12期权的交易策略.pptx

《12期权的交易策略.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《12期权的交易策略.pptx（30页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、金融工程课程第十二章期权的交易策略【本章学习要点本章学习要点】：本章涉及的重要概念有：期权组合图本章涉及的重要概念有：期权组合图形的算式表述及其算法、标的资产的期权保护、抵补等、形的算式表述及其算法、标的资产的期权保护、抵补等、以及各种不同的期权组合策略。要求掌握期权图形的算法以及各种不同的期权组合策略。要求掌握期权图形的算法，理解掌握不同标的资产与不同期权的组合分类和特点、，理解掌握不同标的资产与不同期权的组合分类和特点、差价期权组合中的各种分类以及跨式期权组合的原理。差价期权组合中的各种分类以及跨式期权组合的原理。1金融工程课程第一节第一节 期权组合图形的算法期权组合图形的算法 一、不同期

2、权图形的算式表述一、不同期权图形的算式表述二、期权组合图形的算法举例二、期权组合图形的算法举例第二节第二节 标的资产与期权的组合策略标的资产与期权的组合策略一、有抵补的看涨期权（一、有抵补的看涨期权（covered callcovered call）空头）空头二、有保护的看跌期权（二、有保护的看跌期权（protective putprotective put）多头）多头三、有保护的看涨期权（三、有保护的看涨期权（protective callprotective call）多头）多头四、有抵补的看跌期权（四、有抵补的看跌期权（covered putcovered put）空头）空头第三节第三节

3、 差价期权的组合策略差价期权的组合策略一、一、 垂直差价期权垂直差价期权 ( vertical spread )( vertical spread )二、水平差价期权二、水平差价期权 ( horizontal spread )( horizontal spread )第四节第四节 跨式期权组合策略跨式期权组合策略一、底部跨式组合一、底部跨式组合二、底部宽跨式组合二、底部宽跨式组合2金融工程课程第一节第一节 期权组合图形的算法期权组合图形的算法 一、不同期权图形的算式表述一、不同期权图形的算式表述首先定义算式规则：首先定义算式规则：如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（如果期权盈亏图上

4、，期权收益曲线出现负斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（0）表示。）表示。损益期权执行价格潜在的无限大盈利曲线期权标的市场价格最大的亏损额(期权费)图11-1 看涨期权买方的盈亏图1.看涨期权多头图形算式表达式：（0，1）；3金融工程课程第一节第一节 期权组合图形的算法期权组合图形的算法 一、不同期权图形的算式表述一、不同期权图形的算式表述首先定义算式规则：首先定义算式规则：如果期权盈亏图上，期权

5、收益曲线出现负斜率，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（0）表示。）表示。2.看涨期权空头图形算式表达式：（0，1）；损益期权执行价格期权标的市场价格图11-2 看涨期权卖方的盈亏图潜在的无限大亏损曲线最大的盈利额(期权费)4金融工程课程第一节第一节 期权组合图形的算法期权组合图形的算法 一、不同期权图形的算式表述一、不同期权图形的算式表述首先定义算式规则

6、：首先定义算式规则：如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（0）表示。）表示。3.看跌期权多头图形算式表达式：（1，0）；损益期权执行价格格潜在的无限大盈利曲线期权标的市场价格图11-3 看跌期权买方的盈亏图最大的亏损额（期权费）5金融工程课程第一节第一节 期权组合图形的算法期权组合图形的算法 一、不同期权图形的算式表

7、述一、不同期权图形的算式表述首先定义算式规则：首先定义算式规则：如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（0）表示。）表示。4.看跌期权空头图形算式表达式：（1，0）；损益最大的盈利额（期权费）潜在的无限大盈利曲线期权标的市场价格图11-4 看跌期权卖方的盈亏图期权执行价格潜在的无限大亏损曲线6金融工程课程第一节第一节

8、期权组合图形的算法期权组合图形的算法 一、不同期权图形的算式表述一、不同期权图形的算式表述首先定义算式规则：首先定义算式规则：如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（1）表示；）表示；如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（0）表示。）表示。5.标的资产多头图形算式表达式：（1，1）；6.标的资产空头图形算式表达式：（1，1）。7金融工程课程二、期权组合图形的算法举例二、期权

