(本科）第7章 营运资本的投放与管理教学ppt课件.ppt

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1、(本科）第本科）第7章章 营运资本的投放与管理营运资本的投放与管理教学教学ppt课件课件1 12 27.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理7.2 现金的管理现金的管理7.3 应收账款的管理应收账款的管理7.4 存货的管理存货的管理7.5 短期负债融资的管理短期负债融资的管理7.6 企业短期偿债能力分析企业短期偿债能力分析第第7章章 营运资本的投放与管理营运资本的投放与管理本章主要内容本章主要内容1 13 37.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理 7.1.1 营运资本的含义营运资本的含义 7.1.2 营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 本节主要内容本

2、节主要内容第第7章章 营运资本的投放与管理营运资本的投放与管理1 14 47.1.1 营运资本的含义营运资本的含义营运资本营运资本的概念的概念 营运资本（营运资本（Working CapitalWorking Capital）在我国又称作营）在我国又称作营运资金或运转资本，即流动资产与流动负债之差。运资金或运转资本，即流动资产与流动负债之差。 如果用如果用WCWC表示营运资本，用表示营运资本，用CACA表示流动资产，用表示流动资产，用CLCL表示流动负债，则它们之间的关系可以表示为：表示流动负债，则它们之间的关系可以表示为： WC=CAWC=CACL CL （7171）7.1 营运资本的含义和

3、管理营运资本的含义和管理1 15 57.1.1 营运资本的含义营运资本的含义营运资本营运资本的概念的概念 根据会计恒等式根据会计恒等式“资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益”，则可以，则可以将其改写为：将其改写为： CA+NCA=CL+LL+E CA+NCA=CL+LL+E （7 72 2） 其中：其中：NCANCA非流动资产，包括长期投资、固定资产、非流动资产，包括长期投资、固定资产、无形资产等；无形资产等；LLLL长期负债；长期负债；EE所有者权益。则公式所有者权益。则公式7 72 2可以变换为：可以变换为： CA CACL=LL+ECL=LL+ENCA NCA WC= LL+E WC

4、= LL+ENCA NCA （7373）7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 16 67.1.1 营运资本的含义营运资本的含义营运资本营运资本的概念的概念 利用公式利用公式7373，我们可以分析出企业营运资本变化，我们可以分析出企业营运资本变化的原因。的原因。 企业营运资本会因为长期负债、所有者权益的增加，长期投资、企业营运资本会因为长期负债、所有者权益的增加，长期投资、固定资产、无形资产等的减少而增加；会因为长期负债、所有者固定资产、无形资产等的减少而增加；会因为长期负债、所有者权益的减少，长期投资、固定资产、无形资产等的增加而减少。权益的减少，长期投资、固定资产、无形资产等的

5、增加而减少。 如果一项经济业务只涉及流动资产或流动负债内部的变化，如果一项经济业务只涉及流动资产或流动负债内部的变化，或者引起流动资产和流动负债的同时增加或减少，则不会引起营或者引起流动资产和流动负债的同时增加或减少，则不会引起营运资本数额的变化。运资本数额的变化。7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 17 7营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的投资政策与融资政策，都会影响企业的报酬流动资产的投资政策与融资政策，都会影响企业的报酬和风险。和风险。 流动资产的投资政策与风险、报酬的关系流动资产的投资政策与风险、报酬的关系（1 1）流动资产的投资政

6、策）流动资产的投资政策（2 2）流动资产的投资政策对风险、报酬的影响）流动资产的投资政策对风险、报酬的影响 流动资产的融资政策与风险、报酬率的关系流动资产的融资政策与风险、报酬率的关系（1 1）流动资产的融资政策）流动资产的融资政策（2 2）流动资产的融资政策对风险、报酬的影响）流动资产的融资政策对风险、报酬的影响7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 18 8营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 （1 1）流动资产的投资政策）流动资产的投资政策流动资产的投资政策与风险、报酬的关系流动资产的投资政策与风险、报酬的关系 宽松型流动资产的投资政策是指企业用较多的

7、现金、应收账款和存货宽松型流动资产的投资政策是指企业用较多的现金、应收账款和存货来支持一定的销售额；来支持一定的销售额； 紧缩型流动资产的投资政策是指在某一销售额水平下力图使流动资产紧缩型流动资产的投资政策是指在某一销售额水平下力图使流动资产的各项目降低到最低限度；的各项目降低到最低限度； 适中型是指介于前两者之间的流动资产的投资政策。适中型是指介于前两者之间的流动资产的投资政策。 流动资产的投资政策（流动资产的投资政策（Working Capital Investment Working Capital Investment StrategiesStrategies）可以分为宽松型（）可以分

