(本科）第6章 长期筹资教学ppt课件.ppt

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1、(本科）第6章 长期筹资教学ppt课件第6章 企业的长期筹资方式3本章教学内容本章教学内容6.1 发行普通股发行普通股 6.2 发行优先股发行优先股 6.3 长期负债筹资长期负债筹资 6.4 融资租赁融资租赁 6.5 认股权证和可转换债券认股权证和可转换债券 46.1 发行普通股发行普通股 l普通股（普通股（Common Stock）是公司发行的具）是公司发行的具有管理权而股利不固定的股票，是公司最有管理权而股利不固定的股票，是公司最基本的、数量最多的股票形式，其股东所基本的、数量最多的股票形式，其股东所享有的权利和承担的义务最为广泛享有的权利和承担的义务最为广泛l发行普通股是公司制企业权益融

2、资的主要发行普通股是公司制企业权益融资的主要形式之一形式之一 56.1.1 普通股股东的权利普通股股东的权利l出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权程规定行使表决权 l股份转让权股份转让权 l股利分配请求权股利分配请求权l对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权事务的质询权l分配公司剩余财产的权利分配公司剩余财产的权利l公司章程规定的其他权利公司章程规定的其他权利 66.1.2 普通股的发行方式普通股的发行方式l公开发行公开发行公开发行又称公募，是指发行人通过中介机构向不公开发行又称公

3、募，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券，通过公开营销等特定的社会公众广泛地发售证券，通过公开营销等方式向没有特定限制的对象募集资金的业务模式方式向没有特定限制的对象募集资金的业务模式没有合同份数和起点金额的限制没有合同份数和起点金额的限制 监管严格监管严格优点优点l公募以众多的投资者为发行对象，筹集资金潜力大公募以众多的投资者为发行对象，筹集资金潜力大l投资者范围大，可避免囤积证券或被少数人操纵投资者范围大，可避免囤积证券或被少数人操纵l只有公开发行的证券方可申请在交易所上市，增强证券只有公开发行的证券方可申请在交易所上市，增强证券的流动性，有利于提高发行人的社会信誉的流动

4、性，有利于提高发行人的社会信誉缺点缺点l发行过程比较复杂发行过程比较复杂l发行费用较高发行费用较高 76.1.2 普通股的发行方式普通股的发行方式l非公开发行非公开发行向有限的特定投资者发行股份，借以实现公司一定向有限的特定投资者发行股份，借以实现公司一定目的的融资方式目的的融资方式 监管要求较低监管要求较低主要模式主要模式l资产并购型定向增发资产并购型定向增发 l财务型定向增发财务型定向增发 l增发与资产收购相结合增发与资产收购相结合 l优质公司通过定向增发并购其他公司优质公司通过定向增发并购其他公司 8例题例题l某公司已发行在外普通股股票为某公司已发行在外普通股股票为1,000万股，每股面

5、值万股，每股面值1元，每股市场价格元，每股市场价格20元。现在公司需要筹集元。现在公司需要筹集2,800万万元的新权益资本。为此，该公司决定按照每元的新权益资本。为此，该公司决定按照每10股配售股配售2股的方式向原股东配股，配股价格为每股股的方式向原股东配股，配股价格为每股14元。求元。求配股数量，配股后每股价格。配股数量，配股后每股价格。 解答：解答：l每每10股配股配2股，则配股数股，则配股数=1000102=200（万股）（万股）l配股后股东权益总价值配股后股东权益总价值=1,000202,800=22,800（万元）（万元）l总股份数总股份数=1,000200=1,200（万股）（万股

6、）l配股后股价配股后股价=22,8001,200=19（元）（元） 96.1.3 股票上市股票上市l概念概念股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易l优点优点 获取资金获取资金 提高公司形象和声望提高公司形象和声望 价值重估价值重估 流动性增强流动性增强 资本大众化，分散风险资本大众化，分散风险 公司治理公司治理 合并及收购合并及收购 退出战略和财富转移退出战略和财富转移 l缺点缺点 信息披露要求提高信息披露要求提高 失去保密性失去保密性 披露和受托责任披露和受托责任 盈利压力和失去控制权的风险盈利压力和失去控制权的风险

7、上市和其它开销上市和其它开销 管理责任管理责任 106.1.4 普通股筹资的利弊普通股筹资的利弊l优点优点 发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还需归还没有固定的股利支付要求，筹资风险较小没有固定的股利支付要求，筹资风险较小发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵消由于普通股的预期收益

