(本科）第2章 战略财务报表分析[1]教学ppt课件.ppt

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1、(本科）第2章 战略财务报表分析1教学ppt课件第2章 战略财务报表分析战略财务报表分析概述战略财务报表分析概述2.1行业战略分析行业战略分析2.2会计分析会计分析2.3财务分析2.4前景分析2.5会计信息系统的变革2.63.了解财务报表的行业和战略分析；了解财务报表的行业和战略分析；2.了解战略财务报表分析的步骤；了解战略财务报表分析的步骤；1.认识企业财务报表的内在局限性认识企业财务报表的内在局限性；学习目标学习目标4.掌握财务报表的会计分析和财务分析方法掌握财务报表的会计分析和财务分析方法引导性案例引导性案例可口可乐是不是好公司？巴菲特6岁开始在街上卖可口可乐，26岁开始管理投资，198

2、8年他58岁时，观察研究可口可乐整整52年之后才开始大笔买入它的股份。他在两年之内买入13亿美元股票，10年后涨到134亿美元，10年时间基于13亿美元的资本投资收益高达121亿美元的客观事实让我们认定可口可乐是一家好公司，巴菲特为何不在一开始就买入该公司股份，却在做出决策前整整研究了52年呢，即使是从他从事管理投资开始算起，也关注了32年之久。如何选择股票？选到一个符合巴菲特要求的公司，业务一流、管理一流、业绩一流，而且未来长期稳定可靠，太难了。巴菲特找了一辈子，只找到几个未来必定如此的好公司，加上一些未来有较大可能如此的公司。这也就可以解释，巴菲特经常谈估值，但很少人见到他作估值。巴菲特的

3、传记作者翻遍了巴菲特档案室，没有发现巴菲特任何估值的表格和公式，只有一张张他亲手记录的公司年度和季度财务数据。为什么？估值太简单了，用预测的现金流量一算投资收益率每年能否超过15%就行了。 基本的财务报表能否为投资者提供足够的决策依据？巴菲基本的财务报表能否为投资者提供足够的决策依据？巴菲特的成功仅仅是依靠财务报表吗？是否还有其他有用的信息？特的成功仅仅是依靠财务报表吗？是否还有其他有用的信息？ 2.1 2.1 战略财务报表分析概述战略财务报表分析概述 2.1.1 2.1.1 哈佛分析框架哈佛分析框架哈佛分析框架（如图2-1所示）是由哈佛大学三位学者帕利普、希利及伯纳德提出的财务分析框架，该框

4、架将定量分析和定性分析有效地结合起来，能够高屋建瓴地把握好财务分析的方向，主要包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个部分。图2-1哈佛分析框架2.1.2 2.1.2 战略财务报表分析的具体实施步骤战略财务报表分析的具体实施步骤评评估估特特定定公司公司的的价价值值评评估公估公司的司的盈盈利性和利性和风险风险理解理解特特定公司定公司的的财务财务报报表表识别识别公公司司竞竞争争优势优势的的特点及特点及战战略略 识别识别特特定行定行业业的的经济经济特征特征 2.2 2.2 行业战略分析行业战略分析2.2.1 2.2.1 识别行业经济特征识别行业经济特征 行业的经济特征会以各种各样的方式影响财务

5、报表的内在关系 。（1）零售业 行业门槛低，销售利润率较低 （2）制药业 行业门槛高，销售利润率较高，业务风险较大（3）电力公司 资本密集，需要投入资产较多，销售利润率较高（4）商业银行 贷款利润率较低2.2.2 2.2.2 行业经济分析工具行业经济分析工具 1价值链分析（Value Chain Analysis）23经济特征框架（Economic Attributes Framework）波特五力分类（Porters five forces classification）（1）价值链分析图2-3制药行业的价值链 图2-4电子商务行业的价值链 （2）波特五力分类买方的力量买方的力量卖方的力量卖

6、方的力量现有公司之间的竞争现有公司之间的竞争新进入者的威胁新进入者的威胁替代产品的威胁替代产品的威胁（3）经济特征框架在研究公司的经济特征时，采用经济特征框架是非常有效的。需求需求生产生产市场营销市场营销融资融资供给供给表2-2 电子商务行业的经济特征 需求：对价格相对敏感在中国的年增长率为20%左右，在其他国家也稳定增长需求没有周期性供给：B2C市场由两大寡头经营者，C2C市场一家独大两大寡头经营者的平台主宰了销售渠道，也形成了较高的进入门槛生产：属于劳动密集型行业物流竞赛激烈，“无物流、不电商”市场营销： 品牌认知度和已经形成的需求可以保证电商平台顺利占据市场，但广告可以在某种程度上刺激新

