大类资产追踪月报：市场情绪探底外资回流电力设备-20220501-中银国际-16正式版.pdf

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1、金融工程金融工程| 证券研究报告证券研究报告 月月报报 2022 年年 5 月月 1 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 金融工程金融工程研究研究 Table_Title 大类资产追踪大类资产追踪月月报报 市场情绪探底，外资回流电力设备 资产概览资产概览4 月权益市场大幅调整，月权益市场大幅调整，债券市场债券市场普遍上涨普遍上涨，商品市场，商品市场涨跌互现涨跌互现。权益市场方面，A股市场普遍下跌，其中沪深 300下跌 4.89%，中证 500下跌11.02%，科创 50下跌 13.19%；海外权益市场走势分化，其中纳斯达克指

2、数下跌 13.26%，日本股票下跌 3.50%，英国股票上涨 0.38%。债券市场普遍上涨， 中证国债上涨 0.36%， 中证企业上涨 0.65%。 商品市场涨跌互现，南华商品指数本月上涨 1.66%，其中螺纹钢下跌 2.98%，铜下跌 6.30%，铝下跌 13.12%，黄金下跌 2.34%，原油上涨 2.88%。从相关性看，目前股债跷跷板效应上行，商品与权益的相关性走势分化。最新观点最新观点宏观影响因素方面，本月主要正贡献来自价格类和宏观影响因素方面，本月主要正贡献来自价格类和经济增长类经济增长类因子；本因子；本月主要负贡献为月主要负贡献为情绪类、情绪类、宏观政策类和货币利率类因子宏观政策类

3、和货币利率类因子。北上资金北上资金较上月转为较上月转为净流入，融资买入活跃度下降。净流入，融资买入活跃度下降。北上资金本月净流入 63.00 亿元，上月净流出 450.83 亿元。截至 4 月 28 日融资融券余额为1.52 万亿，较上月末减少 1504.69 亿元；融资买入额占融资余额比为3.35%，位于最近三个月后 20%分位。北上资金分行业看，电力设备、基础化工、食品饮料北上资金分行业看，电力设备、基础化工、食品饮料净净流入规模居前，流入规模居前，其中食品饮料相对于上月由负转正；钢铁、电子、餐饮旅游、医药净流其中食品饮料相对于上月由负转正；钢铁、电子、餐饮旅游、医药净流出规模居前，其中电

4、子相对于上月由正传负。出规模居前，其中电子相对于上月由正传负。机构调研数据看本月关注度较高的是医药、机械、电子、电力设备、基础化工等行业。股指股指期货市场期货市场方面方面，本月三大股指，合约基差均上升，持仓量均上升，IF、IH成交量下降、IC成交量上升。7天回购利率下行天回购利率下行，信用利差下行，信用利差下行。长端利率本月上行 5.08bp至 2.84%；短端利率下行 9.79bp至 2.03%。7天回购利率本月下行 71.53bp至 2.03 %，滚动 20日均值处今年以来低位水平。国债利差上行 14.87bp、国开债期限利差上行 14.88bp，3M中短期票据-3M国开债信用利差本月下行

5、 18.71bp。 商品市场涨跌互现商品市场涨跌互现。南华商品指数本月上涨 1.66%，其中工产品指数下跌0.28%，农业品指数上涨 6.95%，SHFE 螺纹钢下跌 2.98%，LME 铜下跌6.30%，LME 铝下跌 13.12%。COMEX黄金本月下跌 2.34%，近一个月呈震荡下跌趋势。南华黄金指数较 COMEX黄金近六个月表现分化，国内黄金表现较差。NYMEX原油本月上涨 2.88%。风险提示风险提示疫情发展超预期恶化，量化模型因市场剧烈变动失效。 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 2 1、资产概览资产概览 4月权益市场大幅调整，月权益市场大幅调整， 债券市场债券市场普遍上涨

6、普遍上涨， 商品市场， 商品市场涨跌互现涨跌互现。 权益市场方面， A股市场普遍下跌，其中沪深 300下跌 4.89%，中证 500下跌 11.02%，科创 50下跌 13.19%；海外权益市场走势分化，其中纳斯达克指数下跌 13.26%，日本股票下跌 3.50%，英国股票上涨 0.38%。债券市场普遍上涨，中证国债上涨 0.36%，中证企业上涨 0.65%。商品市场涨跌互现，南华商品指数本月上涨 1.66%，其中螺纹钢下跌 2.98%，铜下跌 6.30%，铝下跌 13.12%，黄金下跌 2.34%，原油上涨 2.88%。从相关性看，目前股债跷跷板效应上行，商品与权益的相关性走势分化。具体各大

