中南财经政法大学2004年企业管理硕士研究生入学考试试题A卷.doc

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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流中南财经政法大学2004年企业管理硕士研究生入学考试试题A卷.精品文档.中南财经政法大学2004年硕士研究生入学考试试题 A卷专业：企业管理考试科目：财务管理与财务分析方向：财务管理注：所有试题答案均须写清试题序号做在答题纸上，凡在试题纸上答题，答案一律无效。附：本试卷可能用到的时间价值系数如表1、表2：表1：复利现值系数表 ni123456789105%0.9520.9070.8640.8230.7840.7460.7110.6770.6450.6146%0.9430.8900.8400.7920.7470.7050.6650.6270.5

2、920.55810%0.9090.8260.7510.6830.6210.6540.5130.4670.4240.386表2：普通年金现值系数表 ni123456789105%0.9521.8592.7233.5464.3305.0765.7866.4637.1087.7226%0.9431.8332.6733.4654.2124.9175.5826.2106.8027.36010%0.9091.7362.4873.1703.7914.3554.8685.3355.7596.145财务管理部分（90分）一、单项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出一个正确答案。答案未选。多选或错选者，该题不

3、得分。每小题1.5分，共18分）1下列各项主张中，不属于早期资本结构理论的是（ ）A净利锐 B营业净利说CMM理论 D传统理论2K公司的现金收支均匀稳定，预计第四季度的现金需要量为180000元，现金与有价证券每次转换的成本为20元，有价证券的年报酬率为12%，则该公司的最佳现金余额为（ ）A15495元 B15948元C15945元 D15492元3放弃现金折扣的成本大小与（ ）A与信用期长短呈同向变化 B与折扣期长短呈反向变化C与信用标准呈向变化 D与折扣百分比大小呈同向变化4W公司年初向银行贷款100万元，银行规定从第1年到第10年每年年末等额偿还13.4万元，该笔贷款的实际利率是（ ）

4、。A5.72% B5.27%C7.27% D5.27%5一般而言，比较稳健的投资者所选取的投资方案往往是可行方案中（ ）。A风险价值系数较低的方案 B风险价值系数较高的方案C风险价值系数居中的方案 D风险价值系数为平均值的方案6将税后利润首先用于增加所有者权益并达到预定目标财务结构的要求，然后用于分配股利的政策是（ ）。A固定股利政策 B正常股利加额外股利的政策C剩余股利政策 D固定股利比例政策7调整企业资本结构一般不能（ ）A降低财务风险 B降低资本成本C降低经营风险 D提高筹资弹性8当某只股票的贝塔系数大于1时，则下列说法成立的是（ ）。A该股票系统风险大于市场风险 B该股票系统风险小于市

5、场风险C该股票系统风险等于市场风险 D无法判断该股票系统风险与市场风险的关系9在资金总额，负债比率和资产结构一定的情况下，企业流动负债增加将可能导致企业（ ）。A综合资金成本增大 B综合资金成本降低C偿债能力增强 D获利水平降低10每股利润无差别点是指（ ）A利润总额 B筹资总额C成本总额 D息税前利润额11财务风险主要来源于（ ）A资金成本的不确定性 B利润的不确定性C成本的不确定性 D息税前利润的不确定性12下列条款中，不会使企业实际资金成本高于名义利率的是（ ）。A信用额度 B周转信贷协定C补偿性余额 D每月按年利率的十二分之一付息一次二、多项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出二至

6、四个正确答案，答案未选、多选、少选或错选者，该题不得分。每小题2分，共20分）1资本市场是一种高级形态的市场。按交易品种不同，可将资本市场分为（ ）。A证券市场 B保险市场C银行间资金拆借市场 D长期资金信贷市场2在投资项目决策中，净现值指标是指（ ）。A投资项目未来各期现金流出总值与现金流入总值的差B投资项目未来各期现金流出总现值与现金流入总现值的差C项目投产后的现金流量总现值与投资总现值的差D投资项目寿命期（含建设期）内各年现金净流量现值的代数和3在融资租赁决策中，需根据下列因素计算确定拟支付租金的大小（ ）。A租赁手续费 B租赁设备购买成本C租赁利息 D租赁设备的安装成本4按照资本资产定

