高管薪酬与企业业绩相关性的影响因素分析――基于股权结构、行业概要(共11页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上 （ 上海 立信会 计 学院学报 双 月刊） （ 年 第 期 行业或行业 龙头 、 规模 在 同行 业 企业 中处 于前 列并不足为奇。此 外 ， 国有性 质 上市公 司 由于 其占据的垄断地位 ， 以导致其产 品种类 、 所 客户 任” 所以年龄超过 了 岁是可以理解 的。而 的， 民营性质上市公司 自其创立到现 在存续时 间并 不长 ， 高层 管理 当局往往 属于“ 草根 ” 土狼 ” 或“ （ 如福 建 民营企 业 ） 年龄不满 ， 岁 司空 见惯。 关系 、 原材料采购 、 融资渠道等也与民营企业存 在着诸多差 异 ， 因此 商业风 险与 财务风 险也必 然会

2、有所不 同。 其次， 有关 于第一 大股东 与第 二大股东 的 且“ 父业子 承” 的传统观念使得 民营企业家往往 在子女具备一定 能力后 ， 将在公 司中的职位 “ 禅 让 ” 自己的子女 ， 给 这样 民营企业 高层管理当局 的年龄就会普遍年轻化。这是造成 两类 上市公 司 指标显著差异的主要原因。 （ ） 变量 之 间的相 关 性 分析 三 持股 比例 （ 与 之 间的显著差 异 ， 文认 ） 本 为原 因在于 国有性质的上市公司 中往往存在着 众多非流通 股 ， 该情 况在 民营性质 上市公 司 中 会 有 所缓 解 。 在相关性检验 中（ 见表 ， 文发 现高层 ）本 管理 当局本期

3、薪酬 的增加 与企业规模 （ 、 ） 高层管理当局年龄是 否超过 岁 （ ） 以及 最后 ， 对于两类公司中高层管理 当局年龄是 否超过 岁（ ） 的差异 ， 本文认 为在 国有性 质上市公 司中， 由于高层管理当局在行政代理体 制下往往是由上级领导机关 任命 的， 可能不到一 定年龄或是 资历不够 的人 员是不 能被“ 赋予重 第二大股东持股 （ ） 均成正相关关 系 ， 而与是 否两职合一 （ 、 ） 财务风 险 （ ） 以及 第一 大 股 东 持 股 （ ） 成 负 相关 关 系 。 均 表 回归使用全样本 的 左下 ） （ （ 、 右上 ） 关性检验 相 ， 。 。 。 一 一 一 懈

4、 一 一 一 嘣 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 ， 一 一 一 一 一 （ ） 回 归结 果 四 表 区别 最终 控 制 人 性 质 的上 市 公 司 为 了确 保数 据 的质 量 ， 文 采用 本 检验 了上 述各 个 变 量 的正 态 性 。 法 高层 管理 当局薪酬与 的回归结果 最终控制人为国有 性质 的上市公司 系数 。 检验结果表 明， 绝大 部分变 量 的 值 都小 于 因此拒绝原假设 ， ， 即各变量都不 服从 正态分布。对变量 的这一检验结果 有可能影响 到最小二乘 法参数估计 的无偏 性 ， 因此本部 分 。 一 最终控制人为民营 性质的上市公司 系数 一 的经验

5、检验 部分 ， 将采 用非参 数 回归进行一 系 列 的检验 。 一 一 一 值得注意的是 ， 由于 民营性质 的上市公 司 样本 中的所有高层管理 当局的年龄都不超过 岁， 因此 本 文去 掉 了这 一 指 标进 行 回归 （ 线 性 共 问题的处理同“ 股权结构 ” 部分 ） 。 高 管薪酬 与企业 业 绩相关 性 的影 响 因素分 析 公 司财务 与资本 市场 续 表 最终控制人为国有 最终控制人为 民营 例越高 ， 其高层管理当局薪酬越高 ， 并且 第二 大 性质的上市公司 性质的上市公司 股东对于两类企业 的影 响均显著。我们 认为这 是 由于第 二大 股东 出于 自身的利 益要 求

6、 ， 往往 想借助于提 高高层管理 当局薪酬来 为 自己谋取 福利 ， 其更加倾 向于增加高层管理 当局 的薪酬 ， 随着其持股 比例 的增 加 ， 两类公 司高 层管 理 当 局 的薪 酬均 有所 增 加 。 （ ） 最终 控 制 人 性 质 不 同 的 两 类 上 市公 五 司 配对检 验 结 果 表 的回归结果 揭示 ， 业 规模 越 大 ， 企 高 层管理当局薪酬越 多 ， 与对 高层 管理 当局水 这 平及精力 的投人等都有所增加有关 。 国有性质上市公 司的高层管理 当局更愿 意 在接近退休 时获取 高额的现金报酬 。我们认 为 对于国有性质上市公司的高层管理 当局来说 ， 他 们

7、一旦退休 ， 权利、 在职消费等一切 优厚待 遇将 随之消失 ， 并且低廉的退休金完全不能弥补 由此 所带来的影响 ， 因此他们更有 动力在任职 的最后 几年中为 自己的晚年生活好好地“ 未雨绸缪” 。 当期 的增长 总是 会对 两类 上市 公 司 本文还根 据最 终控 制人 的性质 ， 对两类 公 司进行配对检验 。我们定义配对公 司为最 终控 制人为国有 性质 的上 市公 司 ， 本公 司为最 终 样 控制人为民营性质 的上市公 司。配对 的标准是 在同一行业 中， 在最 终控制 人为 民营 性质 的上 市公司中寻找与最终控制人 为国有性 质的上市 公司资产规模 最相 近的企业 ， 是若

