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1、目 录引言: 经济数据提振资本市场1、大豆-震荡上行趋势不变 -42、铜-进一步冲高后回落 -103、钢材-酝酿上涨行情 -154、黄金维持震荡 -215、天胶-重心稳步抬升 -266、白糖-缩量整理,亟待突破 - 32 7、PTA涨势不减 -388、沪深300指数-稳步走高 -43 经济数据提振资本市场摘要:近期美国经济数据利好不断,国际商品市场和外围股票市场受美国消费数据、房地产数据以及采购经理人指数等先行指标的推动,进一步走高。而国内方面,经济增速有望逐季提高,官方采购经理人指数和里昂证券采购经理人指数双双回升至50以上,印证了国内经济和制造业出现扩张。流动性法方面,后续新增贷款可能有所
2、回落,但整体宽松基调依旧不变。一、外围市场利好的经济数据不断 提振商品和股票市场 一季度经济数据不好仍在预期之中。去年四季度全球经济处于最悲观时期,美国、欧洲等经济体经济均大幅回落,但是,进入二季度,基本面有望出现明显改善。从美国方面来看,尽管美国公布的第一季度GDP大幅萎缩,但其他重量级的经济指标均大幅好于预期。具体来看,占GDP70的消费者支出在去年第四季度下滑4.3后,第一季度却意外增长2.2,为两年来最好表现。个人用于耐用品的消费开支增长了9.4,而前一个季度为下降22.1。消费支出的增长源于消费信心的提升,美国4月份消费者信心指数飙升至去年11月来最高水平,单月升幅为2005年11月
3、来最大。对美国经济特别是美国制造业意义重大芝加哥采购经理人指数和ISM制造业采购经理人指数大幅好于预期,ISM制造业采购经理人指数为雷曼兄弟去年九月倒闭来信心指数最佳表现。最近公布的3月成屋待完成销售指数和建筑业支出大幅好于预期,显示美国房地产市场有回暖迹象。一般来说,消费数据、采购经理人指数、汽车和房地产销售等数据是经济是否复苏的先行指标。因此,乐观人事由以上种种数据猜测,金融危机最糟糕的时期可能已经结束。从外围市场的表现来看,经济面的乐观预期增加了对风险资产的偏好,目前美元指数短期可能进一步回调,而商品和股票市场有望进一步反弹。二、国内经济有望小幅反弹国内方面,由于“保增长”措施效果逐步显
4、现以及基期因素影响,随着国内政府投资项目的开工,企业生产恢复,订单量增加,制造业PMI生产指数和新订单指数已连续两个月回升到50%以上,一季度国内新房和二手房成交情况明显转暖,汽车等耐用消费品的销售也出现超预期增长,反映国内消费市场并未出现明显萎缩。不少专家预计二季度GDP同比增速将有所反弹。国家信息中心经济预测部在中国证券报发布的报告预计,二季度GDP同比增长7%左右。专家表示,未来二、三、四季度的经济增速都可能高于一季度的6.1%。受基期因素影响,今年GDP增速还可能逐季提高。从具体数据来看,今年一季度,货币供应、发电量以及PMI指数等经济先行指标出现回暖。摩根士丹利、高盛、 中金公司等券
5、商日前均上调了对今年我国GDP的增速预测,表明目前经济走势可能好于预期。近期,中国物流与采购联合会5月1日公布,4月份制造业采购经理人指数为53.5%,比上月上升1.1个百分点,是该指数连续第五个月上升。作为国内经济的先行指标,PMI的持续回升预示国内经济将进一步复苏。同时,里昂证券周一公布的数据显示,中国4月制造业采购经理人指数大幅回升至50.1,为9个月以来首次重返50以上,印证了中国制造业开始出现扩张。但未来我国经济成功复苏仍存在不少不确定性,如国际金融危机是否继续恶化、国内民间投资能否被成功拉动、新增信贷能否有效流入实体经济等。同时,据中国日报报道称,预计中国4月发电量同比下降4%,显
6、示中国经济还未完全走上复苏轨道。不过,市场仍将观望将于本月中旬公布的更多宏观经济数据。三、流动性方面 新增贷款后续可能有所回落 但宽松基调不变 据中国证券报周二引述银行业人士称,4月份国内新增贷款规模可能超过6000亿元人民币,较3月高达1.89万亿元的水平呈现大幅回落,当然,这样的新增规模仍算是较高水平。 中国银行机构4月前20天新增贷款4000亿元。中国人民银行研究生部党组书记焦瑾璞表示,4月新增贷款规模同比下降,但降幅不大。据央行公布的统计数字,去年4月新增贷款为4639亿元。 业内人士认为,相比今年3月新增贷款1.89万亿元,4月数据出现了巨量的下滑。近期多位监管层人士均对信贷增长表达
