关于美国资产证券化的研究.docx

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1、关于美国资产证券化的研究理论讨论摘要：2020年次贷危机给美国和世界经济都造成了较大的影响，引发次贷危机一个重要的因素就是资产证券化，它在改善金融资产流动性，增加资产收益的同时，也带来了风险。资产证券化涉及信贷市场，货币市场和资本市场，增加了系统性风险爆发的可能性，一旦出现危机对整个金融市场影响都非常大。关键词：资产证券化；问题；对策一、文献综述Schwarcz19941以为资产证券化能降低供求双方的成本，这是其得以发展的重要原因。Andrew20062对构建SPV和证券化经过中的风险与报酬情况进行了实证分析。巴曙松20063指出资产证券化的优势在于在资本市场和信贷市场之间搭建桥梁，使直接融资

2、与间接融资能进行转换，但是在监管不力的情况下也会给金融市场带来系统性风险。那铭洋(2020)4通过做实证研究，发现信誉危机是引起次贷危机主要的原因，因而对金融机构和证券化产品进行适当而有效的监管非常重要。二、资产证券化相关理论概述一资产证券化估值原理资产证券化是对标的资产的重新整合，分离其风险和收益，然后进行资产重组。计算其收益需要估算资产将来的现金流净值。对基础资产估值的方法主要有：现金流折现法，用将来净现金流现值之和表示资产的价值；相对估值法，根据同类可估资产的价值来计算标的资产的价值；期权估值定价法，利用BS模型或者二叉树模型估计某类带有期权属性资产的价值。利用不同的方式计算某一标的资产

3、的价值，得出的结果可能会有差异，所以要根据详细案例情况选择最为适宜的估算方法。二风险和收益重组对资产池中的资产收益和风险重组是证券化创新又比拟关键的一步。例如，对于单笔贷款风险和收益比拟单一，难以通过组合进行收益与风险的重新分配，而对于一组贷款就会有所不同，通过分析寻找贷款组合的整体收益和风险的规律，评估SPV的风险与报酬，估算出可靠的现金流。三进行风险隔离发起人将资产出售给SPV之后，便与该资产隔离，即便破产清算，也不影响其证券化。针对SPV破产引起新的风险这一问题，美国出台了一些政策，例如在SPV主体上，限定其经营范围等。影响资产预期风险因素的主要是债务人的违约风险，和其偿付能力，信誉和道

4、德风险关系严密。在资产证券化中，发起人把债务转让到SPV，但是SPV并不审查其资信状况，因而容易造成发起人降低对债务人资信审核力度的情况，使得资产证券化后违约风险转嫁给投资者。三、美国资产证券化存在的问题资产证券化促进了美国金融市场发展，但也成为了美国次贷危机的推手，同时也揭示了美国资产证券化发展经过中的众多问题。一重复证券化使得信息不对称问题突出屡次证券化使得资金的链条拉长，在信息不对称的情况下出现逆向选择，越是质量差的基础资产，信誉中介的链条就会拉的越长，使得其能知足机构投资者在信誉方面的要求，典型产品有：SFCDO、CDO2、CDO3。信息不对称问题会严重影响投资者的判定与行为。首先，信

5、息不对称情况下，投资者情绪很容易被影响，当次级贷款违约率上升时，投资者难以弄清楚本人所持资产有多大比例与次级贷款有关，同时恐慌引起羊群效应，投资者纷纷抛售手中的资产支持证券，拒绝购买新发行的商业票据，导致金融市场出现流动性危机。其次，由于投资者无法亲身得到资产的准确信息，过度依靠外部评级机构。但是证券化品种繁多，构造复杂，很难进行预测，评级机构即便大量运用复杂的数学模型也很暗得出准确评估结果，并且评级机构的独立性也难以确定。评级机构难以准确反映资产的全部风险，导致资产的价格和风险不匹配，影响投资者的判定与下一步行为，进而进一步加剧金融市场的不稳定性。二贷款质量下降在间接融资的情况下，商业银行由

6、于要承当信贷资产的全部风险，因而有动力去严格审查借款人的信誉及还款能力，扮演者监督者的角色。然而，在证券化业务中，商业银行作为贷款的中间介入者，能够将由此产生的贷款转移至表外，不会影响商业银行的资产负债表，因而商业银行并没有很充足的动力对借款人的资信情况进行审查。危机爆发前，美国监管者并未明确要求发起人的风险留存比例，这导致贷款人可能把证券化的所有风险都转移给投资者。以上原因导致银行对信贷资产风险的关注度下降，为了盈利愈加注重信贷数量，这种情况造成银行贷款质量不断下降，也为此次危机买下伏笔。三证券化推高了经济体的杠杆率金融机构把流动性较差的贷款打包，分层，然后进行信誉增级出售，同时买入等额的资产支持证券，便能够降低风险加权资产，进而降低法定资本金要求。另外，重复证券化关于美国资产证券化的研究刘慧DOI:10.16457/文档视界2022/973a0adb0aa1284ac850ad02de80d4d8d05a015bxnpheckces2.htmlki.hbhjjlw.2022.02.125环渤海经济瞭望2022.2172