国泰君安---分级LOF折算临近A类短线或有机会-基金投资.doc

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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流国泰君安-分级LOF折算临近A类短线或有机会-基金投资.精品文档.金融工程证券研究报告金融工程Table_MainInfoTable_Title基金周报2011.12.19分级LOF折算临近A类短线或有机会国泰君安基金投资者(第429期)吴天宇021-38676788wutianyu编号S0880511010053本报告导读：摘要：Table_Summaryl 全周上证指数、沪深300和深证综指回报率分别为-3.91%、-4.53%和-5.35%，中证100、200和500指数的回报率分别为-3.69%、-6.17%和-6.46%，小市值股票

2、跌幅依然较大，创业板表现较好，探底回升，综指本周跌幅为2.75%。行业方面，公用事业、金融服务和采掘行业回报率列前三位，其中公用事业板块持平，采掘行业及其以后的行业跌幅都在3%以上；木材家具、金属非金属和石油化工板块回报率，分别下跌9.52%、8.20%和7.86%。本周股票方向基金净值延续普跌走势，2011年全年业绩不容乐观。l 本周封闭式基金市场表现依然较差。上证基金指数和深证基金指数区间回报率分别为-3.68%和-4.41%。本周基金市场总计成交32.09亿元，与前一周相比放大约两成。l 瑞福进取溢价8.10%；大成优选和建信优势动力的折价率分别为8.66%和4.93%。同庆A和同庆B分

3、别折价2.10%和折价0%；瑞和小康及瑞和远见分别折价7.29%和溢价7.07%；国泰优先和国泰进取分别折价3.80%和溢价13.73%。合润A及合润B分别折价9.30%和溢价7.85%。银华稳进和银华锐进分别折价20.85%和溢价38.98%。双禧A和双禧B分别折价22.08%和溢价23.25%。申万菱信收益和进取分别折价23.89%和溢价89.55%。汇利A及汇利B分别折价5.53%和溢价3.56%。景丰A及景丰B分别折价5.16%和折价5.25%。信诚500A和500B分别折价20.34%和溢价28.60%。银华金利和银华鑫利分别折价14.01%和溢价42.20%。嘉实多利优先和进取分别

4、折价8.66%和溢价36.37%。建信稳健和建信进取分别折价14.82%和溢价18.09%。泰达宏利聚利A和聚利B分别折价14.59%和折价7.69%。中欧鼎利A和鼎利B分别折价8.62%和溢价6.82%。银华瑞吉和瑞祥分别折价2.17%和折价0.64%。海富通稳进增利A和增利B分别折价9.84%和折价4.21%。分开募集的债基B类中，天盈B折价6.06%最低，裕祥B折价10.17%居末。封闭债基中，建信信用折价最小，为3.98%，华泰柏瑞信用增强折价12.28%居末。老封基的折价率依旧上升，为12.26%。折价率最高为丰和的18.55%，最低为兴华的4.77%。l 大成景系基金的遭遇抛售引发

5、了资金对封基整体的看淡，特别是临近年底部分机构资金的财务需要，制约着封基的走强。但大盘的探底企稳让人看到了希望，我们坚持认为净值上升和折价缩小的双击行情会到来，左侧交易对于有流动性要求的机构是一个买点。此外，临近1月初，部分分级LOFA类的折算行情有望出现。l 货币宽松将逐步转向信贷宽松，只是力度不及09年“保增长”下的刺激政策。预计2012年GDP增速为8%，上半年其同比增速就能见底。预测2012年CPI和PPI都在3%以内，其中CPI低点出现在明年年中，全年通胀压力不大。明年财政赤字率或将扩大，并且在保障住房、节能环保、战略性新兴产业等方面会带来结构性机会。债市先涨、股市后涨的预测将逐步兑

