北方稀土-基本面分析(共9页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上一、宏观分析1.经济周期 股票市场是经济的晴雨表，意思是股价变动不仅随着经济周期的变动而变动，而且还能预测经济周期未来的变化。我们通常称股市是虚拟经济，称与之相对的现实经济为实物经济。实证研究显示，股价的波动与经济波动有着一定的时间差。往往在经济还没有走出谷底时，股价已经开始回升，在经济开始衰落之前，股价先下降，这是由投资者们的一致预期引起的。经济是波动的，是相对均衡的，股市同样如此。当社会需求随着人口增加、消费增加等因素而不断上升的时候，产品价格、工人工资、资本所有者的投资冲动都会增加，连带出现的情况是投资需求增加，市场资金价格（即利率）上涨。工资的增加又使得个人消

2、费再度增加。企业投资的增加和个人可支配收人增加，使实物经济质量不断提高，企业效益不断上升，经济发展得到进一步刺激。当经济上升到一定程度时，社会消费增长速度开始放缓，产品供过于求，企业开始缩小生产规模，社会上对资金需求减少，资金价格下落，经济进人低迷状态。2.财政政策 财政政策对股市有着直接影响。假如财政规模扩大，只要国家采取积极的财政方针，股价就会上涨；相反，国家财政规模缩小，或者显示将要紧缩财政的预兆，则投资者会预测未来景气不好而减少投资，因而股价就会下跌。虽然股价反应的程度会依当时的股价水准而有所不同，但投资者可根据财政规模的增减，作为辩认股价转变的根据之一。 如果财政政策涉及到了哪类产业

3、，则这类产业的股票价格，就会受到影响，每个投资者应了解财政实施的重点。股价发生变化的时点，通常在政府的预算原则和重点施政还未发表前，或者是在预算公布之后的初始阶段。因此，投资者对国家财政政策的变化，也必须给以密切的关注，关心财政政策变动的初始阶段，适时做出买入和卖出的决策。近日，酝酿许久的稀土行业发展规划（年）正式出台，明确指出到年年底，六大稀土集团完成对全国所有稀土开采、冶炼分离、资源综合利用企业的整合，形成科学规范的现代企业治理结构。下一步，一方面六大集团（中铝公司、北方稀土、厦门钨业、中国五矿、广东稀土、南方稀土）要继续加快稀土行业整合，安排工作计划，明确目标任务、工作措施和时间进度；另

4、一方面，国家会陆续完善相关行业法律法规，并同时将稀土采矿证、收储、研发基地建设、财税支持等政策落实到六大集团。对此，有分析人士指出，稀土“十三五”规划的出台，更明确了六大集团的定位，为我国稀土市场秩序化发展指明了方向。六大集团整合将稳步进行据了解，早在年初，我国稀土行业已经形成了以六大稀土集团主导的市场格局，并且一直在呼吁提高行业集中度。目前，北方稀土、中国五矿、中铝公司、南方稀土、广东稀土、厦门钨业已整合了家稀土矿山、家冶炼分离企业，仅剩家稀土矿山、家冶炼分离企业未被整合。六大稀土集团建立以来，行业集中度显著提升。数据显示，家企业整合了全国家稀土矿山中的家和家冶炼分离企业中的家，冶炼分离产能

5、从万吨压缩到万吨，然而相比于年均万吨左右的需求量，过剩依然严重。“随着六大集团整合深入，产能过的问题也有可能会化解。”分析人士表示。除此之外，我国稀土产品结构也将随着大集团的出现而进一步优化。以资源开采、冶炼分离和初级产品加工为主的产业结构加快向以中高端材料和应用产品为主的方向转变，以上的初级加工品被用于制造磁性、催化、储氢、发光、抛光等功能材料。产业布局也趋于合理。围绕资源地建成包头、赣州、凉山、龙岩等稀土资源开采和冶炼分离基地，产能分别占全国的、以上；围绕消费市场建成宁波、厦门、成都、包头等稀土应用产业基地，稀土磁性、催化、发光材料产业规模分别占全国的、以上。以大集团为中心，构建稀土全产业