8、较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金 116.1.4 普通股筹资的利弊普通股筹资的利弊l缺点缺点资本成本较高资本成本较高l从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率求有较高的投资报酬率l对筹资者来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有对筹资者来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用抵税作用l普通股的发行费用也较高普通股的发行费用也较高增加新股东，可能分散公司的控制权增加新股东，可能分散公司的控制权 126.2 发行优先股发行优先股 136.2

9、.1 优先股的性质优先股的性质l介于普通股和债券之间的混合性证券介于普通股和债券之间的混合性证券从法律和税务的角度看，优先股属于股东权益从法律和税务的角度看，优先股属于股东权益l普通股与优先股的账面价值之和组成了公司的净值，但普通股与优先股的账面价值之和组成了公司的净值，但优先股股东又不具备普通股股东所具有的基本权利，它优先股股东又不具备普通股股东所具有的基本权利，它的有些权利是优先的，有些权利又受到限制的有些权利是优先的，有些权利又受到限制优先权利：在公司盈余分配或剩余财产分配等方面优先权利：在公司盈余分配或剩余财产分配等方面 限制：优先股股东所能获得的投资收益是有限的限制：优先股股东所能获

10、得的投资收益是有限的 从财务的角度看，优先股具有固定股利支付，对分从财务的角度看，优先股具有固定股利支付，对分配和清算后的剩余财产具有优先权，又类似于债券配和清算后的剩余财产具有优先权，又类似于债券146.2.1 优先股的性质优先股的性质l优先权优先权优先分配股利权优先分配股利权l有固定股利，一般按面值的一定百分比来计算有固定股利，一般按面值的一定百分比来计算l优先股的股利除数额固定外，还必须在支付普通股股利优先股的股利除数额固定外，还必须在支付普通股股利之前予以支付之前予以支付优先分配剩余财产权优先分配剩余财产权l在企业进行清算时，优先股股东的求偿权位于债权人之在企业进行清算时，优先股股东的

11、求偿权位于债权人之后，普通股股东之前后，普通股股东之前部分管理权部分管理权l在公司的股东大会上，优先股股东没有表决权，但是当在公司的股东大会上，优先股股东没有表决权，但是当公司研究与优先股有关的问题时，优先股股东有权参加公司研究与优先股有关的问题时，优先股股东有权参加表决表决 156.2.2 优先股的种类优先股的种类l累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股 累积优先股累积优先股l对于某年度未支付的股利可累积起来，由以后年度的盈利对于某年度未支付的股利可累积起来，由以后年度的盈利一起支付的优先股股票一起支付的优先股股票非累积优先股非累积优先股l仅按当年利润分配股利，而不予以累积补付的优

12、先股股票仅按当年利润分配股利，而不予以累积补付的优先股股票 l可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股和不可转换优先股 可转换优先股可转换优先股l可按事先规定转换成普通股的优先股股票可按事先规定转换成普通股的优先股股票不可转换优先股不可转换优先股l不能转换成普通股的优先股股票不能转换成普通股的优先股股票166.2.2 优先股的种类优先股的种类l参与优先股和不参与优先股参与优先股和不参与优先股 参与优先股参与优先股l不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参加剩余利润不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参加剩余利润分配的优先股股票分配的优先股股票全部参与分配的优先股全部参与分配的优先股部分参与分

13、配的优先股部分参与分配的优先股不参与优先股不参与优先股l不能参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股股票不能参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股股票l可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股和不可赎回优先股 可赎回优先股可赎回优先股l股份公司可以按一定价格收回的优先股股票股份公司可以按一定价格收回的优先股股票l发行时附有赎回性条款发行时附有赎回性条款不可赎回优先股不可赎回优先股l不能赎回的优先股股票不能赎回的优先股股票 176.2.3 优先股筹资的利弊优先股筹资的利弊l优点优点 财务风险较低财务风险较低l优先股所筹资金没有固定的到期日，不用偿还本金，企优先股所筹资金没有固定的到期日，不

14、用偿还本金，企业的财务压力相对较小业的财务压力相对较小便于调节资本结构便于调节资本结构l大多数优先股在发行的同时附有赎回条款，具有弹性大多数优先股在发行的同时附有赎回条款，具有弹性不会分散公司控制权不会分散公司控制权l优先股股东一般没有参与权和表决权优先股股东一般没有参与权和表决权 l缺点缺点 筹资成本高筹资成本高l优先股所支付的股利要从税后利润中支付，不能在税前优先股所支付的股利要从税后利润中支付，不能在税前扣除扣除 筹资限制多筹资限制多 186.3 长期负债筹资长期负债筹资 l负债筹资的特点负债筹资的特点募集的资金具有使用上的时间性，需要到期偿还募集的资金具有使用上的时间性，需要到期偿还不

