财务管理基础知识概论 .docx

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1、精品名师归纳总结第七章筹资治理本章考情分析从考试来说， 本章属于筹资治理的基础章节，近几年分数较少， 从题型来看在历年试题中一般为客观题型， 客观题的主要考点是各种筹资方式的比较、可转换债券的基本要素、营运资金融资政策。 从今年新增内容来看融资租赁部分既有可能出客观题，也有可能出运算题。本章从内容上看与2004 年相比主要是增加了融资租赁筹资的有关内容。第一节一般股筹资一、股票的发行和销售方式l. 股票发行方式发行方式特点优点缺点发行范畴广，发行对象多，易于足额可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结公开间接发行不公开直接发行通过中介机构， 公开向社会公众发行股票不公开对外发行股票，

2、只向少数特定的对象直接发行， 因而不需经中介机构承销。筹集资本。股票的变现性强，流通性好。仍有助于提高发行公司的知名度和扩大影响力。弹性较大，发行成本低手续纷杂， 发行成本高。发行范畴小， 股票变现性差可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结例题 1：以公开、间接方式发行股票的特点是（）。A. 发行范畴广，易募足资本B. 股票变现性强，流通性好C. 有利于提高公司知名度D. 发行成本低答案： ABC解析：公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。2. 股票的销售方式销售方式优点缺点可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结自销方式发行公司可直接掌握发行过程，实现发行

3、意图，并节约发行费用。筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结托付承包销不承担发行风险发行成本高，缺失部分溢价可获部分溢价收入。降低发可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结销方式代销行费用承担发行风险可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结例题 2：对于发行公司来讲，采纳自销方式发行股票具有可准时筹足资本，免于承担发行风险等特点（）。答案：解析：采纳包销方式发行股票具有可准时筹足资本，免于承担发行风险的特点。二、股票上市的目的和条件（一）股票上市的目的股票上市指的是股份有限公司公开发行的

4、股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。股份可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结公司申请股票上市，一般出自于以下目的：（ 1）资本大众化，分散风险。（ 2）提高股票的变现力。（ 3）便于筹措新资金。（ 4）提高公司知名度 , 吸引更多顾客。（ 5）便于确定公司价值。但股票上市也有对公司不利的一面。 主要指： 公司将负担较高的信息披露成本。 各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业隐秘。 股价有时会歪曲公司的实际状况， 丑化公司声誉。 可能会分散公司掌握权，造成治理上的困难。（二）股票上市的条件例题 3：某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份有限公司。现有净资产经评估价值 6000 万元

5、，全部投入新公司，折股比率为1。按其方案经营规模需要总资产3 亿元，合理的资产负债率为30%。估计明年税后利润为4500 万元。请回答以下互不关联的问题：（ 1）通过发行股票应筹集多少股权资金.（ 2）假如市盈率不超过15 倍，每股盈利按 0.40 元规划，最高发行价格是多少.（ 3）如按每股 5 元发行，至少要发行多少社会公众股.发行后，每股盈余是多少.市盈率是多少 .（ 4）不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股.（ 1998 年） 答案：（ 1）股权资本 =31-3O%=2.1 亿元 筹集股权资金 =2.1-0.6=1.5亿元 （ 2）发行价格 =0.4O15=6元股

6、 （ 3）社会公众股数 =1.5/5=0.3亿股每股盈余 =0.45/0.3+0.6=0.5元/ 股市盈率 =5/0.5=10倍（ 4）社会公众股 =0.6 25%/（ 1-25%） =0.2亿股 三、一般股融资的优缺点优点缺点（ 1）发行一般股筹措的资本具有永久性，无到期日，可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结不需归仍。（ 2）发行一般股筹资没有固定的股利负担。由于一般股筹资没有固定的到期仍本付息的压力，所以筹资风险较小。（ 3）发行一般股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映公司的实力， 可作为其他方式筹资的基础， 特别可为债权人供应保证，增强公司的举债才能。（ 4）由于一般股

7、的预期收益较高，并可肯定程度的抵消通货膨胀的影响，因此一般股筹资简单吸取资 金。（ 1）一般股的资本成本较高。第一，从投资者的角度讲，投资于一般股风险较高，相应的要求有较高的投资酬劳率。其次，对筹资来讲，一般股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。此外，一般股的发行费用也较高。（ 2）以一般股筹资会增加新股东，这可能分散公司的掌握权。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结其次节长期负债筹资可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结一、负债筹资的特点（与一般股相比）：（ 1）到期偿仍。（ 2）支付固定利息。（ 3）成本较低。（ 4）不分散掌握权。二、长期负债的特点（与短期负债相比

