我国商业银行在货币政策传导机制中的作用-精品文档 (2).docx

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1、我国商业银行在货币政策传导机制中的作用摘要一国货币政策的有效性关键取决于货币政策传导机制能否顺畅，因而，有关货币政策传导机制的研究始终是一个热门问题。我国的金融市场以商业银行为主导，货币政策的传导效果主要取决于商业银行对中央银行货币政策意图，能否能够及时做出反响。由于中国利率市场化程度不深，中国的货币传导机制是货币传导与信贷传导并存的形式，以信贷传导为主的传导方式仍会是将来一段时间的发展方式。通过Johansen协整检验、Granger因果检验等一系列计量经济学方法验证了这一观点，得出改善传导效率，强化商业银行作用的对策。关键词货币政策；传导渠道；商业银行；信贷行为；利率一、引言自1996年银

2、行间同业拆借利率推出以来，我国一直在努力进行利率市场化改革，并获得了显著的成果。我国的利率市场化已经进行到了关键阶段，但利率的去管制和市场化不代表央行失去了对利率水平的影响，而是从直接控制利率变为通过运用货币政策工具法定存款准备金率、再贴现率、公开市场操作引导市场利率。然而失去利率保护的商业银行，一方面失去了过去主要收入;的高存贷利差，另一方面又要使利率传导机制能够正确作用于宏观经济。因而，探究商业银行在利率传导机制中扮演的角色并据此完善利率的传导机制特别重要。在西方经济学相关理论中，货币政策传导机制分为货币渠道和信誉渠道。本文拟先通过理论分析和实证研究，得出经过困难的改革，现阶段我国的利率传

3、导机制以信贷渠道为主、货币渠道为辅的结论。进而在此基础上，联络发达国家改革成功的经历，对我国货币传导机制的改善提出针对性的意见。通过介绍货币渠道和信贷渠道两种观点，联络我国货币政策体系的发展和实证研究，讲明商业银行的信贷渠道是我国货币传导的主渠道。同时，通过借鉴发达国家及地区利率改革的经历，并结合我国利率机制发展现状，提出完善的相应政策建议。二、货币政策传导的渠道货币政策是指政府或中央银行为实现其特定的经济目的而影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供应以及调控利率的各项措施。由于通常情况下货币政策从施行到最终目的的实现需要一个曲折的经过，因而研究货币政策工具怎样决定并且影响操纵变量，操纵变量

4、又怎样作用于中介变量，中介变量怎样使实际经济变量发生改变，进而使得货币政策发挥作用，这就是货币政策的传导机制问题。对此，西方经济学家构成了不同的理论解释货币政策的传导机制，主要是货币渠道理论和信贷渠道理论1。一货币渠道1.凯恩斯理论及IS-LM模型。希克斯汉森在（就业、利息和货币通论）中最先提出了这一观点，后来被约翰希克斯和阿尔文汉森完善，成为希克斯汉森模型，也就是IS-LM模型。希克斯和汉森以为，政府实行货币政策，通过造成利率水平的变化，影响了投资水平，进而影响了国民收入变动。2.托宾Q理论。托宾以为货币政策通过影响股票价格进而作用于国民收入。但是托宾Q理论有两个局限性：一是除了货币政策这一

5、影响因素，还有很多能够影响股票交易价格的因素。因而有过多因素能够影响到Q值的大小，货币政策和Q值间的关系可能不是直接的因果关系，甚至不存在显著的关系；二是托宾Q理论建立在“市场是有效的这一假设上，然而现实世界中资本市场发展程度参差不齐。3.财富效应论。弗兰科莫迪利安尼的想法同托宾有着异曲同工之妙。区别于托宾由公司的公允价值考虑，莫迪利安尼从经济主体财富增减的变化出发来研究消费者的消费支出与经济主体的财富多少的关系。莫迪利安尼在（效用分析与消费函数对横断面资料的一个解释）中同样以为货币政策通过影响股票价格进而作用于国民收入。具体来讲，消费者的消费支出取决于经济主体财富的多少，而经济主体财富主要部