7、类资产周度、月度收益表详见附录图表 29。 图表图表 1. 各大类资产本各大类资产本月月收益率收益率 -3.23-4.89-11.02-15.32-13.19-12.80-6.29-9.510.470.360.650.151.66-0.286.950.99-2.342.88-2.98-6.30-13.124.19-4.13-3.02-3.82-8.80-4.91-13.260.38-1.89-2.20-3.50-2.275.90-20-15-10-50510上证50沪深300中证500中证1000科创50创业板中小板万得全A中证全债中证国债中证企业货基指数南华商品南华工业品指数南华农产品指数C

8、RB现货黄金原油螺纹钢铜 铝 大豆恒生指数恒生中国港股通标普500道琼斯纳斯达克英国股票法国股票德国股票日本股票韩国股票俄罗斯%A股债券商品港股海外 资料来源：万得，中银证券 图表图表 2. 各大类资产滚动各大类资产滚动 50周相关性周相关性 399006.SZH11001.CSIHSI.HISPX.GIGC.CMXCL.NYMCA.LME创业板指创业板指中证全债中证全债恒生指数恒生指数标普标普500CMX黄金黄金NMM原油原油LME铜铜000300.SH沪深沪深3000.560.030.650.150.14-0.010.37399006.SZ创业板指创业板指0.140.250.27-0.02

9、-0.150.20H11001.CSI中证全债中证全债0.04-0.020.02-0.31-0.07HSI.HI恒生指数恒生指数0.200.060.070.30SPX.GI标普标普500-0.010.100.27GC.CMXCMX黄金黄金0.430.50CL.NYMNMM原油原油0.43 资料来源：万得，中银证券 rQpRmRoMrRtMtOmOqOpMrNaQbP7NoMoOpNpNkPnNmRfQrRtQ8OmNtNuOnQmNMYoOpP 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 3 2、A股股 A股股本本月月持续调整持续调整，北上资金，北上资金小幅小幅净流净流入入，融资买入活跃，融资买

10、入活跃度度下降下降。 A股市场普遍下跌，其中沪深 300下跌 4.89%，中证500下跌 11.02%，科创 50下跌 13.19%。（图表 3） 北上资金本月转为净流入。北上资金本月净流入63.00亿元，上月净流出 450.83亿元。截至 4月 28日融资融券余额为 1.52万亿，较上月末减少 1504.69亿元。（图表 4/5/6） 融资买入活跃度下降，截至 4月 28日融资买入额占融资余额比为 3.35%， 位于最近三个月后 20.00%分位。（图表 7） 图表图表 3. 主要指数近两主要指数近两月月涨跌幅涨跌幅 -7.84-7.71-8.73-12.69-7.70-12.22-4.89

11、-11.02-15.32-13.19-12.80-6.29-35-30-25-20-15-10-50-18-16-14-12-10-8-6-4-2022-0322-04YTD(右轴)% 资料来源：万得，中银证券 图表图表 4.北上资金累计净流入北上资金累计净流入 vs融资融券余额融资融券余额 图表图表 5. 北上资金环比北上资金环比 vs融资余额环比融资余额环比 3000350040004500500055006000051015202520-0120-0520-0921-0121-0521-0922-01融资融券余额北上资金累计净流入万得全A(右轴)千亿元点 -15-10-505101520

12、253020-0120-0520-0921-0121-0521-0922-01北上资金月度变化率融资余额月度变化率% 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表图表 6. 北上资金北上资金 vs融资净买入融资净买入 图表图表 7. 融资融资买入买入活跃度活跃度 -200-150-100-5005010015020025030011-16 01-16 03-16 05-16 07-16 09-16 11-16 01-16 03-16融资净买入北上资金每日净流入亿元 024681012141618300035004000450050005500600020-01 20-04 20-0