8、）：1. 筹资风险较小2. 成本较高3. 限制较多（ 1）比较资本成本权益资金负债资金筹资风险限制条款筹资风险三、长期借款筹资1. 长期借款的爱护性条款：（ 1）一般性爱护条款（ 2）特别性爱护条款例题 4：依据国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债才能下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。（）（2003 年）答案：解析： 此题考察长期借款的有关爱护性条款。一般性爱护条款中也对借款企业租赁固定 资产的规模有限制， 其目的在于防止企业负担巨额租金以致减弱其偿债才能，仍在于防止企业以租赁资产的方法摆脱对其资本支出和负债的约束。2. 长期借款的特点

9、与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款的作用。四、债券筹资（一）债券发行价格的确定方法：将来现金流量的现值债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格运算公式为：可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结式中：n- 债券期限。t-付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。例题 5：某公司拟发行5 年期债券进行筹资，债券票面金额为 100 元， 票面利率为 12%， 而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格

10、应为（）元。 2001 年A.93.22 B.100 C.105.35 D.107.58答案： D解析：（二）债券筹资的优缺点：与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是， 这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。例题 6：长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。A. 利息能节税B. 筹资弹性大C. 筹资费用大D. 债务利息高答案： B说明： 借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。而债券融资面对的是社会广大投资者，协商改善融资条件的可能性很小。五、可转换债券可转换证券是指可以转换为一般股股票的证券，主要包括可转换

11、债券和可转换优先股。其中可转换债券应用比较广泛。（一）可转换债券的要素指构成可转换债券基本特点的必要因素，它们说明着可转换债券与不行转换债券（或一般债券）的不同。要素内容需要留意的问题可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结标的股票可转换债券对股票的可转换 性，实际上是一种股票期权或股票挑选权， 它的标的物就是可以转换成的股票。可转换债券的标的股票一般是其发行公 司自己的股票， 但也有的是其他公司的股票，如可转换债券公司的上市子公司的股票。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结转换价格转换比率转换期赎回条款回售条款强制性转换条款可转换债券在发行之时， 明确了以怎样的价格转换为

12、一般 股，这一规定的价格， 就是可转换债券的转换价格， 即将可转换债券转换为一般股的每 股一般股价格。是每张可转换债券能够转换的一般股股数。指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。赎回条款是可转换债券的发 行企业可以在债券到期日之 前提前赎回债券的规定。 赎回条款包括以下内容： 不行赎回期、赎回期、 赎回价格、 赎回条件。回售条款是在可转换债券发 行公司的股票价格达到某种 恶劣程度时， 债券持有人有权依据商定的价格将可转换债 券卖给发行公司的有关规定。指在某些条件具备之后， 债券持有人必需将可转换债券转 换为股票， 无权要求偿仍债权本金的规定。转换价格越高，能够转换成的股数越少。逐期提高可转

13、换价格的目的就在于促使 可转换债券的持有者尽早的进行转换。可转换债券的面值、 转换价格、 转换比率之间存在以下关系：转换比率=债券面值转换价格可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。设置赎回条款的目的可以促使债券持有 人转换股份。 可以使发行公司防止市场利率下降后， 连续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的缺失。限制债券持有人过共享受公司收益大幅度上升所带来的回报。设置回售条款可以爱护债券投资人的利益。它可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者设置强制性转换条款， 在于保证可转换债券顺当的转换成股票。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结举例：发行面值

14、为1000 元的债券，期限为3 年。债券转换为股票的每股作价为25 元/股。转换股数 =债券面值 / 转换价格 =1000/25=40可以看出：转换价格越高，转换的股数越少。又如：第一年转换为25 元/ 股，其次年为 40 元/ 股逐期提高可转换价格的目的就在于促使可转换债券的持有者尽早的进行转换。举例：发行面值为1000 元的债券，期限为3 年。债券转换为股票的每股作价为25 元/股。目前，公司股票市价始终上涨到80 元/ 股。为了限制享受收益大幅上涨带来的回报，有时需要赎回债券。例题 7：以下关于可转换债券的说法中，正确的有（）。 （ 2004 年）A. 在转换期内逐期降低转换比率，不利于

