国际金融笔记--补充陈雨露教材.doc

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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流国际金融笔记-补充陈雨露教材.精品文档.第1章 国际货币制度n 国际货币制度（International Monetary System），又称国际货币体系，是指为了适应国际贸易和国际支付的需要，使货币在国际范围内发挥着世界货币的职能，各国政府都共同遵守的有关政策规定和制度安排。国际货币制度一般包括三方面内容：国际储备资产的确定；汇率制度的安排；国际收支的调节。 1.1 国际金本位制 n 8.1.1 金本位制n 金本位制是指以黄金作为本位货币，并建立起流通中各种货币与黄金间固定兑换关系的货币制度。 n 根据货币与黄金的联系程度，金本位制主要有

2、三种形式：金本位制、金块本位制和金汇兑本位制。n 1. 金铸币本位制（Gold Specie Standard）n 这是金本位制的最初形态。金铸币本位制的特点是：以法律规定货币的含金量；金币可以自由铸造、自由熔化；流通中其他货币和金币之间可以按法定比率自由兑换，也可以兑换与金币等量的黄金；黄金可以自由地输出或输入本国。n 英镑：重123.27447格令，成色11/12，含纯金113.0016格令n 美元：重25.8格令，成色9/10，含纯金23.23格令n 因此 1=4.8665n 2. 金块本位制（Gold Bullion Standard）n 金块本位制的特点是：金币仍作为本位货币，但市场

3、不再流通和使用金币，而是流通纸币；国家储存金块，作为储备；不许自由铸造金币，但仍以法律规定纸币的含金量；纸币不能自由兑换金币，但在国际支付或工业用金时，可按规定的限制数量用纸币向央行兑换金块（如英国在1925年规定一次至少兑换400盎司，约值1700英镑）。 n 3. 金汇兑本位制 （Gold Exchange Standard ）n 金汇兑本位制的特点是：国家无需规定货币的含金量，市场上不再流通金币，只流通银行券；银行券不能兑换黄金，只能兑换实行金币或金块本位制国家的货币，这些外汇在国外才能兑换成黄金；实行金汇兑本位制的国家使其货币与另一实行金币或金块本位制国家的货币保持固定汇率，通过无限制

4、地买卖外汇来维持本国货币币值的稳定。 n 从金币本位制到金块本位制，再到金汇兑本位制，可以看出：第一，货币和黄金的联系越来越薄弱。第二，实行金块本位制，金币不再流通，货币的可兑换性受到限制，可以节约国内经济交易中所需的黄金。实行金汇兑本位制则因大量持有外汇而不仅可以节约国内经济交易所需的黄金，还可以节约国际经济交易中所需的黄金。第三，各国实行的货币制度和国际货币制度之间具有密不可分的联系。 1.1.2 国际金本位制的特点 n 通常所说的国际金本位制是指世界主要国家均实行金币本位制情况下的国际货币制度。特点:n 1.黄金充当了国际货币，是国际货币制度的基础。n 2.实行典型的固定汇率制。 n 3

5、.具有自动调节国际收支的机制。 1.1.3 国际金本位制的崩溃 n 国际金本位制的缺点从根本上讲是它过于“刚性”，这表现在：国际间的清算和支付完全依赖于黄金的输出入；货币数量的增长主要依赖黄金产量的增长。然而，世界黄金产量（增长）跟不上世界经济的增长，这就使国际金本位制的物质基础不断削弱。商品供给量 货币供给量 1.2 布雷顿森林体系 1.2.1 布雷顿森林体系的建立 布雷顿森林会议 n 布雷顿森林协定的宗旨是：建立一个永久性机构以促进国际货币合作；促进汇率稳定，防止竞争性的货币贬值，建立多边支付制度，以促进国际贸易的发展和各国生产资源的开发；向成员国融通资金，以减轻和调节国际收支的不平衡。1

