企业家自信心与经济增长相关性.docx

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1、企业家自信心与经济增长相关性 摘要企业家自信心会怎样地影响经济增长是一个值得研究和探索的行为金融学问题。通过对2004-2013年共10年40个季度期间我国的企业家自信心指数和GDP增幅之间的相关关系进行研究，发现企业家自信心对促进经济增长有着显著为正的影响，且企业家自信心越高，对经济增长的正向促进作用越大。同时，企业家自信心与经济增长之间的显著正相关关系是单向的，即经济增长对企业家自信心的影响并不显著。 关键词企业家自信心；经济增长；行为金融学一、引言随着知识经济的到来和经济全球化的发展，人才已成为企业竞争取胜的决定因素。企业家作为企业的核心人才，他们的表现和作为在市场竞争中往往起着至关重要

2、的作用，显著地影响和促进经济增长。当代行为金融学的研究成果表明，投资者的自信心会显著地影响他们的投资决策行为。过分自信的投资者会低估他们所承当的风险的水平，因此作出相对于他们的回报率来讲风险偏高的投资决策；相反，没有自信的投资者则可能偏于保守，有可能错过某些投资回报率较高的投资项目。那么，作为企业核心人才的企业家，他们的自信心会不会在影响他们的投资决策行为后，进而进一步影响经济增长呢？企业家自信心越高，能否会越有利于经济增长呢？反之，企业家自信心过高，能否反而不利于经济增长呢？本文以我国经济增长为研究对象，采用国家统计局每个季度的企业家自信心指数作为企业家自信心的衡量指标，通过分析和检验我国经

3、济增长与企业家自信心之间的相关性，进而尝试性地回答和解决上述问题，以期丰富我们对我国企业家经营行为及经济增长规律的认识和了解，并为后续相关研究提供有意义的启示。此外，本文还对怎样完善我国现有的宏观调控政策及机制提出了有针对性的意见和建议。二、文献回首自20世纪80年代西方行为金融学Behav鄄ioralFinance产生以来，国外的学者已经对投资者的心理怎样影响他们的投资决策行为进行了广泛的研究，获得了四大研究成果，即“视野理论ProspectTheory、“懊悔理论RegretTheory、“过度反响理论OverreactionTheory及“过度自信理论OverconfidenceTheo

4、ry。Kahnemn和Tversky1979指出投资者在风险偏好方面，更愿意冒风险去避免亏损，而不是实现利润最大化1。部分投资者本身具有优柔寡断的性格特点，导致在投资经过中常出现懊悔的心理状态。Rabin和Whaler2001以为投资者的从众行为HerdingBehavior和追随常识，是为了避免作出错误投资决定而懊悔，害怕懊悔也反映了投资者对自我的一种期望2。HershShefrin和MeirStatman1984在研究中发现，投资者在投资经过中除了避免懊悔以外，还有一种追求自豪的动机在起作用3。RobertShifter1990以为，人的非理性因素是人根深蒂固的局限性，而历史教训并不能让人

5、们更为理性。他在研究中发现，当日本股市见顶时，只要14.96%的人以为股市会暴跌；但当股市暴跌以后，有32.96%的投资者以为股市还会暴跌4。Kahnemn和Riepe1998以为，由于错误的估计小概率事件会使投资者过度自信，同时指出这种心理也是博彩行为的心理根据；而对于概率中等事件，投资者会产生过低的估计；但对于90%以上的概率性事件，则以为肯定会发生。这是过度自信产生的一个主要原因5。Langer1975指出参加投资活动会让投资者产生一种控制错觉IllusionofContro1，控制错觉也是产生过度自信的一个重要原因6。总的来看，现行有关投资者的心理怎样影响他们投资决策的研究都仅仅集中于

6、股票市场的研究，很少部分关注宏观经济中投资者的自信心等心理对经济增长的影响。三、研究假讲根据国内外已有的研究成果，投资者的心理睬显著影响他们的投资决策行为因此影响他们的投资业绩，进而直接影响经济增长。因而我们以为企业家自信心与经济增长之间存在显著的相关关系，故提出研究假讲H0。H0：企业家自信心与经济增长之间存在显著的相关关系。企业家作为投资者，他们的心理可能会显著地影响他们的企业经营决策行为。因而，企业家的自信心，作为他们的投资心理的一部分，可能会通过影响他们的企业经营决策行为而影响他们所负责经营的企业的业绩。一方面，企业家假如自信心充足的话，表明企业当时所处的宏观经济环境和外部市场环境都对

7、企业的正常经营非常有利。在这种情况下，我们能够非常理性地预期企业将获得更好的经营业绩，进而促进经济增长。因而，我们提出如下研究假讲：H1：企业家自信心与经济增长之间存在显著的正相关关系。但是另一方面，根据过度自信理论，企业家暴膨的信息可能会使他们错误判定他们所承当的风险的水平，进而导致过度投资或者投资于风非常高的项目，最终公司只获得不佳的经营业绩，因而反而不利于经济增长。从这个意义上来分析，本文提出了如下假讲：H2：过度的企业家自信心与经济增长之间存在显著的负相关关系。四、研究设计本文以我国经济增长为研究对象，通过相关系数分析和回归分析方法来分析和探究企业家自信心与经济增长之间的相关关系，进而

8、到达研究目的。一变量本文研究中采用国家统计局每个季度的“企业家自信心指数作为企业家自信心的变量。“企业家自信心指数根据企业负责人对企业外部市场环境与宏观政策的判定与预期而编制，综合反映了企业负责人对宏观经济环境的感受与自信心，以100作为景气指数临界值，其数值范围在0200之间。当景气指数大于临界值时，表明经济状况趋于上升或改善，处于景气状态；当景气指数小于临界值时，表明经济状况趋于下降或恶化，处于不景气状态。“企业家自信心指数由国家统计局自2004年第1季度起开场在每个季度季后17日左右。本文采用我国GDP国内生产总值每个季度的累计增幅作为经济增长的变量。国内生产总值累计增幅是指各年一至本季

