企业账款证券化财务影响.docx

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1、企业账款证券化财务影响【摘要】在工程机械企业的日常经营管理中，应收账款管理水平的高低很大程度上影响着企业资金管理的能力，进而影响企业的各方面运作。应收账款证券化不仅为企业筹资提供了新渠道，而且在提高资金流动性方面也能够起到促进作用。文章首先对应收账款证券化进行扼要的梳理，随后分析了工程机械企业应收账款资产证券化的可行性，最后结合三一重工的详细情况研究应收账款证券化的财务影响。【关键词】应收账款；资产证券化；财务影响工程机械行业是我国机械工业的重要产业之一，属于强周期性行业。其产品市场需求受国家固定资产和基础设施建设投资规模的影响较大，下游客户主要为基础设施、房地产等投资密集型行业。由于该行业产

2、品的特殊性，以分期付款、按揭贷款方式结算的比例较高。非全额付现结算方式的实现，在促进公司交易额快速增长的同时，难免会给企业带来大量应收账款，进而导致企业将来面临较高的应收账款回收风险。本文结合三一重工股份有限公司下面简称三一重工的财务状况，讨论了应收账款资产证券化对企业财务的影响。一、应收账款证券化概述应收账款证券化是企业资产证券化的一种，发达国家中企业资产证券化仅次于传统债券融资和股权融资，是第三大融资工具。企业资产证券化是指由即期缺乏流动性但将来可产生预期稳定现金流入的金融资产来支持并保证偿付的一种债券。通过资产组合和信誉增级等手段保证按期向证券持有人分配收益。企业资产证券化主要有两大类基

3、础资产：一类是收益权资产，如高速公路通行收费权；一类是债权资产，应收账款是其中的典型代表。在我国金融市场中，企业资产证券化固然最早出现于2002年，2005年开场飞速发展，后来由于美国次贷危机的爆发而陷于停滞。目前随着我国金融改革力度的增大，在取消了对企业资产证券化的行政审批后，2014年开场资产证券化发展明显提速。二、工程机械企业应收账款证券化的可行性分析工程机械制造企业进行应收账款资产证券化的主要目的是解决应收账款周转率低的问题，通过判定应收账款证券化所带来的收益能否大于成本能够大致得出进行应收账款证券化能否可行。一提高资金流动性工程机械企业通过应收账款资产证券化将高质量的应收账款作为基础

4、资产，由具有专业能力的金融机构发挥本身优势进行运作，使得证券化的应收账款能够在金融市场中流通交易。进行应收账款证券化后，企业将将来预期收益变现，极大地缩短了企业获利及资金回笼时间，有利于加快新项目开发速度，改善工程机械制造企业的资金链，提升获取新业务的能力。二获得新的融资渠道工程机械制造企业在筹集资金时可选择的方式可分为债权融资和股权融资。当企业资产负债率比拟高时，银行贷款及信誉贷款等债权融资渠道会遭到极大的限制。此外，银行贷款需要企业拥有较高的信誉评级，信誉评级较低的企业则会选择需要抵押物和担保的信誉贷款，在这种情况下企业的融资费用较高。股权融资存在较大的不确定性，尽管我国IPO制度经历了审

5、批制到核准制的演变，但是企业上市条件仍需经过监管部门审核。2016年下半年以来，受基建投资增速与PPP项目落地执行率提升、设备更新升级等因素影响，工程机械行业市场需求回暖。同时，“一带一路推动基础设施互联互通，推动基建工程与我国对外工程承包加速，工程机械制造的需求量宏大。所以，企业应保证稳定的现金流，资产证券化能够为企业提供一条不依靠企业信誉及偿付能力的新融资渠道。三降低融资成本应收账款证券化的融资成本一般低于同期银行贷款利率，能够减少融资成本的支出。应收账款证券化的本质是将流动性差的应收账款转变为实际现金流，即资产转化为资产，通过这种方式避免了通过增加负债来增加流动资产所带来的融资成本，有利

6、于改善企业的资产负债率。同时，应收账款证券化的基础资产是应收账款，在进行证券化后应收账款可被视为直接出售，即在资产负债表中企业能够转出该份额应收账款，提高企业流动和速动比率，提升企业信誉等级和偿付能力，化解应收账款的回收风险。四降低回购风险工程机械企业所面临的经营风险中，资金偿付风险是最主要的。通过应收账款资产证券化，企业能够将流动性差的应收账款转化为金融市场中自由交易流通的金融产品，理顺并且规范投资方与支付方之间的关系，引入社会投资者，吸收社会投资者资本，为投资者提供新的可选择的投资品种，有效避免回购风险。在进行资产证券化经过中，企业所需支出的成本主要是前期准备发行SPV资产支持专项计划的费

7、用以及在合同中约定的支付利息。前期发行SPV需要聘请专家进行可行性研究，所支付的费用从发行收入中一次性扣除，此外，由于SPV要承当风险，支付发行费用及信誉增级评估费用，所以在出售时，会产生折价费。而合同约定利率主要遭到应收账款质量的影响，应收账款资产证券化所选择的基础资产多为高质量的应收账款，并进行了信誉增级，因而其支付利息比债权筹资少。总体而言，工程机械企业进行应收账款证券化的融资成本将低于继续持有应收账款成本。三、三一重工应收账款证券化案例分析一三一重工应收账款证券化的必要性1.经营状况角度。净资产收益率是评价企业盈利能力的重要指标，根据该指标的变化情况投资者能够了解其获利水平。从表1能够

