热门商品投资：量子基金创始人的投资真经.doc

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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流热门商品投资：量子基金创始人的投资真经.精品文档.热门商品投资：量子基金创始人的投资真经未来10年，商品投资市场将是最火爆的大牛市！目前正处在牛市当中的不是股票市场，也不是债券市场，而是商品投资市场。聪明的投资者会在随后10年骑着这头牛，创下投资回报的历史纪录。如果你想致富，你要做的就是注意市场上哪里有机会，密切关注可能影响它们的主要变化，然后理性地、负责任地采取行动。这也就意味着要认真地考虑其他比房地产、股票和债券更好的市场，因为这三个市场没有哪一个能在随后10年有明显的增值。本书的作者吉姆罗杰斯是世界上最成功的投资家之一，赚的钱多得让他这

2、辈子不用再工作。他以前还从来没有写过一本实用投资建议方面的书直到现在推出这本热门商品投资。在这本书中，罗杰斯从商品的供给和需求出发，深入分析了石油、黄金、铅、糖、咖啡等商品的历史及未来走势，并指出当前世界范围的商品供需紊乱，一弓之是典型的商品投资市场进入长期牛市的信号。这场牛市早已消无声息地在我们身边开始了，而且还将持续10年。罗杰斯的这本书无疑为深陷股市泥潭的投资都旨出了一条光明大道，聪明的投资者定能把握机会，乘商品投资市场的牛市之风，大赚一笔！献给我已经拥有商品但尚未持有股票和债券的宝贝女儿。 序商品牛市正在进行中当1984年我第一次到中国时并没有打算发现下一个世界奇迹。在这之后的时间里我

3、又几次重返中国，同时在中国的很多地方旅行过。中国的变化是巨大的。19世纪是英国的世纪，20世纪是美国的世纪，21世纪将会是中国的世纪。企业家精神在这片土地上显示出蓬勃的生机，中国现在正在对世界开放。我的第一个孩子出生于2003年5月。她有一位来自北京的保姆，这位保姆已经开始教她如何说普通话。雪莉(保姆名)只对我女儿说普通话。现在，我的女儿既能说英语也能说普通话。从这可以看出我们深知随着中国发展所带来的变化。中国的发展产生影响的一个领域在于原材料，或者说自然资源，当然也可以说是商品，怎么称呼随你的便。自然资源影响着世界经济中重要的部分，它是世界最大的“非金融”市场。许多研究表明，原材料价格的变动

4、与金融工具价格的变动没有相关性。这意味着投资自然资源可以为资产组合提供重要的多样化。在自然资源投资上的收益证明在资产组合多样化中拥有原材料的价值，即使在熊市中也是一样。如果自然资源进入了一个长期的牛市，谁知道将会发生些什么事情。纵观历史，每隔25-30年就会出现原材料的牛市。供给和需求有规律地失去平衡，导致价格的上升(或下降)周期重复出现。在20世纪80年代和90年代，自然资源的熊市大约已经持续了25年(例如，糖的价格在1973年达到顶峰，石油的价格则在1981年达到顶峰，等等)。衰退的市场无法吸引生产能力的增加，在这一点上，熊市也同样如此。事实上，在这一时期没有兴建任何一个海底钻探设备，没有

5、新开任何一个铅矿，也没有发展任何一个新的糖料种植园。与此相反，生产设备逐渐老化，零件被拆卸，或是报废。与此同时，一些生产基地被关闭。在供给停滞不前和下降的时候，需求却在持续增长。因为存货的清理，商品价格下降了;因为滞销和囤积的心理，库存被建立起来。冷战的结束造成了建立在库存和消费品基础上的存货空前的低水平。例如，在20世纪80年代，粮食库存对年消费量的百分比达到35%，现在这一比率为百分之十几。在20世纪90年代末期，俄国人的倾销使得原材料市场令人绝望，恰在此时，亚洲正好停止了对原材料的购买，这导致许多商品价格低迷。低迷的价格持续了几年的时间。然而即使世界经济正在减速，我们也已经度过了价格长期

6、的两重或三重的底部。我们需要记住，尽管当时的经济停滞不前，但由于供求关系在修正失衡，20世纪70年代原材料的价格仍然有巨大的上涨。此外一个关于自然资源价格上涨的争论在于“技术”因素。虽然纵观历史我们会看到不断有激动人心的技术突破问世，但是这些技术突破没有能阻止周期性的、多年的商品牛市。我们以前也看到铁路、蒸汽轮船、收音机、电话、飞机等给我们带来更快的交通方式、通讯方式和生产力的进步，但没有任何一个技术的突破使得商品价格持续下降。 20世纪六七十年代碳氢化合物工业是最新的例子。在60年代中期，钻探到1524米以下或是在近海钻探几乎不可能。技术进步的蓬勃发展产生了7620米的深井，海底钻探技术在世

