（专科）第九章 企业风险分教学ppt课件.ppt

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1、1第九章第九章 企业风险分析企业风险分析第一节第一节 风险成因及对策风险成因及对策第二节第二节 筹资风险分析筹资风险分析第三节第三节 投资风险分析投资风险分析第四节第四节 破产风险分析破产风险分析2 知识目标知识目标 了解风险产生的原因及规避风险的基了解风险产生的原因及规避风险的基本对策本对策 掌握筹资风险、投资风险、破产风险掌握筹资风险、投资风险、破产风险管理的基本原理与方法管理的基本原理与方法 能力目标能力目标 能够运用经营杠杆、财务杠杆、综合能够运用经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆对企业的风险状况进行判断杠杆对企业的风险状况进行判断3第一节第一节 风险成因及对策风险成因及对策 一、风险概念及

2、其影响因素一、风险概念及其影响因素 （一）风险的概念（一）风险的概念 从财务角度看，风险是指由于未来事从财务角度看，风险是指由于未来事件的不确定性而对预期收益产生的一项扣件的不确定性而对预期收益产生的一项扣减。减。 4 （二）风险的性质（二）风险的性质 对于风险，不论用对于风险，不论用“客观客观”概率或主概率或主观概率估计，都具有相当的主观性，区别观概率估计，都具有相当的主观性，区别二者的实际意义并不大。弄清风险的二重二者的实际意义并不大。弄清风险的二重性，才便于利用风险、控制风险和防范风性，才便于利用风险、控制风险和防范风险。险。5 （三）风险的影响因素（三）风险的影响因素 风险和有关影响因

3、素间存在函数关系，可用风险和有关影响因素间存在函数关系，可用下式表示：下式表示： Rf（t、r、p、l、m） 式中：式中：R风险程度风险程度 t时间长度时间长度 r期望报酬率期望报酬率 p不确定性的概率不确定性的概率 l资金流动性资金流动性 m其他，如天气、灾害、经济政策、国其他，如天气、灾害、经济政策、国际环境等际环境等6 在风险函数式中，在风险函数式中，t、r、p与与R正相关，正相关，l与与R负相关，负相关，m则视具体因素而定。影响则视具体因素而定。影响风险的各个参数，均可以量化。对不同地风险的各个参数，均可以量化。对不同地区、不同单位、不同时期、不同产品等可区、不同单位、不同时期、不同产

4、品等可以列出不同的风险程度关系式，供分析估以列出不同的风险程度关系式，供分析估测用。测用。7二、风险产生的原因二、风险产生的原因第一，宏观经济因素。第一，宏观经济因素。 第二，微观经济因素。第二，微观经济因素。第三，自然与意外因素。第三，自然与意外因素。第四，国际政治经济因素。第四，国际政治经济因素。 第五，分析者的人为因素。第五，分析者的人为因素。 8 三、风险的类型三、风险的类型 在市场经济条件下，现代企业经营者和在市场经济条件下，现代企业经营者和投资者所面对的风险是多种多样的。概括投资者所面对的风险是多种多样的。概括地说，可分为两类：地说，可分为两类： （一）外部风险或系统风险，指由于市

5、（一）外部风险或系统风险，指由于市场条件和宏观经济环境变化所引起的风险，场条件和宏观经济环境变化所引起的风险，也称作市场风险；也称作市场风险； （二）内部风险或非系统风险，指由于（二）内部风险或非系统风险，指由于企业经营决策和管理组织等因素引起的风企业经营决策和管理组织等因素引起的风险险，也称作企业风险。，也称作企业风险。9 属于外部风险的有：属于外部风险的有： （1）购买力风险，指物价上涨引起的风）购买力风险，指物价上涨引起的风险。险。 （2）市场风险，主要指证券市场价格变）市场风险，主要指证券市场价格变动的风险。动的风险。 （3）利率风险，指银行利息率调整的不）利率风险，指银行利息率调整的

