(本科）第11章资本预算教学ppt课件.ppt

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1、(本科）第11章 资本预算教学ppt课件东北财经大学出版社 第11章 资本预算目 录p 学习目标p 11.1资本预算与企业价值p 11.2资本预算的程序p 11.3资本预算中现金流量的估算p 11.4资本预算评价方法p 本章小结p 关键概念学习目标学习目标 通过本章学习，认识资本预算与企业价值的关系，通过本章学习，认识资本预算与企业价值的关系，熟悉资本预算的编制过程，掌握资本预算中现金熟悉资本预算的编制过程，掌握资本预算中现金流量估算的基本程序与方法，熟练运用资本预算流量估算的基本程序与方法，熟练运用资本预算评价方法。评价方法。11.1资本预算与企业价值资本预算与企业价值11.2资本预算的程序

2、资本预算的程序资本预算的特征资本预算的特征 1.影响时间长影响时间长 2.投资数额多投资数额多 3.发生频率低发生频率低 4.变现能力差变现能力差11.2资本预算的程序资本预算的程序资本预算的一般程序资本预算的一般程序1.寻找并确定投资机会 在企业中，各个部门、各个级别的管理人员（包括工人）都会提出相应的资本性支出建议2.估测投资项目的收益、成本和风险 企业在确定可行的投资机会之后，下一步就是分析、估测各个投资机会的成本与收益，并考虑与此相关的风险，为选择投资项目提供财务数据。11.2资本预算的程序资本预算的程序资本预算的一般程序资本预算的一般程序11.2资本预算的程序资本预算的程序资本预算的

3、一般程序资本预算的一般程序 3.选择投资项目 在获取各个投资项目的收益、成本和风险资料之后，企业就可以采取一定的财务评价指标，对各个投资项目的风险与报酬作出评估，从而选择最有利的投资项目。这里，选择投资项目的基本原则仍然是要使投资项目的投资报酬率大于或等于企业资金的边际资本成本。11.2资本预算的程序资本预算的程序资本预算的一般程序资本预算的一般程序4.制订资本预算计划投资的必要性及其对企业经营的影响；投资项目的技术可行性评价；项目投资的各个阶段及所需要经历的时间；各阶段投资的金额估计；各阶段投资金额筹集的方式和渠道以及资本成本的测算投资项目的收益估计；投资项目的财务可行性评价。11.2资本预

4、算的程序资本预算的程序资本预算的一般程序资本预算的一般程序 5.实施项目投资 项目投资的实施，首先是要筹集资金。企业应根据资本预算（投资计划）中制定的筹资方案，及时足额地筹集资金，以顺利实施投资方案。11.2资本预算的程序资本预算的程序资本预算的一般程序资本预算的一般程序6.进行项目监测 对投资项目进行监测，可以评价企业在选择投资方案过程中，对各种投资机会的收益、成本与风险的估测是否准确，是否要根据现实情况对投资计划加以修订和调整。11.2资本预算的程序资本预算的程序资本预算的一般程序资本预算的一般程序7.实施事后审计 资本预算的事后审计是对投资项目的最终结果与预测结果进行比较，要实施有效的事

5、后审计，通常需要一定的时间，如23年。11.3资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算为什么在资本预算中采用现金流量为什么在资本预算中采用现金流量1.现金流量的概念 现金流量是指企业现金流入与现金流出的数量。企业进行日常的生产经营会引起当前现金流量的变化，而企业进行投资则会引起未来一定时期内的现金流量变化。一定时期内企业的现金流入量减去包括所得税在内的所有现金流出量以后的差额，通常称为现金净流量有时也称为税后现金流量。即现金净流量=现金流入量-现金流出量。11.3资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算为什么在资本预算中采用现金流量为什么在资本预算中采用现金流量?2.资本预算中

6、采用现金流量的原因（1）采用现金流量指标有利于考虑时间价值因素（2）采用现金流量指标可以使资本预算更符合实际情况11.3资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算现金流量的估算现金流量的估算1.概述 资本预算中最重要的任务之一是预测一个项目的未来现金流量，通过分析所得出的最终结果的准确性取决于现金流量预测的准确性。对于每个投资方案，都必须提供关于营业（相对于融资而言）现金流量的信息。融资现金流量如利息支付、本金支付、现金红利等将不在现金流量分析范围之内。11.3资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算现金流量的估算现金流量的估算2.现金流量的构成（1）初始现金流量 初始现金流量是

