(本科）第10章 财务分配教学ppt课件.pptx

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1、(本科）第10章 财务分配教学ppt课件LOGO主讲人：主讲人：E-mail：东北财经大学东北财经大学Company Logo第第10章章 财务分配财务分配股利支付方式股利支付方式常用的股利政策类型常用的股利政策类型股利股利政策的基本理论政策的基本理论财务分配概述财务分配概述Company Logo学习目标学习目标v熟悉净利润的分配内容、程序和股利分配原则，了解股利政策的基本理论；v掌握常用的股利政策类型及企业发放股票股利的动机；v理解股票分割与股票股利的相同点和不同点。净利润分配程序一股利的支付程序二三股利分配原则一、净利润分配程序一、净利润分配程序Company Logo计算可供分配的利润

2、计提法定盈余公积金提取任意盈余公积金将企业本年实现将企业本年实现的净利润，加上的净利润，加上年初未分配利润年初未分配利润（或减去年初未（或减去年初未弥补亏损）和其弥补亏损）和其他转入（指企业他转入（指企业按规定用盈余公按规定用盈余公积弥补亏损而转积弥补亏损而转入的数额），为入的数额），为可供分配的利润。可供分配的利润。按抵减年初累计按抵减年初累计亏损后的本年净亏损后的本年净利润计提法定盈利润计提法定盈余公积金。余公积金。提取任意盈余公提取任意盈余公积金必须在提取积金必须在提取了规定的法定盈了规定的法定盈余公积金之后，余公积金之后，经董事会或股东经董事会或股东大会决议，按照大会决议，按照决议通过

3、的比例决议通过的比例提取。提取。向股东支付股利按各股东的股份按各股东的股份投资比例分配。投资比例分配。二、股利的支付程序二、股利的支付程序股利支付日除息日股利宣告日股权登记日股利的支付程序Company Logo三三、股利分配原则、股利分配原则股利政策无关论一股利政策相关论二差别税收理论三 现代股利政策理论四Company Logo一一、股利政策无关论、股利政策无关论 完美市场 下 MM理论 不同的股利政策没有优劣之分，股利政策是无关的。投资者与管理者拥有相同的信息，即信息完全对称；投资者都是理性的；企业发行证券没有发行费用；不存在税收；证券交易瞬间完成，没有交易成本；企业的投资决策和融资决策

4、已确定，不受股利政策的影响。基本假设：Company Logo一一、股利政策无关论、股利政策无关论比如说，管理者通常比外界投资者拥有更多的信息；证券发行要支付发行费用；政府对公司和个人都要征税；股票的交易要付出交易成本等，这都会使MM理论的假设不成立。 实务中 MM理论MM理论关于股利政策无关论是以多种假设为前提的，在现实生活中，这些假设是不存在的。因此，关于股利政策无关的结论在现实条件下并不一定有效。二、股利政策相关论二、股利政策相关论假设投资者都是厌恶风险的假设投资者都是厌恶风险的，在在他们心目中，股利是定期的、确定他们心目中，股利是定期的、确定的报酬，属于相对稳定的收入，而放的报酬，属于

5、相对稳定的收入，而放弃股利进行再投资获得的资本利得则弃股利进行再投资获得的资本利得则有很大的不确定性，因而投资者更偏有很大的不确定性，因而投资者更偏好股利而非资本利得。好股利而非资本利得。为了减少股东与经营者之间的利益冲为了减少股东与经营者之间的利益冲突，降低代理成本，股东则希望将企突，降低代理成本，股东则希望将企业的剩余现金流量以股利的形式发放业的剩余现金流量以股利的形式发放，经营者经营者可自由支配的现金越少可自由支配的现金越少，就越就越难以投资净现金流量现值为负的项目。难以投资净现金流量现值为负的项目。“在手之鸟”理论代理成本理论三、差别税收理论三、差别税收理论当股利与资本利得存在税收差异

6、时，投资者往往偏好资本利得。企业发放高股利实质上有损于投资者的利益。基于税收差异的考虑，当企业保留盈余时，少发股利或不发股利的政策对投资者更有利，或者说对这两种所得均需纳税的投资者更倾向于选择资本利得而非现金股利。当存在税收差异时，企业采用高股利政策会损害投资者的利益，而采用低股利政策则会抬高股价，增加企业的市场价值。Company Logo123四、现代股利政策理论四、现代股利政策理论信号假说信号假说放宽了MM理论中投资者与管理层拥有相同的信息的假定，认为管理层与企业外部投资者之间由于代理关系存在着信息不对称。代理成本说代理成本说基于放宽MM理论中管理层与股东之间利益完全一致这一假设。这一学

