医药行业分析介绍3篇.doc

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1、医药行业分析介绍3篇近几年来中国医药市场需求旺盛，终端规模持续上升，医药行业持续高增长。中国药品领域“供给侧”矛盾突出，主要体现在细分产品市场供需关系均未达到均衡。下面是小编整理的一些关于医药行业分析的文章，希望对你有所帮助。医药行业框架及分析医药行业是我国国民经济的重要组成部分，覆盖第一、二、三产业。医药领域包括从上游的药品研发制造到药品流通再到下游的医疗服务行业，细分行业众多，且差异巨大，对于不同细分行业需要从不同的角度分析。医药行业受政策影响非常大，近年来，医药管理部门对医药行业进行大刀阔斧的改革，在药品方面，加快药品审批，提高药品的质量和可及性，提高行业集中度，避免低水平重复，避免研发

2、资源浪费，有利于医药行业的良性发展。2018年，国家机构改革对医药行业监管部门进行了较大调整，医药行业的直接监管机构有3个：国家卫生健康委员会，负责拟订国民健康政策，推进医药卫生体制改革，落实疾病预防控制规划、国家免疫规划以及严重公共卫生问题的干预措施，落实应对人口老龄化政策措施，制定国家药物政策和国家基本药物制度，负责计划生育管理，管理国家中医药管理局。国家药品监督管理局，负责药品、医疗器械和化妆品的注册管理、质量管理、上市后风险管理、标准管理、安全监督管理，参与相关国际监管规则和标准的制定。国家医疗保障局，负责拟订医保制度的法律法规草案、政策、规划和标准，制定医保基金监督管理办法，制定城乡

3、统一的医保目录和支付标准，建立医保支付价格合理确定和动态调整机制，制定药品、医用耗材的招标采购政策。医药行业细分众多，根据其产业链主要分为三大板块，即医药研发制造业，医药流通行业，医疗服务行业。1. 医药研发制造业医药研发制造业位于产业链的上游，可以分为化学药，生物药，中药，医疗器械，医药合同研究等领域。药品研发是一个高投入，高风险，长周期的行业，目前国内主要分为两类，一是传统大型药企逐渐由仿制转向创新(恒瑞SH:600276，复星SH:600196)，二是新兴创新药企，主要由具有技术优势的资深科学家创建(亚盛，微芯，奥萨)。1.1 化学药化学药仍占据药品市场的主体，分为原料药和制剂两个部分。

4、近年来，药政管理部门出台了各项改革措施，对化学药企的创新能力要求越来越高，提高行业集中度，提高药品的质量，促进药企逐渐由仿制转向创新，有利于行业的良性发展。1.1.1 化学原料药(C2710)化学原料药指提供进一步加工成化学药品制剂、生物药品制剂所需的原料药，分为大宗原料药(新和成SZ:002001，亿帆医药SZ:002019)和特色原料药(华海药业SH:600521)。原料药是医药制造业中周期性最强的行业，市场竞争激烈，对企业研发效率和成本控制能力要求较高，且随着环保要求的提高和对原料药价格垄断的打击，行业利润会被逐渐压缩，无技术优势的原料药企将被淘汰。1.1.2 药物制剂(C2720)药物

5、制剂是将原料药根据其适应症和给药方式制备成各种可以直接应用的剂型，直接用于人体疾病的预防，治疗和诊断。大体分为口服剂型，注射剂，气雾剂和外用剂型(包括经皮，栓剂，滴眼，滴鼻，滴耳等)。药物制剂根据其销售模式分为处方药和非处方药，分析处方药需考虑其目标患者数，目标市场，销售以及其专利信息。分析非处方药主要考虑其品牌及销售能力。(Pfizer NYSE:PFE，Roche PINK:RHHBY)制剂行业是化学药的重点，目前国内药企研发能力较弱，仍采取仿创结合的策略，一致性评价政策将低质量仿制药淘汰，长期来看企业的发展靠的是的研发能力，考虑其研发投入，研发管线，专利信息，产品市场独占能力。(恒瑞SH