6、现。目前股票方向基金，包括指数基金在内，都是战略性建仓的良机。本周基金推荐名单风险特征推荐基金品种建议投资比例推荐基金低风险货币基金30%华夏现金、万家货币分级基金10%双禧A、聚利A平衡型基金60%泰达宏利风险预算中等风险债券基金15%华富强化、招商信用股票型基金20%博时主题平衡型基金45%诺安配置封闭式基金20%金鑫、裕隆较高风险平衡型基金35%中银中国股票型基金20%兴全视野、宝康消费指数基金20%深100ETF、180ETF封闭式基金25%丰和、银丰一周重要市场指数表现指数收盘涨跌幅（%,）沪深3002390.13 -4.53 上证指数2224.84 -3.91 深证综指910.35

7、 -5.35 上证国债131.10 0.08 上证企债147.39 0.09 深证企债124.53 -0.02 上证基金3674.79 -3.68 深证基金4407.66 -4.41 Table_Report相关报告1、 一周基金业绩表现评述 12月12日至12月16日， A股市场走势孱弱，尽管周五午市绝对反击，最终反弹40点，但前四个交易日市场出现了类似崩盘的走势，连续击穿2300点和2200点整数关口，最低探至2170点，成交也异常低迷。个股全面下跌，并出现轮跌走势，前期部分抗跌的周期性股票出现补跌，而中小市值股票则继续惨遭抛售。市场的流动性霎那间消失，不少股票纷纷创出新低。全周上证指数、

8、沪深300和深证综指回报率分别为-3.91%、-4.53%和-5.35%，中证100、200和500指数的回报率分别为-3.69%、-6.17%和-6.46%，小市值股票跌幅依然较大，创业板表现较好，探底回升，综指本周跌幅为2.75%。行业方面，公用事业、金融服务和采掘行业回报率列前三位，其中公用事业板块持平，采掘行业及其以后的行业跌幅都在3%以上；木材家具、金属非金属和石油化工板块回报率，分别下跌9.52%、8.20%和7.86%。本周股票方向基金净值延续普跌走势，2011年全年业绩不容乐观。开放式股票基金290支普通股票型基金平均回报率为-2.97%。6支基金上涨或持平，均为次新基金。中海

9、消费主题精选小幅上涨0.30%，其余基金无一上涨。次新基金建仓依旧谨慎。老基金中跌幅低于1%的仅有金元比联消费主题、泰达宏利红利先锋、华泰柏瑞量化先行、金元比联价值增长和长城双动力等品种。东方策略成长本周表现也较好，仅下跌2.03%，年初以来的回报率为-8.42%，继续高居榜首。博时主题下跌10.02%紧随其后，该基金和其他基金年初以来跌幅都高于10%。另一方面，23支基金的跌幅高于5%，其中8支高于6%。南方隆元产业主题、大成核心双动力、东吴行业轮动和融通内需驱动的跌幅分别达到了8.29%、7.99%、7.67%和7.20%。融通内需驱动年初以来回报率为-39.08%居末，和首位的差距在30

10、个百分点以上。有20余只基金年初以来跌幅高于30%。121支被动指数基金平均回报率为-4.10%。次新基金长盛同瑞中证200、泰达宏利中证500和银华中证内地资源主题上涨或持平，其中长盛同瑞中证200小幅上涨了0.10%。老基金表现较好的品种对应的指数为180金融、深证成长40和基本面50指数等。21支基金的跌幅高于5%，资源类指数基金跌幅较大，国联安上证商品ETF、信诚中证500分级和国投瑞银中证上游回报率居后，其中国联安上证商品ETF下跌8.84%。19支增强指数基金平均回报率为-3.42%，华富中小板、中邮上证380和大摩深证300回报率分别为0%、-0.40%和-2.36%居前三。华富