7、的需求融资：电子商务行业仍处于烧钱状态，资金是企业的命脉多数企业未实现盈利，融资需求大，中小电商企业由于规模小、实力弱，很难得到融资支持2.2.3 公司战略公司战略 要从众多的竞争者中脱颖而出，公司必须制定有效的经营战略，但是行业的经济特征会影响公司制定这些战略的灵活性。 各行各业的公司都会面临一系列的战略选择,做出一个公司产品及其特征的框架可以帮助分析人员更好地考察公司的战略选择。公司产品及其特征的框架产品和服务的性质产品和服务的性质地区分散化程度地区分散化程度行业分散化程度行业分散化程度在价值链中的一体化程度在价值链中的一体化程度2.3 2.3 会计分析会计分析公司通常要编制三种主要的财务

8、报表来报告其财务状况与经营活动的结果:资产负债表、利润表、现金流量表。 同时,公司还提供一系列附注对这些报表中的有关项目做出说明。而会计分析的目的是评价企业会计反映基本经济现实的程度,包括评估企业会计的灵活性和恰当性,并修正会计数据等内容。 2.3.1 资产负债表资产负债表衡量财务状况衡量财务状况资产负债表(Balance Sheet)代表了某个时点公司的资源(资产)以及对这些资源的索求权(负债和股东权益)。资产负债表报告的资产部分是公司投资决策的结果。 在评估一家公司的风险时,分析人员经常会考察资产负债表中各项目之间的关系。 分析人员使用资产负债表时必须明白一家公司中未来现金流量的某些特定的

9、有价资源。 非货币性资产往往以历史成本计价,尽管其目前市场价格可能已经超过所记录的数额。 有些特定的对公司的索求权并不作为债务反映。 非流动负债是按照相应负债发生时的利率进行折现得到的现值来反映的,而不是按照目前的市场利率来计算的。 2.3.2 利润表利润表利润表（income statement），它提供了有关公司在特定时期经营盈利性的情况。作为经营业绩的计量,收入反映了公司所提供的服务,而费用则体现了所要求花费的精力。 利得和损失是与公司的主要经营活动相联系,通过销售资产或者偿还负债所引起的(例如,销售建筑物或者在到期之前偿还长期债务)。 收益的数据经常用来决定管理者的薪酬合同,也用来评估

10、公司的价值(例如,在财务金融媒体上,经常与市盈率相对照),分析人员需要注意,在某个特定的阶段所报告的收益也许不能很好地说明未来的收益情况。 表2-4阿里巴巴集团及其分公司合并利润表单位:百万美元,每股数据除外到3月31日结束的财务年度2013财年2014财年2015财年营业收入34,51752,50476,204营业成本9,71913,36923,834毛利润24,79839,13552,370研发费用3,7535,09310,658销售费用3,6134,5458,513管理费用-一般及行政费用2,8894,2187,800无形资产摊销1303152,089商誉及无形资产的减值损失175441

11、75雅虎公司技术和知识产权许可协议修订付款3,48700营业利润10,75124,92023,135利息收入及投资损益391,6489,455利息支出1,5722,1952,750其他收益-非经营净额8942,4292,486除税前且未扣除权益投资收益10,11226,80232,326所得税1,4573,1966,416应占股权投资损益62031,590净利润(含少数股东权益)8,64923,40324,320少数股东损益1178859净利润(不含少数股东权益)8,53223,31524,261可换股优先股增值173115可转换优先股股利11120897归属普通股东净利润8,40423,07

12、624,149每股净收益基本每股收益3.6610.6110.33稀释后每股收益3.57109.7加权平均用于计算EPS的总股数（百万股）基本229421752337稀释后2389233225002.3.3 现金流量表现金流量表第一部分报告经营活动产生的现金流量(Cash Flow from Operations),即由于销售货物或提供劳务而从客户那里获得的现金,扣除支付给供应商、员工、政府以及其他产品和服务供应者的现金之后的余额。公司采用以下两种方式之一来报告经营活动现金流量:直接法直接法和间接法间接法。第二部分报告投资活动产生的现金流量。投资活动指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内

13、的投资及其处置活动。长期资产是指固定资产、无形资产、在建工程、其他资产等持有期限在一年或一个营业周期以上的资产。这里所讲的投资活动,既包括实物资产投资,也包括金融资产投资。不同企业由于行业特点不同,对投资活动的认定也存在差异。第三部分报告筹资活动产生的现金流量。筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。这里所说的资本,既包括实收资本(股本),也包括资本溢价(股本溢价);这里所说的债务,指对外举债,包括向银行借款、发行债券以及偿还债务等。2.4 财务分析财务分析2.4.1 2.4.1 比率分析比率分析（1 1）盈利性分析）盈利性分析两个盈利性指标：A.资产收益率（ROA）；B.普通

