(本科）9-融资方式教学ppt课件.ppt

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1、(本科）9-融资方式教学ppt课件http:/ 股票融资第九章第九章融资方式融资方式长期债务融资租赁融资短期融资学习目的学习目的了解公司长短期资金融通的方式和方法 熟悉股权融资的政策及条件 掌握长期债权融资各种方式的特点及具体操作方法 掌握公司短期融资主要方式的具体做法和特点 熟悉短期融资策略及其应用 私募股权融资私募股权融资一一新股发行（新股发行（IPOIPO）二二股权再融资（股权再融资（SEOSEO）三三一、私募股权融资一、私募股权融资 私募股权融资私募股权融资是指公司以非公开方式向潜在的投资者筹集股权资本的行为，风险投资公司、天使投资者、机构投资者以及公司投资者是私募股权融资主要形式。

2、风险投资公司风险投资公司(venture capital firm )是为初创公司提供启动资本的有限合伙制企业，通过风险投资基金来进行投资 。 天使投资者天使投资者（Angel Investor）则是为初创公司提供资本的个人，与风险投资公司受托管理资本不同，天使投资者使用自己的资金进行投资。 风险投资公司和天使投资者共同点共同点主要表现在： （1）投资对象多为初创期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业，高风险、高收益同时并存；（2）投资期限较长，从风险资本投入到撤出投资为止，这一过程至少需要35年甚至更长的时间；（3）投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而

3、不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；（4）风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；（5）投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增殖服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其他方式退出，在产权流动中实现投资回报。 机构投资者通常指用自有资本或者从分散的公众手中筹集的资本专门进行有价证券投资活动的法人机构。 三种股权投资者关注的重点是项目的投资收益投资收益，而公司的投资者(c

4、orporate investor)，如公司的合作伙伴(corporate partner)、战略合作伙伴(strategic partner)，或战略投资者(strategic investor)，投资的目的不仅是为了获得投资收益，更重要的是为了实现公司战略目标、提高资源的配置效率。 二、新股发行（二、新股发行（IPOIPO）（一）IPO发行审批制度世界证券市场股票发行的审批制度有三类：1.注册制注册制。注册制也称申报制。它要求拟发行股票的公司将应公开的各种信息向证券发行监管机构申报注册。核准制也称实质审查制。2.核准制核准制。它要求证券监管机构依据法定标准对拟发行股票的公司营业性质、资本结

5、构、资金投向、收益水平、管理人员素质、公司竞争力、公司治理结构等方面进行实质性审查，并据此作出发行公司是否具备发行条件的判断。 3.审批制审批制。审批制一般是在证券市场发展初期，特殊的市场环境下，一些国家和地区采用的一种股票发行制度。 （二）（二）IPOIPO发行方式发行方式 发行方式发行方式是指发行公司及承销商采用什么方式、通过何种渠道发售新股。我国IPO发行方式的演变可分为两个阶段。第一阶段第一阶段是证券市场建立以前，这一阶段股票发行特点是：面值不统一；发行对象多为内部职工或当地投资或者；由于技术条件和认知水平的限制，较多采用的是认购证、与储蓄存款挂钩、全额预缴款等网下发行方式。第二阶段第

6、二阶段是20世纪90年代初证券市场建立到现在。这一阶段由于电子交易技术的发展，使得股票发行方式不断创新。网下发行方式逐步被淘汰，网上发行方式渐成主流且形式多样，主要有上网竞价发行、上网定价发行、上网询价发行、新股配售等方式。（三）（三）IPOIPO定价机制定价机制世界范围内广泛应用的三种定价机制是固定价格法固定价格法、拍卖法拍卖法和累计投标询价法累计投标询价法。 固定价格法固定价格法是由承销商事先根据一定的标准（如市盈率等财务指标）确定发行价格，投资者以此价格进行申购。 拍卖法拍卖法是由投资者在规定的时间内申报申购数量和价格，申购结束后，主承销商对所有有效申报按价格由高到低进行累计，累计申购量