11、中小板和中邮上证380建仓缓慢。计年初以来累计表现，富国沪深300下跌16.51%居首，而浦银安盛沪深300下跌23.39%居末。混合型基金132支偏股混合型基金平均回报率为-2.70%。次新基金表现较好，博时回报灵活配置、建信恒稳价值和财通价值动量回报率居前，分别上涨0.10%、持平和下跌0.20%。老基金中有不少表现突出，长信双利优选、泰达宏利品质生活、泰达宏利效率优选、信达澳银精华、中海环保新能源和诺德主题灵活配置净值跌幅都在1%以内，部分得益于重仓股的大幅反弹，部分则是仓位降低所致。新华泛资源优势本周下跌2.11%，年初以来累计下跌7.37%，列偏股混合型基金首位。国投瑞银稳健增长下跌

12、10.28%，其与其他基金的累积跌幅也超过了10%。华夏大盘精选和华夏策略精选本周跌幅较大，分别下跌了5.33%和5.04%，年初以来累计下跌14.36%和11.21%，列同类第14和第3。它们和其他5支基金本周跌幅都超过了5%。受重啤的拖累，大成精选增值和大成创新成长下跌6.93%和6.46%跌幅超过6%居末。重仓有色的广发大盘成长亦下跌5.69%，年初以来跌幅为38.31%居末，和首位差距也超过了30个百分点。24支平衡混合型基金平均回报率为-2.55%，跌幅接近偏股混合型基金。所有基金均下跌，博时价值增长2号、博时价值增长和长城久恒分别下跌0.31%、0.42%和1.05%，跌幅较小。东

13、方龙混合年初以来仅下跌6.21%，继续列同类榜首。5支基金跌幅超过4%，坚守黄金的博时平衡年初以来下跌28.19%居末。18支偏债混合型基金平均回报率为-1.63%。7支基金跌幅小于1%，泰达宏利风险预算、银河收益和申万菱信盛利配置回报率分别为0.07%、-0.22%和-0.25%。银河收益年初以来仅下跌1.21%，我们重点推荐的泰达宏利风险预算年初以来也仅下跌2.18%居次席。大成财富管理2020、华宝兴业宝康灵活和华安宝利配置跌幅高于3%。招商安泰平衡年初以来下跌21.36%。本周股票方向基金跌幅较大，但相对指数跌幅趋缓。不过，由于重庆啤酒事件连锁反应的发酵，大成基金旗下其他重仓股、主业加

14、医药创新主题股票、重组股和ST股票杀跌严重，对部分基金的净值造成了较大的拖累。保本基金19支保本基金3涨6平10跌，平均回报率为-0.13%。兴权、长盛同鑫和银华永祥保本分别上涨0.45%、0.10%和0.10%。国泰保本下跌1.11%居末。南方恒元成功转入二期。偏债、债券基金本周债券市场震荡走平，新华保险上市平稳。上证国债指数回报率为0.08%，上证企债指数的回报率为0.09%。短债基金平均净值回报率为-0.19%。二级债基、一级债基和纯债基金的回报率分别为-0.18%、-0.13%和0.02%。汇添富可转债、招商安心收益和上投摩根纯债分别为各子类中表现最佳的品种。6支二级债基跌幅在1%以上

15、。一级债基和纯债基金年初以来表现最好的为广发增强和招商安泰，分别上涨5.92%和5.15%，也是各类基金中表现最好的品种。货币基金本周货币基金平均7日年化收益率大幅回落，为4.0709%。农业汇理货币、广发货币和易方达货币的平均7日年化收益率居前，其中农业汇理货币B的7日年化收益率为5.7932%。封闭式基金大成优选净值回报为-4.68%；建信优势动力净值回报为-1.89%；瑞福优先和瑞福进取的参考净值回报分别为-2.25%和-4.53%；同庆A和同庆B的参考净值回报分别为0.09%和-8.08%；瑞和小康及瑞和远见的净值回报率分别为-4.23%和-4.23%。国泰优先和国泰进取的净值回报率分

