(本科）4-风险与收益教学ppt课件.ppt

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1、(本科）本科）4-风险与收益教学风险与收益教学ppt课件课件CHAPTER0101第第1 1篇篇财务估价财务估价基础基础CHAPTER ONECHAPTER ONE【学习目标学习目标】1. 1. 掌握历史预期收益率与风险的衡量方法；掌握历史预期收益率与风险的衡量方法；2. 2. 掌握预期收益率与风险与收益的衡量方法；掌握预期收益率与风险与收益的衡量方法；3. 3. 熟悉投资组合收益与风险的衡量方法、投资组合熟悉投资组合收益与风险的衡量方法、投资组合风险分散效应；风险分散效应；4. 4. 了解资本市场线、证券市场线、市场特征线特点；了解资本市场线、证券市场线、市场特征线特点；5. 5. 熟悉资本

2、资产定价模型的影响因素与确定方法。熟悉资本资产定价模型的影响因素与确定方法。风险的含义与分类风险的含义与分类一一收益的含义与类型收益的含义与类型二二历史收益率的衡量历史收益率的衡量三三历史收益率方差和标准差历史收益率方差和标准差四四 风险的含义与分类风险的含义与分类注：风险既可以是注：风险既可以是收益也可以是损失收益也可以是损失 风险的含义与分类风险的含义与分类按风险能否分散，分为系统风险和非系统风按风险能否分散，分为系统风险和非系统风险；险；按风险形成的来源，分为经营风险和财务风按风险形成的来源，分为经营风险和财务风险。险。 收益的含义与类型收益的含义与类型必要收益率是指投资必要收益率是指投

3、资者进行投资（购买资者进行投资（购买资产）要求得到的最低产）要求得到的最低收益率，通常由无风收益率，通常由无风险利率和风险溢价两险利率和风险溢价两部分构成，前者取决部分构成，前者取决于零息政府债券利率，于零息政府债券利率，后者取决于公司的经后者取决于公司的经营风险和财务风险。营风险和财务风险。1 1预期收益率是投资者预期收益率是投资者在下一个时期所能获在下一个时期所能获得的收益预期。得的收益预期。2 2实际收益率是在特定实际收益率是在特定时期实际获得的收益时期实际获得的收益率，它是已经发生的、率，它是已经发生的、不可能通过这一次决不可能通过这一次决策所能改变的收益率。策所能改变的收益率。3 3

4、 历史收益率的衡量历史收益率的衡量11111)(ttttttttttPPPPDPPPDr1lnttttPDPr历史收益率方差和标准差历史收益率方差和标准差历史收益率方差和标准差历史收益率方差和标准差niirrnrVar1211)()()(rVarrSD中兴通讯（中兴通讯（000063000063）20142014年年1 1月至月至20152015年年1 1月各月股票月各月股票调整后收盘价、收益率见表调整后收盘价、收益率见表4-14-1，据此计算中兴通讯股票在此期间，据此计算中兴通讯股票在此期间的收益率、方差和标准差。的收益率、方差和标准差。历史收益率方差和标准差历史收益率方差和标准差历史收益率

5、方差和标准差历史收益率方差和标准差ABC预期收益率预期收益率一一预期收益率的方差和标准差预期收益率的方差和标准差二二 4.2.1 4.2.1 预期收益率预期收益率AB 4.2.1 4.2.1 预期收益率预期收益率 4.2.1 4.2.1 预期收益率预期收益率niiiPrrE1)( 4.2.2 4.2.2 预期收益率的方差和标准差预期收益率的方差和标准差niiiPrErrVar12)()(niiiPrErrSD12)()( 4.2.2 4.2.2 预期收益率的方差和标准差预期收益率的方差和标准差 4.2.2 4.2.2 预期收益率的方差和标准差预期收益率的方差和标准差)()(rErSDCV 4.

