皖能电力：公开发行2019年公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

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1、1-4-11-4-2公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 2 务负担适中，金融机构对公司支持力度较大，借款以信用为主，资产受限规模低，再融资空间较大。 关注 1公司控股机组主要为火电机组，电源结构单一， 煤炭价格变动对于公司业绩影响较大。近年来国内煤炭价格大幅攀升，使得公司成本压力显著加大，利润空间压缩明显。 2 随着电力体制改革逐步深化以及竞价上网的实施，电企竞争压力加大。同时，目前风电、光伏等新能源发电项目迅速发展，对火电机组利用情况造成了一定不利影响。 3随着国内环保治理力度不断加大，公司在环保设施改造、机组运营、项目投资等方面存在一定的环保支出压力。 分析师 王 越 电话：01

2、0-85172818 邮箱： 龚 艺 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 1-4-31-4-4公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 4 一、主体概况 安徽省皖能股份有限公司（以下简称“公司”或“皖能电力” ）是经安徽省人民政府政秘（1993）第 165 号文件批准，经中国证监会证监发审字（1993）29 号文复审同意，由安徽省能源集团有限公司（原安徽省电力开发总公司） （以下简称“皖能集团” ）作为唯一发起人，以投资建成的合肥电厂3 号燃煤发电机组、铜陵电

3、厂 1 号和 2 号燃煤发电机组国有法人股入股，并向社会法人、社会公众发行 23,000 万新股设立的公司。公司于 1993 年 12 月 13 日在安徽省工商行政管理局登记注册，12月 20 日公司股票在深圳证券交易所上市，股票简称“皖能电力” ，股票代码“000543.SZ” 。 经多次股权变更及增资，截至 2019 年 3 月底，公司注册资本为 17.90 亿元，皖能集团直接持有公司 42.81%的股份， 为公司控股股东。 安徽省国有资产监督管理委员会 （以下简称 “安徽省国资委” ）为公司的实际控制人。 图 1 截至 2019 年 3 月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司经营范

4、围：电力、节能及相关项目投资、经营。与电力建设相关的原材料开发，高新技术和出口创汇项目开发、投资、经营。 截至 2018 年底，公司设有董事会办公室、总经理办公室、安全生产部、计划经营部、项目管理部、财务部、监察审计部和人力资源部共 8 个职能部门；合并范围共 16 家子公司；员工 3,539 人。 截至 2018 年底，公司合并资产总额 289.00 亿元，负债合计 145.05 亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计 143.95 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 97.97 亿元。2018 年，公司实现营业收入 134.16 亿元，净利润（含少数股东损益）6.40 亿元，其中归属于母公

5、司所有者的净利润 5.56 亿元；经营活动产生的现金流量净额 13.67 亿元，现金及现金等价物净增加额 6.23 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司合并资产总额 290.24 亿元，负债合计 136.52 亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计 153.72 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 106.98 亿元。2019 年 13 月，公司实现营业收入 41.09 亿元，净利润（含少数股东损益）2.22 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 1.47 亿元；经营活动产生的现金流量净额 6.23 亿元，现金及现金等价物净增加额-3.06 亿元。 公司注册地址：安徽省合肥市马鞍山路 7

6、6 号；法定代表人：朱宜存。 1-4-5公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 5 二、本期债券概况及募集资金用途 1本期债券概况 经中国证监会于 2019 年 4 月 22 日签发的“证监许可2019788 号”文核准，公司获准向合格投资者公开发行面值总额不超过 30 亿元的公司债券，采用分期发行方式。本期债券名称为“安徽省皖能股份有限公司公开发行 2019 年公司债券（第一期） ” （以下简称“本期债券” ） ，发行规模不超过人民币 10 亿元（含 10 亿元） ，债券期限为 3 年。本期债券采用单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本

7、期公司债券面值为人民币 100 元，按面值发行。 本期债券无担保。 2本期债券募集资金用途 本期债券募集资金扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还金融机构借款。 三、行业分析 1行业概况 电力行业是国民经济发展中最重要的基础能源产业，是国民经济的第一基础产业。经过多年发展，各国的电力工业从电力生产、建设规模、能源构成到电源和电网的技术都发生了变化，形成火电、水电、核电等多种工业类型，发电量和发电装机容量也随之增长。电力行业具有公用服务性、资金密集性、规模经济性以及自然垄断性等特征。目前，我国已经形成了以火力发电为主，水电、风电、太阳能及核能等新能源发电共同发展的格局。在火电发展方面，近年来