7、了正面意见。在4月26日的一次论坛上,央行行长助理郭庆平表示,在国际金融危机的特殊环境下,我国的货币适度较快增长,有利于提振市场信心和扩大内需,防止经济下滑以及通缩的发展,促进经济平稳较快发展。因此,从种种迹象看,至少今年2季度还不会改变宽松的货币政策。决策层或许需要更为确凿的证据显示经济已反弹,否则调控仍会以公开市场操作形式进行。总结:近期商品市场和股票市场的强势与基本面的乐观预期有很大的关系,虽然经济是否复苏还需要更多的连续性数据加以印证,但从一些先行指标来看,国外经济和国内经济都出现了反弹的迹象。从投资角度来看,数据的利好极大地刺激了已经大幅回调的商品和股票市场的做多热情,而美元指数方面
8、仍有可能进一步回落。流动性方面,短期仍然较为充沛,因此短期来看,股票和商品的反弹趋势仍有可能延续。豆类震荡上行趋势不变摘要:1、 美豆陈豆供应依然紧张,新豆面临不确定性2、 需求方面美豆压榨无改善迹象,出口仍维持反季节强势,关注猪流感疫情冲击3、 持仓关注资金能否继续回流,基金净多持仓能否继续回升4、 如果猪流感疫情能得到有效控制,美豆期价有望震荡上行。5、 国内新季大豆合约、豆粕、豆油有望跟随外盘震荡上行,油强粕弱格局有望维持一、近期行情回顾: 油强粕弱格局形成国内豆类近期走势呈现明显分化势头。4月中旬开始,一直粕强油弱的格局开始改变,在棕榈油带动下,国内豆油走势开始明显强于豆粕,油强粕弱格
9、局开始形成。而国内大豆则继续呈现震荡走势。下面我们将对后市行情作出分析与展望。二、美豆震荡走高的中长期趋势不改(一)、美豆播种面积增幅低于预期美农业部3月底公布种植意向报告,预估新季美豆播种面积7602.4万英亩,较去年的7571.8万英亩增加30.6万英亩,虽然仍是历史高位,但大幅低于市场此前预测,也低于农业部展望论坛的预期。美国新豆播种面积较预期的减少,使得新年度(2009/10年度)大豆的供应受单产影响加大。如下表所示,如果发生自然灾害,单产仅能维持2008/09年度的水平,则即使不考虑需求的恢复,新豆的期末库存也将仅能维持去年水平,供应将趋紧。03/04年度04/05年度05/06年度
10、06/07年度07/08年度08/09年度09/10年度农业部展望论坛3月种植意向报告播种面积73.475.27275.564.775.97776收获面积 72.57471.374.664.174.47675.0 平均单产33.942.24342.741.739.642.639.6期初库存178112256449574205185185产量2454312430633188258529593237.6 2970.5 进口量6639101239总供应量 2638324233223647316931763425.63164.475压榨量15301696173918061801163516751640
11、出口887109794711181160121012251185种子用量9288937893909090调整值17999470-1727272总消费量 25252986287330733054301130622987期末库存112256449574205165363.6 177.5 库存消费比 4.44%8.57%15.63%18.68%6.71%5.48%11.87%5.94% 【单位】播种面积:百万英亩;单产:蒲式耳/英亩;产量/库存:百万蒲式耳当然,在5月播种前,市场仍充满变数,后市可继续跟踪,不过,只要后期播种面积不大幅上调,则对新豆供应的炒作,包括天气,还将成为推动美豆期价上行的题材