7、价模型，影响特定股票必须收益率的因素有（ ）。A无风险报酬率 B特定股票的贝塔系数C财务杠杆系数 D租赁设备的安装成本5在其他因素不变时，公司发放股票股利，会产生下列影响（ ）。A股票价格下跌 B股东权益总额发生变化C每股盈余下降 D股东权益各项目比例发生变化6并购按其实现方式不同，可分为（ ）。A承担债务式并购 B股份交易式并购C现金购买式并购 D协议式并购7以下各项，属于清算财产的有（ ）。A清算前存在的财产 B清算期间取得的财产C满足现金管理的需要 D兼并与收购的需要9影响债券市场价格因素主要是（ ）。A债券的期限 B债券的票面利率C当期市场利率 D特定债券的风险水平10商业信用是企业普

8、遍采用的短期融资手段，其具体形式包括（ ）。A应付账款 B应付票据C预收货款 D应付费用 三、简答题（回答要点，并作简明扼要解释。本题共10分）简述资金成本、综合资金成本和边际资本成本的定义、作用及其相互关系。四、计算题（请写出必要的计算过程，计算结果不是精确值的，在中间过程保留一痊小数并将最后结果四舍五入成整数。第1小题10分，第2小题14分，本题共24分）。（一）Q公司与信用政策有关的资料如表3所示：表3：Q公司不同信用政策下的财务资料现行政策甲方案乙方案年赊销收入（万元）240028003200年收账费用（万元）152030平均收现期2个月3个月4个月坏账损失率2%2.5%3%假定Q公司

9、销售毛利率为25%，应收账款投资增加占应收账款增加额的80%，公司要求的收益率为15%，请为Q公司做出改变信用期限的决策。（二）N公司欲进行固定资产投资项目，现有两套投资方案可供选择。1甲方案：固定资产的购置成本为240000元，使用年限为4年，无残值。该固定资产投产后，每年可实现销售收入200000元，年付现成本88000元。2乙方案：固定资产的购置成本为300000元，使用年限为4年，有残值60000元。该固定资产投产后，每年可实现销售收入240000元，第1年付现成本为100000元，以后每年增加4000元。N公司采用直线法计提折旧，所得税率为40%，当期资本市场的平均利率为5%。请计算

10、两方案的净现值，并据以做出投资决策。五、综合题（请写出必要的计算过程，计算结果不是精确值的，在中间过程保留一位小数并将最后结果四舍五入成整数。本题共18分）A公司欲筹措资金2000万元，预期的息税前利润为400万元，公司所得税税率为30%，公司财务主管拟定的三套资本结构方案如下：1发行2000万股普通股。2债务资本600万元，年利率10%；普通股1400万股。3债务资本1000万元，年利率率10%，优先股200万股，股息率12%；普通股800万股。假定普通股和优先股均按每股1元的面值发行，均不考虑发行费用。要求：1分别计算三种方案的财务杠杆系数、净利和每股盈余。2如果公司除息前利润下降到300

11、万元外，其他因素不变，请分别计算三种方案的净利、每股盈余及其变动幅度；3根据计算结果，用文字和数字说明每股盈余、息税前利润和财务杠杆系数之间的相互关系。高级财务管理部分（30分）一、单项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出一个正确答案。答案未选、多选或错选者，该题不得分。每小题1.5分，共9分）1已知A公司在目前负债条件下的市场价值为5000万元，如果将负债中的1000万元可转移债券转换为普通股后，杠杆收益减少80万元，代理成本增加30万元，破产成本降低200万元，则根据权衡模型，公司实施债转股后的市场价值为（ ）。A4910万元 B5090万元 C5120万元 D5200万元2根据信号理

12、论，在一个不对称的信息环境中，企业管理当局为提高企业市场价值，通常通过下列财务活动向资本市场传递利好信息（ ）A增发债券 B增发股票 C支付现金股金 D支付股票股利3将不良资产剥离和优质并购两步同时进行的资本营运方式是（ ）A资产转换 B债转股 C企业托管 D企业分拆4公司拟发行股票3000万元，发生前三年的平均净利润为900万元，则根据同行业股票平均市盈率（指标值为18）和发行前三年的平均净利润所确定的该公司股票的发行价格为（ ）A0.3/股 B约3.3元/股 C5.4/股 D18元/股5下列有关可转换债券的主要条款中，能够加速持有人转股，降低发行人融资成本的是（ ）A回售条款 B赎回条款

