记帐式（十三期）国债投标分析报告.doc

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1、 债券价值分析债券价值分析 本报告中的信息均来源于公开的资料。我行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所作的评价和建议仅供参考，投资者需根据具体情况自行判断。 - 0 -债债券招券招标标情况情况市市场场情况及相关券种分析情况及相关券种分析 1 季度经济数据强劲，资本市场牛气冲天，紧缩缰绳逐渐收紧。再度加息预期浓烈，债券市场“空头”难尽。 近日中信银行、交通银行等大盘股相继上市，资金面波动较大，回购利率攀升，加剧市场紧张气氛。 中长债实际需求方日益谨慎，以 1 年定存为基准的浮动债行情看好。我我们预计们预计 070205 中中标标利率利率为为3.77-3.82%， ，070005 中

2、中标标利率利率为为 2.97-3.02%， ，070405 中中标标利利差差为为 0.50-0.55%。 。债债券招券招标标情况情况财政部、国开行、农发行财政部、国开行、农发行 20072007 年第年第 5 5 期债券价值分析期债券价值分析宁波鄞州宁波鄞州农农村合作村合作银银行行 投投资银资银行部行部李兴盛 Tel：（0574）87412797 Mail：Fax：（0574）87412798 地址：宁波市鄞州区民惠西路地址：宁波市鄞州区民惠西路 88 号号 邮编邮编： ：315100债券价值分析债券价值分析 本报告中的信息均来源于公开的资料。我行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报

3、告所作的评价和建议仅供参考，投资者需根据具体情况自行判断。 - 1 -市市场场情况及相关券种分析情况及相关券种分析1、政策面 今年我国经济开局即呈现强劲增长的势头， 1-2 月经济增速、投资、 信贷、货币供应、物价指数、外贸顺差等各项数据高企。3 月虽然外贸顺 差大幅度减少，但与 2 月的超常增长相关，并不能反映未来趋势，同时综 合 1 季度外贸顺差仍很高。投资、出口、消费三匹马同时发力，带动中国 经济列车高速运行。据传，1 季度整体经济增长 11%左右，3 月份 CPI 达 3.3%。信贷、货币增长速度均超既定目标。 股票市场的财富效应导致资金蜂拥而入，股指屡创新高，已引发“泡 沫”之忧。资

4、产价格的高速膨胀既有长期熊市的调整、股权改革完成、宏 观经济运行良好、上市公司业绩增长的因素推动，也受近年我国“流动性” 充足、利率低企的影响，当前已形成股指与资金互相推动的局面，并引起 外汇投机资金的大量涌入。日本经济“泡沫”破灭的前车之鉴使当局更加 关注资产价格膨胀的程度与后果。 实体经济与虚拟经济的同热局面，导致宏观调控的基调不改，并有 日益收紧的趋势。虽然本年度央行已经连续采取调整准备金率、加息等 措施，但年度内再次加息的预期仍然强烈，加息时间的预期也已提前，普 遍认为 2 季度将是再度加息的时机。债券种类070205070205070005070005070405070405招标时间

5、4 月 18 日4 月 20 日4 月 20 日发行总额200 亿，可增发300 亿120 亿债券期限7 年5 年5 年债券类型固定利率固定利率浮动利率付息周期按年按年按年招标标的利率利率利差发行手续费0.15%0.10%0.10%招标方式荷兰式混合式荷兰式缴款时间4 月 24 日4 月 25 日4 月 27 日起息日4 月 24 日4 月 23 日4 月 27 日债券价值分析债券价值分析 本报告中的信息均来源于公开的资料。我行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所作的评价和建议仅供参考，投资者需根据具体情况自行判断。 - 2 -虽然 1 季度债市收益率已经有了较大调整，低而扁平的

6、收益率曲线 得到修正，但只能视为正常回归。在紧缩预期挥之不去的时刻，债券市场 空头难尽。 2、市场面新发债券收益率不断走高，双边报价方行为谨慎，买入、卖出收益率间距很大，流动性受到一定影响，实际成交量较少的中长期债券更容易受到新发债券利率水平的影响。收益率上升走势下实际需求的萎缩又导致新发债收益率突破二级市场水平，不断助推收益率上移。目前这一形态仍未改变。3、资金面整体资金面仍宽松。最近中信银行、交通银行接连上市，导致短期波动较大，回购利率攀升。加息预期、资金波动、发行密集共同加剧市场紧张态势。4、债券需求分析当前中长期债券的实际需求方较为谨慎。在加息预期下，以 1 年定存为基准的浮动债料将受

7、到市场追捧。在固定利率债券调整较大的情况下，投资者也应该比较二者的相对价值。国债受两税合一的影响避税优势有所下降。考考虑虑到手到手续费续费等因素，等因素，我我们预计们预计 070205 中中标标利率利率为为 3.77-3.82%， ，070005 中中标标利率利率为为 2.97-3.02%， ，070405 中中标标利差利差为为 0.50-0.55%。 。 请请投投资资者根据自己的者根据自己的资资金性金性质质，并关注周四，并关注周四 3 年期央票年期央票发发行情行情 况、况、1 季度具体季度具体经济经济数据公布情况和二数据公布情况和二级级市市场场走走势势， ，进进行行谨谨慎投慎投标标。 。附：

8、投附：投标标委托委托书书债券价值分析债券价值分析 本报告中的信息均来源于公开的资料。我行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所作的评价和建议仅供参考，投资者需根据具体情况自行判断。 - 3 -代理投代理投标标委托委托书书宁波鄞州农村合作银行：现委托你行进行代理投标，具体要素如下： 投标债券：序号投标利率（%）投标数量（万元） 1 2 3 4 5投标结束后，我公司在相关文件规定的分销期内，根据实际中标数量，按中标价认购与你行签署正式分销合同。单位名称：(盖章)联系人：电话：传真：鄞州鄞州银银行行联联系人：系人：李波 0574-87412791 戴媛 0574-87412793 楼洁洁 0574-87412796 谢磊磊 0574-87412776 李兴盛 0574-87412797传传真：真：0574-87412798