8、为宽松型（FlexibleFlexible）、适中型）、适中型（ModerateModerate）和紧缩型（）和紧缩型（RestrictiveRestrictive）三种。）三种。7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 19 9营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的投资政策与风险、报酬的关系流动资产的投资政策与风险、报酬的关系这可以用图这可以用图71来表示。来表示。7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 11010营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的投资政策与风险、报酬的关系流动资产的投资政策与风险、

9、报酬的关系（2 2）流动资产的投资政策对风险、报酬的影响）流动资产的投资政策对风险、报酬的影响 一般来说，企业资产的流动性与收益性成反比，流动一般来说，企业资产的流动性与收益性成反比，流动资产的收益性差，固定资产的收益性好。资产的收益性差，固定资产的收益性好。 企业如果采用紧缩型流动资产的投资政策，企业较多的资本投放在企业如果采用紧缩型流动资产的投资政策，企业较多的资本投放在固定资产上，因此，资产报酬率较高，但是企业保存的存货较少，可能会固定资产上，因此，资产报酬率较高，但是企业保存的存货较少，可能会发生停工待料的风险或产品脱销的风险，或可能因为采用了严格的应收账发生停工待料的风险或产品脱销的

10、风险，或可能因为采用了严格的应收账款信用政策而使销售额下降。款信用政策而使销售额下降。7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 11111营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的投资政策与风险、报酬的关系流动资产的投资政策与风险、报酬的关系（2 2）流动资产的投资政策对风险、报酬的影响）流动资产的投资政策对风险、报酬的影响 一般来说，企业资产的流动性与收益性成反比，流动一般来说，企业资产的流动性与收益性成反比，流动资产的收益性差，固定资产的收益性好。资产的收益性差，固定资产的收益性好。 企业如果采用宽松型流动资产的投资政策，企业较多的资产占用在企业如果

11、采用宽松型流动资产的投资政策，企业较多的资产占用在应收账款、存货等流动资产上，一方面会使得企业的资产报酬率较低，但应收账款、存货等流动资产上，一方面会使得企业的资产报酬率较低，但是另一方面会因为企业保存了较多的安全存货从而减少了停工待料的风险是另一方面会因为企业保存了较多的安全存货从而减少了停工待料的风险或产品脱销的风险，或者因为企业实行了较为宽松的信用政策而增加了销或产品脱销的风险，或者因为企业实行了较为宽松的信用政策而增加了销售额。售额。7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 11212营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的融资政策与风险、报酬

12、的关系流动资产的融资政策与风险、报酬的关系 （1 1）流动资产的融资政策）流动资产的融资政策 流动资产的融资政策（流动资产的融资政策（Policy of Working Capital Policy of Working Capital FinancingFinancing）也可以分为激进型（）也可以分为激进型（AggressiveAggressive）、适中型）、适中型（ModerateModerate）和保守型（）和保守型（ConservativeConservative）三种。）三种。 激进型流动资产的融资政策是指企业用短期融资来支持部分永久性流激进型流动资产的融资政策是指企业用短期融资

13、来支持部分永久性流动资产（动资产（Permanent Current Assets），甚至用短期融资来支持固定资产），甚至用短期融资来支持固定资产的融资政策；的融资政策； 保守型流动资产的融资政策是指企业用长期融资来支持部分波动性流保守型流动资产的融资政策是指企业用长期融资来支持部分波动性流动资产（动资产（Temporary Current Assets）、永久性流动资产和固定资产的融）、永久性流动资产和固定资产的融资政策；资政策； 适中型流动资产的融资政策是指企业用长期融资来支持永久性流动资适中型流动资产的融资政策是指企业用长期融资来支持永久性流动资产和固定资产，用短期融资来支持波动性流动资

14、产的融资政策。产和固定资产，用短期融资来支持波动性流动资产的融资政策。7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 11313营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的融资政策与风险、报酬的关系流动资产的融资政策与风险、报酬的关系 尽管流动资产是指一年或超过一年的一个营业周期尽管流动资产是指一年或超过一年的一个营业周期内将转化成现金或耗用的资产。但是，企业始终存在一内将转化成现金或耗用的资产。但是，企业始终存在一定最低数额的流动资产，这部分流动资产就是永久性流定最低数额的流动资产，这部分流动资产就是永久性流动资产。超过永久性流动资产，随着经营业务量的波动动资