8、这两 者 的 但 差值超过国有企业 总资产 的 仍予 以剔除 。 高层管理 当局薪酬起 到正 向影 响 ， 是 上年度 表 最终控制人性质不同的两类上市公 司配对检验结果 但 的变化 对 于高层 管 理 当局薪 酬 的影 响 方 向就不尽相同 ， 国有性质上市公 司为正 ， 而民营 性质上市公司则为负。 两职合一对于两类企业 高层 管理 当局 薪酬 的影 响正好相反 ， 于国有性质 的公 司 ， 职合 对 两 的高层管理 当局薪酬 会减少 ， 这可 能是 由于 一 由表 的检验结果可知 ， ， 明两 证 在国有控股企 业 中， 国有企业 内部所 存在 的较 为严重 的在职消费及高层管理 当局手

9、 中的多种 权利可能会 弥补其薪酬 偏低 的影 响 ， 因此 越是 两职合一 的企业高层 管理 当局 ， 越是 要 注重 自 己的形象 ， 更注 重保持 自己周 围 良好 的舆 论环 样本均值之 间存在 着显 著差异 ， 国有 性质 上 即 市公 司及非 国有性质上市公司高层管理 当局的 薪酬明显不等 。这也进一步证实上市公 司的所 有制性质很可能会影响其公 司治理 的效率 与效 果， 进而影响高管的薪酬激励体系 。 境， 因此他们会 避免与一 般员 工 的收入 拉开 过 大 的差距 ， 这才 能确 保 自己领 导位 置 的稳 固。 但是对于民营性质上市公 司的高层管理 当局来 说， 并没有硬

10、性规定来限制他们 的薪酬水平 ， 两 七 、小 结 及 进 一 步 的研 究 方 向 本文的研究发 现 ， 股权 结构 的因素方 面 ， 在 、 、 与 股 东 财 富 这 四个 指 标 中 ， 本期与前期 与 增加 均会使高层管 理 当局 的薪酬有所增加 ， 而且 的解释能力 在 职合一使他们拥 有 了更 大 的权 力 ， 在与董 事 其 会或薪酬 委 员会 的谈 判 中拥 有 了更 大 的话 语 权， 他们可能会 以工作量加 大、 责任加重 等原 因 索要更高 的薪酬。 对于股东持 股 比例 的 回归结果 ， 两类 企业 四个指标最强 。高层管理 当局的薪酬与第一 大 股东 的持股 比率成

11、 显著 的负相 关关 系 ， 而与 第 二大股东 的持股 比率成正相关关 系。行业 特征 回归结果表 明 ， 两职 合一 因素会 导致 高层 管理 当局 的薪酬增加 ； 而第一大股东倾向于减少 高层 管理 当局薪酬 。国有性 质上市公 司及 非 国有性 保持一致 。首先 ， 第一大股东持 股 比例越 高 ， 其 高层管理 当局 薪酬越 高 ， 是第 一大 股东 对 于 但 两类企业的影响均不显著 。第二大股东 持股 比 质上市公司高层管理 当局的薪酬明显不等 ， 且上 上海 立信会 计学院 学报 双 月刊 ） （ 年第 期 年度 的变化对 于高层管理当局薪酬的影响 方 向不尽 相 同 ， 国有

12、 性 质 上 市公 司 为 正 ， 民 营 而 ： ： 性质上市公 司则为负。这 也进一 步证实上市公 ， ， ，（ ） ： 司的所有制性质很可能会影 响其公 司治理 的效 率与效果 ， 进而影响高管的薪酬激励体系。 值得说明的是 ， 由于技术 方面等 的制 约 ， 本 文并未对相关问题进行全面的分析。但 我们认 为 ， 前我 国的薪酬激励 现状无 法使 得高 管人 目 员 和股 东 的 利 益 尽 量 趋 于一 致 ， 而 取 法 确 保 从 高层管理当局不会 以损 害股东 的利益 为代 价来 追求个人私利 ， 可能造成较 为严重 的代理 问题 。 ， ， （ ） ， ， ： ， ， ， ，

13、 ， ： 为此 ， 我们认 为进一步关注 高层 管理 当局 的权 力 （ ） 与薪酬 之间 的相关 性是 未来 该领 域 的研 究 方 向 。 参考 文 献 ： ， ： ， ，（ ： ， ） 李增泉 激励机制与企业绩效 ： 一项基于上市公 司的 实证研究 会计研究 ， （ ，） 魏刚 高级管理层激 励与上市公司经营业绩 经 】 济研 究 ， （ ） ， 陈志广 高级管理人员 报酬的实证研究 当代经 济科 学 ， （ ） 张俊瑞 ， 赵进文 ， 张建 高级 管理层激励与上 市公司 经营绩效相关性的实证分析 会计研究 ， （ ） ， 杜兴强 ， 王丽华 高层管理 当局薪酬与上市公司业 绩 一 的相关性实证研究 会计研究 ， （ ） ， ， （ ， ， ） ， ： ， ， ， ， （ ） ， ， ， ， ， ， ； ； ： ； ； 一 专心-专注-专业