15、论企业经营好坏，须定期支付一定的债务利息，不论企业经营好坏，须定期支付一定的债务利息，从而形成企业固定的财务负担从而形成企业固定的财务负担负债的利息费用可以在企业所得税前扣除，使得债负债的利息费用可以在企业所得税前扣除，使得债务成本要低于普通股筹资成本务成本要低于普通股筹资成本避免了发行股票所带来的控制权稀释问题避免了发行股票所带来的控制权稀释问题 196.3.1 长期负债筹资的特点与方式长期负债筹资的特点与方式l长期负债的特点长期负债的特点 保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算能力较强，不至于破产清算l短期偿债能力是

16、长期偿债能力的基础短期偿债能力是长期偿债能力的基础长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程积累的过程l企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的企业的长期负债数额大小关系到企业资本结构的合企业的长期负债数额大小关系到企业资本结构的合理性理性l对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑结构合理性的角度来考虑206.3.1 长期负债筹资的特点与方式长期负债筹资的特点与方式l长期负债筹资的方式长期负债筹资的方式 长期借

17、款筹资长期借款筹资l企业向金融机构和其他单位借入的偿还期限在一年或超企业向金融机构和其他单位借入的偿还期限在一年或超过一年的一个营业周期以上的债务过一年的一个营业周期以上的债务 按照用途分类按照用途分类l基本建设借款、技术改造借款、生产经营借款、基本建设借款、技术改造借款、生产经营借款、科技开发和新产品试制借款等等科技开发和新产品试制借款等等按照提供贷款的机构分类按照提供贷款的机构分类l政策性银行贷款、商业银行贷款等政策性银行贷款、商业银行贷款等按照有无担保分类按照有无担保分类l信用贷款和抵押贷款信用贷款和抵押贷款债券筹资债券筹资l企业通过发行债券来筹集资金的方式企业通过发行债券来筹集资金的方

18、式l筹资范围广筹资范围广 216.3.2 长期借款筹资长期借款筹资l企业申请贷款应具备的条件企业申请贷款应具备的条件 企业实行独立核算，自负盈亏，具有法人资格，有企业实行独立核算，自负盈亏，具有法人资格，有健全的机构和相应的企业管理的技术人才健全的机构和相应的企业管理的技术人才用途合理合法，具有借款项目的可行性报告用途合理合法，具有借款项目的可行性报告具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力经济实力具有偿还贷款本息的能力具有偿还贷款本息的能力财务管理和经济核算制度健全，资金使用效果良好财务管理和经济核算制度健全，资金使用效果良好在有关金融

19、部门开立账户并能办理结算在有关金融部门开立账户并能办理结算 226.3.2 长期借款筹资长期借款筹资l长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款 由于长期借款期限长、风险大，按照国际惯例，银由于长期借款期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写入贷款合同中，形成了额偿还的条件。这些条件写入贷款合同中，形成了合同的保护性条款合同的保护性条款l一般性保护条款一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同的应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同的内容内容 l特殊性保护条款特殊性保护条

20、款针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中 236.3.2 长期借款筹资长期借款筹资l长期借款的成本长期借款的成本 长期借款利率长期借款利率l固定利率固定利率l浮动利率浮动利率其他费用其他费用l实行周转信贷协定所收取的承诺费实行周转信贷协定所收取的承诺费l要求借款企业在本银行中保持一定比例存款所形成的间要求借款企业在本银行中保持一定比例存款所形成的间接费用接费用246.3.2 长期借款筹资长期借款筹资l长期借款筹资的特点长期借款筹资的特点筹资速度快筹资速度快借款弹性较大借款弹性较大借款成本较低借款成本较低l长期借款利率一般低于债券利率，由于借款属于直接筹长期

21、借款利率一般低于债券利率，由于借款属于直接筹资，筹资费用也较少资，筹资费用也较少长期借款的限制性条款比较多，制约着借款的使用长期借款的限制性条款比较多，制约着借款的使用 256.3.3 债券筹资债券筹资l优点优点 资本成本较低资本成本较低 l债券的利息允许在所得税前支付，公司可享受税收上的债券的利息允许在所得税前支付，公司可享受税收上的 抵扣抵扣 财务杠杆优势财务杠杆优势 l债券持有者一般只收取固定的利息债券持有者一般只收取固定的利息 保障公司控制权保障公司控制权 l缺点缺点财务风险较高财务风险较高 l有固定的到期日，需要定期还本付息有固定的到期日，需要定期还本付息限制条件多限制条件多 筹资规