7、界广为采用。安装了休斯钻石钻头的钻机有着不可思议的效率，但是油价在那15年中上涨了1500%.因为看到一个新的商品市场的牛市正在发展，我于1998年设计了罗杰斯国际商品指数(RICI)，以满足与广泛的国际投资工具相一致的投资需要。罗杰斯国际商品指数包括35种有代表性的商品。如同标准普尔500指数比道琼斯工业指数更具有广泛性一样，罗杰斯国际商品指数有较大的覆盖性。罗杰斯国际商品指数具有国际性，其他的很多指数则是区域性的或是以美国为主导的。例如，其他的指数都没有包括大米这种商品，而这是世界大部分国家的主要食物。罗杰斯国际商品指数中的商品全部在公认的交易所公开交易，以确保跟踪和验证的便利。罗杰斯国际

8、商品指数中不包括不公开交易的商品，如皮革或是牛脂，其他常见的指数中却包含这些商品。有一个常见的指数包括了19%的贵金属，但碳氢化合物只占6%,与橘子汁有同样的权重。最近公布的另一个指数包括75%的碳氢化合物，世界消费的其他产品只占25%。而罗杰斯国际商品指数则力图平衡全球的消费方式。罗杰斯国际商品指数提供了稳定性，部分原因在于构成指数的商品的广泛性和一致性。而有些常见的指数每年都做戏剧性的变化，这无法提供连续性。总而言之，原材料应该出现在任何多样化的投资组合中。股票、债券、现金和房地产不能充分代表世界经济，同时它们之间的非相关性也不充分。到目前为止，在7年的时间里，罗杰斯国际商品指数已经增长了

9、三倍，同时该指数的表现超过世界任何一个其他同类的指数。我说这些是希望你明白商品市场的牛市已经真实的发生并且还会继续下去。经济的变动导致供给与需求出现了失衡，历史上重复发生的原材料牛市正在进行中。现在原材料的库存处于历史的低位。热门商品投资这本书向你解释了这个新的牛市以及你如何能够理解未来15年或更长时间主要的牛市。我希望每个人都能学会分析身边的世界以及这些事情如何影响商品，我希望你们因为这个新的理解而成为成功的投资者。 杰姆罗杰斯 2005年9月 关于作者吉姆罗杰斯生于1942年10月19日。5岁时找到第一份工作在棒球场拣空瓶子。在亚拉巴马州迪莫波利斯长大后，他获得奖学金进入耶鲁大学。从耶鲁大

10、学毕业后，又就读于牛津大学巴里奥学院，在那里，他还作为赛艇比赛的艇长被写进吉尼斯世界纪录。结束在美国陆军的服役后，他开始进入华尔街工作，与另一合伙人共同成立了面向全球的量子基金。在20世纪70年代期间，该基金盈利率超过4000%,而同期的标准普尔指数只上涨了不到50% 。罗杰斯在37岁那年决定退休，可人并没闲着。除了继续经营自己的各项投资外，罗杰斯兼任哥伦比亚大学商学院的教授，讲授金融课程。此外，他还是哥伦比亚广播公司德赖弗斯圆桌访谈节目和FNN电视台主办的追求利润节目的主持人。此间，他着手准备实现他毕生的梦想骑摩托车环球旅行，最终跨越了6大洲，行程16万多公里，又一次上了吉尼斯世界纪录。那次

11、旅程成了罗杰斯的第一本书投资骑士(1994年)的题材。罗杰斯的千禧年之旅(1999-2001年)，让他第三次荣登吉尼斯世界纪录。他携爱妻穿越了116个国家，行程24万多公里;当时世界上30个国家在打内战，有一半让他们赶上了。他的第二本书风险投资家环球游记，按行程记载了那次令人难以置信的旅程。罗杰斯现在是福克斯新闻网和其他几家新闻频道及出版物的撰稿人。他跟妻子和女儿生活在纽约市。读者朋友们可以通过罗杰斯的网站()与他联系。 前言 商品投资没有得到应有的重视。 太多所谓聪明的投资者认为自己的投资已经够多样化了，对他们来说，把钱投到股票、债券、房地产中就已经实现了投资多样化。或许对于某些老手而言，货

12、币或木材也是可以考虑的选择。但是商品投资从来就很难进入投资者的视野。这是非常不合理的，因为人们忽视了一个完整的资产类别特别是与人们关于商品投资是有风险的、不稳定的、混杂的并且危险至极的所有误解相反，商品期货的投资回报其实非常可观。难道成功的投资者不就是找寻机会，买进价值被市场低估的东西，并长期持有吗?果真如此，商品投资无疑将使投资者们眼前一亮。我们只要稍微做些功课就能看清这一切，而且，既然可以赚钱，大家也肯定愿意进行更深入的研究。让我来为大家讲个故事，讲述一个投资人，从开始对商品投资(以及其他各类投资)一无所知，到最后做得很好的故事。1964年，我凭着对未来的幻想，去华尔街的一家公司找了一份暑