7、指开始投资时发生的现金流量，一般包括以下几个部分： 固定资产上的投资，包括固定资产的购入或建筑成本、运输成本和安装成本等。 流动资产上的投资，包括需要增加的材料、在产品、产 成品和现金等流动资产上的投资。 11.3资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算现金流量的估算现金流量的估算2.现金流量的构成（2）期间增量净现金流量 在投入了某个项目所必要的初始现金流出后，公司希望该项目能在将来为公司带来现金流入从而使公司受益。11.3资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算现金流量的估算现金流量的估算2.现金流量的构成（3）期末增量净现金流量 最后需要确定项目寿命期的最后一年的增量现金

8、流量。就像期间的现金流量一样，可以应用同样的分步程序来计算期末的现金流量。不同的是，需要特别注意仅仅与项目结束相联系的一些现金流量。11.4资本预算评价方法资本预算评价方法非贴现现金流量评价方法非贴现现金流量评价方法 1.成本比较法 这种方法是对不同投资方案的生产成本进行比较，从中选出单位成本最低的投资方案。如果两个方案的生产能力不同，首先要考虑的是单位成本而不是总成本。成本比较法的决策规则是单位成本最低的方案入选。11.4资本预算评价方法资本预算评价方法非贴现现金流量评价方法非贴现现金流量评价方法 2.投资回收期法 投资回收期是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位表示，是一种运用很久、

9、很广的投资决策指标。投资回收期越短，则说明投资所承担的风险越小。 如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按下式计算： 投资回收期=原始投资额/每年NCF11.4资本预算评价方法资本预算评价方法非贴现现金流量评价方法非贴现现金流量评价方法 3.平均报酬率法 平均报酬率是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称为平均投资报酬率。该指标的计算公式如下： 平均报酬率=年均现金流量/初始投资额11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法1.净现值法（1）净现值的定义 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初

10、始投资以后的余额，叫净现值。 NPV=NCF1/(1+k)1+NCF2/(1+k)2+NCFn/(1+k)n-C =nt=NCFt/(1+k)t-C11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法1.净现值法（2）净现值的计算步骤 计算每年的营业净现金流量。 计算未来报酬的总现值。 计算净现值。 净现值=未来报酬的总现值初始投资11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法1.净现值法（3）净现值法的决策规则 净现值法的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正时采纳，净现值为负时则不采纳。在有多个备选方案的互斥

11、选择决策中，应选择净现值是正值中的最大者。11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法1.净现值法（4）净现值法的评价 净现值法的优点是：考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。 净现值法的缺点是：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率，在有多个备选投资方案且资本限量的情况下，如果只根据各个投资项目净现值的绝对额进行决策，往往难以准确判断。11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法2.内部报酬率法（1）内部报酬率的定义与计算公式 使投资项目的净现值等于零的贴现率叫内部报酬率。内部报酬率实际上就是投资项目

12、的真实报酬率。 内部报酬率的计算公式为： NCF1/(1+k)1+NCF2/(1+k)2+NCFn/(1+k)n-C=0 即nt=NCFt/（1+r) t -C=011.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法2.内部报酬率法（2）内部报酬率的计算步骤如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算：计算年金现值系数。年金现值系数=初始投资额每年NCF查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现

13、金流量评价方法贴现现金流量评价方法2.内部报酬率法（2）内部报酬率的计算步骤如果每年的NCF不相等，则按下列步骤计算： 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表明预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率再进行测算。 根据上述两个邻近的贴现率再采用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法2.内部报酬率法（3）内部报酬率法的决策规则 采用内部报酬率法的决策规则是：在只有一个备选方案的

14、采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或期望的报酬率就采纳；反之，则拒绝。11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法2.内部报酬率法（4）内部报酬率方法的评价 内部报酬率法的优点是：考虑了货币的时间价值，反映了投资项目的真实报酬情况，概念也易于理解。 内部报酬率法的缺点是：计算过程比较复杂11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法3.获利指数（1）获利指数的定义获利指数又称现值指数，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的总现值之比。获利指数的计算公式为：PI=NCF1/（1+k）1 +NCF2

