素质教育行业专题报告：素质教育企业融资攻略如何寻找合适的资本方？.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 素质教育企业融资攻略素质教育企业融资攻略，如何寻找合适的资本方？如何寻找合适的资本方？ 2019.06.12 黄莞（分析师）黄莞（分析师） 史玲林（研究助理）史玲林（研究助理） 史玲林（研究助理）史玲林（研究助理） 电话： 020-88832319 邮箱： 执业编号： A1310517050001 A1310118080004 摘要摘要： 历史上素质教育领域完成投融资历史上素质教育领域完成投融资 548 起，参与的投资机构起，参与的投资机构众多，众多，对于每一对于每一个需要融资的素质教育企业来说，个需要融资的素质教育企业来说

2、，如何找到合适自己的资金方并不容易如何找到合适自己的资金方并不容易。历史渊源的不同使得各类投资机构有着不同的投资偏好与风格，而投资机构在细分领域累计的项目资源也能为企业带来除资金外更多的发展机遇。因此，企业融资时不得不面临“三大问” ：我该找谁？谁会关注我？以及谁更适合我？ 为了便于素质教育领域更多的创业者了解当下一级市场投资机构的情况，我们此次根据不完全统计的投融资案例数量，筛选了 11 家活跃在素质教育领域的投资机构，对其历史投资项目进行系统性分析与梳理，以供参考。 如何寻找合适的资本方？我们认为如何寻找合适的资本方？我们认为以下信息值得参考以下信息值得参考 首先，首先，根据根据自身自身项

3、目发展阶段项目发展阶段和需求和需求匹配不同类型的机构。匹配不同类型的机构。素质教育素质教育领域领域典型的早期机构如真格基金、蓝象资本、北塔资本、创新工场、洪泰基金等，典型的早期机构如真格基金、蓝象资本、北塔资本、创新工场、洪泰基金等，中中后后期机构如红杉资本中国、经纬中国、涌铧投资、达晨创投等。产业资本如期机构如红杉资本中国、经纬中国、涌铧投资、达晨创投等。产业资本如好未来、新东方好未来、新东方等等。投资机构对于早期以及中后期的项目基本要求截然不同，战略性的产业资本对于项目的评价标准也有所不同。专注于早期的投资机构更关注企业创始人资质、所处赛道的天花板以及是否符合行业效率优化的逻辑。而偏好中后

4、期的机构除了以上基础外，还关注企业是否已具备一定竞争壁垒。此外，产业背景的投资者更关注项目对产业生态的协同效应。 接下来，接下来，找到找到所在细分领域投资数量最多或近一年有过投资案例的机构。所在细分领域投资数量最多或近一年有过投资案例的机构。在在STEAM教育领域投资教育领域投资3次以上的机构包括真格基金、蓝象资本、北塔资本、次以上的机构包括真格基金、蓝象资本、北塔资本、创新工场、红杉资本中国、经纬中国、涌铧投资、好未来、新东方等创新工场、红杉资本中国、经纬中国、涌铧投资、好未来、新东方等 9 家。在家。在艺术教育领域投资艺术教育领域投资 3 次以上的包括真格基金、蓝象资本、北塔资本、达晨创次

5、以上的包括真格基金、蓝象资本、北塔资本、达晨创投、好未来等投、好未来等 5 家。家。此外，2018-2019 年 5 月，投资体育教育的有蓝象资本、北塔资本、好未来。投资生活素养的有真格基金、创新工场、达晨创投、好未来。投资游学研学的有北塔资本。 最后，观察机构最后，观察机构的追投项目，的追投项目，找到自己最希望一路并行的同行，这些通常找到自己最希望一路并行的同行，这些通常是机构更加认可且有紧密联系的企业是机构更加认可且有紧密联系的企业，此外还可重点关注企业的投，此外还可重点关注企业的投后后服务服务。据不完全统计，真格基金追投了画啦啦、VIPCODE；蓝象资本追投了创梦者教育、音乐笔记；北塔资

6、本追投了创梦者教育、音乐笔记、微动体育。创新工场追投了豌豆思维、快乐种子、TheONE智能钢琴；洪泰基金追投了小牛计划；经纬中国追投了上海 STEM 云中心；达晨创投追投了艺朝艺夕；涌铧投资追投了小码王；好未来追投了科学队长、画啦啦；新东方追投了斯芬克、寓乐湾。 相关相关报告报告 1、26 亿 87 起 STEAM 投融资盘点，谁是 2019 年的行业先锋？-20190520 2、素质教育系列：千亿市场招生难、规模化难？音乐教育何去何从？-20181130 3、素质教育系列教育综合体：聚合赋能，素质教育领先商业模式-20180922 4、素质教育系列：横跨教育和旅游两大万亿级市场，游学研学行业

