2017新三板市场盘点.doc

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1、资本漂流 新三板 并购 M&A 2017新三板市场盘点 在新三 板市场高速 增长，挂牌 企业超过万 家以后，新 三板市场的 发展逐步进 入到 “精 耕细作 ”时代， “土壤 ”功能正逐步呈现。 文 /华财新三板研究院 2017年 新三板 市场 平稳发 展， 在 经 历 201 5年和 2016 年高速 增长之后 ， 挂 牌企 业数量 增速逐 步放 缓。在 201 7 年 底 ，股 转公 司放 出 三大 招 调 整 创 新 增标 准、 调整 交易 方式 、调 整 信 披 要求 之后， 201 8 年新 三板 市场正 式 从 “ 增量市场 ”迈入 “存 量市场 ” 时代，从 “粗放发展 ”进 入

2、“精耕细作 ”时代。 2017新三板市场概况 1、 2017 年新三板挂牌企业数量同比大幅放缓至 14.4% 截止 201 7年末，新 三板市场共 有挂牌企业 11630家 ，全 68 MCM WORLD 年新增 1467家，同比 增长 14.4%。 2014至 2016年间，挂牌公 司数量分别 以三倍、二倍以 及一倍的速度增长 ，但 2017年增 速放缓至 14.4%。 2017年新三板市场摘 牌企业 709家， 较 2016年 56家企业 增加 11 .7 倍 。 2017年新 三板市场挂 牌企业增速 放缓，是政 策 推动和市场选择的双向作用。 （ 1）政策方面主要来自于股转公司对挂牌条件

3、的修订。 2 017年 9月，全 国股转 公司对新 三板挂 牌的基 本条件进 行了若 干修订，对 “营运记 录 ”设置了 具体的标 准，包括最 近两个完整 会计年度的营业收 入累计不低于 1000万元；因研 发周期较长 导致营业收入少于 1000万元， 但最近一期末净资 产不少 于 3000万元的 除外；报告 期末股本 不少于 500万元； 报告期末每股净资产不低于 1元 /股等。 （ 2） 市场 选择方 面则来 自于 潜在挂 牌企业 对于 自身未 来发展预期和挂牌后一系列成本 的平衡和考虑。 有 的企业选择 暂时不挂 新三板，等 规范发展 几年之后 直 接进 行 IPO； 有的企 业则认为

4、挂牌后 的规范 成本和 新三板相 关运营 成本较高， 难以负担 ，选择暂时 不挂牌。 在新三板市 场高速 增长，挂牌 企业超过 万家以后， 新三板市 场的发展逐 步进入到 “精耕细作 ”时代。 2、制造业占新三板半壁江山，互联网类行业青睐新三板 2017年新三 板 11630家 挂牌企业 中，制造业 占据半壁江 山， 挂牌 企业 达到 5804家，占 比 5 0% ；其 次是 信息传 输、 软件和信息 技术服务业， 挂牌企业 2284 家， 占比 20%。两大 行业挂 牌企业占新 三板市场 总量的 70%。除了这 两大行业 之 外，新 三板市场中 轻资产、 高科技类挂 牌企业也 较多，包括 租

5、赁和 商务服务业 、批发零 售业、科研 技术行业 、文化体育 娱乐 行业等 挂牌企 业超过 2 00家 ，这四 大类行 业数量 占新三 板市场比重达到 16%。 从 这个数据可 以看出， 新三板对于 实业制造 业和软件 信 息互联网技术类等新兴行业的支持，这两类行业中有大量创新 型、创业型、中小微企业，这些企业的发展对于中国现有 经济 的发展以及中国未来经济的发展都起着非常重要的作用。 3、广东、北京、江苏和浙江四省挂牌企业均超过千家 2017年新三 板 11630家 挂牌企业 中，覆盖全 国除港澳台 之外 31 省市 ， 主要 分布 在北 上广 以 及东 南沿 海经 济发 展地 区，西 北部