6、不确定性引发的风险。确定性引发的风险。 （4）外汇风险，指因国际汇率变动而引起）外汇风险，指因国际汇率变动而引起的风险。的风险。 10 属于内部风险的有：属于内部风险的有： （1）经营风险，指由于生产经营原因）经营风险，指由于生产经营原因造成企业利润额波动较大的风险，这种风造成企业利润额波动较大的风险，这种风险往往同时受外部因素的很大影响；险往往同时受外部因素的很大影响； （2）筹资风险，指由于企业筹资策略）筹资风险，指由于企业筹资策略的原因，造成利润水平不确定所带来的风的原因，造成利润水平不确定所带来的风险。险。 11 四、风险对策四、风险对策 （一）认识风险（一）认识风险（二）利用风险（二

7、）利用风险（三）分散风险（三）分散风险（四）转移风险（四）转移风险（五）防避风险（五）防避风险12第二节第二节 筹资风险分析筹资风险分析 一、筹资风险产生的原因一、筹资风险产生的原因 企业筹集资金的主要渠道是产权筹资企业筹集资金的主要渠道是产权筹资和负债筹资。和负债筹资。 由于普通股的股利分配率（红利率）由于普通股的股利分配率（红利率）是根据实际盈利水平确定的，一般不致超是根据实际盈利水平确定的，一般不致超过资产报酬率，因而股份筹资或产权筹资过资产报酬率，因而股份筹资或产权筹资方式风险较小。方式风险较小。13 而债务利息率多为固定性（有时也会而债务利息率多为固定性（有时也会变动），企业资产报酬

8、率又是不确定的、变动），企业资产报酬率又是不确定的、随着经营状况的变化而变化，因而债息率随着经营状况的变化而变化，因而债息率可能大于、等于或小于资产报酬率，从而可能大于、等于或小于资产报酬率，从而使负债筹资产生较大的风险。这是筹资风使负债筹资产生较大的风险。这是筹资风险产生的基本原因。险产生的基本原因。 14 一般来说，风险程度的高低，主要取一般来说，风险程度的高低，主要取决于以下三个方面：决于以下三个方面： 期望利息率与期望报酬率的差额；期望利息率与期望报酬率的差额； 短期借款与长期借款的比重；短期借款与长期借款的比重； 借入资本与自有资本（或负债筹资借入资本与自有资本（或负债筹资与产权筹资

9、）的比重与产权筹资）的比重 。 实践中经常采用财务杠杆指标判断借实践中经常采用财务杠杆指标判断借入资本与自有资本的比重入资本与自有资本的比重 是否合理。是否合理。15 财务杠杆公式如下：财务杠杆公式如下： LDE 式中：式中：L一财务杠杆率（亦称借款比重）一财务杠杆率（亦称借款比重） D借入资本借入资本 E自有资本自有资本 财务杠杆的作用表现为，杠杆率加大，则收财务杠杆的作用表现为，杠杆率加大，则收益增加，而风险也增加。当企业效益较好（即资益增加，而风险也增加。当企业效益较好（即资产报酬率大于债息率）时，杠杆率愈高，自有资产报酬率大于债息率）时，杠杆率愈高，自有资本利润率也愈高，而还债风险加大

10、；当效益不好本利润率也愈高，而还债风险加大；当效益不好（即资产报酬率小于债息率）时，显然借款不利，（即资产报酬率小于债息率）时，显然借款不利，此时杠杆率愈高，自有资本利润率愈低。此时杠杆率愈高，自有资本利润率愈低。 16 二、筹资风险的衡量二、筹资风险的衡量 筹资风险的衡量筹资风险的衡量 通常采用杠杆度法和通常采用杠杆度法和变异系数法。变异系数法。 （一）杠杆度法（一）杠杆度法 1营业杠杆度营业杠杆度 营业杠杆度（用营业杠杆度（用DOL表示）是收益变动率与销售变表示）是收益变动率与销售变动率之比，公式为：动率之比，公式为： DOL= 式中，式中，EBIT为支付利息及所得税前的利润或收益为支付利

11、息及所得税前的利润或收益,S为销售额，为销售额，代表增量。代表增量。SSEBITEBIT/17 2财务杠杆度财务杠杆度 财务杠杆度（可用财务杠杆度（可用DFL表示），它是表示），它是利润变动率对息税前收益变动率之比，公利润变动率对息税前收益变动率之比，公式为：式为： DFL= 式中，式中，EPS为每股税后利润，为每股税后利润，为增量为增量或变动额。或变动额。 EBITEBITEPSEPS/18 上式也可简化为：上式也可简化为： DFL= I为负债利息额，为负债利息额， 此公式应用的更为普遍。此公式应用的更为普遍。IEBITEBIT19 3综合杠杆度综合杠杆度 综合杠杆以综合杠杆度（综合杠杆以综