6、:600276，复星SH:600196)1.2 生物药(C2760)利用生物技术生产生物化学药品、基因工程药物和疫苗的制剂。生物药市场占比迅速增加，其研发成本也更高，主要包括单抗类，CAR-T类，在体基因疗法，疫苗及其他生物制剂等。1.2.1 单抗单克隆抗体药物在生物药中占有重要地位，并逐渐成为生物医药领域发展的主要方向。单抗类企业研发能力要求高，研发投入非常大。(复宏汉霖，百济神州HK:06160)1.2.2 CAR-TCAR-T是一种离体基因编辑疗法，个性化治疗，运用基因工程技术在体外给T细胞加入一个嵌合抗原受体基因，使其可以特异性识别和杀伤癌细胞，在体外扩增后注入患者体内，清除癌细胞，治

7、疗费用昂贵，仍需推动其早日实现产业化。(Novartis NYSE:NVS，复星凯特)1.2.3 在体基因疗法在体基因疗法是直接在体内给予病毒载体或者使用病毒将治疗性基因运送到人体细胞中。2018年5月22日，国家卫生健康委员会等五部门联合发布了第一批罕见病目录，罕见病越来越受到关注，在体基因疗法针对罕见病具有独特优势。(Spark Therapeutics)1.2.4 疫苗疫苗是将病原微生物及其代谢产物，经过人工减毒、灭活或利用转基因等方法制成的用于预防传染病的自动免疫制剂，保留了病原菌刺激动物体免疫系统的特性，分为预防性疫苗和治疗性疫苗，疫苗的价格和销量受到国家调控。(华兰生物SZ:002

8、007)1.3 中药中医药是中国特色医疗产业板块，在国内市场中有极大的成长空间，截止2017年，中国中医药产业的市场规模达到9970亿元，其中中成药规模占比70.5%，中药饮片规模占比21.2%，中药材占比8.3%。目前国家政策大力支持中医药的发展，这对中医药行业是利好，但是中药配伍复杂，成分机理不明确，治疗效果未经循证医学证明，很难打开海外市场。中药包括中药材，中成药，中药饮片三类。1.3.1 中药材(A0170)用于中药配制以及中成药加工的药材作物，考虑道地药材。1.3.2 中成药(C2740)以中药材为原料，按规定的处方和制剂工艺将其加工制成一定剂型的中药制品。中成药可分为品牌中药和现代

9、中药。品牌中药主要考虑其品牌及销售能力(云南白药SZ:000538)。现代中药考虑其研发能力及其海外市场拓展能力(天士力SH:600535)。1.3.3 中药饮片(C2730)对采集的天然或人工种植、养殖的动物、植物和矿物的药材部位进行加工、炮制，使其符合中药处方调剂或中成药生产使用的产品。中药饮片市场规模小，毛利率低，优势在于其不属于医院药品零加成政策的适用范围。(康美药业SH:600518)1.4 医疗器械(C3580)医疗器械行业利润丰厚，但国产器械水平仍然不高。包括大型仪器，IVD，高值耗材，低值耗材，家用仪器等。1.4.1 大型仪器目前医院大型仪器市场仍主要被欧美日企业占据，随着国家

10、对国产替代的支持，国产器械及相关软件，系统配套发展迅速，需考虑其研发质量及销售能力。(Medtronic NYSE:MDT，Siemens PINK:SIEGY，Olympus，美中互利NASDAQ:CHDX)1.4.2 IVD在国际上， IVD(In Vitro Diagnostic Products)作为医疗器械的一个独立分支，拥有其特有的界定和法规监管体系。IVD主要包括用于体外诊断的仪器、试剂或系统。(科华生物SZ:002022)1.4.3 高值耗材医疗耗材利润高，且大多属于自费，占医疗开支比重较大，需关注医改控费政策对耗材的影响。(乐普医疗SZ:300003)1.4.4 低值耗材1.

11、4.5 家用仪器典型企业(鱼跃医疗SZ:002223)1.5 CRO(M7340)CRO(Contract Research Organization)承担药企委托的药学，临床前及临床研究工作，其效率高，成本低，专业性更强，分为药学方面的合同研究企业(药明康德SH:603259)和临床方面的合同研究企业(IQVIA NYSE:IQV，PAREXEL，泰格SZ:300347)。2. 医药流通行业医药流通行业受政策影响较大，分为分销和零售两个部分。2.1 医药分销(C5150)各种化学药品、生物药品、中药及医疗器材的批发和进出口活动。药品零加成，两票制等政策对医药分销行业影响较大，其行业集中度会提

