(专科）第九章 基金与基金管理 教学ppt课件.ppt

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1、(专科）第九章 基金与基金管理 教学ppt课件2投资银行学投资银行学（第二版）（第二版） 授课教师：中央财经大学授课教师：中央财经大学 栾华栾华教授教授3第九章第九章 基金与基金管理基金与基金管理412第一节第一节 基金与基金管理概述基金与基金管理概述课程安排课程安排第二节第二节 投资基金的发起与设立投资基金的发起与设立3第第三三节节 投资基金的运营与管理投资基金的运营与管理5专项基金投资基金基金基金 专项基金（Special Fund）指用于指定用途的资金，这种传统意义上的基金是通过国民收入的分配和再分配形成的具有指定用途的基金，如各类福利基金、发展基金、保险基金、养老基金、救济基金、见义勇

2、为基金、奖励基金、互助基金等等，种类名目繁多。 投资基金（Investment Fund）是专门为众多的中小投资者设计的一种金融信托的间接投资工具，是指根据预定投资方向，通过发售基金份额（基金单位），汇集各种投资者的零散资金形成独立财产，由基金管理人管理、基金托管人托管、基金持有人按其份额享受收益和承担风险的集合投资方式或投资制度。根据基金投资对象不同的流动性，投资基金又可分为证券投资基金和产业投资基金。第一节第一节 基金与基金管理概述基金与基金管理概述6金融市金融市场的投场的投资工具资工具金融信金融信托形式托形式有价证有价证券的券的范畴范畴投资基金的性质投资基金的性质投资基金的性质投资基金的

3、性质投资基金存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。投资基金与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人。其中受托人与委托人之间订有信托契约。投资基金发行的凭证即基金券（或基金份额）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。但投资基金与股票、债券所反映的关系是不同的，由此带来的收益和风险也是不同的。7投资基金的产生与发展投资基金的产生与发展19世纪世纪20世纪初世纪初2019基金的起源基金的起源投资基金起源于投资基金起源于19世纪的欧洲，世纪的欧洲，英国英国是投资基金是投资基金的发源地。的发源地

4、。快速发展阶段快速发展阶段20世纪初，投资世纪初，投资基金传入基金传入美国美国后，后，在美国得到极大在美国得到极大的普及和发展。的普及和发展。成为大众化投资工具成为大众化投资工具2019年约有50%的家庭投资于基金，基金占所有家庭资产的40%左右。 8我国投资基金的发展我国投资基金的发展早期探索早期探索阶段阶段试点发展试点发展阶段阶段快速发展快速发展阶段阶段20世纪80年代末证券投资基金管理暂行办法 实施后证券投资基金法实施后我国基金业的发展可以分为三个历史阶段：9 截至2021年1月底，我国境内共有基金管理公司132家， 其中，中外合资公司44家，内资公司88家；取得公募基金管理资格的证券公

5、司或证券公司资产管理子公司共12家、保险资产管理公司2家。 以上机构管理的公募基金资产净值合计20.59万亿元。 公募基金市场数据（公募基金市场数据（2021年年1月）月）10 公募基金市场数据（公募基金市场数据（2021年年1月）月）注：表中“封闭式基金”包含申报为封闭运作和定期开放的基金。由于四舍五入原因，可能存在分项之和不等于合计的情形。11投资基金的特征投资基金的特征集合理财、专业管理集合理财、专业管理组合投资、分散风险组合投资、分散风险收益共享、风险共担收益共享、风险共担监管严格、信息透明监管严格、信息透明独立托管、保障安全独立托管、保障安全12投资基金的优点与缺点投资基金的优点与缺

6、点优点优点缺点缺点13封闭式基金封闭式基金根据运作根据运作方式不同方式不同开放式基金开放式基金 封闭式基金（Closed-end Fund）是指基金份额在基金合同期限内固定不变（法定情形除外），基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，基金份额持有人不得申请赎回的一种基金。 开放式基金（Open-end Fund）是指基金份额不固定，可以在基金合同约定的时间和场所进行申购和赎回的一种基金。这里所指的是传统的开放式基金，不包括交易型开放式指数基金（ETF）和上市开放基金（LOF）等新型开放式基金。投资基金的种类及其分类标准投资基金的种类及其分类标准14方面方面封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基