7、达到新股发行量的价格就是有效价位，高于此的所有申报都中标。并将此价位作为新股的发行价格（统一价格拍卖法）或最低发行价格（差别价格拍卖法）。 累计投标询价法累计投标询价法则是使股票价格更趋近于真实价值的方法，它通过三个过程最终确定发行价和股票的分配份额。首首先先承销商根据拟上市公司的财务、经营状况，运用一定的估价方法（现金流量折现法、市盈率法等）确定新股发行的询价区间；再由再由机构投资者、发行公司和主承销商一同进行路演，收集需求量和需求价格的信息，修正发行价格区间；最最后后，承销商通过对询价及路演收集到的申购报价及申购数量信息进行汇总分析，确定发行价格。我国证券市场建立后，IPO定价主要采用过如

8、下方式：（1）上网竞价上网竞价 （2）上网定价上网定价（3）网上或网下询价网上或网下询价三、股权再融资（三、股权再融资（SEOSEO）目前股权再融资的主要形式有：配股配股和增发新股增发新股。（一）配股融资（一）配股融资 配股配股是上市公司获得证券管理部门批准后，向现有股东现有股东按其持股的一定比例配售股份的行为。其实质实质是上市公司增发股票，原有股东享有优先认购权，是向原有股东定向募集资金。 目前，上市公司配股融资应具备的条件主要包括：目前，上市公司配股融资应具备的条件主要包括：上市公司配股距上一次发行时间间隔不得少于一个完整会计年度。上市公司最近三个会计年度连续盈利。上市公司最近三年以现金和

9、股票方式累计分配的利润，不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%。上市公司募集资金用途应符合国家的产业政策，配股比例的上限为103。 （二）增发新股（二）增发新股 增发新股增发新股是指已经历过IPO并已挂牌交易的上市公司，根据其发展战略和经营需要，经证券监管部门批准，再次通过证券市场向社会投资者发售股票的融资行为。目前，上市公司增发新股须具备目前，上市公司增发新股须具备的条件主要有：的条件主要有： 最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；如果低于6%，但公司具有良好的经营和发展前景，且增发完成，当年加权平均净资产收益率不低于发行前一年的水平也可以增发。 增发新股募集资金量不超过公

10、司上年度末经审计的净资产值。 发行前最近一年财务报表中资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。 前次募集资金投资项目的完工进度不低于70%。 长期借款融资长期借款融资一一公司债券融资公司债券融资二二一、长期借款融资一、长期借款融资长期借款长期借款是指公司向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款 长期借款的用途：长期借款的用途： 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要长期借款的种类：长期借款的种类： 固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。（一）长期借款条件（一）长期借款条件 独立核算、自负盈亏、有法人资格； 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款

11、用途属于银行贷款办法规定的范围； 借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力； 具有偿还贷款的能力； 财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好； 在银行开立账户，办理结算。（二）长期借款的保护性条款（二）长期借款的保护性条款 长期借款的保护性条款 一般性限制条款 例行性限制条款 特殊性限制条款( (三）长期借款的利率三）长期借款的利率 利率的种类：利率的种类： 固定利率固定利率 变动利率变动利率 浮动利率浮动利率u 银行定期贷款利率一般高于短期贷款利率。u利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。 （四）长期借款的偿还（四）长

12、期借款的偿还偿还方式： （1）一次性偿付法 （2）等额利息法 （3）等额本金法 （4）等额本息法（五）长期借款融资的优缺点（五）长期借款融资的优缺点长期借款的优点优点主要表现在： 融资速度快。 借款成本较低。 借款弹性较大。 可发挥财务杠杆作用。长期借款的缺点缺点主要表现在： 融资风险较高。 限制条件较多。 融资数量有限。二、债券融资二、债券融资（一）债券筹资品种与创新（一）债券筹资品种与创新（1 1）抵押债券）抵押债券v 以公司财产作为担保而发行的一种公司债券。v 抵押品：不动产、动产和公司持有的债券、股票债券、股票v 按抵押权分类 债券是指公司依照法律程序发行，承诺按约定的日期支付利息和本