6、经济基 础较弱地 区挂牌企业 相对较少 。其中，广 东、北 京、江苏和 浙江四省 市挂牌企业 均超过千 家，合计占 比达到 50.9%。 图 1 2014-2017年新三板挂牌公司家数 图 2 2017 年末新三板挂牌公司行业分布 图 3 2017 年新三 板挂牌企业行业分布及占比 新三板市场作为资本市场的重要 组 成部 分， 是企 业发 展 到一 定阶 段才 能 够进 入这 个市 场进 行 直接 融资 等系 列 资本 运作 ，因 此它 必 然会 与地 区经 济 发展 水平 、区 域内 企 业的 发展 水平 息息相关。 4、 股本超 过 30 00 万股 挂牌企 业超过 55% 201 7年

7、新三 板 1 163 0家 挂牌 企业 2018.01 新三板 69 资本漂流 新三板 并购 M&A 图 4 2017 年新三板挂牌公司定增行业分布 人以下 2017 年 末，新三板 市场 1163 0家挂牌企 业中，股东 人数 超 过 50人的企业 1905 家，占比 仅为 1 6.38%；股 东人数 在 50 人以下的企业 9725家，占比 83.62%。 自 2017年 12 月 22日，全国股转系统对原 有分层制度进行 了 较大幅度 的修订，在 最新的分 层制度中， 全国股转 系统继 续 提高了 “合格 投资者人数 50人 ”这一 考量挂牌公司 股权分 散 度指标重 要性的权重 。合格

8、投 资者人数问 题便成为 了众多 冲 击创新层 企业所面临 的实质性 障碍。与此 同时，原 有创新 层 企业在维 持创新层时 ，满足合 格投资者人 数也成为 了必备 指标。 图 5 2017 年末新三板挂牌公司股东人数分布 图 6 2014-2017年新三板股票发行情况 中 ，股本 超过 3000万股 企业比 重超 过 55%。 2017年 底股转 公司 对新三 板市 场 分 层 办法 进行 修订 ，调 整创 新层 的 准 入 标 准和 维持 标准 。在 创新 层准 入 标 准 中，股 本总 额超过 2000万股 成为 进 入创新层的指标条件之一。 从 2 017 年底新 三板 挂牌企 业的

9、数 据 来 看， 创新 层股 本指 标对 于多 数 企 业来说都可以达到。 5 、超 过八 成以 上 企业 股东 人数 在 5 0 2017新三板市场融资、并购及 IPO转板情况 1、 2017 年新三板市场定增融资金额超过创业板 2 01 7 年，新三板共 完成股票发行 2 7 25 次，实际融资 1336.25 亿元，较上年略有下降。 数据显 示， 2017年， 8 家挂牌公 司实际融 资额在 10亿元 以 上，融资额在 1亿元至 10 亿元之间的企业 236家 ，超过五成 公司融资额在 1000万元至 5000万元之间。除了齐鲁银行（ 50 亿 元） 和神 州优 车（ 70亿元 ）， 融

10、资 超 1 0亿 元的 企业分 别 是 大运汽车 、合全药业 、开源证 券、华强方 特、先融 期货、 钢 银电商，融资 额分别为 17.7亿 元、 15.2 亿元、 14.67 亿元、 14.62亿元、 10.88亿元、 10 亿元。 2017 年，新 三板定增市场上， 资金主要流向地 是北京、 广东 和江苏。其中，北京地区吸 金最多，为 276.1 亿元，占比 20.7%，广东和江苏分别募资 203.54亿元和 120.81 亿元。这三 地 共计募 资 600.45亿元 ，占比 达 44.9 %。而募 资次数较 多的 省份是广东、北京和江苏，分别有 523次、 419 次和 308 次。 这

11、三地企业募资次数共计 1250次，占比达 45.9%。 企业定 增融资是资 本市场的 重要功能之 一。尽管 新三板 市 场整体面 临流动性不 足等困境 ，但近年来 定增融资 规模基 本 稳定在较 高水平。这 也成为新 三板吸引企 业挂牌的 重要因 素之 一。 2017年新三板定增金额超 过创业板高达 59%， 2017 年全年创业板完成增发融资 883.89 亿元。 2、 2017 年新三板市场并购活跃 2017 年新三 板市场并购活跃。 我们将并购分为 两大类： 上 市公司并 购新三板企 业和新三 板企业主动 并购。新 三板企 业 主动并购 包括新三板 企业并购 上市公司、 新三板企 业并购