15、产。超过永久性流动资产，随着经营业务量的波动而变动的流动资产，被称为波动性流动资产。而变动的流动资产，被称为波动性流动资产。以上三种流动资产的融资政策可以用图以上三种流动资产的融资政策可以用图72来表示。来表示。7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 11414营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的融资政策与风险、报酬的关系流动资产的融资政策与风险、报酬的关系7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 11515营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的融资政策与风险、报酬的关系流动资产的融资政策与风险、报酬的

16、关系7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 11616营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的融资政策与风险、报酬的关系流动资产的融资政策与风险、报酬的关系7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 11717营运资本政策及其风险与报酬特征营运资本政策及其风险与报酬特征 流动资产的融资政策与风险、报酬的关系流动资产的融资政策与风险、报酬的关系u长期资本的资本成本要高于短期资本的资本成本。长期资本的资本成本要高于短期资本的资本成本。u普通股权益资本的资本成本最高，长期负债的资普通股权益资本的资本成本最高，长期负债的资本成本次之，短期负债的资本成

17、本最低。本成本次之，短期负债的资本成本最低。u激进型流动资产的融资政策，资本成本降低，资激进型流动资产的融资政策，资本成本降低，资产报酬率较适中型和保守型流动资产的融资政策的产报酬率较适中型和保守型流动资产的融资政策的资产报酬率要高。但企业面临的不能偿还债务本息资产报酬率要高。但企业面临的不能偿还债务本息的风险甚至破产的风险增加。的风险甚至破产的风险增加。7.1 营运资本的含义和管理营运资本的含义和管理1 118187.2 现金的管理现金的管理 7.2.1 现金管理的目标现金管理的目标 7.2.2 现金收支的管理现金收支的管理 7.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 7.2.4

18、现金日常管理的策略现金日常管理的策略本节主要内容本节主要内容第第7章章 营运资本的投放与管理营运资本的投放与管理1 119197.2.1 现金管理的目标现金管理的目标 这里所说的现金不仅包括库存现金、银行存款和这里所说的现金不仅包括库存现金、银行存款和其他货币资金，而且包括作为现金替代品的短期有价其他货币资金，而且包括作为现金替代品的短期有价证券投资。证券投资。 由于我国目前对企业的库存现金进行限额管理（由开户行核由于我国目前对企业的库存现金进行限额管理（由开户行核定限额），因此，企业的货币资金大部分以银行存款和其他货币定限额），因此，企业的货币资金大部分以银行存款和其他货币资金的形式存在。作

19、为现金替代品的短期有价证券投资是指企业资金的形式存在。作为现金替代品的短期有价证券投资是指企业持有的期限短、流动性强、可随时兑换成为已加数额的现金，并持有的期限短、流动性强、可随时兑换成为已加数额的现金，并且不存在重大价值变动风险的投资。且不存在重大价值变动风险的投资。 现金定义现金定义7.2 现金的管理现金的管理1 120207.2.1 现金管理的目标现金管理的目标 一项投资被确认为现金替代品的短期有价证券投资必一项投资被确认为现金替代品的短期有价证券投资必须同时具备四个条件：须同时具备四个条件： 一是期限短，一般是指从购买日起三个月内到期；一是期限短，一般是指从购买日起三个月内到期； 二是

20、流动性强，企业很容易将其变现；二是流动性强，企业很容易将其变现； 三是易于转换为已知金额现金，即在变现前已经三是易于转换为已知金额现金，即在变现前已经确定能转换为多少金额的现金；确定能转换为多少金额的现金； 四是价值变动风险很小。四是价值变动风险很小。现金替代品的必备条件现金替代品的必备条件7.2 现金的管理现金的管理1 121217.2.1 现金管理的目标现金管理的目标 企业保存现金主要是为了满足交易性需求、企业保存现金主要是为了满足交易性需求、预防性需求和投机性需求。预防性需求和投机性需求。 交易性需求。交易性需求。 预防性需求。预防性需求。 投机性需求。投机性需求。企业保存现金的目的企业

21、保存现金的目的7.2 现金的管理现金的管理1 122227.2.1 现金管理的目标现金管理的目标现金是有资本成本现金是有资本成本;大量的资产以收益性较低的现金存在，而不是将其投大量的资产以收益性较低的现金存在，而不是将其投资到收益性较高的长期资产上，会造成资金闲置或过资到收益性较高的长期资产上，会造成资金闲置或过多用于低收益而带来的损失。多用于低收益而带来的损失。此外，保存现金，还需要发生管理费用。此外，保存现金，还需要发生管理费用。 企业持有现金的代价企业持有现金的代价7.2 现金的管理现金的管理1 123237.2.1 现金管理的目标现金管理的目标不能满足易性需求、预防性需求和投机性需求的