16、别为0.09%和-11.84%。国联安双禧A和双禧B的净值回报率分别为0.09%和-6.91%。兴全合润A及合润B的净值回报率分别为0%和-5.33%；银华稳进和银华锐进的净值回报率分别为0.09%和-11.10%；申万菱信深成收益和深成进取的净值回报率分别为0.09%和-16.57%；富国汇利A和汇利B的净值回报率分别为0.10%和-0.54%。大成景丰A和景丰B的净值回报率分别为0.10%和0.14%。信诚500A和信诚500B的净值回报率分别为0.10%和-14.48%。银华金利和银华鑫利的净值回报率分别为0.19%和-15.91%。嘉实多利优先和嘉实多利进取的净值回报率分别为0.09%

17、和-1.41%。建信稳健和建信进取的净值回报率分别为0.19%和-4.45%。泰达宏利聚利A和聚利B的净值回报率分别为0.10%和-0.20%。中欧鼎利A和鼎利B的净值回报率分别为0.10%和-0.65%。海富通稳进增利A和增利B的净值回报率分别为0.10%和-0.39%。银华瑞吉和瑞祥的净值回报率分别为0.10%和-1.79%。泰达稳健和进取的净值回报率分别为0.10%和-0.10%。银华金瑞和鑫瑞的净值回报率分别为0.20%和-0.10%。长盛同瑞A和同瑞B的净值回报率分别为0.10%和0.10%。股市的大幅下跌使得不少分级LOF的B类份额逼近折算点或共跌点。分开募集的债基B类中，丰利B净

18、值下跌0.03%居首，万家添利B净值下跌1.28%居末。封闭债基中，华富强化净值上涨0.21%居首，交银信用净值下跌0.51%居末。传统封闭式基金净值平均回报率为-3.05%，超过股票型基金。泰和、银丰及裕阳净值跌幅较小，分别下跌了0.67%、1.97%和1.99%；开元、景福及金泰净值分别下跌了7.45%、5.67%和4.23%居末。QDII基金海外股票市场出现调整，黄金价格则暴跌。道指和标普500指数的周回报率分别为-2.61%和-2.83%；恒生指数和国企指数周回报率分别为-1.62%和-1.98%。恒生AH股溢价指数小幅波动，为111.60。截至12月15日，QDII基金周平均回报为-

19、3.44%。次新基金诺安油气能源、诺安全球收益不动产和泰达宏利全球新格局表现较好，其中前两者净值持平，其余QDII基金均下跌。黄金基金损失较大，诺安全球黄金、汇添富黄金及贵金属、易方达黄金主题、招商全球资源和嘉实黄金跌幅在5%以上， 其中诺安全球黄金下跌8.21%。2、 场内基金市场回顾与展望市场综述 本周封闭式基金市场表现依然较差。上证基金指数和深证基金指数区间回报率分别为-3.68%和-4.41%。本周基金市场总计成交32.09亿元，与前一周相比放大约两成。价格和折价率变化瑞福进取回报率为-5.22%。大成优选和建信优势动力二级市场回报率分别为-3.42%和-0.75%。同庆A和同庆B回报

20、率分别为-0.09%和-3.37%。瑞和小康及瑞和远见的回报率分别为-4.22%和-3.68%。国泰优先和国泰进取的回报率分别为-0.19%和-4.92%。合润A及合润B的回报率分别为-0.44%和-5.50%。银华稳进和银华锐进的回报率分别为-3.02%和-1.85%。双禧A和双禧B的回报率分别为-4.26%和-1.35%。申万收益和申万进取的回报率分别-3.72%和-3.55%。富国汇利A及汇利B的回报率分别为-0.60%和0.63%。大成景丰A及景丰B的回报率分别为-0.40%和1.63%。信诚500A和信诚500B的回报率分别为-2.90%和-9.58%。银华金利和银华鑫利的回报率分别

21、为-0.77%和-6.71%。嘉实多利优先和多利进取的回报率分别为0.21%和-5.74%。建信稳健和建信进取的回报率分别为-2.75%和-2.31%。泰达宏利聚利A和聚利B的回报率分别为-0.23%和0.22%。中欧鼎利A和鼎利B的回报率分别为-1.37%和-0.30%。银华瑞吉和银华瑞祥的回报率分别为0.61%和-2.11%。海富通稳进增利A和增利B的回报率分别为0.33%和2.30%。分开募集的债基B类，利鑫B下跌1.13%居首，裕祥B下跌2.07%居末。封闭债基中，广发聚利上涨0.41%居首，华泰柏瑞信用增利下跌4.73%居末。老封基全部下跌，兴和、安顺及汉兴跌幅较小低于2%，其中兴和