6、分之一的金融财富的主要形式是股票，因而中央银行采取的货币政策会影响股票价格，进而引起国民收入的变化。二信贷渠道这一理论建立在完全市场假设上，即假设市场的介入者无论任何时间、地点都能毫无成本地拥有任何希望获得的信息。在现实生活中由于信息的不对称性，金融市场是不完善的，这就催生了金融中介机构。这些金融中介机构一方面致力于搜集信息借以筛除不良借款人，同时又设计各种机制来鼓励借款者履约。因而，作为商业银行产品的信贷很难被其他资金;所取代。随着市场是不完全的这一假设逐步被人们所接受，信贷渠道理论越来越遭到了学者们的重视。而在信贷渠道传导理论中，商业银行扮演着最重要的角色。1.银行贷款渠道。上世纪50年代

7、，西方国家出现了严重而普遍的通货膨胀现象。凯恩斯的“赤字财政主张不仅没有起到改善反而恶化了宏观经济。罗伯特鲁萨在（利率与中央银行）一书中首先从贷款人的角度分析了利率变化的敏感性，构成了著名的信誉可得性理论。该理论以为在多数情况下，贷款者的利率供应弹性会比借款者的利率需求弹性高，而贷款者利率供应弹性高低会直接决定信誉供应的可能量，进一步影响社会总需求水平的高低2。此后，本贝南克和艾伦布林德建立了关于信贷市场平衡的宏观经济模型，即CCLM模型。该模型将贷款供求函数引入经典的ISLM模型，由CC曲线和原来的LM曲线构成，前者指商品信贷曲线，它在原先反映产品市场平衡的IS曲线上引人了信贷市场平衡。2.

8、资产负债表渠道。资产负债表渠道是指紧缩性的货币政策会冲击并恶化企业的资产负债表，导致企业的信贷额度降低，使得企业的投资支出效应增大。资产负债表渠道是从企业角度分析信贷周期问题，以为企业的投资水平依靠于其资产负债表状况。资产负债表中现金流量和资产净值越高，便越能够刺激投资增长。一方面充足的现金流量意味着丰富的内部融资的;；另一方面丰富的资产净值能够提供更多的抵押品，这使得企业能够从商业银行低成本地进行贷款。由于银行获得关于企业索取贷款的项目信息的成本与经济周期的变化相反，尤其在紧缩性货币政策下会愈加高。这样紧缩性的货币政策通过引起利率增加使得企业融资成本上升，同样的成本情况下，企业只能获得更少的

9、投资，发展遭到限制，只好降低产出，进而使得实体经济出现衰退。此后，流动效应论、汇率渠道传导理论、理性预期学派等有关货币政策传导的理论层出不穷，这些理论多数综合了上述两种理论的观点。因而已经不能作简单的区分，也讲明通常情况下，货币政策传导机制往往不是由单个渠道在起作用，而是多种机制的共同作用。三、我国商业银行在货币政策作用中的演变由于历史原因，1979年以来，随着我国社会主义市场经济体制改革的推进，国家开场重视利率政策对经济的调控作用。因而在不同的历史阶段，货币政策的传导机制表现出不同的特征，商业银行发挥的作用也略有不同。1.计划经济时代1949-1979。传统的计划经济体制中，我国实行的是高度

10、集中的计划经济，商品市场和商品经济的作用被全盘否认，货币的价值形态和把握货币的银行作用被忽视。此时中国人民银行作为中央银行身兼两任：调控金融全局和负责金融管理，同时处理信贷和存款业务。由于人民银行高度的金融垄断，这一时期国家公布的各种信贷政策并非完好意义上的货币政策，假如一定要研究其传导机制，即从人民银行直接作用于企业。2.酝酿阶段1979-1993。1979年之后，随着我国社会主义市场经济体制改革的推进，此时的中国人民银行同时扮演着“中央银行和“商业银行两种角色。此时的货币政策本质上与计划经济时代是一致的，还是从中央银行直接到企业的信贷传导经过。1983年9月，国务院决定使中国人民银行的双角

