第9章 金融市场.pptx

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1、,第九章 金融市场,第四版,目录,第一节 金融市场及其要素 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 证券价格与证券价格指数 第五节 资本市场的效率 第六节 衍生工具市场 第七节 投资基金 第八节 外汇市场与黄金市场 第九节 风险投资与创业板市场 第十节 金融市场的国际化,第九章,第一节 金融市场及其要素,什么是金融市场？,金融市场,第一节 金融市场及其要素,第一节 金融市场及其要素,金融市场中交易的产品、工具金融资产,金融资产又称金融工具。与商业产品类比,金融资产常被称为金融产品。,金融资产的价值是由其可能给所有者带来的未来收入决定的。,第一节 金融市场及其要素,金融资产的特征,收益的三种

2、计算方法,第一节 金融市场及其要素,名义收益率,现时收益率,平均收益率,第一节 金融市场及其要素,金融资产的特征,确定价格,实现风险分散和风险转移,帮助实现资金在盈余部门和赤字部门之间的调剂,金融市场的功能,第一节 金融市场及其要素,第一节 金融市场及其要素,资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移,资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间的转移,第一节 金融市场及其要素,直接金融,间接金融,盈余单位,赤字单位,金融市场运作流程的简单概括,第一节 金融市场及其要素,金融市场的类型,近代,以新式银行为中心的金融市场形成很晚。到20世纪30年代,上海成为金融中心,全国近半数的资金在这里集散

3、;伴随着资金借贷的发展,债券市场、股票市场、黄金市场也相继形成。,我国金融市场的历史,20世纪70年代末,随着改革开放政策的逐步推行,推动人们重新思考建立金融市场问题。具体来说,主要包括两方面:一是金融机构之间的短期融资市场;二是证券市场。,第一节 金融市场及其要素,第二节 货币市场,票据与票据市场,交易品种：商业票据和银行承兑票据,有真实交易背景的商业票据称“真实票据”,无真实交易背景的商业票据称“融通票据”,第二节 货币市场,中央银行票据,中央银行票据,简称央行票据或者央票,是中央银行向商业银行发行的短期债务凭证,其目的是调节商业银行的超额准备金。实际上,中央银行票据是一种中央银行债券,之

4、所以称作中央银行票据,是为了突出其短期性的特征。,中央银行票据与金融市场上其他类型的债券有着显著区别:发行各类债券的目的是筹集资金,而央行票据则是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具,其目的是减少商业银行的可贷资金规模。,第二节 货币市场,央行回购交易,正回购：中央银行从市场收回流动性,逆回购：中央银行向市场释放流动性,第二节 货币市场,票据贴现与贴现市场,用票据进行短期融资有一个基本的特征利息先付,这种融资的方式叫作贴现,其利率称为贴现率。,票据贴现是短期融资的一种典型方式,因此短期融资的市场又称票据贴现市场,或简称贴现市场。在贴现市场中,充当买方的一般是商业银行、贴现公司、货币市场基金等

5、专门从事短期借贷活动的金融机构。,目前,世界上最著名的贴现市场当属英国的伦敦贴现市场。,贴现市场不仅是企业融通短期资金的场所,也是中央银行进行公开市场业务的场所。,第二节 货币市场,第三节 资本市场,股票市场概述,股票市场是专门对股票进行公开交易的市场,包括股票的发行和转让。股票是由股份公司发行的权益凭证,代表持有者对公司资产和收益的剩余要求权。,大部分股票市场有固定的交易场所,称为证券交易所。证券交易所内的证券交易是通过竞价成交的。,股票的交易也可在场外交易市场进行。,第三节 资本市场,1773年，在伦敦成立了第一家证券交易所,第三节 资本市场,新建成的深圳交易所,第三节 资本市场,上海交易