7、投资机会深度解码-20180814 5、素质教育系列：10 家新锐企业深度揭秘 270 亿 STEAM 教育市场最新打法20180710 广证恒生广证恒生 做中国新三板研究极客做中国新三板研究极客 更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 目录 前言：2018 年素质教育投融资概览 . 4 1、早期机构 . 4 1.1 真格基金 . 5 1.2 蓝象资本 . 6 1.3 北塔资本 . 8 1.4 创新工场 . 10 1.5 洪泰基金

8、 . 12 2、中后期机构 . 13 2.1 红杉资本中国 . 13 2.2 经纬中国 . 14 2.3 达晨创投 . 15 2.4 涌铧投资 . 17 3、产业资本 . 18 3.1 好未来 . 18 3.2 新东方 . 20 更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 3 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 图表目录 图表 12018 年素质教育领域投融资事件达 139 起. 4 图表 22018 年素质教育领域融资规模 49.67 亿元. 4 图表 3 真格基金素质教

9、育领域投资案例（15 个）. 5 图表 4 真格基金素质教育细分领域投资分布 . 5 图表 5 真格基金素质教育领域投资轮次 . 6 图表 6 真格基金在素质教育领域的投资项目 . 6 图表 7 蓝象资本素质教育领域投资案例（20 个）. 7 图表 8 蓝象资本素质教育细分领域投资分布 . 7 图表 9 蓝象资本素质教育领域投资轮次 . 8 图表 10 蓝象资本在素质教育领域的投资项目. 8 图表 11 北塔资本素质教育领域投资案例（19 个） . 9 图表 12 北塔资本素质教育细分领域投资分布. 9 图表 13 北塔资本素质教育领域投资轮次 . 9 图表 14 北塔资本在素质教育领域的投资

10、项目. 10 图表 15 创新工场素质教育领域投资案例（10 个） .11 图表 16 创新工场素质教育细分领域投资分布.11 图表 17 创新工场素质教育领域投资轮次 .11 图表 18 创新工场在素质教育领域的投资项目.11 图表 19 洪泰基金素质教育领域投资案例（6 个） . 12 图表 20 洪泰基金素质教育细分领域投资分布. 12 图表 21 洪泰基金素质教育领域投资轮次 . 12 图表 22 洪泰基金在素质教育领域的投资项目. 13 图表 23 红杉中国素质教育领域投资案例（7 个） . 13 图表 24 红杉中国素质教育细分领域投资分布. 13 图表 25 红杉中国素质教育领域

11、投资轮次 . 14 图表 26 红杉资本中国在素质教育领域的投资项目 . 14 图表 27 经纬中国素质教育领域投资案例（6 个） . 15 图表 28 经纬中国素质教育细分领域投资分布. 15 图表 29 经纬中国素质教育领域投资轮次 . 15 图表 30 经纬中国在素质教育领域的投资项目. 15 图表 31 达晨创投素质教育领域投资案例（8 个） . 16 图表 32 达晨创投素质教育细分领域投资分布. 16 图表 33 达晨创投素质教育领域投资轮次 . 16 图表 34 达晨创投在素质教育领域的投资项目. 17 图表 35 涌铧投资素质教育领域投资案例（5 个） . 17 图表 36 涌

12、铧投资素质教育细分领域投资分布. 17 图表 37 涌铧投资素质教育领域投资轮次 . 18 图表 38 涌铧投资在素质教育领域的投资项目. 18 图表 39 好未来素质教育领域投资案例（19 个） . 19 图表 40 好未来素质教育细分领域投资分布 . 19 图表 41 好未来素质教育领域投资轮次 . 20 图表 42 好未来在素质教育领域的投资项目 . 20 图表 43 新东方素质教育领域投资案例（11 个） . 21 图表 44 新东方素质教育细分领域投资分布 . 21 图表 45 新东方素质教育领域投资轮次 . 21 图表 46 新东方在素质教育领域的投资项目 . 22 更多细分领域报