7、金发展历史发展历史出现在金融市场开放程度较低、市场发育不成熟时金融市场发展到较成熟阶段的产物期限期限一般有固定的存续期一般是无期限的份额限制份额限制份额固定，不能增减份额不固定交易场所交易场所证券交易所上市交易按照基金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理机构申购或者赎回价格形成机制价格形成机制受二级市场供求关系影响取决于基金份额净值的大小运作管理方式运作管理方式按照预先确定的投资计划作长期投资基金管理人的投资操作会受到不可预测的资金流入、流出的影响 封闭式基金与开放式基金的主要区别封闭式基金与开放式基金的主要区别15契约型基金契约型基金根据组织根据组织形式不同形式不同公司型基金公司型

8、基金契约型基金（Contractual Type Fund）是指依据一定的信托契约原则，由委托人、受托人和受益人三方订立信托投资契约而组建的基金。基金不具有法人资格，委托人即基金管理人，作为基金的发起设立者，负责设计基金种类、筹集资金并管理运用资金。受托人即基金托管人，主要负责基金财产的保管，执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来并进行会计复核；投资者即受益人通过购买基金单位，享有基金投资收益。公司型基金（Corporate Type Fund）是指依据基金公司章程设立、以盈利为目的的股份有限公司形式的基金。基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按照持有的股份承担有限责任，分享投资收益

9、。公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份有限公司。投资基金的种类及其分类标准投资基金的种类及其分类标准16方面方面契约型基金契约型基金公司型基金公司型基金法律依据法律依据不具有法人资格具有法人资格资本结构资本结构基金财产通过发行基金份额的方式筹集基金财产通过发行基金股份或股票筹集融资渠道融资渠道无法向银行借款，不做负债经营可以向银行借款投资者的地位投资者的地位不具备股东权利投资者作为公司的股东可以参加股东大会营运依据营运依据依据信托契约（基金合同）进行依据基金公司章程、委托管理协议和委托保管协议等文件运作方式运作方式基金依据信托契约建立和运作，契约期满，基金运营相应终止类似于一般股份公司，

10、除非依据公司法规定到了破产、清算阶段，否则基金公司不随意终止 契约型基金和公司型基金的主要区别契约型基金和公司型基金的主要区别17根据投资对象的不同根据投资目标的不同股票基金债券基金货币市场基金混合基金期货基金期权基金指数基金认股权证基金成长型投资基金收入型投资基金平衡型投资基金投资基金的种类及其分类标准投资基金的种类及其分类标准成长型投资基金（Growth Fund）又称为长期成长基金，是指以追求资本的长期增值为基本目标，较少考虑当期收入的投资基金。收入型投资基金（Income Fund）是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的投资基金。其投资对象主要是大盘蓝筹股、公司债券、政府债券等稳定收益

11、证券。其特点是损失本金的风险小平衡型投资基金（Balanced Fund）是指以资产的安全稳定、可观的收入及适度的成长为基本目标，即以追求当期收入和长期的资本成长为目的的投资基金。根据投资理念的不同主动型基金被动型基金（指数型基金）根据募集方式的不同公募基金私募基金根据资本来源和投资地域的不同国际基金在岸基金离岸基金国家基金特殊类型基金系列基金基金中的基金对冲基金套利基金风险投资基金保本基金交易型开放式指数基金上市开放式基金18第二节第二节 投资基金的发起与设立投资基金的发起与设立基金份额持有人人基金基金托管人：负责保管基金资产人基金管理人：负责运作基金资产注册登记机构：负责基金的过户登记会计

12、、律师：提供专业独立服务基金销售机构：负责销售基金投资基金发起与设立的当事人投资基金发起与设立的当事人19投资基金发起与设立的程序投资基金发起与设立的程序 投资基金发起人是指以设立投资基金为目的，采取必要的行为和措施并完成发起设立投资基金的法定程序的机构。 发起人作为完成基金设立法定程序的执行人，其主要工作有订立发起人协议、成立发起人组织或者基金筹备组织；设计基金的具体方案；制作或准备申请设立基金的法律文件；与拟委托的基金管理人、基金托管人、基金销售代理机构等洽谈相关事宜并签订委托协议。投资基金发起人及其主要工作投资基金发起人及其主要工作基金招募说明书和发行公告基金招募说明书和发行公告 基金招