13、期工。此前，我只知道华尔街在纽约市，是1929年股市大崩盘发生的地方。坦率地说，我甚至不知道股票与债券的区别。但有一点我是清楚的，那就是华尔街是个能挣到钱的地方。对于一个有幸就读耶鲁大学的、来自亚拉巴马州迪莫波利斯小镇的穷小子来说，我急于挣钱，来自由地过自己想过的生活。尽管我对金融世界的博大精深几近无知，但凭着自己对当今的一些事件及其历史由来的浓厚兴趣，我还是有了一个新发现。那时，我断定智利革命将导致铜价上涨，而且华尔街真的有人愿意因此为我买单。我有幸得到奖学金去牛津大学继续学业，在那里我学习政治、哲学和经济;我开始运用我在暑期工作期间所学到的东西，把奖学金拿去投资，直到需要给牛津大学巴里奥学

14、院交学费的时候为止。从牛津大学毕业后，我进入美国陆军服役。我在部队小有名气，因为我将退役军官的钱投资到了股市，并获得了可观的回报。退役后，我于1968年回到纽约，开始了高级职业融资生涯。那时，我口袋里只有600美元。真是一个巧合，如大家后来所看到的，我到华尔街的时候正值第二次世界大战后长达20年的股票大牛市结束的当口。但在当时，谁会知道1968年是股票牛市的终结呢?当然，我也不知道。我当时忙着了解各种各样的市场走势曲线，没能去注意把握全局。我要学的还有很多。 初生牛犊不怕虎。一旦我学到投资的第一课逢低吸纳之后，我就开始搜寻那些资产被低估的市场各种各样的市场。不像我在华尔街的大多数同事，他们在股

15、市上尝了数十载的甜头，如今遭受打击后有些回不过神，我总是放眼于身边的每一个机会。客观地说，没有多少股票值得你看第二眼。在熊市徘徊的20世纪 70年代，我开始注意到商品投资界存在的诸多机遇。我不太记得自己是在何时开始认真地研究商品的，在我的书架上能看到，从1971年起我就订购了CRB商品年鉴(CRB Commodity Yearbook)，这个年鉴可是商品交易商的圣经。我还依稀记得自己那时如何分析CRB商品年鉴上的各种原材料图表。看到曲线走势陡升的时候，我会分析那个商品的价格为什么会上涨如此迅猛。我通过分析供应和需求来研究走势，紧盯着农作物的成熟迹象，金属矿藏的新发现等。我关注气象报告:寒冬意味

16、着燃料油和天然气会有更高的价格，佛罗里达的暖冬意味着来年的橙汁会更便宜。我对历史和政治的浓厚兴趣总能让我放眼世界，关注各类事件对华尔街的影响。大家或许都知道，19世纪60年代的美国内战减少了对英国棉花的供应，导致棉价飙升，不久，英国人在凡是能用起来的土地上种植棉花。这些史实对我们理解100余年后全球范围内商品价格再次上涨的原因非常有用。在原材料投资领域的自学是多年前的事情，我已记不起所有细节了。真正能清晰记得的，是我发现自己正处在属于本人的第一个牛市中，那是发生在属于商品市场上的牛市，随后10年我都骑在那头牛上。这样说可能颇有些自诩的味道。但你看，股票并不是惟一有着牛市和熊市的资产类别。实际上

17、，当年作为一家离岸对冲基金的经理人之一，我负责分析国际间资本、原材料、货物及信息的流动，在商品投资上的早期教育对我成功地担任对冲基金经理起了重要作用。我因此能在1980年37岁时退休。而股市在那些年份可是一大灾难:道琼斯指数在1966年收于995.15点，在1982年跌到800点16年后跌了整整20%.(我还没有把通货膨胀的因素计算在内，而这16年可是美国历史上通货膨胀最严重的16年。)事实上，美国人也纷纷把钱从共同基金里取了出来。在1979年，商业周刊那张著名的封面宣称:“股票市场已经灭亡!”我并不这么看。在1982年我就公开评论股市熊市结束，很可能又到了投资股票的好时机。公众以为我疯了。那

18、是一个好征兆。那一刻我已意识到，我已将我大部分的钱投资到了别人没有投资的市场，那时炒股的传统智慧是谨慎、谨慎、再谨慎。是另寻他路的时候了。道琼斯指数在1983年上涨到1 200点，涨幅超过了50%。专家们又开始警告:“你最好抛售。这太不合常理。股票上涨得太快、太高了。”当然，随之而来的是历史上伟大的牛市之一，道琼斯指数在1999年最高达到11000点。道琼斯指数和标准普尔指数在20世纪80年代和90年代期间上涨超过了10倍。到2000年，纳斯达克指数飙升至1980年的25倍。好光景不会永远继续。市场从来如此。18年对于市场来说已经很长实际上，算是20世纪股票大牛市、商品大牛市的平均寿命吧。在1