6、所,第三节 资本市场,纽约交易所,第三节 资本市场,纳斯达克交易所,第三节 资本市场,我国股票市场的发展,1880 开始出现股票交易,1990 上交所成立,1991 深交所成立,1999 证券法实施,2004 中小板开锣,2009 创业板,2013 核准制向注册制过渡,第三节 资本市场,纳斯达克交易所,第三节 资本市场,长期政府债券,期限1年以上的债券称为长期债券。,大部分股票市场有长期政府债券由政府发行。政府债券的利率或采取固定利率,或采取浮动利率。,第三节 资本市场,公司债券,公司债券是由公司金融机构类公司以及非金融机构类公司发行的债券,是企业筹集长期资金的重要工具,一般期限在10年以上。

7、,第三节 资本市场,长期债券市场,长期债券市场,长期政府债券,公司债券,期限一年以上,期限一般10年以上,(6)30,长期债券市场,1. 长期债券包括公司债券和长期政府债券。2. 公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。3. 利率或为固定利率，或为浮动利率。4. 还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。,(6)31,长期债券市场,5. 长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。我国目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。 6. 公司债发行人的资信状况千差万别。其中，包括“垃圾债券”。7. 对

8、投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。,(6)32,债券的评级,1.目前国际上债券的发行一般要通过世界三大评级公司评级。三大评级公司分别为： Moody (穆迪） Standard and Poor (标准普尔） Fitch (惠誉）2. 评级公司对债券的违约风险评级，而不是利率风险或者外汇风险。,(6)33,债券的发行程序,1.与股票一样，债券市场均分初级市场和二级市场。一级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。2.二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈

9、不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。,(6)34,债券的发行程序,1.拟发行债券的公司必须找一家投资银行，委托其完成债券的发行。2.投资银行与其他银行组成承销团。3.承销团从公司购买债券，并销售给基金、保险机构及各种金融机构等。,(6)35,第六章第三节 资本市场 债券的定价债券的定价,第四节 有价证券与证券价格指数,有价证券价格,面值,金融工具,除去钞票和银行存款外,其他金融工具(如票据、大额存单、债券和股票等)统称有价证券。,绝大部分有价证券都有票面价值,简称面值,即注明各有价证券代表多少货币单位。,第四节 有价证

10、券与证券价格指数,有价证券价格,市价,第四节 有价证券与证券价格指数,证券价格指数,2015年8月28日全球主要的证券价格指数,证券价格指数是描述证券市场总的价格水平变化的指标,主要有股票价格指数和债券价格指数。,(6)39,股票市场,股票的价格指数指标代表的股票赋予股票的相对权重使用的平均方法,(6)40,股票市场,股票的价格指数Dow Jones Industrial Average DJIANASDAQ combine composite CCMPS&P 500 SDXTSE 300 TS300FT-SE100 UKXFrankfurt DAX Index DAXNIKKEI 225 I

11、ndex NKYHang Seng Index HSI,第五节 资本市场的效率,市场效率的定义,金融市场的一个重要功能是传递信息。传递信息的效果,最后集中反映在证券的价格上。,为了评价市场对证券价格定位的效率,经济学家提出了有效市场假说。,第五节 资本市场的效率,有效市场假说,尤金法玛,有效市场假说把市场分为弱有效市场、中度有效市场和强有效市场,第五节 资本市场的效率,市场效率的定义,弱有效市场：市场价格已经充分反映过去的历史价格。中有效市场：市场价格已经反映公司前景信息及公开信息。,强有效市场：市场价格已反映公司营运方面的信息、公开的和未公开的信息。,第五节 资本市场的效率,有效市场假说,尤

12、金法玛凭借有效市场假说获得2013年诺贝尔经济学奖,第五节 资本市场的效率,研究市场效率的意义,市场的有效与否直接关系到证券价格与证券内在价值的偏离程度。,在强有效市场中,想取得超常的收益几乎是不可能的。,在弱有效市场中，信息高度不对称,获利空间很大，设法得到第一手的正确信息，确定价格被高估或者低估的证券，就显得十分重要。,第五节 资本市场的效率,对有效市场假说的挑战,在对有效市场假说进行实证的研究中,屡屡被指出存在许多统计异常现象。,有效市场假说的论证前提是把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人。,第五节 资本市场的效率,行为金融学,行为金融学的兴起是包括有效市场假说在内的现代主流金融理论