13、金的一种书面债务凭证。 定额抵押不定额抵押 抵押信托债券 （2 2）信用债券）信用债券v 没有抵押品，完全靠公司良好的信誉而发行的债券。v 信用债券的利率要比同一时期发行的抵押债券利率略高，其间的利差反映了风险程度的高低。 （3 3）附属信用债券）附属信用债券v 债券持有人在公司清偿时拥有债权的排列顺序低于信用债券和其他债券，但高于优先股和普通股。v 通常附属债券的贷款成本较高，但如果附属债券可转换成普通股，则收益率低于信用债券。 （4 4）零息债券）零息债券v 票面利率为零，但却以低于面值的价格出售给投资人的债券。v 基本特点：不必支付利息，按低于面值的价格折价出售，到期按面值归还本金。（5

14、 5）浮动利率债券）浮动利率债券v 票面利率随一般利率水平的变动而调整的债券。（6 6）收益债券）收益债券v 在公司赚取利润时才支付利息的一种债券。v 收益债券规定期限，到期必须还本。v 收益债券到一定时期可以转换为普通股票。（7 7）指数债券）指数债券v 亦称购买力债券，债券利率随价格指数的变动而变动。当通货膨胀上升时，债券利息也随之上升，因而可以保护债券持有人不因通货膨胀而受到损害。（8 8）可转换债券）可转换债券v 根据事先的约定，债券持有者可以在将来某个规定的期限内按约定条件转换为公司普通股股票。（9 9）可赎回债券）可赎回债券v 债券发行者有权在债券到期前就向债券持有人赎回所发行的债

15、券。v 对发行公司而言，可赎回债券增强了其控制利率风险、管理筹资成本的能力，但这种债券的价格较低，发行成本较高。（1010）可退还债券）可退还债券v 从投资者的角度分析，可退还债券给予投资者一种卖权，投资者在购买了这种债券后，如果市场利率不变或持续下降，他就持有已买入的债券，得到等于或高于市场利率的利息收入；如果市场利率上升，他就可以把这种利率相对较低的债券按约定价格卖给债券发行者，以便利用自己的资本去获得较高的利率。v 从筹资者的角度分析，在同等条件下，公司实际筹得的资本较多，筹资成本相对比较低。但同时，公司也面临一定的风险。（11 11）分离交易可转债）分离交易可转债v 在发行正常债券的同

16、时，附有一份认股权证。（1212）信用敏感债券）信用敏感债券v债券的票面利率与发行人的信用状况反向变动的债券。即随着发行人信用状况的改善而降低，随着发行人信用状况的恶化而上升。（1313）商品链债券）商品链债券v本金偿还以及在某些情况下的息票支付是与某一特定商品（如石油或白银）或与某种指定商品价格指数相联系的一种债券。（1414）双重货币债券）双重货币债券v涉及两种货币的固定收益的债券，其利息使用一种基本货币（通常指投资者所在国货币），本金使用另一种非基本货币（通常是发行者所在国货币）。（1515）垃圾债券）垃圾债券(junk bond)(junk bond)v由于财务状况不稳定或其他原因被认

17、为很危险的公司发行的债券。v 投资利息高、风险大，对投资人本金的保障较弱。（1616）灾难债券）灾难债券v明确规定某种灾难性事件发生时将不再支付利息或本金的债券。 （二）债券发行价格（二）债券发行价格v 公司债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，也是投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。v 影响公司债券发行价格的因素： （1）发行者的类型 （2）发行人的信用等级 （3）偿还期 （4）赎回与转换条款v 在实务中，公司债券发行价格情况 （1）等价 （2）溢价 （3）折价（三）债券发行条件（三）债券发行条件v公司规模达到规定的要求；v公司财务会计制度符合国家规定

