科技型中小企业融资渠道对策探析(共23页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上郑州大学管理工程系双学位毕业论文题 目:科技型中小企业融资渠道对策探析 学生姓名及学号： 吴 成 飞 （）双 学 位 专 业: 工 商 管 理 第 一 专 业: 机械工程及自动化 指导教师姓名及职称: 曹 洪 香 （副教授） 2011年 5月 26日专心-专注-专业目 录摘 要 在经济全球化的今天，以高新技术为基础的科技型中小企业的发展一直是各国政府和理论界关注的重点。各国政府越来越认识到科技型中小企业在国民经济中的重要地位和作用。积极地创造各种社会、经济、金融和技术等方面的有利条件和基础，加快科技型中小企业的成长和发展。我国的高技术企业随着产业结构的调整正进入了关键

2、的转型期，融资“瓶颈”严重制约了科技型中小企业的蓬勃发展，科技型中小企业迫切需要创业资本的支持。创业投资作为“经济增长的发动机”，科技成果的转化，科技型中小企业的创业不仅提供了有效的资本来源，较好地解决了科技型中小企业发展过程中高风险、高投入的难题，而且创业投资公司通过对被投企业的管理参与、咨询和监控极大地提高了创业企业的科学管理水平强化了企业的竞争力。科技型中小企业在进行创业资本融资的过程中不仅追求着融资业务关系的稳定、融资时机的适度、融资渠道和程序的合法化，而且追求着融资成本的最小化资本结构的最优化，融资效益的最大化。本文通过深入分析我国科技型中小企业的发展态势、主要制约因素以及创业资本在

3、良好的环境下对其巨大推动作用，探讨了科技型中小企业的特点、成长过程、外部环境、融资渠道和方式，以及创业资本的投资与管理运作规范。并且就科技型中小企业如何实施创业资本融资并获得创业资本的方式提出了构想。 关键词：科技型中小企业 创业资本 融资 融资渠道Abstract Under the tide of economic globalization, the development of Hi-tech small and medium-sized enterprises that based on high technique has been the focal point concerne

4、d by the governments and the theory circle. The governments have more and more realized the important status and function of Hi-tech SMEs in national economy and they tried their best to afford series of conveniences in the conditions of society, economy, finance and technology to accelerate the dev

5、elopment of Hi-tech SMEs.With the adjustment of the industrial structure, the Hi-tech enterprises of China have been in a vital transition period during which their developments were limited by the financing bottleneck. They are thirsting for the support of venture capital (VC). In fact, VC, regarde

6、d as “the engine of economy”, can afford effective investment for the utilization of technologic achievement and the rise of Hi-tech SMEs, which solved the problem of high risk and huge input during the development of Hi-tech SMEs. Whats more, VC can improve the level of management and raise the com

7、petition ability of Hi-tech SMEs by investors management participation, consultation and supervision. Hi-tech SMEs not only pursue the stability of the financing business relations, the appropriateness of the financing opportunity and the legalizing of the financing way and procedure, but also pursu

8、e the lowest cost, the best capital composition and the greatest profit. This thesis discussed the Hi-tech SMEs character, growing process, external environment, financing channel and manner and the investment and management of VC through the analysis of Chinese Hi-tech SMEs current development situ

9、ation, their main restrain factor and the VCs enormous impetus to them under good environment. And This thesis also conceives how the Hi-tech SMEs implement the venture capital financing and access to venture capital way forward plan.Keywords: Hi-tech small and medium-sized enterprise (Hi-tech SME)

10、venture capital (VC) financing financing way1 概 述 1.1问题的提出与探析意义 在经济全球化、竞争激烈化的今天人们越来越认识到以高新技术为基础的科技型中小企业在国民经济中的重要地位和作用。它以强烈的创新冲动和专业化技术孵化了新兴的产业、激活了区域经济，跃升为国家创新体系的重要主体；以灵活的机制，带来了高技术产业的迅猛发展，推动了产业结构的升级和社会各方面的协调发展，增强了经济综合竞争力。目前世界各国政府都把发展科技型中小企业作为科技政策或高技术产业发展政策的重要内容，积极创造各种社会、经济、金融和技术等方面的有利条件和基础，加快科技型中小企业的成