12、合杠杆度（DTL）来衡量，它）来衡量，它是营业杠杆度与财务杠杆度的乘积，公式为：是营业杠杆度与财务杠杆度的乘积，公式为： DTL=DOLDFL 在实际工作中，根据公司经营目标及市场状在实际工作中，根据公司经营目标及市场状况，可以灵活运用杠杆策略。例如，可以增发股况，可以灵活运用杠杆策略。例如，可以增发股票，扩大吸资，加大固定成本，运用高营业杠杆票，扩大吸资，加大固定成本，运用高营业杠杆度策略；也可用增加负债手段，加大财务杠杆度。度策略；也可用增加负债手段，加大财务杠杆度。这里可有四种选择：此高彼低、彼高此低、两高这里可有四种选择：此高彼低、彼高此低、两高或两低。两种杠杆均高，风险较大，而两种杠

13、杆或两低。两种杠杆均高，风险较大，而两种杠杆均低则过于保守。总之，因地因时制宜，灵活掌均低则过于保守。总之，因地因时制宜，灵活掌握为佳。握为佳。20 这里可有四种选择：这里可有四种选择： 1、此高彼低；、此高彼低； 2、彼高此低；、彼高此低； 3、两者均高；、两者均高； 4、两者均低。、两者均低。 两种杠杆均高，风险较大，而两种杠两种杠杆均高，风险较大，而两种杠杆均低则过于保守。总之，因地因时制宜，杆均低则过于保守。总之，因地因时制宜，灵活掌握为佳。灵活掌握为佳。21 （二）变异系数法（二）变异系数法 企业筹资后预计获得的报酬往往不是确定的，企业筹资后预计获得的报酬往往不是确定的，视市场条件会

14、有所变化。据此，可估计不同销售视市场条件会有所变化。据此，可估计不同销售条件下利润率的概率，计算其平均值（又名期望条件下利润率的概率，计算其平均值（又名期望值）和标准差、变异系数，以此分析不同筹资结值）和标准差、变异系数，以此分析不同筹资结构的风险和效益。为此需计算以下三个指标。构的风险和效益。为此需计算以下三个指标。 1利润率期望值。预计自有资本利润率按概利润率期望值。预计自有资本利润率按概率分布计算的加权平均值，公式为：率分布计算的加权平均值，公式为： 利润率期望值利润率期望值=（预计利润率（预计利润率相应的概率）相应的概率） 或，或，=XiPi22 2利润率标准差。预计利润率对期望利润率

15、标准差。预计利润率对期望值的偏离程度，公式为：值的偏离程度，公式为： 利润率标准差利润率标准差= 或，或，相应的概率期望值）（预计利润率2iiPX2)(23 3变异系数。又名标准离差率，为标准差变异系数。又名标准离差率，为标准差与期望值之比，表明风险程度。变异系数大，说与期望值之比，表明风险程度。变异系数大，说明预计利润率波动大或风险大。对于期望值相同明预计利润率波动大或风险大。对于期望值相同的各方用标准差比较即可；对于期望值不同的方的各方用标准差比较即可；对于期望值不同的方案，应采用变异系数衡量风险程度。公式为：案，应采用变异系数衡量风险程度。公式为： 变异系数变异系数=标准差期望值标准差期

16、望值 或，或，CV=/ 以上各式中的利润率，也可改用利润额计算以上各式中的利润率，也可改用利润额计算（当经营规模不变时）。（当经营规模不变时）。24三、筹资风险对策三、筹资风险对策 （一）据销路状况采取的对策（一）据销路状况采取的对策 若企业产品销路良好或稳定增长，则若企业产品销路良好或稳定增长，则增加利用借款或发行债券，有助于增加税增加利用借款或发行债券，有助于增加税后收益，也能保证充足的偿债能力。与此后收益，也能保证充足的偿债能力。与此同时，企业利润的增长又会促使股票价格同时，企业利润的增长又会促使股票价格上扬，从而有利于增资扩股，发行部分新上扬，从而有利于增资扩股，发行部分新股也是可以考