6、2.2 4.2.2 预期收益率的方差和标准差预期收益率的方差和标准差投资组合预期收益率投资组合预期收益率一一两项投资组合收益率方差与标准差两项投资组合收益率方差与标准差二二NN项投资组合收益率方差与标准差项投资组合收益率方差与标准差三三风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界四四 4.3.1 4.3.1 投资组合预期收益率投资组合预期收益率 4.3.2 4.3.2 两项投资组合收益率方差与标准差两项投资组合收益率方差与标准差),(2)()()(2121222121rrCOVwwrVarwrVarwrVarp 4.3.2 4.3.2 两项投资组合收益率方差与标准差两项投资组合收益率方差与标准差概

7、率概率预期收益率分布（预期收益率分布（%）A AB BC CD D0.10.110106 614142 20.20.210108 812126 60.40.41010101010109 90.20.2101012128 815150.10.1101014146 62020预期收益率预期收益率1010101010101010标准差标准差0.0 0.0 2.22.22.22.25.0 5.0 8 . 41 . 010610142 . 010810124 . 0101010102 . 010121081 . 01014106),(CBrrCOV 4.3.2 4.3.2 两项投资组合收益率方差与标准差

8、两项投资组合收益率方差与标准差121212 4.3.2 4.3.2 两项投资组合收益率方差与标准差两项投资组合收益率方差与标准差上网查询中兴通讯（上网查询中兴通讯（000063000063）和万科（）和万科（000002000002）两家）两家公司股票在公司股票在20142014年年1 1月至月至20152015年年1 1月的股票价格，分析两只股票的月的股票价格，分析两只股票的相关系数。根据各月股票价格，计算各月平均收益率、标准差、相关系数。根据各月股票价格，计算各月平均收益率、标准差、协方差、相关系数见表协方差、相关系数见表4-54-5。假设某投资组合中只有中兴通讯（假设某投资组合中只有中兴

9、通讯（Z Z）和万科（）和万科（WW）两只股票，投）两只股票，投资比重各占资比重各占50%50%，这一投资组合的预期收益率和标准差计算如下：，这一投资组合的预期收益率和标准差计算如下：根据月收益率和标准差，投资组合年度预期收益率和标准差计算根据月收益率和标准差，投资组合年度预期收益率和标准差计算如下：如下： 4.3.2 4.3.2 两项投资组合收益率方差与标准差两项投资组合收益率方差与标准差 4.3.2 4.3.2 两项投资组合收益率方差与标准差两项投资组合收益率方差与标准差 4.3.2 4.3.2 两项投资组合收益率方差与标准差两项投资组合收益率方差与标准差 4.3.3 N 4.3.3 N项

10、投资组合收益率方差与标准差项投资组合收益率方差与标准差各种资产的方差，反映了它们各种资产的方差，反映了它们各自的风险状况各自的风险状况非系统风险非系统风险 各种资产之间的协方差，反映了各种资产之间的协方差，反映了它们之间的相互关系和共同风险它们之间的相互关系和共同风险系统风险系统风险 ji，rrCOVwwrVarwrVarjininjjiniiip)()()(1112 4.3.3 N 4.3.3 N项投资组合收益率方差与标准差项投资组合收益率方差与标准差 4.3.3 N 4.3.3 N项投资组合收益率方差与标准差项投资组合收益率方差与标准差风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界假设市场上只有

11、假设市场上只有X X和和YiYi（Y1Y1，Y2Y2，Y3Y3，Y4Y4）两种资产，）两种资产，其相关资料见表其相关资料见表4-64-6。据此计算不同相关系数下的预期收益率和投。据此计算不同相关系数下的预期收益率和投资组合标准差。资组合标准差。根据表根据表4-64-6中的资料，计算不同投资组合在不同相关系数下的预期中的资料，计算不同投资组合在不同相关系数下的预期收益率和标准差，见表收益率和标准差，见表4-74-7。风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界双曲线上方的双曲线上方

12、的各点为有效投各点为有效投资组合的效率资组合的效率集合集合风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界 风险资产组合有效边界风险资产组合有效边界风险资产与无风险资产风险资产与无风险资产一一资本市场线资本市场线二二证券市场线证券市场线三三证券市场线参数估计证券市场线参数估计四四资产定价多因素模型资产定价多因素模型五五风险资产与无风险资产风险资产与无风险资产投资组合风险：),(2)()()(22ififiiffprrCOVwwrVarwrVarwrVarVar(rf)=0 )()(iiprSDwrSD)()1 ()(fiifiifiiiffprrwrrwrwrwrwrE风险资产与无风险资产风险资产与无

13、风险资产资本市场线资本市场线资本市场线资本市场线资本市场线资本市场线无风险收益率风险溢酬)()()(pmfmfprSDrSDrrrrE资本市场线资本市场线假设市场上只有假设市场上只有A A、B B两种风险资产，资产两种风险资产，资产A A的预期收益率为的预期收益率为20%20%，收益率标准差为收益率标准差为21%21%，资产，资产B B的预期收益率为的预期收益率为11%11%，收益率标准差为，收益率标准差为17.49%17.49%。两种风险资产收益率的相关系数为两种风险资产收益率的相关系数为-0.1252-0.1252。图。图4-104-10中的曲线描述了两种风险资中的曲线描述了两种风险资产在