15、投资人尽快进行债券转换B. 转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模C. 设置赎回条款主要是为了爱护发行企业与原有股东的利益D. 设置回售条款可能会加大公司的财务风险答案： BCD解析：在转换期内逐期降低转换比率，有利于投资人尽快进行债券转换。（二）可转换债券的发行资格可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结目前我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，它们在具备了有关条件之后，可以经证监会批准发行可转换债券。（三）可转换债券筹资的优缺点优点缺点可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结（ 1）筹资成本较低（ 2）便于筹集资金（ 3）有利于稳固股票价格和

16、削减对每股收益的稀释（ 4）削减筹资中的利益冲突（ 1）股价上扬风险（ 2）财务风险（ 3）丢失低息优势可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结六、租赁融资 本部分为今年新增内容（一）融资租赁与经营租赁的区分租赁是出租人以收取租金为条件，在肯定期间内将所拥用的资产转让给承租人使用的一种交易。项目融资租赁经营租赁租赁是为了满意承租人对资产的暂时性需要，承租人并不寻求对租赁资产的长期可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结目的期限合同约束资产的修理、 保养期满处置程序租赁是为了满意承租人对资产的长期需要，租赁资产的酬劳和风险由承租人承 受租赁的期限较长，一般会超过租赁资产寿命的一半

17、租赁合同稳固，非经双方同意，中途不行撤消承租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常爱护 租赁期满后承租人可以按廉价购买租赁资产要提出正式申请。一般是先由承租人（企业）向出租人提出租赁中请，出租人依据承租人的要求引入资产，再交付承租人使用。占有，所以租赁资产的酬劳与风险由出租 人承担（这里的酬劳包括资产使用收益、 资产升值和变现的收益等。风险就包括资产的有形和无形缺失、 闲置缺失、 资产使用收益的波动等）：租赁的期限较短， 不涉及租赁双方长期而固定的义务和权力租赁合同敏捷， 在合理的范畴内可较便利的解除租赁契约。出租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常爱护（如修理、保险等）租赁期满租赁资产归仍出租人可

18、随时提出租赁资产要求可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结例题 8：融资租赁的特点有（）。A. 租赁期较长B. 不得任意中止租赁合同或契约C. 租赁资产的酬劳和风险由承租人承担D. 出租方供应设备修理和人员培训答案： A、B、 C解析：融资租赁期间由承租方（即企业）对设备进行修理和对人员进行培训。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结（二）融资租赁的形式形式特点主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后租回是承租人（企业）先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。这种形式下，承租人可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结售后租回直接租赁杠杆租赁（企业）一方面通

19、过出售资产获得了现金。另一方面又通过租赁满意了对资产的需要，而租金却可分期支付。直接租赁即直接向租赁公司或生产厂商租赁生产经营所需设备的一种租赁形式。主要涉及承租人、出租人两方当事人。杠杆租赁是有贷款者参加的一种租赁形式。在这种形式下，出租人引入资产时只支付引入款项（如购买资产的贷款）的一部分（通常为资产价值的20% 40%），其余款项就以引入的资产或出租权等为低押，向另外的贷款者借入。资产租出后，出租人以收取的租金向债权人仍贷。主要涉及承租人、出租人和资金出借人三方当事人。出租人既是资产的出租者，同时又是借款人，既收取租金又支付利息偿仍本金。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结例

20、题 9：出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（）。A. 直接租赁B. 售后回租C. 杠杆租赁D. 经营租赁答案： C解析： 在杠杆租赁这种情形下， 出租人既是资产的出租人，同时又是贷款的借入人，通过租赁既要收取租金， 又要支付本息。 由于租赁收益大于借款成本，出租人借此而获得财务杠杆好处，因此，这种租赁形式被称为杠杆租赁。（三）融资租赁租金1. 融资租赁租金的构成出租人出租资产， 除了要从租金中抵补其购入资产的各项成本和费用， 仍要猎取相应的利润， 因此融资租赁的租金就包括租赁资产的成本、 租赁资产的成本利息、 租赁手续费三大部分。构成项目内容租赁资产的成本大体由资产的