13、所面临的最大挑战之一。,行为金融学提出了人类行为的三点预设,即有限理性、有限控制力和有限自利,并以此为根据来解释理性选择理论为什么会有悖于金融活动的实际。,作为金融学、心理学、行为学等多个学科交叉形成的边缘学科，行为金融学试图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。,第六节 衍生工具市场,金融衍生工具的迅速发展,金融衍生工具的迅速发展是20世纪70年代以来的事情。,在金融衍生工具的迅速拓展中,还有一个极其重要的因素,那就是期权定价公式的问世。,迄今为止,金融衍生工具已经形成一个新的金融产品“家庭”,其种类繁多、结构复杂,并且不断有新的成员进入。,第六节 衍生工具市场,衍生金融产品,有一些金融资产(

14、如期货、股票指数期权等)是依附于股票、债券、存单、货币等金融资产而产生的,其价值变化主要取决于股票、债券等的价值变化。从这个意义上说,这类金融产品具有依附、衍生的特征,因而被冠以衍生金融产品的称呼。,第六节 衍生工具市场,远期和期货,(6)51,远期（forwards）,远期货币合同举例:一家美国公司3个月之后有一笔100,000 的收入, 假定现在市场英镑对美元的汇率是1=1.55$, 3个月的远期汇率是1=1.52$, 为防范外汇风险,该公司与银行签定卖出英镑的远期合同.1.假设3个月之后, 实际外汇市场汇率为1 =1.46, 该公司赢亏多少?2.假设3个月之后, 实际外汇市场汇率为1 =

15、1.60, 该公司盈亏多少?,(6)52,远期（forwards）,远期利率合同特点：1，包括买卖双方。2，以现在的利率为标准。3，未来一个时期的利率下降，下降的部分由买方赔给卖方；反之，由卖方赔给买方。,(6)53,远期（forwards）,假定一家公司6个月后要借USD6m，借期1年。找X银行借，浮动利率方式。现在利率为7%。公司担心利率上涨。怎样利用利率远期合同防范利率风险？,第六节 衍生工具市场,期权,期权,看涨期权,看跌期权,第六节 衍生工具市场,互换,互换也译作 “掉期”、 “调期”, 是指交易双方约定在合约有效期内, 以事先确定的名义本金额为依据, 按约定的支付率 (利率、股票指

16、数收益率等) 相互交换支付的约定。,第六节 衍生工具市场,金融衍生工具的双刃作用,魔鬼交易员尼克里森因为在金融衍生品上的投机交易导致巴林银行破产,第七节 投资基金,利益共享,风险共但,投资基金及其发展历史,投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。投资基金集中投资者的资金，由基金托管人委托职业经理人员管理，专门从事证券投资活动。,第七节 投资基金,投资基金及其发展历史,投资基金一般由发起人发起设立，通过发行证券募集资金。基金的投资人不参与基金的管理和操作，只定期取得投资收益。基金管理人根据投资人的委托进行投资运作，收取管理费收入。,投资基金作为一种金融制度设计,在国外已有一百多年的历史。

17、最早的投资基金成立于19世纪的英国。,第七节 投资基金,国内有名的基金公司,第七节 投资基金,契约性基金和公司型基金,第七节 投资基金,公司型基金分为封闭式基金与开放式基金,第七节 投资基金,私募基金,私募基金是以非公开发行证券方式募集资金所设立的基金。私募基金的投资者主要是一些大的投资机构和一些富人。,第七节 投资基金,对冲基金,对冲基金是私募基金的一种,是专门为追求高投资收益的投资人设计的基金。其最大的特点是广泛运用期权、期货等金融衍生工具,在股票市场、债券市场和外汇市场上进行投机活动,因而风险极高。,第七节 投资基金,收益基金和增长基金,如果按照对投资收益与风险的设定目标划分,投资基金可