11、长和发展。我国在促进科技型中小企业发展方面，不仅颁布了一系列法律如中小企业促进法，营造了良好的政策环境、市场环境、技术环境、人力资源环境、社会文化环境、社会化服务环境以及产业环境，而且还为解决其融资环境设立了科技型中小企业技术创新基金、市场开拓基金、建立了创业投资公司等，从而大力扶持了科技型中小企业的健康快速发展。1.2科技型产业 明确科技产业的定义必须首先明确高技术、高新技术和高科技这三个概念的异同。高技术这个概念最早流传于国外，国内外对它的定义有多种界定。美国1983年出版的韦氏第三版新国际词典9000增补词首次定义高技术为使用尖端方法或仪器的技术。我国学者认为高技术是建立在最新科学技术成

12、就的基础上的技术，是具有较大的经济社会意义或能够形成产业的新技术。高新技术的内涵比高技术广，高新技术包含了高技术和新技术。由于高技术必定是新技术，而新技术并不一定是高技术。因而高新技术较高技术更准确。20世纪70年代以前，“科学”与“技术”是渭经分明的两个概念。70年代到80年代涌现的新术具有科学和技术融合的特性，又被称为高科技。很多高新技术是知识人员、科学家投入智力劳动进行新工艺、新方法的开发而得来的。因而，从科学和技术结合日益紧密的过程来看，高科技这个术语更确切更完善。与“高科技这个概念一样，不同发展程度的国家，科技产业的特征、指标衡量体系不同。如：以色列科技产业的特征是：产品的附加值很高

13、，员工的劳动生产率很高，比其他相同规模产业部门的平均水平高出2倍。英国科技产业被认为是一组包含新信息技术、生物技术和许多位于科学和技术进步前沿的其他技术的产业群体。法国科技产业被认为必须有一种新产品使用生产线生产，具有高素质劳动队伍，拥有一定的市场且己形成分支产业。我国对科技产业的定义为：利用高新技术生产高科技产品，提供高新技术劳动服务的产业，它是知识密集、技术密集的产业。其具体的量化指标为：大专以上学历的人员占企业总人数的30以上，且从事研究与开发的科技人员占企业总人数的10以上；用于高科技产品研究与开发费用占总收入的3以上；技术性收入和高科技产品产值的总和应占企业总收入的50以上。1.3中

14、小企业 探讨科技型中小企业，首先要明晰什么是中小企业。中小企业是个较为含糊的概念，一般来说，难以给出个规范统一和适应所有行业所有区域的定义。综观世界各国(或地区)中小企业的概念界定标准可以发现，在确定中小企业的概念中运用了一个重要原则，即相对性原则。表现在以下方面：(1)地域相对性。经济规模大小不同的国家(或地区）对中小企业规模的界定标准不同。(2)行业相对性。不同行业中小企业在从业人员、资产总额、销售额等规模指标存在较大差异。(3)时间相对性。各国(或地娶）对中小企业的界定标准是随着经济发展、社会变化而不断更改的。一般而言各国对中小企业的界定主要有定量界定和定性界定两种方法。定量界定主要包括

15、从企业雇员人数、资产额以及营业额三方面进行界定，定性界定般从企业质量和地位两方面进行界定，一般包括三个特征：独立所有、自主经营、较小市场份额。而在我国，2002年5月29日全国人民代表大会常务委员会通过的中华人民共和国中小企业促进法第二条规定：“本法所称的中小企业，是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业”根据中小企业促进法的规定，符合下列条件的，均属于中小企业：(1)年资产总额在4亿元及以下；(2)年销售总额在3亿元及以下；(3)企业年职工平均人数在2000人及以下的。 中小企业的基本特点是：规模小，

16、资本和技术构成较低；竞争力较弱，受市场和外部冲击的影响较大；适应性强，能够更好地满足市场各种各样的需求；数量众多，分布面广；是推动技术创新的主导力量，中小企业在高新技术的产业化、市场化方面比大企业做得好，平均周期仅为12年，而大企业则需45年。1.4科技型中小企业科技型中小是指以科技人员为主体，从事科学研究、技术开发、技术转让、技术服务、技术咨询和高新技术产品研制、生产、销售，以科技成果商品化为主要内容，以市场为导向，实行自筹资金、自愿组合、自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的知识密集型经济实体。八十年代以来，随着经济体制和科技体制改革的不断深入，我国科技型中小企业获得了蓬勃发展。截止19