8、我国火力发电技术水平不断提高，火电机组向大型化、清洁化发展，截至 2017 年末，我国 1,000MW 超超临界机组超过97 台，五大电力公司火电机组的脱硫率和脱硝率均保持很高水平。同时，清洁能源装机容量连续保持较高增速，电源结构逐步优化。 近年来，随着我国配电网建设投入不断加大，配电网发展取得显著成效，但用电水平相对国际先进水平仍有差距，城乡区域发展不平衡，供电质量有待改善。目前，提高电网装备水平、促进节能降耗和推动输配电网智能互联化发展是我国电网改造的两大发展目标。根据中电联发布的2018年全国电力工业统计快报数据一览表 ，2018 年，全国主要电力企业电力工程建设完成投资 8,094 亿

9、元，同比减少 1.8%；其中，电源工程建设完成投资 2,721 亿元，同比下降 6.2%；电网工程建设完成投资 5,373 亿元，同比增加 0.6%。 总体看，目前电力结构以火电为主，随着近年来我国火力发电技术水平快速提高，电源结构逐步优化，电源工程投资增速大幅放缓，但用电水平相对落后，配电网建设仍存在较大发展空间。 2行业供需1 2013 年以来，随着宏观经济增速的下滑，社会用电量增速下降，以及电力装机规模的大幅增长，电力行业逐步出现产能过剩，2017 年，国家开始出台政策停建及缓建一批项目。 供给层面，受电力行业供给侧改革严控装机规模和淘汰落后产能的政策影响，停建和缓建了一批煤电落后产能，

10、我国火电装机容量增速明显放缓，在整体发电中的占比继续下降，但火电电力的1 该部分数据来自于中电联发布的2018 年全国电力工业统计快报数据一览表 1-4-6公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 6 主导地位仍不可动摇。20162018 年，全国全口径发电装机容量分别为 16.5 亿千瓦、17.8 亿千瓦和19.0 亿千瓦，年均复合增长 7.31%。其中，火电装机容量分别为 10.6 亿千瓦、11.1 亿千瓦和 11.4 亿千瓦，年均复合增长 3.70%，但火电装机容量占总发电装机容量的比重逐年下降，分别为 64.28%、62.22%和 60.20%。 2018 年，全国新增发电装机容量

11、 12,439 万千瓦，同比下降 4.6%，其中，新增火电装机 4,119 万千瓦，同比下降 7.5%；新增水电装机 854 万千瓦，同比降低 33.7%。2018 年 5 月底国内新能源政策出现调整，平价上网时代加速来临，国内新能源发电装机受到影响。全年风电新增装机 2,100 万千瓦， 同比增长 20.3%， 较市场预计 25GW 的装机规模有一定差距； 光伏 4,473 万千瓦， 同比下降 16.2%；受益于三代核电站的陆续投产，核电新增装机 884 万千瓦，同比增加 306.3%。 图 2 20162018 年我国电力装机容量以及发电类型占比情况（单位：万千瓦） 资料来源：中国电力企业

12、联合会（中电联） 注：新能源包括水电、核电、风电以及太阳能发电。 电力生产方面，20162018 年，我国全口径发电量分别为 60,228 亿千瓦时、64,171 亿千瓦时和69,940 亿千瓦时，年均复合增长 7.76%；其中，2018 年，我国实现全口径发电量同比增长 8.4%。受电力消费较快增长等因素影响，全国 6,000 千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数为 3,862 小时，同比增长 73 小时；水电 3,613 小时，同比增长 16 小时；核电设备利用小时 7,184 小时、同比提高95 小时；全国并网风电设备利用小时 2,095 小时、同比提高 146 小时。2018 年，全国

13、弃风电量 277亿千瓦时，平均弃风率 7%，同比下降 5 个百分点；全国弃光电量 54.9 亿千瓦时，平均弃光率 3%，同比下降 2.8 个百分点。华北、西北、东北地区风电设备利用小时分别比上年提高 102、215 和 236小时，西北、东北地区太阳能发电设备利用小时分别提高 66 和 65 小时。我国弃风弃光问题继续得到改善。 分类型看， 2018 年， 我国水电发电量 12,329 亿千瓦时， 同比增长 3.2%， 占全国发电量的 17.63%，比上年下降 0.89 个百分点；火电发电量 49,231 亿千瓦时，同比增长 7.3%，占全国发电量的 70.39%，比上年下降 0.70 个百分