22、损失。不能满足易性需求、预防性需求和投机性需求的损失。 企业没有足够的现金购买原材料而造成的停工待料的损企业没有足够的现金购买原材料而造成的停工待料的损失；失；企业没有足够的现金购买商品物资而丧失购买机会的损企业没有足够的现金购买商品物资而丧失购买机会的损失，或者未能按期偿还货款而丧失现金折扣的损失或丧失失，或者未能按期偿还货款而丧失现金折扣的损失或丧失信誉的损失等信誉的损失等现金短缺损失现金短缺损失7.2 现金的管理现金的管理1 124247.2.2 现金收支的管理现金收支的管理现金收支的内部控制制度现金收支的内部控制制度 完善现金收支的内部控制制度可以保证现金的安完善现金收支的内部控制制度

23、可以保证现金的安全与完整、现金收支不出差错、现金记录完整正确。全与完整、现金收支不出差错、现金记录完整正确。 随着电子交易的推广，越来越多的公司不再进行或随着电子交易的推广，越来越多的公司不再进行或减少实物现金的收付，现金的管理变得比较容易，但减少实物现金的收付，现金的管理变得比较容易，但是如果不采取适当的控制措施，现金极易被他人挪用是如果不采取适当的控制措施，现金极易被他人挪用或盗取。或盗取。 7.2 现金的管理现金的管理1 125257.2.2 现金收支的管理现金收支的管理现金收支的内部控制制度现金收支的内部控制制度 现金收支的内部控制制度主要有：现金收支的内部控制制度主要有： （1）现金

24、收支业务应合理分工、相互牵制。）现金收支业务应合理分工、相互牵制。“管钱的不能管钱的不能管账管账”，即现金保管和现金记录的工作应分别由不同的人，即现金保管和现金记录的工作应分别由不同的人员担任；业务的执行应由不同职责的人员共同完成，这样员担任；业务的执行应由不同职责的人员共同完成，这样可以减少舞弊和差错的发生。可以减少舞弊和差错的发生。（2）现金收支应做到日清月结，确保库存现金的账面余额）现金收支应做到日清月结，确保库存现金的账面余额与实际库存额相互一致；银行存款账面余额与银行对账单与实际库存额相互一致；银行存款账面余额与银行对账单的余额相互符合；库存现金、银行存款日记账的余额分别的余额相互符

25、合；库存现金、银行存款日记账的余额分别与库存现金、银行存款总账的余额一致。与库存现金、银行存款总账的余额一致。7.2 现金的管理现金的管理1 126267.2.2 现金收支的管理现金收支的管理现金收支的内部控制制度现金收支的内部控制制度 （3）强化现金收支凭证的管理，包括收据与发票的领用制）强化现金收支凭证的管理，包括收据与发票的领用制度，空白凭证与使用过的凭证的管理等。度，空白凭证与使用过的凭证的管理等。（4）按照国家）按照国家现金管理暂行条例现金管理暂行条例和和银行结算办法银行结算办法的有关规定进行现金收支活动。的有关规定进行现金收支活动。（5）实行定期轮岗制度。对涉及货币资金管理和控制的

26、业）实行定期轮岗制度。对涉及货币资金管理和控制的业务人员实行定期轮换岗位。通过轮换岗位可以防范有关人务人员实行定期轮换岗位。通过轮换岗位可以防范有关人员的舞弊行为，加强内部审计。员的舞弊行为，加强内部审计。（6）制定现金预算，合理安排现金收支。）制定现金预算，合理安排现金收支。（7）防范外部欺诈和应对银行倒闭。）防范外部欺诈和应对银行倒闭。7.2 现金的管理现金的管理1 127277.2.2 现金收支的管理现金收支的管理现金管理的内容现金管理的内容 （1）现金循环周转管理）现金循环周转管理（2）现金预算管理）现金预算管理（3）现金流量风险控制）现金流量风险控制（4）现金收付流程控制）现金收付流