6、链条，改变数年来稀土散乱的状况，实现国际竞争力无疑是国家重要“蓝图”，稀土产业也成为我国矿产资源领域整合的“样本”。值得注意的是，六大稀土集团整合仍存在不小的阻力。有企业表示，一直在着手区域整合，但涉及产能的重新调衡，包括一些落后产能的缩减，因为关系到很多利益博弈，还是面临很大考验的。同时，也有企业指出，如果按照市场化的整合思路，必然会面临巨大的资金需求，而在连续几年市场不景气的情况下，稀土大集团很多都处于亏损状态，资金链非常紧张。“目前我国稀土行业的格局是，一方面，目前稀土行业违法违规行为屡禁不止，导致市场供过于求，产品价格低迷，走私现象时有发生。另一方面，持续创新能力不强，核心专利受制于人

7、，基础研究整体实力有待提升。同时结构性矛盾也依然突出，上游冶炼分离产能过剩，下游高端应用产品相对不足，相关法律体系仍不完善，一些地方政府监管责任尚未完全落到实处。”有稀土行业分析人士指出。非法开采仍是打击重点据了解，此前我国稀土初级产品生产能力过剩，违法开采、违规生产屡禁不止，导致稀土产品价格低迷，未体现稀缺资源价值，迫切要求进一步规范行业秩序，严格控制增量，优化稀土初级产品加工存量，淘汰落后产能。近年来，相关部门开展了多次打击稀土行业违法违规行为的专项行动，但私挖盗采、买卖加工非法稀土矿产品、违规生产等问题仍时有发生。规划提出要严厉打击稀土生产违法违规行为，并严格市场准入制度，除家大型稀土企

8、业集团外不再新增采矿权，预计到年稀土年度开采量控制在万吨以内，同时重点提示要加强对相对稀缺的中重稀土元素的开采、生产、流通等全产业链管理。对于稀土“十三”规划，工业和信息化部原材料司巡视员、稀土办主任贾银松表示，“十三五”期间，加快完成六大稀土集团实质性重组，将有助于规范市场秩序、加强创新能力建设、引进先进技术和高端人才，加快发展高端应用产业，从而培育中国稀土的核心竞争力。各个稀土集团的集约化发展，有望提升稀土技术和产品的研发能力，促进稀土相关技术和产品在航空航天、轨道交通、海洋工程、工业机器人、高端数控机床、医疗器械、无人机等领域的广泛应用。随着稀土“十三五”规划的出台，众多券商也发布研究报

9、告。海通证券认为，假使此次稀土国储能先易后难形成示范，那么市场将重拾信心，主要稀土产品价格将相应有所反弹。广发证券认为，政策逐步出台执行有望推动稀土板块行情持续深化，稀土供给侧改革有望由“量变”引起“质变”。如果稀土价格上涨，稀土企业直接受益。综上所述，我国相关政策对稀土整个行业的发展有着积极地推动作用，所以作为理性投资者，从政策角度应该看好稀土行业的股票。3.利率变动 随着利率市场化的推进，我们对央行的“双降”政策，也就是降准、降息并不陌生。而利率的变动对股市有很大的影响。为什么利率的升降与股价的变化呈反向运动的关系呢？这主要有3个原因： 利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司

10、难以获得必需的资金，这样，公司就不得不消减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下跌。反之，股票价格就会上涨。利率上升时，投资者评估股票价格所用的折现率也会上升，股票值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降股票价格则会上升。利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反这，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金又可能从银行和债券市场流向股市，从而，增大了股票需求，使股票价格上升。综上所述，利率的降低，对稀土这类实业企业来讲，其股价大体会呈上升态势。4.汇率变动 外汇行情与股票价格

11、有密切的联系。一般来说，如果一国的货币是实行升值的基本方针，股价便会上涨，一旦其货币贬值，股价即随之下跌。所以外汇的行情会带给股市以很大的影响。在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一国经济的影响越来越大。任何一国的经济都在不同的程度上受汇率变动的影响，而且，汇率变动对一国经济的影响程度取决于该国的对外开放度程度，随着各国开放度的不断提高，股市受汇率的影响也日益扩大。但最直接的是对进出口贸易的影响，本国货币升值受益的多半是进口业，亦即依赖海外供给原料的企业；相反的，出口业由于竞争力降低，而导致亏损。可是当本国货币贬值时，情形恰恰相反。但不论是升值或是贬值，对公司业绩以及经济局势的影响，都各有利