6、.2.2 布雷顿森林体系的主要内容 n 1.建立一个永久性的国际金融机构-国际货币基金（International Monetary Fund，简称 IMF）。 n 国际货币基金组织是战后国际货币制度的核心，它的各项规定构成了国际金融领域的基本秩序。它通过对成员国进行监督、磋商和融通资金，在一定程度上维持着国际金融形势的稳定。 n 2.规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元黄金本位制。 n 3.实行可调整的固定汇率制度。n 4.调节国际收支。 n 5.取消外汇管制。 1.2.3 布雷顿森林体系作用 n 1.布雷顿森林体系促进了战后经济的恢复和发展，促进了国际贸易的发展和多边支付体系、多边

7、贸易体系的建立和发展。n 2.有利于外汇管制的放松和贸易的自由化，并对国际资本流动和60年代的国际金融一体化起到了积极的推动作用。 1.2.4 布雷顿森林体系的缺陷及崩溃 n 1.布雷顿森林体系的缺陷n 1）布雷顿森林体系的根本缺陷是“特里芬两难”（Triffin Dilemma） 特里芬两难：n 布雷顿森林体系是建立在黄金美元本位基础之上的，美元既是一国的货币，又是世界的货币。作为一国的货币，美元的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备；作为世界的货币，美元的供应又必须适应世界经济和国际贸易增长的需要。由于规定了“双挂钩”制度，而黄金产量和美国黄金储备的增长跟不上世界经济和国际贸易的发展，于

8、是美元便出现了一种进退两难的状况：为满足世界经济增长和国际贸易的发展，世界各国需有充足的美元，但这会导致美国的国际收支逆差；巨额的国际收支逆差又会影响各国对美元的信心。美元的这种两难境地是1960年由美国经济学家特里芬在其著作黄金与美元危机一书中首先提出的，故又被称为“特里芬两难”。 n 2）国际收支调节机制的调节效率不高 。n 所谓调节效率，是指调节成本要较低，调节成本的分配要较均匀，调节要有利经济的稳定与发展。 n 3）储备货币的供应缺乏有效的调节机制。 2.布雷顿森林体系的崩溃（略）1.3 后布雷顿森林体系 n 1.3.1 牙买加协议的主要内容 n 1.浮动汇率制度合法化 n 2.黄金非

9、货币化 n 3.提高特别提款权的国际储备地位n 4.扩大对发展中国家的资金融通 n 5.增加会员国的基金份额 1.3.2 后布雷顿森林体系的运行特征 n 1.多元化的国际储备体系 n 1) 美元仍是主导货币n 美元仍是国际间最重要的计值单位。 n 美元仍是最主要的国际支付手段。 n 美元仍是最主要的国际贮藏手段。 第3章 传统外汇交易一、即期外汇交易 n 即期外汇交易的概念n 即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）又称现汇交易，是指在成交当日或以后的两个营业日办理实际货币交割的外汇交易。 n 交割手段：电汇、信汇、票汇二、远期外汇交易n 1. 远期外汇交易的概念n

10、远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。n 远期外汇交易与即期外汇交易的根本区别在于交割日不同。凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远期外汇交易。2. 远期外汇交易的种类n 1 ) 根据交割日的不同，远期外汇交易分为整期交易和零期交易。n 整期交易是指远期期限是整数周、整数月的交易，如1周、1个月（30天）、3个月( 90天)、6个月（180天）等。 n 出于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇

11、交易，如1个月零5天等。这种期限的远期外汇交易被称为零期交易。 n 2 ) 根据交割期限的长短，远期外汇交易一般分为远期外汇交易和超远期外汇交易。n 一般远期外汇交易是指交割日在1年以内的交易。超远期外汇交易是指交割日在1年以后的交易。 n 3 ) 根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为固定交割日的远期外汇交易和择期远期外汇交易。n 固定交割日的远期外汇交易是指交割日在某一固定日期的交易。n 择期远期外汇交易（Optional Forward）是指买卖双方在成交时只事先确定交易数量和汇率，交割日期不规定具体的时间，而是规定一个时间段（通常是一个半月内），客户可以要求银行在此时间段内任何一天进行