13、C转换期条款 D转股价格条款6多元化投资战略能否分散投资风险，直接取决于（ ）A国家的产业政策 B企业的风险控制措施C各投资项目的盈利能力 D投资项目之间的相关程度二、多项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出二至四个正确答案，答案未选、多选、少选或错选者，该题不得分。每小题2分，共6分）1对于甲、乙两个互斥的投资方案，如果投资报酬率的均值分别为E（R甲）和E（R乙），投资报酬率的方差分别为VAR（R甲）和VAR（R乙），则根据均值方差准则，只有当下列关系式同时成立时，决策者才选择方案一（ ）。AE（R甲）E（R乙） BE（R甲）E（R乙）CVAR（R甲）VAR（R乙） DVAR（R）VAR

14、（R乙）2甲公司2003年度的分配方案为：“10送1派0.5元转增4”。则下列表述正确的有（ ）A每10股的现金股利为0.5元B每10股的股票股利为1股C每10股的股票股利为4股D每10股的股票股利为5股3与一般企业的财务管理相比，企业集团财务管理具有如下特征（ ）A产权关系复杂化 B财务主体多元化C财力决策多层次化 D关联交易经常化三、简答题（回答要点，并作简明扼要解释。本题共5分）跨国公司如何进行融资风险管理？列举跨国公司主要的融资渠道。四、综合题（请写出必要的计算过程，计算结果不是精确值的，在中间过程保留一份小数并将最后结果四舍五入成整数。本题共10分）企业拟投资1000万元于A、B两只

15、股票，投资比例为2：3，形成投资组合P。已知A、B股票投资收益率的期望值分别为5%和12%，A、B股票投资收益率的方差分别为4%和16%，A、B股票投资收益率的协方差为6%。市场组合收益率的期望值和方差分别为6.5%和10%，A、B股票投资收益率与市场组合收益率的协方差分别为15%和21%。要求：1计算衡量A、B股票投资收益率协同变动程度的相关系数。2计算投资组合P的期望收益率；3计算投资组合P的方差；4分别计算A、B股票和投资组合P的系数；5假设无风险报酬率为4%，请根据资本资产定型模型计算确定投资组合P是否可行？财务分析部分（30分）一、单项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出一个正确

16、答案。答案未选、多选或错选者，该题不得分。每小题1.5分，共9分）1从企业债权人的角度看，财务分析最直接的目的是考察（ ）A企业的盈利能力 B企业的营运能力C企业的偿债能力 D企业的投资风险2下列不属于财务预测分析基础的是（ ）A企业环境分析 B会计分析C财务分析 D战略分析3某公司销售的甲产品是等级产品，相关资料如表4所示：表4：甲产品等级变动表 单位：元等级销售数量单位产品价格一等品上年本年上年本年二等品200022007280三等品120015003640则等级构成变动对利润的影响为（ ）A23600.08 B-23600.08 C4050.02 D-4050.024下列因素不影响速动比

17、率的是（ ）A短期借款 B应付账款C原材料 D应收账款5某企业期初存货800万元，期末存货1200万元，本期产品销售收入为9000万元、产品销售成本为6000万元，则该存货周转率为（ ）A3次 B4.5次 C6次 D9次6财务风险大、资本成本最低的筹资结构是（ ）A保守型结构 B稳健型结构C平衡型结构 D风险型结构二、多项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出三至四个正确答案，答案未选、多选、少选或错选者，该题不得分。每小题2分，共8分）1下列有关计算总资产报酬率的表达式中，正确的是（ ）A总资产报酬率=总资产产值率产品销售率销售（息税前）利润率B总资产报酬率=总资产产值率产值（总息前）利润

18、率C总资产报酬率=销售（息税前）利润率流动资产周转率流动资产占总资产的比重D总资产报酬率=总资产周转率销售（息税前）利润率2经济利润的计算公式可以表示为（ ）A经济利润=税后利润股权资本费用 B经济利润=税后利润资本费用 C经济利润=税后利润（所有者权益股权资本成本）D经济利润=所有者权益（净资产收益率股权资本成本）3负债结构分析应考虑的因素是（ ）A负债成本 B负债规模C筹资策略 D经营成本7企业的社会贡献总额包括（ ）A工资、劳保退休统筹 B利息支出净额C固定资产折旧 D应交所得税4如果经营者认为企业将长期保持较高的速度增长，则可能采取的财务策略有（ ）A增加权益资本 B减少权益资本C提高

