(本科)第10章筹资决策教学ppt课件.ppt
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1、(本科)第10章 筹资决策教学ppt课件东北财经大学出版社 第10章 筹资决策目 录p 学习目标p 10.1筹资概论p 10.2权益性资本的筹集股票筹资p 10.3优先股筹资p 10.4权益性资本的筹集内部筹资p 10.5负债性资本的筹集债券筹资p 10.6负债性资本的筹集中长期负债租赁p 本章小结p 关键概念学习目标学习目标通过本章学习,了解企业筹资的基本内容与方式,学通过本章学习,了解企业筹资的基本内容与方式,学会比较与分析股票筹资、内部筹资、债券筹资、借款会比较与分析股票筹资、内部筹资、债券筹资、借款及租赁等筹资方式的利弊和适用条件,并基本熟悉各及租赁等筹资方式的利弊和适用条件,并基本熟
2、悉各种筹资方式的操作程序及有关法律规定。种筹资方式的操作程序及有关法律规定。筹资决策是根据公司的财务战略、财务计划和投资方筹资决策是根据公司的财务战略、财务计划和投资方案决定的。整个筹资决策的过程可以概括如下。首先,案决定的。整个筹资决策的过程可以概括如下。首先,企业要确定资金筹集的性质,究竟有多少资金应属于企业要确定资金筹集的性质,究竟有多少资金应属于权益性资本,有多少资金应属于负债性资本,如何确权益性资本,有多少资金应属于负债性资本,如何确定各种资金的期限,要做到既符合资本成本最小化的定各种资金的期限,要做到既符合资本成本最小化的原则,同时又不会造成过大的财务风险,然后在各种原则,同时又不
3、会造成过大的财务风险,然后在各种筹资方式之间作出选择。筹资方式之间作出选择。10.1筹资概论筹资概论概述概述 公司运用各种方式筹集的中长期资金,从性质上可以分为两大类:权益性资本和负债性资本。权益性资本和负债性资本的关系10.1筹资概述筹资概述证券发行方式证券发行方式目前,主要的证券发行方式有以下三种:(1)定向募集方式,又称直接发行,即公司向某个 或某群特定的购买者直接销售全部证券。(2)认股权募集方式,即公司现有的股东按照其股权比例,优先购买新发行的证券。(3)公开发行方式,即公司向社会公众出售股票和债券。10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资普通股筹资普通股筹资1.普通
4、股股东的权利作为普通股股票持有人的股东,一般具有如下权利(1)对公司的管理权 投票权。查账权。(2)出售或转让股份的权利(3)优先认股权(4)剩余财产的要求权10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资普通股筹资普通股筹资2.股票筹资的目的 公司发行普通股股票,总的目的是筹措资金。但是具体的情况有所不同,这些情况包括:(1)为了建立新的股份公司而发行股票。(2)已设立的股份公司为增加资本而发行股票。(3)其他目的的股票发行。10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资普通股筹资普通股筹资3.股票发行的条件4.股票发行价格 股票发行价格是指股份公司在募集公司股份资本或增资
5、发行新股时,公开将股票出售给投资者所采用的价格。(1)面额发行(2)时价发行(3)中间价发行10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资普通股筹资普通股筹资5.股票发行的定价方法 在股票发行中,确定合理的股票发行价格是发行公司和证券公司关注的主要方面。股票发行价格定价过低,减少了公司筹资规模,增加了股权融资成本;股票发行价格定价过高,投资者不愿意购买,有可能导致发行失败。上市公司发行股票,可以通过询价的方式确定发行价格,也可以与主承销商协商确定发行价格。10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资股票筹资成本股票筹资成本1.发行成本 发行股票的成本主要由三部分组成:(1
6、)给承销机构的报酬;(2)发行股票所应负担的法律费、印刷费;(3)发行中的其他支出。在这三部分中,以承销机构的报酬为最高。10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资股票筹资成本股票筹资成本2.发行抑价 股票发行抑价是指股票发行价格与股票交易价格之间的差异。如果股票市场中的交易价格反映了投资者对公司未来价值的预期,股票发行价格低于股票交易价格,就表示公司实际获得的资金与可能获得的资金之间的差异,是股票发行的机会成本。10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资普通股筹资的优缺点分析普通股筹资的优缺点分析1.普通股筹资的优点(1)普通股筹资没有固定的利息负担。(2)普通股
7、没有固定的到期日,不用偿还。(3)利用普通股筹资的财务风险小。(4)能增加公司的信誉。(5)普通股筹资的限制较少。10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资普通股筹资的优缺点分析普通股筹资的优缺点分析2.普通股筹资的缺点(1)普通股筹资的资金成本较高。(2)利用普通股筹资,出售了新的股票,引进了新的股东,容易分散公司的控制权。(3)利用普通股筹资,发行了新的股票,增加了公司股本,就会引起每股收益的稀释,损害现有股东的价值。10.3优先股筹资优先股筹资优先股的种类优先股的种类1.累积优先股 累积优先股是指任何一个年度未支付的股利可累积下来,在以后年度一起支付。当公司营业状况不好,无
8、力支付股利时,可把股利累积下来,当公司营业状况好转,盈余增多时,再补发这些股利。一般而言,一个公司只有把所欠的优先股股利全部支付以后,才能支付普通股股利。10.3优先股筹资优先股筹资优先股的种类优先股的种类2.可转换优先股 这种股票允许股东在一定时期内,以一定的比例,将优先股转换成该公司的普通股股票。转换的比例是事先确定的,其值取决于优先股与普通股的现行价格。10.3优先股筹资优先股筹资优先股的种类优先股的种类3.参与优先股 这种优先股可参加公司盈余的分配。当一个公司的盈余较多时,优先股股东除按固定的股利率分得股利外,还有权分享额外的股利,其分配数额取决于每股普通股股利与每股优先股股利之差。1