18、；v具有偿债能力；v 司经济效益良好，发行债券前3年盈利；v 所筹资本的用途符合国家的产业政策，不得用于房地产买卖、股票买卖和期货交易等与本公司生产经营无关的风险性投资。公司发行债券的条件：公司发行债券的条件：公司法公司法 按规定，发行公司发生按规定，发行公司发生下列情形之一下列情形之一的，不得的，不得再次发行公司债券：再次发行公司债券： 前一次发行的公司债券尚未募足的； 对已发行的公司债券或其债务有违约延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的； 最近3年平均可分配利润不足以支付发行债券一年利息的。公司法公司法（四）债券的偿还与收回（四）债券的偿还与收回 1. 1.赎回条款赎回条款 前提条件：公

19、司债券的契约中规定了赎回条款契约中规定了赎回条款。 赎回条款的种类 随时赎回条款 推迟赎回条款 债券赎回价格 一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少。 优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。2.2.偿债基金偿债基金 在到期日前为定期收回债券而设立的基金，要求发行公司定期向受托人支付偿债基金。 通过偿债基金收回债券的方式： （1）公司向受托人支付一笔现金，由受托人按照偿债基金赎回价格回收债券（偿债基金赎回价格通常低于普通赎回价格），并按照债券的序列号以抽签的方式决定被收回的债券。 （2）发行公司在公开市场上购买债券。 偿债基金减少了该债务的实际期限，从而能和期限较短的债务一样减少

20、债务的风险。 3.3.分批偿还债券分批偿还债券 在发行同一种债券的当时就订有不同的到期日的债券，为分批偿还公司债券。 发行分批偿还债券债券比发行同一天到期的债券能吸引更广泛的投资者群体。4.4.债券调换债券调换 发行新的债券来调换一次或多次发行的原有的债券。 债券调换的原因： (1)以较低利率的新债券替换利率较高的旧债券，从而减少债务的利息； (2)消除债券原契约中某些限制性条款，以利于公司的进一步发展； (3)推迟债务的到期日，以改善公司的现金流量； (4)将公司多次发行且尚未清偿的债券予以合并，从而便于对债券的统一管理； (5)保持当前最佳的资本结构和赋税效果。5.5.转换成普通股转换成普

21、通股 如果公司发行的是可转换债券，那么，可通过转换成普通股来收回债券。 缺点缺点 财务风险较高 限制条件较多 优点优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 便于调整资本结构 保障股东控制权（五）债券融资的优缺点（五）债券融资的优缺点 租赁融资的种类租赁融资的种类一一租金的确定租金的确定二二租赁对税收的影响租赁对税收的影响三三租赁融资的优缺点租赁融资的优缺点四四租赁融资的优缺点租赁融资的优缺点五五一、租赁融资的种类一、租赁融资的种类 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。 分类租赁售后回租经营租赁融资租赁杠杆租赁 （一）经营租赁（一）经营租赁 1

22、. 1.含义含义 经营租赁也称服务租赁，它是与租赁资产所有权相关的风险与收益在租赁期内不发生转移的一种租赁方式。 2.2.特点特点 经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 租赁契约一般包含解约条款（二）融资性租赁（二）融资性租赁 1. 1.含义含义 融资租赁又称资本租赁，它是与租赁资产所有权相关的风险与收益在租赁业务发生时，由出租方转移至承租方的租赁方式。 2.2.特点（与经营性租赁相比较）特点（与经营性租赁相比较）融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产

23、的供应商 融资租赁的期限一般较长，出租人收取的租金必须等于租赁设备的全部成本加上租赁投资收益。 由承租人负责租赁资产的维修、保养等 融资性租赁禁止中途解约 杠杆租赁杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供，以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同 出租人制造商 承租人 购入租赁合同出租 金融机构借款合同贷款（三）杠杆租赁（三）杠杆租赁 售后回租售后回租 拥有某项资产的公司将资产出售后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。 承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租 在售后回租中，设备买方和出租人通常是租赁公司