17、98年底，全国科技型中小企业总数达到10多万家，技工贸收入超过5000亿元。根据上述关于科技产业、中小企业的简要剖析，可以认为，中小高科技企业是一个动态的相对的概念，并且内涵比较丰富，包含以下的内容：(1) 量化指标：每年用于高新技术产品研究开发的经费不低于销售额的3；直接从事研究开发的科技人员占职工总数的比例一般在10以上；职工人数不超过300人，大专以上学历的科技人员占职工总数的比例不低于30，主导产品的销售收入占总收入的50以上。(2) 基本特征：知识、技术、资本、人才密集；研究开发强度高，大多具有较强的研究开发能力；主要从事技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务和科技成果生产转化、销售

18、经营等活动；高投入、高风险、高收益并存。(3) 重要功能：是科技成果的转化者、高科技产业的探路者、企业家的培训者、高收入就业岗位的创造者、经济持续增长的推动者和建设创新型国家的重要支柱；是经济持续增长的推动者。2 科技型中小企业融资现状分析2.1科技型中小企业的融资环境 通过国内外学者对科技型中小企业创业及成长环境研究表明，其良好的成长环境主要包括以下八个方面： （1）法律与政策环境在促进科技型中小企业成长的外部环境中，法律和政策环境是最基本的方面。为了加快科技型中小企业的发展，保护企业和个人的财产权利，维护市场公平竞争的秩序，为市场上的每一个竞争主体提供良好、平等的法律环境，我国制定了中小企

19、业促进法、公司法、财产法、公平竞争法和破产法等法律。（2）市场竞争环境科技型中小企业总是处于一定的市场结构中，不同的市场结构对科技型中小企业的成长会有不同的影响。虽然市场环境日趋理性，但是目前在某些区域还或多或少的存在地方保护主义，这不利于科技型中小企业的成长。（3）融资环境由于科技型中小企业的风险是由大到小而收益却由小到大，这样的成长过程决定了其融资需求不同于一般的小企业或大企业，其融资环境的好坏不仅取决于资本市场的发育程度，更重要的是资本市场融资机制的完善程度。具体地说取决于融资渠道的多少和融资结构的构成，融资渠道越多，科技型中小企业获得资金的机会也越大。各种不同的融资渠道和方式，在各个国

20、家整个融资中所占比重也不尽相同。目前在国外科技型中小企业的融资渠道有金融机构，风险投资基金，股票市场，二板市场以及企业债券等，而且企业通过发行股票、债券等直接融资方式的融资占企业外部融资的比重很大，像美国高达50%以上，而我国仅占10%左右。目前我国科技型中小企业的资金来源主要还是靠各金融机构的贷款、国家创新基金的支持、创业资本和民间借贷。（4）技术环境科技型中小企业的发展壮大离不开高校、科研机构、R&D、投入技术的转移与扩散等技术环境。一方面由于高校科研机构R&D 投入等研究开发环境直接影响着技术创新活动的数量、频率和水平，因此良好的研发环境可以为科技型中小企业的成长提供技术上的支持与帮助；

21、另一方面科技成果的生产能力要转化为现实的生产力有赖于技术转移与扩散的环境，它决定了科技成果转化的速度和效率。就目前情况表明，科技成果的转化效率在逐步提高。（5）人力资源环境科技型中小企业是一种知识、技术和人才密集型，并以追求创新为其核心经营内容的企业实体，因此，在生产诸要素中，人力资本对于科技型中小企业的成长起着最为关键的作用。一个国家或地区人力资源环境的好坏和质量高低将直接决定该国或地区科技型中小企业的发展状况。（6）制度与社会文化环境科技型中小企业与传统企业的最大区别，在于它建立在知识和技术创新的基础之上。当然，这并不意味着只要充分运用政府动员资源的能力，投入足够的资金和人力去开发和引进预