22、模受制约筹资规模受制约 266.3.3 债券筹资债券筹资l债券的发行定价债券的发行定价 债券的发行价格是债券发行时使用的价格，也是投债券的发行价格是债券发行时使用的价格，也是投资者认购债券所支付的价格资者认购债券所支付的价格 l平价发行：债券的发行价格和票面额相等平价发行：债券的发行价格和票面额相等l溢价发行：债券的发行价格高于票面额溢价发行：债券的发行价格高于票面额l折价发行：债券发行价格低于债券票面额折价发行：债券发行价格低于债券票面额11+1+=+nntt票票面面金金额额票票面面金金额额票票面面利利率率债债券券发发行行价价格格市市场场利利率率市市场场利利率率n债券期限债券期限t付息期限付

23、息期限市场利率指债券发行时的市场利率市场利率指债券发行时的市场利率 276.4 融资租赁融资租赁 286.4.1 租赁的相关介绍租赁的相关介绍l租赁的概念租赁的概念租赁，是指在约定的期间内，出租人将资产使用权租赁，是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人，以获取租金的协议让与承租人，以获取租金的协议租赁协议的当事人至少包括出租人和承租人两方租赁协议的当事人至少包括出租人和承租人两方l出租人是租赁资产的所有者出租人是租赁资产的所有者l承租人是租赁资产的使用者承租人是租赁资产的使用者l协议规定双方的权利与义务，其具体内容需要通过谈判协议规定双方的权利与义务，其具体内容需要通过谈判确定确定2

24、96.4.1 租赁的相关介绍租赁的相关介绍l租赁的特点租赁的特点融资与融物的结合融资与融物的结合l出租人出租设备的目的是获取租金，是一种投资行为或出租人出租设备的目的是获取租金，是一种投资行为或贷款形式贷款形式l承租人租赁设备以取得设备的使用权，以此来弥补本身承租人租赁设备以取得设备的使用权，以此来弥补本身资金不足，同时可以取得预期的利润，因此是一种筹资资金不足，同时可以取得预期的利润，因此是一种筹资行为行为租赁标的物所有权和使用权分离租赁标的物所有权和使用权分离l在租赁过程中，出租人向承租人让渡的是标的物的使用在租赁过程中，出租人向承租人让渡的是标的物的使用权，而不是所有权权，而不是所有权l

25、承租人取得的是标的物的使用权，没有所有权承租人取得的是标的物的使用权，没有所有权306.4.1 租赁的相关介绍租赁的相关介绍l租赁的种类租赁的种类经营租赁经营租赁l经营租赁也称营运租赁或服务租赁，是以满足承租人临经营租赁也称营运租赁或服务租赁，是以满足承租人临时使用资产的需要为目的而发生的租赁业务，是一种不时使用资产的需要为目的而发生的租赁业务，是一种不完全支付租赁完全支付租赁 l出租人除提供融资服务外，通常也提供特别服务，如保出租人除提供融资服务外，通常也提供特别服务，如保险和维修等，而出租人的责任一般只限于按期交纳租金险和维修等，而出租人的责任一般只限于按期交纳租金 融资租赁融资租赁l融资

26、租赁通常是为了满足承租人对资产的长期需要，属融资租赁通常是为了满足承租人对资产的长期需要，属于长期融资方式于长期融资方式316.4.2 融资租赁的概念、种类和特征融资租赁的概念、种类和特征l融资租赁的概念融资租赁的概念 融资租赁又称金融租赁，指租赁的当事人约定，由融资租赁又称金融租赁，指租赁的当事人约定，由出租人根据承租人的决定，向承租人选出定的第三出租人根据承租人的决定，向承租人选出定的第三者（供货人）购买承租人选出定的设备，以承租人者（供货人）购买承租人选出定的设备，以承租人支付租金为条件，将该物件的使用权转让给承租人，支付租金为条件，将该物件的使用权转让给承租人，并在一个不间断的长期租赁