13、募说明书是基金管理人为发售基金份额而依法制作的，供投资者了解基金管理人基本情况说明基金募集有关事宜、指导投资者认购基金份额的规范性文件。其编制的最基本原则是基金管理人应该将所有对投资者作出投资决策有重大影响的信息予以充分披露，以便投资者作出投资决策。20基金的募集基金的募集基金的认购基金的认购基金的变更和终止基金的变更和终止 基金的募集亦称为基金的发行，它是指基金发起人向投资者销售基金份额或受益凭证的行为和过程。基金的募集不得超过证券监管机构核准的期限，在此期限内募集的资金只能存入专门账户，在募集行为结束前，任何人不得动用。目前我国规定基金募集期限自基金份额发售之日起不得超过三个月。 基金的认

14、购与基金的募集，实际上是一个事物的两个方面。基金的募集是基金发起人的行为，基金的认购则是投资者的行为，即投资者在基金募集期内申请购买基金份额的行为。 在一般情况下，对投资者首次认购基金份额都规定了最低认购投资额。若追加认购，则必须为某一数额的整数倍。 如基金合同或基金章程有规定，并经基金份额持有人大会决议通过，经证券监管机构核准，封闭式基金可变更为开放式基金。如封闭式基金扩募或者续期，除具备上述条件外，还应具备年收益率高于全国平均收益率，基金托管人、基金管理人近三年无重大违法、违规行为等条件。基金的交易和赎回基金的交易和赎回 通常说来，基金的交易是指基金成立后，在基金存续期间买卖基金份额的行为

15、。但因各种类型的基金性质不同，这里的交易是专门针对封闭式基金而言的，指基金份额的上市买卖活动；对开放式基金来说，则表现为投资者向基金管理人提出申购和赎回基金份额的行为。基金的费用基金的费用基金的运作会带来一定的投资收益,同时也会发生各种费用支出。基金的费用可分为两大类:一类是基金销售过程中发生的由基金投资者本身承担的费用,主要包括申购费、赎回费及基金转换费。这些费用直接从投资者申购、赎回或转换的金额中收取。另一类是基金管理过程中发生的费用,主要包括基金管理人的管理费、基金托管人的托管费、基金合同生效后的信息披露费用、基金合同生效后的会计师费和律师费、基金份额持有人大会费用、基金的证券交易费用,

16、以及按照国家规定和基金合同约定,可以在基金财产中列支的其他费用等。这些费用由基金资产承担第三节第三节 投资基金的运营与管理投资基金的运营与管理基金利润与利润分配基金利润与利润分配 基金利润是指基金在一定会计期间的经营成果。利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。 基金经营活动所产生的利润是基金利润分配的基础，基金利润分配是基金投资者取得投资收益的基本方式。基金管理人要根据基金合同的约定，确定基金收益分配方案。其主要内容包括：基金收益的范围、基金净收益、基金收益分配对象、收益分配原则、分配时间、分配数额及比例、分配方式和支付方式等。u投资基金的运营投资基金的运营21基金的投

17、资目标基金的投资目标基金的投资组合基金的投资组合基金的投资政策基金的投资政策 基金的投资目标是基金设立的宗旨，是对基金财产投资运作的风险控制和预期收益的基本要求，反映了基金所追求的投资收益与风险偏好。基金投资目标是影响基金投资运作和管理的核心因素之一，基金的投资政策和投资计划的制定都将围绕投资目标展开。一般来说，任何基金的主要投资目标都是下列三个目标之一：第一，当期收入的最大化，避免承受高的投资风险。第二，资本长期增值即资本利得最大化，主动承受较高的投资风险。第三，当期收入和资本利得均兼顾。 基金的投资组合按照不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及

18、指数化型等。 基金的投资政策是指基金为指导其证券投资活动而制定和实施的原则性、方针性措施。也就是为了实现基金的投资目标，基金所选择的投资资产类型和所采取的投资策略。其中最为重要的是对各类证券投资进行选择的原则和方针。每只基金都需要在招募说明书中陈述它的投资政策，以使现有的和潜在的投资者了解基金的投资资产类型和投资策略。 具体来说，基金的投资政策涉及以下一些内容：投资资产类别和组合、证券分散化的程度和证券组合质量的高低、基金充分投资的程度、侧重于经常收入的稳定性还是获取资本利得、投资策略的选择。基金的投资限制基金的投资限制 基金的投资决策和投资方案等都是由基金管理人作出的。基金管理人的投资操作行