22、定的各项高新技术，就能保证科技型中小企业或高技术产业快速发展。事实证明，知识的创造、传播和应用等一系列技术创新环节的最终实现，并不仅仅是技术自身的逻辑演进，更重要的是有利于创新的制度安排和文化等环境因素。西方对一些科技型中小企业集群的区域研究表明：决定一个地区或一个企业高技术发展状况的最主要的因素，不是物质资本的数量和质量，而是与人力资本潜力发挥相关的经济组织结构和文化传统等社会因素。（7）社会化服务环境改革开放以来，按“自筹资金、自愿结合、自主经营、自负盈亏”原则兴起并迅速发展壮大的科技型中小企业，已经成为我国技术创新和发展高新技术产业的重要力量，无论是在数量上还是在质量上，它都是促进国民经

23、济稳定快速增长的重要支撑，是国家经济发展新的重要的增长点。但是比起大企业来科技型中小企业更容易受到要素供给方面，如资金、人才、技术信息等的制约，而且要承受市场和技术等多方面的风险。科技型中小企业机制灵活的竞争优势，也必须以实行专业化生产为前提。所有这些，都需要提高必要的社会化服务。（8）产业环境 科技型中小企业的成长与其所在地的产业环境有着密切关系。由于科技型中小企业的资产规模小，运作资源的能力也小，这就需要企业设法利用本地区的知识和产业基础来开拓市场，发展自己。科技型中小企业所在地区如果有良好的产业基础，尤其是各个产业部门之间较为紧密，关联性强，而且能够集聚成为该地区的主导产业，就能够有效地

24、提高科技型中小企业的创新能力，降低失败率。2.2科技型中小企业融资需求特征 （1）企业成长规律和生命周期理论科技型中小企业的成长是一个复杂的过程，往往呈现非线性轨径，一般需要经历种子期、初创期、成长期、成熟期等不同的发展阶段。每一阶段的完成和向后一阶段的过渡，都需要资金的支持，而每个阶段所需资金的性质和规模均不同如图2.l。图3.1 科技型中小企业的资金需求 种子期。该阶段技术风险无穷大，此时产品无法生产，市场潜力无法预测，研究成本高，企业风险非常大，对资金的需求量小，一般由创业家自己解决，科技型中小企业的资金来源主要是个人积蓄、家庭财产、朋友借款、申请自然科学基金，属于内源性融资。但自筹资金

25、往往无法支持新设想变为样品，必须寻找新的投资渠道，需要政府无偿资助和创业风险投资等。 初创期。这一阶段由于风险的客观存在，企业的技术风险和市场风险很大，此时还不能从产品销售中获得维持公司生存和发展所需要的资金，以及商业银行的逐利性，得到商业银行的贷款极为困难，要顺利进入成长期依然需要政府的基金支持和创业风险投资的支持。 成长期。由于此阶段技术已经成熟，企业的产品已经进入市场，销售收入和现金流量迅速增长，技术风险已大幅度下降，面临的主要风险已经转移到市场风险和管理风险。竞争者开始仿效，同时企业规模的扩大，虽然风险因素并未完全消除，但由于风险的不确定性已降低到社会资本和金融资本可以接受的水平，商业

26、资金和社会资本会择机而入。 成熟期。此阶段的主要特征是技术成熟、市场稳定，企业的产品在市场上己占有较大的份额，盈利额剧增，产品的销售本身己能产生相当的现会流入，尽管此时对资金的需要量很大，但企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或发行股票。 （2）融资需求特征与要求 根据上面所叙述的企业成长规律和生命周期理论，具体说来，科技型中小企业各阶段的融资特征和要求如下： 种子期 种子期融资需求的基本特征是，核心的投入要素是科技人员的智力和技能，资金的投入较少。统计规律表明，从科技开发到产品试生产再到产品投产，资金投入的比例大致为l：10：100，即科技型中小企业对资金的需求量会随着科技成果转化

27、过程的深入而逐步增加，资金主要用于科技成果的开发、测试。这一阶段主要的风险是技术风险，高风险是此阶段最显著的特征。由于种子期没有成型的产品，各种不确定性风险特别大且种子期最容易被人们忽视，所以，相对以后各时期也最难获得融资。根据国际惯例，在开始的13年的时间里，66的科技型中小企业会因为缺少资金而死亡，一般将处于种子期的高科技企业很难得到所需的资金支持，面临融资缺口而导致死亡的现象称之为“死亡陷阱”。主要的原因是银行不愿介入，而风险投资公司只对57年的短期投资感兴趣，而不愿意进行原始资本的长期投资。换言之，不能够跨越这个断裂带的产品、项目或企业一般“未曾出师身先死”。 初创期 初创期融资需求的