13、7 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04万得全A融资买入额占融资余额比点% 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 4 宏观影响因素方面，本月主要正贡献来自价格类和经济增长类因子；本月主要负贡献为情绪类、宏观政策类和货币利率类因子。（图表 8） 行业方面，本月食品饮料、消费服务上涨，二者相对于上月均由负转正；综合金融、综合、计算机领跌，煤炭、农林牧渔、房地产相对于上月由正传负；主题 ETF方面，本月消费 50上涨，其余均下跌，其中芯片、人工智能 AI、人工智能、新能车领跌，红利、红利易方达由正转

14、负，本月军工交投表现最为活跃。（图表 9/10） 北上资金分行业看，电力设备、基础化工、食品饮料、计算机、电力公用流入规模居前，其中基础化工、食品饮料、计算机相对于上月由负转正；钢铁、电子、餐饮旅游、医药净流出规模居前，其中电子相对于上月由正传负。机构调研数据看本月关注度较高的是医药、机械、电子、电力设备、基础化工等行业。(图表 11/12） 股指期货市场方面，本月三大股指，合约基差均上升，持仓量均上升，IF、IH 成交量下降、IC 成交量上升。（图表 13-图表 17） 新成立权益型基金规模下行，本月成立份额共为 98.02亿，上月成立份额共为 232.60亿。（图表 18） 2022年 5

15、月 1日 大类资产追踪月报 5 图表图表 8. 宏观因子周度宏观因子周度/月度月度表现表现 资料来源：万得，中银证券 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 6 图表图表 9. A股主要指数及中信一级行业股主要指数及中信一级行业月月度收益与估值度收益与估值 月收益(%)成交额(亿元)估值22-0422-0322-0422-03PE_TTM百分位PB_MRQ百分位上证50-3.23-5.91280528999.930%1.226%沪深300-4.89-7.844016422311.927%1.413%中证500-11.02-7.715628632516.91%1.50%上证指数-6.31-6.

16、073047325211.918%1.33%深证成指-9.05-9.94110211211822.548%2.535%中小板指-6.29-12.227614812426.722%3.28%创业板指-12.80-7.702319265945.934%5.454%科创50-13.19-12.69947109137.73%4.30%石油石化-5.46-11.262342247710.43%0.95%煤炭-3.9010.89300831309.05%1.545%有色金属-11.98-12.526360722619.013%2.631%电力公用-5.76-9.812376252157.396%1.721

17、%钢铁-8.18-9.12168718379.022%1.133%基础化工-12.29-9.166338722719.02%2.844%建筑-2.06-1.363498357210.623%1.013%建材-7.16-4.398019863712.36%1.810%轻工制造-14.04-7.713088359223.110%2.019%机械-14.03-10.735177602229.429%2.222%电新-14.97-10.0294801114937.329%3.351%国防军工-13.14-10.857481861353.624%3.035%汽车-8.44-11.427617831931

18、.268%2.035%商贸零售-6.60-4.383595384968.090%1.30%消费服务1.90-13.1398699685248.197%5.078%家电-0.39-11.83120841213116.324%2.837%纺织服装-9.13-5.772625288823.111%1.79%医药-13.810.57111881298031.510%3.520%食品饮料4.40-9.91284452724636.553%6.764%农林牧渔-12.643.2158266670 -2.924%银行-3.51-1.56789581825.26%0.60%非银金融-9.33-5.816833

19、753612.42%1.10%房地产-8.159.475576607118.548%1.02%交通运输-1.40-7.781828185424.157%1.521%电子-13.22-15.006306726730.13%3.132%通信-13.41-10.813143362924.88%1.41%计算机-16.01-10.5644105250103.873%3.121%传媒-14.47-3.741939226732.913%1.80%综合-16.64-1.2433323997143.193%1.59%综合金融-22.48-6.1166886237.641%1.50%证券名称 资料来源：万得，中

20、银证券 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 7 图表图表 10. A股主要主题股主要主题 ETF周度月度收益及换手率周度月度收益及换手率 周涨幅(%)周换手(%)流入规模(亿)月涨幅(%)月换手(%)流入规模(亿)04-2904-2204-2904-2204-2904-2222-0422-0322-0422-0322-0422-03515650.SH消费500.2-1.921.217.00.30.03.2-11.271.079.80.6-0.5512530.SH沪深300红利-0.8-3.57.62.60.00.0-1.00.517.726.20.00.0510880.SH红利-1.6-

21、4.315.411.411.05.9-4.44.849.856.29.6-19.6159986.SZ消费1001.1-3.01.20.80.00.0-5.1-9.84.47.30.00.0515180.SH红利易方达-2.1-4.015.513.21.70.5-5.51.952.365.02.8-0.3512070.SH非银行金融-3.6-4.328.119.61.00.5-7.6-5.883.387.40.9-3.5512170.SH医疗0.2-6.212.610.20.63.5-7.7-3.340.060.45.42.4159909.SZ深TMT2.0-3.05.20.80.00.0-7.

