一年度生产计划，并采取以销定产的运营模式，根据营销部的订货情况和产能情况在年度生产计划的基础上制定月度生产计划，并东方金诚债评字【东方金诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-

39、62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/8 8在生产过程中根据实际情况进行计划调整。在自身产能不足的情况下，镇江公司会根据订单情况，采取外协代工的方式组织生产，以满足订单需求。目前，公司的太阳能电池生产业务不存在代工情况，太阳能组件生产业务存在代工情况，2020 年代工生产比例为 10%，2021 年 16月代工生产的比例为 1%。 目前， 镇江公司生产光伏电池约 80%90%由其自用， 剩余对外销售；镇江公司生产光伏组件约 80%90%对外销售，剩余部分自用。2018 年2020 年，镇江公司

40、电池产量分别为 426.82 兆瓦、642.21 兆瓦和 473.54 兆瓦，光伏组件产量分别为 364.34 兆瓦、611.45 兆瓦和 882.56 兆瓦。近年来，受益于产能提升，公司组件销量呈上升趋势。销售价格方面，受光伏行业政策及市场环境等影响，近年来，镇江公司电池及组件平均销售单价持续下滑。2021 年上半年，受上游企业硅料供应紧张、光伏组件产业链成本上升影响，公司电池及组件平均成本及售价均有较大幅度反弹，预计全年光伏组件生产业务收入将有所回升。图表图表 6 6公司电池和组件业务指标情况（单位：公司电池和组件业务指标情况（单位：MWMW、元、元/ /瓦）瓦）项目名称项目名称20182

41、018 年年20192019 年年20202020 年年20212021 年年 1 16 6 月月电池电池组件组件电池电池组件组件电池电池组件组件电池电池组件组件期末产能6506505509501200200012002000年产量426.82364.34642.21611.45473.54882.56584.98818.09外购量145.83596.83640.11190.25602.09168.60393.8416.16销售量 （含外购）213.23947.90640.35809.32269.441032.27161.29750.96平均成本 （含税）1.322.130.871.620.6

42、41.470.781.59平均售价 （含税）1.042.140.841.720.671.570.851.59数据来源：公司提供，东方金诚整理近年来，镇江公司通过技术创新和改善工艺来降低生产成本，提高电池转换效率及组件功率。 目前公司高效单晶电池转化效率突破 22.7%、 A 级品率达到 98%、 电池效率双面率达到 70%；166 多主栅叠加切片双玻技术量产功率达 450W； 182 多主栅半片高效组件具备量产条件， 功率达到 540W，效率 20.9%。图表图表 7 7公司主要产品指标情况公司主要产品指标情况类别类别产品系列名称产品系列名称转化效率转化效率功率（功率（WW）电池CEC166M

43、B-HB9-PERC21.6%-23.0%5.92-6.31组件60 片规格多主栅半片组件（166）18.8%-19.9%350-37072 片规格多主栅半片组件（166）19.7%-20.6%430-45072 片规格多主栅半片组件（182）20.3%-21.1%525-54560 片规格双玻组件（166）18.6%-19.7%350-37040 片规格双玻组件11.2%-12.2%185-200数据来源：公司提供，东方金诚整理近三年，公司光伏组件生产成本降幅较大，但由于市场销售价格的大幅下降，该业务毛利近三年，公司光伏组件生产成本降幅较大，但由于市场销售价格的大幅下降，该业务毛利率水平很低

44、率水平很低；20212021 年上半年年上半年，受光伏组件产业链成本上升及需求增加等影响受光伏组件产业链成本上升及需求增加等影响，公司光伏组件业公司光伏组件业务收入及成本均同比大幅增加，但由于成本增幅较大，毛利率同比有所下降务收入及成本均同比大幅增加，但由于成本增幅较大，毛利率同比有所下降光伏组件的主要原材料为太阳能电池， 其余原材料包括基板玻璃、 接线盒、 铝框、 TPT 背板、东方金诚债评字【东方金诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：