8、看出，三一重工净资产收益率从2012年的26.64%，逐年下跌到2015年的最低点0.02%，反映出三一重工经营状况受行业整体发展态势影响非常大。但是，从2016年下半年开场，国家固定资产和基础设施投资规模加大，受“一带一路政策影响，对外工程承包量增加，进而导致工程机械行业市场需求量增大，三一重工的净资产收益率2016年显著回升，达0.89%。2016年11月11日，三一重工设立“三一重工-中泰光大2016年一期应收账款资产支持专项计划，总发售规模131500万元，为企业捉住时机进一步发展提供了流动资金支持。2.资金流动性角度。从表2能够看出，三一重工应收账款净额在2012年到2015年间呈逐

9、年增长的态势，与此同时，应收账款在流动资产中所占的比重也越来越大。固然应收账款在资产负债表中列示在流动资产项目下，是流动资产的一部分，但是其流动性远远低于流动资产项目下的货币资金，并且面临着一定的回收风险。因而，通过应收账款证券化将高质量应收账款置换为流动性强的货币资金来避免回收风险是合理的。主营业务收入实现的方式可简单地理解为两种：付现与非付现方式，账龄一年以内应收账款可近似视为该会计年度为实现收入新增加的债权，即非付现方式所增加的营业收入，三一重工二者的比值在2012年到2015年期间不断增大，并在2015年到达最大值62.06%。这意味着企业在进行产品销售时，有一半以上收入是通过非付现方

10、式实现的，企业营运资金管理面临较大压力，需要采取措施来提高企业资金流动性。二三一重工应收账款证券化的财务影响1.对企业经营活动的影响。由于三一重工应收账款证券化的经过主要集中在2016年下半年，所以选择2016年上半年、2016年和2017年上半年的数据来进行比照，从中观察三一重工在进行应收账款资产证券化后对企业资金流转状况的影响。从下页表3能够看到，2017年上半年的应收账款周转率、流动资产周转率以及总资产周转率与上年同期相比都呈现增长趋势，而且增幅近一倍。应收账款证券化实现了应收账款的出售，在资产负债表中降低了应收账款的数值，同时2017年上半年主营业务收入较上年同期实现了增长，二者共同作

11、用使得应收账款周转率提高。由于流动资产和总资产下包括多个项目，所以流动资产周转率和总资产周转率的大小会受很多方面的影响。在三一重工的财务报告中，由于流动资产和总资产在该期间当中没有发生十分大的变化，而主营业务收入实现了增长，故流动资产周转率和总资产周转率都呈增长趋势。2.对企业盈利能力的影响。销售利润率能够用来比拟企业不同时期获利能力大小，从表4能够看到，2017年上半年报告中销售利润率约为上年同期的4倍多，2016年销售利润率显著低于2016年上半年及2017年上半年，原因在于该企业在2016年进行债务重组产生损践约15亿元，营业外支出金额是上年同期的三倍多，在营业收入没有十分大变化的基础上

12、，利润总额缩水为上年同期的一半，使得2016年销售利润率降低。尽管2016年销售利润率不及2016年上半年和2017年上半年水平高，但是在进行了应收账款证券化后，三一重工销售利润率得到了显著提高。净资产收益率是企业税后利润与净资产的比值，反映企业运用自有资产水平的高低。三一重工2017年上半年净资产收益率是上年同期的7倍多，同时该指标在2016年年初到2017年6月为止呈上升趋势。净资产收益率是从所有者角度出发对企业盈利能力的衡量，总资产报酬率则是从企业总体角度评价全部资产的获利能力。2017年上半年资产报酬率是上年同期的6倍多，综合三个指标在2016年到2017年6月的变化情况，能够看到应收

13、账款证券化对企业盈利能力有一定的积极影响。3.对企业资本构造的影响。流动比率是测算企业归还短期债务能力大小的指标，根据该指标计算公式我们能够看出，流动比率数值越大意味着企业资产流动性越强，那么企业归还债务能力也就越强。根据表5我们能够看出，2016年流动比率较2015年实现增长，同时2017年上半年流动比率较上年同期也实现了增长。三一重工速动比率的变化与流动比率一样，都实现了小幅度增长。流动比率与速动比率不宜过高也不宜过低，在进行应收账款证券化后企业同期数据实现稳定低速增长，一定程度上表明了企业短期偿债水平的提高。产权比率是将企业;于债权人的资本与;于所有者的资本进行比拟得出的比率值，是反映企

14、业资金构造能否合理的指标，产权比率越高意味着企业归还长期债务能力越差。在表5中能够看到该指标在2016年比拟高，在实现应收账款证券化后，2017年上半年产权比率明显下降。资产负债率从总体上表明了企业资本构造，遭到多方面因素影响，在三一重工施行应收账款证券化后，该指标降低。应收账款证券化通过资产项目下应收账款与货币资金的转化避免了增加负债来增加货币资金，有利于改善企业资产负债率过高的情况。结合三一重工进行应收账款资产证券化的详细情况，我们能够发现对三一重工来讲，进行应收账款证券化是合理而且有益的。企业通过应收账款证券化，既能筹集到发展所需流动资金，又能提高资产流动性，避免应收账款所带来的回收风险。对于像三一重工这样的工程机械制造企业来讲，应收账款占流动资产比重较高，进行应收账款证券化是一种管理应收账款的好办法。当然，企业在决定能否进行应收账款证券化时应当综合考虑详细的风险、成本和收益，做出合适企业本身详细情况的选择。