17、虑的。股也是可以考虑的。 25 （二）据行业特点采取的对策（二）据行业特点采取的对策 高固定成本的高新技术产业宜多发行高固定成本的高新技术产业宜多发行股票，充分利用营业杠杆；当进入成长期，股票，充分利用营业杠杆；当进入成长期，销路打开后，再适量增加债务筹资比重，销路打开后，再适量增加债务筹资比重，充分利用财务杠杆较为有利。至于趋向转充分利用财务杠杆较为有利。至于趋向转产的夕阳工业，或需要大力进行技术改造产的夕阳工业，或需要大力进行技术改造的行业，亦应多用借款集资方式，少用股的行业，亦应多用借款集资方式，少用股权集资方式。权集资方式。26 （三）据财务状况采取的对策（三）据财务状况采取的对策 企

18、业财务状况良好，资金实力雄厚，企业财务状况良好，资金实力雄厚，可运用杠杆度、变异系数等方法，实施进可运用杠杆度、变异系数等方法，实施进取性筹资策略，以求得最大效益；低效益取性筹资策略，以求得最大效益；低效益或处于困境中的企业，发行股票既有困难，或处于困境中的企业，发行股票既有困难，长期借款负担又重，宜争取条件优惠的短长期借款负担又重，宜争取条件优惠的短期借款，进退方便，回旋余地大。期借款，进退方便，回旋余地大。 27 （四）据对风险的态度采取的对策（四）据对风险的态度采取的对策 董事会、经理、决策层对风险的态度，董事会、经理、决策层对风险的态度，是影响筹资风险决策的重要因素。偏好风是影响筹资风

19、险决策的重要因素。偏好风险者，可多用债务筹资方式；厌恶风险者，险者，可多用债务筹资方式；厌恶风险者，可多用产权筹资方式。可多用产权筹资方式。28第三节第三节 投资风险分析投资风险分析 一、投资风险的性质一、投资风险的性质 （一）风险价值和风险报酬（一）风险价值和风险报酬 投资风险是指投资项目因未来经营情投资风险是指投资项目因未来经营情况的不确定性，而可能引起的收益波动，况的不确定性，而可能引起的收益波动，尤其是指可能引起的收益损失，一般用风尤其是指可能引起的收益损失，一般用风险价值或风险报酬衡量其大小。风险价值险价值或风险报酬衡量其大小。风险价值（或代价）和风险报酬是同一事物的两个（或代价）和

20、风险报酬是同一事物的两个侧面，角度不同，数额相等。侧面，角度不同，数额相等。29 风险价值和投资报酬可用下式计算：风险价值和投资报酬可用下式计算： 投资报酬率投资报酬率 （平均报酬率（平均报酬率 ）= 时间价值率时间价值率 十十 通货膨胀率通货膨胀率 十十 风险价值风险价值率率 平均报酬率平均报酬率 = 无风险报酬率无风险报酬率 + 风险报酬风险报酬率率30（二）风险和报酬的关系（二）风险和报酬的关系 在正常情况下，投资风险和报酬具有在正常情况下，投资风险和报酬具有正相关的关系，即二者同向增长或减少。正相关的关系，即二者同向增长或减少。 不同类型的决策者对风险有不同态度。不同类型的决策者对风险

21、有不同态度。一般可分为三种类型：风险厌恶者、风险一般可分为三种类型：风险厌恶者、风险中立者、风险爱好者。中立者、风险爱好者。 一般来说，面对风险型决策，以风险一般来说，面对风险型决策，以风险厌恶者居多。真正、绝对的风险中立者不厌恶者居多。真正、绝对的风险中立者不多，而或多或少地倾向于前者或后者。多，而或多或少地倾向于前者或后者。 31 为简化计算、便于预测，人们常假定报酬与为简化计算、便于预测，人们常假定报酬与风险二者具有线性关系，并演绎出以下公式：风险二者具有线性关系，并演绎出以下公式： 投资报酬率（平均）投资报酬率（平均） = 无风险报酬率无风险报酬率 + 风险风险报酬率报酬率 用字母表示