28、基本特征是，创业风险非常大，即把科技成果转化为工业化生产过程中所产生的各种经营风险、技术风险、产品风险、市场风险的综合。资金主要用于将新方法或新技术开发为新产品，购买生产设备进行试生产以及建立和开拓初步的销售渠道等。因此，企业资金需求量相对种子期增大。这个阶段，企业的产品还没有转化为商品，团队还不成熟，随时面临失败的风险，大多数资金不愿意在此阶段介入。初创期企业的产品市场前景不够明朗，企业的可预见成功率较低，经营风险很大：又由于是新建企业，没有经营记录，信用制度没有建立，外部融资困难；资金需求的频率高，金额小，资金需求和供给之问缺口大。 初创期的投资风险依然非常大，可行的融资组合方式除了内部融

29、资外，主要是创业风险投资机构的投资以及少量的政府资金、技术产权交易市场融资等。企业除了内源融资外主要是通过创业风险投资融资，同时政府机构设立的创新基会、孵化基金为科技型中小企业创业提供了有力的资金支持；初创期产品技术基本定型，可通过技术产权交易平台尝试部分技术的转让，以引进资金；除此之外，政府部门一般会持积极支持的态度，给予宽松的政策扶持，以吸引风险投资者的投资，还会帮助企业获取中小企业创新基金的扶持。 成长期 成长期融资需求的基本特征是，企业从关注技术的创新到技术与市场并重，技术逐渐成熟，产品的市场的营销能力逐步增强，并逐步获得市场的认可。企业需要追加大量的资金投入，用于扩大再生产，扩大市场

30、份额，保持企业的高速成长。这一阶段的风险主要表现为企业运营的经营风险和市场环境变动带来的市场风险。处于成长期的科技型中小企业可以通过技术产权交易、中小企业板、场外交易、创业风险投资与金融机构担保贷款等多种形式融资。 成熟期 成熟期融资需求的基本特征是，风险主要是转型风险，即在转型过程中，因涉及大量资源的重组和置换，而带来的企业经营收益上的波动和企业转型失败的可能。进入成熟期后，企业本身的软硬件建设已趋向成熟，组织结构已经比较完整，其经营规模与财务状况近乎达到上市(包括二板市场)的要求，资产质量、规模也满足一般金融机构的抵押贷款的条件，企业融资环境较为宽泛。 经验表明，应根据科技型中小企业不同阶

31、段的融资特点、风险与收益情况等进行有效的融资组合匹配，以达到降低风险、减少资金成本和债务负担，从而更好地利用社会各方的资金，满足中小高科技企业成长的需要。 （3）影响融资方式的因素 融资期限。内源融资一般无固定偿还期限，它们构成持续终身的投资，能满足中小企业长期资金需求，出资人承担收益减少及可能破产的风险。债务性融资通常有期限限制，其中中小企业银行信贷融资期限一般不超过一年。由于民间融资缺乏相关的法律法规保障以及政策措施的不确定，资金供给者面临的就不仅仅是让渡资金时一般意义上的商业风险，基于高风险性，民间融资期限最短。债券融资期限则较之民间借贷和银行信贷的期限长。 融资成本。不同的融资方式，其

32、融资成本相差悬殊。使用自我积累，表面上来看并不发生费用的实际支付，但基于该积累存在其他投资选择，获取相应收益的机会，因而其机会成本构成其使用成本，这种机会成本可以用普通股收益衡量。股票融资的成本则在所有的融资方式中最高。申请上市的企业必须聘请专业的法律和会计机构进行上市资产评估和财务审计工作，相关费用比较高昂，通常占到发行额的15到3之间。为保护投资者的利益，监管部门还要求上市公司定期或不定期地进行信息披露。为保证披露信息的真实可靠性，上市公司又必须再聘请专业的法律和会计机构进行进一步的评估确认。另外上市公司供给与需求之间存在着巨大的缺口，争取上市资源的公关费用也比较昂贵。因此实际发行费用占到

