设立水务产业投资基金可行性-精品文档.docx

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1、设立水务产业投资基金可行性【摘要】本文具体阐述了水务产业投资基金的基本概念，以及对解决我国水务产业投融资窘境的优势，并从水务产业投资基金设立和运作所需的长期资金来源、基金管理团队、法律政策条件以及退出渠道等四个方面深化分析，证实我国目前设立水务产业投资基金的条件已经基本具备。文章以为，水务产业投资基金能够知足我国水务行业的巨额投资需求，促进我国水务产业更快健康发展。文章最后建议，在（产业投资基金管理暂行办法）出台之前，首创股份、深圳水务等部分在进行我国水务产业战略布局方面频频遭遇资本窘境的本土龙头水务企业，应该考虑迅速以有限合伙的形式组建水务产业投资基金，以免坐失水务产业战略布局的良机。【关键

2、词】水务产业投融资产业投资基金私募股权投资基金一、水务产业投资基金的基本概念投资基金是上个世纪八十年代以来在国际上发展最迅速的金融投资工具，在很多发达国家已经成为与银行、保险并列的三大金融支柱。投资基金的品种非常丰富，能够从不同的角度进行分类。从投资对象的角度，能够分为证券投资基金和私募股权投资基金PrivateEquityFund。后者一般指对未上市公司股权就行投资的基金。在我国，私募股权投资基金又被流行称为产业投资基金。这是由于，我国投资基金的实践，最早是从设立境外产业投资基金开场的。大约从上个世纪八十年代中后期开场，在境外设立了很多主要投资于中国概念或境内企业的私募股权投资基金，一般都在

3、名称上冠以“产业投资基金的称呼，1995年国务院批准公布了关于中国产业投资基金的第一个全国性法规（设立境外中国产业投资基金管理办法），因而，“产业投资基金的称呼便流行开来。但是，作为我国一个新型的金融创新工具，境内产业投资基金的设立到目前为止尚无法可依，对产业投资基金怎样定位，一直是一个有广泛争议的问题。因而，一直以来业界对产业基金的界定始终没有统一的标准。其中，流行较广的是仍在讨论中的（产业投资基金管理暂行办法）对产业投资基金的定义，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益分享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行

4、委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。因而，从定义上看，国外的私募股权投资基金与我国的产业投资基金在含义上有一致的地方，但我国的产业投资基金似乎赋予了更丰富的内容。本文提出的水务产业投资基金属于基础设施投资基金的范畴，是指专门投资城市水务行业的产业投资基金。它具有四个基本特征：定向投资，专门投资水务行业；专业管理，为被投资企业提供专业的管理和技术支持；收益稳定，水务项目现金流非常稳定的行业特点决定了基金收益非常稳定；资金充裕，其资金来源主要通过定向募集的方式产生，募集对象主要是以银行、社保、保险等追求长期稳定回报的大型机构投

5、资者为主。在我国，尽快设立水务产业投资基金是解决长期困扰我国水务行业的投融资窘境的有效办法之一。二、水务产业投资基金能有效解决我国水务产业投融资窘境长期以来，资金缺乏是我国水务行业面临的主要难题之一。面对90年代中后期以来我国水务行业的强劲投资需求，紧靠城市政府财力已无力维系，我国城市水业开场出现宏大的投资缺口，宏大的供需矛盾已本质性地决定了我国水务行业的市场化改革方向。从2002年相关部委的推进市政公用行业市场化改革的文件的出台，到2004年国务院关于投资体制改革的决定，使我国水务行业的投融资体制发生了宏大变化。由跨国企业、国有控股企业、民营企业带来的大量社会资本不断涌入城市水务行业，我国水

6、务行业的投融资构造开场呈现出投资主体多元化，融资渠道多样化的特征。企业主体的介入一定程度上缓解了城市水业的供需矛盾，然而，由于企业股本金的限制、贷款条件的制约、项目融资对于股本金的资金要求等窘境的存在，今后很可能出现目前市场上活跃的投资企业主体难以继续投资的情况。我国水务产业急需与日趋完善的长期社会资金相结合，创新投融资机制，以期尽早走出困扰已久的投融资窘境。从行业特征上来看，城市水务产业投资大、资本沉淀性强、回收期长、收益率较低，但市场风险小、现金流稳定、发展前景较好，比拟合适资金规模较大、收益要求不高但追求稳定的社会长期资金。当我国水务产业正为日益宏大的投资缺口而步履维艰时，我国社保、银行