19、为，将直接影响基金所面临的风险，直接关系着投资者的切身利益。为了保护基金持有人的利益，各国的基金监管部门对基金投资的范围及活动实施了一些限制。主要表现在：对投资数量的限制、投资对象及行为的限制。 基金资产的投资管理基金资产的投资管理 基金资产投资管理的核心问题是投资目标、投资组合、投资政策和投资限制事项。22定期报告不定期报告信息披露信息披露基金的定期报告包括年度报告、中期报告、投资组合公告、基金资产净值公告和公开说明书。 不定期报告包括临时报告和澄清报告与说明两类。基金及其管理人或委托人发生有可能影响基金运作的重大事件时，有关当事人应当公告临时报告书；基金运作过程中出现可能会对基金价格产生误

20、导性影响或引起较大波动的消息时，有关当事人应及时向投资者作澄清与说明，并对外公告。 信息披露信息披露 信息披露是法律规定的保护投资者利益的重要手段。由于涉及众多的投资者利益。而且在基金运营中投资者和基金经理人之间存在委托代理关系，因而信息不对称问题也就表现得非常明显。投资者和基金管理人之间的信息不对称可能会导致基金管理人利用信息优势损害投资人利益，这个问题如果不加以有效解决，必然会对基金业产生不利影响。因此，为了保护投资者利益，充分的信息披露是非常重要的。23我国开始试点基础设施领域我国开始试点基础设施领域REITS 基础设施公募REITS是指依法向社会投资者公开募集资金形成基金财产，通过基础

21、设施资产支持证券等特殊目的载体持有基础设施项目，由基金管理人等主动管理运营上述基础设施项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。简单来说，基础设施公募REITS可以让投资者用较少的资金参与到大型基建项目中，从而分享项目的基础收益和资产升值。什么是基础设施领域什么是基础设施领域REITS？本次试点的基础设施包括本次试点的基础设施包括不包含不包含 24我国开始试点基础设施领域我国开始试点基础设施领域REITS REITs起源于美国，由美国国会于1960年创立，初衷是使得所有投资者、尤其是小型投资者获得产生收益的房地产相关产品。 此后该模式被全球许多国家所借鉴，至今已有澳大利亚、日本

22、、新加坡40多个国家和地区发行了该类产品，其投资领域由最初的房地产拓宽到酒店商场、工业地产、基础设施等，已成为专门投资不动产的成熟金融产品。25我国开始试点基础设施领域我国开始试点基础设施领域REITS 此次我国试点的“基础设施公募REITs”，是依法向社会投资者公开募集资金形成基金财产，通过基础设施资产支持证券等特殊目的载体持有基础设施项目，由基金管理人等主动管理运营上述基础设施项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。26我国为何发展基础设施我国为何发展基础设施REITS市场市场 第一，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重。第一，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重。

23、传统的基础设施建设和房地产开发以信贷、债券融资为主，在较高的负债成本之下，不动产企业通常采取高周转率的“开发销售”模式，通过提高资产周转效率来维持利润率。 REITs出现后，企业融资由债务融资转变为权益融资，可以减少企业债务融资所带来的财务成本。不动产企业向“持有-运营”模式转型，将提升不动产运营水平，提升企业的整体竞争力。 第二，有助于盘活海量存量资产，为基础设施投资提供退出渠道。第二，有助于盘活海量存量资产，为基础设施投资提供退出渠道。 我国基础设施建设和房地产投资长期依赖债务融资，地方政府和房地产企业的高杠杆行为加剧了债务风险的聚集，并可能将风险传导至银行体系进而影响金融市场的稳定。 基

24、础设施REITs的推出，可以为海量存量资产提供交易市场。通过市场化的方式为基础设施资产进行定价，提升存量资产的流动性，盘活存量资产，为地方政府和不动产运营商提供退出渠道，实现风险在整个经济体系的分散。27我国为何发展基础设施我国为何发展基础设施REITS市场市场 第三，第三，REITs将作为大类资产，为资产管理市场提供新的供给。将作为大类资产，为资产管理市场提供新的供给。 伴随中国居民收入不断提升，中国资产管理市场规模也随之持续扩容，在2008-2017年的10年间增长近19倍。但是不动产作为大类资产中极为重要的一类资产，中国普通投资者却无法通过资产管理市场对不动产进行直接投资。28 公募公募

25、REITs在中国发展如何在中国发展如何？ 我国REITs市场经历了前期私募REITs的探索和尝试，为试点公募REITs积累了丰富的实践经验。以上海证券交易所为例，经过积极探索实践，初步构建了类型丰富、运行良好的私募REITs市场。29 我国我国REITs的推进进程的推进进程时间时间相关政策相关政策2002年年伴随着国内信托业务的开展，我国开始逐步涉足房地产信托业务。伴随着国内信托业务的开展，我国开始逐步涉足房地产信托业务。2004年年国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，指出国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，指出“要积极探索并要积极探索并开发资产证券化品