33、占发行额的184到398之间。民间融资成本一般称为黑市利率，基于民间融资的高风险性，黑市利率很高。银行利率低于债券利率，更低于黑市利率，而且银行信贷合约一般由银行和企业直接谈判达成，速度快，灵活性强，不需要企业承担评审费、广告费、证券印刷费等，进一步降低了成本。银行贷款成本是所有外部融资方式中成本最低的。 融资风险。这里的融资风险是从使用者的角度定义的，是指使用不同来源资金使资金使用者可能承受的损失。外源融资风险一般高于内部融资风险。首先，为保证企业的持续经营，到期企业必须将外部融资如数偿还，由企业承担资金损失。内部融资则可以永久使用，企业无须偿还。其次，外部融资有一定的期限限制，如到期企业无

34、力偿还，则面临丧失信誉，失去市场等风险。最后，外部融资成本具有刚性，利息将成为陷于经营困境中企业的沉重的负担。从资金借入者的角度来看，民间借贷风险要低于银行信贷风险。 资金使用的自由度。企业对以不同方式融入的资金的自由支配程度是不同的，这就是资金使用的自由度。企业内部自我积累在所有资金来源中自由度最高。股票融资的资金的自由度也较高，在实际操作中，只要及时披露，上市公司的董事会可以随意更改资金投向：在有些不规范的情况下，公司甚至可以不披露而改变资金的投向。资本市场债券融资与股票融资相似，虽然公告中会有相应的资金使用说明，由于投资者比较分散，无法监控资金的使用过程，企业拥有相对的资金使用自由权。银

35、行信贷融资资金使用自由度要低于债券融资，在借款协议中，一般对资金的使用方向都有明确的规定，并附有违规处罚的条款：对大笔贷款或经常性的贷款，企业资金的使用过程还要接受来自债权人的监督。民间借贷的出借者更关注借贷的归还，对资金的使用过程不甚注意，且由于能力限制也无法跟踪监控，相对于银行信贷而言，企业对民问借贷资金的自由支配程度要高。与内源融资相比，债务融资还要受到还款期限的限制。因此，上述各类融资方式从资金使用的自由度角度的排序是：自我积累股票融资债券融资民间借贷银行信贷融资。 资金到位率。在所有的融资方式中，企业自我积累是到位率最高的。民间借贷协议一旦达成，资金到位也非常迅速，到位率仅次于自我积

36、累。银行信贷资金中，长期分期投入的信贷资金到位率一般不高，但中小企业贷款主要是短期流动性贷款，受借款合同条款的硬性限制，银行信贷资金的到位率较高。 融资主体的自由度。融资主体的自由度是指融资主体受外界约束的程度，涵盖法律上的、规章制度上的和体制上的约束对于企业而言，具体的约束表现为对其经营管理的约束和对其控制权结构的影响。自我积累融资完全不改变原有的经营管理模式和企业的控制方式，受到约束的程度最小。民间借贷的资金借出者目的不是为了控制或管理企业，而是为了赚取高额利息收入，因而企业的自由度基本上不受影响。债券融资企业的自由度也较高，债券投资者的目的是收回本息，基本上无意干涉企业的经营管理。信贷融

37、资企业的自由程度较之债券融资要低，资金投向上受借款合同的限制，同时还要接受债权人的监督管理。股票融资主体当股权极为分散时仅受广大股民“用脚投票”的制约，对企业的控制权结构与管理影响不大：但是当股权比较集中时，股票融资主体不仅受中小股东的“用脚投票”的制约，而且还要受大股东“用手投票”的制约，控制权结构相应发生变化。2.3 科技型中小企业融资的现状分析 （1）科技型中小企业的现状分析 从总体上看，科技型中小企业的发展尚处于起步阶段。我国每年有专利技术2万多项，省部级以上的科研成果25万多项，但转化为产品并形成规模经济效应的仅为10一15，远低于发达国家60一80的水平；我国高科技产业的产值仅占工