19、998年，我开始注意到大多数股票正在下跌。那时，我在美国国家广播公司CNBC频道的一个周播节目上露面。我开始谈论商品投资，谈论中国经济的快速增长将如何带动原材料的需求所有人看着我，以为我疯了再次发疯。我还在华尔街日报和巴伦周刊上撰稿谈论商品投资;当编辑们给我来电话让我谈论些经济发展状况、市场走势的时候，我依然我行我素，谈论商品投资。没有人听我的。毕竟，道琼斯指数和纳斯达克指数正值想像不到的高度。平素明智勤劳的美国人，在个人电脑屏幕的底部滚动显示着股票价格信息。一些不那么明智的美国人干脆辞掉了工作，靠即日交易养家糊口。1999年出版了3本号称股市专家写的书，书名叫道指36 000点)(Dow 3

20、6 000)、(道指40 000点)(Dow 40 000)、(道指100 000点(Dow 100 000)。同年，(商业周刊有超过1/3的封面、外加5份百页增刊都是关于“互联网革命”的。 2000年财富第24期“全美100家最适合工作的企业”，介绍的是安然公司，那年安然的股价是90美元。华尔街日报和纽约时报上刊登的专业文章都否认有典型的股市投机“泡沫”正在涌现。“这次不一样。”他们说。没有什么好奇怪的，经济已处在新时代。这不只是“新的经济”，这是“新经济”!成千上万人涌人股市，共同基金销售达到了前所未有的业绩。当时，一份盖洛普民意测验报告显示，60%的美国人通过各种途径卷入了股市。那个时候

21、，无论你步入美国任何一家路边的酒吧或者高尔夫球场的酒吧间，所有的人都在收看CNBC频道!他们说我疯了。无论何时，只要有人声称这一次投资会与以往不同，我就会撰紧我的钱逃跑。我惟一能断定的是:新经济之“新”，似乎在于新经济有成堆的华尔街捧出来的市值天价的公司，而那些公司却没有被要求创造利润。这等于公然无视一般常识，更不要说经济常识与历史常识。公司所得从来不能只凭那些股票价格。阳光下没有新鲜事，在铺天盖地的市场歇斯底里中，失去的是钱，失去的是理智。每每我看到他人竞相把钱赌在那些热门股票上时，我就会想起伯纳德巴鲁克，这位给好几任美国总统当过顾问的华尔街传奇人物。在股市疯狂的20世纪20年代后期，有一天

22、巴鲁克在街上停下来等着擦鞋，给他擦鞋的家伙跟他聊起股票赚钱的秘诀。鞋擦得锃亮，巴鲁克一回到办公室就把所有的股票抛售一空。我在1998年中面临我的伯纳德巴鲁克抉择。当时大多数人被魔力般的科技板块的惊人持续上扬惊呆了。例如思科(Cisco )、北电(Nortel)和JDS Uniphase股价持续上涨，而微软股价则从未跌过。其实，我注意到大多数股票正在下跌。我不再注重股市，而把注意力转回到我的CRB商品年鉴和其他资料中，了解商品市场在交易些什么，包括农产品、能源、谷物、金属、牲畜市场上的交易，以及交易活跃的其他有价值的东西。事实表明，这些东西的市值被难以置信地低估。实际上，一旦你把通货膨胀的因素考

23、虑进来，你就会发现，商品的价格正处在大萧条以来从未见过的低点。可是，在我全力转向商品投资之后不久，美林证券这个世界上最大的经纪人公司却宣布即将退出商品投资事业。在20世纪70年代，美林从商品投资交易中获得了巨额利润，而现在这项收人只占该公司收人的很小份额。我不禁喜形于色。的确，如果每个人，包括在美林证券那些聪明人，都认为没有哪个美国投资者会想要买入商品，那么这正该是开始买入商品的时候不用说，肯定廉价。更多的证实来自一些搞商品交易的人，他们有的读过我的文章，有的收看过我在电视上关于商品的讨论，这些人开始打来电话邀请我加入他们的商品交易。但我对这些并不感兴趣。我从职业的交易行当退休已近20年了。除

24、此之外，我正在进行为期3年的驾车环球旅行，我要在旅程中迎接新千禧年。在我驾车穿越非洲大陆、西伯利亚和中国时，要我时刻关注涨涨跌跌的各种各样的商品市场，这是不可能的。尽管如此，我还是不想错过只有少数人注意到了的一个新牛市的第一阶段。所以我决定新创建一个商品指数基金。多年来，研究表明最有效、最有利可图的投资途径是通过“指数基金”，因为它们与主要的指数联系在一起，诸如标准普尔500指数、罗素2000或1000指数。无论如何，这些基金都是以一揽子股票为特色来保证达到市场平均水平的。所以要达到市场平均收益水平，你只要购买一只基金就可以了。你投资指数基金，指数基金购买世界500强的股票以构成标准普尔指数，