22、8-14.410.78.20.00.0515050.SH5G2.6-2.88.05.4-0.4-0.2-8.8-17.126.539.12.99.2159987.SZ创新0.9-4.727.319.90.00.0-9.9-9.079.299.00.00.0515580.SH科技1000.7-5.221.119.70.00.0-9.9-9.269.084.90.0-0.2512710.SH军工龙头2.3-2.619.914.6-0.6-1.0-10.0-10.862.374.0-0.3-1.5515200.SH创新1000.9-4.44.34.10.00.0-10.1-9.420.534.60.

23、00.1515750.SH科技501.3-4.717.915.80.00.0-10.1-11.864.168.10.00.2512220.SHTMT1500.5-3.39.66.00.00.0-10.4-13.721.645.40.00.0159966.SZ创蓝筹0.2-5.510.48.90.00.1-11.0-8.835.746.30.2-0.1512400.SH有色金属0.2-8.822.620.61.3-0.8-11.7-12.974.092.21.7-0.6512290.SH生物医药-0.3-8.112.113.7-0.2-0.2-11.7-0.450.469.1-0.6-0.351

24、2980.SH传媒0.2-5.212.49.21.91.9-11.9-4.838.838.96.31.3512720.SH计算机-1.2-3.829.123.90.20.2-12.5-13.588.2101.20.3-0.8515000.SH科技-0.8-4.08.55.20.10.0-12.9-10.924.031.10.7-0.7512660.SH军工0.5-3.833.319.5-3.90.5-13.0-10.587.2115.7-0.12.0512580.SH环保2.2-5.714.111.4-0.40.0-13.0-9.845.775.1-0.4-5.1515700.SH新能车4.9

25、-7.127.018.50.2-1.5-13.2-12.380.592.7-4.12.1515980.SH人工智能-2.8-3.98.96.00.00.0-14.4-14.929.339.40.10.2515070.SH人工智能AI-2.3-4.48.94.0-0.20.0-14.5-14.322.729.30.00.1512760.SH芯片-1.5-4.518.015.60.10.8-15.4-13.964.973.14.614.9证券代码证券名称 资料来源：万得，中银证券 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 8 图表图表 11. 分行业北上资金分行业北上资金月月度净流入与机构调研次数

26、度净流入与机构调研次数 月北上资金净流入(亿)月机构调研次数月机构调研家数22-0422-0322-0422-0322-0422-03电力设备108.367.644.042.0994.02486.0基础化工54.0-49.445.040.01739.0758.0食品饮料39.8-162.034.010.0130.0142.0计算机24.7-79.320.030.0414.0141.0电力公用21.9-4.710.01.0330.01191.0房地产17.32.34.03.0230.0266.0家电15.4-7.56.011.0239.0307.0煤炭11.20.73.01.0204.0500.

27、0有色9.656.915.014.034.023.0国防军工7.4-14.78.07.01407.01332.0建材6.4-16.713.019.0169.0271.0建筑6.414.217.016.011.042.0商贸零售6.2-5.614.015.028.06.0机械5.32.364.043.0970.01368.0纺织服装3.6-3.59.08.08.06.0综合2.5-3.22.01.00.01.0交通运输1.7-13.53.07.063.028.0石油石化1.4-0.47.05.0281.0422.0通信-0.51.06.07.01905.01178.0传媒-1.62.98.08.