13、告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 4 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 前言前言：2018 年素质教育投融资概览年素质教育投融资概览 据不完全统计，历史上素质教育领域完成投融资据不完全统计，历史上素质教育领域完成投融资548起，参与的投资机构起，参与的投资机构众多众多。尽管素质教育在资本市场上的融资持续火热，但对于每一个需要融资的素质教育企业来说，面对如此多的投资机构，仍然十分困惑。历史渊源的不同使得各类投资机构有着不同的投资偏好与风格，而投资机构在细分领域累计的项目资源也能

14、为企业带来除资金外更多的发展机遇。因此，企业融资时不得不面临“三大问”：我该找谁？谁会关注我？以及谁更适合我？ 为了便于素质教育领域更多的创业者了解当下一级市场投资机构的情况，我们此次根据不完全统计为了便于素质教育领域更多的创业者了解当下一级市场投资机构的情况，我们此次根据不完全统计的投融资案例数量，筛选了的投融资案例数量，筛选了 11 家活跃在素质教育领域的投资机构。家活跃在素质教育领域的投资机构。本文将通过对各投资机构在本文将通过对各投资机构在素质教育素质教育领域投资布局领域投资布局、投资风格、投资成果、投资风格、投资成果进行多维度的分进行多维度的分析，析，以以试图呈现各机构在素质教育领域

15、的投资情况试图呈现各机构在素质教育领域的投资情况及相应的投资特点。及相应的投资特点。 图表图表 12018 年年-2019 年年 4 月，素质教育行业共发生月，素质教育行业共发生167 起投融资事件起投融资事件 图表图表 22018 年年-2019 年年 4 月，月，素质教育领域融资规素质教育领域融资规模模 57.07 亿元亿元 资料来源：IT 桔子、广证恒生 资料来源：IT 桔子、广证恒生 由于投资机构对于早期以及中后期的项目基本要求截然不同，战略性的产业资本对于项目的评价标由于投资机构对于早期以及中后期的项目基本要求截然不同，战略性的产业资本对于项目的评价标准也有所不同。因此我们将准也有所

16、不同。因此我们将 11 家投资机构分为早期、中家投资机构分为早期、中后后期、产业资本三类进行分别阐述。期、产业资本三类进行分别阐述。整体来看，专注于早期的投资机构更关注企业创始人资质、所处赛道的天花板以及是否符合行业效率优化的逻辑。而偏好中后期的机构除了以上基础外，还关注企业是否已具备一定竞争壁垒。此外，产业背景的投资者更关注项目对产业生态的协同效应。 1、 早期机构早期机构 早期投资机构是指投资项目集中在 A 轮及之前的机构，素质教育领域典型的早期机构如真格基金、蓝象资本、北塔资本、创新工场、洪泰基金等。其中蓝象资本、北塔资本、洪泰基金3个机构集中在种子轮-天使轮；创新工场集中在 Pre-A

17、-A 轮；真格基金各轮次均有接触，其本身投资早期相对较多，教育基金会覆盖偏中后期的轮次。 39110103129139280204060801001201401603.0910.7119.4631.2749.677.390102030405060更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 5 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 1.1 真格基金真格基金 真格基金是由新东方联合创始人徐小平、王强以及真格基金是由新东方联合创始人徐小平、王强以及红杉资本中国在红杉资本中国在 20

18、11 年联合创立的天使投资基金，年联合创立的天使投资基金，2014-2017年真格基金连续年真格基金连续 4年获得清科榜单“中国早期投资机构”第一名。年获得清科榜单“中国早期投资机构”第一名。基金目前管理规模约 10亿美元。2017 年 8 月，真格基金发布了旗下首支教育专项基金真格教育基金，主要针对在线教育、早幼教、K12 培训、素质教育、教育技术平台等领域投资。真格基金本身坚持在天使、Pre-A 阶段，教育基金补充覆盖 A、B 轮的项目。据不完全统计，真格基金据不完全统计，真格基金截至截至 2019 年年 5 月月，真格基金，真格基金在素质教育领域投资在素质教育领域投资案案例例 15 起起

19、，追投企业追投企业 2 个个。 据据真格基金真格基金郑朝予郑朝予公开采访，公开采访，真格基金真格基金认为认为在千亿素质教育市场，在千亿素质教育市场，有有两个大机会：一个是线下的素两个大机会：一个是线下的素质教育综合体，第二个是在线素质教育。质教育综合体，第二个是在线素质教育。综合体的思路是开设面积超过 3000 平米的一站式机构，尽可能多地覆盖需求品类，从而提高用户生命周期价值和单店产能，以实现规模化扩张。在线素质教育的思路是通过在线直播消除地理位置的限制。 真格基金真格基金 2012 年正式布局素质教育，年正式布局素质教育，尤为关注在线模式的素质教育企业尤为关注在线模式的素质教育企业。真格基