22、，用字母表示，rirf 式中的式中的ri 为为j项投资的平均预计报酬率，项投资的平均预计报酬率，rf为为无风险报酬率，无风险报酬率，为风险报酬率。为风险报酬率。 进一步展开得，进一步展开得，rjrf十十bCV 式中，式中，b为风险价值系数，为风险价值系数，CV为变异系数。为变异系数。 风险价值系数风险价值系数b，主要根据历史资料，用经，主要根据历史资料，用经验法确定，也可组织专家估定。验法确定，也可组织专家估定。 32二、投资风险的衡量二、投资风险的衡量 （一）风险等值系数法（肯定当量法、同等值（一）风险等值系数法（肯定当量法、同等值系数法）系数法） 风险等值系数法，是指对未来不肯定的各年风险

23、等值系数法，是指对未来不肯定的各年预计投资净收益逐一打预计投资净收益逐一打“折扣折扣”，以便将不肯定，以便将不肯定结果调整为大体相当于肯定结果的方法。结果调整为大体相当于肯定结果的方法。 肯定当量系数（风险等值系数）是肯定的现肯定当量系数（风险等值系数）是肯定的现金流量对与之相当的不肯定的期望现金流量的比金流量对与之相当的不肯定的期望现金流量的比值。我们知道，肯定的值。我们知道，肯定的1元比不肯定的元比不肯定的1元更受欢元更受欢迎。不肯定的迎。不肯定的1元只相当于不足元只相当于不足1元的金额，两者元的金额，两者的差额与不确定性程度的高低有关。的差额与不确定性程度的高低有关。 33 （二）风险调

24、整贴现率法（二）风险调整贴现率法 风险调整贴现率法，是指将无风险报风险调整贴现率法，是指将无风险报酬率（或贴现率）按一定比例折算为较高酬率（或贴现率）按一定比例折算为较高的报酬率，以反映风险影响的方法。的报酬率，以反映风险影响的方法。 按风险调整贴现用法，对风险较大的按风险调整贴现用法，对风险较大的项目采用较高的报酬率，对风险较小的项项目采用较高的报酬率，对风险较小的项目采用较低的报酬来，简单明了，易于在目采用较低的报酬来，简单明了，易于在实务中运用。实务中运用。 34 （三）概率法（三）概率法 （1）风险报酬率法）风险报酬率法 （2）风险现金流量法）风险现金流量法 这一方法的基本思路是：首先

25、，计算投资的这一方法的基本思路是：首先，计算投资的期望现金流量，就是以概率为权数计算税后现金期望现金流量，就是以概率为权数计算税后现金流量的加权平均数，即税后现金流量的期望值。流量的加权平均数，即税后现金流量的期望值。其次，计算期望净现值。再次，求现金流量的标其次，计算期望净现值。再次，求现金流量的标准差，即投资有效期内各年现金流量的标准差，准差，即投资有效期内各年现金流量的标准差，按无风险报酬率贴现的现值平方和的平方根。一按无风险报酬率贴现的现值平方和的平方根。一项投资现金流量的标准差越大，说明投资风险越项投资现金流量的标准差越大，说明投资风险越大；反之则小。在其他条件相同的情况下，应选大；

26、反之则小。在其他条件相同的情况下，应选择现金流量标准差小的投资方案。择现金流量标准差小的投资方案。35第四节第四节 破产风险分析破产风险分析 一、破产和破产风险一、破产和破产风险 企业破产是指企业不能清偿到期债务企业破产是指企业不能清偿到期债务而被迫终止营业的现象。企业破产有两种而被迫终止营业的现象。企业破产有两种方式：自然破产和法定破产。方式：自然破产和法定破产。 破产风险，是指企业无力偿债而可能破产风险，是指企业无力偿债而可能导致破产的风险。开展破产风险分析，有导致破产的风险。开展破产风险分析，有助于正确认识企业财务状况和经营形势，助于正确认识企业财务状况和经营形势，早下决心，避险求利。早

27、下决心，避险求利。36 二、破产原因分析二、破产原因分析 企业破产的主要原因有两方面。内部企业破产的主要原因有两方面。内部原因，主要是经营管理不善、资金不到位、原因，主要是经营管理不善、资金不到位、重大决策失误或责任人过失等，导致严重重大决策失误或责任人过失等，导致严重亏损，资不抵债；外部原因主要是自然灾亏损，资不抵债；外部原因主要是自然灾害、战争或重大意外变故，使企业无法继害、战争或重大意外变故，使企业无法继续经营。引起破产风险的两方面原因均应续经营。引起破产风险的两方面原因均应注意，而重点应放在内部。注意，而重点应放在内部。 37 对破产原因的分析，可从资产状况、对破产原因的分析，可从资产