24、、保险公司、金融机构或商业银行等。对公司好处： 获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备 （四）售后回租（四）售后回租二、租金的确定二、租金的确定v租金是资产的承租方在租赁合同期内向出租方支付的全部款项。 v 确定租金时需考虑以下要素 （1）租赁资产的购置成本 （2）租赁资产的预计残值 （3）贷款利息 （4）租赁手续费 （5）租赁期限 （6）租赁费用的支付方式 v 融资租赁租金的计算方法 （1）平均分摊法 （2）等额年金法三、租赁对税收的影响三、租赁对税收的影响 1.1.经营性租赁经营性租赁 租赁费具有税收抵减的作用，即 税后租赁费租赁费（1所得税率） 2.2.融资性租赁融资性租赁 租赁资产的

25、折旧费和租赁费中相当于利息的部分抵减部分所得税，而不是租赁费用本身享受税收抵减。四、四、租赁对资产负债表的影响租赁对资产负债表的影响1.1.经营性租赁经营性租赁 又称为表外筹资表外筹资，租赁资产不在资产负债表中反映。 2.2.融资性租赁融资性租赁 租赁资产应在资产负债表中反映，即融资性租赁产生了与租赁费现值相等的一项资产和负债，分别列示在资产负债表的左右两方。 【例】假设某公司需要增加一项资产，价值2 000万元，采用经营性租赁、融资性租赁、举债购买资产三种方式对资产负债表的影响见表9-2。项 目资产增加前资产增加后经营性租赁融资性租赁负债（借款）资产 流动资产 固定资产 资本化资产（租赁）

26、总资产负债与股东权益 流动负债 长期负债 其中：租赁负债 股东权益 负债与股东权益 3 0005 000 -8 000 2 0001 000 -5 0008 000 3 0005 000 -8 000 2 0001 000 -5 0008 000 3 000 5 000 2 00010 000 2 000 3 000 2 000 5 00010 000 3 000 7 000 - 10 000 2 000 3 000 - 5 00010 000表9-2 租赁对资产负债表的影响 单位：万元融资性租赁对资产负债表的影响与负债（借款）筹资的影响相同；但经营性租赁对资产负债表中所有项目都不产生影响。

27、五、五、租赁融资的优缺点租赁融资的优缺点 缺点缺点 筹资成本高 当事人违约风险 利率和税率变动风险 优点优点融资速度比较快 抵减公司所得税 融资限制少 转移资产贬值的风险 商业信用商业信用一一应计项目应计项目二二短期银行借款短期银行借款三三短期融资券短期融资券四四短期融资策略短期融资策略五五一、商业信用一、商业信用 短期筹资短期筹资是指融通使用时间在一年以内或者超过一年的一个营业周期以内的资金。短期筹资的用途短期筹资的用途 满足暂时增加的流动资产的需要。短期筹资的种类短期筹资的种类（1）商业信用（2）应计项目（3）短期借款（4）短期融资券 商业信用商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进

28、行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。具体形式具体形式应付账款、应付票据、预收账款（一）应付账款筹资（一）应付账款筹资 1.应付账款的实质与特征应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一定时期后再付款。 对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款等于向卖方借用资金购进商品，以满足短期资金需要。 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。2.2.应付账款的信用条件应付账款的信用条件 【例】 2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2现金折扣为2% 2/10企业10天内还款，可享受2%的

29、现金折扣，即可以少付款2% 信用期限：允许买方付款的最长期限。 折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。3.3.应付账款筹资成本应付账款筹资成本 按是否付出代价，分为“免费免费”筹资筹资和有代价筹资有代价筹资。 免费筹资 卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款； 卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款 有代价筹资 卖方提供现金折扣， 买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款102030098 000元100 000元 【例9-1】假设某公司按“2/10，n/30”

