企业并购财务分析论文.docx

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1、企业并购财务分析论文企业并购财务分析论文企业并购是一个内涵特别广泛的概念,它包括兼并、收购及接管等所有企业产权交易与重组的行为。下面是学习啦我为大家整理的企业并购财务分析论文，供大家参考。企业并购财务分析论文范文一：浅议企业并购的财务分析论文关键词：企业并购成本分析效益分析论文摘要：企业并购是当代企业制度发展到一定阶段的产物。我国企业由于各种原因，并购起步较晚，在并购经过中财务风险成为人们最为关注的焦点。财务风险贯穿于整个并购活动的始终，并直接决定着企业的并购能否成功。企业并购作为一种投资行为，其目的是寻求利润最大化，每股收益最大化，企业价值最大化。因而，在进行企业并购时，不仅先要对被并购企业

2、的价值按适当的方法进行评估，还应按并购的方式进行财务分析，主要包括成本分析和效益分析。在市场竞争中，公司的成败兴衰往往相伴发生，社会资源的闲置与缺乏，优胜劣汰的机制得以使那些发展迅速、急需扩大生产规模的公司通过兼并和收购经营困难公司的闲置生产要素。我国目前部分企业经营不善，缺乏竞争力，有的几乎破产，客观上给企业并购提供了可能。同时，与国外发达国家100多年的并购发展史相比拟，并购在我国的发展只要短短的十多年，无论在规模上还是质量上都存在很大差距。规模上的差距主要是由于我国企业规模普遍较小;在质量上的差距则主要是由于我国企业对并购的有关问题不能做出正确的判定，并购效果不理想。随着我国企业市场主体

3、地位意识的日益加强，国内外企业战略性并购重组频繁发生，并购的数量、规模也逐步扩大，有效的财务活动可使并购效率得到提高，使我国相当一部分企业通过并购提高经济效益，得以长足发展。一、并购的含义与动机并购是一个公司通过产权交易获得其他公司的一定程度的控制权，以实现一定的经济目的的一种经济行为，它包含了合并和收购两重含义。就是讲并购是发生在两家公司之间。企业并购是指一家企业以现金、债券、股票或其他有价证券，通过收购债权、直接出资、控股及其他多种手段，购买其他企业的股票或资产，获得其他企业资产的实际控制权，使其失去法人资格或对其拥有控制权的行为。就其本质而言，是企业之间权益重新分配和组合的经过。从财务的

4、角度来看，企业的并购行为是一种投资行为。并购的财务问题就是对从投资决策开场到投资回报的检验为止这一投资行为经过进行财务意义上的控制。企业并购的直接目的是并购方为了获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权，或全部产权和完全控制权。企业并购是市场竞争的结果，是企业资本运营的重要方式，是实现企业资源的优化，产业构造的调整、升级的重要途径。近年来山西省大张旗鼓开展的国有大型煤矿对地方小煤矿的资源整合就是通过并购整合地方小煤矿的资源，确保山西省国有大型煤矿健康有序、可持续地发展。推进煤炭资源整合和有偿使用工作，是全面提升山西省资源整体开发水平、煤炭企业产业集中度和安全防备能力的重要途径，对煤炭资源全面实

5、行有偿使用或资本化管理，是矿产资源国家所有的重要法律体现。二、企业井购的成本分析在企业并购经过中，并购成本包括:并购施行前的准备成本、对目的公司的购买成本和并购后的整合成本。购买成本只是并购成本的一部分，多数企业并购的准备成本、购买成本看起来很低，但总成本实际上却很高。在企业并购中导致一些企业并购失败的原因主要是这些企业太多关注并购前的准备成本和购买成本而对并购后的整合成本认识缺乏。 (一)并购施行前的准备成本指企业在进行并购前，首先对并购企业的基本情况进行调查分析，对其生产、经营、管理、技术、财务状况等方面进行论证，对并购中的成本、收益、风险、定价进行研究，以确定并购行为能否可行。在这一经过

