《财务管理实务》（第五版）教案任务5.3 资本成本与资本结构决策.doc

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1、财务管理实务（第五版）教案任务5.3 资本成本与资本结构决策学院专业年度第学期财务管理课程课堂教学方案课程名称财务管理课程性质考试教学地点总学时数64（48）教学周数16总授课第几次1718（16)是否用多媒体是授课教师理论知识或实务操作理论知识与实务操作授课项目学习任务 项目五 筹资决策 任务5.3 资本成本与资本结构决策课时3（2）教学目的与要求要求：（1）理解资本成本含义及作用；（2)理解和掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的含义及计算方法;（3）理解资本结构和最佳资本结构的含义、最佳资本结构决策的方法.难点与重点难点与重点:资本成本、个别资本、综合资本成本和边际资本成本的含义

2、及计算方法;（2）资本结构的含义及最佳资本结构决策的分析方法。教学方法(形式）讲授、讨论与案例相结合授课具体内容、过程及课时分配： 项目5 筹资决策 任务5.2 杠杆效应及应用 【任务引入】（见教材）：由资本结构决策案例引入？ 2【知识准备】-讲授新课 125（80)一、 资本成本认知 (一）资本成本含义；(二）个别资本成本的计算；（三）综合资本成本计算；（四）边际资本成本计算 二、资本结构决策方法（一）比较综合资本成本法;（二)比较每股收益法；（三）无差异点分析法 【任务解析】 3 【同步快速测试】（见教材P页） 3【课堂小结】 2 课堂练习或作业布置作业布置：任务5.3(见辅导教材P页)教

3、学体会或建议（授课后填写)课程教学讲义任务5.3资本成本与资本结构决策一、资本成本认知(一）资本成本含义资本成本(cost of capital）是指为筹集和使用资本而付出的代价。 1.资本成本内容（1）筹资费用。 （2）用资费用. 资本成本一般用相对数即资本成本率（the cost of capital rate）来表示，它是资金占用费与筹资净额（筹资额扣除筹资费用后的差额）的比率.其计算公式为: 资本成本率由于筹资费用一般以筹资净额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为: 资本成本率 可以用符合表示为： 2。资本成本的作用 首先，资本成本是企业的投资者（包括股东和债权人）对投入企业

4、的资本所要求的收益率；其次,资本成本是投资本项目（或本企业）的机会成本。因此，国际上将其列为一项“财务标准”(afinancial standard).资本成本的概念广泛运用于企业财务管理的许多方面，对于企业筹资决策、投资决策，乃至整个经营管理都有重要意义.（二）个别资本成本的计算 个别资本成本（Individual Cost Capital）是指企业使用各种长期资金的成本。1.债务成本 债务成本（Cost of Debts）主要有长期借款成本和债券成本。利息由于可以在税前支付，因此具有减税效应。企业实际负担的利息为：利息（1-所得税税率)。(1）长期借款资本成本。 Kl 当银行借款的手续费很

5、低时，上式中的fl也可以忽略不计,则上式可简化为： 在长期银行借款附加补偿余额（CB)的情况下，长期借款筹资额应扣除补偿余额作为筹资净额，从而长期借款的资本成本将会提高。 【业务实例55】长期借款的资本成本计算 （2）债券资本成本.债券资本成本的计算公式为: 当债券为等价发行时,其公式也可以写作： 【业务实例56】债券的资本成本计算【业务实例 57】债券资本成本计算2. 权益资本成本（1）优先股资本成本(Cost of Preferred Stock)。它与债券不同的是股利在税后支付，且没有固定到期日。因此,优先股成本的计算公式为：【业务实例58】优先股资本成本计算【业务实例59】优先股资本成

6、本计算 （2）普通股资本成本（Cost of Common Stock）。普通股现值的计算公式为：由于股票没有到期日，即,此时，因此，股票的现值公式就可以简化为： 式中：(P0)- 普通股现值即融资净额，股票发行价格扣除发行费用后的差额；- 第t支付的股利；- 普通股终值；- 普通股成本.如果企业每年股利固定不变，假设为D，则可视其股利为永续年金，计算公式可简化为：u当普通股筹资费用为时，股利固定不变,企业的普通股成本计算公式为：v当普通股筹资费用率为时，而股利不是固定不变而是按照一个固定比率g增长，第一年股利为D1 ，则普通股成本计算公式为：【业务实例510】普通股资本成本计算 【业务实例5

7、11】普通股资本成本计算 （3）留存收益资本成本(Cost of Retained Earnings）.留存收益资本成本可以参照市场利率,也可以参照机会成本,更多的是参照普通股股东的期望收益，即普通股资本成本，但它不会发生筹资费用.其计算公式为：u股利固定不变，企业留存收益成本的计算公式：v股利固定增长企业留存收益成本的计算公式： 【业务实例513】留存收益资本成本计算 普通股的成本最高，其后成本降低依次为留存收益成本、优先成本、公司债券成本、长期借款成本. (三）综合资本成本的计算综合资本成本(comprehensive capital）是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各

8、种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的,所以又称加权平均资本成本.其计算公式为: KW【业务实例514】综合资本成本计算 加权平均资本成本计算中的个别资本成本占全部资本成本的比重，是按照账面价值确定的，使用账面价值权数的优点是其资料容易从资产负债表上取得.从上述计算可以看出，在个别资本成本一定的情况下，公司的加权平均资本成本即综合资本成本的高低是由企业的资本成本结构确定的。 （四）边际资本成本的计算边际资本成本(marginal cost of capital ,MCC）是指资金每增加一个单位而增加的成本.当企业需要追加筹措资金时应考虑边际资本成本的高低。企业追加筹资，可

9、以只采用某一种筹资方式，但这对保持或优化资本结构不利。当筹资数额较大，资本结构又有既定目标时，应通过边际资本成本的计算,确定最优的筹资方式的组合。【业务实例515】边际资本成本计算 (1）计算筹资总额的分界点(突破点）根据目标资本结构和各种个别资本成本变化的分界点(突破点），计算筹资总额的分界点（突破点)。其计算公式为：式中， BPj筹资总额的分界点；TFj第j种个别资本成本的分界点；Wj目标资本结构中第j种资金的比重。 （2）计算各筹资总额范围的边际资本成本 二、资本结构决策方法(一）资本结构的含义资本结构（capital structure）是指企业各种来源的长期资金的构成及其比例关系。所

10、谓最优资本结构，是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构. （二）资本结构的决策方法 1。比较综合资本成本法 企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定资本结构的方法，叫作比较综合资本成本法。【业务实例516】资本结构决策分析 2。比较普通股每股利润 从普通股股东的得益这一角度考虑资本结构的优化可以采用比较普通股每股利润。【业务实例517】资本结构决策分析 3。无差别点分析无差别点是指使不同资本结构的每股利润相等的息税前利润点，这一点是两种资本结构优劣的分界点。无差别点分析称为EBITEPS分析。【业务实例518】资本结构决策分析 上述三种资本结构的决策方法都有一定的局限性。 上述三种优化资本结构的方法适用于不同的情况。比较综合资本成本适用于各个别资本成本已知或可计算的情况；比较普通股每股利润适用于息税前利润可明确预见的情况；无差别点分析适用于息税前利润不能明确预见，但可估测大致范围的情况。8 / 8