28、0111.067.0轻工制造-5.3-2.214.013.0160.0229.0非银-6.4-55.32.02.0105.0156.0银行-8.9-21.36.011.0415.0577.0汽车-13.8-49.511.015.0335.0514.0农林牧渔-13.916.412.023.0457.0442.0医药-17.8-70.462.041.0272.057.0餐饮旅游-20.2-26.30.01.0417.0429.0电子-21.10.243.050.068.056.0钢铁-28.6-13.46.05.0142.0170.0中信一级行业 资料来源：万得，中银证券 图表图表 12. 分行

29、业北上资金月度净流入对比分行业北上资金月度净流入对比 108.354.039.824.7 21.917.315.411.29.67.46.46.46.25.33.62.51.71.4-0.5-1.6-5.3-6.4-8.9-13.8-13.9-17.8-20.2-21.1-28.6-200-150-100-50050100150电力设备基础化工食品饮料计算机电力公用房地产家电煤炭有色国防军工建材建筑商贸零售机械纺织服装综合交通运输石油石化通信传媒轻工制造非银银行汽车农林牧渔医药餐饮旅游电子钢铁22-0422-03亿元 资料来源：万得，中银证券 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 9 图表

30、图表 13.IF合约当月合约当月-近月基差近月基差变动变动水平水平 图表图表 14.IC合约当月合约当月-近月基差近月基差变动变动水平水平 -20-15-10-505101520-10-50510152019-01 19-06 19-11 20-04 20-09 21-02 21-07 21-12沪深300月收益IF_当月-近月基差变动% -50-40-30-20-1001020304050-10-5051015202519-01 19-06 19-11 20-04 20-09 21-02 21-07 21-12中证500月收益IC_当月-近月基差变动% 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万

31、得，中银证券 图表图表 15.IH合约当月合约当月-近月基差近月基差变动变动水平水平 图表图表 16. 股指期货成交量股指期货成交量对比对比 -30-20-100102030-10-505101519-01 19-06 19-11 20-04 20-09 21-02 21-07 21-12上证50月收益IH_当月-近月基差变动% 05010015020025030035040045050019-0119-0820-0320-1021-0521-12x 10000IF_成交量IC_成交量IH_成交量万 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表图表 17. 股指期货市场指标跟踪股指

32、期货市场指标跟踪 期货品种基差(当月)基差(当月-近月)基差变动(当月-近月)成交量成交量变动持仓量持仓量变动IF(沪深300)3.216.42.82607528-45953122751221304IC(中证500)-8.937.46.626381682592935331040745IH(上证50)5.74.80.21316444-21573011324820987 资料来源：万得，中银证券 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 10 图表图表 18. 本周新成立权益型基金明细本周新成立权益型基金明细 资料来源：万得，中银证券 代码代码名称名称截止日期截止日期份额(亿份)份额(亿份)投资类

33、型投资类型管理公司管理公司基金经理基金经理013502.OF易方达中证内地低碳经济主题联接A2022-04-010.29 被动指数型易方达基金管理有限公司张湛015328.OF华泰紫金中证细分化工产业主题A2022-04-080.15 被动指数型华泰证券(上海)资产管理有限公司毛甜014414.OF招商中证畜牧养殖联接A2022-04-151.95 被动指数型招商基金管理有限公司刘重杰159625.SZ嘉实国证绿色电力ETF2022-04-1510.54 被动指数型嘉实基金管理有限公司王紫菡015497.OF华泰紫金中证医药50A2022-04-220.15 被动指数型华泰证券(上海)资产管理

34、有限公司毛甜159797.OF汇添富中证全指医疗器械ETF2022-04-222.85 被动指数型汇添富基金管理股份有限公司董瑾517850.OF汇添富中证沪港深张江自主创新50ETF2022-04-2511.82 被动指数型汇添富基金管理股份有限公司吴振翔561560.OF华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF2022-04-204.09 被动指数型华泰柏瑞基金管理有限公司李沐阳159798.OF易方达中证消费50ETF2022-04-223.27 被动指数型易方达基金管理有限公司成曦159618.SZ华安中证光伏产业ETF2022-03-314.00 被动指数型华安基金管理有限公司刘璇子012

35、928.OF银华中证光伏产业联接A2022-04-150.22 被动指数型银华基金管理股份有限公司马君501217.SH华夏行业配臵一年封闭A2022-03-312.42 股票型FO华夏基金管理有限公司李晓易,郑铮513380.OF广发恒生科技ETF2022-04-222.19 国际(QD广发基金管理有限公司刘杰013308.OF易方达恒生科技联接A2022-04-270.05 国际(QD易方达基金管理有限公司成曦015282.OF华安恒生科技联接A2022-04-150.12 国际(QD华安基金管理有限公司苏卿云,倪斌015204.OF银华全球新能源车量化优选A2022-03-310.21