12、弊，所以，不能单凭汇率的升降而买人或卖出股票，这样做就会过于简单化。随着人民币加入SDR，人民币汇率持续走低，目前人民币贬值预期仍然存在，并有逐步升温的态势，在外汇储备快速下降、美联储进入加息周期以及金融自由化加速等多重因素的影响下，市场甚至开始担心中国是否会发生货币危机。但有学者认为人民币贬值不会增速，原因如下：从全世界范围来看中国经济增速依然较高；中国经常项目仍保持较大顺差；中国外债余额较小，汇率贬值和债务相互恶化引发汇率加速贬值的机制并不存在；中国仍有相对充足的外汇储备来保障人民币汇率稳定；中国资本管制力度仍较强。所以我们应对人民币充满信心，如前面所述，我们不能单单凭汇率的升降来买入和卖

13、出股票，还应该考虑其他相关因素。5.物价变动 普通商品价格变动对股票市场有重要影响。具体来说，物价上涨，股价上涨；物价下跌，股价也下跌。具体分析商品价格对股票市场价格的影响，主要表现在四个方面： 商品价格出现缓慢上涨，幅度不是太大，且物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，这时，公司库存商品的价格上升，由于产品价格上涨的幅度高于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润会上升，股票价格也会因此而上升。商品价格上涨幅度过大，股价没有相应上升，反而可能下降。这是因为，物价上涨引起公司生产成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。物价上涨，商品市场的交易呈现繁荣兴

14、旺时，有时是股价正陷于低沉的时候，人们热衷于即期消费，使股价下跌；当商品市场上涨回跌时，反而成了投资股票的最好时机，从而引起股价上涨。物价持续上涨，引起股票投资者保值意识的作用增加，因此使投资者从股市中抽出资金，转而投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值强的物品上，带来股票需求量降低，因而使股价下跌。在国家统计局网站上找到最新的数据，2016年10月，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.2%，农村上涨1.8%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.9%，服务价格上涨2.5%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。物价上

15、涨符合持续、缓慢增长，股价也会相应上涨。而持续上涨会使得投资者投向更多贵金属，所以稀土行业股票价格会上涨。6.政治因素政治因素泛指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动、重大经济政策的发展计划以及政府的法令、政治措施等。政治形势的变化，对股票价格也产生了越来越敏感的影响。其主要表现在： 国际形势的变化。如外交关系的改善会使有关跨国公司的股价上升。投资者应在外交关系改善时，不失时机地购进相关跨国公司的股票。军事的影响。战争使各国政治经济不稳定，人心动荡，股价下跌，这是战争造成的广泛影响。在和平年代，我国大力发展国防工业，对稀土有着大量的需求，所以稀土行业有着光明的前景。国内重大政治事件，如政

16、治风波等也会对股票产生影响。先对股票投资者的心理产生影响，从而间接地影响股价。国家的重大经济政策，如产业政策、税收政策、货币政策对股票价格有重大影响。国家重点扶持、发展的产业，其股票价格会被推高；而国家强制发展的产业，股票价格会受到不利影响。 我们之前提到，在十三五规划中，国家大力扶植稀土行业的发展，所以股票价格会被推高。特朗普成功当选，对国际局势和金融市场的冲击不容小觑。特朗普当选后市场的短期冲击，应该会很快消化，毕竟市场来是要回归其基本面；但投资人还是要谨慎关注资本市场后续中长期可能出现的变化：1. 美元相对于其他国家货币，特别是新兴市场货币将走强；2. 黄金价格上涨，美国信用利差将变大(