22、仅下跌1.30%；6支基金跌幅高于5%，景福、开元及通乾跌幅居前，其中景福继续大跌7.19%。银华锐进成交8.12亿元居首。瑞福进取的参考净值为0.42元，溢价8.10%；大成优选和建信优势动力的折价率分别为8.66%和4.93%。同庆A和同庆B分别折价2.10%和折价0%；瑞和小康及瑞和远见分别折价7.29%和溢价7.07%；国泰优先和国泰进取分别折价3.80%和溢价13.73%。合润A及合润B分别折价9.30%和溢价7.85%。银华稳进和银华锐进分别折价20.85%和溢价38.98%。双禧A和双禧B分别折价22.08%和溢价23.25%。申万菱信收益和进取分别折价23.89%和溢价89.5

23、5%。汇利A及汇利B分别折价5.53%和溢价3.56%。景丰A及景丰B分别折价5.16%和折价5.25%。信诚500A和500B分别折价20.34%和溢价28.60%。银华金利和银华鑫利分别折价14.01%和溢价42.20%。嘉实多利优先和进取分别折价8.66%和溢价36.37%。建信稳健和建信进取分别折价14.82%和溢价18.09%。泰达宏利聚利A和聚利B分别折价14.59%和折价7.69%。中欧鼎利A和鼎利B分别折价8.62%和溢价6.82%。银华瑞吉和瑞祥分别折价2.17%和折价0.64%。海富通稳进增利A和增利B分别折价9.84%和折价4.21%。分开募集的债基B类中，天盈B折价6.

24、06%最低，裕祥B折价10.17%居末。封闭债基中，建信信用折价最小，为3.98%，华泰柏瑞信用增强折价12.28%居末。老封基的折价率依旧上升，为12.26%。折价率最高为丰和的18.55%，最低为兴华的4.77%。2013-2017年到期封闭式基金最近一年折价率分布：更多基金折价率达一年高点数据来源：国泰君安、wind柱线上下两端为一年来最低和最高的折价率后市判断 封基持续走弱，17支基金的折价率超过了10%。大成景系基金的遭遇抛售引发了资金对封基整体的看淡，特别是临近年底部分机构资金的财务需要，制约着封基的走强。但大盘的探底企稳让人看到了希望，我们坚持认为净值上升和折价缩小的双击行情会到

25、来，左侧交易对于有流动性要求的机构是一个买点。此外，临近1月初，部分分级LOFA类的折算行情有望出现。LOF： 折溢价基金折溢价率(%)基金折溢价率(%)中欧中小盘14.7175华安深证3000富国中证5009.008华夏行业精选0信诚深度价值8.4788兴全趋势投资-0.0676万家公用事业6.0348嘉实基本面50-0.0789长信中证央企1005.8748中欧增强回报-0.1322长城久富5.2421银华沪深300-0.1355海富通中证1004.5322中银中国精选-0.2203银华抗通胀主题4.2755富国天丰强化收益-0.3055天弘深证成指3.7709天治核心成长-0.3474国

26、投瑞银中证上游3.6943泰达宏利效率优选-0.3874鹏华沪深3003.5294易方达黄金主题-0.4219国投瑞银新兴市场3.3654中欧新趋势-0.6395招商标普金砖四国3.0014博时主题行业-0.6402申万菱信量化小盘2.7913南方积极配置-0.6658兴全沪深3002.2262鹏华价值优势-0.6983招商优质成长2.2081兴全绿色投资-0.7609南方中证50债A1.9803博时卓越品牌-0.8791鹏华中证5001.9417鹏华优质治理-1.0025国投瑞银中证下游1.8634大摩资源优选混合-1.3458国投瑞银沪深300金融1.8056南方高增长-1.3603鹏华盛

