探析企业投资项目的时机成本-精品文档.docx

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1、探析企业投资项目的时机成本摘要：随着市场经济的发展与深化，企业面临的成长环境愈加剧烈，为了获得效益增长的持续性，企业必须注重科学、合理的投资。企业进行项目投资能够充分利用货币性资产和实物资产，经过系统的研究、测算和分析，对投资可行性做出判定。然而，在当前的投资市场中，可供企业选择的投资时机具有多元性的特征，需要企业将投资“收益-成本进行合理的比照，做出正确的投资决策。本文从时机成本的视角，首先对时机成本的概念及度量进行全面的阐述，接着对单一和多个项目选择的投资可行性进行深化的分析，最后，系统的提出时机成本对企业投资决策的影响。关键词：企业；投资决策；时机成本一、概述时机成本又称为经济成本、观念

2、成本，是指一种资源用于某种特定用处后而放弃在其他用处上所能获得的最大收益。时机成本的产生与资源的稀缺性、替代性具有严密的联络，是一种经济学上的概念。时机成本与会计成本具有内在的区别性。会计成本是显性成本，是指企业因购买原料、人工等生产要素而发生的实际支出，是一种货币性结果。我们从凭证、账簿和报表中看到的会计利润概念，就是根据会计成本数据进行的量化分析。一般来讲，会计利润的表达式为“会计利润=总收入-会计成本。时机成本是隐构成本，只在形式与观念上发生，并未发生实际的货币支出，即时机成本是指在投资方案的测算中，因施行当前决策而放弃其他方案的潜在收益。时机成本与经济利润相对应，其表达式为“经济利润=

3、总收入-经济成本，这里的经济成本不仅包括会计成本，还包括时机成本。企业在进行投资决策时，应充分考虑时机成本的影响，从若干投资方案中选择成本低、收益高及风险小的项目。二、时机成本视角下的项目投资可行性分析一单一项目选择的时机成本企业进行投资决策时，需要考虑现金存量水平、将来收益率等多种因素的影响。但从时机成本的角度，能够对项目投资的可行性进行量化分析。单一项目是指企业的项目投资方案具有唯一性，此时，不需要进行项目间“收益-成本的横向与纵向比拟，只需要对特定项目的资金使用成本进行测算即可。如某企业将100万的货币资金用于投资，且该投资项目具有较强的排他性，经过测算，该投资项目可获得净收益1.6万，

4、那么该项目的资产收益率为1.6%，此时，企业应做出进行投资的决策。假如考虑时机成本因素，已知用于投资的100万货币资金中，50万是企业内部的自有资金，剩余50万来自于银行贷款，若50万本金一年可获得银行利息1.75万按一年定期存款利率3.5%计算，此时的净收益值为负，即企业不应进行该项投资决策。当然，银行利息只是企业进行项目投资的一种时机成本形式，债券、股票及信誉证等金融衍生工具都是时机成本的有效核算形式。二多个项目选择的时机成本净收益值只是从绝对数值层面对项目投资的可行性进行分析，净收益值大于0时，应该进行投资；净收益值小于0时，不应该进行投资。然而，仅仅根据净现值法进行投资决策具有很大的局

5、限性，即企业在多项目选择时，由于每个项目的初始投资、成本支出等存在明显的差异，故直接根据净收益值大于0的方式并不能知足投资决策的需要。收益率指标成为企业进行多个项目选择的重要参照。企业的发展形式具有多元性，根据成长周期可划分为新建企业、成长企业及成熟企业等多种形式。以非新建企业为例，处在成长或成熟阶段的企业有一定的投资惯性，即倾向于投资相对熟悉、相对固定的领域。当这种类型的企业投资新的领域时，会将测算的投资收益率与原始的投资收益率进行比拟，若现有的投资收益率较高，应继续增加该领域的投资；若原始的投资收益率较大，则应调整投资转向或扩展企业的原始投资项目。假设企业有多个项目投资选择，分别为A项目和