14、股股东权益收益率（ROE）。资产收益率资产收益率资产收益率反映了公司运用资产创造收益的成功性,而不管这些资产的筹资来源(如图2-5所示)。 图2-5公司活动小结资产收益率的分解资产收益率的分解通过对资产收益率的分解,我们得到销售利润率(Profit Margin)和资产周转率(Asset Turnover),分析人员可以进一步认识资产收益率的变动特征,表示如下: =100%100%销售利润率销售利润率 通过研究具体项目的费用和营业收入,分析人员可以找出营业收入利润率百分比差别的原因。 资产周转率资产周转率分析人员经常计算三种资产周转率:应收账款周转率、存货周转率和固定资产周转率。 A.A.应收

15、账款周转率应收账款周转率应收账款周转率(accounts receivable turnover)是指应收账款周转的次数,说明销售收入转换为现金的速度。分析人员应该通过销售收入净额除以平均应收账款来得出应收账款周转率。分析人员经常按照在外的应收账款转换成现金所需要的平均时间来描述应收账款周转率,可以用365天除以应收账款周转率计算得到。 B.B.存货周转率存货周转率存货周转率是存货周转的次数，表明存货得到销售的速度。分析人员可以通过销货成本除以一定时期的平均存货计算存货周转率。存货周转率存货周转率销货成本/平均存货C.C.固定资产周转率固定资产周转率 固定资产周转率是固定资产的周转次数,反映了

16、营业收入与投资于固定资产的投资之间的关系 。 分析人员可以通过一定年份中的销售收入除以平均固定资产（净值）来计算固定资产周转率。固定资产周转率固定资产周转率=销售收入/平均固定资产D.D.资产周转率分析小结资产周转率分析小结对于经营盈利性的分析涉及三个层次： 第一层次：公司整体的资产收益率。 第二层次：将资产收益率分解为公司整体的销售利润率和资产周转率。 第三层次a：将销售利润率分解为各种费用项目的费用比率。 第三层次b：将资产周转率分解为各种具体资产的周转率 。图图2-6阿里巴巴集团第一层次、第二层次和第三层次的盈利性分析阿里巴巴集团第一层次、第二层次和第三层次的盈利性分析普通股股东权益收益

17、率普通股股东权益收益率普通股股东权益收益率(Return on Common Shareholders Equity,ROE)衡量了普通股股东获得的收益或回报,这种收益在销售收入的基础上,不仅要扣除经营费用(比如销货成本、销售和管理费用、所得税),而且还要扣除债务融资成本和所有索求权在普通股股票之前的权益证券的融资成本。后面这类成本包括债务的利息费用以及优先股股票(如果有的话)的红利。因此,普通股股东权益收益率表达了公司的经营决策、投资决策和融资决策的综合结果。 分析人员可以按照下面的公式计算普通股股东权益收益率: 普通股股东权益收益率普通股股东权益收益率=（净收益-优先股票红利）/平均普通股

18、股东权益普通股股东权益收益率与资产收益率相联系。资产收益率衡量了不考虑融资决策情况下的经营业绩,而普通股股东权益收益率则明确地考虑了债务的成本和优先股的融资成本。资产收益率与普通股股东权益收益率的关系如下:资产收益率资产收益率=债权人收益率债权人收益率+优先股股东权益收益率优先股股东权益收益率+普通股股东权益普通股股东权益收益率收益率我们也可以分解普通股股东权益收益率,通过对其各个组成部分的情况的分析有助于对普通股股东权益收益率本身进行解释。普通股股东权益收益率的组成部分包括资产收益率、普通股收益杠杆以及资本结构杠杆。 普通股股东权益收益率普通股股东权益收益率=资产收益率资产收益率普通股收益杠

19、杆普通股收益杠杆资本结构杠杆资本结构杠杆 资产收益率代表了不考虑融资决策情况下的经营利润情况。普通股收益杠杆（common earnings leverage）表明，可以分配给普通股股东的经营利润(即在融资成本和税收之前的净收益)所占的比率。 资本结构杠杆(Capital Structure Leverage)衡量公司采用股东权益资本来支持资产购置的程度。 普通股收益杠杆和资本结构杠杆演示出公司采用债务和优先股融资对于资产收益率具有的乘数效应,即可以增加普通股权益收益率。 每股收益每股收益 另外还有一个比较常用的财务比率是普通股每股收益（Earnings Per share，EPS）。普通股每