12、高。(国药控股HK:01099，上海医药SH:601607)2.2 医药零售(C5250)专门经营各种化学药品、生物药品、中药、医疗用品及器材的店铺零售活动。目前零售药店连锁率低，提供的药学服务较少。(老百姓SH:603883)3.医疗服务行业医疗服务行业包括公立医院，民营医院，院外检测，健康体检，专科诊疗，互联网医疗等。3.1 公立医院(Q8410)中国人口多，优质医疗资源缺乏，医疗工作者压力大，随着医改的进行，相关政策不断出台，医药分家，药品零加成，两票制，分级诊疗对医疗机构影响较大，关于分级诊疗，医保，医患关系以及看病难看病贵的问题之后会详细讨论。3.2 民营医院国家鼓励社会办医，医生多

13、点执业，这是对民营医院的利好。(和睦家)3.3 院外检测(Q8492)典型企业(华大基因SZ:300676，金域医学SH:603882)3.4 健康体检(Q8491)典型企业(爱康国宾NASDAQ:KANG)3.5 专科诊疗(Q8415)典型企业(爱尔眼科SZ:300015，通策医疗SH:600763)3.6 互联网医疗典型企业(丁香园，微医)中国综合国力迅速发展，医药行业在其中必然需要承担重要角色。虽然面临市场竞争激烈，研发资金不充裕等诸多问题，但未来发展前景一定是光明的。未来药品研发的重点仍然是肿瘤，慢病和罕见病等领域，通过医药养护结合解决老龄化问题，并积极应对人口悬崖问题。医药行业发展趋

14、势分析随着“两票制”“一致性评价”“三医联动”等国家政策的不断推进，我国药品流通行业集中度进一步提升，药品零售市场呈现连锁化趋势，医药工业迎来产品和企业洗牌，医药电商迎政策利好将全面发展。1、药品零售呈现连锁化趋势1995年，海王星辰、中联大药房率先在深圳建立起现代化运营模式的连锁药店。时至2018年，我国药店连锁化已经历了24个年头。2015年底全国零售连锁企业数量为4981家，零售连锁企业门店20.4万家，单体药店数量为24.3万家，连锁率45.5%。相比于美国3大连锁药店巨头CVS、Walgreens、Rite占据75%的市场份额，我国零售药店连锁率还有较大提升空间。规模化的并购只是过程

15、，整合优化才是扩张的关键。尤其是加盟店，此前一直不被看好。2017年各大连锁巨头为了扩张速度，也都开始“自营+加盟”并重发展。为避免关店，连锁加盟店从管理到运营，也都迫切需要专业化、规范化、标准化发展。2、医药商业集中度进一步提升随着2017年“两票制”全面推行，药品流通行业集中度将明显加速。国药、华润、上药、九州通等医药商业龙头迎来利好，一些过票违规、品种较少、缺乏竞争力的中小医药商业，将被彻底淘汰。我国医药产业集中度仍很低，除了国药、华润、上药3大医药龙头外，存在许多规模很小的商业代理公司，供货目录甚至只有10几个品种，这直接导致医药流通环节多、成本高，药品从生产商到最终的消费者，有 67

16、个流通环节，无序竞争、过度竞争现象严重。两票制”政策的深入执行，将进一步压缩药品流通环节，提升产业集中度，医药服务供应链集成管理模式将进一步优化。3、一致性评价带来制药企业洗牌药物一致性评价是新医改的核心政策之一，旨在提高药品质量、减少同质化竞争、淘汰僵尸文号、鼓励新药开发等。目前我国已有的药品批准文号总数达18.9万，而一致性评价后这一数字会砍掉一大半，研发能力较弱的中小医药企业和研发机构将因此倒闭或被兼并。尤其对以仿制药为主的中小制药企业来说，一致性评价带来BE开展难、BE风险高、品种选择难、投入高等诸多困难。按现在的情况，一致性评价BE费用，加上前期药学研究调查，一个项目可能需要投入50

17、0万以上，而且不能确保BE一次性合格。如果是抗肿瘤等特殊药品，投入可能会翻倍。新版GMP淘汰了一大批企业，一致性评价将继续淘汰一批资金、研发和营销实力弱的医药企业。以往纯靠营销和渠道建设的医药企业，将会随着品种的优胜劣汰而渐渐落幕。4、处方药外流释放千亿级市场长期以来，公立医院在处方药市场牢牢占据主导地位，医院处方更是难以流出，处方药在药房销售中占比极低。但随着医药分家、降低药占比、流通两票制等医改政策落地，处方外流已是大势所趋，将释放千亿级的市场。近期国务院通过的“十三五”卫生与健康规划再次明确，要加快推动门诊患者凭处方到零售药店购药。处方药从公立医院外流或将带来千亿级市场，无论是工业企业、