6、中发生的各种直接和间接费用，包括创办费、研发支出、咨询费等相关费用。准备成本是企业并购成本中的重要组成部分。 (二)购买成本指企业在确定并购目的后，并购企业向目的企业股东以现金、股票等支付方式以获得其控制权，包括支付给目的企业原股东的成本和对目的企业债务的承当。考虑购买成本的同时要充分考虑企业的并购效益。 (三)整合成本也被称作并购协调成本，是指并购企业为使被并购企业按计划启动、发展生产所需的各项投资。在得到目的企业的控制权后，并购企业还要考虑为实现目的企业的长期发展战略而需支付的整合和经营成本。对并购企业和目的企业进行全面、系统的整合，整合经过能否成功直接关系到整个并购的成败。当并购完成后，

7、由于并购企业与被并购企业作为两个不同的企业，在业务经营、管理形式、企业文化等方面都会存在显著的差异。要使它们成为一家企业，在整合经过中，必须不断调整企业的各类资源和组成要素，以使并购企业和目的企业能够融为一体。在整合经过结束后，还需向新企业注入资金，为新企业经营发展准备广告宣传费、服务费等。在企业并购经过中，还有两种成本需要考虑:一个是退出成本，另一个是时机成本。退出成本主要是指企业通过并购施行扩张而出现扩张不成功必须退出，或当企业所处的竞争环境出现了不利变化，需要部分或全部解除并购所发生的成本。一般来讲，并购力度越大，可能发生的退出成本就越高。这项成本是一种或有成本，并不一定发生，但企业应该

8、考虑到这项成本，以便在并购经过中对并购策略做出更适宜的安排或调整。整合成本比例能否合理，对企业并购的成败具有重要意义。三、企业并购的效益分析企业并购作为一项重要的资本经营活动，其目的就是要追求资本最大增值和减少竞争的压力。由于成本和收益是密切相关的，所以对企业并购成本分析的同时要对并购可能带来的收益进行综合分析。企业在做出并购决策时，必须对其可能产生的效益进行全面、充分地估计，对企业并购的成本与收益的正确决策与否直接关系到企业的兴衰成败。 (一)获得规模经济收益企业并购能够获得企业所需要的产权及资产，实行一体化经营，到达规模经济，获得大集团效益。这里的规模经济包括生产规模经济和企业规模经济两个

9、层次，规模经济是由于某种不可分性而存在的。通过企业并购，企业原有的有形资产可在更大的范围内分享，降低成本;企业的研究开发费用、营销费用等投人可以分摊到大量的产出上，这样有助于大幅度的节约资源，充分发挥生产资料及活劳动的价值，降低单位成本，增大单位投入的收益，实现专业化分工与协作，提高企业整体效益。 (二)获取纳税效应我国税法包含亏损递延条款，允许亏损企业免交当年所得税，且其亏损可向后递延，能够抵消以后年度盈余。同时，税法中规定，不同的资产产生的收益适用不同的税率，股息收入、利息收入、营业收益、资本收益的税率也各不一样。企业能够利用这些规定，通过并购行为相应的财务处理合理避税。假如企业在一年中出

10、现了严重亏损，或者企业连续几年不盈利，企业拥有相当数量的累计亏损时，这家企业往往会被考虑为并购对象，或者该企业考虑并购盈利企业，以充分利它在纳税方面的优势。 (三)获取融资渠道的收益获取融资渠道的收益。一些公司之所以并购上市公司或金融企业，主要在于为本人寻求一条比拟方便的融资渠道。非上市公司通过证券市场收购已挂牌上市的公司，再以反向收购的方法注入本人的有关业务和资产，到达间接上市的目的。优势企业通过买壳上市能够利用壳企业的配股和增发新股较为便利地募集资金。另外，企业可以以利用整合并购后的大集团优势进行信誉担保，从有关金融机构借贷资金，促进企业强有力地发展。 (四)构成企业内部资源互补企业通过购