14、不同投资比重下的投资组合预期收益率和标准差，直线是无风险资产（收产在不同投资比重下的投资组合预期收益率和标准差，直线是无风险资产（收益率为益率为9%9%）与风险资产组合有效边界相切点的连线，即资本市场线，直线与）与风险资产组合有效边界相切点的连线，即资本市场线，直线与曲线相切的点（曲线相切的点（15.19%15.19%，17.42%17.42%）为最佳投资组合，在这点上，风险资产）为最佳投资组合，在这点上，风险资产A A占占71.35%71.35%，风险资产，风险资产B B占占28.65%28.65%，无风险资产权重为零（在此点后，无风险资，无风险资产权重为零（在此点后，无风险资产投资为负数，

15、意味着借入无风险资产进行直线与曲线相切点的投资）。在图产投资为负数，意味着借入无风险资产进行直线与曲线相切点的投资）。在图4-104-10中，资本市场线上的任一点投资组合都优于风险资产组合形成的曲线。中，资本市场线上的任一点投资组合都优于风险资产组合形成的曲线。资本市场线资本市场线%)9%42.17(%9%20ww=1.3064%84.19%19.153064. 1)(%20%9%64.30%11%43.37%20%21.93)(pprSDrE证券市场线证券市场线 所有的投资者都追求单期最终财富的效用最大化，他们根据所有的投资者都追求单期最终财富的效用最大化，他们根据投资组合预期收益率和标准差

16、来选择优化投资组合；投资组合预期收益率和标准差来选择优化投资组合； 所有的投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资本，其所有的投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资本，其数额不受任何限制，市场上对卖空行为无任何约束；数额不受任何限制，市场上对卖空行为无任何约束； 所有的投资者对每一项资产收益的均值、方差的估计相同，所有的投资者对每一项资产收益的均值、方差的估计相同，即投资者对未来的展望相同；即投资者对未来的展望相同； 所有的资产都可完全细分，并可完全变现（即可按市价卖出，所有的资产都可完全细分，并可完全变现（即可按市价卖出，且不发生任何交易费用）；且不发生任何交易费用）； 无任何税收；无任何

17、税收； 所有的投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买所有的投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。卖活动不影响市场价格。证券市场线证券市场线0)(mrVAR),()1 (2)()1 ()()(22mjjjmjjjmrrCOVwwrVARwrVARwrVAR证券市场线证券市场线证券市场线证券市场线证券市场线证券市场线fmjfjrrrrE)(市场风险溢价 资本资产定价模型 某种证券(或组合)的预期收益率等于无风险收益率加上该种证券的风险溢酬（指系统风险溢价）。证券市场线证券市场线1,mmmmmrSDrrCORRrSD 0,mmfffrSDrrCORRrSD证券市

18、场线证券市场线 0 . 2%16665. 0%48,mmjjABCrSDrrCORRrSD%24%6%152%6ABCr证券市场线证券市场线证券市场线参数估计证券市场线参数估计第一，不存在违约风险；第一，不存在违约风险；第二，不存在再投资风险。第二，不存在再投资风险。证券市场线参数估计证券市场线参数估计第一第一01010202第二第二证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计预期增长率必要收益率下一期预期股利股票价值必要收益率必要收益率 目前股票市价、下一期预期股利和预期增长率（已知） 无风险

19、利率(已知） 股票投资风险溢价股票投资风险溢价（ ？）？） 证券市场线参数估计证券市场线参数估计jmjjjrr证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计上网查询平安银行（上网查询平安银行（000001000001）、万科（）、万科（000002000002）、中）、中兴通讯（兴通讯（000063000063）、格力电器（）、格力电器（000651000651）、用友网络）、用友网络（600588600588）、中南传媒（）、中南传媒（601098601098）6 6只股票价格，期间为只股票价格，期间为20112011年年2 2月月20162016年年1 1月，按派