18、商业企业还是零售药店都在蠢蠢欲动，紧盯这块市场。在处方药这块，目前的格局是医院占70%份额，社区占10%左右份额，零售占20%份额。按照国家目标，要把医院近1/3处方药外流到院外，相当于在原来7000亿基础上拿出2000亿进入零售市场，无疑是一个巨大的市场机遇。1)、处方药外流的3种主要模式目前处方药外流主要是3种模式，第一种是DTP(Direct to Patient)模式，即制药企业将产品直接授权给药店做经销代理，患者在拿到医院处方后就可以在药房买药并获得专业用药指导;第二种是处方药生产企业自己建立零售团队，实现药品零售化销售;第三种就是患者拿着医院的处方自己到院外购药，这种类型目前占绝大

19、部分，属于处方药的自然外流。2)、处方药外流所面临的问题第一，目前医院处方药外流数量有限，中药处方流出要比西药处方药多。第二，药店处方药销售需要严格执行相关规定，比如按照GSP规定进行储存、陈列、管理，给消费者提供体验空间。第三，药店需要增加高层次的药学服务人员，具备专业的处方用药指导技能。除此之外，处方电子化、用药习惯等也会影响到药店销售。3)、药店如何承接处方药外流药店承接处方药应做好这几点：一是做好处方药品种规划，把现有的经营品种与医院医保报销目录的品种进行匹配，再同药企进行价格谈判;二是利用药店市场化的价格优势和服务优势吸引医院处方，培养忠实的消费者群体;三是提升专业化服务能力，提高诊

20、断和用药水平，增强消费者购药体验。医院处方外流是一个巨大的市场机遇，零售药店应提前布局，从根本上解决患者用药依从性的问题，不断提高用户粘度。5、医药电商迎政策利好快速发展现阶段国家政策层面，对医药电商已持全面支持的态度，准入制上已大大降低了药企开展电商业务的门槛。2017年1月23日，国务院新规定要求取消互联网药品交易B证(药品生产企业、批发企业通过自身网站与本企业成员之外的其他企业进行的互联网药品交易)、C证(向个人消费者提供药品)审批，消息一出立刻引起业界关注。此前医药企业获得互联网药品交易服务资格证书的审批需要3-6个月时间，从提交资质材料到最后审核，部分企业可能需要花一年时间也无法获批

21、。B证门槛取消后，医药工业和商业公司将更加积极地拓展电商业务。由于药企自建电商平台成本高、时间长，因此将会更加积极地通过入驻未名企鹅等第三方B2B电商平台经营业务，提升药品流通的营销效率和交易效率。零售方面，连锁药店自建的网上药店将继续保持高速发展。不过由于药品的特殊性，仅是网上药店并不能完全满足消费者的需求，尤其是用药安全性等因素。因此药店还必须通过O2O延伸服务，引导消费者到门店，为其提供专业的药学服务。基于用药安全性，医药电商领域关注的网售处方药、第三方药品零售试点仍难松绑。2016年11月，国家发改委发布了互联网市场准入负面清单(第一批，试行版)。其中“药品生产、经营企业不得采用邮寄、

22、互联网交易等方式直接向公众销售处方药”这项要求，基本上对网售处方药下达了限制令。而2016年5月，3个第三方国A平台药品零售试点，95095医药平台(即天猫医药馆)、八百方、1号店也被叫停。6、“三医联动”贯穿全产业链联动改革三医联动即是医疗、医保、医药改革联动，贯穿全产业链，是未来的医改核心。1)、“三医联动”之医疗篇分级医疗构建家庭医生制度分级医疗是医疗改革的重点之一，2016年8月全国卫生与健康大会上首次将“分级诊疗”定位为5项基本医疗卫生制度之首。分级医疗的关键在于建立家庭医生制度。2017年，家庭医生签约服务覆盖率达到30%以上，重点人群签约服务覆盖率达到60%以上。在分级诊疗不断推