20、金 2007 年涉足素质教育，但当时仅为徐小平、王强的个人天使投资。2011 年真格基金进入机构化阶段，2012 年投资彩翼儿童美术馆正式进入素质教育领域。此后每年均衡保持1-2家的投资频率，直至2017年开始加大投资力度，连续 2 年投资 8 起素质教育企业，且主要集中在在线模式的机构中，也反映其注重效率改善的投资逻辑。 图表图表 3 真格基金素质教育领域投资真格基金素质教育领域投资案例案例（15 个）个） 图表图表 4 真格基真格基金素质教育细分领域金素质教育细分领域投资分布投资分布 资料来源：IT 桔子、广证恒生 资料来源：IT 桔子、广证恒生 真格基金所投项目集中于真格基金所投项目集中

21、于早期早期，A 轮及之前的轮及之前的占比占比 66%，所投项目，所投项目 53%已进入了下一轮已进入了下一轮，追投追投企业企业2 个个。真格基金历史投资中天使轮较多，共有 6 个项目占比 40%，近两年也逐渐延伸至 A 轮、B 轮，2018年2个新增项目分属于A轮、B轮。截至2019年4月，真格基金所投项目有8个进入下一轮，占比53%，其中乐博乐博机器人项目于 2016 年被盛通股份收购。追投项目为在线少儿美术培训画啦啦、在线少儿编程VIP CODE。 3124212012345初投项目追投项目57101101234567更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研

22、君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 6 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 图表图表 5 真格基金素质教育领域投资轮次真格基金素质教育领域投资轮次 资料来源：IT 桔子、广证恒生 图表图表 6 真格基金真格基金在在素质教育领域素质教育领域的投资项目的投资项目 项目名称项目名称 一级分类一级分类 二级分类二级分类 投资时间投资时间 投资轮次投资轮次 投资金额投资金额 目前情况目前情况 嗨小蜗 艺术教育 棋类 2019-03-29 天使轮 数百万元 我思教育 STEAM 教育 科学课 2018-08-03 A 轮 已进入下一轮 画啦啦 艺术

23、教育 美术教育 2018-06-14 A+轮 数千万元 连续投资 VIP CODE STEAM 教育 少儿编程 2018-06-01 A 轮 8500 万元 连续投资 成长保 生活素养 全脑开发 2018-03-06 B 轮 1.5 亿元 已关闭 VIP CODE STEAM 教育 少儿编程 2017-12-05 天使轮 1000 万元 已进入下一轮 悦动美悦 艺术教育 音乐教育 2017-12-04 Pre-A 轮 1200 万元 艺朝艺夕 艺术教育 综合型 2017-10-08 B 轮 1.6 亿元 画啦啦 艺术教育 美术教育 2017-08-02 A 轮 数千万元 已进入下一轮 The

24、ONE 智能钢琴 艺术教育 音乐教育 2015-10-27 B 轮 数千万元 已进入下一轮 科学队长 STEAM 教育 科学课 2015-08-03 天使轮 已进入下一轮 乐博乐博 STEAM 教育 机器人教育 2014-03-20 B 轮 1000 万元 2016 年被盛通股份收购 优肯外教篮球 体育教育 球类 2013-06-01 天使轮 数百万元 已进入下一轮 彩翼儿童美术馆 艺术教育 美术教育 2012-03-15 天使轮 - 已进入下一轮 真朴教育 其他 教育综合体 2007-01-01 天使轮 数百万元 已进入下一轮 资料来源：IT 桔子、广证恒生 真格基金投后增值服务真格基金投后

25、增值服务创业者心理健康、运营专家大师课、海外游学、企业家社群、再融资服创业者心理健康、运营专家大师课、海外游学、企业家社群、再融资服务等。务等。真格基金借助 Demo Day、ZhenBridge、真格大师讲堂（ZhenMasters） 、ZhenTalk、ZhenMassage、ZhenBreakfast 等各种丰富多彩的活动，为被投公司从品牌战略、财税法务、心理健康、创始人成长与交流、再融资等各个方面提供全面深入的培训与支持。 1.2 蓝象资本蓝象资本 蓝象资本成立于蓝象资本成立于 2015 年，年，专注于教育行业的投资。专注于教育行业的投资。其创始人宁柏宇、沈文博均出身自好未来，其创始人