6、B项目，且两个项目的净收益值均大于0，A项目的投资收益率为12%，B项目的投资收益率为9%，应优先选择A项目进行投资。此外，这种选择方式具有一定的应用局限性。假如A项目属于新兴领域，而B项目属于原始领域，A和B两个项目在净收益值基本平衡的条件下，时机成本不同，这是由于非跨度性行业能够构成范围经济，而跨度性行业往往容易造成成本压力，但范围经济的有效性在理论层面尚未构成统一的意见。因而，当企业在A、B两个投资项目上的收益率一样时，应优先选择原领域进行投资或拓展原始的投资项目。三、时机成本对企业投资决策的影响一固定资产投资决策中的时机成本分析固定资产是企业资源的重要承载形式，具有分布性广、价值多元及

7、形态易变等特征。一般来讲，我们采用净现值法来衡量某项固定资产的投资决策行为。净现值是一个差值的概念，是将来现金流入量现值与现金流出量现值的差额，即“净现值=将来现金流入量现值-现金流出量现值。将来现金流入量现值是根据投资者要求的报酬与折现率进行测算的。当净现值大于0时，该投资项目具有可行性；当净现值小于0时，该投资项目不具有可行性。然而，仅根据净现值能否大于0进行项目投资决策，往往不够科学合理。净现值大于0，只能讲明该项目能够知足投资者的特定报酬要求，而能否到达最大的项目报酬率却是不确定的。因而，企业应根据愈加合理的指标进行投资决策分析。经济净现值是企业进行固定资产投资决策的重要参照指标，其不

8、仅考虑了净现值的正负状态，还有效的测量了时机成本的现值。经济净现值的表达式为：经济净现值=净现值-时机成本现值。经济净现值是一种收益性指标而非成本性指标，对固定资产投资决策的可行性进行界定，当经济净现值大于0时，讲明该项目的投资收益率比其他项目要高，具有可行性，反之，不具有可行性。所以，固定资产投资决策中的时机成本分析，应尽可能的丰富该固定资产的使用用处，并对各用处所得的经济净现值进行横向比拟，以做出准确的投资选择。二应收账款投资决策中的时机成本分析应收账款属企业的往来性款项，具有账户数值较大、科目使用频繁等特征。当前，我国企业采用了相对丰富的形式核算应收账款的时机成本。应收账款投资决策中的时

9、机成本表达式为：应收账款时机成本=应收账款年收入净值*平均收款期/360*成本变动率*时机成本率。其中，应收账款年收入净值是指应收账款借方科目发生额与贷方科目发生额的差值，是一个绝对数值的概念。另外，时机成本率存在不同的表现形式，能够结合必要报酬率、有价证券年化率及资金成本率三个指标加以确定。根据三个指标得到的测量结果具有相对差异性，但都是相对合理的，企业应根据本身的实际发展情况加以确定。当企业再投资项目较多时，即再投资项目所得报酬不小于原投资项目的必要报酬，此时，应选择必要报酬率指标，即应收账款时机成本=赊销业务必要资金额*必要报酬率；当企业内部的短期投资较多，倾向于将剩余资金投入债券、信托

10、等金融衍生市场时，应采用有价证券年化率指标，即应收账款时机成本=赊销业务必要资金额*有价证券年化率；当企业内部的投资资金主要来自于银行贷款、股东融资等外部性主体时，应采用资金成本率指标，即应收账款时机成本=赊销业务必要资金额*资金成本率。三现金、留存收益投资决策中的时机成本分析现金、留存收益是企业资产的重要形式，具有流动性强、价值量大及存量广泛等特征。现金是支持企业运营的基础，一定的现金存量为项目投资的正常开展提供必要的条件。企业必须持有一定的现金存量，而持有现金必然会构成时机成本。当前，持有现金的时机成本根据最佳现金的持有量和有价证券的年化率加以确定，这就要求企业准确界定现金的最佳持有量，正确核算持有现金的时机成本和最佳现金持有量的关系，寻找两者之间的平衡价值。留存收益是存放于企业内部的资金，该部分资金主要用来知足企业扩张、投资及增股等需求。留存收益固然不向外进行融资，不存在高额的融资成本，但这种方式也会造成内部资金的占用，构成一定的时机成本。企业在进行投资决策时，应充分考虑成本支出构造的合理性，尽可能减少资金占用的费用支出，并通过比例、权重等指标多元的考虑各种费用支出的科学合理性。就留存收益的时机成本来讲，其多根据留存收益的比例值与必要报酬率加以确定，这就要求企业要合理的规划留存收益的收入与支出标准，正确核算留存收益的时机成本和内部收入支出值的关系，减少低能再投资。