12、。 (二)、需求关注猪流感疫情的冲击1、关注猪流感疫情的冲击墨西哥和美国上周以来爆发人感染猪流感事件,截至4月27日,墨西哥因猪流感病毒死亡人数达149人,病例还在不断增加中,且有向多个国家蔓延的势头。世界卫生组织负责周三宣布拟将流感大流行级别从4级提高到5级。猪流感疫情的爆发,毫无疑问的将对养殖业,特别是生猪养殖业产生不利影响,最直接的就是美国和墨西哥的猪肉消费和出口:美国是世界第二大猪肉消费国和最大猪肉出口国,墨西哥也是主要的猪肉消费国之一。而其对猪肉消费心理的影响,作为“具有国际影响的公共卫生紧急事态”对宏观经济的影响,同意不容忽视。2、美豆国内压榨暂无改善迹象如图可知,美豆国内压榨量在
13、2月曾有小幅回暖,不过从三月压榨数据来看,其颓势依然没有得到明显改善,而在爆发猪流感疫情后,美国国内养殖业需求是否会遭到严重打击,尤其值得关注,如果美豆国内需求继续疲软,美豆期价将继续承压。当然,一旦美豆压榨重新走强,则必然重新带动美豆期价走高。3、美豆出口维持反季节强势与美豆国内需求形成鲜明对应的是,美豆出口依然维持了强势,事实上,这也是CBOT大豆陈豆合约近期最大的基本面支撑。如图所示,在这种强势结束前,美豆期价,特别是陈豆合约期价将继续受到支撑。不过值得注意的是,进入4月后,如图所示,从历史统计数据看,中国进口大豆将转向巴西和阿根廷,相应的美豆出口将会受到压制。对美豆期价的支撑效应将减弱
14、。(三)、关注持仓结构演化,资金能否继续回流成关键一般而言,影响期价的因素主要可分为基本面的和资金面的。如图,事实上,2006年10月启动的这波超级牛市离不开资金的大规模流入。同时,金融危机和信贷紧缩后资金的急剧流出也是期价2008年7月后暴跌的罪魁祸首。截至4月21日,CBOT大豆总持仓水平恢复到37.9420万手,已经接近2008年7月底时的水平。而目前看来,美国、欧盟、日本和中国等世界主要经济体都在实行宽松货币政策和积极财政政策,这将持续导致“过剩”资金流入商品市场,对大豆来说,如果资金持续流入,持仓水平不断恢复,将有望重新推高期价的价格区间。事实上,截至4月21日,CTA商品基金在大豆
15、上持净多单90325手,在豆油上持净多单10393手。在大豆上的净持仓水平已经与2008年7月底相当,基金的重新买入,将继续提振期价。指数基金净持仓恢复的速度稍慢一些,截至4月21日,指数基金在大豆上持净多单117838手,在豆油上持净多单48853手。在大豆上的持仓水平已经和2008年9月底的水平相当。展望后市,如果指数基金能重新回流,将重新提升大豆的估值水平。三、关注海运费市场后市能否走强从贸易流程考虑,除了CBOT期货价格外,海运费成为影响国内进口大豆价格的最重要因素。如图所示,4月上旬后,海运费重新反弹。展望后市,如果海运费能继续涨势,将对国内豆油、豆粕将产生很强支撑。四、国内短期供应
16、压力值得关注目前国内进口油籽市场一个值得关注的现象是进口到港集中。今年14月中国累计进口大豆1400万吨,油菜籽90万吨,创下历史最高进口量,其中,仅4月份,预计大豆进口量将超过380万吨,油菜籽进口量将超过27万吨。商务部为此在4月24日首次对大豆和油菜籽进口发布预警通报。再加上猪流感疫情对国内生猪消费的心理冲击,天气转暖后棕榈油的消费旺季来临,国内新菜籽上市,因此,短期内,国内油、粕价格将受到供应集中,短期需求不足的冲击,现货市场预计将相应疲软。五、继续关注国内政策的变化4月22日,国务院公布今年新季油菜籽收购和大豆目前临时储备延长政策。称将临时存储大豆收购截止期延长至6月底,继续在主产区
17、对油菜籽按略高于市场价格实行国家临时收储。预计国内包括收储在内政策的延续,将继续对国产大豆、油菜籽,进而对菜籽油、豆油、豆粕价格产生支撑。六、后市展望如果猪流感疫情的冲击能得到有效控制,从技术上看,CBOT近月大豆在900950美分,新季11月合约在880900美分之间将有较强支撑,短期内上涨目标和技术压力位依然在1100美分,而如果能得到基本面的进一步配合,将有望上探1200美分一线。国内大豆:在收储政策支撑下,国内大豆市场将维持强势震荡,3700元/吨以上面临较强政策压力,而因收储而致的现货价格强势回调空间也将非常有限。豆粕:短期内将继续面临现货压力和猪流感疫情的冲击,不过回调的空间也将有