21、购买价（如出租人是资产的生产 商，就为出厂价）、运杂费、运输途中的保险费等项目构成。如可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结租赁资产的成本果资产由承租人负责运输和安装，运杂费和运输途中的保险费等便不包括在租金中。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结租赁资产的成本利息租赁资产的成本利息，即出租人向承租企业所供应的资金的利息。租赁手续费既包括出租人承办租赁业务的费用，仍包括出租人向可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结租赁手续费承租企业供应租赁服务所赚取的利润。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结例题 10：相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点

22、是（）。A. 筹资速度较慢B. 融资成本较高C. 到期仍本负担重可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结D. 设备剔除风险大答案： B解析： 出租人出租资产， 除了要从租金中抵补其购入资产的各项成本和费用， 仍要猎取相应的利润， 因此融资租赁的租金就包括租赁资产的成本、 租赁资产的成本利息、 租赁手续费三大部分。所以融资成本相对于借款购置设备的成本而言较高2. 融资租金的运算和支付方式融资租金运算和收取，可以通过租赁双方的协商，敏捷的实行多种方式。归纳起来，大致有如下三类：租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，实行期初或期末等额或不等额的方式支付假如租金在期初支付， 运算每期租

23、金时， 租赁资产成本和成本利息依据预付年金现值法运算。先付租金 =假如租金在期末支付， 运算每期租金时， 租赁资产成本和成本利息就要依据一般年金现值法运算。而租赁手续就往往按租赁期限平均运算。租金 =购置价款 / 年金限制系数后付租金 =P203 教材例题 1例 1：某企业向租赁公司租入一套价值为1 300 000元的设备，租赁合同规定：租期5 年， 租金每年年初支付一次，利率6%，租赁手续费按设备成本的2%运算，租期满后设备归该企 业全部。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结先付租金 =1 300 000 3.4651+1+（1 300 000 2%5）=291 147+5 20

24、0=296 347 （元）依据上述运算的结果所编制的租金摊销表，见表7-1 。表 7-1 租金摊销表单位：元租金支付本金未付本金可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结年 度设备成第 1 年初第 1 年初291 1475 200296 347291 1471300 0001008 853a第 2 年初291 1475 200296 34760531b230 616778 237第 3 年初291 1475 200296 34746694244 453533 784第 4 年初291 1475 200296 34732027259 120274 664第 5 年初291 1475 200

25、296 34716483c274 6640合计1 45573526 0001 481 7351557351 300 0000本手续费合计 =+应计利息= - 可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结注 a=1 008 853=1 300 000-291147; b=60 531=1 008 8536%; c=16 483=291 147-274664P203 教材例题 2例 2：沿用例 1 资料， 假定租金每年年末支付一次，其他商定不变， 每期租金的运算为： 每期租金 =1 300 000（ p/A ，6%， 5） + （1 300 000 2% 5 ）=1 300 000 4.212

26、4+1 300 000 2% 5 ）=308 613 + 5 200=313 813 （元）（ 2）租金包括租赁资产的成本、成本利息，实行期初或期末等额或不等额的方式支付。租赁手续费单独一次性付清。假如租金在期初支付，运算每期租金时， 租赁资产成本和成本利息依据预付年金现值法运算。先付租金 =假如租金在期末支付， 运算每期租金时， 租赁资产成本和成本利息就要依据一般年金现值法运算。后付租金 =（3） 租金仅含租赁产的成本，实行期初或期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独运算和支付租金 =P204 教材例题 5例 5：沿用例 1，假定合同商定以设备的成本为租金，利息单独运算并按年支付

27、，手续费于租赁开头日一次性付清。企业每年支付的租金额为：每年的租金额 =13000005=260 000（元）表 73 租金及利息摊销表单位：元年度租金应对利息支付本金 =未付本金第 1年初1 300 000第 1年初260 000260 0001 040 000第 2年初260 00062 400a260 000780 000第 3年初260 00046 800260 000520 000第 4年初260 00031 200260 000260 000第 5年初260 00015 600260 0000合计1 300 000156 00013000000本例中，企业第 1 年租赁设备的现金流