20、息和拆股调整后的收盘价作为当月价格，月，按派息和拆股调整后的收盘价作为当月价格，采用连续方法计算月收益率；以沪深采用连续方法计算月收益率；以沪深300300指（指（000300000300）代表市场）代表市场组合，以同一时期沪深组合，以同一时期沪深300300指收盘点位作为基础，计算指收盘点位作为基础，计算6 6只股票的只股票的截距、斜率（截距、斜率（系数）、拟合优度系数）、拟合优度R2R2。计算结果见表。计算结果见表4-114-11。证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估

21、计证券市场线参数估计项目项目布隆博格布隆博格(Bloomberg)价 值 线 （价 值 线 （ Va l u e Line）标准普尔（标准普尔（S&P）观测值数量观测值数量10226060间隔期距间隔期距2年周收益率年周收益率5年周收益率年周收益率5年月收益率年月收益率市场指数代理变市场指数代理变量量S&P500NYSE综合指数综合指数S&P500样本样本系数平均数系数平均数1.031.241.18样本样本系数中位数系数中位数1.01.21.21证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计证券市场线参数估计上网查询平安银行（上网查询平安银行（000001000001）、万科（）、万科

22、（000002000002）、中）、中兴通讯（兴通讯（000063000063）、格力电器（）、格力电器（000651000651）、用友网络）、用友网络（600588600588）、中南传媒（）、中南传媒（601098601098）6 6只股票价格，期间为只股票价格，期间为20112011年年2 2月月20162016年年1 1月，按派息和拆股调整后的收盘价作为当月价格，月，按派息和拆股调整后的收盘价作为当月价格，采用连续方法计算月收益率；以沪深采用连续方法计算月收益率；以沪深300300指（指（000300000300）代表市场）代表市场组合，以同一时期沪深组合，以同一时期沪深300300

23、指收盘点位作为基础，计算指收盘点位作为基础，计算6 6只股票的只股票的截距、斜率（截距、斜率（系数）、拟合优度系数）、拟合优度R2R2。计算结果见表。计算结果见表4-114-11。1551. 1%30%25119429. 0L证券市场线参数估计证券市场线参数估计公司系数负债总额(万元) （D）股权市场价值（E）负债/股权（D/E）无负债系数A1.42 5003 0000.83330.8616B1.252000.02501.1779C1.25402 2500.24001.0169D0.783000.02670.6863E1.52 9004 0000.72500.9717平均无杠杆系数0.9429

24、资产定价多因素模型资产定价多因素模型fjkjKfjjfjjfjrrErrErrErrE)()()()(2211本章小结本章小结1.Fama1.Fama（19761976） 随机选择了随机选择了5050只在纽约证券交易所上市的证券，用只在纽约证券交易所上市的证券，用19631963年年7 7月至月至19681968年年6 6 月的月数据计算出它们的标准差，再从中随机取月的月数据计算出它们的标准差，再从中随机取一只证券，该证券收益率的标准差为一只证券，该证券收益率的标准差为11%11%。然后，将这只证券与另一只。然后，将这只证券与另一只随机取出的证券按照相同的权重形成两种证券的组合。此时，标准差随

25、机取出的证券按照相同的权重形成两种证券的组合。此时，标准差降为降为7.2%7.2%左右。之后，越来越多的证券逐步随机地添加到证券组合之左右。之后，越来越多的证券逐步随机地添加到证券组合之中，直到中，直到5050种证券全部被包括在内。实验结果表明，当随机选择种证券全部被包括在内。实验结果表明，当随机选择10151015只证券之后，几乎所有的可分散风险均被分散。另外，证券组合的标只证券之后，几乎所有的可分散风险均被分散。另外，证券组合的标准差很快就趋于一个极限值，这一数值大致等于所的证券的平均协方准差很快就趋于一个极限值，这一数值大致等于所的证券的平均协方差。差。请按照请按照FamaFama的方法

26、，随机选择的方法，随机选择5050只在上海证券交易所上市的股票，计只在上海证券交易所上市的股票，计算最近算最近6060年月平均收益率和标准差；然后随机选择一只股票，此后一年月平均收益率和标准差；然后随机选择一只股票，此后一一加入剩余的股票，且投资比重相同，计算不同投资组合的标准差。一加入剩余的股票，且投资比重相同，计算不同投资组合的标准差。随着股票数量的增加，投资组合的收益和风险会发生什么变化？如何随着股票数量的增加，投资组合的收益和风险会发生什么变化？如何通过多样化投资组合来分散风险？通过多样化投资组合来分散风险？本章小结本章小结2.AAA2.AAA房地产公司现有两个投资项目，即建一座大型学

