(本科）第7章资本成本教学ppt课件.pptx

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1、(本科）第7章 资本成本教学ppt课件LOGO主讲人：主讲人：E-mail：东北财经大学东北财经大学Company Logo第第7章章 资本成本资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本个别资本成本个别资本成本资本资本成本的概念成本的概念个别资本成本个别资本成本Company Logo学习目标学习目标v掌握资本成本的概念v深刻理解资本成本的本质v熟练掌握加权平均资本成本的运用v熟练掌握边际资本成本的运用资本成本的含义一资本成本的表示方法二资本成本的作用三一、资本成本的含义一、资本成本的含义 v 资本成本是投资者让渡资本使用权时而要求的一种补偿。机会成本为投资者投入资本而必须产生的期望报酬率设定了

2、底线，投资者所要求的报酬率不应低于其机会成本，而投资者的报酬率对企业来说，就是资本成本。因此，资本成本的本质是机会成本。Company Logo（一）（一） 相对数表示方法相对数表示方法 为便于分析和比较，通常采用相对数形式二二、资本成本的表示方法、资本成本的表示方法（二）绝对数表示方法（二）绝对数表示方法Po企业筹集的资本总额现值f筹资费用率CFt第t期支付的使用费用和偿还的本金K资本成本Company Logo1选择筹资方案的资本依据2评价项目可行性的主要经济标准3基于经济增加值（EVA）进行业绩评价的基础三、资本成本的作用三、资本成本的作用债务资本成本一权益资本成本二Company Lo

3、go一一、债务资本成本、债务资本成本 简化公式 长期债务成本 nbnnttbtKBKTIfB)1 ()1 ()1 ()1 (10)1 ()1 (0fBTIKb 长期银行借款资本成本 简化公式nbnnttbtKLKTIfL)1 ()1 ()1 ()1 (10)1 ()1 (0fLTIKb 【 例例7- 7- 1 1】MMMM公司发行面值公司发行面值1 0001 000元，票面年利率为元，票面年利率为12%12%，每年年末付息一次，每年年末付息一次，2525年后一次还本的公司债券，年后一次还本的公司债券，债券筹资费率为债券筹资费率为3%3%，公司所得税税率为，公司所得税税率为25%25%，则该债，

4、则该债券的资本成本为多少？券的资本成本为多少？ 解析解析%28.9%300010001%)251(%120001bK25251)1 (0001)1 (%)251 (%120001%310001bttbKK）（MM公司债券的资本成本计算如下： 采用试算法可解得：Kb=9.31%1 000（13%）=1 00012%（125%）（P/A，Kb，25）+1 000（P/F，Kb，25）采用简化公式计算为： 【 例例7- 7- 2 2】PPPP公司从银行借入长期借款公司从银行借入长期借款100100万元，期限万元，期限1010年，年利率为年，年利率为10%10%，利息每年年末支付，到期时一次还，利息每

5、年年末支付，到期时一次还本，借款手续费为借款额的本，借款手续费为借款额的0.5%0.5%，公司所得税税率为，公司所得税税率为25%25%，那么该公司银行借款的资本成本为多少？，那么该公司银行借款的资本成本为多少？ 解析解析 PP公司长期银行借款的资本成本计算如下：100（10.5%）=10010%（125%）（P/A，Kd，10）+100（P/F，Kd，10） 采用试算法可解得：Kd =7.57% 采用简化公式计算为：Kd=10%（1-25%）=7.5% Company Logo一、一、权益权益资本成本资本成本 留存收益成本 gPDK01 优先股资本成本 )1 (0fPDKpp 现金股利固定增

6、长模型法 债券收益加风险补偿率法 长期债券收益率+风险溢酬率 普通股资本成本 gfPDKs)1 (01)(fmfRRRKs资本资产定价模型法 【 例例7- 7- 3 3】FFFF公司普通股股票的公司普通股股票的系数为系数为1.51.5，政府发行，政府发行的国库券年利息率为的国库券年利息率为5%5%，本年度证券市场的平均报酬率，本年度证券市场的平均报酬率为为10%10%，则当年普通股资本成本为多少？，则当年普通股资本成本为多少？ 解析解析%31.16%6%)31 (202sKSD公司发行普通股的资本成本为： 【 例例7- 7- 4 4】FFFF公司公司普通股股票的普通股股票的系数为系数为1.51

7、.5，政府发行，政府发行的国库券年利息率为的国库券年利息率为5%5%，本年度证券市场的平均报酬率，本年度证券市场的平均报酬率为为10%10%，则当年普通股资本成本为，则当年普通股资本成本为多少多少？ 解析解析依据公式，FF公司普通股的资本成本为： 5%+1.5（10%5%）=12.5%加权平均资本成本的含义一加权平均资本成本的应用二一、加权平均资本成本的含义一、加权平均资本成本的含义v企业加权平均资本成本是以个别资本成本为基数，以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。其计算公式如下： jnjjWACCKWK1KWACC加权平均资本成本；Wj第j种资本所占比重；Kj第j种资本的资本