27、程控制 现金周转的时间长短会直接影响营运资金的数额现金周转的时间长短会直接影响营运资金的数额和投资回收的安全性，并进一步影响企业经营效益。和投资回收的安全性，并进一步影响企业经营效益。如果对现金循环进行合理规划，测算企业合理的现金如果对现金循环进行合理规划，测算企业合理的现金流量循环周期，那么就可以相应减少企业投入营运资流量循环周期，那么就可以相应减少企业投入营运资金的占用量，避免现金的不必要浪费，提高现金的使金的占用量，避免现金的不必要浪费，提高现金的使用效率。用效率。7.2 现金的管理现金的管理1 128287.2.2 现金收支的管理现金收支的管理现金管理的内容现金管理的内容 （1）现金循

28、环周转管理）现金循环周转管理（2）现金预算管理）现金预算管理（3）现金流量风险控制）现金流量风险控制（4）现金收付流程控制）现金收付流程控制 所有的企业都应该对未来的现金状况进行预测。所有的企业都应该对未来的现金状况进行预测。如果预测未来现金流量为负值，企业应当事先做出筹如果预测未来现金流量为负值，企业应当事先做出筹资安排，来保证在需要现金时以可接受的成本及方式资安排，来保证在需要现金时以可接受的成本及方式筹集到足够的现金，从而避免到发生现金危机时才匆筹集到足够的现金，从而避免到发生现金危机时才匆忙采取应急措施。如果现金流量为正值，企业可以预忙采取应急措施。如果现金流量为正值，企业可以预测现金

29、盈余的数额和持续时间，并做出投资计划。测现金盈余的数额和持续时间，并做出投资计划。7.2 现金的管理现金的管理1 129297.2.2 现金收支的管理现金收支的管理现金管理的内容现金管理的内容 （1）现金循环周转管理）现金循环周转管理（2）现金预算管理）现金预算管理（3）现金流量风险控制）现金流量风险控制（4）现金收付流程控制）现金收付流程控制 企业通过现金循环创造流动性。流动性是对企业持有的现金企业通过现金循环创造流动性。流动性是对企业持有的现金数额及资产转化为现金的能力的描述。当暂时缺乏流动性时，企数额及资产转化为现金的能力的描述。当暂时缺乏流动性时，企业可能延期支付，也可能采取诸如借款、

30、发行股份或处置某些资业可能延期支付，也可能采取诸如借款、发行股份或处置某些资产等紧急措施来暂时缓解。但如果缺乏流动性持续很长一段时期，产等紧急措施来暂时缓解。但如果缺乏流动性持续很长一段时期，就会丧失诸如银行贷款等融资渠道，企业将陷入无力偿付的境地。就会丧失诸如银行贷款等融资渠道，企业将陷入无力偿付的境地。实际上，流动性问题是导致中小型企业破产的主要原团。实际上，流动性问题是导致中小型企业破产的主要原团。7.2 现金的管理现金的管理1 130307.2.2 现金收支的管理现金收支的管理现金管理的内容现金管理的内容 （1）现金循环周转管理）现金循环周转管理（2）现金预算管理）现金预算管理（3）现

31、金流量风险控制）现金流量风险控制（4）现金收付流程控制）现金收付流程控制 企业现金付款与现金回收是现金划转活动的两个企业现金付款与现金回收是现金划转活动的两个方面。在现金划转过程中，企业应谋求更快速地回收方面。在现金划转过程中，企业应谋求更快速地回收现金，更精确地安排现金付款的时间。为此，企业应现金，更精确地安排现金付款的时间。为此，企业应建立高效的现金划转控制系统，研究设计自身的收账建立高效的现金划转控制系统，研究设计自身的收账系统，使企业能更快地收取客户现金，同时选择更为系统，使企业能更快地收取客户现金，同时选择更为快捷的银行结算方式，通过银行结算收取或支付现金。快捷的银行结算方式，通过银

32、行结算收取或支付现金。7.2 现金的管理现金的管理1 131317.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 确定现金最佳持有量的方法很多，这里主要介绍：确定现金最佳持有量的方法很多，这里主要介绍： 成本分析模型成本分析模型 鲍曼模型鲍曼模型 米勒米勒奥尔模型。奥尔模型。7.2 现金的管理现金的管理1 132327.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 成本分析模型是通过分析持有现金的成本，将成本分析模型是通过分析持有现金的成本，将持有现金的成本最低时的持有量作为最佳现金持有持有现金的成本最低时的持有量作为最佳现金持有量。量。 成本分析模型实际上是存货经济批量模型在最成本分

