张裕A自由现金流折现值估值法.doc

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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流张裕A自由现金流折现值估值法.精品文档.张裕A自由现金流折现估值法计算过程作者：仝兴洲百度网名：5477haifeng一、张裕A 2006-2010年现金流数据（万元）项目20062007200820092010经营活动产生的现金流量净额39807.4481616.12125104.6135958.75128992.2相对上一年增长率105%53.28%8.68%-5.12%资本支出：购建固定资产、无形资产及长期投资产生的现金流量-10597.62-31994.04-28639.14-26670.84-51444.6自由现金流29209.82

2、49622.0896465.46109287.9177547.6相对上一年增长率69.88%94.4%13.29%-29.04%观察张裕A2006-2010年现金流情况，如下现象值得注意：1、2006-2008年，为现金流及自由现金流高增长期2、2009现金流及自由现金流增长放缓，2010年两者均出现负增长。原因是现金流增长放缓或负增长，以及资本支出及税费、人工等其他支出大幅增加。3、第2项背后原因及解读，本人尚不明确，值得研究。二、计算自由现金流折现值自由现金流初始值取2009-2010年均值为93418万元。未来10年自由现金流年增长率按较安全保守数15%计折现率按9%，永续年金增长率按3

3、%注：这种计算方法，取自股市真规则一书（【美】帕特多尔西著，中信出版社），难保准确度，但有一定参考意义。（万元）年份2011201220132014201520162017201820192020自由现金流934181.15=107430.7934181.152=123545.3934181.153=142077.1934181.154=163388.7934181.155=187897934181.156=216081.5934181.157=248493.7934181.158=285767.8934181.159=328633934181.1510=377928自由现金流折现值10743

4、0.71.09=98560.3123545.31.092=103985.6142077.11.093=109709.6163388.71.094=115748.71878971.095=122120216081.51.096=128842.3248493.71.097=135934.6285767.81.098=143417.23286331.099=151311.83779281.0910=1596412011-2020年自由现金流折现值之和 = 1269271.1永续年金1596411.03（0.09-0.03）= 2740503.8永续年金折现2740503.81.0910 = 1157618.4股东权益合计以上两项之和 = 3898122.2目前总股本52728万股股价折现值3898122.2 52728 = 73.93（元）2011年7月16日收盘价105.05元注：其中对股价影响最大的是自由现金流年增长率，如果按照年增长20%计算，则股价折现值在几百元之上