12、交割。n 选择交割日的方法有两种：事先把交割期限固定在两个具体日期之间；事先把交割期限固定在不同月份之间。3. 远期汇率的报价 n 1 ) 直接报价（Outright Rate）：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。 n 2 ) 掉期率（Swap Rate）或远期差价（Forward Margin）：即报出期汇汇率比现汇汇率高或低若干点来表示。 n 期汇汇率与现汇汇率之间存在着差价，这些差价称为掉期率或远期差价，报出差价点数的报价法即为掉期率报价法。n 计算：先用加法，再用减法，看哪种方法 远期差价即期差价。n 规律：点数前后，用加法；前后，用减法。4. 远

13、期外汇交易的目的n 1） 进出口商可以通过远期外汇交易来锁定进口付汇的成本和出口收汇的本币收入。 n 2） 国际借贷者可以也利用远期外汇交易防范国际借贷中的汇率风险。 n 3） 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期外汇交易。 n 4）投机者为谋求汇率变动差价而利用远期外汇交易进行投机。三、掉期交易n 掉期交易（Swap Operation）是指将币种相同、金额相同，但方向相反、交割期限不同的两笔以上的交易结合在一起进行。 n 掉期交易的主要特点是买卖同时进行，货币买卖数额相等，但交割的期限结构各不相同。 四、套汇 n 1. 套汇的概念n 套汇是外汇市场上的套购行为。套购（Arbitrage）是指利

14、用同一资产在不同市场上的价格差，同时进入两个或两个以上市场进行贱买贵卖，以获取无风险收益的行为 。n 套汇（Arbitrage）是指利用同一时刻不同市场上的货币汇率差异，通过贱买贵卖出而获取无风险收益的行为。 套汇分为：n 1）直接套汇n 直接套汇（Direct Arbitrage）又称双边套汇、两角套汇，是指利用两地同种货币的汇率差异，贱买贵卖来获取汇差的行为。 例1，某日 纽约市场：USD1 = DM 1.4300 法兰克福市场：USD1 = DM 1.4340 试问：如果投入100万美元套汇，利润为多少？套汇途径怎样？n 2）间接套汇n 间接套汇（Indirect Arbitrage）又

15、称三地套汇、三角套汇，是指利用三种或三种以上货币之间的汇率差异，贱买贵卖来获取汇差的行为。 2. 关于套汇的几点说明：n 1）套汇净利润取决于汇率差异和套汇成本两因素。n 2）套汇有利于汇率稳定。n 3）当套汇利润不足以弥补套汇成本时，套汇自动停止。n 4）套汇机会存在时间非常短暂。五、套利 n 套利（Interest Arbitrage）又称利息套汇，是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为 。 例，如果美国3个月期的美元存款利率为12%，英国3个月期的英镑存款利率为8%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD2，这时某英国投资者将10万

16、英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设3个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD2.1； （3）变为GBP1=USD1.95； 其套利结果各如何（略去成本）？在英国存款本利和：10.2 万英镑在美国存款本利和：20.6 万美元（1）20.62 = 10.3 （万英镑）获利1000英镑；（2）20.62.1 = 9.8095 （万英镑）亏损3905英镑；（3）20.61.95 = 10.5641（万英镑）获利3641英镑；20.6万美元兑换为不少于10.2万英镑即可，即：盈亏平衡点：GBP1=USD2.02关于套利的几点说明：n 1）套利发生的前提是资本项目自由兑换。n 2）

17、当套利收入润不足以弥补套利成本时，套利自动停止。第4章 外汇衍生品交易n 外汇衍生工具，又称“派生金融工具”，是指在原形外汇资产交易基础上派生出来的各种外汇合约。 n 外汇衍生工具市场的作用 n 1）金融衍生工具市场的发展对完善国家金融市场体系，提高金融运作效率，维护金融安全有重要意义。2）金融衍生品交易是现代金融市场的重要内容，金融衍生工具市场提供的金融衍生品合约和交易平台，推动了现代金融市场的发展，对提高金融竞争力有重要的意义。n 3）金融衍生工具市场特有功能与提供的金融衍生产品是金融市场风险管理的基础和手段，对国内金融机构分散金融风险，提高风险管理能力，减缓国际金融风险的冲击有重要意义。