19、股利支付率 D降低股利支付率三、简答题（回答要点，并作简明扼要解释。本题共5分）在财务分析时，为什么要确定财务分析评价标准？实务中，可供选择的财务分析评价标准有哪些？四、分析题（本题共8分）某企业发生的经济业务如表5第1列所示：表5：经济业务及其对财务指标的影响（答题时，呆将本表裁下，贴在答题本相应的位置） 指标经济业务资产负债率净资产负债率有形净资产负债率利息赚取倍数赊购原材料经批准分配股票股利发行股票获得货币资金假设表5第2-4列中所示的财务指标中，利息赚取倍数在业务发生前大于1，其余指标的指标值在业务发生前均小于1。要求：在表5第2-4列中列示上述经济业务对有关财务指标的影响（用“+”表

20、示指标值变大，“”表示指标值减小，“0”表示无影响。）参考答案 中南财经政法大学2004年硕士研究生入学考试试题 A卷专业：企业管理考试科目：财务管理与财务分析方向：财务管理注：所有试题答案均须写清试题序号做在答题纸上，凡在试题纸上答题，答案一律无效。附：本试卷可能用到的时间价值系数如表1、表2：表1：复利现值系数表 ni123456789105%0.9520.9070.8640.8230.7840.7460.7110.6770.6450.6146%0.9430.8900.8400.7920.7470.7050.6650.6270.5920.55810%0.9090.8260.7510.683

21、0.6210.6540.5130.4670.4240.386表2：普通年金现值系数表 ni123456789105%0.9521.8592.7233.5464.3305.0765.7866.4637.1087.7226%0.9431.8332.6733.4654.2124.9175.5826.2106.8027.36010%0.9091.7362.4873.1703.7914.3554.8685.3355.7596.145财务管理部分（90分）一、单项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出一个正确答案。答案未选。多选或错选者，该题不得分。每小题1.5分，共18分）1下列各项主张中，不属于早期

22、资本结构理论的是（ ）A净利说 B营业净利说CMM理论 D传统理论答：C。净利说认为在公司的资本结构中，债券资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。营业净利说认为，在公司的资本结构中，债券资本的多寡。比例的高低，与公司的价值没有关系。传统理论认为，增加债券资本对提高公司价值是有利的，但债券资本规模必须适度。这三种观点都属于早期资本结构理论，而MM理论则是由莫迪格莱尼和米勒量为教授所开创的资本结构理论的简称，开创了现代资本结构理论的研究，不属于早期资本结构理论。2K公司的现金收支均匀稳定，预计第四季度的现金需要量为180000元，现金与有价证券每次转换的成本为20元，

23、有价证券的年报酬率为12%，则该公司的最佳现金余额为（ ）A15495元 B15948元C15945元 D15492元答：D3放弃现金折扣的成本大小（ ）A与信用期长短呈同向变化 B与折扣期长短呈反向变化C与信用标准呈向变化 D与折扣百分比大小呈同向变化答：D。放弃先进折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期间的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。故选答案D。4W公司年初向银行贷款100万元，银行规定从第1年到第10年每年年末等额偿还13.4万元，该笔贷款的实际利率是（ ）。A5.72% B5.27%C7.27% D5.57%答：A5一般而言，比较稳健的投资者所选取的投资方案往往是可行方案中

24、（ ）。A风险价值系数较低的方案 B风险价值系数较高的方案C风险价值系数居中的方案 D风险价值系数为平均值的方案答：A6将税后利润首先用于增加所有者权益并达到预定目标财务结构的要求，然后用于分配股利的政策是（ ）。A固定股利政策 B正常股利加额外股利的政策C剩余股利政策 D固定股利比例政策答：C。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构）测算出资本所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配的政策。7调整企业资本结构一般不能（ ）A降低财务风险 B降低资本成本C降低经营风险 D提高筹资弹性答：C。8当某只股票的贝塔系数大于1时，则下

25、列说法成立的是（ ）。A该股票系统风险大于市场风险 B该股票系统风险小于市场风险C该股票系统风险等于市场风险 D无法判断该股票系统风险与市场风险的关系答：A。股票的贝它系数大于1，就说明这支股票的变动幅度比一般市场变动要大，故而可以认为该股票系统风险大于市场风险。9在资金总额，负债比率和资产结构一定的情况下，企业流动负债增加将可能导致企业（ ）。A综合资金成本增大 B综合资金成本降低C偿债能力增强 D获利水平降低答：B10每股利润无差别点是指（ ）A利润总额 B筹资总额C成本总额 D息税前利润额答：D.11财务风险主要来源于（ ）A资金成本的不确定性 B利润的不确定性C成本的不确定性 D息税前