15、/（1+k）2 +NCFn（1+k)n /C=nt=NCFt/（1+k) t /C即PI=未来报酬的总现值/初始投资额11.4资本预算评价方法资本预算评价方法贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法3.获利指数（2）获利指数的计算步骤（3）获利指数的决策规则（4）获利指数法的评价11.4资本预算评价方法资本预算评价方法资本预算评价方法的比较分析资本预算评价方法的比较分析1.非贴现指标与贴现指标的比较非贴现指标与贴现指标的比较2.贴现指标的比较贴现指标的比较 （1）净现值和内部报酬率的比较）净现值和内部报酬率的比较 （2）净现值和获利指数的比较）净现值和获利指数的比较11.4资本预算评价方法资本

16、预算评价方法资本预算评价方法的比较分析资本预算评价方法的比较分析2.贴现指标的比较贴现指标的比较 11.4资本预算评价方法资本预算评价方法特殊的资本预算及其评价特殊的资本预算及其评价1.资本限量的投资决策（1）资本限量决策的定义和基本评价方法（2）使用获利指数法的步骤（3）使用净现值法的步骤11.4资本预算评价方法资本预算评价方法特殊的资本预算及其评价特殊的资本预算及其评价2.项目寿命不等的投资决策（1）最小公倍寿命法（2）年均净现值法本章小结本章小结资本预算也称为长期投资决策。资本预算所涉及的是企业内资本预算也称为长期投资决策。资本预算所涉及的是企业内部的长期投资决策，如固定资产更新决策、新

17、建项目决策。部的长期投资决策，如固定资产更新决策、新建项目决策。资本预算决策正确与否，将在很大程度上决定企业的命运。资本预算决策正确与否，将在很大程度上决定企业的命运。从企业价值最大化目标来看，企业在制定资本预算时，应当从企业价值最大化目标来看，企业在制定资本预算时，应当只考虑那些项目投资报酬率大于或等于资本成本的方案。只考虑那些项目投资报酬率大于或等于资本成本的方案。资本预算能否正确制定并实施，在很大程度上受到企业资本资本预算能否正确制定并实施，在很大程度上受到企业资本预算决策程序是否恰当的制约。系统化的资本预算决策程序，预算决策程序是否恰当的制约。系统化的资本预算决策程序，可以尽可能地降低

18、资本预算的风险。资本预算决策的一般程可以尽可能地降低资本预算的风险。资本预算决策的一般程序是：序是：(1)(1)寻找并确定投资机会；寻找并确定投资机会；(2)(2)估测投资方案的收益、估测投资方案的收益、成本与风险；成本与风险；(3)(3)评价并选择投资项目；评价并选择投资项目；(4)(4)制定资本预算；制定资本预算；(5)(5)实施项目投资；实施项目投资；(6)(6)收集反馈信息；收集反馈信息；(7)(7)实施事后审计。在实施事后审计。在资本预算决策中，项目收益、成本及风险的确定，不是根据资本预算决策中，项目收益、成本及风险的确定，不是根据预期的利润，而是与项目有关的经营现金流量。预期的利润

19、，而是与项目有关的经营现金流量。本章小结本章小结 资本预算评价方法可以分为非贴现现金流量评价资本预算评价方法可以分为非贴现现金流量评价方法和贴现现金流量评价方法。前者主要包括：方法和贴现现金流量评价方法。前者主要包括：成本比较法、投资回收期法、平均收益率法等。成本比较法、投资回收期法、平均收益率法等。后者主要包括：净现值法、内部报酬率法和获利后者主要包括：净现值法、内部报酬率法和获利指数法等；目前占主导地位的是贴现现金流量评指数法等；目前占主导地位的是贴现现金流量评价方法。各种贴现现金流量评价方法在大多数情价方法。各种贴现现金流量评价方法在大多数情况下反映的结果是一致的，但是如果项目之间初况下反映的结果是一致的，但是如果项目之间初始投资额相差太大，或者现金流量的时间分布很始投资额相差太大，或者现金流量的时间分布很不一致，则有可能导致显著差异。不一致，则有可能导致显著差异。关键概念关键概念 资本预算资本预算 现金流量现金流量 沉没成本沉没成本 相关成本相关成本 投资回收期投资回收期 净现值净现值 内部报酬率内部报酬率 获利指数获利指数东北财经大学出版社电子出版中心