27、生公寓或投资一房地产公司现有两个投资项目，即建一座大型学生公寓或投资一生物制药工程，它们的投资规模都是生物制药工程，它们的投资规模都是5 5亿元，期望净现值都是亿元，期望净现值都是1 1亿元。如亿元。如果你是公司经理，你会选择哪一项目果你是公司经理，你会选择哪一项目? ?请根据财务管理的相关理论解释请根据财务管理的相关理论解释你的选择（也可在某些假设条件下分析说明）。你的选择（也可在某些假设条件下分析说明）。3.3.假设当前无风险收益率为假设当前无风险收益率为8%8%，市场组合收益率为，市场组合收益率为12%12%，如果投资者，如果投资者预计通货膨胀将在现在国库券所反映的预计通货膨胀将在现在国

28、库券所反映的8%8%的基础上再涨的基础上再涨2 2个百分点，个百分点，这对这对SMLSML及高风险、低风险债券各有什么影响？假设投资者的风险偏好及高风险、低风险债券各有什么影响？假设投资者的风险偏好发生变化，使得市场风险溢价由发生变化，使得市场风险溢价由4%4%增加至增加至6%6%，这对，这对SMLSML及高风险、及高风险、低风险证券的收益有何影响？低风险证券的收益有何影响？4.4.表表4-164-16、表、表4-174-17列示了标准列示了标准- -普尔普尔500500（ S&P 500S&P 500）工业指数收益率、）工业指数收益率、美国美国3 3个月国库券收益率、美国个月国库券收益率、美

29、国1010年期国债收益率。根据表中数据分别年期国债收益率。根据表中数据分别计算各期间的风险溢价（分别以计算各期间的风险溢价（分别以3 3个月国库券收益率和个月国库券收益率和1010年期限国债收年期限国债收益率作为各期间的无风险利率），如果你打算投资于美国公司股票，益率作为各期间的无风险利率），如果你打算投资于美国公司股票，你认为合适的风险溢价为多少？请说明原因。你认为合适的风险溢价为多少？请说明原因。本章小结本章小结2.AAA2.AAA房地产公司现有两个投资项目，即建一座大型学生公寓或投资一房地产公司现有两个投资项目，即建一座大型学生公寓或投资一生物制药工程，它们的投资规模都是生物制药工程，它

30、们的投资规模都是5 5亿元，期望净现值都是亿元，期望净现值都是1 1亿元。如亿元。如果你是公司经理，你会选择哪一项目果你是公司经理，你会选择哪一项目? ?请根据财务管理的相关理论解释请根据财务管理的相关理论解释你的选择（也可在某些假设条件下分析说明）。你的选择（也可在某些假设条件下分析说明）。3.3.假设当前无风险收益率为假设当前无风险收益率为8%8%，市场组合收益率为，市场组合收益率为12%12%，如果投资者，如果投资者预计通货膨胀将在现在国库券所反映的预计通货膨胀将在现在国库券所反映的8%8%的基础上再涨的基础上再涨2 2个百分点，个百分点，这对这对SMLSML及高风险、低风险债券各有什么

31、影响？假设投资者的风险偏好及高风险、低风险债券各有什么影响？假设投资者的风险偏好发生变化，使得市场风险溢价由发生变化，使得市场风险溢价由4%4%增加至增加至6%6%，这对，这对SMLSML及高风险、及高风险、低风险证券的收益有何影响？低风险证券的收益有何影响？本章小结本章小结4.4.表表4-164-16、表、表4-174-17列示了标准列示了标准- -普尔普尔500500（ S&P 500S&P 500）工业指数收益率、）工业指数收益率、美国美国3 3个月国库券收益率、美国个月国库券收益率、美国1010年期国债收益率。根据表中数据分别年期国债收益率。根据表中数据分别计算各期间的风险溢价（分别以

32、计算各期间的风险溢价（分别以3 3个月国库券收益率和个月国库券收益率和1010年期限国债收年期限国债收益率作为各期间的无风险利率），如果你打算投资于美国公司股票，益率作为各期间的无风险利率），如果你打算投资于美国公司股票，你认为合适的风险溢价为多少？请说明原因。你认为合适的风险溢价为多少？请说明原因。本章小结本章小结5.5.长期资本管理公司依据历史数据建立了复杂的定量模型，并认长期资本管理公司依据历史数据建立了复杂的定量模型，并认为新兴市场利率将降低，发达国家的利率走向相反，于是大量买为新兴市场利率将降低，发达国家的利率走向相反，于是大量买入新兴市场债券，同时抛空美国国债。然而入新兴市场债券，