20、股收益等于可以发放给普通股股东的净收益除以在外流通的普通股股票的加权平均股数。公司通常会在利润表中报告每股收益的数据,而财务分析人员也经常会根据一个合理的乘数和每股收益得出他们认为的公司普通股股票的合理价格。 （2）风险比率）风险比率公司面临的风险的来源和类型多种多样，这些风险之间经常是相互关联的(见表)。 国际风险国际风险国内风险国内风险公司特定风险公司特定风险公司面临公司面临的风险的风险行业风险行业风险绝大多数的风险分析都注重考虑现金供应与现金需求之间的比较。采用财务报表数据的风险分析要考虑:A.公司近期创造现金支持其营运资本需求和满足债务偿还要求的能力;B.公司在长期中内部创造现金的能力

21、或者从外部来源获得现金,以便满足生产能力的维持和扩张以及债务归还需求的能力。 活动创造现金的能力使用现金的需求进行的财务报表分析经营活动投资活动融资活动产品和服务销售的盈利性出售现有的工厂资产或其他资产举债能力对营运资本的需求短期流动性风险长期流动性(偿债)风险表2-11 通过财务报表分析风险的结构短期流动性风险短期流动性风险 评估公司短期流动性风险有六个财务报表比率。 其中三个比率与可以满足短期债务支付的水平相关:流动比率、速动比率、经营活动现金流量与流动负债比率。另外三个比率都与为创造一定水平的销售收入所要求的营运资本数额相关:应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率。 A.A.流动比率

22、流动比率流动比率(Current Ratio)等于流动资产除以流动负债。它表明在资产负债表日,公司拥有的现金数额加上在下一个资产负债表日到来之前的1年内有希望转换为现金(通过应收账款的回收和存货的销售)的其他资产数额,与在相应日期之前到期的负债偿还责任之间的关系。 流动比率流动比率=流动资产/流动负债B.B.速动比率速动比率流动比率的一个变形是速动比率(Quick Ratio),或者称为酸性实验比率(Acid Test Ratio)。通过使流动比率计算中的分子只包括公司能够迅速转换为现金的流动资产,就可以计算速动比率。按照惯例,分子将包括现金、有价证券和应收账款。分析人员可以根据事实具体分析是

23、否应该包括应收账款,以及是否不应该包括存货。 速动比率速动比率=（现金+有价证券+应收账款）/流动负债C.C.经营活动现金流量与流动负债比率经营活动现金流量与流动负债比率 采用流动资产作为反映公司在近期创造现金能力的指标并不可靠,采用经营活动现金流量来代替流动资产可以克服这一问题。经营活动现金流量在现金流量表中报告出来,表明在满足了营运资本的需要之后,公司的经营活动创造了多少剩余的现金流量。因为这个比率的分子采用了一定时期的流动指标,相应的分母就该采用在这个时期中流动负债的平均数。经营活动现金流量与流动负债的比率经营活动现金流量与流动负债的比率= 经营活动现金流量/平均流动负债D.D.营运资本

24、活动比率营运资本活动比率分析人员采用营运资本活动比率(Working Capital Activity Ratios)指标来衡量公司经营活动创造现金的能力和短期流动性风险。 应收账款周转率应收账款周转率=销售收入/平均应收账款存货周转率存货周转率=销货成本/平均存货应付账款周转率应付账款周转率=采购成本/平均应付账款采购成本采购成本=销售成本+期末存货-期初存货长期偿债风险长期偿债风险分析人员采用长期偿债风险(Long-Term Solvency Risk)指标来衡量公司是否满足长期债务的还本付息以及其他类似责任的能力。如果公司不能及时偿还债务,就会发生清偿问题,可能会被要求重组或者清算。评估

25、长期偿债风险最好的指标是公司在一定时期中创造收益的能力。盈利性好的公司会从经营活动中产生足够的现金流量,也可以从债权人或股东那里获得所需要的现金。 还有其他4个指标可以用来考察公司的长期偿债能力和风险,它们是:债务比率、利息保障倍数、经营活动现金流量和总负债的比率、经营活动现金流量与资本支出的比率。 A.A.债务比率债务比率分析人员采用债务比率计量债务,特别是长期债务在公司资本结构中的相对数额。这一比率越高,公司的长期偿债风险越大。债务比率有若干变形,3个常用的指标如下：B.B.利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数(Interest Coverage Ratio)表明利息费用和所得税税前的净收