9、度国内生产总值相对上年同期数的变动趋势和程度，并按不变价格计算。二研究方法本文采用Pearson和Spearman两种相关系数分析方法来测度我国企业家自信心和经济增长之间的相关性。Pearson相关系数用来衡量定距变量间的线性关系；Spearman相关系数用来衡量不服从正态分布的数据、等级数据、一侧开口数据、总体分布类型未知的数据间的关联性。其中：GDPG是经济增长的变量，这里用我国GDP每个季度的累计增幅来衡量；ECI是企业家自信心的变量，这里用国家统计局每个季度的“企业家自信心指数衡量。为了分析企业家自信心较高时对经济增长的影响，我们将研究样本根据企业家自信心能否超过130分设置一个哑变量

10、I1，建议下面回归分析模。格兰杰因果关系检验GrangerCausalityTest是一种假设检定的统计方法，用来检验一组时间序列变量能否为另一组时间序列变量的原因。因而，我们用格兰杰因果关系检验来分析我国企业家自信心和经济增长之间的因果关系。三样本选择及数据描绘由于我国国家统计局公布的企业家自信心指数数据自2004年第1季度起开场公布，而且分季度，考虑到数据的可获得性，本文选择的研究对象是2004年第1季度至2013年第4季度之间各个季度企业家自信心与经济增长之间的相关性。本文研究中所使用的企业家自信心和GDP季度累计增幅指数;于我国国家统计局每个季度的“企业家自信心指数和GDP数据。文中研

11、究使用的最终全样本数据如表1所示。通过ADF检验发现，ECI和GDPG都是平稳时间序列。表2列示了对相关变量的描绘性统计结果。从表中能够看出：2004-2013年期间，我国企业家自信心指数均值和中值均超过了临界值100，表明总体自信心较足，但也有低于临界值100的时候最小值到达94.60；我国GDP增幅从最低的6.6%，到最高的14.5%，表明既有经济低迷期，也有高速增长期。这些都讲明本文的研究样本覆盖较为全面。此外，I1的均值为0.53，这表明本文以企业家自信心指数能否到达130为标准较好地将研究样本进行了均。五、实证研究结果一相关系数分析结果通过SAS计算得到变量之间的Pearson和Sp

12、earman相关系数矩阵如表3所示。从表3中能够看出，在全样本统计分析下，无论是从Pearson相关系数还是Spearman相关系数来看，企业家自信心和经济增长之间均存在非常显著的正相关关系，和我们的研究假讲H0一致，并且支持了研究假讲H1。同时，我们将全样本以企业家自信心指数能否到达130为标准划分为低自信心子样本和高自信心子样本分别进行分析，发现企业家自信心和经济增长之间仍然存在显著的正相关关系，支持了我们的研究假讲H0和H1，但也表明我们没有发现过度的企业家自信心可能不利于经济增长研究假讲H2的证据。二回归分析结果由于ADF检验发现ECI和GDPG都是平稳时间序列，所以我们能够采用模型1

13、-2所示的线性回归分析模型进行分析，结果汇总如表4所示。从回归分析的结果来看，与相关系数分析的结果一样，企业家自信心与经济增长之间存在显著的正相关关系，因而也支持了我们的研究假讲H0和H1。当我们引入I1的哑变量以后，ECI*I1的回归系数显著为正，讲明当企业家自信心越高时，企业家自信心与经济增长之间的相关性越大。但是，如今我们仍然不能判定到底是企业家自信心影响经济增长，还是经济增长反过来影响企业家自信心，由于当宏观经济形势较好时，企业家可能会自然而然的自信心增加。所以，我们接下来通过格兰杰因果关系检验来分析企业家自信心和经济增长之间的因果关系。三格兰杰因果关系检验结果对企业家自信心ECI和经

14、济增长GDPG之间的因果关系的格兰杰因果关系检验二阶滞后结果如表5所示。从格兰杰因果关系检验结果来看，企业家自信心ECI导致了经济增长GDPG显著为正的变化，而反过来经济增长GDPG对企业家自信心ECI并没有显著的影响，也即是企业家自信心促进了经济增长，而经济增长对企业家自信心并没有显著影响。作为稳健性检验检验，我们同时进行了滞后期为1期的格兰杰因果关系检验，结果与表5类似。结合回归分析和格兰杰因果关系检验的结果来综合分析，本文通过研究发现，企业家自信心对促进经济增长有着显著为正的影响，且企业家自信心越高时，对经济增长的正向促进作用越大。六、研究结论和政策建议研究发现，企业家自信心对促进经济增

15、长有着显著为正的影响，且企业家自信心越高，对经济增长的正向促进作用越大。同时，本文还研究发现企业家自信心与经济增长之间的显著正相关关系是单向的，即经济增长对企业家自信心的影响并不显著。在我们研究的样本期间，并未发现企业家由于过度的自信而不利于经济增长的实证证据。由此我们以为，在当前我国经济下行压力持续较大的大环境下，建议从下面方面完善和健全现行宏观调控政策及机制，维持企业家自信心高位运行或使之不断加强：一是政府给市场更大的空间去发挥资源配置，解决政府太多行政审批和干涉等问题，推动市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化。二是维护宏观调控政策的持续性和稳定性，进而稳定企业家对宏观调控政策和市场经营环境的预期，切忌国家宏观调控政策朝令夕改。三是继续执行和完善现行构造性减税政策，切实减轻企业税负，帮助企业缓解面临的需求疲弱、成本上升、税负较重等压力。