26、利润的不确定性答：D。12下列条款中，不会使企业实际资金成本高于名义利率的是（ ）。A信用额度 B周转信贷协定C补偿性余额 D每月按年利率的十二分之一付息一次答：A二、多项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出二至四个正确答案，答案未选、多选、少选或错选者，该题不得分。每小题2分，共20分）1资本市场是一种高级形态的市场。按交易品种不同，可将资本市场分为（ ）。A证券市场 B保险市场C银行间资金拆借市场 D长期资金信贷市场答：AD2在投资项目决策中，净现值指标是指（ ）。A投资项目未来各期现金流出总值与现金流入总值的差B投资项目未来各期现金流出总现值与现金流入总现值的差C项目投产后的现金流量

27、总现值与投资总现值的差D投资项目寿命期（含建设期）内各年现金净流量现值的代数和答：BD3在融资租赁决策中，需根据下列因素计算确定拟支付租金的大小（ ）。A租赁手续费 B租赁设备购买成本C租赁利息 D租赁设备的安装成本答：BC4按照资本资产定价模型，影响特定股票必须收益率的因素有（ ）。A无风险报酬率 B特定股票的贝塔系数C财务杠杆系数 D平均风险股票的必要收益率答：ABD 5在其他因素不变时，公司发放股票股利，会产生下列影响（ ）。A股票价格下跌 B股东权益总额发生变化C每股盈余下降 D股东权益各项目比例发生变化答：ACD6并购按其实现方式不同，可分为（ ）。A承担债务式并购 B股份交易式并购

28、C现金购买式并购 D协议式并购答：ABC7以下各项，属于清算财产的有（ ）。A清算前存在的财产 B清算期间取得的财产C清算结束后一年内追加的财产 D低于所担保债务的担保财产答：AB8上市公司进行股票回购的动机主要在于（ ）。 A提高市场形象的需要 B改善资本结构的需要 C满足现金管理的需要 D兼并与收购的需要 答：BD9影响债券市场价格因素主要是（ ）。A债券的期限 B债券的票面利率C当期市场利率 D特定债券的风险水平答：ABCD10商业信用是企业普遍采用的短期融资手段，其具体形式包括（ ）。A应付账款 B应付票据C预收货款 D应付费用 答：ABC三、简答题（回答要点，并作简明扼要解释。本题共

29、10分）简述资金成本、综合资金成本和边际资本成本的定义、作用及其相互关系。答：（1）资金成本，就是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。作用：对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式；对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。（2）综合资金成本是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是一个中长期资本的比例为权重，对个别资本成本进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本。综合资金成本在优化资金

30、结构中有重要作用，通过计算、比较各个备选方案的加权平均资金成本，即先计算各个备选方案的加权平均资金成本，然后比较、选择加权平均资金成本最低的方案即为最优方案，此时的资金结构即为最佳资金结构。（3）边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。作用：边际成本作用就是研究成本变化规律，配合边际收入，计算边际利润。当边际收入-边际成本=边际利润0时，方案可行。当边际收入-边际成本=边际利润0时，方案不可行。（4）资金成本是企业进行融资决策过程中必须考虑的成本。企业在具体融资过程中，力求找到综合资金成本和边际资本成本的最佳结合点。

31、通常来说，边际成本越低，相应的综合成本也就越低，但是如果只是一味低寻求最低的边际资本成本，那么会给企业带来巨大的财务风险，反而提高了综合资金成本。因此边际资本成本和综合资金成本作为资本成本的两种具体表现形式，它们具有一致性，但在某些情况下，它们却出现背离，企业这时所需要做的就是在两者之间寻求权衡，以降低综合资金成本的最低。 四、计算题（请写出必要的计算过程，计算结果不是精确值的，在中间过程保留一位小数并将最后结果四舍五入成整数。第1小题10分，第2小题14分，本题共24分）。（一）Q公司与信用政策有关的资料如表3所示：表3：Q公司不同信用政策下的财务资料现行政策甲方案乙方案年赊销收入（万元）2

32、40028003200年收账费用（万元）152030平均收现期2个月3个月4个月坏账损失率2%2.5%3%假定Q公司销售毛利率为25%，应收账款投资增加占应收账款增加额的80%，公司要求的收益率为15%，请为Q公司做出改变信用期限的决策。答：若实行甲方案。年销售收入增加28002400=400万元，销售成本比原来增加40075%=300万元，收账费用比原来方案增加2015=5万元，坏账损失比原来增加28002.5%24002%=22万元，应收账款投资增加的机会成本为（28003/1224002/12）80%15%=36万元。收益增量为40030052236=37万元。若实行乙方案。年销售收入增