14、点；核电发电量为 2,944 亿千瓦时，同比增长 18.7%，占全国发电量的比重4.21%，较上年提高 0.36 个百分点；并网风电发电量为 3,660 亿千瓦时，同比增长 20.2%，占全国发电量的比重5.23%， 较上年提高0.51个百分点； 并网太阳能发电量为1,775亿千瓦时， 同比增长50.7%，占全国发电量的比重 2.54%，较上年提高 0.71 个百分点。非化石能源发电量持续快速增长，生产结构持续优化。 1-4-7公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 7 电力消费方面，20162018 年，随着我国高技术及装备制造业、高载能行业用电快速增长，以及 2018 年“煤改电”政

15、策的实施，全国全社会用电量分别为 59,187 亿千瓦时、63,094 亿千瓦时和68,449 亿千瓦时，年均复合增长 7.54%。其中，2018 年全社会累计用电量同比增长 8.5%，增速同比提高 1.9 个百分点，为 2012 年以来最高增速。分产业看，第一产业累计用电量 728 亿千瓦时，同比增加 9.8%，第二产业累计用电量 47,235 亿千瓦时，同比增长 7.2%（其中，高技术及装备制造业用电量同比增长了 9.5%） ，占全部用电量的 69.0%（上年为 70.4%） ；第三产业用电量和城乡居民生活用电量分别为 10,801 亿千瓦时和 9,685 亿千瓦时，分别同比增长 12.7

16、%和 10.4%。 总体看，随着 2016 年开始的停建缓建政策，我国电力投资规模、发电量增速均出现了一定程度的下降，同时，随着我国高技术及装备制造业、高载能行业用电快速增长以及 2018 年“煤改电”政策的实施，电力需求增速有所上升，电力供需格局进一步优化。 3电煤价格 煤炭行业在经历了“黄金十年”之后，煤炭产能大幅增长，导致煤炭行业供过于求，煤炭价格开始持续下降。20122016 年年初，煤炭价格持续下滑。2016 年 2 月，供给侧改革颁布实施，但由于社会待耗煤炭库存规模极大的因素影响，当年上半年，煤炭价格整体波动不大，4 月开始实施的“276 个工作日”政策使得煤炭产量从 4 月起大幅

17、减少，6 月起，煤炭价格开始出现大幅上涨，2016年 9 月，我国逐步放开先进产能的“276 个工作日”的限制，煤炭产量回升，动力煤价格指数增速逐步放缓。2017 年以来，动力煤价格已稳定在较高水平。 图 3 近年来我国动力煤价格指数走势 资料来源：Wind 总体看，2016 年煤炭行业供给侧改革实施以来，煤炭价格大幅上升，近两年维持高位波动，电煤价格的高位运行将给电力企业成本控制带来较大压力。 4行业竞争 近年来，火电行业装机规模不断扩大，但行业整体竞争格局保持稳定。具体来看，2002 年电力1-4-8公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 8 体制改革后形成“五大发电集团2+非国电系

18、国有发电企业3+地方电力集团+民营及外资”的格局。其中， 神华集团与国电集团已于 2018 年 8 月实施重组， 形成我国第一大一次能源及二次能源生产巨头。 对于规模较大的发电集团，全国性电力集团的装机容量占总装机容量在行业中处于领先地位，同时部分省属区域性电力集团也拥有较大规模的装机规模，但与全国性电力集团相比差距较大。考虑到火电行业对于资源、技术、人员等的较高要求，预计未来具备较强竞争实力的火电企业规模将继续保持优势地位，行业规模排序将不会发生显著变化，竞争格局将保持稳定。 对于规模相对较小的区域性电厂，由于我国尚未实现电网的全国联网，区域电网统筹进行区域内发电、供电、用电运行组织、指挥和

19、协调等电力调度工作，使得其生产经营更具区域特色。首先，上网电量受区域经济发展水平制约：区域经济发展水平决定区域用电量，而每年相关部门（一般为省级发改委）会依据经济发展水平对年度电力需求进行预测，进而分配电力企业的上网电量。此外，在区域内总的上网电量有限的情况下，其他中小电厂的数量将显著影响企业本身的上网电量。同时，区域电力上网政策对辖区内电力企业的生产运营影响显著，如部分地区推行煤电互保政策，即在采购区域内一定数量煤炭的前提下取得上网电量，不利于企业以市场化的价格降低采购成本。由于制约因素较多，获得足够的上网电量、有效控制发电机组的效率以降低成本是区域性电力企业竞争力的关键要素。 总体看，总装