11、并，不但获得了原有企业的资产还能够共享原有企业的管理人才与先进经历，构成有利的竞争优势。另外，企业通过并购还能够在技术、市场、产品、管理，甚至在企业文化方面扬长避短，实现互补效应。 (五)降低或分散风险企业并购后由于其在规模与实力上都表现出了强劲的竞争力，并有可能在一定程度上对市场上同行业的发展构成重大影响，这样就有可能寻求投资新领域和将来的发展空间，在遭遇金融危机的时候就能分散经营单一产品的风险。总之，企业要正确认识并购对于本人发展的重要意义，十分是在当前全球经济一体化及世界各国普遍面临的金融危机的重要影响下，正确分析好本人企业的经济情况，把握机会，量力而行，使本人的企业得以健康高效地发展。

12、企业并购财务分析论文范文二：企业并购财务问题分析企业并购作为一种市场经济下的企业行为，在西方发达国家100多年的发展史上经久不衰，其后有着深入的经济动机和驱动力，以及政治、社会等多方面的原因。企业并购的浪潮正向全球化推进，当然对我国经济也造成宏大的冲击和影响。本文试从企业并购财务角度对此问题做一讨论。一、企业并购的动因分析首先，企业并购可产生协同效应，即若A公司和B公司并购，则两公司并购后价值要高于并购前各企业创造价值的总和。(V，ABV，A+V，B)V，AB与V，A+V，B之差就是协同价值-协同作用效应所产生的增量价值。它应是协同效应所产生的将来增量现金流量的贴现值。协同作用效应主要体如今三

13、个方面：1.经营协同。即企业并购后，因经营效率的提高带来的效益。其产生主要是由于企业并购能产生合理的规模经济(尤其对经济互补性企业)，这里的规模经济包括生产规模经济和企业规模经济两个层次，规模经济是由于某种不可分性而存在的，譬如通过企业并购，企业原有的有形资产或无形资产(如品牌、销售网络等)可在更大的范围内分享;企业的研究开发费用、营销费用等投入可以分摊到大量的产出上，这样有助于降低单位成本，增大单位投入的收益，进而实现专业化分工与协作，提高企业整体经济效益。2.管理协同。即企业并购后，因管理效率的提高所带来的收益。假如某企业有一支高效率的管理队伍，其管理能力超出管理该企业的需要，但这批人才只

14、能集体实现其效率，企业不能通过自聘释放能量，那么该企业可并购那些缺乏管理人才而效率低下的企业，利用这支管理队伍提高整体效率水平而获利(这种解释有一定的局限性，由于管理资源的使用价值具有一定的特殊性，一般只能对特定的行业发挥作用，相对而言，该理论对横向一体化较具有解释力)。3.财务协同。即企业并购后对财务方面产生的有利影响。这种效益的获得是由于税法、会计处理惯例、企业理财以及证券交易的内在作用而产生。主要表如今：(1)合理避税。税法一般包含亏损递延条款，允许亏损企业免交当年所得税，且其亏损可向后递延能够抵消以后年度盈余。同时一些国家税法对不同的资产适用不同的税率，股息收入、利息收入、营业收益、资

15、本收益的税率也各不一样。企业可利用这些规定，通过并购行为及相应的财务处理合理避税。(2)预期效应。预期效应指因并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响。由于预期效应的作用，企业并购往往随着强烈的股价波动，构成股票投机时机。其次，从企业战略管理角度看，企业并购有下面驱动因素：1.追求高额利润的结果。由于一个经济部门的资本集中总有一定的限度，各个经济部门的利润水平也有差异，资本的本能驱使少数垄断资本，千方百计参与多个经济部门，获取更大范围的垄断利润，积累更多的资本，以谋取更高的利润。2.减少风险，减轻由于危机所受的损失。经济危机对各个经济部门的影响程度是不同的，各经济部门在危机期间的