11、色彻底分离，完全行使金融监督管理的职责。同时，国家决定成立中国工商银行来接管之前由中国人民银行负责办理的工商信贷和储蓄业务。从这时候开场中国人民银行真正作为教科书定义的中央银行独立制定货币政策，分离出来的商业银行也真正意义上作为货币政策传导的桥梁。但是，此时由于商业银行的信贷规模遭到直接调控手段，商业银行只是中国人民银行货币政策的执行者。因而，此时的货币政策作用照旧是强有力的，这一时期的中央银行照旧完全能够通过调整信贷规模直接控制货币供应量。3.起步阶段(1993-2007)。1998年，中国人民银行取消了贷款限额管理，我国基本实现了由直接调控向间接调控的转变。然而，这段时间的货币政策传导不够

12、成熟，金融体制处于不断的变革之中，不能很好地对货币政策做出反应。而此时的企业制度也在改变，缺乏对利率变化的灵敏度，也会对货币政策传导通畅性产生影响。商业银行对信贷规模的影响力变大，其行为与中央银行实行的货币政策的预期结果发生了偏离。因而，这一阶段我国的利率机制有效性相对较弱。4.推进阶段(2007至今)。2007年是我国利率上调最为频繁的一年，人民银行先后六次小幅上调人民币存贷款基准利率并到达本次利率上行周期的顶点。2008年，为了应对全球金融危机带来的不利影响，中国人民银行实行适度宽松的货币政策。同时，适时地根据形势变化调整政策的重点和细节，保持银行体系流动性的合理充裕，维护金融体系对经济增

13、长的奉献力度，引导金融机构优化信贷构造，为经济发展创造良好的货币金融环境，也支撑了信贷渠道的良好传导。在目前情况下，由于中国利率市场化程度不够深化，中国的货币传导机制是货币传导与信贷传导并存的形式，以信贷传导为主的传导方式仍会是将来一段时间的发展方式3。四、我国商业银行在货币政策传导中的实证检验本文采用计量经济方法，对我国货币政策的传导途径加以研究4，包括平稳性检验ADF单位根检验，Johansen协整检验和Granger因果检验等方法来进行实证研究5，并通过Eviews软件实现检验经过。一变量选择考虑货币政策传导的两种渠道能够简化为下面形式：货币渠道：货币供给M投资I国民产出Y；信贷渠道：银

14、行准备金实际利率r贷款L国民产出Y。因而需要研究的变量包括货币供给量、实际利率、投资、商业银行贷款总量和国民总产出6。货币供给量可选取指标有M0、M1和M2，由于我国央行施行货币政策是以广义货币供给量M2作为中介指标的，因而本文选择M2度量货币供给。考虑到我国商业银行存贷款利率在现阶段尚未得到完全市场化，而银行间同业拆借市场较早地实现了利率市场化，因而选择上海银行间隔夜拆借利率(ShiborO/N)r作为市场利率的度量指标7。查阅能够获得的数据后，本文选取了固定资产投资完成额k作为衡量投资的指标。同时，选用金融机构本外币信贷收支表中的贷款总计loan作为贷款指标。对于产出而言，同大多数研究一样

15、，选取GDP来衡量。以上数据除银行间隔夜拆借利率和金融机构本外币信贷收支表中的贷款总计;于中国人民银行网站，其余来自中华人民共和国国家统计局网站。选取2008年第一季度到2017年第一季度的季度数据。二数据检验与处理首先，将上述各变量根据以2008年第一季度为基数的商品零售价格指数计算出实际变量值。然后将货币供给量M2、银行间隔夜拆借利率r、固定资产投资完成额k、贷款总计loan和GDP的数据进行逐年分析，能够明晰地得出货币供给量M2、固定资产投资完成额k、贷款总计loan和GDP具有非零均值和上升的趋势特征，且k和GDP具有明显的季节波动性。因而，对k和GDP进行CensusX12季节性调整