12、 新三板企业、新三板企业并购非上市公司三类。 70 MCM WORLD （ 1） 2017年上市公司并购新三 板企业热度不减 近年来，新三板公司挂牌数量不 断增 长， 优质 企业 迅速 发展 。 上市 公 司开 始紧 盯经 营业 绩好 、股 权 集中 度 高的 优质 企业 ，以 期通 过并 购 优质 资 产实现 转型、 增长。 根据 Choice“ 上 市公 司并 购挂 牌企 业 ” 统计 数 据， 剔 除同 一并 购事 件和 暂停 终止 的 事件 ， 按照 首 次 公 告 日 统 计 ， 2 01 7 年 截 至 12 月 3 1 日发布了公告的上市公司并 购新 三 板案 例 共 有 1 2

13、9 例 ，同 比 增 长 13.16%。 此 外 ， 以 最 新 进 度 为 “ 实 施 完 成、 通过 并购 重组 委批 准以 及 证监 会 批准 ”的 作为 实施 完成 的标 准 ，剔 除 受让后 无持股 比例 的数据 ，得到 2017 年 公 司 并 购 新 三 板 实 施 完 成 的 有 3 8 例，较 2 016年 的 25 例 相比， 同比上 涨 52%。 从 被 并 购 新 三 板 企 业 所 属 层 级 分析 来看 ，基 础层 小规 模企 业 更受 青 睐。 2 017 年在已 经实施 完成 并购的 企 业中 ， 仅 5 家被 并 购 新 三板 企 业 属 于 创新层 ，基 础

14、层 企业 高达 33家 ，占 比 86.84%。 （ 2） 2017年新 三板 企业 主动 并 购 309 例，与 2016年基本持平 近 年 来 ， 新 三 板 也 不 再 只 是 上 市公 司的 并购 标的 池， 一些 企 业开 始 主动 出击 ，在 多方 力量 推动 下 ，不 断 寻找 市场 机会 ，尝 试将 自己 变 成并 购 市场的 主导 者。 根据 choice并 购事 件 中 “ 公司 并购 事件 汇总 ”数 据 ，以 最 新进 度为 “实 施完 成、 通过 并 购重 组 委批 准以 及证 监会 批准 ”的 作 为实 施 完成 的标 准， 标的 获得 方为 新 三板 企 业，筛

15、选出新 三板 企业 2 017 年并购 非 上市 公 司在 今 年实 施 完 成的 共 有 3 09 图 7 2017年新三板挂牌公司定增超 10亿元省市 例，与 2016年的 304例基本持平。 新三 板企 业 主动 并 购包 括 新三 板企 业 并购 上 市公 司 、 新三 板企业并购 新三板企 业、新三板 企业并购 非上市公司 三 类。此前在 2015年与 2016年均出现新三板企业并购上 市公司 案例， 但今年并未有此类 案例出现。 2017年在新三板企业 主 动并 购中 值得注 意的 是，共 完成了 4例 新三板 企业间 并购 案 例，而在 2016年仅有 2例。 3、 2017年新

16、三板挂牌企业掀起 “转板 ”浪潮 201 7 年 ， 新 三 板 挂 牌企 业 掀 起 “ 转 板 ” 浪 潮 ， 全 年 共 计 有 2 6 家 挂牌 企 业 （ 含 审 核 前 已 摘 牌 情 况 ） 实 现 “ 转 板 ”IPO，成功过会。 挂牌公司 上市辅导 热情大增 。 201 7年 359家 挂牌公司 宣 布上市辅导 ，较 2016年增长 60.27%， 2016年共有 224家 挂牌 公司宣 布上市辅导 。不过，当中 包括 30余家 因更换辅导机 构 等重复宣布上市辅导的情况。 由此可见，新三板市场 “土壤 ”功能逐步呈现。 2018新三板市场展望 2017年 以来 ，新 三板 市场 出现 了 诸多 新的 变化 。一 方 面， 挂牌企业数 量增长速 度放缓，总 体企业数 量规模平稳 ； 另一 方面，企业 结构性分 化呈现加剧 态势，优 质企业对资 金 的吸 引力进一步 放大。新 三板逐渐演 变为存量 市场中的结 构 性博弈，优势企业将在竞争中获取更多的融资额与流动性。 2018年，随着改 革政策的不断落地 ，发行、交易、 信息 披露 、监管、分 层等机制 将不断完善 ，新三板 投资市场将 迎 来触底反弹。 2018.01 新三板 71