18、限,909合约2600元/吨一线,1001合约2500元/吨一线将存在较强支撑。而上方的目标和阻力在3000元/吨一线。豆油:短期内将面临供应压力,不过65006700元/吨将存在较强支撑,后市震荡走高将是基调,如能得到外盘配合,期价有望上探8000元/吨一线。铜价进一步冲高后回落摘要:1、库存进一步下降支持铜价,并且注销仓单数量显示库存下降势头仍将延续;2、美国经济数据好坏参半,但市场倾向于忽视坏消息;3、中国没有定价权,但是有足够的影响力,国内比价的走低可能给行情带来压力;4、市场的焦点仍然是流动性过剩及中国的力量;5、铜价如能创近期新高,近期将维持技术性强势;否则,季节性弱势可能出现。一
19、、 国内外供需状况LME铜库存自月初的499625吨大幅度下降至月末的405775吨,COMEX铜库存则从46186吨进一步上升至48056吨,上海铜库存同样从25181吨下降至19064吨,4月份全球显性库存大幅度下降近10万吨,并且,鉴于目前LME仓库注销仓单数量仍维持在很高的水平,短期内库存进一步明显下降的可能性仍然很大。但是,值得注意的是库存的下降基本上都流向了中国,而中国国家储备局可能是最主要的买家,也就是说尽管库存下降,但是实际上并未得到真实的消耗。那么,随着中国买盘的逐渐消失,在不远的将来全球显性库存重新持续并明显增加应该在清理之中。分析师预计,今年铜市将过剩50万吨,预估区间介
20、于25.5-100万吨。在1月的调查中,分析师平均预计今年同时过剩324,500吨。部分分析师预计,去年过剩幅度超过300,000吨。最新的调查同样显示,今年铜需求将缩水4.3%,不过预估区间广泛-从增加0.2%到缩减9%不等。麦格理银行(Macquarie Bank)分析师Adam Rowley表示,“预计欧洲的需求将减少20%,而日本今年的需求至少会减少20%。”“我们预计美国今年铜需求将减少10%。但中国需求预计将增加8%,这不包括国储局的影响。” 市场普遍认为中国国储局近期购买金属铜。该国今年2月铜进口较上月猛增逾40%,至320,000吨上方。中国是全球最大的铜消费国。 JP摩根分析
21、师Michael Jansen指出,“由于西方国家铜需求减少逾10-15%,市场更加依赖于中国的需求。” 自去年7月创下每吨8,940美元纪录高点后,LME三个月期铜暴跌约60%,但在当前价格,很多生产商依然能够获利。和铝、锌或者镍市场不同,铜市减产步伐缓慢。 今年由于减产、关闭、项目延期、矿石品位偏低或者技术问题造成的减产预计为870,000吨,预估区间从60-200万吨不等。德意志银行(Deutsche Bank)分析师Joel Crane指出,“实际上中国的铜生产商运营状况不像铝、锌或者镍生产商那样艰难。” 预计铜市需求约为1800万吨,其中中国占到30%左右。美国是仅次于中国的第二大消
22、费国。近期数据显示,日本2月工业生产月率重挫逾10%,创下有史以来最大跌幅,而德国1月工业生产重挫7.5%。铜需求因此受压。国内则呈现出产量增加、同时进口量大幅增加的趋势,并且随着铜精矿加工费的回升(预计将由08年的47.5美元/吨回升至75美元/吨),国内产量将有望进一步增加。今年前三个月的铜产量为92万吨左右,进口量则高达80万吨左右,其中国家储备的购买量预计在40万吨左右。中国政府继续试图以提高出口退税率来刺激出口需求,但是,由于国际市场需求的萎缩,出口退税率的提高对铜价仍然难以形成支持。另外,中国政府还可能考虑恢复加工贸易类精炼铜及铜精矿的进出口免税政策,但是同样面临这国际需求萎缩的窘
23、境。小结:今年前四个月铜市场完全受到了中国国家储备局购买的影响,在长期需求前景仍然暗淡的情况下,短期内尤其是国内呈现明显的供应紧张的状况,但是实质性需求仍未发生太大的改变。鉴于国际市场对中国的依赖性增强,一旦中国买盘减弱,铜市仍将重新面临巨大的压力。二、 经济数据有所好转,但流动性过剩继续主导市场为了应对严重的经济衰退,在4月初的G20金融峰会中决定向IMF注资1亿美元,从而进一步确定了新一轮流动性过剩。另外,好于预期的4月份采购经理人指数、采购经理人新订单指数、初请失业救济金人数、消费者信心指数等等经济数据的出台,继续刺激投机资金流向商品及股市等高风险资产。4月份市场表现出的一个显著特征是:
24、基本无视不利的经济数据,而对有利的经济数据报以强烈的反映,充分显示出了流动性过剩状态下的投机特征。美国商务部(Commerce Department)公布的报告显示,陷入衰退的美国经济在今年第一季度几乎没有改善,企业仍在削减支出和库存。美国商务部在其第一季度国内生产总值(GDP)初步预估报告中称,尽管消费者支出增加,经季节性因素调整后,1-3月GDP折合成年率为下滑6.1%。 美国GDP已经连续第三个季度下滑。这是1974年第三季度至1975年第一季度以来的34年中所从未有过的情况。第一季度个人消费支出价格指数(PCE)下降1.0%,降幅远低于去年第四季度的降幅4.9%。第一季度耐用品支出增长
25、9.4%,去年第四季度为下降22.1%。第一季度非耐用品支出攀升1.3%。服务性支出增长1.5%。 整体而言,消费者支出下降对GDP构成了1.50个百分点的拖累。 第一季度住宅固定资产投资下降38.0%,对整体GDP构成1.36个百分点的拖累。第一季度企业库存下降1,037亿美元,对GDP构成2.79个百分点的拖累。第一季度联邦政府支出下降4.0%,去年第四季度增加7.0%。各州和地方政府支出下降3.9%。西欧各国及IMF等国际金融机构纷纷调低09年经济增长预期,表明全球经济前景仍然难以令人乐观。,短期内,全球各国失业率的进一步攀升及通胀可能再次呈现,将可能导致全球经济出现新的危机。因此,目前
26、这种由流动性过剩导致的商品及资产价格的上涨预计难以长时间维持。国内方面,一季度国内生产总值65745亿元,按可比价格计算,同比增长6.1%,比上年同期回落4.5个百分点。一季度,规模以上工业增加值同比增长5.1%,增幅比上年同期回落11.3个百分点。其中1-2月份增长3.8%,3月份增长8.3%。分经济类型看,国有及国有控股企业增长0.1%,集体企业增长3.5%,股份制企业增长7.7%,外商及港澳台投资企业下降1.4%。分轻重工业看,重工业增长4.5%,轻工业增长6.8%。分行业看,39个大类行业中,33个行业保持增长,6个行业下降。分地区看,东部地区增长3.7%,中部地区增长5.2%,西部地
27、区增长11.8%。工业产销衔接状况良好。一季度,工业产品销售率为97.07%。1-2月份,全国规模以上工业实现利润2191亿元,同比下降37.3%。在39个工业大类行业中,23个行业利润下降,4个行业出现亏损。但部分行业仍保持增长或扭亏为盈。纺织服装业实现利润增长15.6%,家具制造业增长24.7%,石油加工及炼焦业由去年同期净亏损194亿元转为盈利117亿元。一季度,全社会固定资产投资28129亿元,同比增长28.8%,比上年同期加快4.2个百分点。其中,城镇固定资产投资23562亿元,增长28.6%(3月份增长30.3%),加快2.7个百分点;农村固定资产投资4567亿元,增长29.4%,
28、加快11.1个百分点。在城镇固定资产投资中,第一产业和第三产业投资增长快于第二产业,三次产业投资分别增长85.0%、26.8%和29.1%。分地区看,中西部投资增长明显快于东部,东部地区城镇投资增长19.8%,中部地区增长34.3%,西部地区增长46.1%。一季度,社会消费品零售总额29398亿元,同比增长15.0%(3月份增长14.7%),扣除物价因素,实际增长15.9%,同比加快3.6个百分点,比上年全年加快1.1个百分点。其中,城市消费品零售额19834亿元,增长14.1%;县及县以下消费品零售额9564亿元,增长17.0%。限额以上批发和零售业中,家具类零售额同比增长24.1%,建筑及
29、装潢材料类增长20.2%,汽车类增长11.1%。一季度,对外贸易进出口总额4287亿美元,同比下降24.9%。其中,出口2455亿美元,下降19.7%;进口1832亿美元,下降30.9%。进出口相抵,顺差623亿美元,同比增加209亿美元。一季度,实际使用外商直接投资218亿美元,同比减少56亿美元。3月末,广义货币供应量(M2)余额53.1万亿元,同比增长25.5%,比上年末加快7.7个百分点;狭义货币供应量(M1)17.7万亿元,增长17.0%,加快8.0个百分点;流通中现金(M0)33746亿元,增长10.9%,回落1.8个百分点。金融机构各项贷款余额349555亿元,比年初增加4581