17、高风险等级的债券收益率相对于低风险等级债券收益率变大，换言之，前者价格下跌幅度会超过后者)；3. 美国10年期和30年期国债收益率将上升，收益率曲线变得陡峭(换言之，30年期国债价格下跌幅度会高于10年期国债)；4. 美国股票相对于全球股票，特别是新兴市场股票将走弱。美国经济数据持续向好，美国第三季度实际GDP年化季率初值上升2.9%，升幅创2014年第三季度以来最大。分析认为，经济走强迹象预期将支持美联储在12月加息。货币宽松的政策可能得以延续或者缓慢退出。近日，A股有色金属板块走高，再次领涨市场。接受金融投资报记者采访的分析人士认为，随着稀土供给侧结构性改革有望加速推进，以及人民币贬值等因

18、素影响，稀土、黄金、铜等有色金属价格有望继续上涨，板块受到主力机构追捧，投资者可关注相关个股。黄金板块流动性现收紧趋势 金价有望继续走高从10月下旬开始，黄金价格开始迎来上涨。随着四季度各种国际经济政治大事件集中爆发，市场的不稳定和政策的不确定性使投资者对避险产品的需求日益增加，将有助于黄金价格进一步走高。坦桑尼亚央行公布，2016年8月份坦桑尼亚黄金出口增加16%至15亿美元，暗示在全球经济大环境不稳定的情况下，黄金依然是投资者的最佳避险选择。与此同时，全球最大 黄 金 ETF-SPDR GLOD TRUST 继续增加持仓为4.43吨，上升至945.26吨，延续着强劲的多头势力。市场普遍看好

19、金价表现。据彭博社11月4日公布的最新调查显示，在接受调查的26位黄金交易员及分析师中，有77%看涨本周金价，看涨程度攀升至9月以来最高水平。同时，美元也助推金价走高。美联储11月会议决议如期维持联邦基金利率目标在0.25-0.50%不变。决议公布后现货黄金一度触及1307.85美元/盎司，为一个月来最高。中金分析师吴杰云认为，现阶段，美元指数并无超过2015年底-2016年初100.47这个高点的基础。莫尼塔研究院指出，全球经济已经低迷多年，甚至可能陷入“长期停滞”的泥潭，而风险点却有四处开花之势，令市场不断产生流动性收紧之忧。不确定性是投资最大的敌人，所以对于投资者来说，现在的经济环境无比

20、糟糕。当然，除了选择在这种环境下苟且而生，还可抓住一些仅存的确信，比如黄金还是值得长期持有的投资品。待美联储加息之前，美元涨势将尽，可能是布局黄金的“黄金机会”。申万宏源看好未来2-3年金价表现，其指出，因新兴国家自身经济失衡，引发的货币套利解除,触发了债务违约和汇率贬值,全球整体从资产负债表扩张进入去杠杆，去债务阶段。基于对这种波动率的规避或对冲，全球将显著提升避险资产的配置比例，因此看好金价未来2-3年的上涨。就投资机会而言，广发证券建议关注山东黄金、赤峰黄金、西部黄金、中金黄金及兴业矿业、盛达矿业、银泰资源、豫光金铅、金贵银业。铜箔板块供应结构重新切分 需求或将超出预期铜作为有色金属的细

21、分领域，其相关产业链投资机会被认为给行业带来积极影响。从行业基本面来看，2016年，伦铜市场开于4716美元/吨,上半年末收于4850.5美元/吨,最高价5131美元/吨,最低价4318美元/吨,上涨3.44%。沪铜开于36480元/吨,收于37530元/吨,最高价39400元/吨,最低价34350元/吨,下跌2.77%。总体而言，市场对于铜的未来趋势并不十分乐观。国信证券分析师闫莉认为，从长期趋势来看,铜的走势远不及原油,2011年开始的下跌趋势至今尚未有明确的扭转迹象,通道上轨的压力在5400点附近;但从短期来看,铜的走势比较好,面临向上突破。建设银行研究所则在研报中直言不讳的表示道，铜市