33、析模型实际上是存货经济批量模型在最佳现金持有量决策中的应用。佳现金持有量决策中的应用。成本分析模型成本分析模型7.2 现金的管理现金的管理1 133337.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 持有现金的成本主要有资本成本、管理成本和持有现金的成本主要有资本成本、管理成本和短缺成本。短缺成本。成本分析模型成本分析模型 现金的资本成本是企业占用现金的代价。现金的资本成本与现现金的资本成本是企业占用现金的代价。现金的资本成本与现金持有量成正比。企业为了维持正常的生产经营保持一定的现金持金持有量成正比。企业为了维持正常的生产经营保持一定的现金持有量是有必要的，但现金持有量过多将使资本成本

34、大幅度上升，在有量是有必要的，但现金持有量过多将使资本成本大幅度上升，在经济上就不合算了。经济上就不合算了。 企业持有现金还要发生管理费用，例如，现金管理人员的工资、企业持有现金还要发生管理费用，例如，现金管理人员的工资、安全措施等费用。现金的管理成本主要是固定成本，与现金的持有安全措施等费用。现金的管理成本主要是固定成本，与现金的持有量之间并没有明显的比例关系，是现金持有量决策的非相关成本。量之间并没有明显的比例关系，是现金持有量决策的非相关成本。 短缺成本是指企业未持有足够的现金而不能应付开支而发生的短缺成本是指企业未持有足够的现金而不能应付开支而发生的损失。现金的短缺损失与现金持有量成反

35、比损失。现金的短缺损失与现金持有量成反比。7.2 现金的管理现金的管理1 134347.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 使上述三项成本之和最小的现金持有量就是最佳现金使上述三项成本之和最小的现金持有量就是最佳现金持有量。它们之间的关系可以用图持有量。它们之间的关系可以用图73来表示。来表示。成本分析模型成本分析模型7.2 现金的管理现金的管理1 135357.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 横坐标表示现金持有量，纵坐标横坐标表示现金持有量，纵坐标表示相关成本。资本成本线向右表示相关成本。资本成本线向右上方倾斜；短缺成本线向右下方上方倾斜；短缺成本线向右下方倾

36、斜；管理成本线与横轴平行；倾斜；管理成本线与横轴平行；总成本线是一条抛物线，该抛物总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点是现金持有成本最低线的最低点是现金持有成本最低的点，这点的现金持有量即最佳的点，这点的现金持有量即最佳现金持有量现金持有量C。在这一点之前，。在这一点之前，短缺成本上升的代价大于资本成短缺成本上升的代价大于资本成本下降的好处；在这一点之后，本下降的好处；在这一点之后，资本成本上升的代价大于短缺成资本成本上升的代价大于短缺成本下降的好处。本下降的好处。成本分析模型成本分析模型7.2 现金的管理现金的管理1 136367.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 鲍曼模型

37、假设如下：鲍曼模型假设如下：企业在一定时期对现金的需求为已知常数；企业在一定时期对现金的需求为已知常数；单位时间现金的使用量是一稳定值；单位时间现金的使用量是一稳定值；企业需要现金时可以出售证券或向银行贷款。企业需要现金时可以出售证券或向银行贷款。鲍曼模型鲍曼模型7.2 现金的管理现金的管理1 137377.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 鲍曼模型可以用图鲍曼模型可以用图74来表示。图来表示。图74中，横坐标表示中，横坐标表示现金持有量，纵坐标表示相关成本。现金持有量，纵坐标表示相关成本。鲍曼模型鲍曼模型7.2 现金的管理现金的管理1 138387.2.3 最佳现金持有量的确

38、定最佳现金持有量的确定 如果用如果用C表示最佳现金持有量，用表示最佳现金持有量，用K表示持有单位现金的资本成表示持有单位现金的资本成本，用本，用T表示企业在一定时期内耗用的现金量，用表示企业在一定时期内耗用的现金量，用F表示每次进表示每次进行证券交易或贷款的转换成本，则现金持有总成本可以表示为：行证券交易或贷款的转换成本，则现金持有总成本可以表示为：鲍曼模型鲍曼模型现金持有总成本现金持有总成本=持有现金成本持有现金成本+现金交易性成本现金交易性成本FCTKC2 现金持有总成本最低的现金持有量即现金持有总成本计算公式的现金持有总成本最低的现金持有量即现金持有总成本计算公式的一阶导数等于零时的现金