27、期间内，通过收取租金并在一个不间断的长期租赁期间内，通过收取租金的方式，收回全部或大部分投资的方式，收回全部或大部分投资是满足企业长期资金需要的一种融资方式是满足企业长期资金需要的一种融资方式 326.4.2 融资租赁的概念、种类和特征融资租赁的概念、种类和特征l融资租赁的种类融资租赁的种类直接租赁直接租赁l租赁公司通过筹措资金，直接购回承租企业选定的租赁租赁公司通过筹措资金，直接购回承租企业选定的租赁标的物后租给承租企业使用。承租企业负债设备的安装、标的物后租给承租企业使用。承租企业负债设备的安装、维护，同时支付保险金和其他税金维护，同时支付保险金和其他税金 l是融资租赁的主要形式是融资租赁

28、的主要形式 336.4.2 融资租赁的概念、种类和特征融资租赁的概念、种类和特征l融资租赁的种类融资租赁的种类杠杆租赁杠杆租赁 l有贷款者参与的一种租赁形式有贷款者参与的一种租赁形式 l出租人购入资产时只支付所需款项（资产货款）的一部出租人购入资产时只支付所需款项（资产货款）的一部分（通常为资产价值的分（通常为资产价值的20%40%），其余款项则以引入），其余款项则以引入的资产或出租权为抵押的资产或出租权为抵押l出租人利用少量自有资金就推动了大额的租赁业务出租人利用少量自有资金就推动了大额的租赁业务 346.4.2 融资租赁的概念、种类和特征融资租赁的概念、种类和特征l融资租赁的种类融资租赁的

29、种类转租赁转租赁l由租赁公司作为承租人，向其他租赁公司租回用户所需由租赁公司作为承租人，向其他租赁公司租回用户所需要的设备，再将该设备租赁给承租企业使用，原租约与要的设备，再将该设备租赁给承租企业使用，原租约与转租约同时并存有效转租约同时并存有效356.4.2 融资租赁的概念、种类和特征融资租赁的概念、种类和特征l融资租赁的种类融资租赁的种类回租租赁回租租赁l又称为回购租赁，是指由设备使用方首先将自己的设备又称为回购租赁，是指由设备使用方首先将自己的设备出售给融资租赁公司（出租人），再由租赁公司将设备出售给融资租赁公司（出租人），再由租赁公司将设备出租给原设备使用方（承租人）使用出租给原设备使

30、用方（承租人）使用366.4.3 融资租赁的租金融资租赁的租金l租金的构成租金的构成 设备价款设备价款 融资成本融资成本 租赁手续费租赁手续费 l租金的计算方法租金的计算方法采用等额年金法采用等额年金法 l后付租金后付租金l先付租金先付租金(P/A,i,nPA ）(P/A,i,n-1)1PA P：租赁资产的现值：租赁资产的现值A：每年年末需支付的租金：每年年末需支付的租金i：折现率：折现率n：租赁期数：租赁期数(P/A, i, n)：年金现值系数：年金现值系数 376.4.4 融资租赁筹资的利弊融资租赁筹资的利弊l优点优点筹资速度快筹资速度快限制条款少限制条款少财务风险小财务风险小l租金在整个

31、租期内分摊，不用到期归还大量本金，降低租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金，降低了企业的偿付风险了企业的偿付风险税收负担小税收负担小l租金可以在税前扣除，具有抵免所得税的效用。租金可以在税前扣除，具有抵免所得税的效用。l缺点缺点资金的成本较高资金的成本较高l租金的总额往往要超过设备价值总额，而且租金要比借租金的总额往往要超过设备价值总额，而且租金要比借款和发行债券的利息高很多，因为租金中包括了租赁公款和发行债券的利息高很多，因为租金中包括了租赁公司的各种费用以及盈利司的各种费用以及盈利筹资规模有限筹资规模有限l筹资的数额以设备的租金为限筹资的数额以设备的租金为限 386.5 认股权证和可

32、转换债券认股权证和可转换债券 l认股权证和可转换债券是期权在公司筹资中的认股权证和可转换债券是期权在公司筹资中的重要应用重要应用 396.5.1 认股权证融资认股权证融资l认股权证的概念认股权证的概念 认股权证（认股权证（Warrants）是一种赋予持有人在特定时）是一种赋予持有人在特定时期内以事先规定的价格直接向发行公司购买普通股期内以事先规定的价格直接向发行公司购买普通股的权利的权利 一般是附在公司的长期债券或优先股上共同发行的，一般是附在公司的长期债券或优先股上共同发行的，但权证在发行后，可以同它所附着的公司债券或优但权证在发行后，可以同它所附着的公司债券或优先股相分离，单独流通与交易先