33、加32002400=800万元，销售成本为80075%=600万元，收账费用增加3015=15万元，坏账损失增加32003%24002%=48万元，应收账款投资增加的机会成本为（32004/1224002/12）80%15%=80万元。收益增量为800600154880=57万元。显然，乙方案所带来的收益增量高于甲方案的收益增量，故应实行乙方案。（二）N公司欲进行固定资产投资项目，现有两套投资方案可供选择。1甲方案：固定资产的购置成本为240000元，使用年限为4年，无残值。该固定资产投产后，每年可实现销售收入200000元，年付现成本88000元。2乙方案：固定资产的购置成本为300000元

34、，使用年限为4年，有残值60000元。该固定资产投产后，每年可实现销售收入240000元，第1年付现成本为100000元，以后每年增加4000元。N公司采用直线法计提折旧，所得税率为40%，当期资本市场的平均利率为5%。请计算两方案的净现值，并据以做出投资决策。答：甲方案下，初始固定资产的购置成本240 000元，投资项目的年销售收入200 000元，投资项目的年付现成本88 000元，每年的所得税为产生的现金支出（200 00088 000240 000/4）40%=20 800元。则甲方案下的NPV=240 000（200 00088 00020 800）3.5460=83 395元。乙方

35、案下，初始现金流支出为300 000元，项目每年产生的收入为240 000元，四年的付现成本为100 000元，104 000元、108 000元和112 000元，四年的所得税分别为（240 000100 00060 000）40%=32 000元，（240 000104 00060 000）40%=30 400元，（240 000108 00060 000）40%=28 800元和（240 000112 00060 000）40%=27 200元。项目结束后回收残值收入60 000元。则乙方案下的NPV=300 000（240 000100 00032 000）0.9524（240 000

36、104 00030 400）0.9070（240 000108 00028 800）0.8638（240 000112 00027 20060 000）0.8227=120 073元。综上所述，乙方案下的净现值高于甲方案下的净现值，故应当投资于乙方案。五、综合题（请写出必要的计算过程，计算结果不是精确值的，在中间过程保留一位小数并将最后结果四舍五入成整数。本题共18分）A公司欲筹措资金2000万元，预期的息税前利润为400万元，公司所得税税率为30%，公司财务主管拟定的三套资本结构方案如下：1发行2000万股普通股。2债务资本600万元，年利率10%；普通股1400万股。3债务资本1000万元

37、，年利率率10%，优先股200万股，股息率12%；普通股800万股。假定普通股和优先股均按每股1元的面值发行，均不考虑发行费用。要求：1分别计算三种方案的财务杠杆系数、净利和每股盈余。答：（1）第一种方案：财务杠杆系数=400400=1净利=400（1-30%）=280万每股盈余=2802000=0.14万/股（2）第二种方案：财务杠杆系数=400（400-60010%）=1.18净利=（400-60010%）（1-30%）=238万每股盈余=2381400=0.17万/股（3）第三种方案：财务杠杆系数=400（400-100010%-20012%）=1.45净利=（400-100010%-2

38、0012%）（1-30%）=193.2万每股盈余=193.2800=0.242万/股2如果公司除息前利润下降到300万元外，其他因素不变，请分别计算三种方案的净利、每股盈余及其变动幅度；答：第一种方案：财务杠杆系数=1净利=300（1-30%）=210万 减少70万每股盈余=2102000=0.105万/股 减少0.035万/股第二种方案：财务杠杆系数=1.25净利=（300-60010%）（1-30%）=168万 减少70万每股盈余=1681400=0.12万/股 减少0.05万第三种方案：财务杠杆系数=1.705净利=（300-100010%-20012%）（1-30%）=123.2万 减少70万 每股盈余=123.2800=0.154万/股 减少0.038万3根据计算结果，用文字和数字说明每股盈余、息税前利润和财务杠杆系数之间的相互关系。答：由题中可见，当息税前利润降低时，三种方案的每股盈余都随之降低（分别是0.035、0.05、0.038）而当息税前利润处于300万以上时，增大财务杠杆。可以使每股盈余得以增加。高级财务管理部分（30分）一、单项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出一个正确答案