23、进的过程中，互联网医疗平台也迎来了巨大的创新机遇。比如平安好医生、微医集团等。2)、微医布局”互联网医院+药店”微医(原挂号网)旨在打造”中国式ACO平台”，重点推进“互联网分级诊疗平台”、“区域手术中心”和“微医ACO(Accountable Care of Organization)”三大战略落地，构建“医、险、药”生态链闭环。借助资本的力量，微医在过去一年时间已经覆盖了一万多家药店，日诊量超过2万。微医通过在药店布设远程诊疗相关设备，患者可以远程接入微医乌镇互联网医院，并能够拿到处方。如果远程诊疗不能处理，还可通过该平台预约其它医院。除此之外，丁香园则采用自建门诊的重模式，将传统医疗的中

24、间利润环节砍掉，降低患者医疗服务价格。2、“三医联动”之医保篇1)、“两保合一”整合推进“两保合一”旨在推进城镇居民医保和新农合制度整合。绝大多数省市将出台整合方案并执行。安徽和江苏，则是“两保合一”整合最早的两个地区。2)、医保目录优化调整“两保合一”之后，医保目录将根据“就高不就低”的原则，增加原参保人员的用药范围、报销水平等，调整预计将新增300多种药物，进而带来市场扩容的机会。3)、医保支付方式及标准改革医保支付方式将开始向按病种付费转移，医保支付标准在完成一致性评价后，原则上将按通用名制定(一致性评价前按商品名制定)。药品实际市场交易价格会是医保支付标准的主要参考因素，全国最低价是主

25、要的参考价格。3、“三医联动”之医药篇1)、药物一致性评价是医保支付标准实施基础药物一致性评价是上述医保支付标准政策实施的基础，2017年国家不遗余力地推进这项政策。而且，仿制药一致性评价将淘汰一批研发技术落后的企业，实现制药行业“去产能”的任务。2)、药价谈判制度覆盖更多区域2016年5月20日，首批国家药品价格谈判结果出炉，3种谈判药品降价幅度最高达到了67%。文件要求各地及时做好谈判药品集中挂网和与相关医保政策的衔接。谈判结果公布后至今，已有26省份将谈判药品纳入各类医保合规费用范围。未来药品采购形式更加丰富未来药品采购将会越来越多的市级招标采购，采购组织联盟，同时在药品议价前引入专家团

26、队进行品牌遴选。药品采购形式也各种各样，例如上海和深圳的GPO、3)、宁波模式、三明联盟等。“三医联动”政策的不断推进，将改变目前医疗与医药市场的格局，行业的集中度将逐渐提高，生产企业和流通企业总体趋势是往微利方向进行，而互联网医疗和医药电商平台将借助模式创新蓬勃发展。如何研究医药行业 ?这个问题涉及的范围太大了，医药包括化学制药、中药、生物制药、医疗器械、医疗服务、医药流通，每个细分子领域又可以继续分成很多个子行业。讲下大概的思路，供参考。医药的研究可以从产业链的思维来分析，也就是说弄清楚一个药品怎么生产出来，又怎么到病人手中的。分为两段，化合物药品：会涉及到临床前、临床、注册上市(每一个环

27、节都可以深挖下去，比如说临床，需要经历1234期，有一系列的流程要走，耗资巨大)，药品的上市消费者手中(医药流通、招标采购政策等。政策也是研究医药行业一个非常重要的切入点，两票制、药占比、一致性评价、分级诊疗等等，把每一个政策作为一个专题去细看，分析对行业的影响情况)。医药行业包括药也包括器械领域，两个领域有很大的不同，药品有的单品可以做到很大的规模，而器械的单品会有天花板，所以要分开来看。重新来回答下这个问题，以后有新感悟，会继续过来更。对于生物医药行业的投资一直在摸索，想理清楚背后的逻辑是什么，还没有想的很明白，尤其是估值部分。总想着看多一点，对这个行业理解的更透切一点再来分享，但那估计得

28、很久之后了，还是先记录下自己目前所知，输入与输出同样重要。想以出去旅行来类比医药行业的研究，比如老外来我们国家旅行，第一件事肯定是找一个地图来看，大概知道我们南北西东都有哪些地方。拿我之前领导的话来说，就是去到一片森林，先坐直升飞机上去看看，观察下地形，不要迷失在其中。医药行业细分子行业很多，有化药、生物药、有医疗器械、有医药商业等等。每个子行业又可以往下继续分，化药又可以分为化学原料药和化学制剂，原料可以分为大宗和特色，而制剂又可以分抗感染、抗肿瘤等。每个细分行业不需要理解的非常深，只需要大致在心里有个底，就像老外初步了解之后，可以选出几个地儿，比如北京、四川、重庆、湖南等，去这些好吃、好玩