16、利润率也不同。即便在非危机期间，各经济部门的经营风险也有差异。因而，采取多部门经营的方法，进行多样化经营，可在一定程度上降低经营风险，减轻在危机中所受的损失。二、企业并购的支付方式问题分析1.现金方式并购。一旦目的公司股东收到对其拥有股份的现金支付，就失去了对原公司的任何权益。现金方式并购是最简单迅速的一种支付方式。对目的公司而言，不必承当证券风险，交割简单明了。缺点是目的公司股东无法推延资本利得确实认进而不能享受税收上的优惠，而且也不能拥有新公司的股东权益，对于并购企业而言，现金支付是一项沉重的即时现金负担，要求并购方有足够的现金头寸和筹资能力，交易规模也经常遭到获利能力的制约。随着资本市场

17、的不断完善和各种金融创新的出现，纯粹的现金方式并购已越来越少了。2.换股并购。即并购公司将目的的股权按一定比例换成本公司的股权，目的公司被终止，或成为并购公司的子公司，视详细情况可分为增资换股、库存股换股、母子公司穿插换股等。换股并购对于目的公司股东而言，能够推延收益时间，到达合理避税或延迟交税的目的，亦可共享并购公司价值增值的好处。对并购方而言，即便其负于即付现金的压力，也不会挤占营运资金，比现金支付成本要小很多。但换股并购也存在着不少缺陷，譬如淡化了原有股东的权益，每股盈余可能发生不利变化，改变了公司的资本构造，稀释了原有股东对公司的控制权等。3.综合证券并购方式。即并购企业的出资不仅有现

18、金、股票，还有认股权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式。采用综合证券并购方式可将多种支付工具组合在一起，假如搭配得当，选择好各种融资工具的种类构造、期限构造以及价格构造，能够避免上述两种方式的缺点，即可使并购方避免支出更多现金，以造成企业财务构造恶化，亦可防止并购方企业原有股东的股权稀释，进而控制股权转移。4.杠杆收购方式。即并购方以目的公司的资产和将来的现金收入作为抵押，向金融机构贷款，再用贷款资金买下目的公司的收购方式，杠杆收购有下面几个特点：(1)主要靠负债来完成，收购方以目的企业作为负债的担保;(2)由于目的企业将来收入的不确定性和高风险性，使得投资者需要相应的高收益作为回报;(3

19、)具有杠杆效应，即当公司资产收益大于其借进资本的平均成本时，财务杠杆发挥正效应，可大幅度提高企业净收益和普通股收益，反之，杠杆的负效应会使企业净收益和普通股收益剧减。很明显，这种方式好处在于，并购方只需出极少部分自有资金即可买下目的公司，进而部分解决了巨额融资问题。其次，并购双方能够合法避税，减轻税负。再次，股权回报率高，充分发挥了融资杠杆效应。缺点是资本构造中债务比重很大，贷款利率也较高，并购方企业偿债压力沉重，若经营不善，极有可能被债务压垮。三、对我国企业并购的考虑下面笔者就结合我国的详细情况分析在现有环境下企业并购成功需注意几个问题：首先，从企业并购动因来分析。企业并购是企业为了生存与发

20、展而自愿做出的战略选择，并购的动因应主要体现为企业的动机。但从我国企业并购产生的背景分析，企业并购并不是纯粹的市场经济行为，在很大程度上是政府的动机代替了企业的动机;从政府动机看，实行企业并购主要是从摆脱企业严重亏损的窘境出发的。这就造成了我国企业并购的局限性：(1)并购动机单一。即企业动机由政府动机所取代，政府以减亏、缓解财政压力为出发点;20世纪90年代初到1999年（证券法）施行前，企业并购动机又以买壳上市为主要目的，即主要以获取融资渠道为目的，并购效益不佳。(2)产权界定不清，产权明晰是企业并购顺利进行的基本前提。而在我国，尤其是国有企业之间的并购，出现复杂的产权关系，使并购碰到很多难