9、组合图形的算法举例（一）看跌期权多头与标的资产多头（一）看跌期权多头与标的资产多头由于看跌期权多头图形算式表达式为（由于看跌期权多头图形算式表达式为（1，0），标的资产多头图形算式表达式），标的资产多头图形算式表达式为（为（1，1），所以组合图形的算式表达式为，），所以组合图形的算式表达式为，（1，0）（）（1，1）（）（0，1）期权组合盈亏图12-1 看跌期权多头与标的资产多头组合标的多头看跌多头组合图形8金融工程课程二、期权组合图形的算法举例二、期权组合图形的算法举例（二）看涨期权多头与看跌期权空头（二）看涨期权多头与看跌期权空头由于看涨期权多头图形算式表达式为（由于看涨期权多头图形算式表

10、达式为（0，1），看跌期权空头图形算式表达式），看跌期权空头图形算式表达式为（为（1，0），所以组合图形的算式表达式为，），所以组合图形的算式表达式为，（0，1）（）（1，0）（）（1，1）期权组合盈亏图12-2看跌期权多头与标的资产多头组合看涨多头看跌空头组合图形9金融工程课程二、期权组合图形的算法举例二、期权组合图形的算法举例（三）标的资产空头与看跌期权空头（三）标的资产空头与看跌期权空头由于标的资产空头图形算式表达式为（由于标的资产空头图形算式表达式为（1，1），看跌期权空头图形算式表达），看跌期权空头图形算式表达式为（式为（1，0），所以组合图形的算式表达式为，），所以组合图形的算式表

11、达式为，（1，1）（）（1，0）（）（0，1）期权组合盈亏图12-3 看跌期权多头与标的资产多头组合标的空头看跌空头组合图形10金融工程课程第二节第二节 标的资产与期权的组合策略标的资产与期权的组合策略t：期权交易时刻；：期权交易时刻；T：期权到期时刻；：期权到期时刻；tS：标的资产现价（：标的资产现价（t t时刻）；时刻）；TS：期权到期日标的资产现价；：期权到期日标的资产现价；K：期权的执行价；：期权的执行价；c：看涨期权价格（：看涨期权价格（t t时刻）；时刻）；p：看跌期权价格（：看跌期权价格（t t时刻）；时刻）；r：无风险利率；：无风险利率；TY：到期时的持有收益：到期时的持有收益

12、11金融工程课程一个标的资产现货多头头寸的到期收益为：一个标的资产现货多头头寸的到期收益为： TrtTtTSeSY )(一个标的资产现货空头头寸的到期收益为：一个标的资产现货空头头寸的到期收益为： TrtTtTSeSY )(期权的套期保值策略可以分为期权的套期保值策略可以分为:保护性策略（保护性策略（protective strategy）;抵补性策略抵补性策略(cover strategy) ;12金融工程课程一、有抵补的看涨期权（一、有抵补的看涨期权（covered call）空头）空头这一组合由标的资产现货多头加上一个看涨期权的空头组成。持有该组合能使得当标这一组合由标的资产现货多头加上

13、一个看涨期权的空头组成。持有该组合能使得当标的资产价格急剧下跌时多头资产的损失得到一定的补偿，但是也限制了标的资产价格的资产价格急剧下跌时多头资产的损失得到一定的补偿，但是也限制了标的资产价格上升时的收益。该策略的到期收益为：上升时的收益。该策略的到期收益为：0 ,max)()(KSceSeSYTrtTTrtTtT13金融工程课程二、有保护的看跌期权（二、有保护的看跌期权（protective put）多头）多头标的资产现货多头加看跌期权多头的组合。持有该组合能保护投资者锁定由于标的资产现货多头加看跌期权多头的组合。持有该组合能保护投资者锁定由于标的资产价格急剧下跌的损失。标的资产价格急剧下跌

14、的损失。该策略的到期收益为：该策略的到期收益为：0 ,max)()(TrtTTrtTtTSKpeSeSY14金融工程课程三、有保护的看涨期权（三、有保护的看涨期权（protective call）多头）多头它是标的资产现货空头加看涨期权多头的组合。在持有一个标的资产现货空头它是标的资产现货空头加看涨期权多头的组合。在持有一个标的资产现货空头时，加看涨期权多头，可以有效保护投资者免受由于标的资产价格急剧上升带时，加看涨期权多头，可以有效保护投资者免受由于标的资产价格急剧上升带来的损失。该策略的到期收益为：来的损失。该策略的到期收益为：0 ,max)()(KSceSeSYTrtTTrtTtT15金