25、或者购买2000只小盘股股票或者1000只成长股股票构成罗素指数，就是这么回事儿。你的投资是不用你操心的。没有一笔笔的股票交易手续费，没有大笔的管理佣金，也不需要你去决策。你的成功依赖于市场平均水平，这比依赖一个天才投资经理要好。标准普尔指数上涨或下跌，你的资金也随之涨跌。有充分的证据显示，这样的平均水平要胜过大多数基金的水平。确信商品价格将全面上涨，不用再为对商品的投资操心，这正是我要寻找的。我知道4只这样的商品指数，我开始着手去购买一只我可能获得授权的指数。当时最有名的是CRB期货指数，经营这个指数的人就是出版CRB商品年鉴的人，KCRB商品年鉴可是我认识商品的初级读本。在调查CRB指数的

26、过程中，我很快发现一个大问题:指数的17个组成项目被赋予了相同的权重。这意味着原油与橙汁在基金中占有相同百分比。我不知道对你是不是这样，我只知道汽油在我生活中所起的作用远比橙汁重要。一个在华尔街日报工作的大学老友拉着我聊道琼斯指数，我改变了话题。“我想获得你的商品指数的授权。”我说。他看着我，好像我在发傻:“我们没有什么商品指数。”当我告知他其实这样一个东西每天都罗列在他报纸的版面上时，他惊呆了这给了我更多证据，证明投资者对商品投资的漠视，因为就连国内领军的商业报纸的编辑都不关心这些。我随即发现道琼斯商品指数至少自20世纪60年代以来就没有修订过。我去拜访了一个在路透社这家国际新闻机构工作的老

27、朋友，路透的指数也搞了很多年，但他也同样搞不清楚他公司有这种东西。我随即发现路透商品指数从20世纪30年代以来就没有修订过。我的下一站是高盛投资公司，该公司1992年建立了自己的商品指数，并一直在推广。我很快便发现了高盛商品指数(GSCI)的主要缺陷。基金65%的权重都分配给了碳氢化合物类商品。石油和其他能源相关产品虽然对世界很重要，但我不认为它们在任何指数中都应当得到近2/3的权重。如果碳氢化合物真的那么重要，你最好赶快买入石油和天然气期货。高盛商品指数是根据价格增长来分配指数的，这意味着指数每过几年就会变得面目全非。在我看来，这不是严格意义上的指数。我从商业日报有关商品的指数中挑出信息，这

28、些商品指数已经有些年头了，其中包括混杂有皮革和油脂等平常商品的指数。是的，我们都穿皮鞋，我们每年都吹一次生日蜡烛，但如今无论是皮革还是油脂都不在交易所交易，所以给这类物料的标价是有问题的。而大米在交易所交易。世界上有一半的人每天吃米饭，但却还没有哪只现存的指数里包含这种商品。其实，所有的指数都太以美国为中心了。我断定我要找的那种均衡的、稳定的国际商品指数并不存在。这进一步证明没有人关心商品投资。如此明显地漠视商品这种即将腾飞的资产类别，这让我想起20世纪80年代早期许多人抱有的股票市场已经死去的心态，而当时，正是道琼斯指数就要从800点上升到11 000点的前夜。我意识到，如果我要去投资商品，

29、我必须建立自己的指数和基金。然后我就这么去做了。1998年8月1日，基于罗杰斯国际商品指数(RICI)的罗杰斯原材料指数基金开张了。该指数以帮助全球经济运转的一揽子35种商品为特色，对这些原材料价格走势进行有效度量，这些度量并不局限在美国，而是围绕全世界。指数中商品选择及权重分配每年评审一次，次年的权重在每年的12月份分配。迄今为止，这个指数的变化是最小的。(参看附录罗杰斯国际商品指数组成列表。)1999年1月1日，我开始环球旅行，历时3年，行程24万多公里，驾车穿越了116个国家。在2000年1月1日千禧年钟声中，我跟我的旅伴佩奇派克喜结良缘。很多人问我，当我在遥远的西伯利亚、中国和非洲旅行

30、时，我是如何理财的。当我告诉他们，我有些钱投到了商品指数基金上时，他们吃惊地望着我，一些人还为我的健康和神志担忧。我谈论商品期货美好未来的话音未落，商品市场就跌了。实际上，罗杰斯国际商品指数到1998年底就跌了11.14%。不过我还算满意。我做过研究，这份研究让我确信股票牛市已经结束。在1991年，60%的美国股票下跌，1999年又是1991年的翻版。商品牛市正在到来。(现在来看，我的指数走跌时，正是商品市场探底的那几周。)当佩奇和我结束环球旅行时，美国刚经历“911，罗杰斯国际商品指数上涨了80%。(到2004年10月，该指数上涨190%。)就在我们旅行的时候，互联网泡沫破灭。人们谈论我很“