26、种开发资产证券化品种”， REITs作为重要品种之一，开始收到广泛关注。作为重要品种之一，开始收到广泛关注。2008年年国务院发布关于当前金融促进经济发展的若干意见，鼓励开展房地产信托投资基金试国务院发布关于当前金融促进经济发展的若干意见，鼓励开展房地产信托投资基金试点点2014年年中央银行和银监会发布关于进一步做好住房金融服务工作的通知，提出中央银行和银监会发布关于进一步做好住房金融服务工作的通知，提出“扩大市场化扩大市场化融资渠道，积极稳妥开展融资渠道，积极稳妥开展REITs试点试点”，开启了中国类，开启了中国类REITs的发展时代。的发展时代。2015-2018年年住建部发布多项鼓励推进

27、住建部发布多项鼓励推进REITs发展的政策，包括支持住房租赁企业发行资产证券化产品。发展的政策，包括支持住房租赁企业发行资产证券化产品。2019年年完善完善ABS自律规则体系，推进自律规则体系，推进REITs融资模式创新。融资模式创新。2020年年4月，发改委和证监会发布月，发改委和证监会发布关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相）试点相关工作的通知关工作的通知公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）（征求意见稿），正式公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）（征求意见稿），正式启动基础设施领域的公募启动基础设施领域的公募REITs试

28、点；试点；8月，月，公开募集基础设施证券投资基金指引（试公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）的发布，标志着我给内地基础设施公募行）的发布，标志着我给内地基础设施公募REITs试点有了正式法律政策支持。试点有了正式法律政策支持。2021年年本年初，上海证券交易所、深圳证券交易所、证券业协会和中证登公司制定并发布正式的本年初，上海证券交易所、深圳证券交易所、证券业协会和中证登公司制定并发布正式的REITs试点配套细则。试点配套细则。30基础设施公基础设施公募募REITs试点项目具有哪些特点试点项目具有哪些特点？31 我国公我国公募募REITs聚焦七大行业领域聚焦七大行业领域32 我国公募我国公

29、募REITs的申报要求的申报要求33 基础设施公募基础设施公募REITs与股票的差异与股票的差异34 基础设施公募基础设施公募REITs与债券的差异与债券的差异35 基础设施公募基础设施公募REITs与债券的差异与债券的差异 综合来看，目前市场上根据REITs产品收益特征及风险特性，普遍将基础设施REITs产品定性为一种介于股与债之间的产品，具有如下特点： 第一，公募第一，公募REITs强调强调“权益型权益型”和和“浮动收益浮动收益”。权益型REITs具有介于股票和债券之间独特的风险收益属性，能够显著降低投资组合波动率，并提升投资组合的收益，对于投资组合具有重要的配置价值和意义。 第二，具备第

30、二，具备“储蓄特征储蓄特征”的流动性好、透明程度高的标准化产品。的流动性好、透明程度高的标准化产品。公募REITs为投资者提供稳定现金流，属于流动性好、透明度高的标准化产品，充实国内资产管理业务的“储蓄特征”。 第三，立足于基础设施等实物资产，强调长期运营管理。第三，立足于基础设施等实物资产，强调长期运营管理。公募REITs是对公募基金管理人的产品设计能力、销售能力、基础设施投资及产业合作经验等全面实力的考验；公募基金产品的治理机制对REITs的持续运作起到至关重要的作用。基于这些属性和特点，公募REITs与股、债等其他金融资产之间的关联性较低，有助于投资者有助于投资者实现投资组合的多元化和分散化，从而降低或分散投资风险。实现投资组合的多元化和分散化，从而降低或分散投资风险。36 公募公募REITs与普通公募基金有什么不同与普通公募基金有什么不同？项目项目公募公募REITs普通公募基金普通公募基金投资标的投资标的拥有持续、稳定经营现金流的不动产作为底层基础资产上市公司股票、债券收益来源收益来源经营收益以及资产增值带来的资本利得收益股票、债券的买卖价差（资本利得）、股息红利或利息产品定位产品定位“自下而上”搭建的“资产上市平台”，借助发行人、管理人在不动产投资经营领域的专业优势及资源积累，促进基金价值不断提升依靠基金管理人的主动投资能力，通过灵活配置资产，实现投资收益37