30、2亿元,同比多增32485亿元;各项存款余额522619亿元,比年初增加56163亿元,同比多增29787亿元。3月末,国家外汇储备19537亿美元,比上年末增加77亿美元。一季度经济数据中既有积极的一面,也有依然面临困难的一面。但是,我们应该看到的是:积极的一面主要推动力仍然是政府的大规模基建投资导致的。鉴于一季度大量发放贷款,可能导致今后央行采取收缩银根的措施出台,因此目前的经济状况仍难令人乐观。小结:尽管全球经济状况及前景依然暗淡,但是自上月美联储决定购买国债之后,新一轮流动性过剩已经非常明显,短期内高风险市场可能会继续受通胀预期的支持而维持强势。但是,就中长期而言,如果放任新一轮通胀的
31、发展,最后的结果可能会比去年的危机更加糟糕。三、 技术分析1、铜技术分析国际铜价在库存持续下降的支持下进一步反弹后,因预计中国买盘将可能下降而在5000美元位置附近开始回落。尽管短期内数量巨大的注销仓单将继续给铜价提供支持,但是在技术上铜价如果不能有效突破前期高点的阻力,那么随着夏天的临近,行情再次明显回落的可能性将会很大。也就是说,近期行情在5000美元位置附近的阻力是否有效将成为关键。在有效的情况下,铜价在淡季中预计将向60天线3200美元附近位置回落;相反,如果铜价能够有效突破前期高点,那么仍不排除进一步向5800美元附近位置反弹的可能性。结论:国际铜价短期内的反弹阻力位位于5000美元
32、附近,市场对流动性过剩的炒作有可能将逐渐趋于结束。但是,美国大规模购买国债导致的长期影响在短期内仍然难以消除,铜价主要仍将受该因素的影响,而随着铜价的走高,中国的买盘能否持续将决定铜价能否进一步回升或者重新回落,这方面的支持因目前国内外比价的下降而趋于消失。就季节性而言,铜价经过一季度的持续强劲反弹之后,在夏天淡季到来之前阶段性见顶并回落的可能性仍然很大,而下半年的低点预计将出现在7-8月份,价位可能在2800030000之间。 2、锌和铝技术分析 铝和锌在国家收储及铜价反弹的支持下同样呈现持续的反弹势头,但是高于成本的价格及严重过剩的状况仍将长期对这两个金属价格构成压制。一旦铜价出现反弹结束
33、的状况,预计铝价及锌价将跟随铜价再次出现明显并持续的回落走势,尽管相比较而言,这两个金属的建筑钢材酝酿上涨行情摘要:1、从供给来看,由于钢铁行业产能过剩严重,淘汰落后产能将成为后期重点,因此螺纹钢和线材的供给量有可能进一步减少;2、成本继续下跌的空间不大,因为长协矿40%的降幅基本达到甚至超过了铁矿石供应商的底线;3、从需求情况来看,由于国外经济体持续衰退,我国过剩的钢材产能将主要由国内消化,受政府投资推动的建筑钢材消费显著好于板材消费;4、从技术分析看,螺纹钢909合约中,前期的震荡区间3460-3490将成为期价的重要支撑。一、行情回顾自2009年3月27日挂牌上市以来,螺纹钢和线材期货在
34、上海期货交易所已经交易了一个多月的时间。从目前的交易情况来看,螺纹钢和线材期货价格发现功能得到一定体现,对现货市场起到一定的引导作用。月初,宝钢大幅度下调出厂价影响,并且是今年连续第二个月下调出厂价,给当时正在盘整的钢价带了很大的压力,导致期价出现大幅度下跌,螺纹钢期货价格最低接近3400元/吨。受期货带动,现货市场随之下跌,上海市场6.5mm高线和三级螺纹钢最低价格达到3140元/吨和3200元/吨,击穿去年十月的最低价格。此后,螺纹钢价格在3460-3490之间连续震荡几天之后,受场外资金推动出现一波迅猛上涨,随后跟随商品市场大幅度回调,在前期震荡区间3490上方盘整数日,并出现了小幅上涨