18、 n 两种动机：套期保值与单纯投机一、外汇期货交易1.关于外汇期货与远期外汇交易的几点说明n （1）远期外汇交易成交后汇率固定，外汇期货成交后汇率波动；n （2）远期外汇交易100%金额支付，外汇期货5%保证金；n （3）远期外汇交易到期实际交割，外汇期货一般对冲平仓；2. 外汇期货交易中的规律n （1）期货市场与现货市场价格波幅不一致，但变动趋势相同；n （2）期货到期交割时，现货与期货价格基本一致，否则会导致套购行为产生。n （差价不足以弥补手续费，不会套购）3、外汇期货交易动机n （1）套期保值（对冲交易）n 买入对冲（多头保值）n 卖出对冲（空头保值）n （2）投机交易n 多头投机n

19、空头投机练习 1n 美国某公司因业务需要向银行贷款FF100万，6月期，借入后在外汇市场按即期汇价兑为美元使用，FF1=$0.1600；n 还款时$兑换为FF；n 为防范外汇风险，应如何操作？练习 2n 日本某公司，6个月后有货款收入5000万，当期汇价1=J￥150；n 为防范英镑贬值的风险，公司可采取何种方式避险？练习 3n 3月期期货1=$1.5n 交易者预测升值，买入合约1份（ 6.25万）n 3个月后， 1=$1.6，问收益如何？练习 4n 3月期期货1=$1.5n 交易者预测贬值，卖出合约1份（ 6.25万）n 3个月后， 1=$1.4，问收益如何？二、外汇期权交易n 1概念：外汇

20、期权交易（Foreign Exchange Option），又称为选择权交易，它是指买卖双方签订远期外汇期权交易合同以后，合同的买方交付一定比例期权费，在合同有效期内，买方就获得了履行或放弃按预先约定的价格和数量买入或卖出外汇的权利。2. 期权交易与期货交易的区别n （1）权利和义务：期货是双方对等的权利义务，期权是单向合约，买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。n （2）标准化：期货是标准化合约，期权合约是非标准化的。n （3）盈亏风险：期货交易风险大，双方对等；期权交易中买入期权一方收益无限而损失固定，卖出期权一方收益固定而损失无限。n （4）保证金：期货交易双方缴纳，期权交易卖方缴

21、纳。n （5）成交价格：期货合约中汇价不断波动，期权合约中汇价固定。3. 外汇期权的基本类型n （1）按照买进和卖出性质划分，可以分为买入期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）。n 看涨期权：n 看涨期权（Call Option），也称作买入期权。期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权，获得在未来一定期限内以协定价格和数量购买该种外汇的权利。n 看跌期权：n 看跌期权（Put Option）也称作卖出期权。期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可以获得在未来一定期限内以协定价格和数量卖出该种外汇的权利。n （2）按照期权行使的有效日划分，期权交易可以分为欧式期权与美式期权。欧式

22、期权的买方只能在到期日选择是否行使权利，而美式期权的买方可以在到期日前的任何一天做出选择。n 买入看涨期权n 卖出看涨期权n 买入看跌期权n 卖出看跌期权 （1）买入外汇看涨期权 日本某投机商预测美元贬值，买入美元看跌期权，协议价格1：104，保险费（即期权费）此处假设为每1美元2日元；则此日本投机商在协议时间内，无论美元是涨还是跌，始终有权按1：104的价格向期权合同的卖出方卖出美元，买进日元。买入外汇看涨期权会出现以下三种情况：即期汇率协议价格 （1：95） 买方放弃期权，损失全部保险费。协议价格即期汇率（协议价格+保险费）（1：105） 买方行使期权，追回部分或全部保险费。即期汇率（协议

23、价格+保险费） （1：120） 买方行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。买入外汇看涨期权的三点结论购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费。外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。（2）卖出外汇看涨期权前例中美元看涨期权的卖方收进期权费，无论在合同期限内美元汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按1：104的价格出售美元给买方。 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：即期汇率协议价格时 （1：95） 卖方获取全部保险