31、走运”，躲过了所有的损失之痛。我报之一笑。岁月让我懂得，你任何时候远离群体，群体都会责备你，甚至会斥责你，会说你“太不理性”。不过对一个投资者来说这是件好事:几乎每一次我不随大流，我都能赚很多钱。从某种行为中迷失是发现新行为的途径。我到处宣扬商品投资和中国，每个人都说我疯了。但如果你违反大众的思路却能赚钱，那就不再是疯狂，那只会让你“走运”。让我们回顾一下早些年，在20世纪70年代早期，廉价的天然气和石油已经持续了有些日子。我记得那时我跟一个对冲基金经理一起共事，他是当时为数不多的出色的对冲基金经理之一，是哈佛大学和哈佛商学院毕业的。我跟他解释说石油和天然气供应正在萎缩，天然气管道几乎没有储备

32、，而油气价格却非常便宜，他应该买入石油和天然气公司的股票，买入那些只要他能找到的与此相关的股票。那个人对我的建议不屑一顾尽管价格已经开始上涨。1973年，中东爆发战争，油价飙升。阿拉伯国家因美国支持以色列而联合抵制美国。油价涨得更高。我碰见了那个曾一起共事的对冲基金经理朋友。“你真的很走运。”他说。我惊呆了。在战争爆发和联合抵制之前，我不是已经解释过油气价格会因为供应下降和管道稀缺而上涨吗?我提醒他，石油输出国组织在1960年就成立了，其目的就是要努力提高油价。随后10年，石油输出国组织的石油部长们每年开会，一本正经地抬高油价。但是市场可不管他们，油价依然很低。然而，到了20世纪70年代，供需

33、平衡又回头眷顾石油，油价回升，这其实与石油输出国组织的行为无关。高油价并不受阿以局势的左右，可以作为证明的一点是，不到4个月，阿拉伯国家就放弃了联合抵制行动。沙特人并不需要依靠政治手段从创纪录的高油价中赚大钱在战争和联合抵制结束后好些年，油价依然高居不下(更让人吃惊的是，高油价甚至持续到供应超过需求的1978年之后)。我的经验是:把该做的功课做完，一旦意识到供应和需求极不正常，就采取行动，肯定会非常走运。朋友们!眼下正值这种大好时机。 目录序关于作者前言第一章 下一个新事物商品向商品敞开心扉为什么现在轮到商品(再次)在空虚中奔跑当股市走低商品价格就会走高国家的经济健康不是一个决定因素警告!会有

34、价格下挫警告二!中国已经带来了一些甜头也会带来一些苦头牛市的反复与牛市的结束有什么不同商品点评回顾第二章 但是关于你那个投资失败的亲戚“但是，技术进步会有影响吗?”“但是，商品价格的抬高是否只是投机和美元的疲软造成的?”“但是，我的股票经纪人告诉我投资商品是在冒风险”“但是，商品价格上涨好几年了，我已经错过了吗?”第三章 走近商品价格会走高吗供应需求替代品第四章 走进商品期货市场期货基础转嫁风险从风险中获利买涨或者卖空停!商品交易商务译解商品新闻数字准备支付期货溢价?下一步第五章 迅速崛起的东方中国的兴起经济要成长，13亿人就需要商品下一个世界货币印度同中国的比较下跌下跌中上扬第六章 别了，廉

35、价石油2004年“石油危机”供应沙特之辩我们另外那个“朋友”俄罗斯如何一些其他问题需求石油的替代品?石油价格和世界经济第七章 黄金是神秘莫测还是符合基本原则美国黄金供应需求价格第八章 有高飞潜力的重金属供应需求价格尾声:铅的讽刺对商品投资的一个教训第九章 探寻糖的下一个新高变化中的全球糖市场糖在过去涨涨跌跌的原因何在供应需求第十章 咖啡能重新振作起来吗从摩卡到爪哇到全美饮品供应需求中国市场如何对咖啡的展望结论附录商品指数集锦参考指南合约指南谷物和油籽期货牲畜期货食品和纤维期货金属期货石油期货 第一章 下一个新事物商品一个新的牛市正在到来，这个新牛市属于商品原材料、自然资源、硬性资产和实物那些不

36、仅仅是你生活中而且是世界上每一个人生活中的必需品。每当你走进超市或者购物中心，你会被来自世界各地的商品所包围。当你钻进轿车或卡车，你会被另一些来自各地的商品所包围。如果没有商品期货市场制定和调节价格，我们生活中所有需要的东西就会匾乏并且昂贵。这些必需品包括石油、天然气、小麦、玉米、棉花、大豆、铝、铜、银、黄金、牛、猪、猪脯、糖、咖啡、可可、大米、羊毛、橡胶、木材，以及其他列在交易商们的圣经CRB商品年鉴上的约80种东西。商品太普及了。在我看来，如果你不了解股票、债券或货币，你不可能成为一个成功的投资者;而即便你只投资股票和债券，你也一定了解商品。商品投资应归人每一项真正的多样化投资组合。投资商