20、机容量与单机容量为电力企业的重要竞争因素，大型电力企业具有明显竞争优势。在我国尚未实现电网全国联网的情况下，区域性中小电力企业受区域经济、政策环境影响较大，提升成本控制能力与上网电量是保持竞争力的重要手段。 5行业政策 为了解决我国电力行业发展过程中产生的高能耗、大气污染等问题，鼓励清洁能源发展，近年来政府出台了一系列政策以促进电力行业的良性发展，主要政策如下表所示： 表 1 近年来电力行业的主要政策情况 政策名称政策名称 颁布单位颁布单位 主要内容主要内容 实施时间实施时间 关于降低燃煤发电上网电价和一 般工商业用电价格的通知 国家发改委 将燃煤火电上网单位电价和一般工商业销售单位电价向下调

21、整约 3 分钱，并将居民生活和农业生产以外其他用电征收的可再生能源电 价附加征收标准，提高到每千瓦时 1.9 分钱。 2015年12月 “十三五”国家科技创新规划 国务院 提出未来将大力发展清洁低碳、安全高效的现代能源技术，支持能 源结构优化调整和温室气体减排，保障能源安全，推进能源革命。 发展煤炭清洁利用、新型节能技术，积极推广可再生能源大规模开 发利用技术和职能电网技术等。 2016 年 7 月 电力发展“十三五”规划 国家能源局 在“十三五”期间，我国将进一步扩大风电、光伏发电等清洁能源 的装机规模；计划于 2020 年，全国煤电装机规模控制在 11 亿千瓦 以内，并将我国太阳能发电总装

22、机容量提高至 1.1 亿千瓦，其中计划 新增太阳能发电设施装机容量 680MWp，且其中主要以分布式光伏 发电项目为主。 2016年11月 能源发展“十三五”规划 国家能源局 计划到 2020 年，我国能源消费总量控制在 50 亿吨标准煤以内，煤 炭消费总量控制在 41 亿吨以内；非化石能源消费比重提高到 15%以 上，天然气消费比重力争达到 10%，煤炭消费比重降低到 58%以下； 单位国内生产总值能耗比 2015 年下降 15%，煤电平均供电煤耗下降 到每千瓦时 310 克标准煤以下。我国“十三五”期间着力推进升级 改造和淘汰落后产能，优化能源开发利用布局。 2017 年 1 月 关于有序

23、放开发电计划的通知 发改委、能 源局 加快组织发电企业与购电主体签订发购电协议（合同） 、逐年减少既 有燃煤发电企业计划电量、规范和完善市场化交易电量价格调整机 制、有序放开跨省跨区送受电计划、允许优先发电指标有条件市场 转让、参与市场交易的电力用户不再执行目录电价以及采取切实措2017 年 3 月 2 五大发电集团指中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）、中国大唐集团有限公司（以下简称“大唐集团”）、国家能源投资集团有限责任公司（“国家能源集团”）、中国华电集团有限公司（以下简称“华电集团”）、国家电力投资集团有限公司（以下简称“国 电投集团”）。 3 非国电系国有发电企业主要包括国家

24、开发投资集团有限公司、中国广东核电集团有限公司、中国长江三峡集团有限公司等。 1-4-9公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 9 施落实优先发电、优先购电制度等十个方面。 关于加快签订和严格履行煤炭中 长期合同的通知 国家发改委 要求加快煤炭中长期合同的签订，并严格履行。 通知明确，4 月中旬前完成合同签订工作，确保签订的年度中长期合 同数量占供应量或采购量的比例达到 75%以上。4 月起，每月 15 日 前将合同履行情况上报国家发改委，确保年履约率不低于 90%。 2017 年 4 月 关于取消、降低部分政府性基金 及附加合理调整电价结构的通知 国家发改委 自 2017 年 7 月

25、1 日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专 项资金，同时将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期 扶持基金征收标准各降低 25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂 标杆上网电价。 2017 年 6 月 关于推进供给侧结构性改革防范 化解煤电产能过剩风险的意见 发改委等 16 部委 “十三五”期间，全国停建和缓建煤电产能 1.5 亿千瓦，淘汰落后产 能 0.2 亿千瓦以上， 实施煤电超低排放改造 4.2 亿千瓦、 节能改造 3.4 亿千瓦、灵活性改造 2.2 亿千瓦，全国煤电装机规模控制在 11 亿千 瓦以内。 2017 年 8 月 关于印发2017年分省煤电停建和 缓减项目名单的通知