26、宁柏宇、沈文博均出身自好未来，此外此外蓝象蓝象 40 位位 LP 和顾问均和顾问均是教育行业创始人，其中包括好未来创始人张邦鑫，是教育行业创始人，其中包括好未来创始人张邦鑫，ATA 创始人马肖风等。创始人马肖风等。蓝象资本自 2015 年至今已设立三期基金，目前基金管理规模为 1 亿元，2015 年 5 月其推出第一个产品“蓝象营基金”，定位教育早期加速和种子投资，根据官网披露，其对天使轮项目估值一律为 1000 万，投资额度为 30 或 80 万元，占股 3%或者 8%。2017 年 11 月蓝象资本成立第二支教育基金“蓝象愿景基金”，定6124110123456天使轮Pre-A轮A轮A+轮

27、B轮初投项目追投项目更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 7 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 位泛 A 轮的教育合投基金，将与知名基金及产业背景战略投资人重点联合投资泛 A 轮项目。据不完全统据不完全统计，蓝象资本计，蓝象资本截至截至 2019 年年 4 月在素质教育领域投资月在素质教育领域投资 20 个案例个案例，追投企业，追投企业 2 个个。 据蓝象资本姜敏公开采访，据蓝象资本姜敏公开采访，蓝象资本在投资上主要关注大赛道机遇蓝象资本在投资上主要关注大赛道机遇，

28、看好技术型、在线模式的素质，看好技术型、在线模式的素质教育企业。教育企业。据公开采访，蓝象资本认为素质教育领域是高度多元化的，每个品类都有长成大公司的可能。其最希望寻找符合以下特征的素质类培训机构：1、优先采用在线授课模式；2、建立跨界团队：由“商人”领导团队，“专家”提供学术指导，“互联网人”负责产品和运营；3、重视招聘理工科学生，注重文化传承、减少空降中高层；4、将技术引入素质教育领域的科技公司，如图像识别、音频识别、视频识别和传感器等技术手段的引入可有效解决教学过程和效果难以量化的问题。 蓝象资本在蓝象资本在素质教育领域投资力度素质教育领域投资力度自自 2016 年后年后逐年加大，逐年加

29、大，所投所投项目中项目中艺术教育艺术教育最多、其次是最多、其次是STEAM 教育。教育。蓝象资本凭借着特有的经验优势和行业资源优势，在成立后就迅速布局素质教育领域，2015-2018 年投资案例逐年增加。从细分领域的布局来看，艺术教育领域布局最多，有 9 个项目、占比45%，其次是 STEAM 教育，有 4 个项目、占比 20%。 图表图表 7 蓝象资本蓝象资本素质教育领域投资素质教育领域投资案例案例（20 个）个） 图表图表 8 蓝象资本蓝象资本素质教育细分领域投资分布素质教育细分领域投资分布 资料来源：IT 桔子、广证恒生 资料来源：IT 桔子、广证恒生 蓝象资本蓝象资本投资投资项目主要集

30、中在种子轮与天使轮占比项目主要集中在种子轮与天使轮占比 90%，所投项目，所投项目 40%已进入下一轮已进入下一轮，追投，追投企业企业 2个个。目前蓝象资本的投资集中在种子轮与天使轮，随着 2017 年成立的“蓝象愿景基金”逐渐加大投资力度，后续投资中泛 A 轮的投资比例可能会有所提升。蓝象资本已投项目中 40%已进入下一轮，其中爱棋道项目于 2017 年被好未来收购。追投项目为教育综合体创梦者教育、钢琴智能陪练音乐笔记。 435611012345672015201620172018初投项目追投项目4921040246810更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行

31、研君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 8 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 图表图表 9 蓝象资本蓝象资本素质教育领域素质教育领域投资轮次投资轮次 资料来源：IT 桔子、广证恒生 图表图表 10 蓝象资本蓝象资本在素质教育领域的投资项目在素质教育领域的投资项目 项目名称项目名称 一级分类一级分类 二级分类二级分类 投资时间投资时间 投资轮次投资轮次 投资金额投资金额 目前情况目前情况 Dr.S 赛先生 STEAM 教育 科学课 2018-05-19 天使轮 数千万元 第三学府 其他 教育综合体 2018-05-14 A 轮 创梦者教育