35、。下面将对行情进行分析与展望。二、供给情况:淘汰落后产能成主角1、供应量变化:建筑钢材率先企稳今年一季度全国粗钢产量12744.35万吨,比上年同期增加174.92万吨,增长1.39%,平均日产粗钢141.6万吨,相当于年产粗钢5.17亿吨。从发展趋势看,1月份日产粗钢水平相当于年产4.85亿吨,2月份5.27亿吨,3月份5.31亿吨,总量水平呈逐月上升态势,钢铁生产总量明显过高。因此,“产能过剩”仍将在二季度被反复提及,而淘汰落后产能是后期的行业重点。 分产品来看,螺纹钢和线材的产量增速明显低于热轧薄板等板材的产量增速,应该说,在国家信贷快速释放的情况下,以生产板带材为主的国有大中型企业的减
36、产力度不高。而且从经验来看,螺纹钢和线材的产量与价格变化相关性大于板材产量与价格的关系,换句话说,线材和螺纹钢产量的增加与价格上涨同步,而板材产量增加一般滞后于价格上涨,产量减少滞后于价格下跌。因此,对于螺纹钢和线材的产量增加,可以看做企业对二季度需求高峰的准备,同样,虽然产量小幅上涨,但是仍在控制范围内,建筑钢材价格仍有上涨空间。由于落后产能以中小企业为主,并且更多涉及的是建筑钢材而非板材,因此后期螺纹钢和线材的供应不可能出现大幅增加,相反,随着淘汰落后产能进程的深入,螺纹钢和线材甚至可能迎来产量减少的情况,加剧供应不足。因此,从供应方面来看,我们认为螺纹和线材将成为钢铁产品中最先企稳的品种
37、,后市螺纹钢、线材和板材的走势将出现比较大的分化。2、成本:40%的降幅已获市场预期目前钢铁成本中最不确定的因素当属铁矿石。铁矿石谈判迟迟未能达成一致,谈判双方各执一词,使得钢材的生产成本仍是未知数。从目前情况来看,63.5%印度粉矿港口价为530元/吨(湿基车板价),接近国内矿山和印度矿山生产成本,价格继续下跌的空间不大。目前的现货矿价与澳大利亚和巴西矿山在国内市场销售的矿石价格基本上与印度矿价格相同,也就是在63美元/吨左右,这已接近2008年长期协议价的60%。也就是说,铁矿石长协价下降40%是完全可能的,铁矿石供应商拖延谈判进程是为了给谈判争取时间,但最后的价格应该不会偏离太多。目前,
38、这一预期已被市场承认和消化。由于中小钢厂均是采购现货矿来组织生产,其成本基本能够锁定,而大中型企业大多按协议价采购,结算价格按照2008年协议价的60%来测算。如果铁矿石跌幅低于35%,这些企业来说就存在预亏的可能,因此,从成本而言,钢材生产升本的铁矿石已经接近底部。三、需求情况1、国内消费:建筑钢材有望迎来新消费高峰一季度国内市场粗钢表观消费日平均140.36万吨,相当于全年粗钢表观消费量5.12亿吨,在一季度国内市场需求明显减弱的情况下,钢铁生产总量过高,资源供应总量继续增长,这是造成今年一季度国内市场供大于求的根本原因。分产品来看,月份规模以上工业增加值同比增长,比去年同期回落个百分点,
39、作为工业用钢的板材在产能过剩的同时,还要面对需求萎缩的影响,而建筑业的螺纹钢和线材要好一些。一季度,全社会固定资产投资28129亿元,同比增长28.8%,在城镇固定资产投资中,国有及国有控股投资10036亿元,同比增长37.7%;房地产开发完成投资4880亿元,增长4.1%。数据表明,房地产行业尚未企稳,仍处于去库存化阶段,新增投资和新屋开工面积都有所减少,推动建筑钢材消费的是以政府为主体的公共设施建设。后期中央投资将持续到位,因此,5月份将迎来新的需求高峰。2、进出口:消化过剩产能的渠道失去根据海关公布的数据,3月份中国出口钢材167万吨,未出口钢坯,进口钢材127万吨,进口钢坯46万吨。全
40、部折算成粗钢, 3月份中国净进口钢3万吨,这是2006年来首次出现单月钢净进口,这符合我们的预期,从目前的主要发达经济体钢产量数据来看大都同比下降在40%左右,而同时钢价仍处于下滑的状态,显示了国外钢铁需求的低迷仍在延续,值得注意的是,3月份出台政策上调了部分钢材产品的出口退税率,这对钢材产品出口的恢复是有帮助的,但是出口政策的调整本身并不会新增国外的钢铁需求,仅仅是一个供给端的调整。鉴于国外需求尚未有效恢复,出口将不再成为分流钢铁过剩产量的重要渠道,我国钢材的消费将主要指望内生需求的增长。四、技术分析:前期震荡区间是重要支撑从技术分析角度来看,螺纹钢909合约中,3460-3490作为前期的