26、 发改委、能 源局 涉及停建项目 35.2GW 和缓建项目 55.2GW，列入停建范围的项目要 坚决停工、不得办理电力业务许可证书，电网企业不予并网，而通 知里列入缓建范围的项目，原则上 2017 年内不得投产并并网发电。 2017 年 9 月 关于做好2018年重点领域化解过 剩产能工作的通知 发改委、财 政部、国资 委、工信部 等 6 部委 煤电行业淘汰关停不达标的 30 万千瓦以下煤电机组， 2018 年全国淘 汰关停 400 万千瓦煤电落后产能。加大燃煤电厂超低排放和节能改 造力度，中部地区具备条件的机组 2018 年完成，西部地区于 2020 年完成。 2018 年 4 月 关于积极

27、推进电力市场化交易 进一步完善交易机制的通知 发改委、能 源局 提高市场化交易电量规模、推进各类发电企业进入市场、放开符合 条件的用户进入市场、积极培育售电市场主体、完善市场主体注册、 公示、承诺、备案制度、规范市场主体交易行为、完善市场化交易 电量价格形成机制、加强事中事后监管、加快推进电力市场主体信 用建设。 2018 年 7 月 关于印发 2018 年各省（区、市） 煤电超低排放和节能改造目标任务 的通知 能源局 继续加大力度推进煤电超低排放和节能改造工作，2018 年全国完成 超低排放改造 4,868 万千瓦，节能改造 5,390.5 万千瓦。 2018 年 8 月 关于推进电力交易机

28、构规范化建 设的通知 发改委、能 源局 推进电力交易机构股份制改造、充分发挥市场管理委员会作用、进 一步规范电力交易机构运行。 2018 年 8 月 关于增量配电业务改革第一批试点 项目进展情况的通报 发改委、能 源局 加快推动试点工作，国家发改委和能源局决定建立增量配电业务改 革试点进展情况每月通报制度。 2018年10月 资料来源：联合评级整理 总体看，清洁能源结构占比和传统发电模式清洁化改造程度的提高，是我国政府对发电行业发展的政策导向重点；同时，我国政府通过电价调整、化解过剩产能以及售电侧改革等举措，积极促进电力行业的内部改革，以保证我国电力行业的稳定、向好发展。 6行业关注 （1）环

29、保投入增加影响火电企业经营成本 随着我国经济的高速发展和居民生活水平的普遍提高，大气污染问题逐步凸显，灰霾等重污染天气频发，大气环境治理要求越发迫切。目前，我国全口径装机容量中有六成为火力发电，随着污染物排放标准趋严，火电行业在环保方面的投入和研发将逐渐增加，进而增加火电行业运营成本。 （2）上网电价下调压缩电企利润空间 我国政府为降低用电企业的用电成本，连续多次下调火电上网电价，相关电价的向下调整，压缩发电企业利润空间。 （3）电煤价格波动影响火电企业稳定经营 燃煤作为火电行业的主要原料，其采购及运输成本是火电企业生产经营支出的主要组成部分，因此煤炭市场的景气程度对行业的盈利能力影响显著。近

30、年来，煤炭价格变动剧烈，且 2016 年供给侧改革以来，煤炭价格大幅回升并稳定在较高水平，火电行业成本上升，对火电企业盈利空间形成挤压。 （4）可再生能源发电对燃煤发电的替代效应 为了解决我国电力行业发展过程中产生的高能耗、大气污染等问题，近年来政府出台了一系列政策鼓励清洁能源发展，清洁能源结构占比不断提高。安徽省在发展清洁能源发电方面走在全国前1-4-10公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 10 列，近年来通过采取火电机组深度调峰、精细化安排火电机组启停、主动参与华东全网备用共享以及积极申请吉泉直流调试电力参与午间调峰等手段，保障了风电光伏的全额消纳。可再生能源发电的快速发展对燃煤

31、发电具有替代效应，对于燃煤发电量的消纳具有一定的负面影响。 7未来发展 经过近年持续的快速扩张，国内的电力供需矛盾已经得到明显改善，电力行业由早先“硬短缺电源短缺，发电能力不足”逐步转变为“软短缺电网不足，电能输送受限” ，电源扩张的紧迫性得到缓解。但电力行业作为国民经济的先行行业，具有超前发展的特点，未来国内电力生产行业投资仍有望保持一定增速，但装机规模总体增速将有所放缓，同时电源建设将更多的侧重结构调整，火电新增装机规模将有所萎缩，核电、水电、风电等可再生能源和清洁能源将获得更好的发展机遇。 未来，在国内产业结构调整，大力推进节能减排的背景下，国内电力消费弹性将有所降低。但与发达国家相比，