22、场的供需基本面以及中国经济运行情况均利空铜价,市场将维持震荡偏弱格局,四季度如美联储加息预期再起,铜价震荡后有冲击前低的动力。但另一方面，铜箔产业链开始受到关注和看好。8-9月,铜箔(包括锂电铜箔、常规标箔)、以及覆铜板的陆续涨价已在实体产业中不断发酵。安信证券分析师黄守宏表示，铜箔上升周期来临，锂电铜箔存在技术和扩产双门槛,供需失衡短时间内无法解决，有望给产业链公司带来积极影响。根据1GWh对应800吨来算,全年锂电铜箔需求(包含动力与非动力)在5万吨以上,存在刚性缺口,今年加工费不断提价,目前已经接近4万/吨。中信建投证券分析师谢鸿鹤指出，铜箔产业链整体供不应求。本质上这是在新能源汽车产业

23、快速发展冲击下,需求长尾效应的必然结果为满足新兴而又大量增加的锂电铜箔需求，铜箔供应结构发生重新切分，并最终导致“锂电铜箔”和“标准铜箔”双双供应不足。从供给端来看，国内外铜箔厂已然满产，受制于“设备、基建、环保、资金”的问题，最早一批大规模化新建产能投放也将在2018年以后。而需求端则存在超预期可能,云计算、物联网、汽车电子化等都将带动终端需求增长。“需求向好一方面会加大供给缺口,更重要的是更有利于涨价趋势在产业链内的传导。结论很简单,供应不足将维持2-3年,铜箔整体供应缺口会达到17%。”谢鸿鹤表示，覆铜板近乎垄断的竞争格局,使其具备特有的定价和成本传导机制。谢鸿鹤建议关注铜箔产业链,产业

24、链标的公司包括诺德股份、金安国纪、生益科技、超华科技、超声电子等。二、行业分析1.稀土价格继续走强，国储重启预期升温8日国内部分稀土产品价格再次上调，其中金属镨钕涨幅约3000元/吨，氧化镝上涨约2万元/吨。自10月中旬包钢稀土大幅上调氧化镧、氧化铈挂牌价8%-10%以后，国内稀土价格出现稳步上调，主要品种如氧化镨钕从24.3万元/吨涨至24.8万元/吨，氧化铽从270万元/吨涨至280万元/吨。从市况看，稀土厂商多数持货观望，看涨后市。业内认为，稀土国储经历前两次的流标和取消后，年内第三次启动并实施的可能性较大，这将对稀土价格形成明显刺激。随着年底临近，国储重启预期逐步升温。同时，赣州等地通

25、过建设矿区视频监控网等手段大力打击“黑稀土”，对稀土矿价形成支撑。2. 国内部分稀土产品价格再次上调，5股望受益据监测，8日，国内部分稀土产品价格再次上调，其中金属镨钕报价31.8-32.1万元/吨，涨幅约3000元/吨，氧化镝报价121-122万元/吨，上涨约2万元/吨。自10月中旬包钢稀土大幅上调氧化镧、氧化铈挂牌价8%-10%以后，国内稀土价格出现稳步上调，主要品种如氧化镨钕从24.3万元/吨涨至24.8万元/吨，氧化铽从270万元/吨涨至280万元/吨。东北证券认为，稀土价格自2011年以来一直处于整体下跌的状态。目前，正规生产企业基本上都处在价格成本倒挂的状态。五矿稀土、中色股份等企

26、业的冶炼分离厂基本处于停产状态。目前来看，六大稀土集团整合基本完成，打黑效果不佳，整个稀土价格仍旧在低位，几大稀土集团的收储需求非常迫切。投资角度来看，依次推荐北方稀土F10个股资料、广晟有色、厦门钨业、盛和资源、中科三环。从企业业绩弹性来看，收储直接受益的是具有稀土采选、冶炼分离和深加工完整产业链的广晟有色、北方稀土、厦门钨业。以2015年产量、价格进行测算，稀土价格平均上涨10%，广晟有色、北方稀土、厦门钨业的净利润分别增加1.6亿，6.4亿，7479万元。其次推荐业绩弹性较大的冶炼分离企业盛和资源、永磁材料生产企业中科三环，稀土价格上涨10%，净利润分别增加4681万元、6097万元。3