28、出为：260 000+1 300 000 2%=286 000（元）（四）融资租赁的决策1. 决策时应考虑的相关流量如租赁期满后设备归企业全部，就由于无论融资租赁仍是借款购买，设备的折旧费、 爱护保养费对公司的影响是一样的，故可将它们视为不相关因素，在决策中不予考虑。于是，通常需要考虑的相关现金流量只有租金、借款和利息偿仍额及其低税额。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结2. 决策方法将设备融资租赁和借款购买的现金流量净现值对比，可以判定出哪种融资方式更好。教材 P205 例题 6：某公司需增加一台数控设备用于产品生产，购置成本100000 元，使用寿命 5 年，折旧期与使用期一样

29、， 采纳直线法计提折旧，期满无残值。使用该设备仍需每年发生 50000 元的爱护保养费。假如公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率10%，需在 5年内每年末等额偿仍本金。此外，公司也可以从租赁商处租得该设备，租期 5 年， 每年末支付租金（含租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费）260000 元，租赁期满后公司可获得设备的全部权。公司适用的所得税率为40%,如投资人要求的必要收益率为10%。融资租赁的税后现金流量就是每年租金的现值，即：260000（ P/A， 10%， 5）=2600003.7908=985608（万元） 表 7-4可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结年度贷款偿仍额

30、利息支付额= 10%本金偿仍额= - 未偿仍本金可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结01 000 0001263 797100 000163 797836 2032263 79783 620180 177656 0263263 79765 603198 194457 8324263 79745 783218 014239 8185263 79723 979a239 8180注： a=23979=263797-239818表 7-5可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结年度 贷款偿仍额利息支付额利息抵税= 40%税后现金流出= - 现值系数税后现金流显现值可编辑资料 - -

31、 - 欢迎下载精品名师归纳总结1263 797100 00040 000223 7970.9091203 4542263 79783 62033 448230 3490.8264190 3603263 79765 60326 241237 5560.7513178 4764263 79745 78318 313245 4840.6830167 6665263 79723 9799 592254 2050.6209157 836合计263 797897 792由于借款税后现金流出量的现值（897792）小于融资租赁税后现金流出量的现值（985608 ），所以应当实行借款购买的方式增加设备。例题

32、11：某公司需增加一台数控设备用于产品生产，购置成本1000 万元，使用寿命 3年，折旧期与使用期一样，采纳直线法计提折旧，期满无残值。使用该设备仍需每年发生50000 元的爱护保养费。 假如公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率 6%，需在 3 年内每年末等额偿仍本金。此外， 公司也可以从租赁商处租得该设备，租期 3 年，租赁公司确定的利率为 7%，租赁手续费率为购置成本的1.5%，商定每年末支付租金（含租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费， 手续费依据租赁期限平均运算），租赁期满后公司可获得设备的全部权。公司适用的所得税率为40%,如投资人要求的必要收益率为10%。要求：（ 1）要求编制以下

33、租金摊销表租金可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结年度第 1 年初设备成本手续费合计应计利息支付本金未付本金可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结年度设备成本手续费合计 =+= - 第 1 年初1000第 1 年末381.055386.0510007%=70311.05688.95第 2 年末381.055386.05688.95 7%=48.23332.82356.13第 3 年末381.055386.0524.92356.130合计1143.15151158.15143.151000年度贷款偿仍额利息支付额本金偿仍额未偿仍本金第 1 年初1000第 1 年末374.1

34、160314.11685.89第 2 年末374.1141.15332.96352.93第 3 年末374.1121.18352.93-合计1122.33122.331000-注： 374.11=1000/（ P/A,6%,3 ）= 40%= - 1374.116024350.11318.292374.1141.1516.46357.65295.563374.1121.188.47365.64274.71合计888.56第 1 年末第 2 年末第 3 年末合计答案：每期租金 =1000（ P/A，7%， 3）+（10001.5%3） =1000/2.6243+5=381.05+5=386.05

35、万元 租金应计利息支付本金未付本金（ 2）通过运算分析应采纳何种方式取得设备。融资租赁的税后现金流量就是每年租金的现值，即：386.05 （ P/A， 10%， 3）=386.05 2.4869=960.07 （万元）借款分期偿仍表借款购买现金流量单位：万元年度贷款偿仍额利息支付额利息抵税税后现金流出税后现金流显现值（贴现率 10%）比较融资租赁和借款购买的税后现金流量可知，融资租赁的税后现金流出量大于借款购买的税后现金流出量，所以宜实行借款购买的方式增加设备。第三节短期筹资与营运资金政策一、短期负债筹资（一）短期负债筹资的特点可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结1. 筹资速度快，