32、我国电力消费水平尚处于较低阶段，人均用电量还未达到世界平均水平，仅为发达国家平均水平的 20%，未来随着我国工业化和城市化进程的推进，国内的电力需求仍有望持续增长，电力行业具有很大的发展空间。同时，随着“上大压小”、“节能调度”、“竞价上网”、“大用户直购电”和“售电侧改革”等政策的逐步推广，电力体制改革将进一步深化，电力生产行业内的竞争将逐步加大，行业内优势企业的竞争实力将逐步显现，有望获得更好的发展机遇。 总体看，随着电力体制改革的进一步深化，作为国民经济基础产业之一，未来电力行业仍拥有较大的发展机遇。 四、基础素质分析 1规模与竞争力 公司是安徽省直属大型发电企业，也是国内上市较早的 A

33、 股电力行业公司，具有多年的电厂管理和运营经验。截至 2019 年 3 月底，公司控股的火电发电机组共 17 台，控股发电装机容量达到 953万千瓦，其中，经营期机组 15 台，装机 821 万千瓦，建设期机组 2 台，装机 132 万千瓦；公司经营期权益发电装机容量为 683.4 万千瓦（含参股） ，其中包含风电装机容量 11.22 万千瓦，核电发电装机容量 5.2 万千瓦。2018 年度，公司控股机组累计完成发电量 299.90 亿千瓦时，约占安徽省省调火电机组发电量的 18.7%。 总体看，公司区域内行业地位突出，装机规模较大，综合竞争优势明显。 2技术装备 公司发电机组多数为参数高、容

34、量大、运行效率高、煤耗低、运行稳定、环保性能优越的火电机组，在节能调度政策实施时属于优先调度的序列，在发电上网时具有较强的竞争优势。 近年来公司投资建成的发电机组大多是 60 万千瓦及以上高参数低能耗的大型发电机组， 符合国家产业政策，目前公司合肥 5 号 63 万千瓦机组供电煤耗已进入全国同类机组先进行列。公司下属60 万千瓦及以上机组全部为超低排放机组，并享受超低排放电价。20162018 年，公司综合供电标准煤耗维持在 310 克/千瓦时以下。 总体看，公司发电设备技术水平先进，单台机组装机容量大，综合煤耗较低，具有一定成本优势，减排水平较高，具有较强竞争优势。 1-4-11公司债券信用

35、评级报告 安徽省皖能股份有限公司 11 3人员素质 截至 2018 年底，公司董事、监事和高级管理人员共 18 人。公司核心管理团队从事相关业务和管理工作多年，行业经验丰富。 公司董事长朱宜存先生，1961 年生，研究生学历，高级工程师。历任安徽恒源煤电股份有限公司董事长、总经理、党委委员，安徽恒源煤电股份有限公司董事长、党委书记，皖北煤电集团有限责任公司副总经理，皖能集团副总经理。现任皖能集团董事、总经理、党委副书记，皖能电力董事长。 公司总经理廖雪松先生，1972 年生，硕士研究生，高级工程师，历任淮北国安电力有限公司总经理助理，淮北市电力开发公司副总经理，皖能集团人力资源部主任，公司副总

36、经理兼淮北国安电力有限公司总经理，现任公司董事、总经理。 截至 2018 年底，公司（合并口径）拥有在职员工 3,539 人，按照岗位划分，生产人员占 68.66%，技术人员 16.53%，财务人员占 2.37%，行政人员占 9.66%，销售人员占 2.77%；按照学历划分，研究生及以上学历占 2.15%，大学本科学历占 33.00%，大学专科及以下学历占 64.85%。 总体看，公司管理团队具有丰富的从业经验，员工构成能够满足公司日常经营需要。 4区域优势 （1）区域用电情况 安徽省是我国重要的农产品生产、能源、原材料和加工制造业基地，2018 年全省生产总值30,006.80 亿元，较 2

37、017 年增长 8.0%，高于全国平均水平。从经济结构上看，安徽省第二、三产业比重逐年增加，第二产业比重占据绝对优势。 2018 以来，全省工业生产延续了 2017 年以来的良好态势，继续呈现出有速度、有质量、有效益的增长。随着工业生产的稳步增长，全省对电力的需求进一步增加。2018 年，安徽省全社会用电量 2,135.10 亿千瓦时，同比增长 11.1%，高于 8.5%的全国平均增速水平。 随着安徽省工业化和城市化加速发展，皖江城市带承接产业转移示范区、合芜蚌自主创新综合试验区等区域发展战略的深入推进，全省经济将会继续保持快速增长。安徽省电力需求量大，需求增长速度较快，为公司的电力产品销售提