36、国际(QD银华基金管理股份有限公司李宜璇015299.OF华夏纳斯达克100联接A2022-04-120.11 国际(QD华夏基金管理有限公司赵宗庭513530.SH华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF2022-03-303.04 国际(QD华泰柏瑞基金管理有限公司李茜,何琦013367.OF汇添富多元价值发现A2022-04-270.38 偏股混合型汇添富基金管理股份有限公司黄耀锋015320.OF长江新兴产业A2022-04-193.26 偏股混合型长江证券(上海)资产管理有限公司张剑鑫015079.OF永赢成长远航一年持有A2022-04-015.50 偏股混合型永赢基金管理有限公司于航0

37、13674.OF长城价值甄选一年持有A2022-04-012.24 偏股混合型长城基金管理有限公司杨建华013712.OF方正富邦鑫益一年定开A2022-04-152.02 偏股混合型方正富邦基金管理有限公司崔建波014691.OF中加量化研选A2022-03-310.11 偏股混合型中加基金管理有限公司钟伟014825.OF汇泉兴至未来一年持有A2022-03-311.91 偏股混合型汇泉基金管理有限公司梁永强013181.OF安信港股通精选A2022-04-150.03 偏股混合型安信基金管理有限责任公司谭珏娜014412.OF招商核心竞争力A2022-04-085.78 偏股混合型招商基

38、金管理有限公司朱红裕015305.OF银华鑫峰A2022-04-265.26 偏股混合型银华基金管理股份有限公司王海峰013767.OF平安价值回报A2022-04-081.53 偏股混合型平安基金管理有限公司刘杰014915.OF财通匠心优选一年持有A2022-03-306.48 偏股混合型财通基金管理有限公司金梓才013916.OF中融成长先锋一年持有A2022-04-152.14 偏股混合型中融基金管理有限公司甘传琦010949.OF景顺长城研究驱动三年持有2022-04-012.58 偏股混合型景顺长城基金管理有限公司刘苏014352.OF东方创新成长A2022-04-152.88 偏

39、股混合型东方基金管理股份有限公司蒋茜015391.OF上银新能源产业精选A2022-04-180.11 偏股混合型上银基金管理有限公司施敏佳015495.OF景顺长城中证1000A2022-04-223.17 增强指数型景顺长城基金管理有限公司黎海威,徐喻军015466.OF太平中证1000A2022-04-252.08 增强指数型太平基金管理有限公司张子权014854.OF嘉实中证半导体增强A2022-04-200.16 增强指数型嘉实基金管理有限公司刘斌014305.OF华泰柏瑞中证500A2022-04-222.92 增强指数型华泰柏瑞基金管理有限公司田汉卿 2022年 5月 1日 大类

40、资产追踪月报 11 3、债券债券 7天回购利率天回购利率下下行行，信用利差下行，信用利差下行。 长端利率本月上行 5.08bp至 2.84%，前一月上行 1.28bp；短端利率下行 9.79bp至 2.03%，前一月上行8.57bp。（图表 19） 货币政策流动性的宽松力度进入疫情后新常态， 7天回购利率本月下行 71.53bp至 2.03 %，上月上行27.08bp，滚动 20日均值处今年以来低位水平。（图表 20/21） 国债利差上行 14.87bp、 国开债期限利差上行 14.88bp，3M中短期票据-3M国开债信用利差本月下行18.71bp。（图表 22/23） 图表图表 19. 国债

41、国债长端收益率长端收益率 vs短端收益率短端收益率 00.511.522.533.544.5510111213141516171819202122国债收益率:10年国债收益率:1年% 资料来源：万得，中银证券 图表图表 20. 市场流动性宽松力度市场流动性宽松力度进入疫情后常态进入疫情后常态宽松宽松 图表图表 21. 短期资金价格短期资金价格波动波动率减小率减小 0123456201420152016201720182019202020212022SHIBOR:3个月R007(20日滚动均值)% 012345678201420152016201720182019202020212022R007

42、R007(20日滚动均值)% 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表图表 22. 国债期限利差国债期限利差 vs国开债期限利差国开债期限利差 图表图表 23.信用利差信用利差 00.20.40.60.811.21.41.61.818-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01国债期限利差国开债期限利差% 00.20.40.60.811.21.41.61.8218-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01% 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2