27、世创新1.7056大成创新成长-1.4085建信沪深3001.4535南方中国中小盘-1.4783广发小盘成长1.4036国泰中小盘成长-1.479长盛沪深3001.3977鹏华动力增长-1.5353融通领先成长1.0652长盛同智-1.618华夏蓝筹核心0.9859景顺长城鼎益-1.6189嘉实恒生中国企业0.9758国泰价值经典-1.8158融通巨潮1000.831万家中证红利-2.0012富国天惠精选成长0.5424景顺长城资源垄断-2.1148广发中证5000.5175中欧沪深300-2.2262银华内需精选0.4304信诚新机遇-2.82南方中证5000.3521中欧新动力-5.38

28、32嘉实沪深3000.1271信诚金砖四国-5.8154数据来源：国泰君安、windETF ：折溢价率和周日均成交金额基金折溢价率(%)周日均成交额(万元)华夏上证50ETF-0.121776695 易方达深证100ETF052163 华安上证180ETF-0.195738253 华夏中小板ETF0.236912026 易方达创业板ETF0.11545142 南方深成ETF0.09752390 华泰柏瑞红利ETF0.05551825 国联安上证商品ETF0.0928911 易方达上证中盘ETF-0.3884662 国泰上证180金融ETF-0.1418632 汇添富深证300ETF-0.438

29、9502 诺安上证新兴产业ETF-0.1395455 博时超大盘ETF0.4209295 嘉实深证基本面120ETF-0.8124247 工银上证央企50ETF-0.2529246 华宝兴业上证180价值ETF0.4127239 海富通上证周期ETF0.05231 鹏华深证民营ETF0.2246202 广发中小板300ETF-0.2029198 工银瑞信深证红利ETF0.8523154 交银180治理ETF0131 南方小康产业ETF-0.30484 鹏华上证民企50ETF0.418883 招商上证消费80ETF0.042872 中银上证国企ETF-1.734158 华宝兴业上证180成长ET

30、F-0.11355 海富通上证非周期ETF-0.056953 富国上证综指ETF-0.668247 博时深证基本面200ETF1.750536 南方上证380ETF-1.654830 华泰柏瑞上证中小盘ETF-0.796229 交银深证300价值ETF-0.326120 招商深证TMT50ETF-1.158919 华安上证龙头ETF-0.641712 大成深证成长40ETF3.087212 建信上证社会责任ETF3.761311 建信深证基本面60ETF-2.009310 数据来源：国泰君安、WIND3、投资策略建议我们宏观观点认为，由于政策目标转向稳增长，我们认为货币宽松将逐步转向信贷宽松，

31、只是力度不及09年“保增长”下的刺激政策。预计2012年GDP增速为8%，上半年其同比增速就能见底。预测2012年CPI和PPI都在3%以内，其中CPI低点出现在明年年中，全年通胀压力不大。明年财政赤字率或将扩大，并且在保障住房、节能环保、战略性新兴产业等方面会带来结构性机会。债市先涨、股市后涨的预测将逐步兑现。目前股票方向基金，包括指数基金在内，都是战略性建仓的良机。作者简介：Table_About吴天宇：执业资格证书编号：S0880511010053电话：021-38676788邮箱：wutianyu吴天宇，经济学硕士。2006年2月加入国泰君安证券衍生产品部，2006年8月加入研究所，现

32、为研究所金融工程高级研究员。研究覆盖公募基金、ETF、衍生品研究，对基金行业发展趋势、基金市场运作、创新产品设计方面有独立见解，研究深入。曾获中金所研究奖励。2008年入围新财富，2010年水晶球奖“衍生品” 最佳分析师第四名。本公司具有中国证监会核准的的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本

33、公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能

34、不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金

35、融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者

36、应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层邮编200120518026100140电话（021）38676666（0755）23976888（010）59312799E-mail：gtjaresearch