38、供了较为有利的市场环境。 （2）上网电价调整 根据安徽省物价局皖价商2017101 号 安徽省物价局关于合理调整电价结构有关事项的通知 ，安徽省燃煤发电机组（含热电联产、综合利用发电机组）标杆上网电价每千瓦时提高 1.51 分钱（含税，下同） 。调价后，安徽省燃煤发电机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘）为每千瓦时 0.3844元。上述电价调整自 2017 年 7 月 1 日起执行。 根据上述通知，公司控股发电机组上网电价全部由 0.3693 元/千瓦时调整为 0.3844 元/千瓦时。 总体看，安徽省全社会用电量保持较快增长，为公司提供较好的市场环境；上网电价的调整有利于公司经营业绩的提升。

39、 5外部支持 20162018 年， 公司所取得营业外收入和其他收益之和分别为 0.69 亿元、 0.48 亿元和 0.44 亿元，受到相关政策支持力度较大。公司符合相关税费优惠及产业支持补贴政策条件的事项较多，根据财政部、国家税务总局关于印发资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录的通知（财税201578号） ，公司及部分子公司享受增值税即征即退 50%的税收优惠政策，20162018 年，公司收到增值税1-4-12公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 12 退税款 0.28 亿元、0.21 亿元和 0.14 亿元。 公司控股股东皖能集团是由安徽省政府出资设立的国有独资公司，负责省级能源

40、建设资金的筹集和投资管理，并对建设项目进行资产经营和资本运作。皖能电力是安徽省国资委唯一一家电力上市公司和皖能集团唯一上市平台，作为皖能集团电力板块的专业化管理平台，在发展过程中一直得到皖能集团的大力支持。皖能集团把公司定位为整合电力资产的主要平台和发展电力业务的核心企业，并承诺将在未来几年内，通过合理方式把皖能集团持有的火电、水电业务类资产逐步注入公司。 总体看，公司税费减免及政府补贴事项较多、合计资金规模较大，政府支持力度较大；控股股东皖能集团持续为公司电力业务整合扩大提供支持，有利于提高公司行业竞争力。 五、管理分析 1治理结构 公司根据中华人民共和国公司法和其他有关法律法规的规定，建立

41、了较为完整的法人治理结构。 公司设股东大会，是公司的最高权力机构，行使决定公司的经营方针和投资计划、选举和更换非由职工代表担任的董事和监事、批准董事会和监事会的报告等职权。 按照中国共产党章程规定，公司设立党组织。公司党组织书记、副书记、委员的职数按上级党组织批复设置。公司党组织委员会由党员大会选举产生，每届任期 3 年。公司党组织研究讨论是董事会、经理层决策重大问题的前置程序，公司重大经营管理事项必须经党组织研究讨论后，再由董事会或经理层作出决定。 公司设董事会，由 11 名董事组成，其中独立董事 3 人。董事会设董事长 1 名，副董事长 1 到 2人，董事长和副董事长由董事会以全体董事的过

42、半数选举产生。公司董事会行使执行股东大会决议、决定公司经营计划和投资方案、制订公司年度财务预算和决算方案、制订公司利润分配和弥补亏损方案等职权。公司董事由股东大会选举或更换，每届任期 3 年，可以连选连任。 公司设监事会，由 3 名监事组成，设监事会主席 1 名。公司监事会行使对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见、检查公司财务、对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督检查等职权。监事包括股东代表和由公司职工民主选举产生的职工代表，每届任期 3 年，可以连选连任。 公司设总经理 1 名，设副总经理 2 至 4 名，直接对董事会负责，执行董事会的各项决定，组织领导公司的日常生

43、产、技术和经营管理工作。总经理由董事会聘任或解聘，每届任期 3 年，可以连聘连任。 总体看，公司法人治理结构符合法规要求，实际运行情况良好。 2管理体制 公司设置了董事会办公室、总经理办公室、安全生产部、计划经营部、项目管理部、财务部、监察审计部和人力资源部共 8 个职能部门。公司不断完善制度建设，在安全生产、基本建设、人力资源、财务管理、投资管理、监察审计等方面均制定了相关规章制度，并在日常的生产经营中严格按其执行。 财务管理方面，公司按照国家有关规定建立有效的内部财务管理级次。实行资本权属清晰、财务关系明确、符合法人治理结构要求的财务管理体制。公司财务部对各控股子公司的财务管理实行1-4-