39、持有量，即：一阶导数等于零时的现金持有量，即：KTFC27.2 现金的管理现金的管理1 139397.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 米勒米勒奥尔模型是关于在现金流入与现金流出不奥尔模型是关于在现金流入与现金流出不稳定情况下确定最佳现金持有量的模型。稳定情况下确定最佳现金持有量的模型。 该模型假设每日现金净流量的分布接近正态分布，该模型假设每日现金净流量的分布接近正态分布，每日现金净流量是随机变量。每日现金净流量是随机变量。 米勒米勒奥尔模型的基本思想是指定一个现金控制奥尔模型的基本思想是指定一个现金控制区域，定出上限和下限。上限代表现金持有量的最高区域，定出上限和下限。上限

40、代表现金持有量的最高点，下限代表最低点。当现金持有量达到上限时则将点，下限代表最低点。当现金持有量达到上限时则将现金转换成有价证券；当现金持有量下降到下限时，现金转换成有价证券；当现金持有量下降到下限时，则将有价证券转换成现金，从而使现金持有量经常性则将有价证券转换成现金，从而使现金持有量经常性处在两个极限之间。处在两个极限之间。米勒米勒奥尔模型奥尔模型7.2 现金的管理现金的管理1 140407.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 米勒米勒奥尔模型奥尔模型在图在图75中，有一条最高控制中，有一条最高控制线线A和最低控制线和最低控制线B，当企业的，当企业的现金持有量达到控制线现金

41、持有量达到控制线A时，时，企业将购买证券，以便使企业企业将购买证券，以便使企业的现金持有量降至回归线的现金持有量降至回归线C；当企业的现金持有量降至当企业的现金持有量降至B时，时，企业将卖出部分证券，使现金企业将卖出部分证券，使现金余额降至回归线余额降至回归线C。从图中可。从图中可以看出，回归线以看出，回归线C并非处于控并非处于控制线制线A与与B正中间，而是稍微偏正中间，而是稍微偏向向B线，也就是说，企业宁愿线，也就是说，企业宁愿多保存一些现金，而不愿发生多保存一些现金，而不愿发生现金短缺的损失。现金短缺的损失。7.2 现金的管理现金的管理1 141417.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金

42、持有量的确定 米勒米勒奥尔模型奥尔模型 企业在确定最低控制线企业在确定最低控制线B的数额时，需要综合的数额时，需要综合考虑企业冒现金短缺风险的程度、企业借款能力、考虑企业冒现金短缺风险的程度、企业借款能力、企业日常周转所需资金等因素。控制线企业日常周转所需资金等因素。控制线A到控制线到控制线B之间的差值由下列公式决定：之间的差值由下列公式决定：312)43(3IVTBA7.2 现金的管理现金的管理1 142427.2.3 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 米勒米勒奥尔模型奥尔模型 回归线回归线C的数值由下列公式决定：的数值由下列公式决定：)(31BABC 其中：其中：A最高现金持有量；

43、最高现金持有量；B最低现金持最低现金持有量；有量；C回归线；回归线；T证券转换为现金或现金转证券转换为现金或现金转换为证券的成本；换为证券的成本；V企业每日现金流量变动的标企业每日现金流量变动的标准差；准差；I以日为基础计算的现金机会成本。以日为基础计算的现金机会成本。7.2 现金的管理现金的管理1 143437.2.4 现金日常管理的策略现金日常管理的策略 现金日常管理的策略在于提高现金使用效率。在现金日现金日常管理的策略在于提高现金使用效率。在现金日常管理中，可以使用以下策略：常管理中，可以使用以下策略：1）努力使现金流量同步）努力使现金流量同步2）使用现金浮游量）使用现金浮游量3）推迟应

44、付账款的支付）推迟应付账款的支付4）加速收款）加速收款5）现金集中管理）现金集中管理现金日常管理的策略现金日常管理的策略7.2 现金的管理现金的管理1 144447.2.4 现金日常管理的策略现金日常管理的策略 在我国，集团企业常见的现金集中管理方式有：在我国，集团企业常见的现金集中管理方式有： 内部结算中心内部结算中心 财务公司财务公司集团企业常见的现金集中管理方式集团企业常见的现金集中管理方式7.2 现金的管理现金的管理1 145457.2.4 现金日常管理的策略现金日常管理的策略 内部结算中心是指在集团财务总部设置的一个相对内部结算中心是指在集团财务总部设置的一个相对独立的职能机构，该机