9、0.3优先股筹资优先股筹资优先股的种类优先股的种类4.股利率可调整的优先股 这种优先股的股利率并不是固定不变的,而可以随情况的变化而适当调整。考虑到金融市场大幅度波动,各种有价证券价格与银行存款利率变动很大,有些公司发行了股利率可调整的优先股,调整的依据主要是国库券利率的变动情况。10.3优先股筹资优先股筹资优先股股东的权利优先股股东的权利1.优先分配股利的权利 优先股股利分配上的优先权是优先权的最主要特征。优先股通常有固定的股利,通常按票面价值的一定百分比来计算。2.对资产的优先要求权 在公司破产清算时,对于出售资产所得的收入,优先股位于债权人的求偿之后,但先于普通股。其金额只限于优先股的票
10、面价值加上累积未支付的股利。10.3优先股筹资优先股筹资优先股股东的权利优先股股东的权利3.管理权 优先股股东的管理权限是有严格限制的。通常,在公司的股东大会上,优先股股东没有表决权,但是,当公司研究与优先股有关的问题时优先股股东有权参加表决。10.3优先股筹资优先股筹资优先股的性质优先股的性质 优先股是一种复杂的证券,它虽属权益性资金,但却兼有债券性质。 从法律上来讲,优先股是公司主权资金的一部分。优先股股东所拥有的权利与普通股股东近似。优先股的股利不能像债务利息那样从税前扣除,而必须从税后盈余中支付。但优先股又具有债券的特征,优先股有固定的股利,这与债券利息相似,优先股对盈利的分配和剩余资
11、产具有优先权,这也类似于债券。10.3优先股筹资优先股筹资优先股筹资的优缺点分析优先股筹资的优缺点分析 1.优先股筹资的优点 (1)优先股没有固定的到期日,不用偿还本金。 (2)股利的支付既固定,又有一定弹性。 (3)保持普通股股东的控制权。 2.优先股筹资的缺点 (1)优先股成本很高。 (2)优先股筹资的限制较多。 (3)优先股股利可能会成为公司的财务负担。10.4权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资内部筹资概述内部筹资概述1.内部筹资的程序(1)弥补以前年度亏损。(2)按照税后利润的10%提取法定盈余公积。(3)按照税后利润的5%提取公益金。(4)分配优先股股利。(5)根据股东
12、大会决议,提取任意盈余公积。(6)发放普通股股利。10.4权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资内部筹资概述内部筹资概述2.内部筹资与现金的关系 一个公司的盈余与现金结存量之间的确存在一定的关系,但并不是盈余越多,现金结存量也就越多。这种关系往往不确定,也不一致。3.内部筹资的优点(1)从内部筹措资金,不发生筹资费用。公司向外界筹集长期资金,无论采用股票、债券还是银行借款的方式,都需要支付大量的筹资费用,而利用保留盈余筹集资金,则无需这些开支。10.4权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资内部筹资概述内部筹资概述(2)从内部融资,股东可以获得税收上的利益。公司如果不利用内部
13、筹资,所得盈余全部分配给股东,股东收到股利要缴纳个人所得税,税率一般很高。(3)内部融资属于主权融资,可为债权人提供保险,增加公司的信用价值。10.4权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资内部筹资概述内部筹资概述4.内部筹资的缺点 内部筹资也有缺点,这些缺点使得各公司都不期望长久地不支付股利。(1)保留盈余的数量常常会受到某些股东的限制。(2)保留盈余过多,股利支付过少,可能会影响到今后的外部融资。10.4权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资股利理论股利理论 这在财务理论界一直是有争议的。概括起来,有关股利分配对公司价值影响的理论观点大致可以分为两种:股利无关论和股利相关
14、论。股利无关论认为,股利政策不会影响公司的股票价值,而股利相关论则认为,股利政策对公司股票价值有相当大的影响。两种观点的关键分歧在于:公司应当支付多少股利才符合公司价值最大化目标。10.4权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资股利理论股利理论1.股利无关论 在套利机制的作用下,支付股利与外部筹资所产生的效益与成本正好相互抵销。虽然股利支付给股东的财富正好会使股票市价上升,但发行新股票将使股票价值下降,结果是,股东的股利所得正好被股利支付前的每股市价下降所抵销。10.4权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资股利理论股利理论2.股利相关论 股利相关论认为,在不确定的条件下,公司
15、盈利在留存和股利之间的分配确实影响到股票价值。MM的股利无关论在其严格的假说条件下有其合理性,但这些假说一旦发生变化,股利政策就变得十分重要。10.4权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资影响股利政策的因素影响股利政策的因素1.法律性限制 (1)防止资本侵蚀的规定,要求公司不能因支付股利而引起资本减少。(2)留存盈利的规定,规定公司股利只能从当期的利润和过去累积的留存盈利中支付。(3)无力偿付债务的规定,如果公司已经无力偿付到期债务或因支付股利将使其失去偿还能力,则公司不能支付现金股利。10.4权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资影响股利政策的因素影响股利政策的因素2.契
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