44、13公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 13 统一领导，有权对业务进行指导、监督、检查和协调。 预算管理方面，根据公司两级责任主体管理体制，公司预算管理实行分级管理、归口负责的体系。公司设立预算责任中心，按照“上下结合、分级编制、逐级汇总、审查平衡、审计批准、下达执行”的程序编制及实施。公司建立全面预算管理体系，根据预算执行结果进行奖惩，做好重大经营事项的预算控制，提高资金使用的计划性。 资金管理方面，为提高资金配置效率，提升资金集团化运作和集约化管理水平，降低总体融资费用，公司资金实行集中管理，在账户管理、资金计划、融资方案、业务流程等方面执行公司统一安排和管理。在同等条件下，首先

45、考虑内部资金供需，再考虑外部融资，保证资金操作的高效、合理、合法。公司资金运作必须坚持有效的风险控制，在保证资金安全的前提下，提高资金效益。 安全生产方面，公司制定了安全生产管理规定 、 安全生产考核办法 、 各级人员安全生产职责规定等一系列规章制度。实行以各级行政正职为安全第一责任人的各级安全生产责任制，建立健全系统完善、层次清晰的安全生产保证体系和安全生产监督体系，并充分发挥作用。公司对所属、控股及受托管理企业进行安全管理、安全监督和安全考核。各单位在各自主管的工作范围内，围绕统一的部署，依靠全体员工共同做好安全生产工作。 总体看，公司管理制度健全，制定的各项规章制度符合实际需要，有利于公

46、司管控目标的实施。公司整体管理运作情况良好。 六、经营分析 1经营概况 公司收入主要来自于燃煤发电和煤炭贸易，20162018 年，公司营业收入呈逐年增长态势，分别为 106.33 亿元、122.07 亿元和 134.16 亿元，年均复合增长 12.33%。2017 年收入增长主要系公司煤炭贸易业务扩大所致；2018 年收入增长主要系公司装机规模增加，同时平均上网电价上升所致。公司净利润呈波动减少态势， 分别为 12.18 亿元、 0.79 亿元和 6.40 亿元， 年均复合减少 27.54%。 2017年公司净利润大幅减少主要系煤炭价格大幅上涨，压缩利润空间所致。2018 年公司净利润大幅回

47、升主要系公司发电量和上网电价均有所提升以及投资收益大幅增加所致。 从主营业务收入构成来看，20162018 年，公司电力收入随电价上调和装机容量增加而逐年增长，分别为 75.36 亿元、81.61 亿元和 94.86 亿元，占比分别为 72.00%、67.68%和 71.92%，电力收入是公司最主要的收入和利润来源；煤炭收入全部为煤炭贸易收入，三年分别为 26.91 亿元、36.19亿元和 34.37 亿元， 呈波动增长态势， 主要系煤炭价格上涨以及贸易量增加所致， 占比分别为 25.71%、30.01%和 26.06%。公司供热、运输收入规模较小，对公司经营业绩影响较小，但供热业务呈持续扩张

48、态势，未来有望对业绩形成较好补充。 表2 公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%） 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 13 月月 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 电力 75.36 72.00 14.15 81.61 67.68 2.64 94.86 71.92 5.31 30.16 74.79 8.67 供热 0.43 0.41 31.47 0.64 0.53 23.54 1.12 0.85 29.70 0.67 1.67 28.43 煤炭

49、26.91 25.71 0.82 36.19 30.01 1.32 34.37 26.06 0.91 8.97 22.25 1.11 运输 1.96 1.87 6.85 2.14 1.78 0.78 1.54 1.17 22.58 0.52 1.30 18.69 合计合计 104.66 100.00 10.66 120.58 100.00 2.32 131.90 100.00 4.57 40.34 100.00 7.45 资料来源：公司提供 1-4-14公司债券信用评级报告 安徽省皖能股份有限公司 14 从毛利率来看， 20162018 年， 公司电力业务毛利率波动下降， 分别为 14.15%、 2.64%和 5.31%，2017 年煤炭价格大幅上涨，挤压电力业务盈利空间；2018 年，受到煤炭价格趋于稳定、上网电价上调、利用小时数增加等因素影响，电力业务盈利能力有所回升。公司煤炭业务毛利率分别为 0.8