45、构结合企业的实际情况、参照银独立的职能机构，该机构结合企业的实际情况、参照银行业务的运作办法，给母公司（及其分公司）、子公司行业务的运作办法，给母公司（及其分公司）、子公司及其他成员企业提供资金结算、资金存贷和外汇买卖等及其他成员企业提供资金结算、资金存贷和外汇买卖等业务，同时进行必要的监控管理。结算中心除了进行资业务，同时进行必要的监控管理。结算中心除了进行资金结算外，作为集团公司内部一个独立的职能部门，结金结算外，作为集团公司内部一个独立的职能部门，结算中心的职能还包括资金筹措、资金计划和资金调控。算中心的职能还包括资金筹措、资金计划和资金调控。其中，资金结算和资金筹措是其基本职能。其中，

46、资金结算和资金筹措是其基本职能。内部结算中心内部结算中心7.2 现金的管理现金的管理1 146467.2.4 现金日常管理的策略现金日常管理的策略 内部结算中心并不是独立的法人，也不是完全市场内部结算中心并不是独立的法人，也不是完全市场化的运作方式，其资金来源较为单一，业务范围也比较化的运作方式，其资金来源较为单一，业务范围也比较窄。随着集团公司对资金集中管理的需求不断提高，以窄。随着集团公司对资金集中管理的需求不断提高，以及资金规模的不断扩大，内部结算中心这种资金集中管及资金规模的不断扩大，内部结算中心这种资金集中管理的组织形式已不能胜任集团整体资金的优化运作。在理的组织形式已不能胜任集团整

47、体资金的优化运作。在集团公司中逐渐产生了一种新的资金统一调度、集中管集团公司中逐渐产生了一种新的资金统一调度、集中管理的组织形式理的组织形式财务公司。财务公司。内部结算中心内部结算中心7.2 现金的管理现金的管理1 147477.2.4 现金日常管理的策略现金日常管理的策略 财务公司是大型企业集团出资建立的，以帮助本企财务公司是大型企业集团出资建立的，以帮助本企业进行内部资金管理、促进产品销售、以资本运作为主业进行内部资金管理、促进产品销售、以资本运作为主营业务的具有独立法人资格的金融服务机构。其经营范营业务的具有独立法人资格的金融服务机构。其经营范围除抵押放款以外，还有外汇、联合贷款、包销债

48、券、围除抵押放款以外，还有外汇、联合贷款、包销债券、不动产抵押、财务及投资咨询等业务。不动产抵押、财务及投资咨询等业务。 我国的财务公司是行政上隶属于集团公司，受集团我国的财务公司是行政上隶属于集团公司，受集团公司的直接领导，业务上受中央银行管理、协调、监督公司的直接领导，业务上受中央银行管理、协调、监督和稽核的独立核算、自负盈亏、自主经营、照章纳税的和稽核的独立核算、自负盈亏、自主经营、照章纳税的企业法人。企业法人。财务公司财务公司7.2 现金的管理现金的管理1 148487.2.4 现金日常管理的策略现金日常管理的策略 与结算中心相比，财务公司具有以下特征：与结算中心相比，财务公司具有以下

49、特征：它是一个独立的法人企业，与集团其他成员企业的关它是一个独立的法人企业，与集团其他成员企业的关系是一种等价交换的市场竞争关系；系是一种等价交换的市场竞争关系；它是经营部分银行业务的非银行金融机构，因此，它它是经营部分银行业务的非银行金融机构，因此，它行使银行的部分职能；行使银行的部分职能；财务公司承担集团公司募集资金、供应资金和投资的财务公司承担集团公司募集资金、供应资金和投资的功能，并且为集团所属成员公司寻找项目供应资金，因功能，并且为集团所属成员公司寻找项目供应资金，因而财务公司也行使对成员公司相应投资项目资金使用的而财务公司也行使对成员公司相应投资项目资金使用的监控职能；监控职能；财

50、务公司财务公司7.2 现金的管理现金的管理1 149497.2.4 现金日常管理的策略现金日常管理的策略 集团总部通过财务公司对其各成员公司的资金进行控集团总部通过财务公司对其各成员公司的资金进行控制，即由财务公司对集团成员公司进行专门约束，而且制，即由财务公司对集团成员公司进行专门约束，而且这种约束建立在各自具有独立经济利益的基础上。这种约束建立在各自具有独立经济利益的基础上。财务公司财务公司7.2 现金的管理现金的管理1 150507.3 应收账款的管理应收账款的管理7.3.1 应收账款管理的意义应收账款管理的意义7.3.2 应收账款信用政策的确定应收账款信用政策的确定7.3.3 应收账款