15、融工程课程四、有抵补的看跌期权（四、有抵补的看跌期权（covered put）空头）空头它由标的资产现货空头加看跌期权空头组成，持有标的资产现货空头投资者会面临较它由标的资产现货空头加看跌期权空头组成，持有标的资产现货空头投资者会面临较大的当标的资产价格急剧上升的风险。但是当投资者有充分的把握认为未来基础资产大的当标的资产价格急剧上升的风险。但是当投资者有充分的把握认为未来基础资产的价格下降的可能性远大于上升的可能性时，可以采取该策略。这样，他还可以获得的价格下降的可能性远大于上升的可能性时，可以采取该策略。这样，他还可以获得出售期权所得的期权费。如果标的资产价格真的上升了，其损失可以得到一定

16、的补偿出售期权所得的期权费。如果标的资产价格真的上升了，其损失可以得到一定的补偿。该策略的到期收益为：。该策略的到期收益为：0 ,max)()(TrtTTrtTtTSKpeSeSY16金融工程课程第三节第三节 差价期权的组合策略差价期权的组合策略差价期权（差价期权（spread）是指买入一个期权同时卖出另一个同一种类的期权，所谓）是指买入一个期权同时卖出另一个同一种类的期权，所谓的同一种类指的是两个期权要同时为看涨期权或同时为看跌期权，而且标的相同的同一种类指的是两个期权要同时为看涨期权或同时为看跌期权，而且标的相同。又可分为两大类：垂直差价期权和水平差价期权。又可分为两大类：垂直差价期权和水

17、平差价期权。 一、垂直差价期权垂直差价期权 ( vertical spread )定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。 （一）牛市差价期权（一）牛市差价期权1.看涨差价期权看涨差价期权 ( bull call spread )17金融工程课程一、垂直差价期权垂直差价期权 ( vertical spread )定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。 （一）牛市差价期权（一）牛市差价期权1.牛市看涨差价

18、期权牛市看涨差价期权 ( bull call spread )18金融工程课程一、垂直差价期权垂直差价期权 ( vertical spread )定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。 （一）牛市差价期权（一）牛市差价期权2.牛市看跌差价期权牛市看跌差价期权 ( bull put spread )19金融工程课程一、垂直差价期权垂直差价期权 ( vertical spread )定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，

19、但执行价格不同。 （二）熊市差价期权（二）熊市差价期权 1.熊市看涨差价期权熊市看涨差价期权( bear call spread )20金融工程课程一、垂直差价期权垂直差价期权 ( vertical spread )定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。 （二）熊市差价期权（二）熊市差价期权 2. 熊市看跌差价期权熊市看跌差价期权 ( bear put spread )21金融工程课程一、垂直差价期权垂直差价期权 ( vertical spread )定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到

20、期日，但执行价格不同。定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。 （三）蝶式差价期权（三）蝶式差价期权 ( butterfly spread )1. 碟式看涨期权差价组合碟式看涨期权差价组合22金融工程课程一、垂直差价期权垂直差价期权 ( vertical spread )定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。 （三）蝶式差价期权（三）蝶式差价期权 ( butterfly spread )2 蝶式看跌差价期权组合蝶式看跌差价期权组合23金融工程课程二、水平差价期权二、水平

21、差价期权 ( horizontal spread )这种期权组合又称为时间差价期权或又称日历套利这种期权组合又称为时间差价期权或又称日历套利 (Calendar Spread) 1. 水平看涨期权正向差期组合水平看涨期权正向差期组合24金融工程课程二、水平差价期权二、水平差价期权 ( horizontal spread )这种期权组合又称为时间差价期权或又称日历套利这种期权组合又称为时间差价期权或又称日历套利 (Calendar Spread) 1. 水平看跌期权正向差期组合水平看跌期权正向差期组合25金融工程课程第四节第四节 跨式期权组合策略跨式期权组合策略该类期权组合是由同一标的资产的看涨