28、状况、负债状况、获利状况、运营能力、偿债能负债状况、获利状况、运营能力、偿债能力、管理水平等方面入手。通过对其他企力、管理水平等方面入手。通过对其他企业破产情况的分析和了解，有助于本企业业破产情况的分析和了解，有助于本企业总结经验，汲取教训。总结经验，汲取教训。38 三、偿债风险分析三、偿债风险分析 企业破产的主要标志是无力偿债。偿企业破产的主要标志是无力偿债。偿债风险分析不仅是破产企业事后分析的重债风险分析不仅是破产企业事后分析的重要内容，也可作为财务状况不佳的在营企要内容，也可作为财务状况不佳的在营企业预警性分析的重要内容。偿债风险分析业预警性分析的重要内容。偿债风险分析方法与偿债能力分析

29、基本相同。方法与偿债能力分析基本相同。 39 偿债能力分析可分为短期偿债能力与偿债能力分析可分为短期偿债能力与长期偿债能力分析两项。长期偿债能力分析两项。 短期偿债能力分析的主要指标有：流短期偿债能力分析的主要指标有：流动比率、速动比率、现金比率等。长期偿动比率、速动比率、现金比率等。长期偿债能力分析的主要指标有：资产负债率、债能力分析的主要指标有：资产负债率、产权比率、利息保障倍数等。产权比率、利息保障倍数等。 40 四、运营风险分析四、运营风险分析 （一）资产占用风险（一）资产占用风险 1资产的无形损耗。资产的无形损耗。 2资产的有形损耗。资产的有形损耗。 3有形资产积压的风险。有形资产积

30、压的风险。 （二）资产周转风险（二）资产周转风险 1采购风险采购风险 2赊销风险赊销风险41 （三）经营成果风险（三）经营成果风险 对于一些长期经济效益不佳，处于破对于一些长期经济效益不佳，处于破产临界边缘的企业，尤应加强这一分析。产临界边缘的企业，尤应加强这一分析。 经营成果风险分析所用具体指标，主经营成果风险分析所用具体指标，主要有销售利润、资产报酬率、资本收益率、要有销售利润、资产报酬率、资本收益率、成本费用利润率、股票市盈率、每股税后成本费用利润率、股票市盈率、每股税后利润等。利润等。 除单项指标分析外，也可开展多项指除单项指标分析外，也可开展多项指标的综合分析，建立数学模型。标的综合

31、分析，建立数学模型。42 五、防避破产风险的综合策略五、防避破产风险的综合策略 破产风险，事实上是筹资风险、投资破产风险，事实上是筹资风险、投资风险、资产占用风险、购销风险、偿债风风险、资产占用风险、购销风险、偿债风险等多方面的综合反映。破产风险的对策，险等多方面的综合反映。破产风险的对策，亦应从企业经营和财务管理的各方面加以亦应从企业经营和财务管理的各方面加以考虑。考虑。 43 防止破产风险的主要策略包括以下内防止破产风险的主要策略包括以下内容：容： （1）投资方向多元化：（）投资方向多元化：（2）筹资来源）筹资来源多样化；（多样化；（3）产品结构和经营结构多样化；）产品结构和经营结构多样化；（4）销售市场多元化；（）销售市场多元化；（5）增强现有资）增强现有资产的流动性；（产的流动性；（6）建立防亏避险基金；）建立防亏避险基金；（7）改善产品质量，提高竞争力；（）改善产品质量，提高竞争力；（8）努力降低成本和费用；（努力降低成本和费用；（9）企业经营规模）企业经营规模合理化；（合理化；（10）加强信息管理、控制与分）加强信息管理、控制与分析；（析；（11）争取有利的宏观政策与经济环）争取有利的宏观政策与经济环境。境。44 思考题：思考题： 1、风险产生的原因有哪些？、风险产生的原因有哪些？ 2、筹资、投资、破产风险对企业的影响？、筹资、投资、破产风险对企业的影响？