32、 其他 教育综合体 2018-05-04 天使轮 1000 万元 连续投资 子曰语文 艺术教育 国学文学 2018-04-12 天使轮 艺状元 艺术教育 艺考 2018-04-09 天使轮 数十万元 海豚思维 STEAM 教育 数学思维训练 2018-04-07 种子轮 数百万元 已进入下一轮 棒童 体育教育 球类 2018-02-12 种子轮 数十万元 音乐笔记 艺术教育 音乐教育 2017-08-23 A 轮 数千万元 连续投资 宋钊教育 艺术教育 综合型 2017-08-03 天使轮 100 万 斯达营地教育 游学研学 营地教育 2017-07-24 天使轮 数百万元 已进入下一轮 优贝

33、甜 艺术教育 音乐教育 2017-07-17 天使轮 180 万元 创梦者教育 其他 教育综合体 2017-06-01 种子轮 数百万元 已进入下一轮 睿艺创联教育 其他 垂直媒体 2017-01-12 种子轮 30 万元 爱棋道 艺术教育 棋类 2016-08-18 天使轮 数十万元 已进入下一轮、 2017 年被好未来收购 神奇科学堂 STEAM 教育 科学课 2016-05-23 种子轮 已进入下一轮 WEsport 微动体育 体育教育 体育留学 2016-01-03 种子轮 数十万元 已进入下一轮 一维弦机器人 STEAM 教育 机器人教育 2015-11-03 天使轮 数百万元 陪你

34、学古筝 艺术教育 音乐教育 2015-09-23 天使轮 数十万元 音乐笔记 艺术教育 音乐教育 2015-07-01 天使轮 1000 万元 已进入下一轮 画啦啦 艺术教育 美术教育 2015-07-01 天使轮 数百万元 已进入下一轮 资料来源：IT 桔子、广证恒生 蓝象资本的投后增值服务蓝象资本的投后增值服务6 个月的标准化投资加速器“蓝象营” 。个月的标准化投资加速器“蓝象营” 。蓝象营每年 2 期，包括 2 个月投资期、3 个月投后服务期、1 个月再融资服务期。其中投后服务包括，12 次合伙人深度一对一、4 次企业家交流会、3 次月度集体迭代会、1 次私董会、1 次顾问一对一解答、1

35、 次蓝象 Demo Day。为企业提供运营实操、战略规划、社群交流、再融资等内容。 611111024681012种子轮天使轮A轮初投项目追投项目更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 9 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 1.3 北塔资本北塔资本 北塔资本北塔资本成立于成立于 2018 年，年，由蓝象合伙人之一沈文博成立该机构由蓝象合伙人之一沈文博成立该机构。据不完全统计据不完全统计，北塔资本截至，北塔资本截至 2019年年 4 月在素质教育领域投资月在素质教育领域

36、投资 19 个案例，追投个案例，追投企业企业 3 个个。 北塔资本目前北塔资本目前关注关注 4 条千亿赛道，一是教育条千亿赛道，一是教育+微信小微信小程序赛道。二是数字化教材教辅赛道。三是国际程序赛道。二是数字化教材教辅赛道。三是国际化素质教育赛道。四是全学科在线直播赛道化素质教育赛道。四是全学科在线直播赛道。目前目前其其所投企业艺术教育最多所投企业艺术教育最多，累计，累计 8 个项目、个项目、占比占比42.10%。其次是。其次是 STEAM 教育，累计教育，累计 3 个项目、占比个项目、占比 15.79%。 图表图表 11 北塔资本素质教育领域投资北塔资本素质教育领域投资案例案例（19 个）

37、个） 图表图表 12 北塔资本素质教育细分领域投资分布北塔资本素质教育细分领域投资分布 资料来源：IT 桔子、广证恒生 资料来源：IT 桔子、广证恒生 北塔资本投资北塔资本投资项目主要集中在种子轮与项目主要集中在种子轮与天使轮天使轮占比占比 84%，所投项，所投项目目 42%已已进入下一轮进入下一轮，追投，追投企业企业 3个个。追投项目为教育综合体创梦者教育、钢琴智能陪练音乐笔记、体育留学服务提供商WEsport 微动体育。 图表图表 13 北塔资本北塔资本素质教育领域素质教育领域投资轮次投资轮次 资料来源：IT 桔子、广证恒生 33532120123456初投项目追投项目3822401234

38、567859110201024681012种子轮天使轮Pre-A轮A轮初投项目追投项目更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 10 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 图表图表 14 北塔北塔资本在素质教育领域的投资项目资本在素质教育领域的投资项目 项目名称项目名称 一级分类一级分类 二级分类二级分类 投资时间投资时间 投资轮次投资轮次 投资金额投资金额 目前情况目前情况 猴有戏 艺术教育 戏剧 2019-03-31 天使轮 100 万元 儿童周末 游学研学 亲子教育

