(本科）11-价值创造与价值管理教学ppt课件.ppt

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1、( (本科）本科）11-11-价值创造与价值管理教学价值创造与价值管理教学pptppt课件课件CHAPTER0202第第2 2篇篇财务决策财务决策CHAPTER ONECHAPTER ONE【学习目标学习目标】1. 1.掌握经济增加值的经济意义和基本模型；掌握经济增加值的经济意义和基本模型；2.2.了解从会计利润到经济增加值的主要调整项目与方了解从会计利润到经济增加值的主要调整项目与方法；法；3.3.熟悉经济增加值与净现值、市场增加值的关系；熟悉经济增加值与净现值、市场增加值的关系；4.4.掌握公司价值创造的动因及财务战略矩阵的基本内掌握公司价值创造的动因及财务战略矩阵的基本内容；容；5.5.

2、熟悉价值创造、价值评价与价值分享体系的基本内熟悉价值创造、价值评价与价值分享体系的基本内容。容。经济增加值经济增加值一一标准会计调整标准会计调整二二EVAEVA调整在中国的实践调整在中国的实践三三经济增加值与净现值经济增加值与净现值四四市场增加值市场增加值五五11.1.1 11.1.1 经济增加值经济增加值NOPATNOPAT净利润净利润+ +利息费用利息费用（1-1-所得税税率）息税前利润所得税税率）息税前利润（1-1-所得税税率）所得税税率）11.1.1 11.1.1 经济增加值经济增加值现以第现以第1010章章XYZXYZ公司价值评估为例，说明公司价值评估为例，说明EVAEVA的计算方的

3、计算方法。根据第法。根据第1010章相关数据，章相关数据，XYZXYZ公司预测期税后净利润见表公司预测期税后净利润见表10-1710-17，投入资本见表投入资本见表11-111-1，XYZXYZ公司经济增加值计算结果见表公司经济增加值计算结果见表11-211-2。11.1.1 11.1.1 经济增加值经济增加值标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整（1 1）研究开发费）研究开发费（2 2）商誉）商誉（4 4）存货和各种准备金）存货和各种准备金（5 5）经营性租赁）经营性租赁（3 3）递延税项）递延税项标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整现以现以GM

4、SGMS公司为例，说明经济增加值调整方式。根据公司为例，说明经济增加值调整方式。根据GMSGMS公司利润表（表公司利润表（表11-411-4）、资产负债表（表）、资产负债表（表11-511-5）以及与估价有）以及与估价有关的报表附注，计算关的报表附注，计算GMSGMS公司的公司的EVAEVA。标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整标准会计调整EVAEVA调整在中国的实践调整在中国的实践EVAEVA调整在中国的实践调整在中国的实践经济增加值与净现值经济增加值与净现值经济增加值与净

5、现值经济增加值与净现值经济增加值与净现值经济增加值与净现值经济增加值与净现值经济增加值与净现值11.2 11.2 价值创造的驱动因素价值创造的驱动因素经营效率驱动因素二二增长价值驱动因素三三价值驱动因素分析四四价值驱动因素分析的思路一一价值驱动因素分析的思路价值驱动因素分析的思路经营效率驱动因素经营效率驱动因素增长价值驱动因素增长价值驱动因素假设假设ABCABC公司现存资产的投入价值（公司现存资产的投入价值（ICIC）为）为10 00010 000万元，预期投万元，预期投入资本收益率（入资本收益率（ROICROIC）为）为15%15%，资本成本为，资本成本为12%12%。为扩大收益、增加公司价

6、。为扩大收益、增加公司价值，公司预期在未来值，公司预期在未来5 5年每年年初追加投资年每年年初追加投资1 0001 000万元，预计这些投资的预期收万元，预计这些投资的预期收益率为益率为15%15%，预期资本成本仍保持在，预期资本成本仍保持在12%12%的水平上。在第的水平上。在第5 5年之后，公司将继年之后，公司将继续投资续投资1 0001 000万元，且收益每年增长万元，且收益每年增长5%5%，新投资收益率与资本成本均为，新投资收益率与资本成本均为5%5%。根据根据EVAEVA模型，该模型，该ABCABC公司价值计算见表公司价值计算见表11-1311-13。增长价值驱动因素增长价值驱动因素

7、增长价值驱动因素增长价值驱动因素价值驱动因素分析价值驱动因素分析假设假设XYZXYZ公司目前投入资本（公司目前投入资本（ICIC）为）为2 0002 000万元，资本万元，资本成本（成本（rwrw）为）为10%10%，投入资本收益率（，投入资本收益率（ROICROIC）第）第1 1年为年为18%18%，以，以后每年递减后每年递减1%1%，到第，到第9 9年时与资本成本相同。据此，未来年时与资本成本相同。据此，未来EVAEVA现现值与公司的市场价值计算见表值与公司的市场价值计算见表11-1511-15。增长价值驱动因素增长价值驱动因素增长价值驱动因素增长价值驱动因素投资决策与价值创造一一融资决策