22、和看跌期权组合，即在期权交易中同时购该类期权组合是由同一标的资产的看涨和看跌期权组合，即在期权交易中同时购入或卖出涨、跌期权，这种交易策略称为入或卖出涨、跌期权，这种交易策略称为 “跨式组合跨式组合 ”（straddle）。水平看）。水平看跌期权正向差期组合。跌期权正向差期组合。一、底部跨式组合一、底部跨式组合它由一个看涨期权多头和一个看跌前多头组成，执行价格和到期日均相同。它由一个看涨期权多头和一个看跌前多头组成，执行价格和到期日均相同。26金融工程课程第四节第四节 跨式期权组合策略跨式期权组合策略该类期权组合是由同一标的资产的看涨和看跌期权组合，即在期权交易中同时购该类期权组合是由同一标的

23、资产的看涨和看跌期权组合，即在期权交易中同时购入或卖出涨、跌期权，这种交易策略称为入或卖出涨、跌期权，这种交易策略称为 “跨式组合跨式组合 ”（straddle）。水平看）。水平看跌期权正向差期组合。跌期权正向差期组合。二、二、 底部宽跨式组合底部宽跨式组合它由一份看跌期权多头和一份看涨期权多头构成。它由一份看跌期权多头和一份看涨期权多头构成。 27金融工程课程本章小结：本章小结：本章首先讲述了期权组合图形的算式表达式以及图本章首先讲述了期权组合图形的算式表达式以及图形的算法。把期权当作投资组合的一部分而不是一种单一的证形的算法。把期权当作投资组合的一部分而不是一种单一的证券，讨论单个标的资产

24、期权头寸与标的资产头寸组合会产生的券，讨论单个标的资产期权头寸与标的资产头寸组合会产生的状况，接着讨论当投资基于同一标的资产的两种或者两种以上状况，接着讨论当投资基于同一标的资产的两种或者两种以上不同期权时，各种不同期权组合的损益状态以及分析方法。不同期权时，各种不同期权组合的损益状态以及分析方法。28金融工程课程思考与练习：思考与练习：1解释构造熊市差价期权的两种方法。解释构造熊市差价期权的两种方法。2对于投资者来说什么时候购买蝶式期权是合适的？对于投资者来说什么时候购买蝶式期权是合适的？3在标的资产与期权的组合策略中，在标的资产与期权的组合策略中，“保护保护”与与“抵补抵补”有什么区别？有

25、什么区别？4用表格说明执行价格为用表格说明执行价格为X1和和X2（X1X2）的看跌期权所构成牛市差价期权的）的看跌期权所构成牛市差价期权的损益状况。损益状况。5执行价格为执行价格为50元的看涨期权成本为元的看涨期权成本为2元，执行价格为元，执行价格为45元的看跌期权的价格元的看跌期权的价格是是3元，解释由这两种期权如何构造宽跨式期权，并表示出其损益状态。元，解释由这两种期权如何构造宽跨式期权，并表示出其损益状态。6.假设执行价格为假设执行价格为30美元和美元和35美元的标的资产看跌期权的价格分别为美元的标的资产看跌期权的价格分别为4美元和美元和7美元。怎样使用这两种期权构建牛市差价和熊市差价组

26、合？用表格表示两个期权美元。怎样使用这两种期权构建牛市差价和熊市差价组合？用表格表示两个期权的收益和利润。的收益和利润。29金融工程课程树立质量法制观念、提高全员质量意识。22.5.2522.5.25Wednesday,May25,2022人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。16:34:0616:34:0616:345/25/20224:34:06PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。22.5.2516:34:0616:34May-2225-May-22加强交通建设管理，确保工程建设质量。16:34:0616:34:0616:34Wednesday,May25,2022安全在于心细，

27、事故出在麻痹。22.5.2522.5.2516:34:0616:34:06May25,2022踏实肯干，努力奋斗。2022年5月25日下午4时34分22.5.2522.5.25追求至善凭技术开拓市场，凭管理增创效益，凭服务树立形象。2022年5月25日星期三下午4时34分6秒16:34:0622.5.25严格把控质量关，让生产更加有保障。2022年5月下午4时34分22.5.2516:34May25,2022作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2022年5月25日星期三16时34分6秒16:34:0625May2022好的事情马上就会到来，一切都是最好的安排。下午4时34分6秒下午4时34分16:34:0622.5.25专注今天，好好努力，剩下的交给时间。22.5.2522.5.2516:3416:34:0616:34:06May-22牢记安全之责，善谋安全之策，力务安全之实。2022年5月25日星期三16时34分6秒Wednesday,May25,2022相信相信得力量。22.5.252022年5月25日星期三16时34分6秒22.5.25谢谢大家！谢谢大家！