24、费收入协议价格即期汇率（协议价格+保险费）时（1：105） 卖方获取部分保险费或不亏不赚即期汇率（协议价格+保险费）时 （1：120） 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大卖出外汇看涨期权的三点结论卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。 期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。（3）买入外汇看跌期权日本某投机商预测美元贬值，买入美元看跌期权，协议价格1：104，保险费（即期权费）此处假设为每1美元2日元；则此日

25、本投机商在协议时间内，无论美元是涨还是跌，始终有权按1：104的价格向期权合同的卖出方卖出美元，买进日元。买入外汇看跌期权会出现以下三种情况：即期汇率协议价格 （1：95） 买方行使期权，1：95现汇市场买入美元，1：104卖给合约 卖方，获取利润；上涨越多，获利越大。协议价格即期汇率（协议价格+保险费）（1：103） 买方行使期权，追回部分或全部保险费。即期汇率（协议价格+保险费） （1：120） 买方放弃期权，损失全部保险费。（4）卖出外汇看跌期权前例中美元看跌期权的卖方收进期权费，无论在合同期限内美元汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按1：104的价格出售美元给买方。卖出外汇看跌期权会

26、出现以下三种情况：即期汇率协议价格 （1：95） 此时买方行使期权，卖方遭受损失；差额越大，损失越大。协议价格即期汇率（协议价格+保险费）（1：103） 买方获取部分保险费或不亏不赚。即期汇率（协议价格+保险费） （1：120） 卖方获取全部保险费收入。5. 期权费用的决定因素n 也叫期权价格。n （1）现汇汇价与协定汇价的差价。差额越小，期权费越高；n （2）合约到期时间长短。期限越长，期权费越高；n （3）欧式期权与美式期权。美式期权的期权费较高。课堂练习或测验 某进出口公司4个月后要支付$50万的货款，现有外汇是SF，现汇汇价：$1=SF1.2300，进口成本折合SF 61.5万；为保值

27、及固定成本，公司购入一笔欧洲式美元买入期权，金额$50万，协定价格$1=SF1.2300，期权价格为$1=SF0.02 问：分析可能出现的情况及公司损益。 给定条件：到期时汇价分别为 $1=SF1.3， $1=SF1.2， 汇率不变三、互换交易（Swap）n 1它是指两个或两个以上当事人在约定的时间内，按预定条件交换一系列支付款项的金融交易。互换交易最基本的类型是货币互换(Currency Swap)和利率互换(Interest Rate Swap)。n (1) 货币互换。它是指当两个筹款人各自借取的货币不同，但金额等值、期限相同时，按照约定的条件，互相偿付对方到期应偿付的本息。n 假定：1英

28、镑=1.60美元；A筹款人需要美元资金，但实际在欧洲货币市场借取了年利率6%、期限3年的10万英镑（半年付息一次）；B筹款人需要英镑资金，但实际借取了年利率8%、期限3年的16万美元（半年付息一次）。双方商定，B向A提供美元资金，并偿付A的借款利息；A向B提供英镑资金，并偿付B的借款利息。待借款到期时，双方互相支付对方的借款本金，来结束互换协议。 n 第一个步骤：本金的初期交换n 第二个步骤：利息的互换n (2) 利率互换。是指两个筹款人分别借到的货币币种相同、金额相等、期限相同，但计息方法却分别为固定利率与浮动利率，双方按商定的规则相互支付对方应付利息，以降低借款成本。n 美国的A公司和B公

29、司有相同的融资要求。A公司需要100万5年期美元资金，愿意支付浮动利率，由于A公司信用等级高,故它可在市场上以10.8%的固定利率或LIBOR+0.25%的浮动利率筹集到资金；B公司也需要100万5年期的美元资金，愿支付固定利率，由于其信用等级低，它可以12%的固定利率或LIBOR+0.75%的浮动利率筹集到资金。A公司与B公司进行了利率互换交易。A公司与B公司进行利率互换后，各自的借款成本见表6-1： A公司B公司支付给放款人10.8%LIBOR+0.75%支付给对方LIBOR11.55%从对方收到11.55%LIBOR筹资总成本LIBOR11.55%不安排互换时的筹资成本LIBOR+0.25%12%净节约成本0.05%0.45%