30、的条件购买一批商品，价值100 000元。 要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率。 解析： 20天的实际利率=(2 000/98 000)100%=2.04% 实际年利率=2.04%360/20=36.72%单利单利放弃现金折扣的实际利率计算公式：折扣期限信用期限折扣率折扣率扣实际利率放弃现金折3601%73.361030360%21%2放弃现金折扣实际利率承【例9-1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率： 4.应付账款筹资决策应付账款筹资决策 如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃不应放弃现金折扣 承【例9-1】假设同期银行短期借款利率为

31、12%，则买方可利用银行借款支付货款。 假设该公司在第10天利用银行借款98 000元支付货款，并在第30天偿还这笔借款的本金和利息。这笔借款20天的利息为：980000.1220/360= 653.33（元）第30天公司应向银行偿还：98000+ 653.33 =98 653.33（元）因此公司应该利用现金折扣，在第10天付款。 这比发票金额减少了1 346.67元 承【例9-1】公司将付款延至70天后或信用期过后的40天后，才能使丧失折扣的成本低于银行借款利率。如果公司认为推迟付款并不会发生重大的与供应商关系的成本，那么推迟付款的成本还是比较低的，如果不采用这个方案，公司的最佳付款时间是在

32、第10天，并获得这项折扣。 可自由使用的资金来源用于短期投资短期投资所获得的收益所获得的收益放弃现金折扣的实际利率实际利率及延期付款而导致的信用信用等级下降的机会成本等级下降的机会成本权衡5.5.延延期付款的风险（潜在筹资成本）期付款的风险（潜在筹资成本） 信用损失 利息罚金 停止送货 法律追索（二）应付票据筹资（二）应付票据筹资 商业承兑汇票 由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据 银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据A. 按照承兑人的不同1.1.应付票据的含义应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延期

33、付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。2.2.应付票据的种类应付票据的种类3.3.应付票据的期限应付票据的期限 一般为16个月，最长不超过9个月。 带息应付票据 不带息应付票据 B. 按照是否带息利率低于其他筹资方式的利率，不需要保持相应的补偿性余额和支付各种手续费等 适用范围：生产周期长、资金需要量大的货物销售。 卖方公司在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。（三）（三） 预收账款筹资预收账款筹资（四）商业信用筹资的评价（四）商业信用筹资的评价 优势优势 易于取得限制条件较少，有利于公司自主安排资金 弊端弊端融资期限较短 商业信用融资若使用不当，会影响公司的信誉，加大

34、公司的经营风险。二、应计项目二、应计项目应计项目是公司在非商品交易过程中产生的应付费应计项目是公司在非商品交易过程中产生的应付费用。也叫做用。也叫做 主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。 企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。 通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。自然性筹资自然性筹资三、短期银行借款三、短期银行借款（一）短期借款的种类（一）短期借款的种类 1.1.信用借款信用借款 公司凭借自身的信誉从银行取得的借款 信用额度信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件贷款条件 主要用于满足公司生产周

35、转性资金、临时资金和结算资金等需求 周转信贷协议周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。费率承诺）借款数额已使用的贷限额周转信（承诺费 公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。 【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费: （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元） 补偿性余额补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算

36、的最低存款余额。%4 . 9%100%)151 (000100%8000100借款实际利率 银行：补偿性余额可以降低贷款风险 借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率 【例】某公司按8%向银行借款100 000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。 2. 2.担保借款担保借款 保证借款保证借款：是以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。 抵押借款抵押借款：是以借款人或第三方的财产作为抵押物而取得的借款。抵押借款中借款人或第三方不转移对财产的占有，用于抵押的标的物主要是不动产和部分动产。 质押借款质押借款：是以借款