26、益是利息费用的多少倍。 C. C. 经营活动现金流量与总负债的比率经营活动现金流量与总负债的比率债务比率和利息保障倍数并不能说明公司通过经营活动创造现金流量来支付债务的能力,而经营活动现金流量与总负债的比率(Operating Cashflow to Total Liabilities Ratio)就可以弥补这一缺陷。这一现金流量比率类似于在评估公司短期流动性时所用的比率,但是在这里,分母包括所有的债务(流动负债和非流动负债)。 D. D. 经营活动现金流量与资本支出的比率经营活动现金流量与资本支出的比率评估公司长期偿债风险的最后一个比率是经营活动现金流量与资本支出的比率(Operating

27、Cashflow To Capital Expenditures Ratio)。这个比率反映了公司通过经营活动创造现金流量来满足公司保持和增加生产能力的资本支出需求的能力。公司刻意采用任何多余的现金流量支付其债务,分析人员可以按如下公式计算这一比率: E.长期偿债风险分析小结长期偿债风险分析小结债务比率、利息保障倍数以及现金流量比率表明,阿里巴巴集团的长期偿债风险很低,公司的盈利性好,可以创造出足够的现金流量满足其债务的支付。2.4.2 价值分析价值分析财务报表分析最为常见的用途之一就是评估公司价值。分析人员可以采用公司过去的以及当前的盈利性和风险来预测未来的收益和风险。 （1 1）市盈率）市

28、盈率a.市盈率普通股每股市场价格普通股每年每股盈利b. 市盈率（1收益增长率）（权益投资者要求收益率收益增长率）（2 2）市账比）市账比（3 3）托宾）托宾Q Q比率比率其计算公式为： Q=MVRC式中：MV公司市场价值；RC重置成本。当Q1时，购买新生产的资本产品更有利,这会增加投资的需求； 当Q1时，购买现成的资本产品比新生成的资本产品更便宜,这样就会减少资本需求。2.5 前景分析前景分析前景分析是企业分析的最后一个步骤,侧重于预测企业未来,包括财务报表预测和企业估值等内容。尽管企业价值是未来现金流量业绩的函数,但根据企业当前所有者权益的账面价值、未来股东权益收益率和增长率来估计企业价值仍

29、然是可能的。 2.5.1 前景分析：预测前景分析：预测全面预测的步骤。1）销售预测。2）费用和收益预测。3）资产负债表项目预测。4）现金流量预测。5）敏感性分析。2.5.2 前景分析：估价前景分析：估价贴现股利法和贴现现金流量分析法1）贴现股利法。从理论的角度看,所有者权益的价值等于未来股利支付额的现值。股东权益价值=预期未来股利的现值2）贴现现金流量分析法。这种方法源自上述的股利贴现法，它基于股利可以改用自由现金流量来表示。它的具体步骤是:首先,预测在某一有限预测期内股东权益持有者的可用自由现金流量;其次,根据一些假设,预测终结年度后的自由现金流量;最后,以股东权益资本成本贴现股东权益持有者

30、的自由现金流量。3）Ohlson模型Beaver（1981）提出了财务会计未来可能会由传统的财务报表向着财务呈报的方向转变。 根据之前的论述，我们知道未来的会计将能够实时的反映企业经常状态，决策者可以根据实时的信息建立风险预警体系并动态地调整生产决策以便企业更好地适用当下竞争越发激烈的经济环境。 会计从反映微观企业个体向宏观转变，在大数据的支持下会计的治理功能除了体现在微观组织上，更应该体现在宏观经济信息系统上。 2.5.2 前景分析：估价前景分析：估价 前景分析是企业分析的最后一个步骤,侧重于预测企业未来,包括财务报表预测和企业估值等内容。尽管企业价值是未来现金流量业绩的函数,但根据企业当前

31、所有者权益的账面价值、未来股东权益收益率和增长率来估计企业价值仍然是可能的。 2.6 会计信息系统的变革会计信息系统的变革 图2-7企业的主要活动和财务报表本 章 小 结1.财务报表主要是反映企业某一时点和一定期间的经营成果和财务状况变动，解读财务报表能够很清楚地看到公司的经营活动，了解公司的运作能力。 2.环境因素评估包括对行业的经济特征以及竞争战略的考虑;公司目标与战略强调具体公司在行业中如何竞争并获得竞争优势的问题;资产负债表反映了公司投资和融资活动的结果;利润表报告了公司在一定时期中经营活动的成果;公司依据权责发生制编制资产负债表和利润表;现金流量表则报告了公司的经营活动、投资活动和融资活动对于现金状况的影响。3.前景分析是企业分析的最后一个步骤,侧重于预测企业未来,包括财务报表预测和企业估值等内容。 本章结束