38、业总产值的8左右，大大低于发达国家30一40的水平。另据一些经济学家测算，美国、英国、日本和德国的技术进步对经济增长的贡献率几乎超过60，法国曾经超过80，而我国目前只有20一30。制约我国科技型中小企业发展的障碍性因素是多方面的，其中，资金融通无疑是一个巨大的障碍。据上海银行对上海市2700家科技型中小企业的调查，在被调查企业中，反映融资较困难的占68，反映融资很困难的占14，反映融资无困难的仅占18。在对停产的科技型中小企业的调查中，有47的企业是因为资金短缺而停产，占停产原因的第一位。 （2）科技型中小企业存在的问题分析 具体说来，我国科技型中小企业在融资方面存在的问题主要表现为： 融资

39、市场化水平较低。科技型中小企业创业之初，我国金融业还是国有专业银行一统天下，得到金融支持的是国有和集体经济，科技型中小企业即使急需资金，也往往是告贷无门。资本市场不仅进入“门槛”很高，而且非常强调为国有大中型企业服务，因而对科技型中小企业而言也是可望而不可及。在这种情况下，科技型中小企业的资金来源主要是自我积累和代价高昂的民间借贷，融资倾向于内源化，基本上是走自我积累谋发展的路子。特别是在科技型中小企业发展的初期，由于风险高，不确定性大，往往使市场资金望而却步。 融资渠道单一。从直接融资渠道来看，我国资本市场强调为大中型国有企业服务，上市门槛太高，对大多数科技型中小企业而言，是可望而不可及的。

40、科技型中小企业发展的高风险、高收益性质，迫切需要风险投资的参与。但是，风险投资在我国刚刚起步，总体规模偏小，还远远不能满足“孵化”中小科技型企业的作用。据调查，在我国已转化的科技成果中，转化资金靠自筹的占56，国家科技计划拨款占268，风险投资仅占7。在这种条件下，尽管商业银行贷款的安全性原则与科技型中小技术创新的风险性原则存在矛盾，但科技型中小企业技术创新仍不得不依赖于银行贷款。据上海银行对上海科技型中小企业融资情况的调研，在科技型中小企业的外部融资结构中，以银行贷款作为主要融资渠道的企业占725，上海独立核算工业科技型中小企业资产负债率达65一70。由于科技型中小企业主要依赖间接融资，因而

41、普遍感到融资困难。 融资耦合度不高。由于分业经营的限制，目前我国银行的信贷融资基本上与风险投资公司的股权融资处于隔离状态，不仅不能为科技型中小企业提供系列化、配套化的金融服务，也使银行信贷资金无法分享科技型中小企业的高额回报。 融资社会化支撑体系不完善。尽管我国政府和社会各界为了扶持科技型中小企业的发展，采取了包括设立科技型中小企业创新基金、建立科技型中小企业融资担保体系等等社会化的支撑措施。但从总体上看，科技型中小企业融资的社会化程度仍然较低，突出表现为社会信用制度不健全、融资中介机构不规范、融资担保体系不完善等。3 科技型中小企业融资渠道探究3.1 科技型中小企业现常用的融资渠道所谓融资渠

42、道，是指筹措资金来源的方向与通道，它侧重于融资来源的实际过程及实现途径的描述，体现着资金的来源与供应量。它有着一下几种形式：（1） 按照融资过程中资金来源的不同方向，可以把企业融资渠道分为内源融资渠道和外源融资渠道。内源融资是指企业创办过程中以资本积累和发展过程中剩余价值的资本化。即企业自有资本及权益。在现行财务体制下，企业的内源融资由初始投资形成的股本、折旧基金以及留存收益(包括各种形式的公积金和公益金、未分配利润等)等项构成。外源融资是企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。外源融资吸收外部资金盈余者的资金，转化为自己的投资包括上述企业自留资金以外的国家财政资金、银行昔贷资金、非

43、银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金等。（2） 按照融资者融资过程获得资金是否经过金融中介，企业融资渠道分为直接融资渠道与间接融资渠道。这种划分的核心是，在投资过程中，资金是否经过金融中介机构，资金的所有权或经营权是否发生二次转移。直接融资是指资金由供应者直接转移到资金需求者手中，不需要中介者的协调与帮助来实现资金在供需双方之间的转移。在资金转移过程中，不涉及资金经营权问题。直接融资借助于一定的金融工具(股票、债券)直接沟通最终出资者和最终融资者的资金联系，资金供给者与资金需求者直接融通，不需要通过诸如银行这样的金融中介机构。间接融资是指由金融中介机构充当媒介，实现资金由资金提供者向资