7、、保险等庞大的社会长期资金却正为没有更多适宜的长期投资渠道而心急如焚。而水务产业投资基金能够为城市水务产业的投融资开拓一条新途经。它像一条纽带，将社保、保险等长期社会资金集合起来，定向投资于城市水务行业，不仅能够使长期资金获得长期稳定收益，保证合理收益水平，改变投资收益过低的状况，而且能够使这些长期资金成为知足我国水务行业宏大投资需求的重要资金来源。与一般企业投资相比，水务产业投资基金投资城市水务产业主要有四个方面的优势：一是股权投资优势；二是资金规模优势；三是市民和财政长期负担较轻；四是投融资和运营效率优势。三、设立水务产业基金的可行性分析我国现阶段，讨论设立水务产业基金能否具备可行性，应着

8、重从四个方面进行考虑：一是能否具备与水务产业投资基金相匹配的长期资金来源；二是专业的水务产业基金管理团队能否已经构成；三是设立水务产业基金的法律政策条件能否已经具备；四是水务产业基金能否具备适宜的退出渠道。1、长期资金来源从理论上而言，现阶段以追求资金安全性和长期稳定收益为主要目的，对投资水务产业具备较强意愿，且资金又非常充裕的长期资金主要表现为三类。1社保基金、保险公司等机构投资者的长期资金。据劳动和社会保障部数据显示，2005年社保基金的资产规模已达1.84万亿元，全国社保基金累计节余6066亿元；此外，截至2006年年末，我国保险业总资产规模也达1.97万亿元，资金运用余额到达1.78万

9、亿元。由于我国资本市场起步较晚，处于对资金安全性的考虑，这些长期资金，通常只能投资国债等收益率较低的资产，导致投资收益较低。例如，全国社保基金的投资收益率一直彷徨在2-4之间。与社保基金目前的低收益率相比，目前水务项目一般不低于7的投资收益率和低风险性显然对这些大型机构投资者具有强烈的吸引力。2商业银行的储蓄资金。据央行统计，截至2006年底，我国商业银行存贷差已达11万亿元，各商业银行经营压力持续加大。一方面，商业银行出于资产配置的考虑，急需寻找投资渠道；另一方面，从风险控制的角度来看，这会加重银行的系统风险。因而，商业银行急需寻找一种风险可控，收益稳定的投资渠道减少存贷差，降低系统风险。3

10、巨额的民间资本。据央行统计，截至2006年底，我国金融机构的各项人民币存款余额已达33.54万亿元，同比增长16.82。就目前的投资渠道而言，银行存款和债券投资收益率偏低，股票市场不但风险高，而且需要专业的技术，因此也不能知足民间资本的需要。以上分析表明，我国设立水务产业投资基金所需的长期资金来源非常充裕，而且会对投资水务产业基金表现出相当的兴趣。而相对于我国水务产业的万亿投资需求而言，仅需动用以上资金的2即可知足我国水务产业的投资需要。2、专业的基金管理团队自上世纪末我国水务行业实行市场化改革以来，政府在吸引社会资金弥补投资缺口的同时，近几年已经越来越注重运行管理的实效。一些社会资本由于缺乏

11、相应的行业从业经历，开场寻找专业公司合作；一些社会资本出于简化管理的需要，开场将水务项目外包给专业公司运营；而以运营为主导的投资企业会发现，假如不能解决长期融资问题，回归运营也许是更好的选择。由此，随着市场需求和行业分工不断细化，我国水务市场逐步孕育了一批日渐成熟的专业水务运营公司，如2006年中国城市水业战略论坛评出的优秀专业运营公司：北京城市排水集团、上海城市排水有限公司、安徽国祯环保、北京建工金源、深圳大通水务、上海城环水务运营有限公司。这些专业化运营公司以其运作独立性、运营专业化、技术权威性、服务职业化的比拟优势，或向投资者提供水务项目投资测算咨询，或向投资者或地方政府提供专业的水务资

12、产运营管理服务，广泛活跃于水务市场中的不同市场化改制项目中，锻炼并积累了一大批经历丰富的水务项目投资和运营管理人才。从工作的内容和效果来看，这些纯市场化运作的专业化水务运营公司已初步具备管理水务产业投资基金的能力，换句话讲，知足水务产业投资基金要求的专业管理团队已基本构成。3、法律政策条件早在1997年，为了促进传统产业的提升和高新技术的发展，我国投资基金立法就逐步提上议事日程。1998年1月，朱鎔基总理作出了“请计委、人行抓紧制订基金管理办法，经批准后能够试点的重要批示，同年，国家计委开场起草（产业投资基金试点管理办法）。然而，由于产业投资基金在我国是个新生事物，在其立法经过中，争论、取舍、