16、，并将调整后序列记为ks和GDPs，再对M2、r、ks、loan和GDPs取对数来消除异方差性，分别记为lM2、lr、lks、lloan和lGDPs。由于数据有明显的上升趋势，会出现“伪回归的现象，因而放弃普通的OLS估计，而采用Johansen协整检验和Granger因果检验来进行研究。由于Johansen协整检验和Granger因果检验都要求对时间序列进行平稳性检验，因而需要对变量进行单位根检验。本文假设所有变量同时存在常数项和趋势变量，选用最为常见的ADF单位根检验方法对各变量序列及其一阶方差序列进行检验并确定各序列的单整阶数。得出的检验结果表明，变量lM2、lr、lks、lloan和l

17、GDPs的一阶差分都是平稳的，由ADF单位根检验的意义可知，它们都是一阶单整序列。同时，这也符合大部分经济时间序列通常是一阶单整序列这一情况。三Johansen协整检验协整关系研究有助于分析变量之间的长期平衡关系，到目前为止，协整关系的检验与估计有很多的技术模型，现阶段，两个以上变量通常采用Johansen协整检验方法，也是本文将要采用的方法。先考虑货币渠道，即中央银行通过操作货币供给量，使其作用到中介变量投资支出或消费支出上，进而影响国民收入。因而，对lM2、lks和lGDPs进行Johansen协整检验，检验结果显示lM2、lks、lGDPs之间在5%的显著性水平下存在两个协整关系，即lM

18、2、lks、lGDPs之间存在长期稳定关系。检验结果证明了货币政策能够通过货币渠道进行传导。再考虑信贷渠道，即中央银行通过操作货币供给量影响利率的变化进而通过银行贷款的变化影响实体经济。因而，对lr、lloan和lGDPs进行Johansen协整检验，检验结果显示lr、lloan和lGDPs之间在5%的显著性水平下存在1个协整关系，即lr、lks、lGDPs之间存在长期稳定关系，讲明货币政策能够通过货币渠道进行传导。四Granger因果检验由两个Johansen协整检验结果可知信誉渠道和货币渠道都能够成为我国货币政策传导的渠道。然而哪一种渠道更为有效，需要进一步的研究。这里采用Granger因

19、果检验对相关变量之间因果关系进行两两检验。若假设传导的事件之间互相独立，则由独立性事件的概率公式，能够推得信誉渠道在1.02%1-(1-0.0099)*(1-0.0003)的显著性水平上是我国货币政策的传导原因。而货币渠道在27.49%1-(1-0.2743)*(1-0.0008)的显著性水平上是我国货币政策传导的原因。相比拟之下，在我国货币政策传导中，以银行贷款为主的信誉渠道更为重要。五实证结论Jonhansen检验和Granger因果检验结果能够再次讲明，目前，与货币渠道相比信贷渠道还是我国货币政策传导的主渠道。由于商业银行在信贷渠道传导中有着重要的作用，因而在我国货币政策传导机制中占据着

20、重要的地位，其对货币政策传导能否通畅有着重要的影响。五、策略选择由于目前信贷渠道和货币渠道都能够成为我国货币政策传导的渠道，且与货币渠道相比信贷渠道还是我国货币政策传导的主渠道。但是随着利率市场化的推进，存贷利率接近市场利率，信贷渠道作用会逐步变削弱，货币渠道的重要性不断增加8。因而，在保持信贷渠道通畅的前提下，也要为货币渠道传导创造良好的环境。据此，应从下面几个方面来改善传导效率：1.提高商业银行的定价能力和风险控制能力。由于利率市场化改革的不断推进，自主定价成为银行所必需面对的现实工作9。尤其是存贷款业务，它们由于受利率影响，假如出现集中兑付则使银行承受极大的错配风险。提高定价能力和风险控