8、成本。 【 例例7- 7- 5 5】假设假设新成立的新成立的LLLL公司按每股公司按每股1010元的价格出售元的价格出售1010万股普通股，筹资万股普通股，筹资100100万元，预期当年的股利为万元，预期当年的股利为0.20.2元元/ /股，股，股利年增长率为股利年增长率为5%5%，筹资费率为发行价格的，筹资费率为发行价格的4%4%。同时通。同时通过出售面值为过出售面值为1 0001 000元的长期债券元的长期债券500500张，筹资张，筹资5050万元，万元，年利息率为年利息率为8%8%，筹资费率为，筹资费率为3%3%，公司的所得税税率为，公司的所得税税率为2525%。公司公司成立后，其初始

9、资本结构和个别资本成本都按成立后，其初始资本结构和个别资本成本都按账面价值计算（资本的账面价值与市场价值相等），这时账面价值计算（资本的账面价值与市场价值相等），这时公司的加权平均资本成本计算见表公司的加权平均资本成本计算见表7-17-1。 现现假定假定LLLL公司的普通股价格上涨到每股公司的普通股价格上涨到每股1212元，由于市场利元，由于市场利率的上升导致债券的价格下降到率的上升导致债券的价格下降到950950元，这些变化并没有元，这些变化并没有改变公司的账面资本情况，但是，基于市场价值的资本结改变公司的账面资本情况，但是，基于市场价值的资本结构和个别资本成本都发生了变化，计算结果见构和个

10、别资本成本都发生了变化，计算结果见7-27-2。 v加权平均资本成本应用的前提加权平均资本成本应用的前提 企业的财务政策不会因为新的投资活动而受到影响； 计划拟进行的新投资项目与企业其他项目属于相同的风险级别； 二二、加权平均资本成本的应用、加权平均资本成本的应用v加权平均资本成本主要取决于加权平均资本成本主要取决于 资金的使用而非来源资金的使用而非来源 边际资本成本的含义一边际资本成本的计算二边际资本成本的应用三Company Logo一一、边际资本成本的含义、边际资本成本的含义MCCWACC增加增加追加投资追加投资规模规模扩大扩大v资金每增加一个单位而增加的成本，表明企业筹资资本的数量越多

11、时WACC变化的价值。 二二、边际资本成本的计算、边际资本成本的计算4、计算边际资本成本、计算边际资本成本3、确定筹资总额分界点、确定筹资总额分界点2、确定筹资方式的个别资本成本的临界点、确定筹资方式的个别资本成本的临界点1、确定追加筹资的目标资本结构、确定追加筹资的目标资本结构Company Logo边际资本成本边际资本成本的应用的应用确定投资方案确定投资方案 的净现值的净现值与投资方案的内与投资方案的内部收益率结合起部收益率结合起 来进行决策来进行决策三、边际资本成本的应用三、边际资本成本的应用总结与结论总结与结论v从筹资的角度看，资本成本是企业为筹集和使用从筹资的角度看，资本成本是企业为

12、筹集和使用资本而资本而付出的代价付出的代价；从投资的角度看，资本成本；从投资的角度看，资本成本是投资者因让渡资本使用权所要求的是投资者因让渡资本使用权所要求的最低收益率最低收益率。v个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括长个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括长期银行借款、长期债券、优先股、普通股、留存期银行借款、长期债券、优先股、普通股、留存收益等。收益等。v加权平均资本成本是以加权平均资本成本是以个别资本成本个别资本成本为基数，以为基数，以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数计算各种不同资本来源占资本总额的比重为权数计算企业筹集全部长期资金的总成本企业筹集全部长期资金的总成本；Com

13、pany Logo总结与结论总结与结论v运用运用账面价值账面价值计算的计算的WACCWACC反映的是已筹资本过反映的是已筹资本过去的成本构成；运用去的成本构成；运用市场价值市场价值计算的计算的WACCWACC则反则反映的是已筹资本在当前的平均成本。各类资本占映的是已筹资本在当前的平均成本。各类资本占资本总额的比重和各类资本的个别资本成本的计资本总额的比重和各类资本的个别资本成本的计算是根据所使用资本的账面价值还是市场价值算是根据所使用资本的账面价值还是市场价值。v边际资本成本是指资金每增加一个单位而边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加增加的的成本。成本。v利用公司加权平均资本成本作为项目资本成本必利用公司加权平均资本成本作为项目资本成本必须具备两个条件，即计划拟进行的投资项目必须须具备两个条件，即计划拟进行的投资项目必须与公司历史上的投资项目具有相同的风险；公司与公司历史上的投资项目具有相同的风险；公司的财务政策不会因为新的投资活动而受到影响。的财务政策不会因为新的投资活动而受到影响。Company LogoLOGO