44、金需求者转移的融资渠道。在资金的转移过程中，中介机构对资金拥有经营权，通过中介结构的中介职能，把分散的资金集中起来，然后供应给筹资者，筹资者通过中介机构间接获取投资者的资金。间接融资是金融机构信用的体现。（3） 从资金的产权属性角度，可以把企业融资渠道分为股权融资渠道和债权融资渠道。股权融资渠道是指企业根据资金需求的不同出让部分和全部股权以换取资金的融资渠道。股权融资渠道常常会在企业创办或增资扩股时采用。由此股权融资获得的资金形成企业的股本，又称所有权资金，它构成企业权益资金或权益资本的主要部分。债权融资渠道则是利用发行债券、借贷方式有偿使用企业外部资金的融资渠道。它要求债务人在契约约定的期限

45、内，向债权入还本付息。发行债券属于直接融资，借贷融资属于间接融资。 在我国企业发展过程中曾出现过多种融资渠道，主要有：民间集资或借款、企业内部职工集资、企业间拆解、乡镇企业投资公司(基金）投资或贷款、农村合作基金会投资或贷款、农村信用合作社贷款、城市商业银行贷款、股份制商业银行贷款、国有商业银行贷款、上市融资、引入战略投资、财政专项支持、风险投资和其他途径(主要是非正规金融)等。现行企业融资的渠道最主要的是银行等金融机构，证券市场，以及企业内源性资金。我国施行的以银行为主导的金融体制，利用银行强大的吐纳资金的能力，给了我国企业以巨大的资金支持。3.2 科技型中小企业融资渠道的创新 （1）科技型

46、中小企业融资渠道创新的必要性 科技型中小企业融资渠道创新的必要性正在于，传统融资渠道基于各自的特点和性质，与科技型中小企业融资需求之间具有结构和性质上的不匹配性和非对称性，导致其不能满足科技型中小企业的融资需求。首先，银行融资方面存在缺陷。中小企业融资的最大特点是“信息不对称，即中小企业在信贷中由于自身的特点，其经营状况的有关信息难以被银行所了解，在银行与企业间形成了信息不对称，而信息不对称则带来信贷市场的“逆向选择”和“道德风险，商业银行为降低“风险”，必须加大审查监督的力度，而中小企业贷款“小、急、频”的特点使商业银行的审查监督成本和潜在收益不对称，降低了它们在中小企业贷款方面的积极性。银

47、行对中小企业贷款与银行的规模之间存在很强的负相关性，即大金融机构通常更愿意为大企业提供融资服务，而不愿意为资金需求规模小的中小企业提供融资服务。国有独资商业银行的市场化改革还不彻底，与现代金融企业制度差距较远，集中表现为激励约束机制不健全和经营目标短期化，影响了对市场反映的灵敏度，不能适应中小企业资金需求的特点因此，对中小企业的信贷支持存在天然困难。 其次，非银行金融机构融资方面存在缺陷。与经济的多层次相对应，金融机构体系也应是多层次的，然而，这种对应在我国正处于一种断层和错位，能为中小企业提供有效金融服务的金融机构体系还没有真正建立起来。与成熟市场经济国家比，中国非银行金融机构不仅比重低，而

48、且内部结构也不合理，金融服务多样性差，金融产品单一，无法满足居民多样化的金融服务需求，不能为企业提供多样化的融资渠道，不能有效分担金融体系运行的风险。虽然我国已有遍及城乡的农村信用社以及12家股份制商业银行、88家城市商业银行，但是，由于它们没有得到政策性融资权，自身发展问题没有解决，以及整体实力，知名度，业务范围、规模等方面的约束，金融机构在市场上的竞争仍处于较弱的位置，相当部分的机构面临亏损和支付风险的压力。最后，证券市场也不能满足中小企业的融资需求。根据新制度经济学“在制度变迁中存在着路径依赖性”的观点，金融制度交迁具有强烈的路径依赖性，所以传统的融资渠道由于自身的性质和特点与中小企业融资在融资方式和结构上