45、http:/9 9EVA、硅胶、涂锡铜带等，其中电池片成本占比约为 55%。太阳能电池主要原材料为多晶或单晶硅片，其余原材料包括正银、铝浆、背银等，其中硅片成本占比约为 63%。随着硅片和电池片等原材料、TPT 背板和 EVA 等辅材料的价格下行，公司部分原材料平均采购价格随之下降。2020 年，公司多晶硅片和单晶硅片的平均采购单价分别降至 1.13 元/片和3.21 元/片， 太阳能电池多晶硅片和单晶硅片的平均采购单价分别降至 2.42 元/片和 5.33 元/片，降幅明显，带动公司光伏组件生产成本降幅较大。2021 年上半年，受光伏组件产业链成本上升等影响，公司硅片及太阳能电池平均采购价格

46、均有不同幅度反弹，其中，单晶硅片平均采购单价增至 3.70 元/片。图表图表 8 8镇江公司平均采购价格情况（单位：元镇江公司平均采购价格情况（单位：元/ /片，含税价）片，含税价）产品名称产品名称20182018 年年20192019 年年20202020 年年20212021 年年 1 16 6 月月多晶硅片2.902.011.13-单晶硅片2.652.983.213.70太阳能电池多晶3.493.642.42-太阳能电池单晶5.715.355.335.76数据来源：公司提供，东方金诚整理外购方面，镇江公司与原材料供应商签订战略合作协议，每周进行询价，根据生产需求、市场行情进行采购，库存保

47、证 57 天的生产。2020 年，镇江公司前五大供应商合计采购金额为 9.57 亿元，占采购总金额的比例为 49.21%。图表图表 9 9镇江公司前五大供应商情况（单位：万元、镇江公司前五大供应商情况（单位：万元、% %）序号序号供应商名称供应商名称采购额采购额占年度采购总额比例占年度采购总额比例20212021 年年 1 16 6 月月1金寨嘉悦新能源科技有限公司17776.2713.092江苏中实新能源有限公司13789.3310.153宇泽（江西）半导体有限公司9101.336.704张家港汉龙新能源科技股份有限公司7343.495.415连云港安彩新能源有限责任公司6015.384.4

48、3合计合计54025.8054025.8039.7839.7820202020 年年1江苏中实新能源有限公司28229.7614.522信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司25839.8813.293金寨嘉悦新能源科技有限公司17632.309.074张家港汉龙新能源科技股份有限公司13972.767.195天津蓝天太阳科技有限公司9984.695.14合计合计95659.3995659.3949.2149.21数据来源：公司提供，东方金诚整理销售方面，镇江公司采用直销的方式进行产品销售，产品主要面对国内客户，包括国内的光伏 EPC 承包商以及部分光伏组件贸易商。同时，公司采用“架

49、上交货”服务模式，以降低安装过程中的引裂现象，并提供免费年检服务。2020 年，镇江公司前五大客户合计销售金额为7.84 亿元，占销售总金额比例为 57.51%，较为集中，对主要销售客户依赖较大。东方金诚债评字【东方金诚债评字【20212021】634634 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/1010图表图表 1010镇江公司前五大客户情况（单位：万元、镇江公司前五大客户情况（单位：万元、% %）序号序号客户名称客户名称销售金额销售金额占太阳能产品收入比例占太阳能产

50、品收入比例20212021 年年 1 16 6 月月1阳光新能源开发有限公司40076.8231.372中电建宁夏工程有限公司31112.4424.353晶科电力科技股份有限公司14056.4411.004中核紫云能源有限公司9754.267.635北京晶澳太阳能光伏科技有限公司2399.051.88合计合计97399.0197399.0176.2176.2120202020 年年1中核紫云能源有限公司21648.9115.892阳光电源股份有限公司21199.2215.563Sprng Agnitra Private Limited15742.2311.554上海电气输配电工程成套有限公司1