37、品能成为应对股票熊市、狂暴的通货膨胀，甚至较大范围的经济低迷的一种保障。以往的表现已经证明，商品投资不是“冒风险的营生”。其实，我认为投资商品将是随后10来年一场巨大的机遇。对大多数投资者来说，商品交易是一片神秘之地。那些有才智的、消息灵通的人，能背诵高市值股票和低市值股票的市盈率，他们研究股价下跌的高科技公司、生物科技公司、半导体公司和小银行的资产负债表，他们关注债券价格和收益胜过关注棒球个人成绩表，他们兴许会看一看美元对欧元、日元和瑞士法郎的比价，但他们对商品投资一无所知，还自以为是“精明的投资者”。如果他们知道些什么，那也停留在二手或三手信息的层面，并且通常是错的信息，那些信息时常掺和着

38、一些警示人的流言飞语，类似“某人的大舅子炒大豆期货赔了个精光”等等。就像那些从没有去过外国的美国人，因为不了解当地的语言和习俗总担心出丑或受骗一样，那些羞于投资商品的投资人，正错过一场令人难以置信的机遇。你不能无视一个完整的市场部类除非你真的想被尊为“精明的投资者”。如果你的某个朋友在过去的20世纪90年代在股市上大量投资而没有买过一只科技股，忽视了当时如日中天的微软、思科、亚马逊、eB ay甚至IBM，你一定会认为这种行为很不可思议。那些公司及其股票在20世纪80年代和90年代表现是如此出色，以至于原材料在这20年处于大熊市:便宜的商品价格，消除了那些依赖自然资源做生意的公司在成本和利润率上

39、的压力。那些指出商品熊市将于20世纪90年代晚期结束的投资人，也认识到了股票牛市将结束。在CNBC频道那些台柱子们仍在那里高兴得格格傻笑，仍建议买入更多互联网公司股票的时候，聪明的投资者正在退出股市转向商品投资。他们能看到交易成本很快会开始吃掉利润股票价格将很快下跌。实际上，自然资源商品的交易并非什么业余联赛，而是这个星球上最大的非金融市场。每天在纽约、芝加哥、堪萨斯、伦敦、巴黎和东京交易最活跃的35种商品，年产值达2.2万亿美元。这些商品交易所的交易额是美国所有股票交易所普通股交易额的数倍。(商品交易所内的商品交易额是外面商品交易额的很多倍。)无论如何这个市场里面有很多赚钱机会。我知道报纸的

40、商业板块、金融杂志和CNBC频道都把大多数时间和空间给了股票。照媒体和其他股市“专家”的腔调:股票牛市就躲在华尔街的下一个拐角。成千上万在1998-2001年股市里听信了专家关于“新经济”的建议而受到沉重打击的投资者，仍在那里试图保本。而聪明的投资者则找寻机会逢低吸纳，密切关注即将发生的可能给投资带来更多价值的动态变化。今天的商品投资对这两类人都再合适不过了。商品熊市在1998年结束，当时价格达到了20年来的最低。(如果把通货膨胀的因素计算在内，相当于大萧条时的价格水平。)1998年，美国最大的经纪人公司美林证券决定退出商品投资业，我则利用熊市结束着手创建了一个商品指数基金。我确信商品市场的价

41、值和力量将在数年中陆续聚集我们实际上已经处在一个长期的商品大牛市之中。在20世纪可以看到3个商品大牛市(1906-1923年，1933-1953年，1968-1982年)，平均每个牛市持续了17年多一点。新千禧年从商品市场的另一次繁荣开始。在我看来，这个牛市开始于1999年初。写这本书的目的就是要解释为什么我会这么认为，进而展示如何从中赚钱。如果能够更好地理解自然资源，你就会在各种资产领域成为一个更好的投资者。商品并不神秘。世界上有什么能比初级物料更简单易懂的呢?玉米就是玉米，铅就是铅，而黄金也只是那种其价格依赖于这种物料有多少、人们对于拥有它有多急迫的东西。去推测金价长期走向的魔力是不存在的

42、。这些交替出现的大熊市与大牛市不是从天上掉下来的，无论是在金属、碳氢化合物、牲畜、谷物还是其他农产品市场。它们是历史的主角，是供应和需求基本经济原则的产物。当供应和库存充足时，价格就会下降;一旦供应变得枯竭并且需求增长，价格就会上升。就我而言，不需要任何天赋去理解这种动态，这正是这个世界运作的方式。那些看到供需平衡紊乱并且愿意投资进来的投资者，将获得成倍的回报。我们现在正处于这样的时代，一个新的牛市正在到来那是属于商品的牛市。当这个牛市到来，就是你把更多的钱投资到商品上的时候。你可曾看到另一个我未察觉的你可能的投资选择?.l 股票。从历史水平看，大多数股票被标价过高;纳斯达克的市盈率被推上了天