39、2019-03-11 Pre-A 轮 数百万元 WEsport 微动体育 体育教育 体育留学 2018-11-09 天使轮 数百万元 连续投资 Dr.S 赛先生 STEAM 教育 科学课 2018-05-19 天使轮 数千万元 第三学府 其他 教育综合体 2018-05-14 A 轮 创梦者教育 其他 教育综合体 2018-05-04 天使轮 1000 万元 连续投资 海豚思维 STEAM 教育 数学思维训练 2018-04-07 种子轮 数百万元 已进入下一轮 音乐笔记 艺术教育 音乐教育 2017-08-23 A 轮 数千万元 连续投资 宋钊教育 艺术教育 综合艺术教育 2017-08-0

40、3 天使轮 100 万元 斯达营地教育 游学研学 营地教育 2017-07-24 天使轮 数百万元 已进入下一轮 优贝甜 艺术教育 音乐教育 2017-07-17 天使轮 180 万元 创梦者教育 其他 教育综合体 2017-06-01 种子轮 数百万元 已进入下一轮 睿艺 其他 垂直媒体 2017-01-12 种子轮 30 万元 爱棋道 艺术教育 棋类 2016-08-18 天使轮 数十万元 已进入下一轮 2017 年被好未来收购 神奇科学堂 STEAM 教育 科学课 2016-05-23 种子轮 已进入下一轮 WEsport 微动体育 体育教育 体育留学 2016-01-03 种子轮 数十

41、万元 已进入下一轮 陪你学古筝 艺术教育 音乐教育 2015-09-23 天使轮 数十万元 音乐笔记 艺术教育 音乐教育 2015-07-01 天使轮 1000 万元 已进入下一轮 画啦啦 艺术教育 美术教育 2015-07-01 天使轮 数百万元 已进入下一轮 资料来源：IT 桔子、广证恒生 北北塔资本的投后增值服务塔资本的投后增值服务投后加速投后加速器器与再融资对接会。与再融资对接会。北塔资本所投项目均会加入 3 个月的加速营，由提供深度投后服务，包括三次迭代会，1 次私董会。同时加速营结束后，北塔资本还会提供Demo Day 再融资对接会，在 Demo Day 面对 100+认证投资人，

42、进行路演，对接下一轮融资。 1.4 创新工场创新工场 创新工场由李开复博士于创新工场由李开复博士于 2009 年年创办，创办，管理规模管理规模约约 150 亿元。亿元。其投资立足于信息产业，关注互联网基因项目，注重项目是否能够提高教育效率。据不完全统计，截至 2019 年 4 月，创新工场在素质教育领域投资案例 10 起，追投企业 3 个。 据据创新工场郎春晖创新工场郎春晖公开公开采访采访，创新工场在素质教育领域的投资最开始是偏向机器人、钢琴等硬件教，创新工场在素质教育领域的投资最开始是偏向机器人、钢琴等硬件教育。随着对市场的认知增强，逐步向艺术、体育、动漫、动手项目等育。随着对市场的认知增强

43、，逐步向艺术、体育、动漫、动手项目等多个领域延伸多个领域延伸。其认为素质教育发其认为素质教育发展的关键是构建标准化模型，从而实现规模化。展的关键是构建标准化模型，从而实现规模化。 创新工场对素质教育的投资布局集中在创新工场对素质教育的投资布局集中在 2017 年之后年之后。创新工场 2014 年涉足素质教育领域，2017 年加大投资力度新增 3 个项目，2018 年新增 2 个项目并且完成两次追投。从细分领域来看，创新工场参投企业主要集中在 STEAM 教育，投资了 4 个项目、占比 40%。 更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao

44、 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 11 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 图表图表 15 创新工场创新工场素质教育领域投资素质教育领域投资案例案例（10 个）个） 图表图表 16 创新工场创新工场素质教育细分领域投资分布素质教育细分领域投资分布 资料来源：IT 桔子、广证恒生 资料来源：IT 桔子、广证恒生 创新创新工场工场投资项目集中于投资项目集中于 A 轮前后轮前后，所投项目，所投项目 50%已进入下一轮，追投已进入下一轮，追投企业企业 3 个个，分别是分别是在线数学在线数学思维培训思维培训豌豆思维、快乐种子豌豆思维、快乐种子及及 TheONE 智能钢琴。