37、人或第三方的动产或权利作为质押品而取得的借款。质押借款有动产质押和权利质押两种基本形式。 担保资产：应收账款、应收票据和存货等 应收账款借款 应收票据贴现借款 存货担保借款（二）（二） 银行利息支付方法银行利息支付方法 1.利随本清法利随本清法借款到期时向银行支付利息实际利率名义利率实际利率名义利率 2.贴现法贴现法银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。实际利率名义利率实际利率名义利率 3.加息法加息法银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。实际利率名义利率实际

38、利率名义利率 （三）贷款银行的选择（三）贷款银行的选择公司在选择贷款银行时，通常考虑如下方面：（1）贷款银行的风险政策（2）贷款银行的金融服务水平（3）贷款银行与借款企业的合作关系四、短期融资券四、短期融资券v 短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型 工商公司或金融公司发行的短期无担保可转让本票。 v 申请发行短期融资券应当符合的条件申请发行短期融资券应当符合的条件： 在中华人民共和国境内依法设立的公司法人 具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利 流动性良好，具有较强的到期偿债能力 短期融资券管理办法发行融资券募集的资金用于本公司生产经营 近三年没有违法和重大违规行为 近三

39、年发行的融资券没有延迟支付本息的情形 具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度 均应经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示 待偿还融资券余额不超过企业净资产的40% v 短期融资券的要素短期融资券的要素 （1）发行方式 （2）发行价格 （3）发行期限 （4）利率v 短期融资券评价短期融资券评价 优点优点 融资成本低 融资数额较大 提升公司信誉和知名度 不足不足 风险较大 弹性较小五、短期筹资策略五、短期筹资策略 临时性流动资产 由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。 永久性流动资产 用于满足公司

40、长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。 资 产（资金存在形态） 临时性资金需求 通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。 永久性资金需求 通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资 本（资金来源）资 金 运 动 的 两 个 侧 面 （一）流动资产融资策略（一）流动资产融资策略如何配置流动资产与其资本来源等问题 1. 稳健型筹资策略稳健型筹资策略 （1） 基本特征：基本特征： 公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资金需求。 长期资金来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流

41、动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。 图9- 1 稳健型筹资策略（3）基本评价：）基本评价： 优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的）主要目的：规避风险 （4）适用范围：）适用范围： 公司长期资金多余，又找不到更好的投资机会。 缺点： 资本成本增加，利润减少； 如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。 2. 激进型筹资策略激进型筹资策略 （1）基本特征：）基本特征： 公司长期资金不能满足永久性资产的资金需求，要依赖短期负债来弥补。（2）主要目的：）主要目的：追求高利润（3）基本评价：）基本评

42、价： 降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围： 长期资金来源不足，或短期负债成本较低 图9- 2 激进型筹资策略 3.折中型筹资策略折中型筹资策略 （1）基本特征：）基本特征： 公司的长期资金正好满足永久性资产的资金需求量，而临时性流动资产的资金需要则全部由短期负债筹资解决。（2）基本评价：）基本评价： 风险介于稳健型和激进型策略之间。 减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资金占用量，提高资金的利用效率。理想的筹资策略图9- 3 折中型筹资策略 对三种筹资策略的评价对三种筹资策略的评价组合策略特 征 1.激进型策略 2.稳健型策略 3.折衷型

43、策略高风险、高收益低风险、低收益风险和收益适中 4. 选择组合策略时应注意的问题选择组合策略时应注意的问题 （1）资产与债务偿还期相匹配 （2）净营运资金应以长期资金来源来解决 （3）保留一定的资金盈余 （二）短期负债组合策略（二）短期负债组合策略 1.短期负债各项目的特点短期负债各项目的特点 短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。 应付账款筹资一般则是低成本、高风险。 应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。 2.短期负债各项目的组合策略短期负债各项目的组合策略 根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限