33、股相分离，单独流通与交易l认股权证的特征认股权证的特征 认股权证是一份股票买权认股权证是一份股票买权 每份认股权证所能认购的普通股数量是固定的每份认股权证所能认购的普通股数量是固定的 认股权证上规定了购入普通股的执行价格认股权证上规定了购入普通股的执行价格 认股权证还规定了权证的有效期认股权证还规定了权证的有效期执行认股权证将增加公司在外流通股票数量，对股执行认股权证将增加公司在外流通股票数量，对股票的市场价格产生稀释作用票的市场价格产生稀释作用 406.5.1 认股权证融资认股权证融资l认股权证在筹资中的应用认股权证在筹资中的应用 认股权证通常用来改善公司筹资条件认股权证通常用来改善公司筹资

34、条件 l实力强大的公司实力强大的公司降低筹资成本，以较低利率出售债券降低筹资成本，以较低利率出售债券 l新建或处于发展阶段的公司新建或处于发展阶段的公司增加对投资者的吸引力增加对投资者的吸引力416.5.1 认股权证融资认股权证融资l认股权证筹资的利弊认股权证筹资的利弊 优点优点l吸引投资者吸引投资者 公司发行债券时，给予投资者认购普通股票的权力公司发行债券时，给予投资者认购普通股票的权力 l降低资金成本降低资金成本 认股权具有价值，企业在发行债券时可以适当降低认股权具有价值，企业在发行债券时可以适当降低利率利率l扩大了企业潜在资金来源扩大了企业潜在资金来源 缺点缺点 l认股权证持有者行使认购

35、权具有随机性，给公司资金带认股权证持有者行使认购权具有随机性，给公司资金带来不确定性来不确定性 公司无权规定投资者在何时行权公司无权规定投资者在何时行权 l稀释原有股东的收益和控制权稀释原有股东的收益和控制权 426.5.2 可转换债券融资可转换债券融资l可转换债券的定义可转换债券的定义可转换公司债券（可转换公司债券（Convertible Bond）是一种被赋予）是一种被赋予了股票转换权的公司债券，也称可转换债券。了股票转换权的公司债券，也称可转换债券。l发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票

36、（普通规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票（普通股票）股票）是一种混合型的债券形式是一种混合型的债券形式 发行利率比普通债券低发行利率比普通债券低 436.5.2 可转换债券融资可转换债券融资l可转换债券的要素可转换债券的要素标的股票标的股票 l可以转换成的股票可以转换成的股票 转换价格转换价格l转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格转换比例转换比例 l转换比例转换比例=债券面值债券面值转换价格转换价格 转换期转换期 l可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间 446.5.2 可转换债券

37、融资可转换债券融资l可转换债券的要素可转换债券的要素赎回条款赎回条款 l发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定不可赎回期不可赎回期 l保护债权人的利益保护债权人的利益 赎回期赎回期 赎回价格赎回价格 赎回条件赎回条件l无条件赎回无条件赎回l有条件赎回有条件赎回 回售条款回售条款 l在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定价格将可转换债券卖给发行公债券持有人有权按照约定价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定司的有关规定l保护债券投资人的利益保护债券投资人的利益

38、456.5.2 可转换债券融资可转换债券融资l可转换债券融资的利弊可转换债券融资的利弊优点优点l可以使发行公司发行利率较低的债券，降低债券的筹资可以使发行公司发行利率较低的债券，降低债券的筹资成本成本 l为公司提供了一种以高于当期股价发行新普通股的可能为公司提供了一种以高于当期股价发行新普通股的可能 l不会影响公司获得其他债务的能力不会影响公司获得其他债务的能力 可转换债券一般是可转换债券一般是“从属从属”于抵押债券、银行贷款或于抵押债券、银行贷款或其他高级债券，在发行公司破产时，只能等到其他高其他高级债券，在发行公司破产时，只能等到其他高级债券获得清偿后才予以得到补偿级债券获得清偿后才予以得到补偿 缺点缺点l假如普通股的价格大幅上涨，利用纯债务可能更好假如普通股的价格大幅上涨，利用纯债务可能更好l如果债券持有者不愿意行使转换，发行公司的债务仍然如果债券持有者不愿意行使转换，发行公司的债务仍然存在，仍有到期还本付息的压力存在，仍有到期还本付息的压力l一旦发生转换，低利率的优势就消失了一旦发生转换，低利率的优势就消失了