18、以分为收益基金和增长基金;当然,也有两者的混合型。,收益基金追求投资的定期固定收益,因而主要投资于有固定收益的证券。,增长基金追求证券的增值潜力,它们通过发现价格被低估的证券,借助低价买入并等待升值后卖出的方法,以获取投资利润。,第七节 投资基金,货币市场基金,第七节 投资基金,养老基金,养老基金 是一种用于支付退休收入的基金, 是社会保障基金的一部分。,第八节 外汇市场与黄金市场,外汇市场的概念与功能,第八节 外汇市场与黄金市场,外汇市场的参与者和交易方式,第八节 外汇市场与黄金市场,外汇市场的参与者和交易方式,第八节 外汇市场与黄金市场,黄金市场的历史发展,黄金曾在世界范围内长期充当一般等

19、价物的角色,第二次世界大战爆发后，各资本主义国家实行外汇管制，规定黄金要出售给官方外汇管理机构或指定的国家银行。,世界黄金市场重新成为完全自由的交易市场,是在布雷顿森林货币体系瓦解之后。,第八节 外汇市场与黄金市场,黄金市场的金融功能,黄金的用途在过去有相当大的部分是货币用黄金。货币用黄金又分为两部分:一是货币流通所需,如铸造金币。这方面需求已经是近一百年以前的事情。二是国家集中的黄金储备。,现在对黄金的需求,可以说都属于非货币需求,主要区别为投资需求与消费需求。,第八节 外汇市场与黄金市场,我国的黄金流通体制改革,自新中国成立以来,我国一直对黄金流通实行严格的计划管理体制:由中国人民银行统一

20、收购和配售黄金,统一制定黄金价格,严禁民间黄金流通。,改革开放后，黄金流通体制开始进行小幅改革。1982年,我国放开了黄金饰品零售市场。1993年,我国改革了黄金定价机制,允许黄金收售价格随国际金价波动。1999年,我国取消了白银的统购统配制度。自2001年开始,我国决定取消黄金的统购统配,实现市场配置黄金资源。上海黄金交易所于2002年10月30日正式开始交易。2016年4月,中国启动人民币黄金定盘价机制,上海黄金交易所随即推出以人民币结算的黄金(即“上海金”)基准价格。,第九节 风险投资与创业板市场,风险投资基金和风险资本,风险投资基金是一种以私下募集资金的方式组建的基金,它所运作的资本称

21、为风险资本。,第九节 风险投资与创业板市场,风险投资的发展历史及其作用,最早的风险投资概念起源于15世纪,当时西欧一些富商为了寻求到海外创业,开始投资于远洋探险,从而首次出现了“venture capital”这个术语。,美国是目前风险投资最活跃的国家。,在20世纪八九十年代,欧洲各国、日本以及东南亚国家的风险投资也有明显发展,但并非都一帆风顺。,第九节 风险投资与创业板市场,风险投资的退出途径,该阶段，风投开始寻求方式退出，主要有并购和上市。,第九节 风险投资与创业板市场,创业板市场,创业板市场是主板市场之外的专业市场, 其主要特点是在上市条件方面对企业经营历史和经营规模有较低的要求, 但注

22、重企业的经营活跃性和发展潜力。,第十节 金融市场的国际化,金融市场的国际化、 全球化是一个不可逆的过程。所有的实体经济活动都需要金融业为其提供服务, 这就必然有力地推动着金融市场国际化的进程。,对金融市场国际化的理解,第十节 金融市场的国际化,欧洲货币市场,借款条件灵活, 不限贷款用途, 手续简便,存款利率相对高, 贷款利率相对低,资金来自世界各地，且规模庞大,经营自由, 一般不受所在国管制,欧洲货币市场的特点,第十节 金融市场的国际化,促进金融市场进一步国际化的重要因素是离岸金融市场的形成和发展。离岸金融市场是指位于某国,却独立于该国的货币与金融制度,不受该国金融法规管制的金融活动场所。,金融市场国际化的演进和格局: 离岸金融市场,第十节 金融市场的国际化,国际游资,国际游资一般具有交易杠杆化、 快速流动、 集团作战的特点,