44、和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。本章小结本章小结 1. 私募股权融资私募股权融资是指公司以非公开方式发行证券取得权益性资本的融资行为，风险投资是私募股权融资的一种方式。 2.上市公司首次公开发行股票募集资金，简称为IPOIPO。IPO发行机制一般包括发行审批制度、发行方式、发行定价三方面内容。 3.上市公司首次向社会公开发行股票并上市的行为称为初始融资，其后的融资行为统称为再融资再融资。再融资通过资本市场以股权的形式直接获得，即为股权再融资。目前股权再融资的主要形式有：配股和增发新股。本章小结本章小结 4.按国际惯例，银

45、行通常对借款公司提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件，形成了贷款合同中的保护性条款保护性条款，主要有一般性保护条款、特殊性保护条款和例行性保护条款。 5.自上世纪80年代以来，资本市场新的融资方式不断出现。债券市场上出现了零息债券零息债券、浮动利息债浮动利息债券券和垃圾债券垃圾债券等新的债券品种，使公司融资方式更为多样化。本章小结本章小结 6.租赁是出租方以收取租金为目的，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租方使用的一种经济行为。它是融资与融物相结合的一种融资方式。租赁主要有以下四种形式：经营租赁经营租赁、融资租赁融资租赁、杠杆租杠杆租赁赁和售后回租售后回租。 7.在确定租金时，需考

46、虑以下因素：租赁资产的购置成本、租赁资产的预计残值、贷款利息、租赁手续费、租赁期限、租赁费用的支付方式。本章小结本章小结 8.在经营性租赁经营性租赁中，租赁资产不在资产负债表中反映，只需在报表附注中说明；在融资租赁中，则以租赁费用的现值在资产负债表的资产和负债方分别反映。 9. 短期负债融资短期负债融资具有速度快、成本低、灵活性大和风险高的特点。短期融资方式方式主要包括：商业信用、应计项目、短期银行借款和短期融资券等。本章小结本章小结 10. 流动资产融资策略流动资产融资策略是指如何配置公司的流动资产与其资金来源。流动资产的融资策略一般有三种类型：稳健型、激进型和折中型。讨论题讨论题 1.美国

47、国际数据集团董事长麦戈文披露，其在中国已完成的30多个风险投资项目平均回报率高达55%，远高于其在美国和欧洲市场的45%和35%的回报率，“中国已成为世界风险投资回报率最高的地区”。你如何理解这一现象 2.垃圾债券是20世纪80年代为满足杠杆收购、兼并，以及为问题公司融资而设计推出的一种高风险高预期收益的债券品种，它的出现为一些无力与大公司抗衡的新兴公司提供了融资渠道，也为产权市场的并购与重组提供了可能，但它的高风险也让涉足于此的购买者尝到了苦果。在世界性金融危机的背景下，如何看待垃圾债券这一融资手段？债券创新对公司融资产生了哪些影响？讨论题讨论题 3.以中国经济发展为背景，谈谈你对中国IPO

48、发行审批制度及IOP定价机制演变的理解。讨论题讨论题 4.湖南华菱管线股份有限公司1999年8月在深交所挂牌上市，简称“华菱管线”。公司为扩大发展，投资新项目，于2004年7月16日公开发行了2亿元可转债，并于同年8月3日在深交所挂牌交易，债券简称“华菱转债”。债券发行时约定，发行之日起6个月后至可转债到期日为转股期。实际情况是，债券发行后的一年半时间里，已有18亿9千万元债券转换成普通股。根据可转换债券的特点，分析说明中国上市公司青睐可转换债券融资的原因。 5. “流水不腐，户枢不朽”。为了提高资产的流动性，公司努力使流动资产和流动负债，销售收入与流动资产的每个部分之间保持平衡。因为只有良好的平衡存在，公司才能及时偿还流动负债的本息，供应商才能按时供货，公司的销售才能正常进行。请说明不同的短期融资策略对公司资产流动性及盈利性的影响。讨论题讨论题4. http:/ 4. http:/ 5. http:/ 5. http:/ http:/