21、制能力是解决这些问题的关键。对于贷款定价，各个银行要根据本人的特点和长处来制定规划，对贷款客户的信誉等级、担保方式、风险特征进行分析，在综合计算资金成本、资本成本、运营成本、风险成本及合理预期回报后，来确定合理的利率水平。对于存款定价，银行可根据存款客户的存款期限、计息方法等，计算存款账户中的支出和费用，得出最低的存款利率10。通过长期的有效数据和信息积累，银行应该建立一套本人的风险识别系统，以正确地预测和控制其风险暴露。2.鼓励金融创新、发展中间业务。国际上商业银行的中间业务收入一般占总收入的40%50%，而我国多数银行的中间业务占比据此尚有较大的差距，中间业务和传统存贷款业务相比，同利差的

22、关系比拟远。能够降低银行对利差收入的依靠性，优化银行的资产负债构造，提高收益率。同时，金融创新也对改善脱媒效应有特别重要的作用，使得商业银行在利率传导机制的作用中重新扮演重要角色。在发达国家地区的经营中常见的投行业务、财富管理、资金交易等中间业务在目前我国商业银行中发展特别的有限，因而我国商业银行应该主动吸收西方成熟的市场经历，主动尝试新的中间业务，来改变盈利;单一的局面。3.健全存款保险制度。由于经济规模急剧扩大，金融衍生品市场也迅速发展，银行的风险敞口随之不断增大，引起系统性风险的发生几率越来越高，金融产品的定价和新型金融风险的防备已不能通过政府担保来实现10。因而，近年来政府加快了从银行

23、隐性担保人角色中抽离，打破金融垄断的步伐。存款保险制度，正是求政府将对银行的隐性担保权转让经过中的必经之路。建立存款保险制度，才能进一步建立市场担当存款安全的显性担保人机制，使得可能引发的金融市场动乱的支付成本降低。4.加强银行监管、提高全民风险意识。从国际经历来看，利率市场化改革完成后，银行间的竞争会愈加剧烈，一方面会用高利率争夺存款，并把资本带向风险和收益较高的领域;另一方面是调整本身业务形式，大力发展中间业务，进行更多的金融创新14。由此而来的一些躲避监管的冒险行为会增加银行本身的经营风险，造成各种隐患，这就对金融监管提出了更高的要求。政府应逐步推进利率市场化，保证银行经营的稳定。同时，

24、我国目前还没有专门针对普通民众的金融知识普及机构，而庞大的民间资金和民众的投资热情，对市场产生着重大的影响。假如任民众走入投资误区，进行非理性投资，将会对金融市场和民众本身造成极大的伤害。因而，我国金融监管部门能够和金融机构合作，构建金融教育系统，使投资者的金融知识能够跟得上市场的变化，进而理性地介入投资和交易。参考文献1何凌云，刘传哲.货币政策传导的国内外研究述评J.金融教学与研究，2005，06:25-27+58.2李明辉，孙莎，刘莉亚.货币政策对商业银行流动性创造的影响来自中国银行业的经历证据J.财贸经济,2014，10:50-60.3刘东庆.中国货币政策传导机制比拟研究J.北京航空航天

25、大学学报社会科学版，2015，2802:104-107.4王晓枫,吴足红,高顺芝.货币政策对商业银行流动性的影响:实证检验及政策含义J.大连海事大学学报社会科学版，2012，11，06:1-5.5罗宏锋.商业银行利率风险暴露影响货币政策传导吗基于中国上市银行数据的实证检验J/OL.当代财经天津财经大学学报，2014，3412:13-24.2014-12-02.6孙敬祥.我国货币政策利率传导机制的分析与检验J.经济师，2008，08:44-45.7高山，黄杨，王超.货币政策传导机制有效性的实证研究基于我国利率传导渠道的VAR模型分析J.财经问题研究，2011，07:50-58.8陈玉芳.商业银行应对利率市场化的建议J.当代商贸工业，2015，36，03:133-134.9李冰.我国各时期商业银行对货币政策传导的状况研究J.市场周刊(理论研究)，2010，03:54-55，103.10李晴.我国利率市场化对银行业的影响及应对策略J.中国物价，2015，04:36-38，74.