41、震荡区间,对期价有较强的支撑作用,从目前的走势来看,钢价企稳的可能性很大,而短期目标位,则看到前期高点3650一线。如果后市基本面配合,不排除创出新高的可能性。五、行情展望:最坏的时候已经过去 从我们所获得的数据来看,尽管产能过剩仍旧是笼罩在行业上方的阴影,但是分品种看,板材产品是过剩最严重的品种,螺纹钢和线材获得企稳的可能性很大;从成本来看,铁矿石一路下行,已经达到生产成本的临界点,下跌空间不大,长协矿价在2008年基准价基础上下跌40%的可能性很大并已获得市场消化,因此,成本下跌空间不大;随着新增中央投资的下拨,后市有望迎来新的需求高峰。综合上述情况,我们认为,对于建筑钢材而言,最坏的情况
42、已经过去,做空空间已经不大,相反,在需求的推动下,钢价有望迎来一波强劲反弹。黄金维持震荡摘要:1、黄金仍维持震荡2、美联储购买长期国债打压美元,从而影响黄金3、原油又进一步上涨的趋势,但空间不大4、人民币兑美元保持稳定,对国内金价影响可忽略一、09年4月行情回顾4月国际金价开于918.6美元/盎司,最高932.5美元/盎司,最低曾一度突破900至865.0美元/盎司,收于891.2美元/盎司,本月共计下跌31.4美元/盎司。由于避险的需求,黄金ETF的持有量仍在高位,黄金目前在900美元附近的震荡,等待方向的选择。下面,将对黄金的走势进行分析及展望。二、美元对黄金价格的影响美元指数本月继续上月
43、的弱势,继续下跌。本月下跌0.63即-0.74%,最高至86.85,最低至83.73,月末收于84.79。本月美元指数总体上是一个反复震荡的行情。本月的重大事件当属欧洲央行的降息决定,月初欧洲央行宣布降息25个基点至1.25%,降息幅度低于此前预期的50个基点,决议公布后,欧元兑美元、日元扩大涨幅,欧元兑美元突破1.34。不过欧洲央行的降息让市场颇为失望,此前市场对欧洲央行将采取的行动有诸多猜测,认为其操作的空间异常广阔,之前公布的欧元区的通胀数据也强化了市场的降息预期,大家觉得欧洲央行在降息50个基点之余可能会采取一些类似的量性宽松措施。就目前欧元区的经济数据看,其通胀的压力较小,而经济仍需
44、刺激,进一步增强了欧洲央行在5月进一步降息25个基点的概率。在美国方面,陆续出炉的美国经济数据依然不好,但值得注意的是从制造业和服务业的数据看,虽然依然是负值,但相较前一个月,其下降的速度已经大幅放缓,照此趋势,美国经济可能将见底,最坏的时期也已过去。本月末公布的美国第一季度实际GDP初值为下滑6.1%,高于预计的下滑4.9%,这是一个初值,日后应会有所修正;而美国第一季度个人消费支出却上涨2.2%好于预计的下滑4.3%。投资者仍需关注欧美的经济指标,来判断其经济趋势及对美元指数的影响。在技术上,短期美元指数将面临均线密集区,近期可能会震荡,欧元兑美元的阻力在1.28,在中期美元依然看涨。4月
45、美元指数与国际金价的相关性系数为-0.05869,而不是上个月的-0.23029,这说明黄金和美元的负相关性有所削弱,虽然目前两者的负相关性并不强。在目前的环境下,如无突发的事件刺激市场避险情绪,美元与黄金的负相关还会增强。黄金目前也处于震荡整理之中,上方的阻力在920美元/盎司,下方的支撑平台在865-870美元/盎司之间,在操作上以偏空为主跌破865美元/盎司,可空单入场。三、原油对黄金价格的影响国际原油继上月上涨后,本月继续爬升,最低46.73美元/桶,最高至53.83,收于51.12美元,较上月涨1.46美元,预计下月会有进一步上涨的空间;但在经济放缓,实体需求减少的环境中,上涨的空间有限。由于在经济危机下,市场并不担忧由原油引发的成本堆积型的通胀,原油与黄金原油的正相关性并不紧密,本月原油和黄金的相关性系数为-0.23614。目前在分析黄金时可暂不考虑原油因素。黄金,原油和美元指数相关性分析(2009 年 4月)黄金价格美元指数原油价格黄金价格1-0.230290.218518美元指数-0.230291-0.05483原油价格0.218518-0.054831四、基金持仓期货持仓(时间)基金多单基金空单2009/04/28166,82137,7212009/04/21164,32835,9612009/04/14165,86635,971200
限制150内