43、。实际上，从每一个水平上市盈率、股价与账面价值比率、股息收益率与过去的市场相比，所有公司股票都极其昂贵。你真的认为股价还能从如此高的价位上涨吗?l 债券。利率已经降到了数十年以来的最低点，因此债券市场不会使你致富尤其是在利率将会逐步走高的情况下。长期政府债券的收益少得可怜，而高收入公司债券又很贵。 如果你的金融咨询师建议你买“政府赞助的”抵押代理机构，如美国联邦国民抵押货款协会(Fannie Mae)或者联邦住房货款抵押公司(Freddie Mac)发行的债券，你就把电话挂了。白宫、国会、美国住房和城市发展部(HUD)以及联郊监管机关们都在急切搜利这两个机构的利润。持有7.3万亿美元家庭抵押的

44、国民抵押货款协会和住房货款抵押公司丑闻不断。(注意:“政府赞助的”并不意味着“政府担保的”;如果国民抵押货款协会或住房货款抵押公司中任一家倒掉，山姆大叔没有义务帮你讨回钱。)l 房地产。在你愿意居住的那些地方，住房作为投资已经太贵了。(你已经错过了很多地方房地产繁荣的时代，如在英国、西班牙、澳大利亚、新西兰和其他房价增长率已经远超过其历史平均增长率的地方。)美国房价上涨速度在过去8年多超过了通货膨胀增长速度，房屋净值价值可能被夸大了20%-30%。在纽约和南加州，房价在过去5年已经翻番。在美国房地产市场，投机泡沫像是在东西海岸间飘来飘去，当泡沫破灭(是泡沫总会破灭)，会给成千上万已经用房屋净值

45、抵押借款的美国人带来剧痛。美国人的房屋净值抵押借款在2003年已达7500亿。泡沫破灭带来的财富损失可能在2万亿到3万亿美元之间，这个引爆经济低迷的火花让人想起互联网公司股票泡沫破灭后的结果。即便房地产市场还能撑下去，价格对于想要赚钱的投资者来说也太高了。l 货币。美国已经是世界上最大的债务国有超过8万亿美元未付的国际债务，而且每隔21个月增加1万亿美元。过去20年，美国从国际金融市场大量举债，去为巨大的贸易逆差筹措资金现在贸易逆差每年约6 000亿美元(约合GDP的6%，比过去都高)。仅在2003年，美国为这些债务支付的利息总计达3 300亿美元。美国现在是靠他人的钱生活。白宫与美联储拼着花

46、钱，比它们印钱还快，美元比以往更加动荡。关注着美国的资产负债表的外国投资者，发现美国的财政状况正向那些香蕉共和国看齐，于是纷纷撤出。(在2003年6月到2004年6月这12个月期间，在美国的净外资投资是负的1 550亿美元。)在过去的易逆差期间，是外资投资保障着美国的生活水准;现在美国债券的外国买主主要是亚洲银行，包括中国人，正注意保持对本国货币的控制。要是那些债主决定不再供养我们挥霍，美元将会更疲软，利息会上升，如此一来就会通货膨胀。外国人已经开始在抛售美元了。你将何去何从呢?瑞士法郎和日元比美元坚挺，但那些政府也在玩货币垄断，控制货币供应和利率以使其产品更具竟争力。如果你在2001年年底已

47、经把美元换成欧元，那时1欧元值89美分，而在2004年10月，1欧元涨到1.25美元，你已经有相当不错的40%的收获。但是欧元也是有长期缺陷的货币。如果任何人确信有没有任何缺陷的货币，一定要让我知道。多年来，商品其实已经胜过了股票、债券和房地产。我于1998年8月1日创立的罗杰斯国际商品指数6年来上涨了190%，而在同期，莱曼长期国债指数只上涨了56%，主要股票的标谁普尔500指数下降了0.542%。5年后的2004年年底，把大部分资产置于管理之下的两只股票共同基金先锋500指数基金和富达麦哲伦基金，都是负增长。你的股票如何能与这些商品投资的收获相较量呢?当然，你可能是比大多数人更胜一筹的天才选股人，但即使你是一个绝对的奇才，只要你对真正的多样化投资有兴趣，你就应该把赚来的一些钱投到商品上或者投到生产商品的公司和国家。当你沉浸在价格起起落落的大豆、糖、棉花、原油甚至黄金的前景之中时，我不信你会不觉得“有趣”。当然，我经常津津有味地低价买进很棒的公司的股票并长期持有;而只有找到下一个通用电气、微软或者安进公司(Amgen )才能显示才