7、说认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。行为学派行为学派代表性的观点有理性预期理论、自我控制说和不确定下选择的后悔厌恶理论等。剩余股利政策一二三 低正常股利加额外股利政策四固定或持续增长的股利政策固定股利支付率政策Company Logo一、剩余股利政策一、剩余股利政策在不改变最优资本结构的情况下，将企业的盈余首先用于报酬率超过投资者要求的必要报酬率的投资项目上，在满足了这些投资项目的资金需要以后，才将剩余部分作为股利发放给投资者。 程序：设定目标资本结构；确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；最大限度地使用保留盈余来满足投资方案中所需的权益资金；投资方案所需权益资本已经得到满足后若有剩

8、余盈余，再将其作为股利发放给投资者。Company Logo二、固定或持续增长的股利政策二、固定或持续增长的股利政策v在实务中，很多公司都将每年发放的每股股利固定在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，公司才会提高股利的发放额。 优点：优点：稳定的股利额将传递给市场一个稳定的信息，表达了企业管理者对企业未来的预期，有利于保持企业股票价格的稳定，增强投资者对企业的信心，树立良好的企业形象。缺点：缺点：股利支出与企业税后净利相脱节，当净利降低时，股利仍需照常支付，容易导致企业资金短缺，财务状况恶化。Company Logo三

9、、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策v企业每期股利的支付率保持不变，每股股利是每股盈利的函数，随每股盈利的变动而变动。 优点优点：保证企业的股利支付与企业的盈利状况之间保持稳定。缺点缺点：企业的股利支付路径极不稳定，传递给股票市场的是企业经营不稳定的信息，容易造成企业的信用地位下降、股票价格下跌与股东信心动摇等情况，不利于实现企业价值最大化。 Company Logov折中政策，其特征是企业每年向股东支付固定的、数额较低的股利，当企业盈利有较大幅度的增加时，再根据实际情况向股东加付一部分额外股利，但额外股利并不固定，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 灵活性较大，多为企业所采用。四、

10、低正常股利加额外股利政策现金股利与股票回购一二股票股利与股票分割一、现金股利与股票回购一、现金股利与股票回购 现金股利现金股利现金股利是指上市现金股利是指上市公司以货币形式支公司以货币形式支付给股东的股息红付给股东的股息红利，如每股派息多利，如每股派息多少元。少元。股票回购股票回购股票回购是指公司股票回购是指公司出资购回其发行的出资购回其发行的流通在外的股票。流通在外的股票。被购回的股票通常被购回的股票通常称为库藏股票，如称为库藏股票，如果需要也可重新出果需要也可重新出售。售。上市公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。从会计角度看，公司发放股票股利只是对股东权益的调整，既不影响公司的资产和

11、负债，也不增加股东权益总额，对股东财富没有任何改变，上市公司将面额较高的股票交换成多股面额较低的股票的行为。股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利非常相似。股票股利股票分割二、股票股利与股票分割二、股票股利与股票分割总结与结论总结与结论v股利政策的关键问题就是在投资决策既定的条件下股利政策的关键问题就是在投资决策既定的条件下研究研究股利对公司价值是否有影响股利对公司价值是否有影响。vMMMM理论对认识股利问题很有帮助，理论对认识股利问题很有帮助，但忽视但忽视了许多了许多现实因素，使现实因素，使MMMM理论的假设条件不能成立，所以理论的假设条件不能成立，所以股利政策与企业价值不再是无关的，股利政策与企业价值不再是无关的，而是相关的而是相关的。v在实务上，公司发放股利受诸多因素制约。已被企在实务上，公司发放股利受诸多因素制约。已被企业采用的股利政策主要有业采用的股利政策主要有剩余股利政策、固定或持剩余股利政策、固定或持续增长的股利政策、固定股利支付率政策和低正常续增长的股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策股利加额外股利政策。它们各有所长，适合不同的。它们各有所长，适合不同的企业。股利政策的选择受到多种因素的影响。企业。股利政策的选择受到多种因素的影响。Company LogoLOGO