36、简单取得。2. 筹资富有弹性。3. 筹资成本较低。4. 筹资风险高。（二）商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用的形式：应对账款、应对票据、预收账款。1. 应对账款免费信用， 即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。有代价信用， 即买方企业舍弃折扣付出代价而获得的信用。展期信用， 即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。（ 1）应对账款的成本教材 P207 例 1：某企业按 2/10 、N/30 的条件购入货物 10 万元。假如该企业在10 天内付款，便享受了 10 天的免费信用期，并获得折扣0.2 万元（ 102%），免费

37、信用额为9.8万元（ 10-0.2 ）。假如买方企业舍弃折扣，在10 天后（不超过 30 天） 付款， 该企业便要承担因舍弃折扣而造成的隐含利息成本。假如30 天付款应对全额，有三种挑选：折扣期内付款利：享受折扣缺：少占用对方 20 天资金信用期付款利：多占用资金 20 天，保持信用缺：丢失折扣展期付款利：长期占用对方资金缺：丢失信用舍弃现金折扣成本的公式：10 天付款，需付9.8 万元30 天付款， 9.8+0.2 （舍弃折扣）， 0.2 是多占用 20 天资金的应计利息舍弃折扣成本率 =（ 0.2/9.8）（ 360/20 ）上式中分子就是 102%=0.2，分母是 10 （ 1-2%）=

38、9.8 ，分子分母同时约掉10 即可得出教材上给出的公式：舍弃现金折扣成本= 折扣百分比 / （ 1- 折扣百分比） 360/ （信用期 - 折扣期） 运用上式，该企业舍弃折扣所负担的成本为：2%/ （1-2%） 360/ （ 30-10 ）=36.7%假设企业资金特别紧急，延至第50 天付款 （仍是付款 10 万元） ，就 0.2 元的利息多占用了 40 天，此时与原先相比舍弃折扣成本率的公式分母中的（30-10 ）就应当是 50-10=40天，此时的运算就应是舍弃折扣的成本=2%/ （ 1-2%） 360/ （ 50-10 ） =18.4%对于展延付款舍弃折扣成本率 = 折扣率 / （ 1

39、- 折扣率） 360/ （付款期- 折扣期） （ 2）利用现金折扣的决策决策原就：假如能以低于舍弃折扣的隐含利息成本（实质上是- 种机会成本）的利率借入资金， 便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结假如折扣期内将应对账款用于短期投资，所得的投资收益率高于舍弃折扣的隐含利息成本，就应舍弃折扣而去追求更高的收益。假如企业因缺乏资金而欲展延付款期，就需在降低了的舍弃折扣成本与展延付款带来的缺失之间做出挑选。假如面对两家以上供应不同信用条件的卖方，应通过衡量舍弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。如舍弃折扣成本率短期

40、贷款利率或短期投资收益率，挑选折扣期内付款。 假如舍弃折扣成本率短期贷款利或投资收益率，挑选信用期付款。如展延付款所降低的舍弃折扣成本展延付款的信用缺失，不能展延，反之可以展延。例题 1：某公司要购买一批商品，价格是 100 万元，供货商提出的付款条件，10 天之内付 98 万元， 20 天付款 99 万元， 30 天付 100 万元。（ 1）运算舍弃折扣的成本率并挑选对供货商最有利的付款时间。当期短期贷款利率是10%。（ 2）假如目前短期投资收益率是40%，挑选对公司最有利的付款日期。假如立刻付款，付9630假如 30 天付款 ，付 9740假如 60 天付款，付 9850假如 90 天付款，付 10000就信用条件就是 3.7/0 ，2.6/30 ，1.5/60 ，n/90答案：此题中的信用条件就是：2/10 ， 1/20 ， n/30舍弃第 10 天折扣的成本 =2%/ （ 1-2%） 360/ （ 30-10 ） =36.73%舍弃第 20 天折扣的成本 =1%/ （ 1-1%） 360/ （ 30-20 ） =36.36%（ 1）由于舍弃现金折扣的成本率高于短期借款的利率，所以企业应当挑选享受现金折扣，所以应是挑选第10 天付款。（ 2）由于舍弃现金折扣的成本率低于短期投资收益率，所以企业应当舍弃折扣追求更高的投资收益，即在信用期付款。供货商的挑选：教材 P208（接