21、题，如转让费归谁所有、兼并后企业性质为何等问题。甚至造成并购中的国有资产流失。(3)政府干涉较多。我国企业兼并中仍存在政府的盲目干涉，给企业兼并带来一定的负效应，也限制了兼并市场的发展。如部门所有制与地方所有制的阻碍，政府搞拉郎配，强行兼并，还有的将被兼并企业资产无偿划拨，等等。固然存在上述问题，但可喜的是，我国的企业并购正走上规范化的轨道，如万科申华事件、无极小飞之争以及法人股市场上的光大标购玉柴等收购事件，表明我国企业并购正由政府行为向市场行为过渡。不容忽视的是，我们必须进一步实现政企分开，明确产权界定，完善市场机制，十分是加快企业并购中的法律建设问题。其次，从企业并购支付方式来分析。和西

22、方发达国家企业并购的支付方式比照，我国企业并购支付方式主要有下面问题： (1)发达国家盛行的换股并购和综合证券并购在国内基本上没有起步，企业并购的证券化程度低。我国企业并购中被并购或交易的资产多为实物形态的资产，而非证券资产。这种以实物资产作为并购或交易标的的交易方式，往往由于被并购企业的人员安排、债务处理等一系列详细问题，使得企业并购的会谈经过和交易经过复杂化，进而并购的成交率低。 (2)中介机构薄弱。企业并购以及相应的并购支付方式的多样化，需要中介机构，如投资银行、证券公司等发挥重要作用，如目前世界上较有名的高盛、美林等，它们不仅介入企业并购的咨询、策划和组织，还能够通过参股或控股，介入企

23、业经营和管理。但是我国投资银行业务则滞后于企业并购的需要，如杠杆收购中，垃圾债权的发行和过渡性贷款的安排都强烈地依靠于投资银行，投资银行的行业操作能力低影响了我国企业并购的充分发展。针对上述情况，我国企业并购需从下面两个方面努力： (1)发展金融市场，促使金融工具多样化。多样化的融资渠道使得企业在并购支付方式上能够根据本身情况灵敏选择，进而增加并购成功的几率。我们可借鉴外国经历，在发展资本市场的同时推出一系列行之有效的金融工具。比方可转换证券，1998年8月，国内首只向社会公众发行的可转换公司债券-南宁化工1500万元可转换债券正式获准发行，同时上海证券交易所还为此颁发了可转换债券的上市规则。

24、能够预见，可转换债券，在我国企业并购中会成为一种重要的融资工具。又比方表外工具(off_balance_sheetvehicles)的运用。为了使杠杆收购能顺利完成，高成本暂时不宜列示在并购公司的资产负债平衡表上，这时投资银行在实际操作经过中可利用表外工具。 (2)大力发展资本市场，培育投资银行、证券公司业务。假如没有中介机构向公众发行股票和债券来筹资，仅靠企业本身的资本很难进行大规模的并购。如上述表外工具的运用主要靠投资银行来详细操作。我国间接融资市场是资本市场的主体，作为直接融资市场的重要角色，投资银行、证券公司尚未得到充分发展。因而我们应给这些中介机构提供充分的发展空间，运用投资银行、证

25、券公司的资本实力、信誉优势和信息资源，为企业并购创始多种多样的筹资渠道。最后，我们应认识到：从理论上讲，企业并购行为是经济学、管理学、财务学、金融学等共同作用的产物。从实践角度看，企业并购行为受经济环境、政治环境、法律环境等多个因素的共同影响。所以，我们必须多方位的看待这个问题。作为企业的财务管理人士，在从财务上对企业并购行为进行合理的分析和选择的同时，还应考虑到市场、管理等方面的因素，进而为企业经营者提供全方位的最有效的信息。 参考文献 1J.FredWestons.Mergers，RestructuringandCorporatecontrol. 2P.S.Sudersanam.TheEssenceofMergersandAcquisitions. 3GerryTohnson英。公司战略教程M.北京：华夏出版社，1998. 4兹维。博迪，罗伯特。C.莫顿，金融学M.北京：中国人民大学出版社，2000. 5企业兼并有关财务问题暂行规定Z.1996-08-20.财工字1996224号。企业并购财务分析论文