45、智能钢琴。 图表图表 17 创新工场创新工场素质教育领域素质教育领域投资轮次投资轮次 资料来源：IT 桔子、广证恒生 图表图表 18 创新工场在创新工场在素质教育领域素质教育领域的投资项目的投资项目 项目名称项目名称 一级分类一级分类 二级分类二级分类 投资时间投资时间 投资轮次投资轮次 投资金额投资金额 目前情况目前情况 豌豆思维 生活素养 全脑开发 2019-01-10 A 轮 1500 万美元 连续投资 VIPCODE 编程 STEAM 教育 少儿编程 2018-06-01 A 轮 8500 万元 快乐种子 STEAM 教育 科学课 2018-05-18 Pre-A 轮 数千万元 连续投

46、资 已进入下一轮 豌豆思维 生活素养 全脑开发 2018-05-18 Pre-A 轮 数千万元 连续投资 上海 STEM 云中心 STEAM 教育 平台 2018-01-17 A 轮 数千万元 快乐种子 STEAM 教育 科学课 2017-06-07 天使轮 数百万元 已进入下一轮 豌豆思维 生活素养 全脑开发 2017-06-07 天使轮 数百万元 强棒联合 体育教育 球类 2017-02-15 种子轮 200 万元 已进入下一轮 壹枱 TheONE 智能钢琴 艺术教育 音乐教育 2015-10-27 B 轮 数千万元 连续投资 已进入下一轮 壹枱 TheONE 智能钢琴 艺术教育 音乐教育

47、 2014-03-16 A 轮 1000 万元 已进入下一轮 资料来源：IT 桔子、广证恒生 1032102101234初投项目追投项目4210301234512321101234种子轮天使轮Pre-A轮A轮B轮初投项目追投项目更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 12 页共 24 页 素质教育行业专题报告素质教育行业专题报告 创新工场的投后增值服务创新工场的投后增值服务兄弟会、同学汇、新泡儿三大社群。兄弟会、同学汇、新泡儿三大社群。其中兄弟会是为项目公司 CEO 量身打造的定向成长计划。

48、同学汇是针对项目公司投后服务的交流活动，包含讲座、沙龙、培训、交流等形式，涵盖各个创业公司成长需求的模块（财务、法务、市场、人力、技术、运营、产品等）和垂直行业领域的知识、趋势等内容。新泡儿则是聚集优秀创业者的社群平台，通过私密分享，沙龙，内部路演等高质量活动，对接资本，市场，财务，法务等资源。 1.5 洪泰基金洪泰基金 洪泰基金由新东方创始人俞敏洪先生和资深投资银行家盛希泰先生于洪泰基金由新东方创始人俞敏洪先生和资深投资银行家盛希泰先生于 2014 年发起成立，主投消费升年发起成立，主投消费升级、人工智能、金融科技、文化娱乐等领域。级、人工智能、金融科技、文化娱乐等领域。2017 年 11

49、月成立新东方洪泰教育产业基金，借助新东方的优势资源，专注于教育领域的产业基金，覆盖VC、PE阶段。其在投资上主要关注市场痛点较多的成长期其在投资上主要关注市场痛点较多的成长期大赛道。截至大赛道。截至 2019 年年 5 月，在素质教育领域投资月，在素质教育领域投资 6 个案例，个案例，追投追投企业企业 1 个个。 洪泰基金在素质教育的布局主要集中在教育专洪泰基金在素质教育的布局主要集中在教育专项项基金前后，涉及素质教育多个赛道。基金前后，涉及素质教育多个赛道。洪泰基金 2015年-2016 年仅投资 1 个项目。在 2017 年投资力度最大，新增 3 个项目。从细分领域的布局来看，洪泰基金在素

50、质教育领域多战略布局，各个赛道都有投资。 图表图表 19 洪泰基金洪泰基金素质教育领域投资素质教育领域投资案例案例（6 个）个） 图表图表 20 洪泰基金洪泰基金素质教育细分领域投资分布素质教育细分领域投资分布 资料来源：IT 桔子、广证恒生 资料来源：IT 桔子、广证恒生 洪泰基金投资项目天洪泰基金投资项目天使轮居多，使轮居多，与新东方主体形成互补关系与新东方主体形成互补关系，已投项目，已投项目40%进入下一轮，进入下一轮，追投企业追投企业1个，个，为儿童素质教育金融平台为儿童素质教育金融平台小牛计划。小牛计划。 图表图表 21 洪泰基金洪泰基金素质教育领域素质教育领域投资轮次投资轮次 资料