29、多的地方。在看医药行业地图的时候，也需要从另一个角度进行切入。要去探究，一个药物，它是怎样研发出来的，药物发现临床最终上市，需要经历怎样的环节，众多公司在里面扮演了什么角色，是原料药生产商、CRO抑或CMO等，临床前、临床一期、二期、三期以及上市后的四期，各解决什么问题，都是如何设计的，想要解决什么问题，通过概率有多大，需要花费的时间等，政府药审机构扮演了什么角色，了解临床的申请流程。可以去看相关的书籍，药物发现，看临床实验设计，看政府相关制度文件，做到对这个链条心中有数。研究医药行业离不开对政策的探究，药品集中采购、两票制、分级诊疗、二次议价、一致性评价、优先审批、孤儿药等等，名目繁多，需要

30、一个个深八它的来龙去脉，影响力。可以从近年的开始，往前追溯，五年、十年。对政策的研究，可以结合美国市场、日本、以及印度市场的政策分析，看各个国家都有啥相同点与不同点，美国的生物医药行业非常发达，走在前列，有很多可以学习的地方。再回到旅行部分，老外决定去北京溜达溜达，那么接下来就要把北京城逛个遍，来个深度游。类比到医药研究，我们通过初步的了解，觉得某个细分子行业很有前景，所以想进去看看。这里就需要用上行业分析的方法，波特五力、PEST模型都可以派上用场。由行业可以过渡到个股，个股的分析方法各大论坛都有，可以去雪球上溜达，看看别人都是怎么切入的，针对某家公司重点研究了啥，总结出自己的分析框架。对个

31、股的研究还有一点比较重要，梳理下国内外那些巨无霸企业的路径，做一个商业案例集，总结下背后的规律，历史总是不断重演的，那些优秀前行者走过的路是可以借鉴的。以上只是一个很简单的入门思路，希望可以对正在路上摸索的同行人一点点启发。还想记录下自己的一点小感悟，看过国内的医药公司，也看过国外的生物医药公司，国外的很多生物医药公司没有收入，仍然处于研发状态，但是分析这些公司方向很明确，重点看管线，有多少研发管线，针对什么适应症，跟同行相比有什么特别的地方，如果获批巅峰销售额是多少，目前公司账上有多少现金，一个季度消耗多少现金，什么时候资金耗完，需要增发，现金价多少。而且国外生物医药公司会有个催化剂的东西，

32、发布临床数据，如果临床数据好，可能一下股价就坐火箭上去了，当然也有可能宝马变单车，脚踝斩。第一次接触美股生物医药股的时候一脸懵逼，进而兴奋异常，每天都在玩心跳，雪球与知识星球上面活跃了一批高素质的美股生物医药玩家，有兴趣的可以去围观。总觉得医药研究这个领域让人望而却步，却没想到有兴趣的朋友这么多，也很开心能给你们些许帮助，其实也并非让大家上战场去做研发，掌握一定的方法做医药投资是完全没问题的，也给大家和我自己打打鸡血。最近在看国内的Bio-tech公司，因为想看看他们的管线，布局，了解下大方向，整体来看，他们的布局主要集中肿瘤、自身免疫性疾病等领域，大分子生物药是主流。虽然相对于美国来说，我们

33、这还是早期阶段，但是我相信，星星之火可以燎原，这个领域会越来越多优秀的公司。国家以及各个地区对生物医药领域的创新都是大力欢迎的，后续势必会有很多未盈利公司上市，提前了解这些公司的情况，掌握创新药公司的分析方法就很有必要了。整理了一些做创新药的公司名单，大家有兴趣的话，可以去翻翻他们的网站：百济神州、再鼎医药、信达生物、君实生物、基石药业、复宏汉霖、和记黄埔、歌礼制药、诺诚健华、康方生物、璎黎药业、天境生物、亚盛药业、亚虹医药、微芯生物、海和生物、荣昌生物、信诺维、嘉和生物、百奥泰、开拓药业、和铂医药等。(建议重点看几个部分，管线、管理层经历，然后再去看相关的公司创始团队采访记录，定会有很多收获)医药行业分析第 18 页 共 18 页