43、022年 5月 1日 大类资产追踪月报 12 4、商品商品 商品市场商品市场涨跌互现涨跌互现。 南华商品指数本月上涨 1.66%，其中工产品指数下跌0.28%，农业品指数上涨 6.95%，SHFE螺纹钢下跌2.98%，LME铜下跌 6.30%，LME铝下跌 13.12%。（图表 24-26） COMEX黄金本月下跌 2.34%，近一个月呈震荡下跌趋势。 南华黄金指数较 COMEX黄金近六个月表现分化，国内黄金表现较差。（图表 27） NYMEX原油本月上涨 2.88%。（图表 28） 图表图表 24. 南华商品价格指数南华商品价格指数 vs CRB综合现货指数综合现货指数 7008009001

44、00011001200130014001500160017001800190018-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-03南华商品CRB综合18年起定基为1000 资料来源：万得，中银证券 图表图表 25. 南华工业品指数南华工业品指数 vs CRB工业现货指数工业现货指数 图表图表 26. 南华农产品南华农产品指数指数 70080090010001100120013001400150016001700180019002000210018-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-

45、1022-03南华工业品CRB工业18年起定基为1000 800900100011001200130014001500160018-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-0118年起定基为1000 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表图表 27. COMEX黄金价格黄金价格 vs南华南华黄金黄金指数指数 图表图表 28. NYMEX原油价格原油价格 vs南华南华原油原油指数指数 800900100011001200130014001500160018-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07

46、21-01 21-07 22-01南华黄金COMEX黄金18年起定基为1000 20040060080010001200140016001800200018-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01南华原油NYMEX原油18年起定基为1000 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 13 5、风险提示、风险提示 疫情发展超预期恶化风险，量化模型因市场剧烈变动失效风险。 2022年 5月 1日 大类资产追踪月报 14 附录附录图表图表 29.大类资产周度大类资产周度/月度月度收益表收

47、益表 收益率周收益率周(%)收益率月(%)收益率月(%)02-2503-0403-1103-1803-2504-0104-0804-1504-2204-2921-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04上证50-2.8-0.4-4.1-0.8-1.93.0-0.60.2-4.0-0.3-10.5-1.13.22.2-3.13.4-6.70.9-5.9-3.2沪深300-1.7-1.7-4.2-0.9-2.12.4-1.1-1.0-4.20.1-7.9-0.11.30.9-1.62.2-7.60.4-7.8-4.9中证500-0.2-0.2-

48、4.8-2.2-1.01.5-2.2-2.5-5.4-2.0-0.67.2-2.1-1.13.31.5-10.64.1-7.7-11.0中证10001.5-1.6-3.5-1.6-0.9-0.7-2.9-4.6-6.1-2.72.56.4-4.2-0.39.1-0.5-12.96.4-8.7-15.3科创503.0-3.0-3.5-1.5-3.3-1.6-5.7-5.2-3.20.50.2-9.4-5.02.05.7-5.3-12.11.7-12.7-13.2创业板1.0-3.8-3.01.8-2.81.1-3.6-4.3-6.71.0-1.1-6.60.93.34.3-4.9-12.5-1.

49、0-7.7-12.8中小板0.3-3.5-4.6-1.7-2.51.0-2.1-3.3-3.61.6-4.70.5-0.83.80.22.1-9.12.0-12.2-6.3万得全A-0.4-1.3-4.0-1.3-1.41.3-1.7-2.5-4.8-1.6-3.13.2-1.00.33.11.0-9.52.8-7.5-9.5中证全债-0.1-0.20.00.10.00.20.30.1-0.10.11.40.30.1-0.10.80.71.0-0.30.10.5中证国债0.0-0.20.10.10.00.20.30.1-0.10.11.80.20.2-0.31.00.70.8-0.30.10.

50、4中证企业债-0.1-0.1-0.20.00.10.20.20.20.10.11.00.30.00.30.50.40.70.0-0.10.7货基指数0.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.20.20.20.20.20.20.20.20.20.2南华商品1.17.42.4-0.74.1-2.0-0.13.7-1.3-0.13.4-1.84.4-2.0-4.95.57.43.710.51.7CRB现货0.72.70.8-0.41.4-0.20.60.20.10.41.1-0.5-1.13.1-1.22.51.04.44.11.0沪金指数1.17.42.4-0.74.1-2.