8、与价值创造二二营运资本管理与价值创造三三财务战略矩阵四四投资决策与价值创造投资决策与价值创造融资决策与价值创造融资决策与价值创造1 1节税或降低节税或降低融资成本融资成本2 2提高公司资本提高公司资本来源的可靠性来源的可靠性和灵活性、降和灵活性、降低公司风险低公司风险3 3确保公司拥确保公司拥有足够的财有足够的财务灵活性务灵活性营运资本管理与价值创造营运资本管理与价值创造财务战略矩阵财务战略矩阵一是资本收益率差幅（一是资本收益率差幅（ROIC-WACC）；）；二是销售增长率与可持续增长率之间的差幅二是销售增长率与可持续增长率之间的差幅（G销售销售-SGR）。）。财务战略矩阵财务战略矩阵价值创造

9、体系一一价值评价体系二二价值分享体系三三价值创造体系价值创造体系价值评价体系价值评价体系价值评价体系价值评价体系价值分享体系价值分享体系价值分享体系价值分享体系本章小结本章小结1.EVA是扣除全部资本成本后的收益，反映了使用全部资本的机会成本。计算EVA时，需要对经营利润和投入资本进行一定的调整。其目的在于：消除会计稳健原则的影响，如对研发费、商誉等的调整，使调整后的数据能够反映公司的真实业绩；消除或减少管理当局进行盈余管理的机会，如对各种准备金（如坏账准备）的调整；使业绩计量免受过去会计计量误差的影响，如将研发费和商誉资本化而不是在费用发生当期冲减利润，消除了经营者对这类投资的顾虑。2.价值

10、驱动因素是影响或推动价值创造的一个决策变量。根据财务估价理论，公司价值创造的源泉来源于存量资产创造的价值和公司未来增长机会创造的价值。前者主要取决于公司存量资源的经营效率，后者主要取决于增量资源的投入与整合。因此，可从经营效率和增长价值两个方面研究价值创造的驱动因素。本章小结本章小结3.如果以EVA作为关键业绩指标，价值驱动因素是税后净经营利润和资本成本等，在其他因素保持不变的情况下，提高投入资本收益率（ROIC）、降低资本成本（WACC）、增加资本投入（假设新投资的ROIC大于WACC）或减少资本投入（假设被剥离资产的投资收益率小于资本成本）时，就会增加EVA，为股东创造价值。4.从本质上说

11、，EVA是公司价值实现的内在动力，MVA是公司价值的外在市场表现，NPV是公司价值实现的微观决策标准。可见，公司价值最大化与EVA直接相关，一些投资公司的研究报告均表明，EVA的长期变化是上市公司MVA变动的最重要原因。5.财务战略矩阵是通过两维的参数综合分析公司价值增长程度的工具：一是资本收益率差幅（ROICWACC）；二是销售增长率与可持续增长率之间的差幅（G销售SGR）。基本训练基本训练1.根据财富500强排行榜，1996年，通用汽车的市值是1 355亿美元，可口可乐的市值是1 345亿美元，大体相当。但是可口可乐所占用的资本只有104亿美元，而通用汽车占用的资本却高达1 879亿美元！

12、如果你是投资者，你会选择哪家公司呢？基本训练基本训练2.根据安然公司2000年年报，无论从哪个角度去评估，安然公司在2000年度的业绩都是无可挑剔的。2000年公司年度净利润达到历史最高。安然公司预计未来每股收益会持续超强。安然公司会计利润与经济增加值有关数据见表11-20。安然公司作为世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一，2000年披露的营业额达1 010亿美元之巨。公司连续6年被财富杂志评选为“美国最具创新精神公司”。但是，这个拥有上千亿资产的公司2002年宣告破产。请查询安然公司相关信息，结合表11-20的数据，从会计利润和经济增加值的角度分析安然公司破产的原因。基本训练基本训练3.

13、AAA公司2015年的销售收入为1 000万元，销售利润率为15%，投入资本为1 000万元，公司无负债，资本成本为10%。为提高收益，目前公司正在考虑两个方案：（1）引进新产品扩大销售：AAA公司正在考虑引入一新产品，根据市场预测，新产品会使销售收入提高10%，该产品的销售利润率为15%，但需要新增投资500万元。假设不考虑所得税，你认为公司应引入这一新产品线吗？ （2）改善采购：AAA公司拟通过改善采购流程、节约成本等措施，使销售利润率上升到17%，但同时要投入资本150万元。假设销售收入保持不变，不考虑所得税，你认为公司是否应执行该方案？基本训练基本训练4.自1982年以来，许多大公司采用EVA体系作为下属业务单元业绩评估和经营者奖励依据。包括Coca-Cola、AT&T、Quaker Oats、Briggs &Stratton以及CSX等巨型跨国集团。从2008年起，中央企业第二任期经营业绩考核全面启动，国资委修订后的中央企业负责人经营业绩考核暂行办法也正式对外公布并开始实施。办法鼓励企业使用经济增加值（EVA）指标进行年度经营业绩考核，并将逐渐增加EVA指标的考核范围和指标权重。你认为采用EVA指标（相对利润指标）考核管理者经营业绩的作用是什么？采用EVA指标考核经营者业绩需要注意什么问题？