交易策略的風險評估與管理课件.ppt

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1、,寶碁資訊股份有限公司黃 建 華總經理,交易策略的風險評估與管理,寶碩財務科技黃建華2007/10/23,大 綱,一.金融商品簡介金融商品篇交易策略篇 二.量化金融商品之 Greeks三.交易策略之研擬與控管,一.認識金融商品,金融發展之基本理念,金融投資的兩大重要屬性(attributes)提供資金 (capital contribution)無風險借貸國債承擔企業風險 (risk contribution)有賺有賠不確定性(uncertainty)金融商品股票,債券,期貨,選擇權.,金融商品的發展,(無風險,資金)定存,新金融商品之發展- 金融工程之貢獻,投資策略,風險程度,商品種類,新金

2、融發展之立體三維圖,金融商品/風險篇,透視股票,匯豐股票現價HK$100年無風險利率5%購買1股的意義成為股東(投票)提供資金HK$100分享利潤承擔風險可從交易市場賣出 - 創造流動性,認識股票投資風險,一年後賺賠難料S(T)利潤概率130300.05120200.10110100.25100 00.30 90-100.15 80-200.10 70-300.05,透視股票,概率,100,130,70,成敗是S(T)的函數不同S(T) 不同利潤各S(T)發生的概率,認識股票投資風險,一年後賺賠難料S(T)利潤利潤概率13030250.0512020150.1011010 50.25100 0

3、 - 50.30 90-10-150.15 80-20-250.10 70-30-350.05,透視股票,S(T),70 80 90 100 110 120 130,100,x,x,x,x,x,x,x,透視股票,100,S(T),Value,注資 = $100機會成本 = $5成敗是S(T)的線性函數(風險),Value = S(T) = 0 + ( 1 ) S(T),金融商品篇 期貨,分解股票-期貨,成敗是S(T)的線性函數 - 風險但是不注資省了$100省了機會成本$5Value = -105 + ( 1 ) S(T)同意(權利與義務)於一年後以$105買一股匯豐 (期貨),股票與期貨,1

4、05,S(T),Value,注資 = $0機會成本 = $0成敗是S(T)的線性函數(風險),Value = - 105 + ( 1 ) S(T),金融商品篇 債券,分解國債,成敗完全與S(T)無線性函數 -無S(T)風險成敗與任何股票無關注資 = $100機會成本 = $5定存或國債Value = +105 + ( 0 ) S(T),透視國債,S(T),105,Value = + 105 + ( 0 ) S(T),殖利率曲線分析,選擇不同平滑化方法,分析不同殖利率線,繪製多條以上的殖利率線組合,繪製二條特定殖利率基差圖,即時趨勢分析,即時交易策略監控,期貨價差交易,期現貨套利交易,交割利益揭

5、露,避險交易試算,盤後趨勢分析,技術分析視窗,殖利率曲線取樣,殖利率曲線分析,利率走勢基差分析,多條殖利率走勢分析,工程 合成與分解,國債 + 期貨 = 股票期貨 = 股票 - 國債借錢買股票國債 = 股票 - 期貨買股票空期貨,金融商品篇 選擇權,透視期貨與期權,同意(權利與義務)於一年後以$105買一股匯豐 (期貨)有權利(無義務)於一年後以$105買一股匯豐 (Call 期權-買權),期貨與認購期權,105,S(T),Value,Value = - 105 + ( 1 ) S(T),Value = - 105 + ( 1 ) S(T) if S(T) 105 = 0 if S(T) 10

6、5 S(T) 105 = 0 if S(T) 8200，執行 8200 Call Long Asset 8200 若 Index 8200，8200 Call被指派 Short Asset 8200 若 Index 8200，執行 8200 Put Short Asset 8200,(轉換組合/Conversion),5-3 Other Synthetic Position, Synthetic Long Call = Long Asset + Long Put Synthetic Short Call = Short Asset + Short Put Synthetic Long Put

7、= Short Asset + Long Call Synthetic Short Put = Long Asset + Short Call,6. Fence,通常Buy Protective Option成本太高，為了降低避險成本。 Buy價外Put + Sell 價外Call 其結果可限制下跌風險，同時也限制上漲獲利,6. Fence (續),假設握有台指股票組合，若台股指數為8180，建立避險部位如下： Buy 8000 Put 148 Sell 8400 Call 199,P/L,8000,8400,-129,271,6. Fence推導過程 (續), Long 8000 Put =

8、 Short Asset + Long 8000 Call 8000/8400 Fence： = Long Asset + Long 8000 Put + Short 8400 Call = Long Asset + (Short Asset + Long 8000 Call) + Short 8400 Call = Long 8000 Call + Short 8400 Call = Bull Spread,選擇權策略運用(一), 看多後市： 買進買權(Buy Call) 賣出賣權(Sell Put) 買權多頭價差(Bull Call Spread) 賣權多頭價差(Bull Put Spre

9、ad) 逆轉組合(Reversals), 看空後市： 買進賣權(Buy Put) 賣出買權(Sell Call) 買權空頭價差(Bear Call Spread) 賣權空頭價差(Bear Put Spread) 轉換組合(Conversion),選擇權策略運用(二), 預期價格持平，狹幅震盪： 時間價差(Time Spread) 賣出跨式交易(Sell Straddles) 賣出勒式交易(Sell Strangles), 預期價格可能有大變化，但不確定是漲或跌： 買進跨式交易(Buy Straddles) 買進勒式交易(Buy Strangles),WorkShop4,利用選擇權期貨來調整降低指數漲跌對投組的敏感度降低指數大幅漲跌對投組的影響利用目前3%以上可能利得來加強組合績效利用目前3%以上可能利得來規避3%大跌的風險,The End,Thanks.,