13、选择始终贯彻全程，时至今日，产业投资基金仍然没有获得法律地位。尽管法律政策不到位，宏大的需求仍然使得产业投资基金以多种迂回的方式出如今资本市场或投资市场中。其中，主要的有两种：公司形式和信托形式。然而，由于各方面对私募股本资本市场的认识还很浅薄，产业投资基金的发展条件仍然很不成熟。近年来，通过各方面的共同努力，发展产业投资基金的法律政策条件有了很大改变。随着（信托法）的公布，（公司法）、（证券法）的修改，尤其是2006年（合伙企业法）的修改，产业投资基金在设立和运作上所碰到的必须国家行政机关审批、双重纳税、退出机制、出资人介入管理等多种法律障碍已基本消除或弱化。2006年3月，全国人大通过的“

14、十一五规划提出：“发展创业投资，做好产业投资基金试点工作，进一步明确了今后一个时期发展我国产业投资基金的政策取向。同月，中国保监会（保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法）正式公布施行。2006年6月，平安信托公司发起设立的“柳州自来水项目股权投资计划获保监会批准，成为保险资金投资水务项目的首吃螃蟹者，标志着上述提及的包括保险业在内长期资本投资水务产业的通道已经打开。同年12月，渤海产业投资基金正式成立，固然仍带着浓厚的政府主导色彩和创业投资基金色彩，但已标志着我国产业投资基金的发展迈出了本质性的一步。以上分析表明，尽管仍在酝酿中的（产业投资基金管理暂行办法）的出台尚未时间表，但在我国设立水

15、务产业投资基金的政策条件已经基本具备。4、退出渠道产业投资基金能否运作成功的另一关键因素在于，所投资企业经过基金的培育而使项目到达预定规模或发展目的以后，能否顺利退出投资，实现资本回收和资本溢价。惟有如此，基金本身的资产才具有流动性，才能实现产业基金的良性循环；否则，基金就会蜕化为参股性质的投资公司，不仅基金本身陷入被动，而且也无法充分实现其投资收益。由于我国的资本市场起步较晚，能够为非上市公司股权交易提供良好条件的多层次资本市场尚未真正构成，因而，目前我国产业投资基金的退出渠道仍然较为狭窄。尽管如此，实践中仍然能够发现一些行之有效的退出渠道，总结起来，水务产业投资基金的成功退出渠道主要有：一

16、是通过将所投资企业上市转让基金所持有股份；二是通过产权市场或地方次级市场向其他战略投资者转让股份；三是通过资产证券化的方式退出；四是特定契约退出。产业投资基金还能够通过签订特定的投资契约得到退出的目的；五是被投资企业清算。这是最后的一种被动退出渠道。就将来而言，随着我国多层次资本市场的逐步建立与完善，IPO和产权交易市场应成为国内水务产业投资基金最主要的退出渠道。四、结论与建议1、知足我国水务行业的巨额投资需求水务产业投资基金作为一种长期资本和专业化管理相结合的新型金融工具，能够知足我国水务行业的巨额投资需求，而且必将以其独特的优势，极大地改变我国水务市场的投融资格局，促进我国水务产业更快健康

17、发展。2、设立水务产业投资基金的条件已经基本具备尽管（产业投资基金管理暂行办法）尚未出台，但从水务产业投资基金设立和运作所需的长期资金来源、基金管理团队、法律政策条件、以及退出渠道等四个关键条件来考虑，我国目前设立水务产业投资基金的条件已经基本具备。3、有限合伙制是国际上私募股权投资基金惯用的组织形式随着2007年6月1日新修订的（合伙企业法）的开场实行，产业投资基金在设立和运作上所碰到的多种障碍已基本消除或弱化。面对国际水务巨头在我国水务市场上攻城略地的严峻形势，固然（产业投资基金管理暂行办法）尚未出台，但首创股份、深圳水务等部分在进行我国水务产业战略布局方面频频遭遇资本窘境的本土龙头水务企业，仍然能够考虑迅速以有限合伙的形式组建水务产业投资基金，以免坐失对水务产业战略布局的良机。