27、.稀土板块行业整合有望加速掘金把握一条主线稀土行业的整合将有望提速，这对于当前严重亏损的稀土企业来说，是一个大利好。资金已经提前示好，A股市场稀土板块已经开始蠢蠢欲动。10月18日,工信部官网发布稀土行业发展规划 (2016-2020年)(下称规划)。规划明确指出到2020年年底，六大稀土集团完成对全国所有稀土开采、冶炼分离、资源综合利用企业的整合，形成科学规范的现代企业治理结构。目前，我国稀土行业产能过剩依然严重。虽然自2014年六大稀土集团建立以来，行业集中度显著提升。数据显示，6家企业整合了全国23家稀土矿山中的22家和59家冶炼分离企业中的54家，冶炼分离产能从40万吨压缩到30万吨，

28、然而相比于年均10万吨左右的需求量，过剩依然严重。产能过剩直接影响稀土价格，许多稀土企业面临严重亏损。据海关总署,1-8月稀土出口3.13万吨,同比增长53.8%,出口均价7.33美元/千克,同比下降39.2%,稀土贱卖问题愈加突出;国内稀土价格持续下跌,行业盈利水平持续下滑,进入2015年更是出现全行业整体亏损6亿元,根据目前已披露的半年报和三季报数据,稀土企业亏损情况加剧,行业亟待供给侧结构性改革。规划的发布，对于行业来说，可谓一场及时雨。按照“十三五”规划,继续实施六大集团战略,将矿山开采、冶炼分离及资源综合利用全部纳入六家集团管理,除六大稀土集团外不再新增采矿权,形成寡头垄断市场,将六

29、大集团作为稀土供给侧结构性改革的工作抓手,从而增强国家对稀土资源和市场的管控能力,扭转行业供给过剩、价格持续下跌、全行业整体持续亏损的局面。广发证券分析，控制冶炼分离环节或为稀土供给侧结构性改革核心。根据“十三五”规划，2020年稀土冶炼分离产能将压缩至20万吨(开采指标最高14万吨)。因此,稀土供给侧改革的核心或可通过冶炼分离产能的出清，使非配额稀土无法进入合法流通市场，从而实现供给的收缩。从受益品种来看，中重稀土将有望最受益。广发证券指出，中重稀土作为国家战略性稀缺资源，或将成为供给侧改革最受益品种。从投资机会来看，广发证券认为，如果稀土价格上涨，稀土企业直接受益，建议关注广晟有色、厦门钨

30、业、盛和资源、*ST五稀、北方稀土F10个股资料等。钕铁硼受益稀土价格上涨和汽车行业需求增长，建议关注中科三环、宁波韵升、银河磁体、正海磁材、安泰科技等。三、财务分析1.财务分析重要性在股票市场中，股票发行企业的经营状况是决定其股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状况，则通过财务报表反映出来，因此，分析和研究财务统计报表，也就是通常所说的基本分析的部分，就显得尤为重要了。进行股票投资的投资者在研究如何衡量股价以前，应先了解发行公司财务报表。不论买卖股票的动机，是从事投资或进行投机；不论从事交易的方式，为长线或短线交易，至少应晓得资产负债表及损益表上面各项数字所代表的涵义，如果能进一步进行

31、简单的财务比率分析，那就更能了解发行公司的营运情况、财务情况及盈利情况了。从传统股票投资学的定义看，股价即为发行公司“实质”的反映，而发行公司的实质，就是它的营运情况、财务情况及盈利情况，最直接最方便的办法，便是从发行公司的财务分析着手。了解发行公司的财务状况和经营成效及其股票价格涨落的影响，是投资者进行决策的重要依据。股票投资的财务分析，就是投资者通过对股份公司的财务报表进行分析和解释，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。因此，一般认为，财务分析是基本分析的一项重要组成部分。财务分析方法很多，

32、在下面我们将向您介绍其中常用的差额分析法和财务比率分析法。财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表、财务状况变动表和利润及利润分配表。从这三种表中应着重分析以下三项主要内容：(1)公司的获利能力公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。(2)公司的偿还能力目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况来下判断；二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点是通