33、同时抛空美国国债。然而19981998年年8 8月，俄罗斯月，俄罗斯宣布卢布贬值延迟三个月偿还外债，俄罗斯国债大幅贬值并完全宣布卢布贬值延迟三个月偿还外债，俄罗斯国债大幅贬值并完全丧失流动性。从丧失流动性。从5 5月俄罗斯金融风暴到月俄罗斯金融风暴到9 9月全面溃败，这家声名显月全面溃败，这家声名显赫的对冲基金在短短赫的对冲基金在短短150150余天内资产净值下降余天内资产净值下降90%90%，出现，出现4343亿美亿美元巨额亏损，仅剩元巨额亏损，仅剩5 5亿美元，濒临破产。为什么根据历史数据建亿美元，濒临破产。为什么根据历史数据建立的定量模型无法预期所有潜在的灾难？立的定量模型无法预期所有潜

34、在的灾难？基本训练基本训练假设你在一家财务咨询公司工作，你被安排评价一位客户的部分股票投资组合，选择该组合中10只股票，分析风险与收益。由于咨询公司没有购买数据库，需要你确定这10只股票在过去5年里的平均月收益率和标准差，同时按CAPM估计投资组合中10只股票的预期收益率。1.登陆雅虎财经网站（http：），搜集每只股票的价格信息。（1）点击网址http：后，在主页的左边“quote lookup”（报价查询）文本框内，输入你要评估的股票代码，例如“601857”，就可以看到与“601857SS CHINA PETROLEUM & ACNY1 Equity-Shangha”的相关信息，选择该信

35、息，就进入“601857”股票信息查询界面，然后点击“Historical Prices”（历史价格）。基本训练基本训练（2）输入起始日期和截止日期，通常需选择最近5年60个月的数据，例如，输入2011年12月31日至2016年12月31日，确定估计的期间以及间隔期距（日、周、月等），选择“monthly”（按月），点击“Get Prices”（获取价格）后，滚动到页面底部，点击“Download to Spreadsheet”（下载至电子数据表）。（3）复制整个电子数据表，打开Excel，将Web数据粘贴到Excel表中。保留日期和调整后的收盘价列（第一列和最后一列），其他数据全部删除。基本

36、训练基本训练（4）返回到报价查询页面，输入下一只股票的代码，再次点击“Get Price”。不改变日期或间隔期距，确保你将下载的所有股票信息都在相同的日期。再次点击“Download to Spreadsheet”，然后打开文档，复制最后一列“调整后的收盘价”，将其粘贴到已打开的Excel文档中，并且把“调整后收盘价”名称更改为相应的股票代码。确保股票每月的起始价格和截止价格分别与第一只股票的相应价格处在同一行上。（5）对剩下的8只股票重复上述步骤，依次相邻粘贴每只股票的收盘价格，再次确保每只股票相应的日期的股价都位于同一行上。基本训练基本训练2.在Excel文档中建立一个单独的工作表，计算这

37、10只股票的月收益率（按连续收益率计算）。需要说明的是，要计算每月收益率，必须知道每月的起始价格和截止价格，所以无法计算第一个月的收益率。为保证计算60个月的收益率，收盘价的起始月应提前一个月。3.计算每只股票的平均月收益率和月收益率标准差，并将月统计转化为年度统计数据。（将平均月收益率乘以12，月收益率标准差乘 ）。4.在Excel工作表中增加一列“全部股票的每月平均收益率”，这是由权重相等的10只股票所构成的投资组合的月收益率。计算这个等权重组合的月收益率的均值和标准差。复核等权重投资组合的平均收益率，等于所有个股的平均收益率。基本训练基本训练5.使用年度统计值绘制Excel图，x轴为标准差，y轴为平均收益率，步骤如下：（1）在数据表中建立3列，分别输入你在第3问和第4问得到的每只股票和等权重组合的统计数据。第1列为股票代码，第2列为年标准差，第3列为年平均收益率。（2）选定后两列中的数据（标准差和年均收益率），选择：插入图表XY散点图。逐步完成图表向导，结束绘图。根据绘出的图表，与等权重波动率比较，就个股的波动率，你注意到了什么？