33、过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。 (3)公司的经营效率主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行公司各项资金的利用效果和经营效率。5.差额分析法 差额分析法是股票投资者进行财力分析的具体方法之一，也叫绝对分析法，即以数字之间的差额大小予以分析。它通过分析财务报表中有关科目绝对数值大小差额，据以判断股票发行公司的财务状况和经营成果。在财务分析中，主要是分析下列数值的大小：净值=帐面价值=股东权益=资本总资产-总负债= 978,375万元营运资产=流动资产-流动负债=（长期负债+资本）-固定资产= 1,078,25

34、0- 570,974=万元速动资产=流动资产-（存货+预付费用）=现金+银行存款+应收帐款+应收票据+有价证券= 1,078,250-（400,931+ 18,895.5）=.5万元发放股利=（本年收益+累积盈余）-（保留盈利+已拨用的保留盈余）普通股股利=发放股利-优先股股利销售毛利=销售收入-销售成本营业纯利=销售毛利-营业费用=销售收入-（销售成本+营业费用）税前盈利=营业纯利+营业外收入-营业外支出= 356,506-285,093+ 6,313.66- 623.08=77103.58万元税后盈利=税前盈利-所得税=本年净收益= 19,109.20- 16,748.30=2360.9万

35、元通过对上述数值的差额分析，投资者便可以获得对一个公司财务状况和经营效果的初步认识。例如，营运资金又叫运转资金，乃是一个公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流动性的净额，即一年内可变现的流动资金减去一年内将到期的流动负债的差额。营运资金的大小，不仅关系到公司的经营活动能否正常运行，而且关系到公司的短期偿还能力。所得的数字大于流动负债，从而初步了解到该公司的短期清算能力是有保证的。然而，差额分析法有很大的局发性，它无法解释求出的数值大或小至什么程度，也无法说明数值以多大或多小为宜。而许多数值如营运资金和流动资产等，并不是越大越好，所以，不能仅仅满足于差额分析法，要结合其他分析方法，才能达

36、到财务分析的目的。 6.比率分析法 比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目间相关数据，互相比较，用一个数据除以另一个数据求出比率，据以分析和评估公司经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法。它是财务分析最基本的工具。由于公司的经营活动是错综复杂而又相互联系的。因而比率分析所用的比率种类很多，关键是选择有意义的，互相关系的项目数值来进行比较。同时，进行财务分析的除了股票投资者以外，还有其他债券人、公司管理当局、政府管理当局等，由于他们进行财务分析的目的、用途不尽相同，因而着眼点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和运用以下2种比率来进行财务分析：反映公司获利能力的比率。主要有资产报酬率、

37、资本报酬率、股价报酬率、股东权益报酬率、股利报酬率、每股帐面价值、每股盈利、价格盈利比率，普通股的利润率、价格收益率、股利分配率、销售利润率、销售毛利等、营业纯利润率、营业比率、税前利润与销售收入比率等等。反映公司偿还能力的比率。可划分为两类：（1）反映公司短期偿债能力的比率。有流动性比率=流动资产/流动负债=1,078,250/570,974=1.89、速动比率=(流动资产-存货)/流动负债=1.19、现金比率=现金/流动负债= 385,362/ 601,713=0.64。（2）反映公司长期偿债能力的比率。有负债比率=（总资产-总权益）/总资产= 601,713/ 1,580,090=0.3

38、8、负债权益比=总负债/总权益= 601,713/ 978,375=0.62。（3）反映公司经营效率的比率，主要有存货周转率=产品销售成本/存货= 285,093 / 400,931= =0.7110，存货周转天数=365/存货周转率=513天，总资产周转率=销售额/总资产= 356,506/ 1,580,090=0.2256在财务分析中，比率分析用途最广，但也有局限性，突出表现在：比率分析属于静态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为帐面价值，难以反映物价水准的影响。可见，在运用比率分析时，一是要注意将各种比率有机联系起来进行全面分析，不可单独地看某种或各种比率，否则便难以准确地判断公司的整体情况；二是要注意审查公司的性质和实际情况，而不光是着眼于财务报表；三是要注意结合差额分析，这样才能对公司的历史、现状和将来有一个详尽的分析、了解，达到财务分析的目的。专心-专注-专业